項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理電子教案課件

項(xiàng)目三

項(xiàng)目投資管理【知識(shí)目標(biāo)】項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、決策程序；現(xiàn)金流量的估算方法；各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用?！灸芰δ繕?biāo)】能夠確定項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資金額；能夠?qū)ν顿Y項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，準(zhǔn)確計(jì)算現(xiàn)金凈流量；能夠熟練計(jì)算和分析各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)，并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理【知識(shí)目標(biāo)】1引導(dǎo)案例：雙匯與春都之異曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春都第一樓”，如今是人去樓空，落寞無(wú)聲；而在幾百里開(kāi)外的雙匯，廠(chǎng)內(nèi)機(jī)器開(kāi)足馬力，廠(chǎng)外排著等貨的長(zhǎng)長(zhǎng)車(chē)隊(duì)。春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的艱難機(jī)遇，卻催生出兩種不同的結(jié)果，謎底何在？雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場(chǎng)。1998年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到三億多和四億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個(gè)是為了圈錢(qián)還債，一個(gè)意圖擴(kuò)大主業(yè)。春都A新任董事長(zhǎng)賈洪雷說(shuō)，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經(jīng)背上了不少債務(wù)，上市免不了圈錢(qián)還債。春都集團(tuán)作為獨(dú)立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的資金抽走。春都A上市僅3個(gè)月，春都集團(tuán)就提走募股資金1.8億元左右，以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金。春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)先后占用的資金相當(dāng)一部分用來(lái)還債、補(bǔ)過(guò)去的資金窟窿，其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底終于力不能支，跌入虧損行業(yè)。與春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆說(shuō)過(guò)，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢(qián)要”落地有聲“，二是不該賺的錢(qián)堅(jiān)決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上。上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬(wàn)噸”王中王“火腿腸技術(shù)改造，建設(shè)雙匯食品肉制品系列工程，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善，產(chǎn)品得到更新，企業(yè)實(shí)力顯著增大。雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷(xiāo)售收入分別增加了30億和10億元。投資者也得到了豐厚的回報(bào)。引導(dǎo)案例：雙匯與春都之異曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春2案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點(diǎn)：該案例說(shuō)明了投資決策的重要性，不當(dāng)?shù)耐顿Y活動(dòng)可能毀掉一個(gè)企業(yè)；科學(xué)的投資決策是企業(yè)能夠高速增長(zhǎng)的前提條件。案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點(diǎn)：3任務(wù)1項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)描述】

項(xiàng)目投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析與計(jì)算的基本技能，為實(shí)施具體的項(xiàng)目投資管理工作打下基礎(chǔ)。任務(wù)1項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)描述】4項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理電子教案課件5（二）項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式

1、原始總投資2、投資總額3、項(xiàng)目投資的資金投入方式（二）項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式6（三）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。2．投資風(fēng)險(xiǎn)較大。3．項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。4．項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。（三）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)7活動(dòng)1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況?；顒?dòng)1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【活動(dòng)目標(biāo)】8現(xiàn)金流量的概念在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)，它可以動(dòng)態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系?，F(xiàn)金流量的概念9現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金凈流量(NCF)：是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。

現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的10投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件

(1)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。

(2)全投資假設(shè)。

(3)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)。

(4)經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)。(5)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件(1)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。11(一)投入資金為自有資金時(shí)

1、建設(shè)期現(xiàn)金流量

(1)土地使用費(fèi)用支出。

(2)固定資產(chǎn)方面的投資。

(3)流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。

(4)其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。

(5)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的原始投資額－變價(jià)收入）(一)投入資金為自有資金時(shí)1、建設(shè)期現(xiàn)金流量122、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量

現(xiàn)金凈流量NCF＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋該年回收額＝銷(xiāo)售收入－(銷(xiāo)售成本－非付現(xiàn)成本)－所得稅＋該年回收額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＝凈利潤(rùn)＋該年折舊額＋該年攤銷(xiāo)額＋該年回收額（備注：注意非付現(xiàn)成本和該年回收額包括的主要內(nèi)容）

2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量NCF13(二)投入資金為借入資金時(shí)

1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量NCF＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)＋該年折舊額＋該年攤銷(xiāo)額＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用(二)投入資金為借入資金時(shí)1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考14訓(xùn)練1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】1．以杭州灣跨海大橋工程為例，按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組（5～8人為一組），不同的小組針對(duì)杭州灣跨海大橋工程收集相關(guān)資料，并開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐與調(diào)研，分析杭州灣跨海大橋工程現(xiàn)金流量情況，并形成書(shū)面調(diào)研報(bào)告。2．每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組調(diào)研情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。3．每個(gè)小組將調(diào)研報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。訓(xùn)練1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成15活動(dòng)2計(jì)算現(xiàn)金凈流量【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量?；顒?dòng)2計(jì)算現(xiàn)金凈流量16計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：

(一)銷(xiāo)售收入(二)應(yīng)考慮增量現(xiàn)金流量(三)應(yīng)考慮增量費(fèi)用(四)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：17【工作實(shí)例】B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)元。

其中固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷(xiāo)。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為10年，直線(xiàn)法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿(mǎn)有殘值20萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1年至第5年每年歸還借款利息10萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：10萬(wàn)元、30萬(wàn)元、50萬(wàn)元、60萬(wàn)元、60萬(wàn)元、50萬(wàn)元、30萬(wàn)元、30萬(wàn)元、20萬(wàn)元、10萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量?！竟ぷ鲗?shí)例】B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)18根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額＝(210＋10－20)÷10＝20(萬(wàn)元)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0＝－(210＋20)＝－230(萬(wàn)元)NCF1＝－30萬(wàn)元(3)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF2＝10十20＋20＋10＝60(萬(wàn)元)NCF3＝30＋20＋10＝60(萬(wàn)元)NCF4＝50＋20＋10＝80(萬(wàn)元)NCF5＝60＋20＋10＝90(萬(wàn)元)NCF6＝60＋20＋10＝90(萬(wàn)元)NCF7＝50＋20＝70(萬(wàn)元)NCF8＝30＋20＝50(萬(wàn)元)NCP9＝30＋20＝50(萬(wàn)元)NCF10＝20＋20＝40(萬(wàn)元)NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(萬(wàn)元)根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額＝19訓(xùn)練2計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】

某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。訓(xùn)練2計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金201項(xiàng)目投資計(jì)算期2項(xiàng)目投資資金的確定3分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成工作項(xiàng)目總結(jié)4計(jì)算現(xiàn)金凈流量1項(xiàng)目投資計(jì)算期2項(xiàng)目投資資金的確定3分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成工作21任務(wù)2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與分析【任務(wù)描述】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資項(xiàng)目決策的非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。任務(wù)2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與分析22背景知識(shí)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有：投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率背景知識(shí)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有：23項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2、按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)正指標(biāo)和反指標(biāo)。3、按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)

絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。4、按指標(biāo)重要性分類(lèi)主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。5、按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi)簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)24活動(dòng)1計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)1計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【活動(dòng)目標(biāo)】25靜態(tài)投資回收期法1、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情況：

（1）如果含建設(shè)期的投資回收期：

P∑NCFt

＝0(其中P為整數(shù))t=0則表明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。

靜態(tài)投資回收期法26（2）包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一個(gè)整數(shù)P0，使得：P0P0＋1∑NCFt﹤0，∑NCFt﹥0t=0t=0則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為：

P0∑NCFtt=0P＝P0

＋

NCFP0＋1（2）包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個(gè)27投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；（2）將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法的缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：28訓(xùn)練1靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？訓(xùn)練1靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投29活動(dòng)2計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。活動(dòng)2計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)30投資利潤(rùn)率法又稱(chēng)投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為：

PROI＝×100％I式中，P表示年平均凈利潤(rùn)，I表示投資總額。判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。投資利潤(rùn)率法又稱(chēng)投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)31投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)投資利潤(rùn)率法與投資回收期法一樣具有簡(jiǎn)明、易于計(jì)算的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又克服了投資回收期法在投資期沒(méi)有考慮全部現(xiàn)金凈流量的缺點(diǎn)。其缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，也不能說(shuō)明投資項(xiàng)目的可能風(fēng)險(xiǎn)。投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)投資利潤(rùn)率法與投資回收期法一樣具有簡(jiǎn)32訓(xùn)練2投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值80000元的一臺(tái)機(jī)器。按照直線(xiàn)法提取折舊；使用年限為8年，無(wú)殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24000元，假設(shè)所得稅率為40％。要求：計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率（稅后）。訓(xùn)練2投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率33活動(dòng)3計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。活動(dòng)3計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】341、凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：

nNCFt凈現(xiàn)值（NPV）＝∑(其中i為貼現(xiàn)率)t=0（1＋i）t備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV。

1、凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基352、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：(1)單項(xiàng)決策時(shí)：若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；NPV<0，則項(xiàng)目不可行。(2)多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。2、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：36【工作實(shí)例】某企業(yè)需投資150萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)線(xiàn)有效期為5年，采用直線(xiàn)法折舊，期滿(mǎn)無(wú)殘值。該生產(chǎn)線(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8％，試計(jì)算其凈現(xiàn)值井評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

NCF0＝－150（萬(wàn)元）

每年折舊額=150÷5=30(萬(wàn)元)

則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi)

=10＋30=40(萬(wàn)元)

NPV＝－150＋40×P／A，8％，5)

＝－150＋40×3.993＝9.72(萬(wàn)元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行?！竟ぷ鲗?shí)例】某企業(yè)需投資150萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)373、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：（1）不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：384、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定(1)以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。(2)以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。(3)根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。(4)以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。4、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定39訓(xùn)練3凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？訓(xùn)練3凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)40活動(dòng)4計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)4計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)411、凈現(xiàn)值率的計(jì)算凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)計(jì)算公式為：

投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPVR＝×100％ 原始投資現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值率的計(jì)算422、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)NPVR≥o，則項(xiàng)日可行；當(dāng)NPVR<o．則項(xiàng)目不可行。2、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)433、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值；（2）可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：（1）不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能。

3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)44【工作實(shí)例】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為10％，要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。

某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi－100－508080808080【工作實(shí)例】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金凈45從上表中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算：

NPV=－100－50×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)=－100－50×0.909＋80×3.791×0.909=130.23(萬(wàn)元)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率：

130.23NPVR=100＋50×(P／F，10％，1)＝89.6％該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。從上表中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年46訓(xùn)練4凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？

訓(xùn)練4凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指47活動(dòng)5計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)5計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)481、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算亦稱(chēng)獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為：

n∑NCFt·(P／F，i，t)t=s+1PI＝s∑NCFt·(P／F，i，t)t=0凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系：

現(xiàn)值指數(shù)（PI）＝l＋凈現(xiàn)值率（NPVR）

1、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算492、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：如果PI≥l，則該投資項(xiàng)目行；如果PI<1，則該投資項(xiàng)目不可行。如果幾個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資項(xiàng)目越好。2、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)503、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜。3、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資51【工作實(shí)例】根據(jù)【工作實(shí)例7】的資料，計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為：80×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)PI＝

100＋50×(P／F，10％，1)

80×3.791×0.909

＝

100＋50×0.909

＝1.896由于該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)目可行。【工作實(shí)例】根據(jù)【工作實(shí)例7】的資料，計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為52訓(xùn)練5現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？訓(xùn)練5現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指53活動(dòng)6計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)6計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)541、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)又叫內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）滿(mǎn)足下列等式：

nNCFtNPV＝∑=0t=0（1＋I(xiàn)RR）t內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是解一個(gè)n次方程，通常采用試誤法來(lái)求出IRR的值。1、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)又叫內(nèi)部收益率，是552、內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(1)當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率≥資金成本率(或預(yù)期收益率)時(shí)，項(xiàng)目可行；否則項(xiàng)目不可行。(2)當(dāng)進(jìn)行多項(xiàng)目互斥決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。2、內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)563、內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值；（2）可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：（1）計(jì)算比較復(fù)雜；（2）當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。

3、內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)57訓(xùn)練6內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？訓(xùn)練6內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬58備注：貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR之間的數(shù)量關(guān)系如下：

當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>1，IRR>i(i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。

當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI＝1，IRR=i。

當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，PI<1，IRR<i。備注：貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系592投資利潤(rùn)率

3凈現(xiàn)值4凈現(xiàn)值率工作項(xiàng)目總結(jié)1靜態(tài)投資回收期6內(nèi)含報(bào)酬率5現(xiàn)值指數(shù)2投資利潤(rùn)率3凈現(xiàn)值4凈現(xiàn)值率工作項(xiàng)目總結(jié)1靜態(tài)投資回收期60【案例分析】某公司有一投資項(xiàng)目的A方案有關(guān)資料如下：項(xiàng)目原始投資650萬(wàn)元，其中：固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資100萬(wàn)元，其余為無(wú)形資產(chǎn)投資，全部投資的來(lái)源均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為10年，除流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)投入外，其余投資均于建設(shè)起點(diǎn)一投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)有40萬(wàn)元的凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)從投資年份起分10年攤銷(xiāo)完畢；流動(dòng)資產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)一次收回。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)成本分別為380萬(wàn)元和129萬(wàn)元，所得稅稅率為30%。

要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：①項(xiàng)目計(jì)算期；②固定資產(chǎn)原值；③固定資產(chǎn)年折舊；④無(wú)形資產(chǎn)投資額；⑤無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額；⑥經(jīng)營(yíng)期每年總成本；⑦經(jīng)營(yíng)期每年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)；⑧經(jīng)營(yíng)期每年凈利潤(rùn)。（2）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列凈現(xiàn)金流量指標(biāo)：①項(xiàng)目計(jì)算期期末的回收額；②終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量；③建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量；④投產(chǎn)后1～10年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量。（3）按14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算A方案的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該方案是否可行?！景咐治觥磕彻居幸煌顿Y項(xiàng)目的A方案有關(guān)資料如下：項(xiàng)目原始61任務(wù)3項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用【任務(wù)描述】能夠熟練運(yùn)用項(xiàng)目投資決策方法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。任務(wù)3項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用62

活動(dòng)1單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析

【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練進(jìn)行單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析。活動(dòng)1單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析【活動(dòng)目標(biāo)】631、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：（1）凈現(xiàn)值NPV≥0；（2）凈現(xiàn)值率NPVR≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)PI≥1；（4）內(nèi)含報(bào)酬率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率i；（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤P/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半)；（6）投資利潤(rùn)率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i（事先給定）。1、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)642、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況：

（1）NPV<O，（2）

NPVR<0，（3）

PI<1，（4）

IRR<i，（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>

n/2，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>

P/2；（6）ROI<基準(zhǔn)投資收益率i。

就可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，此時(shí)應(yīng)當(dāng)放棄該投資項(xiàng)目。

2、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件653、判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件評(píng)價(jià)過(guò)程中主要指標(biāo)(NPV，NPVR，PI，IRR)可行，但次要指標(biāo)(P)或輔助指標(biāo)(ROI)不可行，則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。3、判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件664、判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件評(píng)價(jià)過(guò)程中主要指標(biāo)不可行，但次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)可行，則可以斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。4、判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件67訓(xùn)練1單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析訓(xùn)練【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用項(xiàng)目投資決策相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】

1、某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資200萬(wàn)元，于第一年年初和第二年年初分別投入100萬(wàn)元。該項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)期資本化利息40萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期5年。固定資產(chǎn)期滿(mǎn)凈殘值收入20萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入110萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本25萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)期每年支付借款利息30萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)還本。該企業(yè)采用直線(xiàn)法折舊，所得稅率33%，設(shè)定折現(xiàn)率為10%。要求：(1)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)；(2)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。

2、假定甲公司目前擬購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，需款120000元，該設(shè)備可用6年，建設(shè)期為零，使用期滿(mǎn)有殘值4000元。使用該項(xiàng)設(shè)備可為企業(yè)每年增加凈利12000元，A公司采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。且A公司的資金成本為14%（以此作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率）。要求：利用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)此購(gòu)置方案是否可行。訓(xùn)練1單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析訓(xùn)練【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】單一投資68活動(dòng)2多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法進(jìn)行多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較和優(yōu)選?；顒?dòng)2多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選69（一）凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法它們主要適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，即可以選擇凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。（一）凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法70【工作實(shí)例1】某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資1000萬(wàn)元，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為420.89萬(wàn)元，511.72萬(wàn)元，620.60萬(wàn)元和556.26萬(wàn)元。按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策如下：因?yàn)锳、B、C、D各個(gè)備選項(xiàng)目方案的NPV均大于零，所以這些方案均具備財(cái)務(wù)可行性。又因?yàn)?20.60>556.26>511.72>420.89，所以C方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為B方案，最差為A方案。【工作實(shí)例1】某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資1000萬(wàn)元，71【工作實(shí)例2】A公司正在使用一臺(tái)舊設(shè)備，其原始成本為100000元，使用年限為10年，已使用5年，已計(jì)提折舊50000元，使用期滿(mǎn)后無(wú)殘值。

如果現(xiàn)在出售可得收人50000元；若繼續(xù)使用，每年可獲收入104000元，每年付現(xiàn)成本62000元；若采用新設(shè)備，購(gòu)置成本為190000元，使用年限為5年，使用期滿(mǎn)后殘值為10000元，每年可得收入180000元，每年付現(xiàn)成本為84000元。假定該公司的資本成本為12％，所得稅稅率為30％，新舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求作出是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是出售舊設(shè)備并購(gòu)置新設(shè)備的決策?！竟ぷ鲗?shí)例2】A公司正在使用一臺(tái)舊設(shè)備，其原始成本為10072首先，計(jì)算兩個(gè)方案的年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量，如表3－9所示。表3－9兩方案營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量表項(xiàng)目使用舊設(shè)備使用新設(shè)備銷(xiāo)售收入

104000

180000付現(xiàn)成本

6200084000年折舊額

1000036000稅前凈利

3200060000所得稅

960018000稅后利潤(rùn)

2240042000營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3240078000首先，計(jì)算兩個(gè)方案的年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量，如表3－9所示。表373表3－9中固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算如下：使用舊設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額＝50000÷5＝10000（元）更新設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額＝（190000－10000）÷5＝36000（元）

其次，計(jì)算兩方案現(xiàn)金凈流量，如表3－10所示。表3－9中固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算如下：74項(xiàng)目

012345使用舊設(shè)備方案

原始投資-50000

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3240032400324003240032400現(xiàn)金凈流量合計(jì)

-500003240032400324003240032400更新設(shè)備方案

原始投資

-190000營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

7800078000780007800078000固定資產(chǎn)殘值

10000現(xiàn)金凈流量合計(jì)

-1900007800078000780007800088000項(xiàng)目012345使用舊設(shè)備方案原始投資-50000營(yíng)75最后，計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下：

采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值＝32400×（P/A，12％，5）－50000＝32400×3.605－50000＝66802（元）采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值＝78000×（P/A，12％，5）＋10000×（P/F，12％，5）－190000＝78000×3.605＋10000×0.567－190000＝96860（元）通過(guò)計(jì)算可知，固定資產(chǎn)更新后，可增加凈現(xiàn)值30058元(96860－66802)，由此應(yīng)決定進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。最后，計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下：76如果計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值率，則結(jié)果剛好相反：采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率=66802÷50000=1.336采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率=96860÷190000=0.510從計(jì)算結(jié)果看，采用舊設(shè)備比更新設(shè)備的凈現(xiàn)值率大，應(yīng)放棄更新設(shè)備方案。（由于凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于反映投資額不同方案的收益水平，因此，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率這類(lèi)相對(duì)數(shù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行判斷。）

如果計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值率，則結(jié)果剛好相反：采用舊設(shè)備方案的凈77（二）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法這兩種方法主要適用于原始投資不相同的多項(xiàng)目比較，后者尤其適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的多項(xiàng)目比較決策。

（二）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法781、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法（1）什么是差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法？是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以判斷這兩個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。（2）判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)。1、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法（1）什么是差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法？79【工作實(shí)例3】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，如表3－11所示。

表3－11投資項(xiàng)目差量?jī)衄F(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目

012345甲項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量

-200128.23128.23128.23128.23128.23乙項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量

-100101.53101.53101.53101.53101.53△NCF

-20026.7026.7026.7026.7026.70【工作實(shí)例3】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量80假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10％。要求就以下兩種不相關(guān)情況選擇投資項(xiàng)目：

(1)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為8％；

(2)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為12％。

根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量如下：

△NCF0=－100萬(wàn)元，△NCF1-5=26.70萬(wàn)元，

1000000（P/A，△IRR，5）＝＝3.7453267000用試誤法可求得，甲乙兩方案的差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率△IRR＝10.49％

在第(1)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于8％，所以應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。

在第(2)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率小于12％，所以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10％。要求就以下兩種不相關(guān)情況選擇投資812、年等額凈回收額法（1）什么是年等額凈回收額法？某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。（2）年等額凈回收額的計(jì)算

A＝NPV·(A／P，i，n)或

NPVA＝（P/A，i，n）2、年等額凈回收額法82【工作實(shí)例4】某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線(xiàn)?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：甲方案的原始投資為200萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為120萬(wàn)元；乙方案的原始投資為150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值為110萬(wàn)元；丙方案的原始投資為300萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為8年，凈現(xiàn)值為－1.25萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％。按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下：【工作實(shí)例4】某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線(xiàn)?，F(xiàn)83按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下：

因?yàn)榧缀鸵业膬衄F(xiàn)值均大于零，所以這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)楸桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性，只需對(duì)甲、乙兩方案進(jìn)行評(píng)價(jià)即可。

120甲年等額凈回收額=(P／A，10％，5)=120÷3.791=31.65(萬(wàn)元)110乙年等額凈回收額=(P／A，10％，6)=110÷4.355=25.26(萬(wàn)元)因?yàn)?1.65>25.26，顯然甲方案優(yōu)于乙方案按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下：因?yàn)榧缀鸵业膬衄F(xiàn)值均大84訓(xùn)練2多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】多個(gè)互斥項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法等指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】1、東方公司現(xiàn)有資金100000元可用于以下投資方案A或B。A方案：購(gòu)入其他企業(yè)債券(五年期，年利率14％，每年付息，到期還本)。B方案：購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備(使用期五年，預(yù)計(jì)殘值收入為設(shè)備總額的10％，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊；設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn)12000元的稅前利潤(rùn)。已知該企業(yè)的資金成本率為10％，適用所得稅稅率30％。要求：(1)計(jì)算投資方案A的凈現(xiàn)值；(2)投資方案B的各年的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值；(3)運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)上述投資方案進(jìn)行選擇。2、錢(qián)塘公司是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的生產(chǎn)加工企業(yè)，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，并占據(jù)了主要的銷(xiāo)售市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)效益連連上漲?；诠居?jì)劃擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上生產(chǎn)項(xiàng)目。經(jīng)多方調(diào)研、匯總、篩選，該公司擬投資新建一條生產(chǎn)線(xiàn)?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的原始投資為300萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為9年，凈現(xiàn)值為－12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％。要求：（1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；（2）用年等額凈回收額法進(jìn)行投資決策。訓(xùn)練2多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】多個(gè)互斥項(xiàng)目的85活動(dòng)3多個(gè)投資方案組合的決策【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法進(jìn)行多個(gè)投資方案組合的決策?；顒?dòng)3多個(gè)投資方案組合的決策86多個(gè)投資方案組合的決策分兩種情況：

1、在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。

2、在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR(或現(xiàn)值指數(shù)PI)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使∑NPV最大的組合。多個(gè)投資方案組合的決策分兩種情況：87多個(gè)投資方案組合的決策程序第一，以各方案的凈現(xiàn)值率的高低為序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較。第二，當(dāng)截止到某項(xiàng)投資項(xiàng)目(假定為第j項(xiàng))的累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時(shí)，則第1至第j項(xiàng)的項(xiàng)目組合為最優(yōu)的投資組合。第三，若在排序過(guò)程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進(jìn)行必要的修正。

(1)當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過(guò)限定投資額，而刪除該項(xiàng)后，按順延的項(xiàng)目計(jì)算的累計(jì)投資額卻小于或等于限定投資額時(shí)，可將第j項(xiàng)與第(j+1)項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換可連續(xù)進(jìn)行。

(2)當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第j項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過(guò)限定投資額，又無(wú)法與下一項(xiàng)進(jìn)行交換，第(j－1)項(xiàng)的原始投資大于第j項(xiàng)原始投資時(shí)，可將第j項(xiàng)與第(j－1)項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換亦可連續(xù)進(jìn)行。

(3)若經(jīng)過(guò)反復(fù)交換，已不能再進(jìn)行交換，但仍未找到能使累計(jì)投資額恰好等于限定投資額的項(xiàng)目組合時(shí)，可按最后一次交換后的項(xiàng)目組合作為最優(yōu)組合。多個(gè)投資方案組合的決策程序第一，以各方案的凈現(xiàn)值率的88訓(xùn)練3多個(gè)投資方案組合的決策的訓(xùn)練【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】多個(gè)投資方案組合的決策【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練進(jìn)行多個(gè)投資方案組合的決策?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)現(xiàn)有五個(gè)投資方案A、B、C、D、E可供選擇，其中A、C及D、E分別都是互斥投資項(xiàng)目，各方案的凈現(xiàn)值詳見(jiàn)下表。該企業(yè)資本的最大限量是250000元，假設(shè)投資組合未用資金的獲利指數(shù)為1，要求：試確定該企業(yè)的最佳投資組合。

項(xiàng)目初始投資凈現(xiàn)值A(chǔ)方案9000042000B方案10000037500C方案20000050000D方案5500017000E方案5000010500訓(xùn)練3多個(gè)投資方案組合的決策的訓(xùn)練【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】多個(gè)投資方892多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選3凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法

4差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法

5多個(gè)投資方案組合的決策

工作項(xiàng)目總結(jié)1單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析2多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選3凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法4差額投資90【案例分析】資料：見(jiàn)教材第59頁(yè)。要求：1．通貨膨脹條件下的折現(xiàn)率如何確定？2．根據(jù)該公司領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議的決定，請(qǐng)你幫助李強(qiáng)重新計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。（注：確定通貨膨脹條件下的折現(xiàn)率為：j＝（1＋i）（1＋r）－1。其中，j為通貨膨脹下的折現(xiàn)率，i為原折現(xiàn)率，r為通貨膨脹率。）3．根據(jù)該公司領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議的決定，請(qǐng)你幫助李強(qiáng)重新計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該投資項(xiàng)目是否可行。4．寫(xiě)出該投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告?！景咐治觥抠Y料：見(jiàn)教材第59頁(yè)。91項(xiàng)目三

項(xiàng)目投資管理【知識(shí)目標(biāo)】項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、決策程序；現(xiàn)金流量的估算方法；各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用?！灸芰δ繕?biāo)】能夠確定項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資金額；能夠?qū)ν顿Y項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，準(zhǔn)確計(jì)算現(xiàn)金凈流量；能夠熟練計(jì)算和分析各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)，并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理【知識(shí)目標(biāo)】92引導(dǎo)案例：雙匯與春都之異曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春都第一樓”，如今是人去樓空，落寞無(wú)聲；而在幾百里開(kāi)外的雙匯，廠(chǎng)內(nèi)機(jī)器開(kāi)足馬力，廠(chǎng)外排著等貨的長(zhǎng)長(zhǎng)車(chē)隊(duì)。春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的艱難機(jī)遇，卻催生出兩種不同的結(jié)果，謎底何在？雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場(chǎng)。1998年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到三億多和四億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個(gè)是為了圈錢(qián)還債，一個(gè)意圖擴(kuò)大主業(yè)。春都A新任董事長(zhǎng)賈洪雷說(shuō)，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經(jīng)背上了不少債務(wù)，上市免不了圈錢(qián)還債。春都集團(tuán)作為獨(dú)立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的資金抽走。春都A上市僅3個(gè)月，春都集團(tuán)就提走募股資金1.8億元左右，以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金。春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)先后占用的資金相當(dāng)一部分用來(lái)還債、補(bǔ)過(guò)去的資金窟窿，其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底終于力不能支，跌入虧損行業(yè)。與春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆說(shuō)過(guò)，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢(qián)要”落地有聲“，二是不該賺的錢(qián)堅(jiān)決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上。上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬(wàn)噸”王中王“火腿腸技術(shù)改造，建設(shè)雙匯食品肉制品系列工程，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善，產(chǎn)品得到更新，企業(yè)實(shí)力顯著增大。雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷(xiāo)售收入分別增加了30億和10億元。投資者也得到了豐厚的回報(bào)。引導(dǎo)案例：雙匯與春都之異曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春93案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點(diǎn)：該案例說(shuō)明了投資決策的重要性，不當(dāng)?shù)耐顿Y活動(dòng)可能毀掉一個(gè)企業(yè)；科學(xué)的投資決策是企業(yè)能夠高速增長(zhǎng)的前提條件。案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點(diǎn)：94任務(wù)1項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)描述】

項(xiàng)目投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析與計(jì)算的基本技能，為實(shí)施具體的項(xiàng)目投資管理工作打下基礎(chǔ)。任務(wù)1項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)描述】95項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理電子教案課件96（二）項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式

1、原始總投資2、投資總額3、項(xiàng)目投資的資金投入方式（二）項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式97（三）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。2．投資風(fēng)險(xiǎn)較大。3．項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。4．項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。（三）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)98活動(dòng)1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況?；顒?dòng)1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【活動(dòng)目標(biāo)】99現(xiàn)金流量的概念在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)，它可以動(dòng)態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系?，F(xiàn)金流量的概念100現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金凈流量(NCF)：是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。

現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的101投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件

(1)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。

(2)全投資假設(shè)。

(3)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)。

(4)經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)。(5)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件(1)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。102(一)投入資金為自有資金時(shí)

1、建設(shè)期現(xiàn)金流量

(1)土地使用費(fèi)用支出。

(2)固定資產(chǎn)方面的投資。

(3)流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。

(4)其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。

(5)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的原始投資額－變價(jià)收入）(一)投入資金為自有資金時(shí)1、建設(shè)期現(xiàn)金流量1032、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量

現(xiàn)金凈流量NCF＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋該年回收額＝銷(xiāo)售收入－(銷(xiāo)售成本－非付現(xiàn)成本)－所得稅＋該年回收額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＝凈利潤(rùn)＋該年折舊額＋該年攤銷(xiāo)額＋該年回收額（備注：注意非付現(xiàn)成本和該年回收額包括的主要內(nèi)容）

2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量NCF104(二)投入資金為借入資金時(shí)

1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量NCF＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)＋該年折舊額＋該年攤銷(xiāo)額＋該年回收額＋該年利息費(fèi)用(二)投入資金為借入資金時(shí)1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考105訓(xùn)練1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】1．以杭州灣跨海大橋工程為例，按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組（5～8人為一組），不同的小組針對(duì)杭州灣跨海大橋工程收集相關(guān)資料，并開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐與調(diào)研，分析杭州灣跨海大橋工程現(xiàn)金流量情況，并形成書(shū)面調(diào)研報(bào)告。2．每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組調(diào)研情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。3．每個(gè)小組將調(diào)研報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。訓(xùn)練1分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成106活動(dòng)2計(jì)算現(xiàn)金凈流量【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量?；顒?dòng)2計(jì)算現(xiàn)金凈流量107計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：

(一)銷(xiāo)售收入(二)應(yīng)考慮增量現(xiàn)金流量(三)應(yīng)考慮增量費(fèi)用(四)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：108【工作實(shí)例】B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)元。

其中固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷(xiāo)。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為10年，直線(xiàn)法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿(mǎn)有殘值20萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1年至第5年每年歸還借款利息10萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：10萬(wàn)元、30萬(wàn)元、50萬(wàn)元、60萬(wàn)元、60萬(wàn)元、50萬(wàn)元、30萬(wàn)元、30萬(wàn)元、20萬(wàn)元、10萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量?！竟ぷ鲗?shí)例】B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)109根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額＝(210＋10－20)÷10＝20(萬(wàn)元)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0＝－(210＋20)＝－230(萬(wàn)元)NCF1＝－30萬(wàn)元(3)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF2＝10十20＋20＋10＝60(萬(wàn)元)NCF3＝30＋20＋10＝60(萬(wàn)元)NCF4＝50＋20＋10＝80(萬(wàn)元)NCF5＝60＋20＋10＝90(萬(wàn)元)NCF6＝60＋20＋10＝90(萬(wàn)元)NCF7＝50＋20＝70(萬(wàn)元)NCF8＝30＋20＝50(萬(wàn)元)NCP9＝30＋20＝50(萬(wàn)元)NCF10＝20＋20＝40(萬(wàn)元)NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(萬(wàn)元)根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額＝110訓(xùn)練2計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】

某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。訓(xùn)練2計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金1111項(xiàng)目投資計(jì)算期2項(xiàng)目投資資金的確定3分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成工作項(xiàng)目總結(jié)4計(jì)算現(xiàn)金凈流量1項(xiàng)目投資計(jì)算期2項(xiàng)目投資資金的確定3分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成工作112任務(wù)2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與分析【任務(wù)描述】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資項(xiàng)目決策的非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。任務(wù)2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與分析113背景知識(shí)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有：投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率背景知識(shí)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有：114項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2、按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)正指標(biāo)和反指標(biāo)。3、按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)

絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。4、按指標(biāo)重要性分類(lèi)主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。5、按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi)簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)115活動(dòng)1計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)1計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【活動(dòng)目標(biāo)】116靜態(tài)投資回收期法1、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情況：

（1）如果含建設(shè)期的投資回收期：

P∑NCFt

＝0(其中P為整數(shù))t=0則表明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。

靜態(tài)投資回收期法117（2）包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一個(gè)整數(shù)P0，使得：P0P0＋1∑NCFt﹤0，∑NCFt﹥0t=0t=0則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為：

P0∑NCFtt=0P＝P0

＋

NCFP0＋1（2）包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個(gè)118投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；（2）將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法的缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：119訓(xùn)練1靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40％，資金成本為12％。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？訓(xùn)練1靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投120活動(dòng)2計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)2計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)121投資利潤(rùn)率法又稱(chēng)投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為：

PROI＝×100％I式中，P表示年平均凈利潤(rùn)，I表示投資總額。判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。投資利潤(rùn)率法又稱(chēng)投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)122投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)投資利潤(rùn)率法與投資回收期法一樣具有簡(jiǎn)明、易于計(jì)算的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又克服了投資回收期法在投資期沒(méi)有考慮全部現(xiàn)金凈流量的缺點(diǎn)。其缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，也不能說(shuō)明投資項(xiàng)目的可能風(fēng)險(xiǎn)。投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)投資利潤(rùn)率法與投資回收期法一樣具有簡(jiǎn)123訓(xùn)練2投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值80000元的一臺(tái)機(jī)器。按照直線(xiàn)法提取折舊；使用年限為8年，無(wú)殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24000元，假設(shè)所得稅率為40％。要求：計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率（稅后）。訓(xùn)練2投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率124活動(dòng)3計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?；顒?dòng)3計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】1251、凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：

nNCFt凈現(xiàn)值（NPV）＝∑(其中i為貼現(xiàn)率)t=0（1＋i）t備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV。

1、凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基1262、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：(1)單項(xiàng)決策時(shí)：若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；NPV<0，則項(xiàng)目不可行。(2)多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。2、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：127【工作實(shí)例】某企業(yè)需投資150萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)線(xiàn)有效期為5年，采用直線(xiàn)法折舊，期滿(mǎn)無(wú)殘值。該生產(chǎn)線(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8％，試計(jì)算其凈現(xiàn)值井評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

NCF0＝－150（萬(wàn)元）

每年折舊額=150÷5=30(萬(wàn)元)

則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi)

=10＋30=40(萬(wàn)元)

NPV＝－15