2022年中級會計職稱考試《中級財務(wù)管理》考點(diǎn)講義- 第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ)

2022年中級會計職稱考試《中級財務(wù)管理》考點(diǎn)講義第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)第一節(jié)貨幣時間價值知識點(diǎn)：貨幣時間價值的概念.貨幣時間價值是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下，貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。(1)貨幣進(jìn)行投資會獲取收益，才會產(chǎn)生價值增值。(2)貨幣時間價值是投資收益率的基礎(chǔ)。①在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的投資收益率即為貨幣時間價值，亦稱“純粹利率”。②在有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，投資者會要求獲得更高的投資收益率作為補(bǔ)償，即：投資收益率=貨幣時間價值+通貨膨脹補(bǔ)貼+風(fēng)險收益率(或風(fēng)險補(bǔ)償率).投資收益率的存在，使貨幣隨著時間的推移產(chǎn)生價值增值，從而使不同時點(diǎn)的單位貨幣具有不同的價值量。(1)一般來說，發(fā)生時間越早的單位貨幣，其價值量越大一一今天的1塊錢比明年的1塊錢更值錢。(2)不同時點(diǎn)上的貨幣無法直接比較。3.貨幣時間價值計算就是以投資收益率為依據(jù)，將貨幣價值量在不同時點(diǎn)之間進(jìn)行換算，以建立不同時點(diǎn)貨幣價值量之間”經(jīng)濟(jì)上等效”的關(guān)聯(lián)。用特定的投資收益率，可以將某一時點(diǎn)上的貨幣價值量換算為其他時點(diǎn)上的價值量，也可以將不同時點(diǎn)的貨幣價值量“換算”為同一時點(diǎn)的價值量(例如，0時點(diǎn)上的價值量即現(xiàn)值)，進(jìn)而比較不同時點(diǎn)的貨幣，進(jìn)行有關(guān)的財務(wù)決策?！臼纠拷裉旖璩?00元，明年收回100元，這是“賠本買賣”。因?yàn)榻裉斓?00元的價值量大于明年的100元。如果同等條件（如風(fēng)險相同）下的借款利率為10%,則今天借出100元，1年后應(yīng)收回100X（1+10盼=110（元），才是公平交易。即：在等風(fēng)險投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元經(jīng)濟(jì)上等效（具有相等的價值量）。知識點(diǎn)：貨幣時間價值計算的先導(dǎo)知識.時間軸IIIIII0 1 2 3 n-1n以0為起點(diǎn)（目前進(jìn)行價值評估及決策分析的時間點(diǎn)）；0時點(diǎn)表示第1期的期初，自時點(diǎn)1開始，時間軸上的每一個點(diǎn)代表該期的期末及下期的期初。.終值與現(xiàn)值終值（F）亦稱將來值，是指現(xiàn)在一定量的貨幣按照某一收益率折算到未來某一時點(diǎn)所對應(yīng)的金額，例如：本利和現(xiàn)值（P）是指未來某一時點(diǎn)上一定量的貨幣按照某一收益率（折現(xiàn)率）折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，例如：本金、內(nèi)在價值.復(fù)利（利滾利）每經(jīng)過一個計息期，要將該期所派生的利息加入本金再計算利息，逐期滾動計算。知識點(diǎn)：復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值的計算【提示】復(fù)利終值和現(xiàn)值與年金終值和現(xiàn)值的區(qū)別。（1）復(fù)利終值和現(xiàn)值： 一次性款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值。例如，現(xiàn)在存入100元，則該筆存款第3年末的本利和為復(fù)利終值。100本利和

《復(fù)利終值）(2)年金終值和現(xiàn)值： 定期、等額的系列收支款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值的合計數(shù)。例如，從現(xiàn)在起的3年內(nèi)，每年末存入100元，則這3筆存款在第3年末的本利和的合計數(shù)為年金終值。100 100 100III0 1 2 13本利和合計數(shù)(年金終值).復(fù)利終值(一次性款項(xiàng)的終值)已知：PI I I I |0 1 2 ???InF=?①現(xiàn)值P(現(xiàn)在的一次性款項(xiàng))，②計息期利率i(n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率)，③計息期數(shù)n(終值與現(xiàn)值之間的間隔期)，求：終值Fo【示例】本金100元存入銀行，年利率為10%,每年復(fù)利一次，則2年后的本利和(復(fù)利終值)為：F=100X(1+10%)2=iooxi.21=121(元)由此推出：F=PX(l+i)n=PX(F/P,i,n)其中，(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示為(F/P,i,n),其含義是：在計息期利率為i的條件下，現(xiàn)在的1元錢和n期后的(1+i)n元在經(jīng)濟(jì)上等效?！臼纠俊?F/P,6%,3)=1.1910”可以理解為：在年收益率為6%的條件下，現(xiàn)在的1元錢和3年后的1.1910元在經(jīng)濟(jì)上等效。例如：在存款年利率為6%的條件下，現(xiàn)在存入1元錢，3年后將得到1.191元本利和?！咎崾尽控泿艜r間價值計算中，計息期利率i是指在n期內(nèi)每期復(fù)利一次的利率?！臼纠咳绻浴澳辍睘橛嬒⑵冢瑒t計息期利率是“每年”復(fù)利一次的“年利率”。例如,年利率10%、1年復(fù)利1次（以“年”為計息期），則2年后的復(fù)利終值為：PX(1+10%)2』期數(shù)為赤利率為每年復(fù)利一次

的年利率10%如果以“半年”為計息期，則計息期利率是“每半年”復(fù)利一次的“半年利率”。例如，年利率10%、1年復(fù)利2次（以“半年”為計息期），等效于半年利率5樂半年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為：Px(1+5%)利率為每半年復(fù)利一次的半年利率5%.復(fù)利現(xiàn)值（一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值）一一復(fù)利終值的逆運(yùn)算改:0 1 2 n)=?①終值F（未來某一時點(diǎn)的一次性款項(xiàng)），②計息期利率i（n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率）,③計息期數(shù)n（終值與現(xiàn)值之間的間隔期），求：現(xiàn)值P。

0 1 2 -nP=?P=FX(1+i)-n=FX(P/F,i,n)其中，(1+i)-11為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為(P/F,i,n),其含義是：在計息期利率為i的條件下，n期后的1元錢，和現(xiàn)在的(1+i)-n元在經(jīng)濟(jì)上等效?！臼纠俊?P/F,6%,3)=0.8396”可以理解為：在年收益率為6%的條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上等效。例如：(1)在存款年利率為6%的條件下，若要在3年后獲得1元錢本利和，現(xiàn)在應(yīng)存入0.8396元。(2)在必要收益率(即等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率)為6%的條件下，可在3年后獲得1元錢現(xiàn)金流量的投資項(xiàng)目，其當(dāng)前的內(nèi)在價值為0.8396元。【提示】復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)(1+i)11與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(1+i)-11互為倒數(shù)?！纠}?計算分析題】某套住房現(xiàn)在的價格是500萬元，預(yù)計房價每年上漲5%。某投資者打算通過投資于一種固定收益型理財產(chǎn)品的方式積聚資金，以便在第5年末將該住房買下。已知該理財產(chǎn)品的年復(fù)利收益率為8%。試計算該投資者現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢的理財產(chǎn)品，才能保證5年后投資收回的款項(xiàng)可以買下該套住房?！刚_答案』第5年末房價=500X(1+5%)5=500X(F/P,5%,5)=500X1,2763=638.15(萬元)現(xiàn)在的投資額=現(xiàn)在的投資額=638.15X(1+8%)-5=638.15X（P/F,8%,5）=638.15X0.6806=434.32（萬元）【例題?單項(xiàng)選擇題】（2021年）某工程項(xiàng)目現(xiàn)需投入3億元，如延期一年，建設(shè)投入將增加10%o假設(shè)利率是5%,則延遲造成的投入現(xiàn)值增加額為（）億元。A.0.17B.0.14C.0.47D.0.3「正確答案』B『答案解析』延遲造成的投入現(xiàn)值的增加額=3X（1+10%）/（1+5%）—3=0.14（億元）知識點(diǎn)：年金的概念及類型.年金（A）的概念： 間隔期相等的系列等額收付款項(xiàng)，例如：TOC\o"1-5"\h\z100 100 100I I I0 1 2 3（1）系列：通常是指多筆款項(xiàng)，而不是一次性款項(xiàng)；（2）定期：每間隔相等時間（未必是1年）發(fā)生一次；（3）等額：每次發(fā)生額相等。.年金的類型（1）普通年金（后付年金）： 從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，其特征為：①n期內(nèi)共發(fā)生n筆年金（n個A）；②第1筆年金發(fā)生在時點(diǎn)1（第1期期末），最后1筆年金發(fā)生在時點(diǎn)n（最后1期期末）?！臼纠? 1 2 3 4（2）預(yù)付年金（先付年金、即付年金）： 從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，其特征為：①n期內(nèi)共發(fā)生n筆年金（n個A）；②第1筆年金發(fā)生在時點(diǎn)0（第1期期初），最后1筆年金發(fā)生在時點(diǎn)n-1（最后1期期初）。【示例】0 1 2 3 4【提示】在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的年金個數(shù)相同（n期內(nèi)有n筆年金）；二者的區(qū)別僅在于收付款時間的不同：普通年金發(fā)生于各期期末（l'n）,在0時點(diǎn)（第一期期初）沒有發(fā)生額；預(yù)付年金發(fā)生于各期期初（O'n-1）,在n時點(diǎn)（最后一期期末）沒有發(fā)生額。AAAA普通年金II|II0 1 2 3 4AAAA 預(yù)付年金（3）遞延年金：隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)一一第1筆年金發(fā)生在第二期或第二期以后（時點(diǎn)1以后的某個時點(diǎn)）【示例】支付期或年金期＜n）="A”的個數(shù)

A 0 1 2 3 4 5遞延期G）=第1個“A”發(fā)生的時點(diǎn)（該期期末）-1【提示】0 1 2 3 4 5 6遞延年金沒有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆年金發(fā)生在第1期末（時點(diǎn)1）以后，都是遞延年金。例如，上述遞延年金可以理解為：前2年每年年末沒有發(fā)生額，自第3年起，連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前3年每年年初沒有發(fā)生額，自第4年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生?！究偨Y(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別 起點(diǎn)不同年金形式第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)示例普通年金時點(diǎn)1AA A A1 1 1 I I0 12 3 4預(yù)付年金時點(diǎn)0A A A A1 1 1 1 10 12 3 4遞延年金時點(diǎn)1以后的某個時點(diǎn)（該時點(diǎn)與AAAA|||||||時點(diǎn)1的間隔期即為遞延期）0 1 2 3 4 56（4）永續(xù)年金：無限期收付（沒有到期日）的年金， 可視為期數(shù)無窮大時的普通年【示例】無窮多個A_A_知識點(diǎn)：年金終值和現(xiàn)值的計算一系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計數(shù)（一）年金終值的計算年金終值：定期、等額的系列收支款項(xiàng)（“n個A”）在最后1期期末（“時點(diǎn)n”）的復(fù)利終值合計?！咎崾尽坑览m(xù)年金由于沒有終點(diǎn)，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。1.普通年金終值已知：①年金A（系列、定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額），②計息期利率i（n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率），③期數(shù)n（年金A的個數(shù)），求：普通年金終值（“n個A”在最后一個“A”發(fā)生的時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計）。 A _

t SA A A ???A aIlli]0 1 2 3 .n^ln?，普通年金終值

（“述A”睚槌值合計）以等額收付4次的普通年金為例，推導(dǎo)普通年金終值計算公式如下：AAAAIlI l|01 2 3nF=?F=A+A（1+i）+k（1+i）:+▲（1+1）+“…+A（1+i）,-t（l+iX-l=AXU=AX（F/A,i，n）1其中：為年金終值系數(shù)，用符號表示為（F/A,i,n）,其含義是：n期內(nèi)每期期末的1元錢，在計息期利率為i的條件下，這n個1元錢和第n期末的一i―元在經(jīng)濟(jì)上等效?！臼纠俊?F/A,5%,10)=12.578”可以理解為：10年內(nèi)每年年末的1元錢，在年收益率為5%的條件下，這10個1元錢與第10年末的12.578元在經(jīng)濟(jì)上等效。例如：在存款年利率為5%、每年復(fù)利一次的條件下，10年內(nèi)每年年末存入1元錢，第10年末將得到12.578元本利和?！纠}?計算分析題】某套住房預(yù)計第5年末的價格為638.15萬元。某投資者打算通過投資于一種固定收益型理財產(chǎn)品的方式積聚資金，以便在第5年末將該住房買下。已知該理財產(chǎn)品的年復(fù)利收益率為8%。如果該投資者準(zhǔn)備在未來5年內(nèi)，每年年末對該理財產(chǎn)品投資110萬元，試計算該投資者5年后投資收回的款項(xiàng)是否可以買下該套住房。［正確答案』5年后投資收回的款項(xiàng)=110X(F/A,8%,5)=110X5.8666=645.33(萬元)由于5年后投資收回的款項(xiàng)645.33萬元大于第5年末房價638.15萬元，因此該投資者5年后投資收回的款項(xiàng)可以買下該套住房?！咎崾尽繌?fù)利終值系數(shù)(F/P,i,n)和年金終值系數(shù)(F/A,i,n)的區(qū)別。一次性款項(xiàng)(現(xiàn)值P)的終值||終值與現(xiàn)值之間的間隔期復(fù)利終值系數(shù)：沙年金終值系數(shù)：系列、定期、物款I(lǐng)可 降金人的個數(shù)(年金A)的終值合計數(shù)2.預(yù)付年金終值：“n個A”在最后一個“A”發(fā)生的后一個時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計。頊付年金

終值

預(yù)付年金終值與普通年金終值的區(qū)別在于計算年金終值的“時點(diǎn)”不同。普通年金終值：最后一個“A”發(fā)生的時點(diǎn)預(yù)付年金終值：最后一個“A”發(fā)生的后一個時點(diǎn)由此推出:預(yù)付年金終值=普通年金終值X（1+利率）預(yù)付年金終值=普通年金終值X（1+利率）=AX[（F/A,i,n+1）-1]即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果。【記憶技巧】普通年金終值與預(yù)付年金終值的判別。計算年金終值時，確定兩個時點(diǎn)：（1）計算年金終值的時點(diǎn)；（2）最后一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)。如果“計算年金終值的時點(diǎn)”與“最后一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”相同，則為普通年金終值，如圖所示：普通年金終值

如果“計算年金終值的時點(diǎn)”是“最后一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”的后一個時點(diǎn)，則為預(yù)付年金終值，如圖所示：最后一個"A”_i 預(yù)付年金終值【示例】某投資者自2019年至2022年每年年初存款1萬元。1萬元 1萬元 1萬元1萬元1萬元22年初22年末'f1件初 20^22年初22年末'f3.遞延年金終值：支付期內(nèi)的“n個A”在最后一個“A”發(fā)生時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計（與普通年金終值計算相同），與遞延期無關(guān)。支付期(n)遞延期(m) 人 尸人一、(( AA...Aiiii ii I ? i0 1 2 3...mm+1m*2m*3 噸n嘯金遞延年金終值=ax(f/a,i%―' 4值（二）年金現(xiàn)值的計算年金現(xiàn)值：定期、等額的系列收支款項(xiàng)（“n個A”）在第1期期初（“時點(diǎn)0”）的復(fù)利現(xiàn)值合計。1.普通年金現(xiàn)值已知：①年金A（系列、定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額），②計息期利率i（n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率），③期數(shù)n（年金A的個數(shù)），求：普通年金現(xiàn)值（"n個A”在第一個“A”發(fā)生的前一個時點(diǎn)上的復(fù)利現(xiàn)值合計)。普通年金現(xiàn)值(“x/Ta”睡秘媚合計)以等額收付4次的普通年金為例，推導(dǎo)普通年金現(xiàn)值計算公式如下:P=?P=A(1+i)-：媼(1+i)(1+i)-'電(1+i)-+”…+A(1+i)1-(1+ir其中：i 為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為(P/A,i,n),其含義是：n期內(nèi)每期期末的1元錢，在計息期利率為i的條件下，這n個1元錢和現(xiàn)在的戶一i~元在經(jīng)濟(jì)上等效?！臼纠俊?P/A,10%,5)=3.7908”可以理解為：5年內(nèi)每年年末的1元錢，在年收益率為10%的條件下，這5個1元錢和現(xiàn)在的3.7908元在經(jīng)濟(jì)上等效。例如：(1)在存款年利率為10%的條件下，若要在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢本利和，現(xiàn)在應(yīng)存入3.7908元。(2)在必要收益率(即等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率)為10%的條件下，可在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢現(xiàn)金流量的投資項(xiàng)目，其當(dāng)前的內(nèi)在價值為3.7908元。(3)現(xiàn)在投入3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回1元錢，將獲得每年10%的

投資收益率?！纠}?計算分析題】某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次性投資1000萬元，預(yù)計在未來5年內(nèi)，每年年末可獲得現(xiàn)金凈流量250萬元。投資者要求的必要收益率（即等風(fēng)險投資的預(yù)期收益率）為10%。要求：（1）計算該投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。『正確答案』該投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=250X（P/A,10%,5）=250X3.7908=947.70（萬元）要求：（2）判斷該項(xiàng)投資是否可行，并說明理由?！赫_答案』該項(xiàng)投資不可行。因?yàn)樵诒匾找媛蕿?0%的條件下，該項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價值，也就是投資者愿意付出的最高投資額）為947.70萬元,小于投資額1000萬元，投資者顯然不能接受，否則預(yù)期收益率（即該投資項(xiàng)目的內(nèi)含收益率）將低于必要收益率10%,或者說會損失52.30萬元的財富，即：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=947.70—1000=—52.30（萬元）?！咎崾尽繌?fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）和年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）的區(qū)別。|一次性款項(xiàng)（終值F）的現(xiàn)值||現(xiàn)值丈值之間的間削|亞利現(xiàn)值系數(shù)3成1系列、定期、（年金a系列、定期、（年金a〉fiWttarHS年金現(xiàn)值系數(shù):2.預(yù)付年金現(xiàn)值：“n個A”在第一個“A”發(fā)生的時點(diǎn)上的復(fù)利現(xiàn)值合計。，可付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的區(qū)別在于計算年金現(xiàn)值的“時點(diǎn)”不同。普通年金現(xiàn)值：第一個“A”發(fā)生的前一個時點(diǎn)預(yù)付年金現(xiàn)值：第一個“A”發(fā)生的時點(diǎn)n個AAA.....A A普通年金預(yù)付年金現(xiàn)值現(xiàn)值由此推出：預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值X（1+利率）預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值X（1+利率）=AX1-(1+1)"X(1+i)i=AX[（P/A,i,n-1）+1]即：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上， 期數(shù)減b系數(shù)加1的結(jié)果。【記憶技巧】由于預(yù)付年金的發(fā)生時間早于普通年金（每筆年金均提前一期發(fā)生），因此預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值均高于普通年金（相當(dāng)于“多計一期利息”）。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計算普通年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再“x（i+i）”，即：預(yù)付年金終值=普通年金終值x（1+利率）預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值x（1+利率）【例題?單項(xiàng)選擇題】（2020年）某公司需要在10年內(nèi)每年等額支付100萬元,

年利率為i,如果在每年年末支付，全部付款額的現(xiàn)值為X,如果在每年年初支付,全部付款額的現(xiàn)值為Y,則Y和X的數(shù)量關(guān)系可以表示為()。A.Y=X(1+i)B.Y=X/(1+i)C.Y=X(1+i)-iD.Y=X/(1+i)-i「正確答案』A『答案解析』每年年末支付的全部付款額的現(xiàn)值X為普通年金現(xiàn)值，每年年初支付的全部付款額的現(xiàn)值Y為預(yù)付年金現(xiàn)值，在i和n相同的情況下,預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值X(1+i)。3.遞延年金現(xiàn)值：支付期內(nèi)的“n個A”在遞延期初的復(fù)利現(xiàn)值合計。遞迤期(?)遞迤期(?)A遞延年金現(xiàn)值在遞延期末或支付期初(第一個“A”發(fā)生的前一個時點(diǎn))將時間軸分成兩段。支付期（力

人、TOC\o"1-5"\h\zA A .. A? i i Im*2 .m+n先計算支付期內(nèi)的“n個A”的普通年金現(xiàn)值“AX(P/A,i,n)”，即“n個A”在支付期初或遞延期末(第一筆年金發(fā)生的前一個時點(diǎn))的現(xiàn)值合計，再計算“AX(P/A,i,n)”在遞延期初的復(fù)利現(xiàn)值。支f搠(n)_入、, 人 、( \( \AA?AI——I__I 1 1 1 1 101 2 3—flm*1m+2m*3_m*n翻年翻1i=AX(P/A,i,n)x(PA,i,.)【例題?單項(xiàng)選擇題】(2021年)某公司預(yù)存一筆資金，年利率為i,從第六年開始連續(xù)10年可在每年年初支取現(xiàn)金200萬元，則預(yù)存金額的計算正確的是()oA.200X (P/A, i, 10) X (P/F,i,5)B.200X (P/A, i, 10) X[ (P/F,i,4) +1]C.200X (P/A, i, 10) X (P/F,i,4)D.200X (P/A, i, 10) X[ (P/F,i,5)-1]「正確答案』C「答案解析』第六年年初發(fā)生第一筆現(xiàn)金流量，相當(dāng)于第五年年末，所以遞延期是5—1=4年，連續(xù)10年每年支取，所以支付期為10年，預(yù)存金額(遞延年金現(xiàn)值)=200X(P/A,i,10)X(P/F,i,4)o【記憶技巧】普通年金現(xiàn)值、預(yù)付年金現(xiàn)值、遞延年金現(xiàn)值的判別。計算年金現(xiàn)值時，確定兩個時點(diǎn)：(1)計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)；(2)第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)。如果“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”與“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”相同，則為預(yù)付年金現(xiàn)值，如圖所示：預(yù)付年金現(xiàn)值如果“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”是“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”的前一個時點(diǎn)，則為普通年金現(xiàn)值，如圖所示：

第一個“A”

T普通年金現(xiàn)值如果“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”是“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”的前若干個時點(diǎn)，則為遞延年金現(xiàn)值，如圖所示：第一"A”??……?TF遞延年金現(xiàn)值【示例】某投資者希望自2024年至2027年每年年末從銀行取款1萬元。1萬元 1萬元 1萬元 1萬元22年初2拜末衰年末2,「末2碑末26年末27年末遞延年金

現(xiàn)值普通年金而寸年金

現(xiàn)值—現(xiàn)值202年年末（第一“A遞延年金

現(xiàn)值普通年金而寸年金

現(xiàn)值—現(xiàn)值202年年末（第一“A”發(fā)生的時點(diǎn)）應(yīng)存入的本金2022年年初（第一“A”

發(fā)生的前若干個時點(diǎn)）應(yīng)存

入的本金為遞延年金現(xiàn)值202押年末（第一“A”

發(fā)生的前fW應(yīng)存入

的本金為普通年金現(xiàn)值內(nèi)付年金現(xiàn)值4.永續(xù)年金現(xiàn)值：n無窮大時的普通年金現(xiàn)值，即“無窮多個A”在第一個“A”發(fā)生的前一個時點(diǎn)上的復(fù)利現(xiàn)值合計。無窮多個AA無窮多個AA永續(xù)年金現(xiàn)!值=AX1_=A+ii永續(xù)年金的利S^=A+P【例題?單項(xiàng)選擇題】（2020年）某項(xiàng)永久性扶貧基金擬在每年年初發(fā)放80萬元扶貧款，年利率為4%,則該基金需要在第一年年初投入的資金數(shù)額（取整數(shù)）為（）萬元。A.1923 B.2003C.2080 D.2000「正確答案』C「答案解析』本題年金發(fā)生在每年年初，屬于預(yù)付的永續(xù)年金，則該基金需要在第一年年初投入的資金數(shù)額=80/4%+80=2080（萬元）?！纠}?計算分析題】（2018年）2018年年初，某公司購置一條生產(chǎn)線，有以下四種方案。方案一：2020年年初一次性支付100萬元。方案二：2018年至2020年每年年初支付30萬元。方案三：2019年至2022年每年年初支付24萬元。方案四：2020年至2024年每年年初支付21萬元。已知：n123456(P/F,10%,n)0.90910.82640.75130.68300.62090.5645(P/A,10%,n)0.90911.73552.48693.16993.79084.3553要求：（1）計算方案一付款方式下，支付價款的現(xiàn)值;【思路點(diǎn)撥】100I I I I I I I18年初 19年初20年初21年初22年初 23年初24年初『正確答案』100X(P/F,10%,2)=100X0.8264=82.64(萬元)(2)計算方案二付款方式下，支付價款的現(xiàn)值；【思路點(diǎn)撥】30 30 30I I I I I I I18年初 19年初20年初 21年初22年初 23年初24年初“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”與“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”相同，為預(yù)付年金現(xiàn)值?！刚_答案」30X(P/A,10%,3)X(1+10%)=30X2.4869X1.1=82.07(萬元)或：30+30X(P/A,10%,2)=30+30X1.7355=82.07(萬元)(3)計算方案三付款方式下，支付價款的現(xiàn)值；【思路點(diǎn)撥】24 24 24 24I I I I I I IIB^JJ19^] 21物22^J] 23^]24^1“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”是“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”的前一個時點(diǎn)，為普通年金現(xiàn)值?！赫_答案』24X(P/A,10%,4)=24X3.1699=76.08(萬元)(4)計算方案四付款方式下，支付價款的現(xiàn)值；【思路點(diǎn)撥】21 21 21 21 21I I I I I I I18年初 19年初20年初21年初22年初 23年初24年初“計算年金現(xiàn)值的時點(diǎn)”是“第一筆年金發(fā)生的時點(diǎn)”的前若干個時點(diǎn)，為遞延年金現(xiàn)值。第一筆年金發(fā)生于2020年初，即第2年末，則：遞延期=2—1=1；支付期為2020年至2024年，共5期?！刚_答案』21X（P/A,10%,5）X（P/F,10%,1）=21X3.7908X0.9091=72.37（萬元）（5）選擇哪種付款方式更有利于公司。「正確答案」由于方案四的付款額現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案四。知識點(diǎn)：年償債基金和年資本回收額的計算——根據(jù)普通年金終值和普通年金現(xiàn)值求年金.年償債基金一一普通年金終值的逆運(yùn)算已知：①普通年金終值（“n個A”的復(fù)利終值合計），②計息期利率i（n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率），③期數(shù)n（年金A的個數(shù)），求：年金A（系列、定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額）。普通年金終值（“n個A”的復(fù)市&冬值合計）由：F=AX（F/A,i,n）可得：A=F+（F/A,i,n）【提示】年償債基金和復(fù)利現(xiàn)值均依據(jù)終值計算，二者的區(qū)別在于： 年償債基金是根據(jù)系列、定期、等額款項(xiàng)的終值“合計”求該系列款項(xiàng)的每筆發(fā)生額（即年金）復(fù)利現(xiàn)值是根據(jù)終值求現(xiàn)在的一次性款項(xiàng)（即現(xiàn)值），如圖所示:【例題?計算分析題】某套住房預(yù)計第5年末的價格為638.15萬元。某投資者打算通過投資于一種固定收益型理財產(chǎn)品的方式積聚資金，以便在第5年末將該住房買下。已知該理財產(chǎn)品的年復(fù)利收益率為8%。要求：（1）如果該投資者準(zhǔn)備在未來5年內(nèi)，每年年末等額投資一筆該理財產(chǎn)品，則每年年末的投資額應(yīng)為多少？『正確答案』每年年末的投資額（年償債基金）=638.154-（F/A,8%,5）=638.154-5.8666=108.78（萬元）要求：（2）如果該投資者準(zhǔn)備現(xiàn)在一次性投資一筆該理財產(chǎn)品，則現(xiàn)在一次性的投資額應(yīng)為多少？『正確答案』現(xiàn)在一次性的投資額（復(fù)利現(xiàn)值）=638.15X（P/F,8%,5）=638.15X0.6806=434.32（萬元）.年資本回收額一一普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算已知：①普通年金現(xiàn)值（“n個A”的復(fù)利現(xiàn)值合計），②計息期利率i（n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率），③期數(shù)n（年金A的個數(shù)），求：年金A（系列、定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額）。由：P=AX(P/A,i,n)可得：A=P+（P/A,i,n）【提示】年資本回收額和復(fù)利終值均依據(jù)現(xiàn)值計算，二者的區(qū)別在于：年資本回收額是根據(jù)系列、定期、等額款項(xiàng)的現(xiàn)值“合計”求該系列款項(xiàng)的每筆發(fā)生額（即年金）；復(fù)利終值是根據(jù)現(xiàn)值求未來某一時點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)（即終值），如圖所示：n個A年資本回收嘰|,A、TOC\o"1-5"\h\zA=?A=?A=? ... A=? A=?I I II） 1 2 3 ...n-1nv y現(xiàn)值 Fy?工人8一:復(fù)利終值【例題?計算分析題】某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元,年利率10%,每年復(fù)利一次。則：要求：（1）若銀行要求該企業(yè)在5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計每年年末的還款額是多少？［正確答案J每年年末還款額（年資本回收額）=100004-（P/A,10%,5）=100004-3.7908=2637.97（元）要求：（2）若銀行要求該企業(yè)在第5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計的還款額是多少？『正確答案』第5年末一次還款額（復(fù)利終值）=10000X(F/P,10%,5)=10000X1.6105=16105(元)【例題?單項(xiàng)選擇題】(2021年)每年年初支付年金，連續(xù)支付10年，10年年末得500萬元，利率為7%,每年年初支付的金額為()萬元。500/[(F/A,7%,11)/(1+7%)]500/[(F/A,7%,11)-1]500/[(F/A,7%,9)-1]500/[(F/A,7%,9)X(1+7%)]『正確答案』B『答案解析』本題屬于已知預(yù)付年金終值求年金。設(shè)預(yù)付年金額為A,依據(jù)資料，有:AX(F/A,7%,10)X(1+7%)=500,或者：AX[(F/A,7%,11)-1])=500,解得：A=500/[(F/A,7%,10)X(1+7%)],或者：A=500/[(F/A,7%,11)-1]O知識點(diǎn)：利率的計算一一插值法.只涉及一個貨幣時間價值系數(shù)，可以直接通過相應(yīng)的貨幣時間價值系數(shù)表推算利率。【示例】某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次性投資1000萬元，預(yù)計在未來5年內(nèi)，每年年末可獲得現(xiàn)金凈流量250萬元。則該投資項(xiàng)目的預(yù)期年收益率是多少？(按每年復(fù)利一次計算)即已知：普通年金現(xiàn)值、年金A、期數(shù)n,求：計息期利率i(n期內(nèi)每期復(fù)利1次的利率)(1)確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時間價值系數(shù)。由：250X(P/A,i,5)=1000,可知:(P/A,i,5)=10004-250=4(2)查相應(yīng)的貨幣時間價值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個相鄰系數(shù)之間，以及這兩個相鄰系數(shù)對應(yīng)的利率：(P/A,7%,5)=4.1002(P/A,i,5)=4(P/A,8%,5)=3.9927(3)根據(jù)“利率差之比=對應(yīng)的系數(shù)差之比”的比例關(guān)系，列方程求解利率io方程列法一：系數(shù)i-7%4-4.10027%4.10028%—7%3.9927-4.1002i4813.99273=祗肥=。9皿IV-0.1075i=7%+0.9321Xl%=7.93%方程列法二:利率系數(shù)i-8% 4-3.99271% 4.10027%-8%4.1002-3.9927i 48% 3.9927解得：1=7.93%【提示】(1)應(yīng)用插值法求解利率時，應(yīng)注意利率與貨幣時間價值系數(shù)之間的對應(yīng)關(guān)系。在期數(shù)一定的條件下，復(fù)利終值系數(shù)和年金終值系數(shù)與利率正相關(guān)(利率越高，終值系數(shù)越大)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)與利率負(fù)相關(guān)(利率越高，現(xiàn)值系數(shù)越小)。(2)上述插值法的步驟也可以用于在已知利率的情況下推算期數(shù)。一一參見“第六章投資管理”中動態(tài)回收期的計算。.同時涉及多個現(xiàn)值或終值系數(shù)，需要采用逐次測試法推算利率。【示例】25X(P/A,i,4)+30X(P/F,i,5)=100,則利率i可以推算如下：(1)通過逐次測試，確定兩個相鄰的利率，使“25X(P/A,i,4)+30X(P/F,i,5)“的值分別高于和低于100oi=9%時，25X(P/A,9%,4)+30X(P/F,9%,5)=25X3.2397+30X0.6499=100.49i=10%時，25X(P/A,10%,4)+30X(P/F,10%,5)=25X3.1699+30X0.6209=97.87(2)根據(jù)“利率差之比=對應(yīng)的現(xiàn)值差之比”的比例關(guān)系，列方程求解利率io(3)【提示】逐次測試法的另一種計算方法參見“第六章投資管理”中內(nèi)含收益率(IRR)的計算。知識點(diǎn)：名義利率與實(shí)際利率1.一年多次計息時的名義利率與實(shí)際利率(1)一年多次計息(計息期短于1年)時，給出的年利率為名義利率，按照復(fù)利計算的年利息與本金的比值為實(shí)際利率，即實(shí)際利率是與名義利率等效的一年復(fù)利一次(計息期為1年)的年利率?！臼纠棵x利率為“年利率10%,1年復(fù)利2次”，等效于“半年利率5%,半年復(fù)利1次”，本金為100元，則：年后的本利和=100X(1+5%)2=110.25(元)年利息=110.25—100=10.25(元)實(shí)際利率=10.25/100=10.25%在“年利率10.25%,一年復(fù)利1次”的條件下，本金100元1年后的本利和=100X(1+10.25%)=110.25(元)由此推出：

I名馬利》I|嬸琳年利或lb%=年利率10.25%1年復(fù)利勖： 1年復(fù)利依即：名義利率“年利率10%,1年復(fù)利2次”，其等效的實(shí)際利率為10.25機(jī)（2）名義利率與實(shí)際利率的換算一一將1年復(fù)利多次的年利率換算成與之等效的1年復(fù)利一次的年利率。【示例】將名義利率“年利率10%,1年復(fù)利2次”換算成實(shí)際利率，就是求:年利率10%,1年復(fù)利2次=年利率？，1年復(fù)利1次100X(1+10%/2)2=100X(1+i)解得：i=(l+10%/2)2-1=10.25%即：實(shí)際利率=（1+名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)一1【提示】在一年計息一次（計息期等于1年）時，實(shí)際利率等于名義利率。在一年多次計息（計息期短于1年）時，實(shí)際利率大于名義利率，并且在名義利率相同的情況下，一年計息次數(shù)越多（計息期越短），實(shí)際利率越大。年利率為6%,則【例題?單項(xiàng)選擇題】（2020年）某借款年利率為6%,則實(shí)際借款利率為（）。6實(shí)際借款利率為（）。6.09%6%12%12.24%『正確答案』Ai-9X_100-100.4910?-9?-97.87-100.49?i-10% 100-97.87或： = 9X-10X100.49-97.87解得：1=9.19%『答案解析』實(shí)際利率=（1+6%/2）2-1=6.09%o【例題?判斷題】（2016年）公司年初借入資金100萬元，第3年年末一次性償還本息130萬元，則該筆借款的實(shí)際年利率小于10%。（）「正確答案』V

『答案解析』實(shí)際利率是1年復(fù)利1次(計息期等于1年)的年利率。如果該筆借款的實(shí)際年利率為10%,則第3年年末一次性償還本息應(yīng)為100X(F/P,10%,3)=133.1(萬元)，大于130萬元，所以該筆借款的實(shí)際年利率小于10%。.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率(1)通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率的概念名義利率央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即包含通貨膨脹率的利率實(shí)際利剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實(shí)利率，即不受通貨膨脹影響的利率(2)通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率之間的換算【示例】當(dāng)前-- 名義利率為31t_借款沅 ＞食115.沅玩/斤臟蝴初立，網(wǎng)：1.0玩/斤借100例t期喇好哽―*還110/WK還款額=110X1.05=115.5(元)=100X(1+10%)X(1+5%)100X(1+名義利率)=100X(1+10%)X(1+5%)解得：名義利率=15.5%即：1+名義利率=(1+實(shí)際利率)X(1+通貨膨脹率)，因此:實(shí)際利率=實(shí)際利率=1+名義利率1+通貨膨脹率公式表明：通貨膨脹率〈名義利率，則：實(shí)際利率＞0；通貨膨脹率）名義利率，貝！1：實(shí)際利率V0?！纠}?單項(xiàng)選擇題】（2020年）如果實(shí)際利率為10%,通貨膨脹率為2%,則名義利率為（）OA.8%B.12.2%C.7.84%D.12%「正確答案』B『答案解析』名義利率=（1+10%）X（1+2%）-1=12.2%第二節(jié)風(fēng)險與收益知識點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的構(gòu)成L期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，即利息（股息）收益；2.期末資產(chǎn)價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值，即資本利得的收益?！咎崾尽浚?）資產(chǎn)收益有兩種表述方式：收益額和收益率。由于收益率屬于相對指標(biāo)，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析，所以通常用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。（2）為了便于比較和分析，對于計算期限短于或長于一年的資產(chǎn)，在計算收益率時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率?！纠}?單項(xiàng)選擇題】（2020年）某投資者購買X公司股票，購買價格為100萬元，當(dāng)期分得現(xiàn)金股利5萬元，當(dāng)期期末X公司股票市場價格上升到120萬元。則該投資產(chǎn)生的資本利得為（）萬元。A.25B.15C.5D.20『正確答案』D『答案解析』資本利得指的是期末資產(chǎn)的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值，本題中該投資產(chǎn)生的資本利得=股票賣價一買價=120—100=20（萬元）。（二）資產(chǎn)收益率的類型1.實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。.預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率，通常是各種可能情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率（參見“期望值”）。.必要收益率（最低必要報酬率、要求的最低收益率）必要收益率是投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。在投資者為風(fēng)險回避者的情況下：必要收益率=無風(fēng)險收益率（無風(fēng)險利率）+風(fēng)險收益率（對風(fēng)險回避者承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償）（1）無風(fēng)險收益率=純粹利率（資金的時間價值）+通貨膨脹補(bǔ)償率通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險收益率。（2）風(fēng)險收益率（風(fēng)險溢價）=必要收益率一無風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率是某資產(chǎn)持有者作為風(fēng)險回避者，因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，由兩個因素決定：①投資者對風(fēng)險的偏好（或風(fēng)險回避程度）一一投資者越回避風(fēng)險，要求的風(fēng)險收益率越大；②風(fēng)險的大小一一投資者承擔(dān)的風(fēng)險越高，要求的風(fēng)險收益率越大。【提示】實(shí)際收益率、預(yù)期收益率與必要收益率三者之間的關(guān)系：（1）預(yù)期收益率高于必要收益率，則投資項(xiàng)目具有財務(wù)可行性；（2）實(shí)際收益率與預(yù)期收益率之間的偏離程度反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險水平?！纠}?單項(xiàng)選擇題】（2019年）已知當(dāng)前市場的純利率為1.8%,通貨膨脹補(bǔ)償率為2%,若某證券的風(fēng)險收益率為4%,則該證券的必要收益率為（）。A.8%B.7.8%C.9.6%D.9.8%『正確答案』B『答案解析』必要收益率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險收益率=1.8%+2%+4%=7.8%o知識點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量（一）風(fēng)險的概念.風(fēng)險是指收益的不確定性。.企業(yè)風(fēng)險是指對企業(yè)的戰(zhàn)略與經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響的不確定性。.從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險是企業(yè)在各項(xiàng)財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險衡量.期望值一一用于衡量預(yù)期收益（1）期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率）， 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，即：斤=￡身1-1（2）期望收益用于反映預(yù)計收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期，但不反映風(fēng)險?！臼纠緼、B兩個投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如下：發(fā)生概率投資收益率A項(xiàng)目B項(xiàng)目0.510%24%0.512%—2%則A、B兩個項(xiàng)目的期望投資收益率分別為：項(xiàng)目A的期望投資收益率=0.5X10%+0.5X12%=11%項(xiàng)目B的期望投資收益率=0.5X24%+0.5X（-2%）=11%.收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率一一用于衡量整體風(fēng)險【提示】整體風(fēng)險中，既包括系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）也包括非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）（1）方差：離差（各種可能結(jié)果與期望值之差）平方的加權(quán)平均數(shù)z(2)標(biāo)準(zhǔn)差：方差的算術(shù)平方根【示例】前述A、B兩個項(xiàng)目期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為：項(xiàng)目A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差JtlO%-ll%>3xO.5+(12%-H%)2xO5=▼ =0.01項(xiàng)目B投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差_^24%-11%)2x0.5+(-2%-11%)2x0.5_0”可見，B項(xiàng)目風(fēng)險大于A項(xiàng)目。方差和標(biāo)準(zhǔn)差是衡量整體風(fēng)險的絕對數(shù)指標(biāo)，適用于期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險比較。在期望值相同的情況下，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，則風(fēng)險越大；反之則風(fēng)險越小。無風(fēng)險資產(chǎn)只有唯一確定的收益率(即：,其收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差均為0。(3)標(biāo)準(zhǔn)差率=標(biāo)準(zhǔn)差+期望值【示例】前例中A、B兩個項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差率為：項(xiàng)目A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率=1%;11%=9.09%項(xiàng)目B投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率=13%+11%=118.18%標(biāo)準(zhǔn)差率是衡量整體風(fēng)險的相對數(shù)指標(biāo)，適用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險比較，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險越大；反之則風(fēng)險越小?！纠}?多項(xiàng)選擇題】(2021年)關(guān)于兩項(xiàng)證券資產(chǎn)的風(fēng)險比較，下列說法正確的有()。A.期望值相同，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險越大B.期望值不同，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大C.期望值不同，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險越大D.期望值相同，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大『正確答案』ACD『答案解析』標(biāo)準(zhǔn)差率可以衡量期望值相同或不同情況下的風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差和方差只能衡量期望值相同情況下的風(fēng)險。期望值相同，標(biāo)準(zhǔn)差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險越大；期望值不同，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險越大。（三）風(fēng)險矩陣.基本原理根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好，判斷并度量風(fēng)險發(fā)生可能性（橫坐標(biāo)）和后果嚴(yán)重程度（縱坐標(biāo)），計算風(fēng)險值，以此作為主要依據(jù)在矩陣中描繪出風(fēng)險重要性等級，如下表.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)占八、、為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險重要性等級提供了可視化的工具解點(diǎn)①需要對風(fēng)險重要性等級標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險發(fā)生可能性、后果嚴(yán)重程度等作出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確性；②由于風(fēng)險重要性等級是通過相互比較確定的，因而無法將列示的個別風(fēng)險重要性等級通過數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險的重要性等級.風(fēng)險管理的概念風(fēng)險管理是指項(xiàng)目或者企業(yè)在一個有風(fēng)險的環(huán)境里，把風(fēng)險及其可能造成的不良影響降至最低的管理過程。.風(fēng)險管理的原則（1）戰(zhàn)略性原則

(2)全員性原則(3)專業(yè)性原則(4)二重性原則(5)系統(tǒng)性原則3.風(fēng)險對策(注意教材舉例)風(fēng)險規(guī)避回避、停止或退出有風(fēng)險的商業(yè)活動或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險的所有人，如：退出某一市場以避免激烈競爭，拒絕與信用不好的交易對手進(jìn)行交易，禁止各業(yè)務(wù)單位在金融市場上進(jìn)行投機(jī)風(fēng)險承擔(dān)對所面臨的風(fēng)險采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險帶來的后果風(fēng)險轉(zhuǎn)移企業(yè)通過合同將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到第三方，對轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險不再擁有所有權(quán)，如：購買保險，通過合營方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)風(fēng)險轉(zhuǎn)換通過戰(zhàn)略調(diào)整等手段將企業(yè)面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)換成另一個風(fēng)險，即在減少某一風(fēng)險的同時增加另一風(fēng)險，如：放寬信用標(biāo)準(zhǔn)增加了應(yīng)收賬款但擴(kuò)大了銷售風(fēng)險對沖不是針對單一風(fēng)險，而是涉及風(fēng)險組合，即引入多個風(fēng)險因素或承擔(dān)多個風(fēng)險，使得這些風(fēng)險能互相沖抵，如：構(gòu)建資產(chǎn)組合，多種外幣結(jié)算，多種經(jīng)營等風(fēng)險補(bǔ)企業(yè)對風(fēng)險可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行財務(wù)、人力或物資補(bǔ)償，償常見的財務(wù)補(bǔ)償如：企業(yè)自身的風(fēng)險準(zhǔn)備金或應(yīng)急資本等控制風(fēng)險事件發(fā)生的動因、環(huán)境、條件等，以減輕風(fēng)險事件發(fā)生時的損失風(fēng)險控或降低風(fēng)險事件發(fā)生的概率，風(fēng)險控制對象一般是可控風(fēng)險，包括多數(shù)運(yùn)營風(fēng)險，如：質(zhì)量、安全和環(huán)境風(fēng)險中的合規(guī)性風(fēng)險【例題?單項(xiàng)選擇題】某公司購買一批貴金屬材料，為避免該資產(chǎn)被盜而造成損失,向財產(chǎn)保險公司進(jìn)行了投保，則該公司采取的風(fēng)險對策是()oA.風(fēng)險規(guī)避B.風(fēng)險控制C.風(fēng)險轉(zhuǎn)換D.風(fēng)險轉(zhuǎn)移『正確答案』D『答案解析』轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指企業(yè)通過合同將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到第三方，對轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險不再擁有所有權(quán)，如向財產(chǎn)保險公司進(jìn)行投保。知識點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益（一）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益特征.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例?！咎崾尽磕迟Y產(chǎn)的預(yù)期收益率是該資產(chǎn)所有可能的投資收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為出現(xiàn)的概率。一一參見“期望值”.證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）的加權(quán)平均值，意味著組合能夠分散風(fēng)險?！咎崾尽恳话闱闆r下，對證券資產(chǎn)組合來說，以各種資產(chǎn)在組合中的價值比例為權(quán)數(shù)的“加權(quán)平均”代表沒有分散效應(yīng)。具體來說：證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率等于組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，表明組合沒有分散收益；證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）的加權(quán)平均值，表明證券資產(chǎn)組合分散了風(fēng)險。【示例】某證券資產(chǎn)組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率均為10%；標(biāo)準(zhǔn)差均為5%。由于組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，顯然無論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1,因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5%）,因此組合能夠在不分散收益的前提下分散風(fēng)險。（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量.兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)：反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相對運(yùn)動狀態(tài)（即相關(guān)程度）?！咐碚撋希阂?S相關(guān)系數(shù)W+1取值范圍《I現(xiàn)實(shí)中：一聯(lián)系數(shù)＜+1

相關(guān)系數(shù)＞0正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向一致相關(guān)系數(shù)=+1完全正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同相關(guān)系數(shù)V0負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向相反相關(guān)系數(shù)=-1完全負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向相反、變化幅度相同相關(guān)系數(shù)=0不相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率獨(dú)立變動.證券資產(chǎn)收益率的相關(guān)性與證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散一一以兩種資產(chǎn)的組合為例【示例】假設(shè)某證券資產(chǎn)組合由A汽車公司和B石油公司的股票組成，投資比重各為50%,兩家公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下:原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5B石油公司股票收益率12%8%10%2%投資組合收益率10%10%10%0A汽車公司股票收益率8%12%10%2%可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）。同時，兩家公司股票收益率完全負(fù)相關(guān)一一變化方向相反、變化幅度相同，所構(gòu)成的資產(chǎn)組合，預(yù)期收益率不變，而標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）為0?！就普?]當(dāng)兩種資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)即相關(guān)系數(shù)=一1時，兩種資產(chǎn)的收益率變化方向相反、變化幅度相同，此時兩種資產(chǎn)的風(fēng)險可以充分相互抵消，資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散化效應(yīng)最強(qiáng)，組合的風(fēng)險達(dá)到最小值（組合的標(biāo)準(zhǔn)差=0）一一存在唯一的組合可以完全消除風(fēng)險。【示例】假設(shè)某證券資產(chǎn)組合由A汽車公司和C汽車公司的股票組成，投資比重各為50%,兩家公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5A汽車公司股票收益率8%12%10%2%C汽車公司股票收益率8%12%10%2%投資組合收益率8%12%10%2%可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）。同時，兩家公司股票收益率完全正相關(guān)一一變化方向和變化幅度完全相同，所構(gòu)成的資產(chǎn)組合,預(yù)期收益率不變，標(biāo)準(zhǔn)差（即風(fēng)險）也不變?！就普?］當(dāng)兩種資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)即相關(guān)系數(shù)=+1時，兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，此時兩種資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能相互抵消，資產(chǎn)組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險分散效應(yīng)，組合的風(fēng)險達(dá)到最大值（即：組合的標(biāo)準(zhǔn)差=組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值）?！窘Y(jié)論】（1）理論上：-1W相關(guān)系數(shù)W+1,由此可推出：0《組合標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）《加權(quán)平均（無法分散）。（2）現(xiàn)實(shí)中：相關(guān)系數(shù)V+1,由此可推出：0V組合標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）〈加權(quán)平均（無法分散）,即：現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險、特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險），但不能夠完全消除風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）。系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險）影響所有資產(chǎn)（整個市場）的''宏觀”風(fēng)險因素所引起；不能通過資產(chǎn)組合而消除；不同公司以及同一公司不同時期受影響程度不同，用B衡量；系統(tǒng)風(fēng)險是投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險，可以獲得風(fēng)險補(bǔ)償非系統(tǒng)風(fēng)險(可分散風(fēng)險、特有風(fēng)險)發(fā)生于個別公司的特有事件即“微觀”風(fēng)險因素所引起；非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合分散掉，不是投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險，因而不能獲得風(fēng)險補(bǔ)償(3)隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。因此，不應(yīng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用，資產(chǎn)多樣化不能完全消除風(fēng)險。.兩種證券資產(chǎn)組合的收益率的方差(1)公式=(WAOA)2+2PA,B(WAoA)(WBoB)+(WBoB)2類似于完全平方式(2)假設(shè)兩種證券的收益率完全正相關(guān)，即PA,B=+1(最大值)，則：兩種證券組合的方差(最大值)=(WA?oA)2+2?(WA?oA)?(WB?oB)+(WB?oB)2=(WA。A+WBoB)2兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差(最大值)=WA。A+WBoB即：組合的標(biāo)準(zhǔn)差(即風(fēng)險)等于組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差(即風(fēng)險)的加權(quán)平均值一一風(fēng)險沒有分散。(3)假設(shè)兩種證券的收益率完全負(fù)相關(guān)，即PA,B=-1(最小值)，則：兩種證券組合的方差(最小值)=(WA。A-WBoB)2兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差(最小值)=|WA。A-WB。B|令：WAoA-WBoB|=0,得：WA/WB=。B/。A即：兩種資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)時，存在唯一的一種組合（滿足wA/WB=OB/OA）能夠完全消除風(fēng)險。【例題?多項(xiàng)選擇題】（2021年）在兩種證券構(gòu)成的投資組合中，關(guān)于兩種證券收益率的相關(guān)系數(shù)，下列說法正確的有（）。A.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時，兩種證券的收益率不相關(guān)B.相關(guān)系數(shù)的絕對值可能大于1C.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為一1時，該投資組合能最大限度地降低風(fēng)險D.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.5時，該投資組合不能分散風(fēng)險「正確答案』AC『答案解析』相關(guān)系數(shù)反映資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相對運(yùn)動狀態(tài)，如果相關(guān)系數(shù)為0時，兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率是不相關(guān)的，所以選項(xiàng)A是答案。理論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間［—1,1］內(nèi)，所以選項(xiàng)B不是答案。當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于一1時，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險可以充分相互抵消，甚至完全消除，這樣的組合能夠最大限度地降低風(fēng)險，所以選項(xiàng)C是答案。當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于1時，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.5時，是可以分散部分風(fēng)險的，所以選項(xiàng)D不是答案?！纠}?多項(xiàng)選擇題】（2020年）下列各項(xiàng)中，屬于公司股票面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險的有（）oA.市場利率波動B.公司管理層變更C.宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整D.公司業(yè)績下滑r正確答案』ac『答案解析』系統(tǒng)性風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險，包括國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則改革等因素。所以選項(xiàng)AC屬于系統(tǒng)性風(fēng)險。【例題?判斷題】(2021年)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量某單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)，如果將該資產(chǎn)作為投資組合的一部分，這種風(fēng)險衡量指標(biāo)可能失效。()「正確答案』Vr答案解析』當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)或證券成為投資組合的一部分時，這些指標(biāo)(收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差率)就可能不再是衡量風(fēng)險的有效工具。【例題?計算分析題】(2017年改編)資產(chǎn)M的期望收益率為18%,標(biāo)準(zhǔn)差為27.9%；資產(chǎn)N的期望收益率為13%,標(biāo)準(zhǔn)差率為120%。投資者張某決定將其個人資金投資于資產(chǎn)M和N中，期望的最低收益率為16%。要求：(1)計算資產(chǎn)M的標(biāo)準(zhǔn)差率。f正確答案』資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)離差率=27.9%+18%=155%(2)判斷資產(chǎn)M和N哪個風(fēng)險更大。f正確答案』資產(chǎn)M的標(biāo)準(zhǔn)差率155%大于資產(chǎn)N的標(biāo)準(zhǔn)差率120%,說明資產(chǎn)M的風(fēng)險更大。(3)為實(shí)現(xiàn)其期望的收益率，張某應(yīng)在資產(chǎn)M上投資的最低比例是多少？『正確答案』假設(shè)投資資產(chǎn)M的比例為W,依據(jù)資料，有：WX18%+(1-W)X13%=16%解得：w=60%,即張某應(yīng)在資產(chǎn)M上投資的最低比例是60%。知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價模型【提示】(1)資本資產(chǎn)：通常是指股票資產(chǎn)。(2)定價：解釋資本市場如何決定股票收益率，即確定股票的必要收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(B系數(shù))之間的關(guān)系，進(jìn)而決定股票價格。(3)資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為，必要收益率中的風(fēng)險收益率只是對系統(tǒng)風(fēng)險的補(bǔ)償，因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。(一)系統(tǒng)風(fēng)險的衡量一一B系數(shù)某資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的B系數(shù)表明該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險相當(dāng)于市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險的倍數(shù)。.市場組合：由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，代表整個市場。（1）由于包含了所有資產(chǎn)，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除，市場組合的風(fēng)險就是系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險；2）市場組合的B=1,代表市場“平均”風(fēng)險水平；（3）市場組合收益率（Rm）代表市場的平均收益率，也可以稱為平均風(fēng)險（即“B=1”時）的必要收益率、市場組合的必要收益率。2.對某資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）來說：P=1該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率同方向、同比例的變化，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致3>1該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險OVB該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，即該資產(chǎn)所含<1的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險【提示】絕大多數(shù)資產(chǎn)的B系數(shù)為正數(shù)，表明這些資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向一致，只是變化幅度不同導(dǎo)致B系數(shù)的絕對值不同；極個別資產(chǎn)的B系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反；無風(fēng)險資產(chǎn)（如國債）的B系數(shù)等于0。B系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差（以及方差、標(biāo)準(zhǔn)差率）都是衡量風(fēng)險的指標(biāo)。二者區(qū)別在于：標(biāo)準(zhǔn)差（以及方差、標(biāo)準(zhǔn)差率）用于衡量整體風(fēng)險（既包括系統(tǒng)風(fēng)險也包括非系統(tǒng)風(fēng)險），B系數(shù)僅用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險。券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各項(xiàng)資產(chǎn)的投資比重，即：w該公式表明：（1）組合的系統(tǒng)風(fēng)險是組合內(nèi)各資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的加權(quán)平均值一一系統(tǒng)風(fēng)險無法被分散；替換組合中的資產(chǎn)或改變各資產(chǎn)的價值比例，可以改變組合的系統(tǒng)風(fēng)險?！咎崾尽俊案淖儭毕到y(tǒng)風(fēng)險W“分散”系統(tǒng)風(fēng)險。替換組合中的資產(chǎn)或改變各資產(chǎn)的價值比例，可以改變組合內(nèi)各資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均值即組合的B系數(shù)，因此，組合的系統(tǒng)風(fēng)險可以被“改變”。但是，無論如何替換組合中的資產(chǎn)或改變各資產(chǎn)的價值比例，組合的B系數(shù)（即組合的系統(tǒng)風(fēng)險）仍然是組合內(nèi)各資產(chǎn)B系數(shù)（即各資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險）的加權(quán)平均值，即組合的系統(tǒng)風(fēng)險無法被“分散”?！纠}?判斷題】（2020年）如果各單項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)不同，則可以通過調(diào)整資產(chǎn)組合中不同資產(chǎn)的構(gòu)成比例改變組合的系統(tǒng)風(fēng)險。（）『正確答案』V「答案解析』證券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，可以通過調(diào)整資產(chǎn)組合中不同資產(chǎn)的構(gòu)成比例改變組合的系統(tǒng)風(fēng)險。【例題?多項(xiàng)選擇題】（2014年）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，下列關(guān)于B系數(shù)的說法中，正確的有（）。A.B值恒大于0B.市場組合的B值恒等于1B系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風(fēng)險B系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險「正確答案』BC『答案解析』極個別資產(chǎn)的B系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，所以，選項(xiàng)A錯誤。B系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險的大小，所以選項(xiàng)D錯誤。(-)資本資產(chǎn)定價模型基本原理【引例】已知無風(fēng)險收益率Rf為6%,市場組合收益率Rm為10%,甲股票的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合的2倍(B甲=2),則甲股票的必要收益率R是多少？分析：市場組合收益率Rm=無風(fēng)險收益率Rf+市場組合的風(fēng)險收益率市場組合的風(fēng)險收益率=1^m-Rf=10%—6%=4%甲股票的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合的2倍(B甲=2),則：甲股票的風(fēng)險收益率=2X(10%—6%)=8%甲股票的必要收益率=6%+2X(10%—6%)=14%由此推出資本資產(chǎn)定價模型：R=Rf+BX(Rm-Rf)其中：BX(Rm-Rf)表示某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率，是對該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的補(bǔ)償。由公式“R=Rf+PX(Rm-Rf)”可以看出，影響必要收益率R的因素包括:①無風(fēng)險收益率Rf；②系統(tǒng)風(fēng)險水平P；③市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)：是市場組合或股票市場的風(fēng)險收益率，也就是承擔(dān)了市場平均風(fēng)險(B=1)時的風(fēng)險收益率(風(fēng)險補(bǔ)償)。其中，唯一與單項(xiàng)資產(chǎn)相關(guān)的是B系數(shù)，表明：只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償,即必要收益率R是系統(tǒng)風(fēng)險B的函數(shù)?！咎崾尽渴袌鲲L(fēng)險溢酬(Rm-Rf)作為市場組合的風(fēng)險收益率，反映市場作為整體對系統(tǒng)風(fēng)險的平均“容忍”程度，對系統(tǒng)風(fēng)險越是厭惡和回避，要求獲得的風(fēng)險補(bǔ)償越高，則市場風(fēng)險溢酬越大。（風(fēng)險收益率是對風(fēng)險回避者承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償，投資者越回避風(fēng)險，要求的風(fēng)險收益率越大。）在市場整體的風(fēng)險“容忍”程度不變的情況下，無風(fēng)險收益率Rf的變動會導(dǎo)致市場組合收益率Rm等額變動，而并不影響市場風(fēng)險溢酬（Rm-Rf）。（三）資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性.貢獻(xiàn)提供了對（系統(tǒng)）風(fēng)險和（必要）收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，即：必要收益率是系統(tǒng)風(fēng)險的函數(shù)，只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償。.局限性（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的B值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的B值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3）CAPM建立在一系列假設(shè)之上，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑?！纠}?多項(xiàng)選擇題】（2018年）關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型，下列說法正確的有（）。A.該模型反映資產(chǎn)的必要收益率而不是實(shí)際收益率B.該模型中的資本資產(chǎn)主要指的是債券資產(chǎn)C.該模型解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法D.該模型反映了系統(tǒng)性風(fēng)險對資產(chǎn)必要收益率的影響『正確答案』ACD［答案解析』資本資產(chǎn)定價模型公式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率，因此選項(xiàng)A的說法正確；資本資產(chǎn)定價模型中的資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，所以選項(xiàng)B的說法不正確；資本資產(chǎn)定價模型，風(fēng)險收益率=貝塔系數(shù)X市場風(fēng)險溢酬，其中，貝塔系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險，因此選項(xiàng)C、D的說法正確?！纠}?計算分析題】（2021年）某證券在行情好的情況下的收益率為10%,其他情況下的收益率為5%,行情好的概率為0.4,其他情況的概率為0.6o該證券的貝塔系數(shù)為2.4,無風(fēng)險收益率為4%,市場平均風(fēng)險收益率為3%。知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價模型要求：(1)計算該證券的期望收益率和收益率的方差r正確答案』證券的期望收益率=10%XO.4+5%X0.6=7%證券收益率的方差=0.4X(10%—7%)*2+0.6X(5%—7%)“2=0.0006(2)計算該證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率。r正確答案』證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.0006'(1/2)=0.0245證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率=0.0245/7%X100%=35%(3)計算該證券的必要收益率?！赫_答案』證券的必要收益率=4%+2.4X3%=11.2%【例題?計算分析題】(2021年)甲公司持有A、B兩種證券的投資組合，假定資本資產(chǎn)定價模型成立，A證券的必要收益率為21%,貝塔系數(shù)為1.6；B證券的必要收益率為30%,貝塔系數(shù)為2.5。公司擬將C證券加入投資組合，以降低投資風(fēng)險。A、B、C三種證券投資比重為2.5：1：1.5,最終組合的貝塔系數(shù)是1.75。要求：(1)計算無風(fēng)險收益率和市場組合風(fēng)險收益率?！刚_答案』將A證券和B證券的必要收益率和貝塔系數(shù)帶入資本資產(chǎn)定價模型，可得：Rf+1.6X(Rm-Rf)=21%Rf+2.5X(Rm-Rf)=30%解得：Rf=5%,(Rm-Rf)=10%即：無風(fēng)險收益率是5%,市場組合的風(fēng)險收益率是10%。(2)計算C證券的貝塔系數(shù)和必要收益率?！赫_答案』設(shè)C證券的貝塔系數(shù)為BC,依據(jù)A、B、C三種證券的投資比重和A、B兩種證券的貝塔系數(shù)，可得：1.6X2.5/（2.5+l+1.5）+2.5Xl/（2.5+1+1.5）+BCXI.5/（2.5+1+1.5）=1.75解得：BC=1.5C證券的必要收益率=5%+L5X10%=20%第三節(jié)成本性態(tài)分析成本性態(tài)（成本習(xí)性）是指成本（總額）與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)不同，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動成本和