新能源汽車行業(yè)專題報告：開啟從1到10新品蓄力再起風(fēng)云

新能源汽車行業(yè)專題報告：開啟從1到10，新品蓄力再起風(fēng)云一、新勢力營收快速增長，盈利能力提升我們認為2015-2020年是造車新勢力從0-1的階段，2021年是頭部造車新勢力開啟從1到10的元年，產(chǎn)銷規(guī)模均實現(xiàn)較快增長，三家頭部新勢力2021年產(chǎn)銷規(guī)模均超過9萬臺，其中小鵬汽車

98155臺，居第一位，蔚來和理想分別交付91429/90491臺，位居第二位和第三位。蔚來

2021年無新車型上市，增速承壓。蔚來2021年四個季度交付量分別為20060/21896/24439/25034臺。2021年蔚來沒有推出新車型，從銷量來看，蔚來銷量依然能夠排到造車新勢力第一梯隊，但是從增速來看，蔚來2021年四個季度的環(huán)比增速均較低，從Q1的20060臺僅增長到Q4的25034臺。從同比增速來看，小鵬、理想的季度同比增速均超過100%，而蔚來Q4的同比增速僅有44.3%，而2022年一季度的同比增速進一步下滑到28.5%。圖片上傳中......小鵬P7增長迅速貢獻較大增量。小鵬2021年四個季度交付量分別為13340/17398/25666/41751臺，同環(huán)比增速均實現(xiàn)較快增長。小鵬P7從2020年6月開啟交付，2021年是P7的實現(xiàn)首個完整交付年度，在2021年交付60569臺，占全年總交付量的62%，為小鵬汽車

2021年的增長貢獻較大增量。P5從2021年10月份開啟規(guī)模交付，2021年全年交付7865臺。小鵬G3在2021年7月迎來換代升級，G3系列全年交付29721臺，同比增長148%。理想ONE成就單品爆款。理想2021年四個季度交付量分別為12579/17575/25116/35221臺，理想ONE售價超過30萬元，成為國產(chǎn)30萬元以上唯一一款月銷過萬的車型，也是目前造車新勢力中銷量最高的一款車型。營收快速增長，現(xiàn)金儲備充足。隨著交付規(guī)模的提升，新勢力營收也處于快速增長，蔚來/理想/小鵬2021年實現(xiàn)營業(yè)收入為361億/270億/210億元。小鵬和理想于2021年先后于港股上市融資，三家新勢力目前現(xiàn)金儲備充足，截至2021年底，蔚來/理想/小鵬現(xiàn)金儲備分別為554億/502億/435億元。蔚來單車盈利能力強，但費用較高；小鵬盈利能力弱，虧損最高；理想單車盈利和費用控制較好，虧損最低。隨著交付規(guī)模的提升，三家造車新勢力盈利能力均有較大提升，但三家造車新勢力依然處于虧損狀態(tài)，蔚來/理想/小鵬2021年凈虧損分別為40.2億/3.2億/48.6億。從毛利率來看，理想的毛利率水平最高，2021年毛利率達到21.3%，同時期蔚來/小鵬毛利率為18.9%/12.5%；從單車毛利來看，蔚來單車毛利7.5萬元，三家新勢力中最高，理想單車毛利6.4萬元，僅次于蔚來，小鵬單車毛利2.7萬元。盡管毛利率大幅提升，但新勢力各項費用依然處于快速增長階段，三家新勢力中理想汽車單車費用最低，穩(wěn)健的毛利水平和良好的費用控制使得理想汽車成為三家虧損最少的公司。蔚來的費用水平是三家新勢力中最高的，2021年研發(fā)費用/銷售、行政及一般費用為46億/69億。小鵬的費用僅次于蔚來，2021年研發(fā)費用/銷售、行政及一般費用41億/53億元，小鵬目前毛利率水平相較蔚來、理想仍有較大提升空間，目前小鵬汽車是三家新勢力公司虧損最高的。二、新品蓄力充分，新勢力2022年均將實現(xiàn)自研自動駕駛2.1供給端壓力下，造車新勢力2022年交付量目標翻番補貼退坡和上游原材料成本上漲，造車新勢力先后宣布漲價2022年新能源汽車補貼在2021年基礎(chǔ)上退坡30%，同時上游原材料上漲進一步增加了新能源汽車的成本壓力。面對成本壓力，多家新能源車企紛紛宣布漲價以應(yīng)對上游原材料價格上漲，頭部造車新勢力也先后宣布漲價：小鵬汽車兩次宣布漲價，1月份由于國補退坡，小鵬上調(diào)全系車型價格，3月18日，小鵬汽車第二次宣布漲價，主要原因是受上游原材料價格上漲影響，小鵬在售車型再次上調(diào)價格。理想汽車于3月下旬宣布漲價，理想ONE售價由此前的33.8萬元上漲到34.98萬元，漲價幅度為1.18萬。蔚來是三家新勢力中最晚漲價的車企，計劃從2022年5月10日起，旗下在售車型價格上調(diào)1萬元。造車新勢力中長期毛利率目標在25%左右，但短期受到供給端影響較大蔚來此前曾表示，如果蔚來年產(chǎn)銷規(guī)模達到30萬臺，蔚來整車業(yè)務(wù)毛利率目標設(shè)定在25%左右，小鵬毛利率的中長期目標也在25%左右，理想汽車表示健康的毛利率是維持理想高研發(fā)投入的保障。但短期來看，新能源汽車行業(yè)受到上游原材料價格上漲的影響較大，新勢力的毛利率或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽Ｐ※i的單車盈利能力較低，需要更高的調(diào)價幅度覆蓋成本上漲的影響，因此小鵬的調(diào)價幅度最高。蔚來的單車盈利能力強，成本壓力較低，同時蔚來目前銷量增速承壓，因此蔚來的漲價幅度最低，蔚來將2022毛利率目標設(shè)置在18%-20%，與2021年18.9%的毛利率水平基本持平。缺芯少電的背景下，造車新勢力2022年一季度交付量符合預(yù)期盡管面臨新能源車漲價和供給端的壓力，造車新勢力在2022年一季度依然維持較高的增速水平。2022年一季度蔚來交付新車25768臺，同比增長28.5%，NT2.0首款車型ET7已于3月28日開啟交付，3月份交付163臺。理想2022年一季度交付31716輛，同比增長152.2%。小鵬汽車

2022年一季度交付34561臺，同比增長159%，其中小鵬P7在3月份交付量首次突破9000臺，創(chuàng)新勢力純電車型的全新記錄，隨著P7產(chǎn)能的提高，小鵬汽車將在2022年沖擊月銷1萬臺的目標，P5于2021年四季度交付，2022年一季度交付10486臺，環(huán)比2020年四季度增長38%，隨著P5城市NGP的推出，小鵬P5的銷量有望持續(xù)爬坡，我們認為2022年面臨上游原材料價格上漲以及供應(yīng)鏈緊張的大環(huán)境下，小鵬將優(yōu)先保證P7這種高毛利車型，如果供應(yīng)鏈問題得到緩解，P5的銷量有望在2022年下半年接近P7的銷量。造車新勢力加速推出新產(chǎn)品蔚來目前面臨增速下滑的壓力，我們認為蔚來銷量增速有望在2022年下半年回暖，蔚來2022年將推出3款NT2.0平臺車型，其中首款旗艦轎車ET7已于3月28日正式開啟交付，ET5將于2022年9月份交付，同時蔚來還將推出一款SUV車型ES7，新品的密集推出有望提振蔚來的銷量和增速。小鵬旗艦SUVG9預(yù)計將于2022年三季度交付，2023年小鵬將推出兩大平臺，分別定位B級車和C級車，并分別推出一款全新車型。理想第二款車型L9預(yù)計也將于2022年下半年交付，2023年理想將迎來一波新品周期，將推出4款車型（包括兩款增程式SUV和兩款高壓純電車型）。相較于盈利，造車新勢力更注重規(guī)模和增速正如理想汽車的觀點，智能電動車在2030年會基本決出勝負，競爭的終局是數(shù)據(jù)和芯片的競爭，規(guī)模將是關(guān)鍵。我們認為2025年將是造車新勢力的一個關(guān)鍵節(jié)點，如果說2015年-2020年是造車新勢力從0-1的階段，三家新勢力公司經(jīng)歷了完整的產(chǎn)品、研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、銷售，以及組織能力的考驗，那么2021年-2025年是造車新勢力從1-10的階段，造車新勢力的研發(fā)支出達到或即將超過傳統(tǒng)車企第一梯隊的金額，唯有在2021年接近10萬臺的交付規(guī)模的基礎(chǔ)上，每年實現(xiàn)接近翻番的增速，進而在五年內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模銷售才有足夠的人才、技術(shù)和資金儲備，參與到2030年更激烈的全球競爭中去。2.2全棧自研自動駕駛，智能化加速進化新勢力新一代車型自動駕駛硬件全面升級，自動駕駛自研賽道小鵬暫時領(lǐng)先三家新勢力2022年新推出的車型在硬件上全面升級，三家新勢力均將搭載英偉達

Orin芯片，感知硬件都將搭載激光雷達，軟件方面都將實現(xiàn)或逐步實現(xiàn)全棧自研。從自動駕駛算法的落地時間來看，小鵬汽車已經(jīng)規(guī)劃了較為清晰的落地時間，蔚來和理想目前還沒有明確公布其自動駕駛落地時間，這一定程度上印證了小鵬汽車在自動駕駛方面的領(lǐng)先地位。小鵬：最早實現(xiàn)自動駕駛?cè)珬Ｗ匝小⒆詣玉{駛路線清晰小鵬是國內(nèi)較早開啟自動駕駛感知算法自研的車企。小鵬從P7搭載的XPILOT3.0開始，其自動駕駛計算平臺由Mobileye轉(zhuǎn)向英偉達

Xavier，小鵬自主開發(fā)了定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合、行為規(guī)劃和控制的全棧式自動駕駛技術(shù)，小鵬汽車在2021年1月推出基于英偉達Xavier平臺的高速場景NGP功能，成為國內(nèi)最早實現(xiàn)自動駕駛?cè)珬Ｗ匝胁⒘慨a(chǎn)的車企。目前小鵬高速NGP(XPILOT3.0)功能的開通率大約達到25%，高速行駛里程滲透率約超過60%（平均每10公里NGP可用路段里，NGP實際行駛超過6公里）。截至2022年1月，小鵬高速NGP累計行駛里程已超過2000萬公里，有效累積行駛里程居國內(nèi)車企首位。2022年落地城市道路導(dǎo)航輔助駕駛，2023年落地全場景智能輔助駕駛，2026年逐步實現(xiàn)無人駕駛。小鵬規(guī)劃了比較清晰的自動駕駛路線圖，計劃在2022年2季度完成城市NGP技術(shù)的研發(fā)，在獲得城市高精地圖的相關(guān)審批后，將分批逐步進行OTA。2023年將基于G9推出XPILOT4.0系統(tǒng)，實現(xiàn)全場景的輔助駕駛功能，并在此基礎(chǔ)上統(tǒng)一新車型的智能輔助駕駛硬件和軟件平臺，XPILOT4.0系統(tǒng)自動駕駛芯片為兩顆英偉達

OrinX芯片，算力508TOPS，2023年支持XPILOT4.0系統(tǒng)的車型將至少達到4款（包括新車型和改款車型），同時小鵬規(guī)劃到2026年逐步實現(xiàn)無人駕駛。理想：自研自動駕駛從0到1，輔助駕駛搭載量大，累計里程快速增長2021年理想實現(xiàn)自研自動駕駛從0到1。如果按照導(dǎo)航輔助駕駛的推出時間來看，理想汽車是三家新勢力中最晚的，但理想的自動駕駛自研并不落后，其自研的導(dǎo)航輔助駕駛功能落地時間領(lǐng)先于蔚來。2021年是理想實現(xiàn)自研自動駕駛的元年，理想在2020年底停止了和Mobileye的合作，開始使用地平線的J3芯片開展智能駕駛的全棧自研，并將其首次搭載到2021款理想ONE上，2021款的理想ONE搭載兩顆地平線J3芯片，算力達到10TOPS?；?021款理想ONE，理想實現(xiàn)了基礎(chǔ)輔助駕駛、導(dǎo)航輔助駕駛和AEB自動緊急制動的自研能力，2021年12月理想交付了NOA導(dǎo)航輔助駕駛和完整AEB功能（主動安全），2021款理想ONE在懂車帝年度AEB（主動安全）測試中成為冠軍，也是進入決賽組里唯一有能力準確識別橫向車輛和兩輪車的車型。輔助駕駛功能搭載量大，累計行駛里程快速增長。特斯拉、小鵬和蔚來針對導(dǎo)航輔助駕駛功能收取費用，而理想ONE全系標配且向用戶免費開放激活，加之理想ONE銷量較高，截至2021年底，理想汽車

NOA導(dǎo)航輔助駕駛的激活和使用超過6萬臺，超過國內(nèi)市場上其他品牌導(dǎo)航輔助駕駛之和。據(jù)42號車庫數(shù)據(jù)，截至2022年3月份，理想ONE輔助駕駛里程目前超過了2.4億公里，其中2021款理想ONE貢獻了超過6000萬公里，NOA里程超過了1500萬公里，平均每個月約為400萬公里，隨著銷量增加，預(yù)計2022年理想NOA總里程突破1億公里。從2022年開始理想將標配L4級自動駕駛硬件。公司的第二款車型理想L9標配自研的智能駕駛系統(tǒng)：ADMax，公司全棧自研感知、決策、規(guī)劃和控制軟件，其中，AEB自動緊急制動功能針對中國路況進行了優(yōu)化，增強了對橫穿行人和兩輪車的識別，可有效降低交通事故發(fā)生率，全棧自研能力保障系統(tǒng)的可靠性和快速迭代能力。自動駕駛硬件相比理想ONE大幅提升，L9搭載1個128線激光雷達、1個DMS、5個毫米波雷達、12個超聲波雷達和12個攝像頭。智能駕駛算力平臺包含兩顆英偉達

Orin-X處理器，總算力達到508Tops，雙處理器互為冗余。動力系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)和算力平臺供電系統(tǒng)同樣進行了冗余設(shè)計，保障執(zhí)行機構(gòu)的可靠性。智能駕駛交互方面，安全駕駛交互屏和HUD將提供最重要的環(huán)境和警示信息。得益于高性能攝像頭、激光雷達和強大的圖像處理能力，中控屏的智能駕駛信息顯示也將更豐富、更準確。L9將自動駕駛高階傳感器和計算平臺變成標配，能夠支持全場景的導(dǎo)航輔助駕駛功能。蔚來：自研自動駕駛節(jié)奏較晚，2022年新品上市加速追趕蔚來自研的自動駕駛落地在三家新勢力中最晚，在售三款車型ES8/ES6/EC6搭載的是MobileyeEyeQ4芯片。2022年搭載

英偉達

Orin計算平臺的NT2.0平臺車型陸續(xù)上市，搭載蔚來NAD自動駕駛系統(tǒng)，自動駕駛感知算法逐步實現(xiàn)自研。2022年蔚來計劃推出三款基于NT2.0平臺車型，智能化方面相比在售車型全方位提升。NT2.0平臺搭載Aquila蔚來超感系統(tǒng)，擁有33個高性能感知硬件，包括1顆激光雷達、7顆800萬像素攝像頭、4顆300萬像素環(huán)視專用攝像頭、1個增強主駕感知、5個毫米波雷達、12個超聲波雷達、2個高精度定位單元和V2X車路協(xié)同，自動駕駛計算平臺由之前的MobileyeEyeQ4切換為英偉達

DriveOrin芯片，算力達到1016TOPS。NT2.0平臺意味著蔚來自動駕駛將與小鵬、理想一樣，實現(xiàn)自動駕駛的全棧自研能力，包括感知算法、地圖定位、控制策略和底層系統(tǒng)。2.32022年新車型全面進化，助力新勢力再上新臺階理想：強化品牌屬性、L9全面提升理想L9再進化。理想第二款車型L9尺寸比理想ONE更大，定位大型豪華SUV，售價在45-50萬元之間。動力系統(tǒng)方面，理想L9基于新一代的增程混動系統(tǒng)，搭載高效增程電動系統(tǒng)配合44.5kWh電池組，可實現(xiàn)1315km續(xù)航（CLTC工況），其中電池續(xù)航為215km。增程發(fā)動機由理想ONE的三缸1.2T發(fā)動機升級為1.5T四缸發(fā)動機，增程器熱效率達到40.5%，燃油模式的熱機能耗低至5.9L/100km（CLTC工況）。理想L9采用智能四驅(qū)系統(tǒng)，前驅(qū)動電機最大功率為130kW，后驅(qū)動電機最大功率為200kW，總功率達到330kW，扭矩達到620N·m，0-100km/h加速時間為5.3s。自研中央域控制器，OTA體驗更佳。理想L9搭載自研的中央域控制器，使用恩智浦最新的S32G車規(guī)級芯片，并由理想汽車完成全部硬件、系統(tǒng)、軟件的研發(fā)，對增程電動系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)和座椅控制系統(tǒng)等在內(nèi)的功能實現(xiàn)全自研，更好的保證了理想L9未來OTA的范圍和時效性。車身尺寸和配置達到合資品牌百萬級SUV水準，但售價為其一半。從尺寸來看，理想L9車長達到5.2米，軸距達到3.1米，車身結(jié)構(gòu)采用4門6座的布局，尺寸已經(jīng)達到BBA旗艦SUV的水準，與寶馬X7、奔馳GLS尺寸相近，超過奧迪Q7。從售價來看，寶馬X7、奔馳GLS的起售價都已經(jīng)達到100萬，奧迪Q7起售價70萬，而相同尺寸的理想L9售價僅為其一半。相比同級別SUV配置更加豐富。如果說理想ONE是瞄準主流合資中高端SUV市場，那么L9已經(jīng)將市場定位上探到傳統(tǒng)豪華品牌的SUV市場，百萬級SUV的尺寸讓L9在45-50萬元的SUV市場幾乎沒有與之抗衡的競品車型，該價格區(qū)間的主力車型包括寶馬X3、奔馳GLC、奧迪Q5L等，與這些車型相比，理想L9無論在車身尺寸還是功能配置都遙遙領(lǐng)先。車身尺寸方面，L9車長達到5.2米，大幅領(lǐng)先同價位BBA的SUV車型，舒適性方面，L9搭載空氣懸架、Nappa真皮座椅，且三排座椅全部支持座椅加熱，前兩排四個座椅則全部支持加熱、通風(fēng)和按摩，此外L9還配備了由21個揚聲器組成的音響系統(tǒng)，功放最大功率2160W。智能化方面，L9智能駕駛硬件達到L4級水平，內(nèi)飾三塊15.7英寸娛樂屏，配合高通雙8155芯片，智能化體驗全面領(lǐng)先。座艙設(shè)計進一步強化家庭用車屬性。從理想ONE開始理想就將市場定位于家庭用車市場，L9將理想品牌的這一屬性進一步強化，L9的車內(nèi)設(shè)計充分考慮了車內(nèi)每一位成員的需求。理想L9的座艙標配了兩顆高通驍龍8155芯片，同時配合24GB內(nèi)存和256GB高速存儲空間，理想L9創(chuàng)新地推出5屏交互模式，取消了傳統(tǒng)汽車的儀表盤，取而代之的是超大尺寸的HUD和位于方向盤上方的安全駕駛交互屏，車輛中控屏、副駕娛樂屏、后艙娛樂屏，采用了三個15.7英寸車規(guī)級OLED屏，使得每一位家庭成員都擁有視聽和娛樂體驗。車內(nèi)擁有6顆麥克風(fēng)和3DToF傳感器，配合理想汽車自研的以深度學(xué)習(xí)為基礎(chǔ)的多模態(tài)三維空間交互技術(shù)，讓車內(nèi)每一位成員都可以輕松享受理想L9的智能體驗。此外，理想第二排獨立座椅上還有腿托調(diào)節(jié)，這種設(shè)計基本只出現(xiàn)在部分MPV車型上，在三排座SUV中比較少見，這也提升了理想L9第二排座椅的乘坐舒適性。后排還擁有可加熱、制冷的保溫箱，除了可以當冰箱用，還能用來給嬰兒熱奶。強化品牌定位優(yōu)勢，L9有望成為理想汽車又一重量級產(chǎn)品。正如李想本人所講到的，能夠完成從1-10的企業(yè)，需要做到兩點：1、持續(xù)擴大企業(yè)和自己的長板；2、補足短板。我們認為理想L9是理想品牌面對家庭用戶市場需求的再一次升級，家蔚來：蓄力新品再升級，2022深蹲起跳2021年蔚來由于沒有全新的車型上市，其銷量增速承壓，目前在售的三款車型ES8、ES6和EC6已經(jīng)難以維持蔚來在新勢力交付量第一的位置。2021年蔚來交付量低于小鵬，我們認為2021年新車型的缺乏是蔚來銷量增速承壓的重要原因。蔚來迫切需要提振銷量，2022年蔚來將推出3款全新車型，首款旗艦轎車ET7已于3月28日正式交付，第二款轎車ET5是蔚來售價最低的一款車型，將于2022年9月份交付，第三款車型ES7定位大5座SUV，對標BMWX5，計劃2022年二季度發(fā)布。ET7是蔚來

NT2.0首款車型，售價44.8~52.6萬元，如果采用電池租賃方案，售價為36.67~38.54萬元，電池容量目前有75kWh/100kWh，分別對應(yīng)NEDC續(xù)航里程500km/700km，后續(xù)將推出150kWh固態(tài)電池版本，續(xù)航里程達到1000km。動力方面，ET7全系前后雙電機四驅(qū)，0-100km/h加速時間3.8s。底盤方面，ET7前懸架為五連桿獨立懸架，后懸架為多連桿式獨立懸架，配備空氣彈簧和CDC動態(tài)阻尼控制。內(nèi)飾方面，搭載蔚來第二代數(shù)字座艙，以NOMI為核心，12.8英寸AMOLED中控屏、10.2英寸HDR數(shù)字儀表、后排6.6英寸HDR多功能控制屏、HUD增強平視顯示系統(tǒng)，多屏交互，車內(nèi)氛圍營造出高級質(zhì)感，256色的環(huán)抱式光瀑氛圍燈，以及標配杜比全景聲（DolbyAtmos）的音響系統(tǒng)，全車有23個揚聲器單元，擁有20路1000W功放輸出，擁有4個頂置聲道音響及低音炮，4個主位聲道采用由高、中、低音三個單元組合的3分頻音響，打造沉浸式音響效果。圖片上傳中......ET5定位中型智能電動轎跑，類似縮小版的ET7。目前已經(jīng)公布了75kwh/100kwh版本的整車售價，分別為32.8/38.6萬，是蔚來品牌售價最低的一款車型，若采用蔚來的電池租用方案（BaaS），ET5的售價可以降低到25.8萬元。配置方面，ET5配置與ET7大同小異，動力電池方面，ET5同樣搭載75kwh、100kwh和150kwh電池包，對應(yīng)續(xù)航里程分別達到550Km+/700km+/1000km+，ET5和ET7的150kwh版本或?qū)⒂?022年底或2023年初交付。電機方面，ET5同樣標配智能四驅(qū)系統(tǒng)，前后雙電機驅(qū)動，電機總功率360kw（小于ET7的480kw），百公里加速4.3秒。底盤方面，ET5前后懸架均為五連桿懸架（ET7前懸架為五連桿，后懸架為多連桿獨立懸架）。座艙方面，ET5同樣基本沿襲ET7的設(shè)計，除此之外，ET5還是首款A(yù)R/VR體驗原生設(shè)計車型，蔚來與蔚來資本投資的創(chuàng)新AR設(shè)備企業(yè)NREAL聯(lián)合開發(fā)了專屬AR眼鏡，重量僅為76g，是目前最輕的量產(chǎn)AR眼鏡，視覺體驗相當于6米處的201英寸的超大屏幕；蔚來還與蔚來資本投資的NOLO合作研發(fā)了全球首款汽車專用VR設(shè)備NIOVRGlasses，搭載超薄Pancake光學(xué)鏡片，可實現(xiàn)雙目4K顯示，實現(xiàn)了毫秒級延時。ET5性價比突出，有望成為中高端純電車型的佼佼者。ET5的推出將代表蔚來與特斯拉Model3、比亞迪漢、極氪001和小鵬P7等中高端純電車型展開正面競爭，從與特斯拉Model3對比來看，ET5在車身尺寸、電池容量方面優(yōu)于Model3，入門版電機功率、動力也顯著強于Model3，若采用蔚來的BaaS，入門版ET5的價格與特斯拉Model3相當。從比亞迪漢和小鵬P7的銷量來看，我們認為ET5的月銷規(guī)模有望達到8000臺左右。小鵬：持續(xù)進化的智能化先鋒G9將于2022年三季度交付，2023年推出兩款車型。G9外觀沿用了小鵬汽車家族式前臉XRobotFace，與P7同屬于Edward平臺，定位中大型5座SUV，將于2022年三季度上市，有望成為目前小鵬單價最高的車型。2023年小鵬將推出兩大平臺，分別定位B級車和C級車，并分別推出一款全新車型，并將采用一體化壓鑄技術(shù)，實現(xiàn)更強的成本控制能力。目前在售的幾款車型方面，P7在2021年交付超過6萬臺，在B級及以上的純電轎車中排名第三，P7在2022年沖擊交付量1萬臺的目標，P5方面，隨著城市NGP功能推出以及供應(yīng)鏈問題的緩解，P5銷量會持續(xù)爬坡，小鵬預(yù)計P5的銷量在2022年下半年接近P7銷量。小鵬G9搭載X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)，智能化水平大幅提升。X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)采用中央超算+區(qū)域控制硬件架構(gòu)。搭載更高性能的芯片，算力進一步集中，支持更高級別的智能輔助駕駛和更強大的智能座艙。軟件平臺方面，X-EEA3.0架構(gòu)將整車軟件做了系統(tǒng)軟件平臺、基礎(chǔ)軟件平臺和智能應(yīng)用平臺的分層定義，基于分層式軟件平臺架構(gòu)，智能功能可更快速開發(fā)，OTA迭代速度也大大加快。X-EEA3.0架構(gòu)實現(xiàn)以千兆以太網(wǎng)為主干的通信架構(gòu)（小鵬P7采用的則是百兆以太網(wǎng)的傳輸速度），同時支持多通訊協(xié)議，讓車輛在數(shù)據(jù)傳輸方面更快速，以此支持以大量數(shù)據(jù)傳輸為基礎(chǔ)的高級別智能輔助駕駛系統(tǒng)、智能座艙、OTA等智能功能。在整車OTA方面，得益于多個控制器可同步刷新軟件，升級過程時間大大縮短，目前可以做到整車OTA的車型在升級大版本時一般都需要90分鐘左右，X-EEA3.0架構(gòu)可以使整車級OTA時間控制在30min以內(nèi)，另外域控制器均作內(nèi)存分區(qū)，一個區(qū)用于升級，一個區(qū)用于車輛正常運行，從而在升級期間不影響車輛使用，待車輛重新復(fù)位啟動后即可完成升級，使車輛真正實現(xiàn)無感OTA。在電力分配與使用方面，小鵬G9整車的用電設(shè)備供電100%可控，車輛可根據(jù)用戶用車場景進行按需配電。X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)向特斯拉看齊，落地節(jié)奏或領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手。X-EEA3.0的硬件架構(gòu)采用中央超算+區(qū)域控制的架構(gòu)，而當前國內(nèi)主要競爭對手的電子電氣架構(gòu)還是以功能域為主，相比功能域，區(qū)域控制是將車輛按照區(qū)域劃分，每個區(qū)域控制器負責某一區(qū)域，可以進一步降低線束復(fù)雜程度，從硬件架構(gòu)來看，X-EEA3.0已基本對齊特斯拉model3位置域的水平。除了領(lǐng)先的X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)，小鵬G9還搭載XPower3.0動力系統(tǒng)，是國內(nèi)較早基于800V高壓SiC平臺的量產(chǎn)車，未來可以實現(xiàn)超充5min，補能超過200km的能力，電驅(qū)系統(tǒng)最高效率可達95%以上，同時，為了充分發(fā)揮800V平臺的超充技術(shù)優(yōu)勢，小鵬汽車還將鋪設(shè)中國首批量產(chǎn)的480kW高壓超充樁，讓補能效率充分釋放。三、銷售網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)能持續(xù)擴張，加快拓展歐洲市場3.1銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴張迅速2021年蔚來積極投入充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)部署。銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面，截至2021年3月25日，蔚來擁有46個蔚來中心和341個蔚來空間，覆蓋全球155個城市，在中國146個城市擁有60家蔚來服務(wù)中心和179家授權(quán)服務(wù)中心。2022年，蔚來將繼續(xù)擴展銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，計劃全年新增不少于100個銷售網(wǎng)點，新增超過50家蔚來服務(wù)中心和授權(quán)服務(wù)中心。在充換電網(wǎng)絡(luò)方面，2021年蔚來新增505座超充站、2598根超充樁、359座目的地充電站、1984根目的地充電樁、605座換電站，其中160座高速換電站，新接入超過9萬根第三方充電樁。截止到2021年底，蔚來共建成777座換電站，車站比（蔚來汽車保有量與換電站比例）由2021年初的584下降到2021年底的215。蔚來將在充換電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)布局，換電站數(shù)量以每年600座的數(shù)量增加，2022年中國市場將累計建成超過1300座換電站，2025年蔚來全球換電站數(shù)量將超4000座，其中中國以外市場的換電站約1000座。此外2022年蔚來還計劃新增6000根超充樁，10000根目的地充電樁，進一步提升用戶的加電體驗。小鵬銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)擴張，截止到2021年底，小鵬汽車共有357家銷售門店覆蓋了129座城市，包含209個直營店和148個授權(quán)店。2021年小鵬布局了渠道下沉策略，把握非一線城市的爆發(fā)增長機遇，據(jù)小鵬汽車數(shù)據(jù)，2021年底小鵬在一線城市以外的銷售門店占比已經(jīng)接近80%。銷售網(wǎng)絡(luò)迅速發(fā)展的同時，小鵬2021年單店的月銷量每個季度都有顯著的進步，這顯示了小鵬銷售體系整體能力與效率的加強。2022年小鵬汽車將繼續(xù)完善銷售網(wǎng)絡(luò)布局，并提升單店銷量。在充電網(wǎng)絡(luò)布局方面，覆蓋更廣體驗更好的小鵬超充已經(jīng)成為小鵬汽車當前重要競爭優(yōu)勢。截至2022年1月17日，小鵬汽車的品牌充電站已經(jīng)達到813座，覆蓋全國337座城市，從2022年下半年開始，小鵬將布局下一代高功率超充，進一步縮短用戶的充電時間，同時也會加強在高速公路沿線的超充站的布局，以更好地支持小鵬用戶長途出行的需求。截至2021年底，理想零售中心數(shù)量達到206家，覆蓋全國102座城市，2022年一季度理想新增11家零售中心。相比蔚來、小鵬理想的門店數(shù)量最少，但單店效率最高，單車銷售、行政及一般費用率較低。在不考慮新開設(shè)門店銷量爬坡的影響下，理想2021年單店銷量達到439臺，新勢力三強中最高，小鵬、蔚來單店銷量分別為316臺和267臺。良好的單店效率也是理想的單車費用在三家新勢力中最低的原因之一（2021年四季度理想、蔚來、小鵬單車銷售、行政及一般費用分別為3.2萬/9.4萬/4.8萬元）。理想規(guī)劃到2022年將銷售門店數(shù)量擴至400家。充電網(wǎng)絡(luò)方面，理想面向用戶的應(yīng)用場景打造了三層充電網(wǎng)絡(luò)方案。第一場景是家和公司駐地：這一場景屬于高頻場景，對應(yīng)充電時長在8-10小時，目前理想車主的私樁安裝率是69%，公司計劃進一步提高這一比率；第二場景是目的地的充電：對應(yīng)充電時長1-4小時，目前目的地充電的基礎(chǔ)設(shè)施滿足度相對比較充足；第三場景是沿途的快速充電：對應(yīng)充電時長5-15分鐘，理想認為要使得行業(yè)從百萬級的電動車存量爬升到千萬級乃至長期的億級存量，重點是新能源車的快速補能，核心之一是提升單位土地面積、單位電力容量的使用效率，縮短用戶的充電時間，在這個場景，大功率充電是問題的核心所在。對于超級快充，理想汽車有兩個關(guān)鍵突破點。一是理想汽車自研480KW超充平臺，該平臺包括整車850V以上的高壓平臺、4C電池、基于SiC的電驅(qū)動系統(tǒng)、可柔性分配功率的480KW充電設(shè)備以及車和樁的熱管理系統(tǒng)。二是車樁云的閉環(huán)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。車樁云包括五端兩云一通路的整體系統(tǒng)架構(gòu)（5端是包括手機App端、車機端、PC端、超充樁、車輛，兩云是能量云和數(shù)據(jù)云，整個通路是IoT系統(tǒng)來串聯(lián)起來），通過車樁云閉環(huán)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)能夠既提升用戶充電的置信度（包括安全性、充電確定性），同時也提升用戶的滿意度，進而提升整體場站的經(jīng)營效率。理想汽車目標到2025年在城市建設(shè)超過3000個超級快充站，理想汽車與城市規(guī)劃系統(tǒng)精準規(guī)劃城市超充站，既提升商業(yè)可持續(xù)性和用戶充電的可觸達性，提升用戶的重點滿意度。對于高速超充站，理想目標在高速場景實現(xiàn)十縱十橫兩環(huán)的高速公路快充網(wǎng)絡(luò)，希望到2025年實現(xiàn)接入36條國家級高速公路，覆蓋90%以上的里程，對于京津冀、長三角、大灣區(qū)和川渝4大城市圈的城際公路全部打通，真正消除用戶遠途出行的里程焦慮。3.2產(chǎn)能擴張迅速，靜待需求爆發(fā)蔚來堅持代工生產(chǎn)，江淮工廠2022年中達到24萬臺產(chǎn)能規(guī)模，ET5將在NeoPark投產(chǎn)。蔚來堅持代工模式，也是最早采用代工生產(chǎn)模式的造車新勢力，蔚來目前所有在售車型都由江淮蔚來工廠生產(chǎn)，目前為止蔚來還沒有自建工廠的規(guī)劃。2021年2月，合肥市人民政府與蔚來簽署深化合作的框架協(xié)議，蔚來與合肥政府合作規(guī)劃建設(shè)新橋智能電動汽車產(chǎn)業(yè)園（NeoPark），整個產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃產(chǎn)能100萬輛/年，年產(chǎn)值5000億，電池產(chǎn)能100GWh，蔚來將成為首批入園的企業(yè)。2022年是蔚來的新品大年，全年將推出三款全新車型，蔚來首款旗艦轎車ET7量產(chǎn)車已在江淮蔚來工廠下線。第二款轎車ET5將在蔚來第二座生產(chǎn)基地NeoPark投產(chǎn)，預(yù)計9月份啟動交付。ES7將在江淮蔚來工廠生產(chǎn)。鑒于ET7將與蔚來在售車型共線生產(chǎn)，同時ES7也將投產(chǎn)，蔚來正在對江淮蔚來工廠進行改造升級，預(yù)計到2022年中達到60JPH，雙班可達到年產(chǎn)能24萬臺。小鵬汽車目標短期內(nèi)將產(chǎn)能提高到50萬臺。小鵬與鄭州海馬的代工合同于2021年12月到期，目前小鵬G3i、P7、P5三款車型均在在肇慶工廠并線生產(chǎn)，根據(jù)公司此前規(guī)劃，肇慶工廠產(chǎn)能到2022年上半年將超過20萬臺。廣州工廠設(shè)計年產(chǎn)能10萬輛，預(yù)計2022年三季度正式投產(chǎn)，同時，小鵬汽車已與武漢市政府達成合作協(xié)議，其正在建設(shè)中武漢工廠的產(chǎn)能也將達到10萬輛/年。小鵬希望在較短的時間內(nèi)將公司的產(chǎn)能提高到50萬臺，所有工廠都將規(guī)劃不同平臺和