項目的資金選擇概述課件

第五章項目的資金選擇第五章項目的資金選擇第一節(jié)項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇是指如何安排和選擇項目的資金構(gòu)成和來源。資金構(gòu)成一般由三個部分：股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金。這三部分在一個項目中的構(gòu)成受到項目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項目的信用保證結(jié)構(gòu)等的限制。項目中債務(wù)資金和股本資金之間的比例關(guān)系是確定項目資金結(jié)構(gòu)和資金形式的一個非常重要的指標(biāo)。第一節(jié)項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇是指2一、債務(wù)和股本資金的比例項目資金安排的一項基本原則是在不影響項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的前提下，盡可能地降低項目的資金成本。全部是債務(wù)資金資金成本降至最低，財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力會因非常脆弱全是股本資金財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力會很強(qiáng)，資金成本卻會變得很高兩個極端的融資結(jié)構(gòu)絕大多數(shù)項目都不會選擇這兩個極端，而是在這兩個極端中間加以選擇一、債務(wù)和股本資金的比例項目資金安排的一項基本原則是在不影響3不同的項目、不同的行業(yè)、不同的投資者以及不同的融資模式所適合的債務(wù)/股本比例都會不同。與傳統(tǒng)的公司融資相比較，項目融資方式可以獲得較高的債務(wù)資金比例，因此項目融資的一個重要特點就是可以增加項目的債務(wù)承受能力。不同的項目、不同的行業(yè)、不同的投資者以及不同的融資模式所適合4二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（一）項目的總資金需求量能夠準(zhǔn)確地制定項目的資金使用計劃以確保滿足項目的總資金需求量是所有項目融資工作的前提。一個新建項目的資金預(yù)算應(yīng)當(dāng)由項目資本投資、投資費(fèi)用超支準(zhǔn)備金、項目流動資金三部分組成。（二）資金成本和構(gòu)成相對于股本資金成本而言，債務(wù)資金成本是絕對成本，也就是項目貸款的利息成本。項目債務(wù)資金的利率風(fēng)險是項目融資需要面臨的主要風(fēng)險之一。項目融資可以選擇固定利率，也可以選擇浮動利率，或者兩種利率的結(jié)合。當(dāng)市場利率有上升的趨勢時，借款人可以選擇固定利率；當(dāng)市場利率有下降的趨勢時，借款人則可以選擇浮動利率。二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（一）項目的總資金需求量5二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（三）資金使用期限投資者的股本資金是項目中使用期限最長的資金，其回收只能依靠項目的投資收益，而項目的債務(wù)資金則是有固定期限的，根據(jù)項目具體的現(xiàn)金流量可以確定不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的，必要時可以采取債務(wù)互換來減輕還債壓力。也就是用到期日較早的債務(wù)替換到期日較晚的債務(wù)，以此來推遲還款期限，從而減輕還款壓力。（四）混合結(jié)構(gòu)融資混合結(jié)構(gòu)融資是指不同利率結(jié)構(gòu)、不同貸款形式或者不同貨幣種類的貸款的結(jié)合?；旌辖Y(jié)構(gòu)融資如果安排得當(dāng)，可以起到降低項目融資成本、減少項目風(fēng)險的作用。例如安排項目的貨幣種類以起到自然保值的作用，降低匯率風(fēng)險。二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（三）資金使用期限6第二節(jié)股本資金與準(zhǔn)股本資金股本資金優(yōu)先股普通股固定紅利優(yōu)先股浮動紅利優(yōu)先股準(zhǔn)股本資金無擔(dān)保貸款零息債券可轉(zhuǎn)換債券最大區(qū)別準(zhǔn)股本資金相對于股本資金來說，在安排上具有較高的靈活性，并在資金序列上享有較高較為優(yōu)先的地位。第二節(jié)股本資金與準(zhǔn)股本資金股本資金優(yōu)先股普通股固定紅利優(yōu)先7一、股本資金股本投入是項目融資的基礎(chǔ)，在資金償還序列中股本資金排在最后一位。增加股本資金并不能改變或提高項目的經(jīng)濟(jì)效益，卻可以提高項目的風(fēng)險承受能力。股本資金在項目融資中所起的作用：投資者在項目中投入資金的多少與其對項目管理和前途的關(guān)心程度是成正比的。投資者在項目中的股本資金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發(fā)展前景的信心，對于組織項目融資可以起到很好的心理鼓勵作用。項目預(yù)期的現(xiàn)金流量（在償還債務(wù)之前）在某種意義上講是固定的。股本資金也可以增加項目的抗風(fēng)險能力，增強(qiáng)項目對貸款人的吸引力。在項目融資的結(jié)構(gòu)中，應(yīng)用最普遍的股本資金形式是認(rèn)購項目公司的普通股和優(yōu)先股。一、股本資金股本投入是項目融資的基礎(chǔ)，在資金償還序列中股本資8二、準(zhǔn)股本資金

準(zhǔn)股本資金是指項目投資者或者與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。準(zhǔn)股本資金需要具備以下性質(zhì)：債務(wù)本金的償還需要具有靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強(qiáng)制性地要求項目公司償還從屬性債務(wù)；從屬性債務(wù)在項目資金優(yōu)先序列中要低于其他的債務(wù)資金，但是高于股本資金；當(dāng)項目公司破產(chǎn)時，在償還所有的項目融資貸款和其他的高級債務(wù)之前，從屬性債務(wù)將不能被償還。二、準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金是指項目投資者或者與項目利益9資金的從屬性質(zhì)準(zhǔn)股本資金一般從屬性債務(wù)特殊從屬性債務(wù)指該種資金在項目資金序列中低于一切其他債務(wù)資金形式將在其從屬性定義中明確規(guī)定出該種資金相對于某種其他形式債務(wù)的從屬性，但是針對另外的一些項目債務(wù)，則具有平等的性質(zhì)資金的從屬性質(zhì)準(zhǔn)股本資金一般從屬性債務(wù)特殊從屬性債務(wù)指該種資10對于項目投資者，為項目提供從屬性債務(wù)與提供股本資金相比，從屬性債務(wù)具有以下優(yōu)點：第一，從屬性債務(wù)為投資者設(shè)計項目的法律結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性。第二，投資者在安排資金時具有較大的靈活性。第三，在項目融資安排中，對于項目公司的紅利分配通常有著十分嚴(yán)格的限制，但是可以通過談判減少對從屬性債務(wù)在這方面的限制，尤其是對債務(wù)利息支付的限制。第四，準(zhǔn)股本資金的操作相對于股本資金來說也要簡便一些。對于項目投資者，為項目提供從屬性債務(wù)與提供股本資金相比11項目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金有無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債券三種形式。無擔(dān)保貸款（信用貸款），是貸款中最簡單的一種形式。這種貸款在形式上與商業(yè)貸款相似，但是貸款沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保，本息的支付也通常帶有一定的附加限制條件?？赊D(zhuǎn)換債券是從屬性債券的另一種形式，它是一種附有專門規(guī)定，允許持有人在一定時間內(nèi)以一定價格向舉債公司換取公司發(fā)行的其他證券的公司債券。也就是說，它是一種可以轉(zhuǎn)換成其他證券的公司債券，可轉(zhuǎn)換成該公司的普通股股票，可轉(zhuǎn)換成該公司的優(yōu)先股，也可轉(zhuǎn)換成該公司的其他債券，實際工作中經(jīng)常會轉(zhuǎn)換成普通股股票。

c.零息債券也是項目融資中常用的一種從屬性債務(wù)形式。零息債券計算利息，但是不支付利息。在債券發(fā)行時，根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率（即利率）和到期日貼現(xiàn)計算出發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認(rèn)購債券。因而，零息債券持有人的收益來自于債券購買價格與面值的差額，而不是利息收入。項目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金有無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債12三、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金以貸款擔(dān)保作為項目股本資金的投入，是項目融資獨具特色的一種資金投入方式。在項目融資結(jié)構(gòu)中投資者以貸款人接受的方式提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代，這是利用資金的最好形式，由于項目中沒有實際的股本資金占用，項目資金成本最低。從貸款人的角度，項目風(fēng)險高于投資者直接投入股本資金的形式。因此，采用貸款擔(dān)保形式作為替代投資者全部股本資金投入的項目融資結(jié)構(gòu)是較少見的，多數(shù)情況是貸款擔(dān)保作為項目實際投入的股本資金或者準(zhǔn)股本資金的一種補(bǔ)充。三、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金以貸款擔(dān)保作為項目股本資金的13以貸款擔(dān)保作為股本資金的形式

形式備用信用證擔(dān)保存款備用信用證擔(dān)保是比擔(dān)保存款對項目投資者更為有利的一種形式。投資者可以根本不用動用公司的任何資金，而只是利用本身的資信作為擔(dān)保。指項目投資者在一家由貸款銀團(tuán)指定的第一流銀行中存入一筆固定數(shù)額的定期存款，存款賬戶屬于項目投資者，存款的利息也屬于投資者，但是存款資金的使用權(quán)卻掌握在貸款銀團(tuán)的手中，如果項目出現(xiàn)資金短缺，貸款銀團(tuán)可以調(diào)用擔(dān)保存款。以貸款擔(dān)保作為股本資金的形式

形式備用信用證擔(dān)保存款備用信用14貸款擔(dān)保在項目融資結(jié)構(gòu)中的作用針對性貸款擔(dān)保，即該貸款擔(dān)保只針對項目資金中的某一家銀行或某一部分資金，而這家銀行或這部分資金將在整個融資結(jié)構(gòu)中扮演從屬性債務(wù)的角色。一般性貸款擔(dān)保，即如果項目出現(xiàn)資金短缺，或者出現(xiàn)項目到期債務(wù)無法償還等情況時，動用貸款擔(dān)保彌補(bǔ)資金短缺或償還債務(wù)，從貸款擔(dān)保中獲取的資金將按比例在貸款人之間分?jǐn)傋饔觅J款擔(dān)保在項目融資結(jié)構(gòu)中的作用針對性貸款擔(dān)保，即該貸款擔(dān)保只15第三節(jié)債務(wù)資金債務(wù)資金市場本國資金市場外國資金市場國內(nèi)金融市場政府信貸外國金融市場國際金融市場外國政府出口信貸世界銀行地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸歐洲貨幣市場指在某種貨幣發(fā)行國國境以外的銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存款，它并非指歐洲某個國家的貨幣。核心第三節(jié)債務(wù)資金債務(wù)資金市場本國資金市場外國資金市場國內(nèi)金融16

為了選擇適合于具體項目融資需要的債務(wù)資金，需要借款人按以下兩個步驟進(jìn)行：第一步，根據(jù)融資要求確定債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)框架。債務(wù)資金形式多種多樣，并且每種形式都有其獨特的特征。借款人必須根據(jù)項目的結(jié)構(gòu)特點和項目融資的特殊要求，對各種形式的債務(wù)資金加以分析和判斷，確定和選擇出債務(wù)資金的基本框架。第二步，根據(jù)市場條件確定債務(wù)資金的基本形式。在確定了債務(wù)資金的基本框架之后，還需要根據(jù)融資安排時當(dāng)?shù)氐氖袌鰲l件（這些條件包括借款人條件、項目條件以及當(dāng)時、當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌鰲l件等），進(jìn)一步確定幾種可供選擇的資金形式，針對這些資金形式的特點，從中選擇出一種或幾種可以保證項目融資獲得最大利益的債務(wù)資金形式。為了選擇適合于具體項目融資需要的債務(wù)資金，需要借款人17一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（一）債務(wù)期限1、債務(wù)的到期時間是區(qū)別長期債務(wù)和短期債務(wù)的一個重要界限。在資產(chǎn)負(fù)債表中，一年期以下的債務(wù)稱為流動負(fù)債，超過一年的債務(wù)則稱為非流動負(fù)債，即長期債務(wù)。2、項目融資結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金基本上是長期性的資金，即便是項目的流動資金，多數(shù)情況下也是在長期資金框架內(nèi)的短期資金安排。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（一）債務(wù)期限18一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（二）債務(wù)償還1、一般來說，至少兩個不同的項目階段反映在貸款協(xié)議中：建造或開發(fā)階段、運(yùn)營階段。2、在第一階段中，貸款被發(fā)放，償債可能通過兩種方式被推遲——在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的運(yùn)營階段到來之前采用利息轉(zhuǎn)本，或者在運(yùn)營階段之前，允許用新發(fā)放的貸款來支付利息。3、在運(yùn)營階段，貸款人將用銷售收益或項目產(chǎn)生的其他收益作為擔(dān)保品。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（二）債務(wù)償還19一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（三）債務(wù)序列1、無論是公司融資還是項目融資，債務(wù)安排都可以根據(jù)其依賴于公司（或項目）資產(chǎn)抵押的程度或者依賴于有關(guān)外部信用擔(dān)保的程度而劃分為由高到低不同等級的序列。（1）高級債務(wù)，是指全部公司（或項目）資產(chǎn)作為抵押的債務(wù)或者是得到相應(yīng)強(qiáng)有力信用保證的債務(wù)（2）低級債務(wù)，是相對于高級債務(wù)而言的，一般是指無擔(dān)保的債務(wù)。低級債務(wù)，也稱為初級債務(wù)和從屬性債務(wù)。2、項目融資中的銀團(tuán)貸款（或類似性質(zhì)的債務(wù)資金）是最高級的債務(wù)資金形式，這是因為有限追索的性質(zhì)決定了貸款銀團(tuán)在項目融資中要求擁有最高的債權(quán)保證。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（三）債務(wù)序列20一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（四）債權(quán)保證在項目融資中，只要資產(chǎn)所在地的法律允許，貸款人經(jīng)常將項目資產(chǎn)作為擔(dān)保。但是，可能由于一些原因，用這樣的方式獲得擔(dān)保是不妥當(dāng)?shù)?。因為，在這種情況下，貸款人必須依賴于消極保證條款。消極保證條款要求借款人保證不使任何第三方對借款人資產(chǎn)有優(yōu)先權(quán)。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（四）債權(quán)保證21一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（五）違約風(fēng)險任何一種債務(wù)有違約風(fēng)險的。在公司融資中，人們可以比較容易地劃分出股本資金風(fēng)險和債務(wù)資金風(fēng)險，但是，在項目融資中，這種劃分有時就不是很容易了，因為如果項目失敗了，貸款人可能會發(fā)現(xiàn)他們的地位與股本投資者沒有太大的區(qū)別，這是由項目融資的特點所決定的。項目融資的違約風(fēng)險主要有三種形式：第一，項目投資者或獨立的第三方不執(zhí)行所承擔(dān)的具有債權(quán)保證性質(zhì)的項目義務(wù)；第二，在項目公司違約時，項目資金的價值不足以償還剩余的未償還債務(wù)；第三，項目的現(xiàn)金流量不足以支付債務(wù)的償還。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（五）違約風(fēng)險22一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（六）利率結(jié)構(gòu)項目融資中的債務(wù)資金利率的三種主要選擇方式，即浮動利率、固定利率以及浮動/固定利率。（1）較為普遍使用的債務(wù)資金形式有很多，如辛迪加銀團(tuán)貸款采用的多為浮動利率。浮動利率債務(wù)一般的利率變動期間為三個月和六個月，在此期間內(nèi)利率是固定的。（2）采用固定利率機(jī)制的債務(wù)資金有兩種可能性：一種可能性是貸款銀團(tuán)所提供的資金本身就具有固定利率的結(jié)構(gòu)；另一種可能性是通過在金融掉期市場上浮動利率轉(zhuǎn)換成為固定利率而獲得的，利率被固定的期間可以是整個融資期，也可以是其中的一部分。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（六）利率結(jié)構(gòu)23一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（七）貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險項目融資債務(wù)資金的貨幣結(jié)構(gòu)可以依據(jù)項目現(xiàn)金流量的貨幣結(jié)構(gòu)加以設(shè)計，以減少項目的外匯風(fēng)險。投資者可以采取一些貨幣性保值措施。另外，為了減少國家風(fēng)險和其他不可預(yù)見因素，國際上大型項目的融資安排往往不局限于在一個國家的金融市場上融資，也不局限于一種貨幣融資，而是經(jīng)常簽署一攬子貨幣保值條款。事實證明，資金來源多樣性是減少國家風(fēng)險的一種有效措施。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（七）貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險24二、債務(wù)資金的種類在以下的幾節(jié)中，將重點介紹幾種常見的債務(wù)資金形式。這幾種資金形式是：商業(yè)銀行貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款歐洲債券二、債務(wù)資金的種類在以下的幾節(jié)中，將重點介紹幾種常見的債務(wù)資25第四節(jié)商業(yè)銀行貸款1、商業(yè)銀行貸款是公司融資和項目融資中最基本和最簡單的債務(wù)資金形式。2、商業(yè)銀行貸款可以由一家銀行提供，也可以由幾家銀行聯(lián)合提供。3、貸款形式可以根據(jù)貸款人的要求來設(shè)計，包括定期貸款、建設(shè)貸款、流動資金貸款等。第四節(jié)商業(yè)銀行貸款1、商業(yè)銀行貸款是公司融資和項目融資中最264、按貸款的期限可以將貸款一般分為：（1）短期貸款：通常是指企業(yè)的臨時性、季節(jié)性貸款，也可稱為流動資金貸款。（2）中長期貸款：期限一般都在一年以上，項目融資中的貸款一般都是中長期貸款。5、按貸款的保障程度可以將貸款分為：（1）抵押貸款：是以特定的擔(dān)保品作為保證的貸款，如果借款人不履行債務(wù)，銀行有權(quán)處理，將其作為擔(dān)保品。（2）信用貸款：是指完全根據(jù)借款人的信用發(fā)放的、無需任何擔(dān)保品的貸款。4、按貸款的期限可以將貸款一般分為：27一、商業(yè)銀行貸款的基本法律文件貸款協(xié)議資產(chǎn)抵押或擔(dān)保協(xié)議（1）貸款目的 （2）貸款金額（3）貸款期限和還款計劃表 （4）貸款利率（5）提款程序和提款先決條件 （6）借款人在提款時的保證（7）保證性契約 （8）財務(wù)性契約（9）利息預(yù)提稅的責(zé)任（10）貸款成本、貸款建立費(fèi)和貸款承諾費(fèi)（11）違約和對違約情況的處理形式與內(nèi)容與各國法律直接的關(guān)系，因而在不同國家以及不同項目之間其文件形式會有較大差別。法律文件一、商業(yè)銀行貸款的基本法律文件貸款協(xié)議資產(chǎn)抵押或擔(dān)保協(xié)議（128二、擔(dān)保的類型擔(dān)保一般有四種類型：抵押、質(zhì)押、保證、附屬合同。（1）抵押：是指借款人或第三人在不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)占有權(quán)的情況下，將財產(chǎn)作為債券的擔(dān)保。當(dāng)借款人不履行借款合同時，銀行有權(quán)以該財產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣該財產(chǎn)的價值優(yōu)先受償。充當(dāng)?shù)盅何锏呢敭a(chǎn)應(yīng)保證其具有極高的流動性。（2）質(zhì)押：是指借款人或者第三人將其動產(chǎn)或權(quán)利移交銀行占有，將該動產(chǎn)或權(quán)利作為債券的擔(dān)保。當(dāng)借款人不履行債務(wù)時，銀行有權(quán)將該動產(chǎn)或權(quán)利折價出售來收回借款，或者以拍賣、變賣該動產(chǎn)或權(quán)利的價款優(yōu)先受償。質(zhì)押分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。二、擔(dān)保的類型擔(dān)保一般有四種類型：抵押、質(zhì)押、保證、附屬合同29二、擔(dān)保的類型（3）保證：是指銀行、借款人和第三方簽訂一個保證協(xié)議，當(dāng)借款人赴約或無力歸還貸款時，由保證人按照約定發(fā)行債務(wù)或者承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。（4）附屬合同：是指由借款人的其他債權(quán)人簽署的同意對銀行貸款負(fù)第二責(zé)任的協(xié)議，其作用是為銀行提供對其他債權(quán)人的債務(wù)清償優(yōu)先權(quán)。二、擔(dān)保的類型（3）保證：是指銀行、借款人和第三方簽訂一個保30三、國際商業(yè)銀行貸款國際銀行貸款：是指借款人為支持某一項目，在國際金融市場上向外國銀行借入資金。（一）國際銀行貸款的特點1、貸款利率按國際金融市場利率計算，利率水平較高2、貸款可以自由使用，一般不受貸款銀行的限制3、貸款方式靈活，手續(xù)簡便4、資金供應(yīng)充沛，允許借款人選用各種貨幣三、國際商業(yè)銀行貸款國際銀行貸款：是指借款人為支持某一項目，31（二）國際銀行貸款的種類在國際金融市場上籌措資金，按貸款期限長短可分為為：短期信貸、中期信貸、長期信貸三種。1、短期信貸短期信貸通常指借貸期限在1年以下的資金。短期資金市場一般稱為貨幣市場。借貸期限最短為1天，稱為日貸。還有7天、1個月、2個月、3個月、6個月、1年等幾種。短期貸款多為1~7天及1~3個月，少數(shù)為6個月或1年。這種信貸可分為銀行與銀行間的信貸和銀行對非銀行客戶（公司企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等）的信貸。銀行之間的信貸稱為銀行同業(yè)拆放。銀行可通過電話、電傳承交，事后以書面確認(rèn)。同業(yè)拆放期限以1天到6個月為多，超過6個月的少。每筆交易額在10億美元以下。典型的銀行間的交易為每筆1000萬美元左右。銀行對非銀行客戶的交易很少。（二）國際銀行貸款的種類322、中期信貸中期信貸：是指1年以上、5年以下的貸款。這種貸款是由借貸雙方銀行簽訂貸款協(xié)議。由于這種貸款期限長、金額大，有時貸款銀行要求借款人所屬國家的政府提供擔(dān)保。中期貸款利率比短期貸款利率高。一般要在市場利率的基礎(chǔ)上再加一定的附加利率。2、中期信貸333、長期信貸長期信貸：是指5年以上的貸款，這種貸款通常由數(shù)家銀行組成銀團(tuán)共同貸款給某一客戶。銀團(tuán)貸款的當(dāng)事人，一方面是借款人（如銀行、政府、公司、企業(yè)等）；另一方面是參加銀團(tuán)的各家銀行（包括牽頭行、經(jīng)理行、代理行等）。3、長期信貸34第五節(jié)國際辛迪加銀團(tuán)貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款（簡稱國際銀團(tuán)貸款），是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)采用同一貸款協(xié)議，按商定的基礎(chǔ)和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。它是國際商業(yè)銀行貸款的一種特殊形式，是商業(yè)銀行貸款概念在國際融資實踐中的合理延伸，并且在目前的國際金融市場上得到越來越廣泛的運(yùn)用。許多項目，特別是發(fā)展中國家的項目，是由多邊金融機(jī)構(gòu)共同融資的。國際上很多大型項目融資，因其資金需求規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，只有大型跨國銀行和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合組織起來才能承擔(dān)得起融資的任務(wù)。第五節(jié)國際辛迪加銀團(tuán)貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款（簡稱國際銀團(tuán)貸35一、國際辛迪加貸款的特點與傳統(tǒng)的雙邊貸款相比，銀團(tuán)貸款具有以下特點：（1）所有成員行的貸款均基于相同的貸款條件，使用同一貸款協(xié)議。（2）牽頭行根據(jù)借款人、擔(dān)保人提供的資料編寫信息備忘錄，以供其他成員行決策參考，同時聘請律師負(fù)責(zé)對借款人、擔(dān)保人進(jìn)行盡職調(diào)查，并出具法律意見書，在此基礎(chǔ)上，銀團(tuán)各成員行進(jìn)行獨立的判斷和評審，做出貸款決策。（3）貸款法律文件簽署后，由代理行統(tǒng)一負(fù)責(zé)貸款的發(fā)放和管理。（4）各成員行按照銀團(tuán)協(xié)議約定的出資份額提供貸款資金，并按比例回收貸款本息，如果某成員行未按約定發(fā)放貸款，其成員行不承擔(dān)責(zé)任。一、國際辛迪加貸款的特點與傳統(tǒng)的雙邊貸款相比，銀團(tuán)貸款具有以36在項目融資中使用辛迪加銀團(tuán)貸款有以下主要優(yōu)點：（1）參與辛迪加銀團(tuán)貸款的銀行通常是國際上具有一定聲望和經(jīng)驗的銀行，具有理解和參與復(fù)雜項目融資結(jié)構(gòu)和承擔(dān)其中信用風(fēng)險的能力。（2）有能力籌集到數(shù)額很大的資金。（3）貸款貨幣的選擇余地大，對貸款人的選擇范圍同樣也比較大，這一點為借款人提供了很大的方便。（4）提款方式靈活，還款方式也比較靈活。（5）對于貸款人來說，采用銀團(tuán)貸款可以降低單個銀行承擔(dān)的契約風(fēng)險。在項目融資中使用辛迪加銀團(tuán)貸款有以下主要優(yōu)點：37二、國際辛迪加貸款的期限和價格（一）期限銀團(tuán)貸款的期限比較靈活，短則3~5年，長則10~20年，但通常為7~10年。在銀團(tuán)貸款的整個貸款期限內(nèi)又分為三個階段，即提款期、寬限期和還款期，借款人應(yīng)合理確定自己的貸款期限。二、國際辛迪加貸款的期限和價格（一）期限38二、國際辛迪加貸款的期限和價格（二）價格貸款價格由利息和費(fèi)用兩部分組成1、利息（1）對于人民幣銀團(tuán)貸款利率，按照人民銀行的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行（目前除利息外不得收取其他任何費(fèi)用）。（2）外幣銀團(tuán)貸款利率主要分為固定利率和浮動利率兩種：→固定利率。是借貸雙方商定選用的一個利率，一般在簽訂貸款協(xié)議時利率固定下來，在整個貸款期限內(nèi)不變。固定利率一般要由借貸雙方談判確定?！永?。是以倫敦銀行同業(yè)拆放利率LIBOR為基本利率，再加上一定的利差作為銀團(tuán)貸款的風(fēng)險費(fèi)用。LIBOR有1個月、3個月和6個月之分，絕大多數(shù)銀團(tuán)貸款均使用6個月浮動的LIBOR作為基本利率。二、國際辛迪加貸款的期限和價格（二）價格貸款價格由利39二、國際辛迪加貸款的期限和價格2、費(fèi)用在外幣銀團(tuán)貸款中，借款人除了支付貸款利息以外，還要承擔(dān)一些費(fèi)用。如承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、安排費(fèi)及雜費(fèi)等等。（1）承諾費(fèi)（承擔(dān)費(fèi)）。借款人在用款期間，對已用金額要支付利息，未提用部分因為銀行要準(zhǔn)備出一定的資金以備借款人的提款，所以借款人應(yīng)按未提供貸款金額向貸款人支付承諾費(fèi)，作為貸款人承擔(dān)貸款責(zé)任而受到利息損失的補(bǔ)償。承諾費(fèi)通常按未提款金額的0.125%~0.5%計收。（2）管理費(fèi)。此項費(fèi)用是借款人向組織銀團(tuán)的牽頭行支付的。由于牽頭行負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費(fèi)，作為提供服務(wù)的補(bǔ)償，此項費(fèi)用一般在0.25%~0.5%之間，由借貸雙方協(xié)商確定。該費(fèi)用通常在簽訂貸款貸款協(xié)議后的30天內(nèi)支付。二、國際辛迪加貸款的期限和價格2、費(fèi)用40（3）參加費(fèi)。參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)一般為0.25%。參加貸款金額較大的銀行的管理費(fèi)和參加費(fèi)可稍高于參加貸款較少的銀行。（4）代理費(fèi)。是借款人向代理行支行的報酬，作為對代理行在整個貸款期間管理貸款、計算利息、調(diào)撥款項等工作的補(bǔ)償。代理費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般在0.25%~0.5%之間，具體根據(jù)代理行的工作量大小確定。（5）雜費(fèi)。是借款人向牽頭行支付的費(fèi)用，用于其在組織銀團(tuán)、安排簽字儀式等工作期間的支出，如通訊費(fèi)、印刷費(fèi)、先律師費(fèi)等。（3）參加費(fèi)。參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)41三、世界銀行參與的國際辛迪加貸款1、如果項目發(fā)起人不是項目所在國的企業(yè)，世界銀行或它的私有企業(yè)貸款機(jī)構(gòu)——國際金融公司（IFC）的參與將減少項目發(fā)起人對所在國政治風(fēng)險等的一些擔(dān)心。2、IFC對貸款項目的要求是必須有利于所在國的經(jīng)濟(jì)；通常與世界銀行或國際貨幣基金組織（IMF）監(jiān)督下的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策相配套，增加所在國獲得硬貨幣的能力。借款人必須是在當(dāng)?shù)爻闪⒌墓煞萦邢薰?，但如果所在國法律允許，也可以是100%外資公司。3、通常，貸款文件中將包含一個特殊條款，該條款指明了世界銀行、IFC或其他共同融資機(jī)構(gòu)的決定；除了在貸款文件中明確闡明的責(zé)任外，共同融資機(jī)構(gòu)不對商業(yè)銀行承擔(dān)任何責(zé)任。三、世界銀行參與的國際辛迪加貸款1、如果項目發(fā)起人不是項目所42第六節(jié)歐洲債券歐洲債券是一種國際債券。國際債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。國際債券的重要特征，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家，籌集的資金來源于國外金融市場。國際債券的發(fā)行和交易，既可用來平衡發(fā)行國的國際收支，也可用來為發(fā)行國政府或企業(yè)引入資金從事開發(fā)和生產(chǎn)。第六節(jié)歐洲債券歐洲債券是一種國際債券。43依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。外國債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫?。歐洲債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券44一、歐洲債券的種類債務(wù)資金的期限長期債券市場上的歐洲債券中短期債券市場上的歐洲債券歐洲債券是長期債券市場的主要資金形式。歐洲債券的期限一般在五年以上，最長期限可達(dá)幾十年。中短期債券市場上的歐洲債券有兩種主要資金形式：歐洲期票和歐洲商業(yè)杜撰。兩者均始于20世紀(jì)70年代。中短期債券期限一般為30~180天，但有時也有期限為1~2年的債券市場上發(fā)行。均可作為融資的債務(wù)資金來源，不同的是可能要引入債券的循環(huán)機(jī)制。一、歐洲債券的種類債務(wù)資金的期限長期債券市場上的歐洲債券中短45一、歐洲債券的種類按照所采用的利率劃分固定利率變動利率浮動利率簡單形式債券零息債券可轉(zhuǎn)換債券歐洲債券中最簡單、最常用的一種形式，占市場發(fā)行比例的70%，這種債券具有固定的利率和兌現(xiàn)日期，通常為每年支付一次利息，兌現(xiàn)日償還本金。是簡單形式債券的一種創(chuàng)新。這種債券不支付利息，而是以比其面值低得多的實際發(fā)行價格發(fā)行。債券持有人的收益來自債券承兌時的資本增值。比較高級的債券創(chuàng)新?？赊D(zhuǎn)換債券是附上轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，可以按照一定條件，在特定時間轉(zhuǎn)換為股票的債券，因而，同時具有了債券和股票的屬性。其持有人不僅能享有債券帶來的收益，還能享有股票帶來的收益。變動利率債券的利率可以按照事先規(guī)定的條件調(diào)整，但是無論變動的頻率還是變動的幅度均小于浮動利率債券。這類債券有分期利率債券和最低/最高利率債券兩種形式。浮動利率債券按照預(yù)先規(guī)定的定價公式和定價周期，決定債券的利率。浮動利率債券的定價周期一般為3~6個月，利息也按照這個周期支付。利率通常以LIBOR或者美國財政部債券利率作為定價基礎(chǔ)再加上一個貼水。一、歐洲債券的種類按照所采用的利率劃分固定利率變動利率浮動利46二、歐洲債券的特點（1）它是一個境外市場，不受各國金融政策、法令的約束。債券發(fā)行自由，無需得到有關(guān)國家政府的批準(zhǔn)。債券持有人所獲利息，無需繳納所得稅。（2）發(fā)行債券的種類較多。（3）對發(fā)行債券的審批手續(xù)、資料提供、評級條件的掌握，不如其他債券市場嚴(yán)格。（4）債券發(fā)行者在債券發(fā)行前要進(jìn)行一定的宣傳，促進(jìn)投資者對發(fā)行者及其債券的了解。（5）債券票面使用的是多種貨幣，主要有美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元等。（6）歐洲債券市場在地理范圍上并不僅限于歐洲，還包括亞洲、中東等地區(qū)的國際債券市場。二、歐洲債券的特點（1）它是一個境外市場，不受各國金融政策、47三、歐洲債券的發(fā)行1、發(fā)行歐洲債券首先要幾家大的國際性銀行牽頭組織一個國際辛迪加承保所有債券的主要部分，而承保辛迪加往往還組織一個更大的認(rèn)購集團(tuán)。認(rèn)購集團(tuán)一般都由50家以上的代理機(jī)構(gòu)組成，好首先由認(rèn)購集團(tuán)認(rèn)購，然后再由它們轉(zhuǎn)到二級市場上去銷售。在進(jìn)入二級市場以前，歐洲債券的發(fā)行不公開進(jìn)行而是在認(rèn)購集團(tuán)內(nèi)部分配。一般在進(jìn)入二級市場時才進(jìn)行宣傳，其宣傳方式是在金融報紙上刊登廣告。2、歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。三、歐洲債券的發(fā)行1、發(fā)行歐洲債券首先要幾家大的國際性銀行牽48三、歐洲債券的發(fā)行3、歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾方面的原因：（1）歐洲債券市場是一個完全自由的市場，債券發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機(jī)關(guān)登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計值全身。而且，通過發(fā)行歐洲債券，可以接觸到范圍非常廣泛的投資者，這是其他債務(wù)資金形式所無法比擬的。（2）發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務(wù)公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。（3）歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費(fèi)用較低，集資時間比較短。一旦發(fā)行系統(tǒng)建立起來，每次發(fā)行債券所需要的時間就非常短，這樣可以有效地抓住機(jī)會，迅速進(jìn)入市場。在還款日期安排上比辛迪加銀團(tuán)貸款靈活。三、歐洲債券的發(fā)行3、歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨49三、歐洲債券的發(fā)行（4）歐洲債券的利息收入通常免繳所得稅。在一些國家，采用歐洲債券方式融資，還可以獲得不用支付利息預(yù)提稅的優(yōu)惠。（5）歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者的需要。（6）歐洲債券安全性和收益率高。導(dǎo)致歐洲債券市場產(chǎn)生的因素很多，其中某些因素已有所改變，下面介紹最重要的三項因素：①較少的管理性干涉②規(guī)定披露事項較寬③優(yōu)惠的租稅地位三、歐洲債券的發(fā)行（4）歐洲債券的利息收入通常免繳所得稅。在50三、歐洲債券的發(fā)行4、歐洲債券也有它的不足之處：①由于歐洲債券市場上的投資者組成非常分散，所以投資者很難掌握一個復(fù)雜的項目融資結(jié)構(gòu)和愿意購買與之有關(guān)的債券。②組織歐洲債券發(fā)行的程序比較復(fù)雜，因而要求具有一定的發(fā)行金額才能具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。對于長期債券，一般要求至少不低于5000尤美元的價值。對于中短期債券，一般也要求不能低于2000萬美元的價值。三、歐洲債券的發(fā)行4、歐洲債券也有它的不足之處：51第七節(jié)融資租賃一、融資租賃概述融資租賃，是指財務(wù)公司作為出租人用自籌或借入資金，購進(jìn)或租入承租人所需的設(shè)備，供承租人在約定的期限內(nèi)使用，承租人分期間向出租人支付一定的租賃費(fèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動。融資租賃主要包括直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、回租租賃、杠桿租賃和綜合租賃等形式。融資租賃是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資，涉及輪船和飛機(jī)的融資租賃最普遍。第七節(jié)融資租賃一、融資租賃概述52融資租賃，是租賃融資的一種。租賃融資有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種基本的類型。經(jīng)營租賃，是指一般租賃期較短并且在租賃期內(nèi)承租人有權(quán)取消租約將租賃物退還給出租人的租賃協(xié)議。經(jīng)營租賃在被出租資產(chǎn)的使用壽命中，通常只占有較小的一部分。在經(jīng)營租賃期間，出租人承擔(dān)對出租資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修責(zé)任，承租人的責(zé)任只局限于按期繳納租金，在租賃期結(jié)束時有權(quán)選擇是將租賃資產(chǎn)退還給出租人還是將其購入。融資租賃，是租賃融資的一種。53與經(jīng)營租賃相反，融資租賃是一種租賃期限相對較長，承租人不能隨意提前終止的租賃協(xié)議。在融資租賃期內(nèi)資產(chǎn)的使用價值在該資產(chǎn)的全部使用價值中占有較高的比重，有時高達(dá)90%。在財務(wù)租賃期間，出租人雖然擁有資產(chǎn)所需要的一切費(fèi)用、成本，包括維修、保養(yǎng)、保險，以至有關(guān)稅收均需要由承租人負(fù)擔(dān)。承租人按照租賃協(xié)議定期支付租金，并且向出租人保證在租賃期滿時支付一筆資金購入所租賃資產(chǎn)。融資租賃的應(yīng)用范圍十分廣泛，小到一個機(jī)器設(shè)備，大到一個完整的工程項目。與經(jīng)營租賃相反，融資租賃是一種租賃期限相對較長，承租人不能隨544、按照租賃的結(jié)構(gòu)，融資租賃又可以進(jìn)一步分為直接租賃和杠桿租賃兩類。（1）直接租賃：是指只有出租人和承租人兩方參與的簡單租賃形式。出租人自己安排資金購買被出租資產(chǎn)，然后將其租賃給承租人。直接租賃的租賃費(fèi)分為固定費(fèi)用和浮動費(fèi)用兩種形式。（2）杠桿租賃不僅可以作為一種完整的項目融資模式，而且也可以作為一種債務(wù)資金形式而成為大型項目融資結(jié)構(gòu)中的一個組成部分。但是，由于杠桿租賃的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，一種較普遍的看法是杠桿租賃的最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模應(yīng)不低于500萬美元。4、按照租賃的結(jié)構(gòu)，融資租賃又可以進(jìn)一步分為直接租賃和杠桿租55二、融資租賃的特點（1）融資租賃的承租人是以融資資金為目的，為達(dá)到此目的，融資租賃的出租人就負(fù)有融通資金的責(zé)任，這種活動是一種金融投資活動，資金困難的承租人通過出租人的金融投資，解決了資金困難，達(dá)到了融通資金的目的，因此，融資租賃是金融因素占主導(dǎo)地位的金融投資活動。（2）融資租賃活動中，出租人享有并承擔(dān)選擇供貨商及選擇設(shè)備的權(quán)利和責(zé)任，出租人不能干預(yù)，除非承租人需要出租人的技術(shù)指導(dǎo)。（3）承租期間內(nèi)，出租人負(fù)有對設(shè)備的維修、保養(yǎng)的義務(wù)（合同中另有約定的除外），享有租賃物的所有權(quán)。二、融資租賃的特點（1）融資租賃的承租人是以融資資金為目的，56二、融資租賃的特點（4）融資租賃的租賃期一般都比較長，租賃期多以設(shè)備的使用期為限，因此大多是“一租到底”，直到租賃物殘值為零。（5）融資租賃的承租人大多是企業(yè)法人或其他營利性經(jīng)濟(jì)組織、公民，其表現(xiàn)為商業(yè)而非消費(fèi)性，對象多以動產(chǎn)為出租物。（6）租賃期屆滿，對租賃物的處置一般以“留購、續(xù)租、退還”三種方式處置出租物，而大多是承租人以一定名義支付較小數(shù)額的費(fèi)用取得出租物的所有權(quán)，作為固定資產(chǎn)投資。二、融資租賃的特點（4）融資租賃的租賃期一般都比較長，租賃期57三、融資租賃優(yōu)勢1、融資租賃在充當(dāng)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新融資主要渠道方面具有得天獨厚的優(yōu)勢：（1）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，有助于防范信用風(fēng)險（2）融資與融物相結(jié)合，資本和貿(mào)易相統(tǒng)一，有利于節(jié)省融資成本，并降低相關(guān)各方的交易成本（3）方法靈活多樣，可籌集更多的資金（4）含有較高的技術(shù)和信息量，有利于加強(qiáng)和改進(jìn)金融服務(wù)三、融資租賃優(yōu)勢1、融資租賃在充當(dāng)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新融資58融資租賃的好處是多方面的對于企業(yè)來說，可以用較少的啟動資金獲得急需的設(shè)備并進(jìn)行生產(chǎn)；對于租賃公司來說，可以獲得長期穩(wěn)定的收入，而且由于租賃期間所有權(quán)沒有轉(zhuǎn)移，風(fēng)險也相對較??；對于設(shè)備生產(chǎn)廠商來說，租賃使他們增加了客戶，擴(kuò)大了市場。融資租賃的好處是多方面的對于企業(yè)來說，可以用較少的啟動資金獲59四、融資租賃合同與租賃合同的區(qū)別相同點：都是由出租人提供租賃物，由承租人支付租金并使用租賃物所形成的法律關(guān)系。區(qū)別：（1）融資租賃合同的承租人對租賃物和供貨人有自由選擇權(quán)，租賃合同中的承租人無權(quán)選擇。（2）融資租賃合同的租金由成本、購買租賃物的費(fèi)用、利息等組成，租金是出租人融資的對價，租賃合同的租金是租賃物的使用對價，一般在租賃期屆滿時不能收回投資。（3）融資租賃合同中對租賃物的維修、保養(yǎng)由承租人，而租賃合同中租賃物的維修、保養(yǎng)由出租人承擔(dān)。四、融資租賃合同與租賃合同的區(qū)別相同點：都是由出租人提供租賃60四、融資租賃合同與租賃合同的區(qū)別（4）融資租賃合同中，出租人主要是融通資金，一般不直接承擔(dān)交付租賃物的義務(wù)，租賃物由供貨人交付承租人，并承擔(dān)由此而產(chǎn)生的質(zhì)量責(zé)任；租賃合同則是出租人按合同約定將租賃物直接交付承租人，并承擔(dān)由此而產(chǎn)生的質(zhì)量責(zé)任。（5）租賃期滿，融資租賃合同一般采用“退租、續(xù)租、留購”三種方法之一來處置，而租賃合同期滿，承租人必須按合同約定交還租賃物（或者續(xù)租賃合同），不存在“留購”租賃物的問題。（6）融資租賃合同涉及多個當(dāng)事人，其法律關(guān)系十分復(fù)雜，而租賃合同只涉及出租人和承租人雙方當(dāng)事人的法律關(guān)系，相對而言，關(guān)系較單純、簡單。四、融資租賃合同與租賃合同的區(qū)別（4）融資租賃合同中，出租人61五、融資租賃的基本程序（一）由承租人選定供貨商和設(shè)備承租人為了達(dá)到最有效的融資目的，選擇最佳供貨人和最適合的設(shè)備是關(guān)鍵一步。承租人有能力自行選擇，如果承租人沒有自行選擇能力或能力不足以勝任，可以委托租賃機(jī)構(gòu)代理選擇，租賃機(jī)構(gòu)代理選擇結(jié)果被承租人認(rèn)可后生效。（二）承租人向租賃機(jī)構(gòu)提出書面申請申請時要填寫“設(shè)備租賃申請書”，同時提交相關(guān)資料。（三）初步協(xié)商承租人與租賃公司就租期、租金、費(fèi)率等進(jìn)行初步協(xié)商。五、融資租賃的基本程序（一）由承租人選定供貨商和設(shè)備62五、融資租賃的基本程序（四）簽訂供貨合同出租人依據(jù)承租人選定的設(shè)備與供貨商協(xié)商簽訂合同。如果是直接租賃，承租人和供貨商簽租賃合同。（五）簽訂租賃合同承租人與出租人就租賃合同的具體內(nèi)容進(jìn)行平等協(xié)商，達(dá)成統(tǒng)一，簽訂租賃合同。租賃合同內(nèi)容主要包括租金、租金支付的方式、手續(xù)費(fèi)率、租期、利息率等雙方的權(quán)利和義務(wù)。（六）交貨1、交貨是出租人的主要義務(wù)。但交貨方不一定是出租人，一般都是由供貨商直接將承租人選定的設(shè)備交給承租人，設(shè)備的檢驗收由承租人負(fù)責(zé)，并在檢驗驗收后向出租人開立收據(jù)，出租人憑收據(jù)向供貨商支付設(shè)備價款。2、交貨是出租人的主要義務(wù)，但質(zhì)量檢驗仍由承租人負(fù)責(zé)，把好這一關(guān)是設(shè)備及時投入運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。五、融資租賃的基本程序（四）簽訂供貨合同63（七）保險設(shè)備的投保是出租人的義務(wù)。對保險費(fèi)額，出租人可計入租金中一并計算，也可由承租人直接向保險公司投保，保費(fèi)計入成本。（八）支付租金支付租金是承租人的義務(wù)。承租人應(yīng)按合同約定的方式、數(shù)額、時間向承租人支付租金，如不按期支付則承擔(dān)契約責(zé)任。（九）租期屆滿出租物的處理租期屆滿，對出租物一般采用“退租、續(xù)租、留購”三種方式之一來處置，比較而言，雙方大多采用“留購”方式，由承租人支付一定價款，取得出租物的所有權(quán)，作為固定資產(chǎn)投資。（七）保險64作業(yè)：P147作業(yè)：P14765第五章項目的資金選擇第五章項目的資金選擇第一節(jié)項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇是指如何安排和選擇項目的資金構(gòu)成和來源。資金構(gòu)成一般由三個部分：股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金。這三部分在一個項目中的構(gòu)成受到項目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項目的信用保證結(jié)構(gòu)等的限制。項目中債務(wù)資金和股本資金之間的比例關(guān)系是確定項目資金結(jié)構(gòu)和資金形式的一個非常重要的指標(biāo)。第一節(jié)項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇項目資金的結(jié)構(gòu)與選擇是指67一、債務(wù)和股本資金的比例項目資金安排的一項基本原則是在不影響項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的前提下，盡可能地降低項目的資金成本。全部是債務(wù)資金資金成本降至最低，財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力會因非常脆弱全是股本資金財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力會很強(qiáng)，資金成本卻會變得很高兩個極端的融資結(jié)構(gòu)絕大多數(shù)項目都不會選擇這兩個極端，而是在這兩個極端中間加以選擇一、債務(wù)和股本資金的比例項目資金安排的一項基本原則是在不影響68不同的項目、不同的行業(yè)、不同的投資者以及不同的融資模式所適合的債務(wù)/股本比例都會不同。與傳統(tǒng)的公司融資相比較，項目融資方式可以獲得較高的債務(wù)資金比例，因此項目融資的一個重要特點就是可以增加項目的債務(wù)承受能力。不同的項目、不同的行業(yè)、不同的投資者以及不同的融資模式所適合69二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（一）項目的總資金需求量能夠準(zhǔn)確地制定項目的資金使用計劃以確保滿足項目的總資金需求量是所有項目融資工作的前提。一個新建項目的資金預(yù)算應(yīng)當(dāng)由項目資本投資、投資費(fèi)用超支準(zhǔn)備金、項目流動資金三部分組成。（二）資金成本和構(gòu)成相對于股本資金成本而言，債務(wù)資金成本是絕對成本，也就是項目貸款的利息成本。項目債務(wù)資金的利率風(fēng)險是項目融資需要面臨的主要風(fēng)險之一。項目融資可以選擇固定利率，也可以選擇浮動利率，或者兩種利率的結(jié)合。當(dāng)市場利率有上升的趨勢時，借款人可以選擇固定利率；當(dāng)市場利率有下降的趨勢時，借款人則可以選擇浮動利率。二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（一）項目的總資金需求量70二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（三）資金使用期限投資者的股本資金是項目中使用期限最長的資金，其回收只能依靠項目的投資收益，而項目的債務(wù)資金則是有固定期限的，根據(jù)項目具體的現(xiàn)金流量可以確定不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的，必要時可以采取債務(wù)互換來減輕還債壓力。也就是用到期日較早的債務(wù)替換到期日較晚的債務(wù)，以此來推遲還款期限，從而減輕還款壓力。（四）混合結(jié)構(gòu)融資混合結(jié)構(gòu)融資是指不同利率結(jié)構(gòu)、不同貸款形式或者不同貨幣種類的貸款的結(jié)合。混合結(jié)構(gòu)融資如果安排得當(dāng)，可以起到降低項目融資成本、減少項目風(fēng)險的作用。例如安排項目的貨幣種類以起到自然保值的作用，降低匯率風(fēng)險。二、項目融資資金結(jié)構(gòu)中的幾個重要名詞（三）資金使用期限71第二節(jié)股本資金與準(zhǔn)股本資金股本資金優(yōu)先股普通股固定紅利優(yōu)先股浮動紅利優(yōu)先股準(zhǔn)股本資金無擔(dān)保貸款零息債券可轉(zhuǎn)換債券最大區(qū)別準(zhǔn)股本資金相對于股本資金來說，在安排上具有較高的靈活性，并在資金序列上享有較高較為優(yōu)先的地位。第二節(jié)股本資金與準(zhǔn)股本資金股本資金優(yōu)先股普通股固定紅利優(yōu)先72一、股本資金股本投入是項目融資的基礎(chǔ)，在資金償還序列中股本資金排在最后一位。增加股本資金并不能改變或提高項目的經(jīng)濟(jì)效益，卻可以提高項目的風(fēng)險承受能力。股本資金在項目融資中所起的作用：投資者在項目中投入資金的多少與其對項目管理和前途的關(guān)心程度是成正比的。投資者在項目中的股本資金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發(fā)展前景的信心，對于組織項目融資可以起到很好的心理鼓勵作用。項目預(yù)期的現(xiàn)金流量（在償還債務(wù)之前）在某種意義上講是固定的。股本資金也可以增加項目的抗風(fēng)險能力，增強(qiáng)項目對貸款人的吸引力。在項目融資的結(jié)構(gòu)中，應(yīng)用最普遍的股本資金形式是認(rèn)購項目公司的普通股和優(yōu)先股。一、股本資金股本投入是項目融資的基礎(chǔ)，在資金償還序列中股本資73二、準(zhǔn)股本資金

準(zhǔn)股本資金是指項目投資者或者與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。準(zhǔn)股本資金需要具備以下性質(zhì)：債務(wù)本金的償還需要具有靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強(qiáng)制性地要求項目公司償還從屬性債務(wù)；從屬性債務(wù)在項目資金優(yōu)先序列中要低于其他的債務(wù)資金，但是高于股本資金；當(dāng)項目公司破產(chǎn)時，在償還所有的項目融資貸款和其他的高級債務(wù)之前，從屬性債務(wù)將不能被償還。二、準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金是指項目投資者或者與項目利益74資金的從屬性質(zhì)準(zhǔn)股本資金一般從屬性債務(wù)特殊從屬性債務(wù)指該種資金在項目資金序列中低于一切其他債務(wù)資金形式將在其從屬性定義中明確規(guī)定出該種資金相對于某種其他形式債務(wù)的從屬性，但是針對另外的一些項目債務(wù)，則具有平等的性質(zhì)資金的從屬性質(zhì)準(zhǔn)股本資金一般從屬性債務(wù)特殊從屬性債務(wù)指該種資75對于項目投資者，為項目提供從屬性債務(wù)與提供股本資金相比，從屬性債務(wù)具有以下優(yōu)點：第一，從屬性債務(wù)為投資者設(shè)計項目的法律結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性。第二，投資者在安排資金時具有較大的靈活性。第三，在項目融資安排中，對于項目公司的紅利分配通常有著十分嚴(yán)格的限制，但是可以通過談判減少對從屬性債務(wù)在這方面的限制，尤其是對債務(wù)利息支付的限制。第四，準(zhǔn)股本資金的操作相對于股本資金來說也要簡便一些。對于項目投資者，為項目提供從屬性債務(wù)與提供股本資金相比76項目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金有無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債券三種形式。無擔(dān)保貸款（信用貸款），是貸款中最簡單的一種形式。這種貸款在形式上與商業(yè)貸款相似，但是貸款沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保，本息的支付也通常帶有一定的附加限制條件?？赊D(zhuǎn)換債券是從屬性債券的另一種形式，它是一種附有專門規(guī)定，允許持有人在一定時間內(nèi)以一定價格向舉債公司換取公司發(fā)行的其他證券的公司債券。也就是說，它是一種可以轉(zhuǎn)換成其他證券的公司債券，可轉(zhuǎn)換成該公司的普通股股票，可轉(zhuǎn)換成該公司的優(yōu)先股，也可轉(zhuǎn)換成該公司的其他債券，實際工作中經(jīng)常會轉(zhuǎn)換成普通股股票。

c.零息債券也是項目融資中常用的一種從屬性債務(wù)形式。零息債券計算利息，但是不支付利息。在債券發(fā)行時，根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率（即利率）和到期日貼現(xiàn)計算出發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認(rèn)購債券。因而，零息債券持有人的收益來自于債券購買價格與面值的差額，而不是利息收入。項目融資中最常見的準(zhǔn)股本資金有無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券和零息債77三、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金以貸款擔(dān)保作為項目股本資金的投入，是項目融資獨具特色的一種資金投入方式。在項目融資結(jié)構(gòu)中投資者以貸款人接受的方式提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代，這是利用資金的最好形式，由于項目中沒有實際的股本資金占用，項目資金成本最低。從貸款人的角度，項目風(fēng)險高于投資者直接投入股本資金的形式。因此，采用貸款擔(dān)保形式作為替代投資者全部股本資金投入的項目融資結(jié)構(gòu)是較少見的，多數(shù)情況是貸款擔(dān)保作為項目實際投入的股本資金或者準(zhǔn)股本資金的一種補(bǔ)充。三、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金以貸款擔(dān)保作為項目股本資金的78以貸款擔(dān)保作為股本資金的形式

形式備用信用證擔(dān)保存款備用信用證擔(dān)保是比擔(dān)保存款對項目投資者更為有利的一種形式。投資者可以根本不用動用公司的任何資金，而只是利用本身的資信作為擔(dān)保。指項目投資者在一家由貸款銀團(tuán)指定的第一流銀行中存入一筆固定數(shù)額的定期存款，存款賬戶屬于項目投資者，存款的利息也屬于投資者，但是存款資金的使用權(quán)卻掌握在貸款銀團(tuán)的手中，如果項目出現(xiàn)資金短缺，貸款銀團(tuán)可以調(diào)用擔(dān)保存款。以貸款擔(dān)保作為股本資金的形式

形式備用信用證擔(dān)保存款備用信用79貸款擔(dān)保在項目融資結(jié)構(gòu)中的作用針對性貸款擔(dān)保，即該貸款擔(dān)保只針對項目資金中的某一家銀行或某一部分資金，而這家銀行或這部分資金將在整個融資結(jié)構(gòu)中扮演從屬性債務(wù)的角色。一般性貸款擔(dān)保，即如果項目出現(xiàn)資金短缺，或者出現(xiàn)項目到期債務(wù)無法償還等情況時，動用貸款擔(dān)保彌補(bǔ)資金短缺或償還債務(wù)，從貸款擔(dān)保中獲取的資金將按比例在貸款人之間分?jǐn)傋饔觅J款擔(dān)保在項目融資結(jié)構(gòu)中的作用針對性貸款擔(dān)保，即該貸款擔(dān)保只80第三節(jié)債務(wù)資金債務(wù)資金市場本國資金市場外國資金市場國內(nèi)金融市場政府信貸外國金融市場國際金融市場外國政府出口信貸世界銀行地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸歐洲貨幣市場指在某種貨幣發(fā)行國國境以外的銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存款，它并非指歐洲某個國家的貨幣。核心第三節(jié)債務(wù)資金債務(wù)資金市場本國資金市場外國資金市場國內(nèi)金融81

為了選擇適合于具體項目融資需要的債務(wù)資金，需要借款人按以下兩個步驟進(jìn)行：第一步，根據(jù)融資要求確定債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)框架。債務(wù)資金形式多種多樣，并且每種形式都有其獨特的特征。借款人必須根據(jù)項目的結(jié)構(gòu)特點和項目融資的特殊要求，對各種形式的債務(wù)資金加以分析和判斷，確定和選擇出債務(wù)資金的基本框架。第二步，根據(jù)市場條件確定債務(wù)資金的基本形式。在確定了債務(wù)資金的基本框架之后，還需要根據(jù)融資安排時當(dāng)?shù)氐氖袌鰲l件（這些條件包括借款人條件、項目條件以及當(dāng)時、當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌鰲l件等），進(jìn)一步確定幾種可供選擇的資金形式，針對這些資金形式的特點，從中選擇出一種或幾種可以保證項目融資獲得最大利益的債務(wù)資金形式。為了選擇適合于具體項目融資需要的債務(wù)資金，需要借款人82一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（一）債務(wù)期限1、債務(wù)的到期時間是區(qū)別長期債務(wù)和短期債務(wù)的一個重要界限。在資產(chǎn)負(fù)債表中，一年期以下的債務(wù)稱為流動負(fù)債，超過一年的債務(wù)則稱為非流動負(fù)債，即長期債務(wù)。2、項目融資結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資金基本上是長期性的資金，即便是項目的流動資金，多數(shù)情況下也是在長期資金框架內(nèi)的短期資金安排。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（一）債務(wù)期限83一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（二）債務(wù)償還1、一般來說，至少兩個不同的項目階段反映在貸款協(xié)議中：建造或開發(fā)階段、運(yùn)營階段。2、在第一階段中，貸款被發(fā)放，償債可能通過兩種方式被推遲——在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的運(yùn)營階段到來之前采用利息轉(zhuǎn)本，或者在運(yùn)營階段之前，允許用新發(fā)放的貸款來支付利息。3、在運(yùn)營階段，貸款人將用銷售收益或項目產(chǎn)生的其他收益作為擔(dān)保品。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（二）債務(wù)償還84一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（三）債務(wù)序列1、無論是公司融資還是項目融資，債務(wù)安排都可以根據(jù)其依賴于公司（或項目）資產(chǎn)抵押的程度或者依賴于有關(guān)外部信用擔(dān)保的程度而劃分為由高到低不同等級的序列。（1）高級債務(wù)，是指全部公司（或項目）資產(chǎn)作為抵押的債務(wù)或者是得到相應(yīng)強(qiáng)有力信用保證的債務(wù)（2）低級債務(wù)，是相對于高級債務(wù)而言的，一般是指無擔(dān)保的債務(wù)。低級債務(wù)，也稱為初級債務(wù)和從屬性債務(wù)。2、項目融資中的銀團(tuán)貸款（或類似性質(zhì)的債務(wù)資金）是最高級的債務(wù)資金形式，這是因為有限追索的性質(zhì)決定了貸款銀團(tuán)在項目融資中要求擁有最高的債權(quán)保證。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（三）債務(wù)序列85一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（四）債權(quán)保證在項目融資中，只要資產(chǎn)所在地的法律允許，貸款人經(jīng)常將項目資產(chǎn)作為擔(dān)保。但是，可能由于一些原因，用這樣的方式獲得擔(dān)保是不妥當(dāng)?shù)?。因為，在這種情況下，貸款人必須依賴于消極保證條款。消極保證條款要求借款人保證不使任何第三方對借款人資產(chǎn)有優(yōu)先權(quán)。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（四）債權(quán)保證86一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（五）違約風(fēng)險任何一種債務(wù)有違約風(fēng)險的。在公司融資中，人們可以比較容易地劃分出股本資金風(fēng)險和債務(wù)資金風(fēng)險，但是，在項目融資中，這種劃分有時就不是很容易了，因為如果項目失敗了，貸款人可能會發(fā)現(xiàn)他們的地位與股本投資者沒有太大的區(qū)別，這是由項目融資的特點所決定的。項目融資的違約風(fēng)險主要有三種形式：第一，項目投資者或獨立的第三方不執(zhí)行所承擔(dān)的具有債權(quán)保證性質(zhì)的項目義務(wù)；第二，在項目公司違約時，項目資金的價值不足以償還剩余的未償還債務(wù)；第三，項目的現(xiàn)金流量不足以支付債務(wù)的償還。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（五）違約風(fēng)險87一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（六）利率結(jié)構(gòu)項目融資中的債務(wù)資金利率的三種主要選擇方式，即浮動利率、固定利率以及浮動/固定利率。（1）較為普遍使用的債務(wù)資金形式有很多，如辛迪加銀團(tuán)貸款采用的多為浮動利率。浮動利率債務(wù)一般的利率變動期間為三個月和六個月，在此期間內(nèi)利率是固定的。（2）采用固定利率機(jī)制的債務(wù)資金有兩種可能性：一種可能性是貸款銀團(tuán)所提供的資金本身就具有固定利率的結(jié)構(gòu)；另一種可能性是通過在金融掉期市場上浮動利率轉(zhuǎn)換成為固定利率而獲得的，利率被固定的期間可以是整個融資期，也可以是其中的一部分。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（六）利率結(jié)構(gòu)88一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（七）貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險項目融資債務(wù)資金的貨幣結(jié)構(gòu)可以依據(jù)項目現(xiàn)金流量的貨幣結(jié)構(gòu)加以設(shè)計，以減少項目的外匯風(fēng)險。投資者可以采取一些貨幣性保值措施。另外，為了減少國家風(fēng)險和其他不可預(yù)見因素，國際上大型項目的融資安排往往不局限于在一個國家的金融市場上融資，也不局限于一種貨幣融資，而是經(jīng)常簽署一攬子貨幣保值條款。事實證明，資金來源多樣性是減少國家風(fēng)險的一種有效措施。一、債務(wù)資金的基本結(jié)構(gòu)性問題（七）貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險89二、債務(wù)資金的種類在以下的幾節(jié)中，將重點介紹幾種常見的債務(wù)資金形式。這幾種資金形式是：商業(yè)銀行貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款歐洲債券二、債務(wù)資金的種類在以下的幾節(jié)中，將重點介紹幾種常見的債務(wù)資90第四節(jié)商業(yè)銀行貸款1、商業(yè)銀行貸款是公司融資和項目融資中最基本和最簡單的債務(wù)資金形式。2、商業(yè)銀行貸款可以由一家銀行提供，也可以由幾家銀行聯(lián)合提供。3、貸款形式可以根據(jù)貸款人的要求來設(shè)計，包括定期貸款、建設(shè)貸款、流動資金貸款等。第四節(jié)商業(yè)銀行貸款1、商業(yè)銀行貸款是公司融資和項目融資中最914、按貸款的期限可以將貸款一般分為：（1）短期貸款：通常是指企業(yè)的臨時性、季節(jié)性貸款，也可稱為流動資金貸款。（2）中長期貸款：期限一般都在一年以上，項目融資中的貸款一般都是中長期貸款。5、按貸款的保障程度可以將貸款分為：（1）抵押貸款：是以特定的擔(dān)保品作為保證的貸款，如果借款人不履行債務(wù)，銀行有權(quán)處理，將其作為擔(dān)保品。（2）信用貸款：是指完全根據(jù)借款人的信用發(fā)放的、無需任何擔(dān)保品的貸款。4、按貸款的期限可以將貸款一般分為：92一、商業(yè)銀行貸款的基本法律文件貸款協(xié)議資產(chǎn)抵押或擔(dān)保協(xié)議（1）貸款目的 （2）貸款金額（3）貸款期限和還款計劃表 （4）貸款利率（5）提款程序和提款先決條件 （6）借款人在提款時的保證（7）保證性契約 （8）財務(wù)性契約（9）利息預(yù)提稅的責(zé)任（10）貸款成本、貸款建立費(fèi)和貸款承諾費(fèi)（11）違約和對違約情況的處理形式與內(nèi)容與各國法律直接的關(guān)系，因而在不同國家以及不同項目之間其文件形式會有較大差別。法律文件一、商業(yè)銀行貸款的基本法律文件貸款協(xié)議資產(chǎn)抵押或擔(dān)保協(xié)議（193二、擔(dān)保的類型擔(dān)保一般有四種類型：抵押、質(zhì)押、保證、附屬合同。（1）抵押：是指借款人或第三人在不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)占有權(quán)的情況下，將財產(chǎn)作為債券的擔(dān)保。當(dāng)借款人不履行借款合同時，銀行有權(quán)以該財產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣該財產(chǎn)的價值優(yōu)先受償。充當(dāng)?shù)盅何锏呢敭a(chǎn)應(yīng)保證其具有極高的流動性。（2）質(zhì)押：是指借款人或者第三人將其動產(chǎn)或權(quán)利移交銀行占有，將該動產(chǎn)或權(quán)利作為債券的擔(dān)保。當(dāng)借款人不履行債務(wù)時，銀行有權(quán)將該動產(chǎn)或權(quán)利折價出售來收回借款，或者以拍賣、變賣該動產(chǎn)或權(quán)利的價款優(yōu)先受償。質(zhì)押分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。二、擔(dān)保的類型擔(dān)保一般有四種類型：抵押、質(zhì)押、保證、附屬合同94二、擔(dān)保的類型（3）保證：是指銀行、借款人和第三方簽訂一個保證協(xié)議，當(dāng)借款人赴約或無力歸還貸款時，由保證人按照約定發(fā)行債務(wù)或者承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。（4）附屬合同：是指由借款人的其他債權(quán)人簽署的同意對銀行貸款負(fù)第二責(zé)任的協(xié)議，其作用是為銀行提供對其他債權(quán)人的債務(wù)清償優(yōu)先權(quán)。二、擔(dān)保的類型（3）保證：是指銀行、借款人和第三方簽訂一個保95三、國際商業(yè)銀行貸款國際銀行貸款：是指借款人為支持某一項目，在國際金融市場上向外國銀行借入資金。（一）國際銀行貸款的特點1、貸款利率按國際金融市場利率計算，利率水平較高2、貸款可以自由使用，一般不受貸款銀行的限制3、貸款方式靈活，手續(xù)簡便4、資金供應(yīng)充沛，允許借款人選用各種貨幣三、國際商業(yè)銀行貸款國際銀行貸款：是指借款人為支持某一項目，96（二）國際銀行貸款的種類在國際金融市場上籌措資金，按貸款期限長短可分為為：短期信貸、中期信貸、長期信貸三種。1、短期信貸短期信貸通常指借貸期限在1年以下的資金。短期資金市場一般稱為貨幣市場。借貸期限最短為1天，稱為日貸。還有7天、1個月、2個月、3個月、6個月、1年等幾種。短期貸款多為1~7天及1~3個月，少數(shù)為6個月或1年。這種信貸可分為銀行與銀行間的信貸和銀行對非銀行客戶（公司企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等）的信貸。銀行之間的信貸稱為銀行同業(yè)拆放。銀行可通過電話、電傳承交，事后以書面確認(rèn)。同業(yè)拆放期限以1天到6個月為多，超過6個月的少。每筆交易額在10億美元以下。典型的銀行間的交易為每筆1000萬美元左右。銀行對非銀行客戶的交易很少。（二）國際銀行貸款的種類972、中期信貸中期信貸：是指1年以上、5年以下的貸款。這種貸款是由借貸雙方銀行簽訂貸款協(xié)議。由于這種貸款期限長、金額大，有時貸款銀行要求借款人所屬國家的政府提供擔(dān)保。中期貸款利率比短期貸款利率高。一般要在市場利率的基礎(chǔ)上再加一定的附加利率。2、中期信貸983、長期信貸長期信貸：是指5年以上的貸款，這種貸款通常由數(shù)家銀行組成銀團(tuán)共同貸款給某一客戶。銀團(tuán)貸款的當(dāng)事人，一方面是借款人（如銀行、政府、公司、企業(yè)等）；另一方面是參加銀團(tuán)的各家銀行（包括牽頭行、經(jīng)理行、代理行等）。3、長期信貸99第五節(jié)國際辛迪加銀團(tuán)貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款（簡稱國際銀團(tuán)貸款），是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)參加而組成的銀行集團(tuán)采用同一貸款協(xié)議，按商定的基礎(chǔ)和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。它是國際商業(yè)銀行貸款的一種特殊形式，是商業(yè)銀行貸款概念在國際融資實踐中的合理延伸，并且在目前的國際金融市場上得到越來越廣泛的運(yùn)用。許多項目，特別是發(fā)展中國家的項目，是由多邊金融機(jī)構(gòu)共同融資的。國際上很多大型項目融資，因其資金需求規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，只有大型跨國銀行和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合組織起來才能承擔(dān)得起融資的任務(wù)。第五節(jié)國際辛迪加銀團(tuán)貸款國際辛迪加銀團(tuán)貸款（簡稱國際銀團(tuán)貸100一、國際辛迪加貸款的特點與傳統(tǒng)的雙邊貸款相比，銀團(tuán)貸款具有以下特點：（1）所有成員行的貸款均基于相同的貸款條件，使用同一貸款協(xié)議。（2）牽頭行根據(jù)借款人、擔(dān)保人提供的資料編寫信息備忘錄，以供其他成員行決策參考，同時聘請律師負(fù)責(zé)對借款人、擔(dān)保人進(jìn)行盡職調(diào)查，并出具法律意見書，在此基礎(chǔ)上，銀團(tuán)各成員行進(jìn)行獨立的判斷和評審，做出貸款決策。（3）貸款法律文件簽署后，由代理行統(tǒng)一負(fù)責(zé)貸款的發(fā)放和管理。（4）各成員行按照銀團(tuán)協(xié)議約定的出資份額提供貸款資金，并按比例回收貸款本息，如果某成員行未按約定發(fā)放貸款，其成員行不承擔(dān)責(zé)任。一、國際辛迪加貸款的特點與傳統(tǒng)的雙邊貸款相比，銀團(tuán)貸款具有以101在項目融資中使用辛迪加銀團(tuán)貸款有以下主要優(yōu)點：（1）參與辛迪加銀團(tuán)貸款的銀行通常是國際上具有一定聲望和經(jīng)驗的銀行，具有理解和參與復(fù)雜項目融資結(jié)構(gòu)和承擔(dān)其中信用風(fēng)險的能力。（2）有能力籌集到數(shù)額很大的資金。（3）貸款貨幣的選擇余地大，對貸款人的選擇范圍同樣也比較大，這一點為借款人提供了很大的方便。（4）提款方式靈活，還款方式也比較靈活。（5）對于貸款人來說，采用銀團(tuán)貸款可以降低單個銀行承擔(dān)的契約風(fēng)險。在項目融資中使用辛迪加銀團(tuán)貸款有以下主要優(yōu)點：102二、國際辛迪加貸款的期限和價格（一）期限銀團(tuán)貸款的期限比較靈活，短則3~5年，長則10~20年，但通常為7~10年。在銀團(tuán)貸款的整個貸款期限內(nèi)又分為三個階段，即提款期、寬限期和還款期，借款人應(yīng)合理確定自己的貸款期限。二、國際辛迪加貸款的期限和價格（一）期限103二、國際辛迪加貸款的期限和價格（二）價格貸款價格由利息和費(fèi)用兩部分組成1、利息（1）對于人民幣銀團(tuán)貸款利率，按照人民銀行的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行（目前除利息外不得收取其他任何費(fèi)用）。（2）外幣銀團(tuán)貸款利率主要分為固定利率和浮動利率兩種：→固定利率。是借貸雙方商定選用的一個利率，一般在簽訂貸款協(xié)議時利率固定下來，在整個貸款期限內(nèi)不變。固定利率一般要由借貸雙方談判確定?！永?。是以倫敦銀行同業(yè)拆放利率LIBOR為基本利率，再加上一定的利差作為銀團(tuán)貸款的風(fēng)險費(fèi)用。LIBOR有1個月、3個月和6個月之分，絕大多數(shù)銀團(tuán)貸款均使用6個月浮動的LIBOR作為基本利率。二、國際辛迪加貸款的期限和價格（二）價格貸款價格由利104二、國際辛迪加貸款的期限和價格2、費(fèi)用在外幣銀團(tuán)貸款中，借款人除了支付貸款利息以外，還要承擔(dān)一些費(fèi)用。如承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、安排費(fèi)及雜費(fèi)等等。（1）承諾費(fèi)（承擔(dān)費(fèi)）。借款人在用款期間，對已用金額要支付利息，未提用部分因為銀行要準(zhǔn)備出一定的資金以備借款人的提款，所以借款人應(yīng)按未提供貸款金額向貸款人支付承諾費(fèi)，作為貸款人承擔(dān)貸款責(zé)任而受到利息損失的補(bǔ)償。承諾費(fèi)通常按未提款金額的0.125%~0.5%計收。（2）管理費(fèi)。此項費(fèi)用是借款人向組織銀團(tuán)的牽頭行支付的。由于牽頭行負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費(fèi)，作為提供服務(wù)的補(bǔ)償，此項費(fèi)用一般在0.25%~0.5%之間，由借貸雙方協(xié)商確定。該費(fèi)用通常在簽訂貸款貸款協(xié)議后的30天內(nèi)支付。二、國際辛迪加貸款的期限和價格2、費(fèi)用105（3）參加費(fèi)。參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)一般為0.25%。參加貸款金額較大的銀行的管理費(fèi)和參加費(fèi)可稍高于參加貸款較少的銀行。（4）代理費(fèi)。是借款人向代理行支行的報酬，作為對代理行在整個貸款期間管理貸款、計算利息、調(diào)撥款項等工作的補(bǔ)償。代理費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般在0.25%~0.5%之間，具體根據(jù)代理行的工作量大小確定。（5）雜費(fèi)。是借款人向牽頭行支付的費(fèi)用，用于其在組織銀團(tuán)、安排簽字儀式等工作期間的支出，如通訊費(fèi)、印刷費(fèi)、先律師費(fèi)等。（3）參加費(fèi)。參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)106三、世界銀行參與的國際辛迪加貸款1、如果項目發(fā)起人不是項目所在國的企業(yè)，世界銀行或它的私有企業(yè)貸款機(jī)構(gòu)——國際金融公司（IFC）的參與將減少項目發(fā)起人對所在國政治風(fēng)險等的一些擔(dān)心。2、IFC對貸款項目的要求是必須有利于所在國的經(jīng)濟(jì)；通常與世界銀行或國際貨幣基金組織（IMF）監(jiān)督下的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策相配套，增加所在國獲得硬貨幣的能力。借款人必須是在當(dāng)?shù)爻闪⒌墓煞萦邢薰?，但如果所在國法律允許，也可以是100%外資公司。3、通常，貸款文件中將包含一個特殊條款，該條款指明了世界銀行、IFC或其他共同融資機(jī)構(gòu)的決定；除了在貸款文件中明確闡明的責(zé)任外，共同融資機(jī)構(gòu)不對商業(yè)銀行承擔(dān)任何責(zé)任。三、世界銀行參與的國際辛迪加貸款1、如果項目發(fā)起人不是項目所107第六節(jié)歐洲債券歐洲債券是一種國際債券。國際債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。國際債券的重要特征，是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家，籌集的資金來源于國外金融市場。國際債券的發(fā)行和交易，既可用來平衡發(fā)行國的國際收支，也可用來為發(fā)行國政府或企業(yè)引入資金從事開發(fā)和生產(chǎn)。第六節(jié)歐洲債券歐洲債券是一種國際債券。108依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。外國債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫?。歐洲債券是一國的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券109一、歐洲債券的種類債務(wù)資金的期限長期債券市場上的歐洲債券中短期債券市場上的歐洲債券歐洲債券是長期債券市場的主要資金形式。歐洲債券的期限一般在五年以上，最長期限可達(dá)幾十年。中短期債券市場上的歐洲債券有兩種主要資金形式：歐洲期票和歐洲商業(yè)杜撰。兩者均始于20世紀(jì)70年代。中短期債券期限一般為30~180天，但有時也有期限為1~2年的債券市場上發(fā)行。均可作為融資的債務(wù)資金來源，不同的是可能要引入債券的循環(huán)機(jī)制。一、歐洲債券的種類債務(wù)資金的期限長期債券市場上的歐洲債券中短110一、歐洲債券的種類按照所采用的利率劃分固定利率變動利率浮動利率簡單形式債券零息債券可轉(zhuǎn)換債券歐洲債券中最簡單、最常用的一種形式，占市場發(fā)行比例的70%，這種債券具有固定的利率和兌現(xiàn)日期，通常為每年支付一次利息，兌現(xiàn)日償還本金。是簡單形式債券的一種創(chuàng)新。這種債券不支付利息，而是以比其面值低得多的實際發(fā)行價格發(fā)行。債券持有人的收益來自債券承兌時的資本增值。比較高級的債券創(chuàng)新?？赊D(zhuǎn)換債券是附上轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，可以按照一定條件，在特定時間轉(zhuǎn)換為股票的債券，因而，同時具有了債券和股票的屬性。其持有人不僅能享有債券帶來的收益，還能享有股票帶來的收益。變動利率債券的利率可以按照事先規(guī)定的條件調(diào)整，但是無論變動的頻率還是變動的幅度均小于浮動利率債券。這類債券有分期利率債券和最低/最高利率債券兩種形式。浮動利率債券按照預(yù)先規(guī)定的定價公式和定價周期，決定債券的利率。浮動利率債券的定價周期一般為3~6個月，利息也按照這個周期支付。利率通常以LIBOR或者美國財政部債券利率作為定價基礎(chǔ)再加上一個貼水。一、歐洲債券的種類按照所采用的利率劃分固定利率變動利率浮動利111二、歐洲債券的特點（1）它是一個境外市場，不受各國金融政策、法令的約束。債券發(fā)行自由，無需得到有關(guān)國家政府的批準(zhǔn)。債券持有人所獲利息，無需繳納所得稅。（2）發(fā)行債券的種類較多。（3）對發(fā)行債券的審批手續(xù)、資料提供、評級條件的掌握，不如其他債券市場嚴(yán)格。（4）債券發(fā)行者在債券發(fā)行前要進(jìn)行一定的宣傳，促進(jìn)投資者對發(fā)行者及其債券的了解。（5）債券票面使用的是多種貨幣，主要有美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元等。（6）歐洲債券市場在地理范圍上并不僅限于歐洲，還包括亞洲、中東等地區(qū)的國際債券市場。二、歐洲債券的特點（1）它是一個境外市場，不受各國金融政策、112三、歐洲債券的發(fā)行1、發(fā)行歐洲債券首先要幾家大的國際