利息與利息(上課)課件

第三章利息與利率第三章利息與利率1我國對公民存款儲蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲戶保密我國對公民存款儲蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲戶保密2第一節(jié)利息的起源與本質(zhì)一利息的起源1.利息的含義

2.利息來源

利息interest：信用活動過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額。利息來源于剩余產(chǎn)品或利潤的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式第一節(jié)利息的起源與本質(zhì)一利息的起源利息inter3二、利息的本質(zhì)（一）、利息的本質(zhì)通脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動性補(bǔ)償時(shí)間補(bǔ)償（二）、利息的衡量利率：利息率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與本金的比例。二、利息的本質(zhì)（一）、利息的本質(zhì)通脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動性補(bǔ)4（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)利息本質(zhì)的探討：

１、西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論（1）英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉·配第的“利息報(bào)酬論”。Petty－《賦稅論》：假如一個(gè)人在不論自己如何需要，在到期之前也不得要求償還的條件下，借出自己的貨幣，則他對自己所受到的不方便可以索取補(bǔ)償，這是不成問題的。這種補(bǔ)償，我們通常叫做利息。如果借方隨時(shí)可以拿回貨幣，則不應(yīng)該收取利息。利息是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)利息本質(zhì)的探討：5（２）英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)亞當(dāng)·斯密的“利息剩余價(jià)值學(xué)說”。亞當(dāng)·斯密《國富論》：以資本貸出取息，實(shí)無異由出借人以一定地年產(chǎn)物讓與借用人。但作為報(bào)答這種讓與，借用人須在借用期內(nèi)，每年以較小部的年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作利息。在借期滿后，又以相等于原來由出借人讓給他的那部分年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作還本。亞當(dāng)·斯密對利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤中派生出來的。（２）英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)亞當(dāng)·斯密的“利息剩余價(jià)值學(xué)說”。亞當(dāng)6２、近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論（１）以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”。產(chǎn)生利息來源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲。利息是資本所有者節(jié)欲行為的報(bào)酬，即犧牲自己目前的消費(fèi)而應(yīng)得的報(bào)酬。２、近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論7（2）以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”龐巴唯克－《資本與資本利息》利息是由現(xiàn)在物品和未來物品之間在價(jià)值上的差別所產(chǎn)生的。對于一般消費(fèi)者而言，消費(fèi)時(shí)間點(diǎn)越是提前，越能給他帶來消費(fèi)的滿足感。如果人們愿意推遲消費(fèi)，則需要為人們這一行為提供額外的消費(fèi)。（2）以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”83、馬克思的利息理論利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金所有者憑借對貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金使用者索取的報(bào)酬。利息來源于利潤，是剩余價(jià)值的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。3、馬克思的利息理論9第二節(jié)利率與利率體系一利率的定義與表現(xiàn)方式含義：利息率，簡稱“利率”，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金額的比率，即利率=利息/本金。第二節(jié)利率與利率體系一利率的定義與表現(xiàn)方式10二、利率的種類

1.實(shí)際利率與名義利率實(shí)際利率=名義利率—通貨膨脹率二、利率的種類

1.實(shí)際利率與名義利率112、短期利率與長期利率（1）短期利率short-terminterestrate：貨幣市場上的利率。變動十分頻繁。紐約貨幣市場和倫敦貨幣市場是世界上最大的短期融資中心，由該市場確定的利率水平對世界市場起著帶頭作用。美國重要的短期利率中水平最低的是國庫券利率，其中91天的國庫券利率為短期證券的代表利率。（2）長期利率longterminterestrate：資本市場的利率。一般1年以上。分為兩種：長期證券利率長期貸款利率長期利率的重要特點(diǎn)期限長。不確定因素增多。風(fēng)險(xiǎn)加大。2、短期利率與長期利率（1）短期利率short-term123、按對利率的管制程度劃分（1）市場利率：由市場供求關(guān)系決定的利率。（2）法定（官方）利率officialrateofinterest：金融當(dāng)局規(guī)定的利率水平。（3）基準(zhǔn)利率primerate：在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用的利率。市場經(jīng)濟(jì)國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率。西方國家商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率也具有基準(zhǔn)利率的作用。在中國，中國人民銀行對國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。中國1年期的存貸款利率具有基準(zhǔn)利率的作用。對市場利率指導(dǎo)和參考。貨幣政策。超過法定利率收取利息的行為通常稱為高利貸。3、按對利率的管制程度劃分（1）市場利率：由市場供求關(guān)系決定134、存款利率與貸款利率存款利率：定活期存款利率、定活期儲蓄利率。包括整存整取、零存整取、存本取息、整存零取、定活兩便和華僑人民幣儲蓄存款；存款利率有法定準(zhǔn)備率、備付金率、農(nóng)村信用社在人民銀行特種存款利率；貸款利率：流動資金貸款利率、固定資產(chǎn)貸款利率和特種貸款利率。貸款利率有鋪底資金利率、基數(shù)貸款利率、再貼現(xiàn)率，以及“老少邊窮”開發(fā)貸款、地方經(jīng)濟(jì)開發(fā)貸款和購買外匯額度人民幣貸款利率。貼現(xiàn)discount4、存款利率與貸款利率存款利率：定活期存款利率、定活期儲蓄利14貼現(xiàn)率discountrate貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)面額之間的比率。再貼現(xiàn)：當(dāng)商業(yè)銀行資金緊張，周轉(zhuǎn)困難時(shí)，把已辦理貼現(xiàn)的票據(jù)向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)，中央銀行按再貼現(xiàn)率扣除再貼現(xiàn)的利息后把余額付給商業(yè)銀行。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率，可以影響市場利率和商業(yè)銀行貸款數(shù)量，從而控制社會上的資金量。一般由商業(yè)銀行根據(jù)再貼現(xiàn)率市場利率所貼現(xiàn)票據(jù)的信用程度確定。貼現(xiàn)率discountrate貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)的商15例題某企業(yè)將一張票面為100萬元的60天后到期的商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行月貼現(xiàn)率為3.75‰（一個(gè)月按30天計(jì)）。求（1）銀行應(yīng)扣除的貼現(xiàn)利息；（2）銀行應(yīng)支付給企業(yè)的貼現(xiàn)金額。（1）貼現(xiàn)利息100萬元×3.75‰×2＝0.75萬元（2）貼現(xiàn)金額100萬元－0.75萬元例題某企業(yè)將一張票面為100萬元的60天后到期的商業(yè)承兌匯票165.浮動利率floatinginterestrate以基準(zhǔn)利率為中心在一定幅度內(nèi)上下浮動的利率。高于基準(zhǔn)利率而低于最高幅度(含最高幅度)，稱利率上浮低于基準(zhǔn)利率而高于最低幅度(含最低幅度)，稱利率下浮。在最高和最低浮動利率范圍內(nèi)，各銀行利率的加碼幅度高低不一。中國人民銀行授權(quán)某一級行、處或?qū)I(yè)銀行在法定利率水平上和規(guī)定幅度內(nèi)根據(jù)不同情況上下浮動，目的是充分發(fā)揮利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。5.浮動利率floatinginterestrate以176.優(yōu)惠利率preferentialinterestrate對某些貸款計(jì)收的比一般同類貸款利率更低的利率。中國享受優(yōu)惠貸款利率的貸款有技術(shù)改造貸款外貿(mào)出口產(chǎn)品收購貸款糧棉油貸款民政部門福利工廠貸款老少邊窮地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)貸款6.優(yōu)惠利率preferentialinterestr18三、其他利率種類1、按計(jì)息的時(shí)間：年利率；月利率；日利率（常用于銀行之間的拆息業(yè)務(wù)）

中國通常以年利率、月利率、日利率表示，以“厘”為計(jì)息單位。而“厘”本身內(nèi)涵是不一致的。如年息10厘指10％，月息10厘指10‰。三、其他利率種類1、按計(jì)息的時(shí)間：192、按借貸主體劃分銀行利率包括中央銀行利率和商業(yè)、專業(yè)銀行利率。非銀行金融機(jī)構(gòu)利率包括農(nóng)村信用社利率、城市信用社利率、信托投資公司利率、財(cái)務(wù)公司利率等。有價(jià)證券利率。包括價(jià)證券利率有國庫券利率、金融債券利率、企業(yè)債券利率和銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、民間借貸利率。2、按借貸主體劃分銀行利率非銀行金融機(jī)構(gòu)利率有價(jià)證券利率。203.復(fù)利名義利率和復(fù)利實(shí)際利率在基本復(fù)利計(jì)算中，按每個(gè)利率周期內(nèi)的實(shí)際復(fù)利計(jì)算出的利率稱為利率周期的實(shí)際利率。名義上的利率周期的利率稱為利率周期的名義利率；兩者之間的關(guān)系：當(dāng)名義利率相同時(shí)，利率周期內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越大。在方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，如果各方案的計(jì)息期不同，必須換算成實(shí)際利率進(jìn)行評價(jià)。例：某項(xiàng)目有兩個(gè)貸款方案：第一方案年利率16％，每年計(jì)息一次；第二方案年利率15％，每月計(jì)息一次，應(yīng)選擇哪個(gè)？解：方案1的實(shí)際利率i=16％方案2的實(shí)際利率i=(1+15%/12)12-1=16.08%選用貸款方案1歸還的本利和小于方案2，因此應(yīng)選擇方案1。3.復(fù)利名義利率和復(fù)利實(shí)際利率在基本復(fù)利計(jì)算中，按每個(gè)利率21三、利率體系structureofinterestrates

利率體系：一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。利率結(jié)構(gòu)是各類利率之間的比例關(guān)系構(gòu)成。利率結(jié)構(gòu)的簡單與復(fù)雜，取決于國家政策因素，但主要取決于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。（見P70頁圖）三、利率體系structureofinterestr22利率體系中央銀行——基準(zhǔn)利率金融市場——同業(yè)拆借利率、國債利率商業(yè)銀行——存款利率、貸款利率利率體系23第三節(jié)利率的計(jì)算一單利與復(fù)利F：單利終值(本利和)P:現(xiàn)值（本金）I：利率n：計(jì)息期數(shù)。單利計(jì)算公式:F=P?（1＋i?n）（2）復(fù)利是指按本金計(jì)算利息，上期利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來的本金一起計(jì)息的計(jì)息方式；即通常所說的“利生利”、“利滾利”。克服單利計(jì)算缺點(diǎn)，可完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。公式：F＝P(1+i)n（1）單利：指只按本金計(jì)算利息而利息部分不再計(jì)息的計(jì)息方式。實(shí)際上是假定利息不再投入資金周轉(zhuǎn)過程。第三節(jié)利率的計(jì)算一單利與復(fù)利F：單利終值(本利和)P:24單利和復(fù)利的比較：單利對本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復(fù)利對本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征單利和復(fù)利的比較：單利復(fù)利復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征25我國一直承認(rèn)利息的客觀合理性，卻不承認(rèn)復(fù)利?！袄麧L利”、“驢打滾”、剝削、罪惡但我國利率的設(shè)計(jì)實(shí)際上不能回避復(fù)利。定期1年的儲蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的1年的利息，要大于按照活期儲蓄利率使用復(fù)利方法所計(jì)算出來的1年的利息；定期3年的儲蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的3年的利息，要大于按照1年儲蓄利率使用復(fù)利方法計(jì)算出來的3年的利息。否則人們就不會存定期儲蓄，更不會存期限長的定期儲蓄。復(fù)利是更符合利息定義的計(jì)算利息的方法。對于短期信用而言，單利計(jì)算方便。我國一直承認(rèn)利息的客觀合理性，卻不承認(rèn)復(fù)利?！袄麧L利”、“驢26二、現(xiàn)值與終值1、現(xiàn)值是指未來金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來價(jià)值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。2、終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來價(jià)值，即本利和。通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過程叫復(fù)利過程，把終值換算成現(xiàn)值的過程叫做折現(xiàn)過程。兩者的關(guān)系為：現(xiàn)值＝二、現(xiàn)值與終值27舉例說明：假定年利率6%，10000元現(xiàn)金的終值為：S5

=10000Ⅹ(1+6%)5

=13382.256若知道終值為13382.256元，要計(jì)算P,則計(jì)算公式為:13382.256P=(1+6%)5=10000舉例說明：13382.256P=(1+6%)5=100028這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”。若貼現(xiàn)中采用的利率用r表示，則n年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示：1PV=(1+r)n這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼29若n=10,r=6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：按貼現(xiàn)率6%計(jì)算的話，10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的0.56元，這就是1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。在財(cái)務(wù)管理中有專門的按各種利率計(jì)算的不同期限的1元現(xiàn)值貼現(xiàn)表，利用它可以計(jì)算出今后某個(gè)時(shí)點(diǎn)一筆資金的現(xiàn)值。1PV=(1+6%)10=0.5584若n=10,r=6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：1PV=30(三)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值在現(xiàn)實(shí)生活中，很多時(shí)候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種定額定期的支付稱為“年金”。這里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算。(三)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值31設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終值之和就是年金終值。所以年金計(jì)算方法如下：S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+·····+A(1+r)n-1根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則(1+r)n-1S=A·r設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終32同樣，若知道A、r、n，也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計(jì)算公式為：根據(jù)等比數(shù)列求和公式，則1-(1+r)-nP=A·rAP=+++·····+(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n同樣，若知道A、r、n，也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以33例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5年后償還債務(wù)。若銀行存款利率為10%，每年存入銀行100元錢，問5年后一共能存多少錢？解:

S=100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+……+100(1+10%)5-1=100×[(1+10%)5-1]/10%=610.51例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5年后償還債34再如:某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行100元。若銀行存款利率為10%，問現(xiàn)在借的這筆錢是多少？解:根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到:再如:某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等35投資方案中的現(xiàn)值和終值的計(jì)算：

例子：跨時(shí)期的投資方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500萬200萬200萬方案B100萬300萬600萬投資方案中的現(xiàn)值和終值的計(jì)算：

例子：跨時(shí)期36用現(xiàn)值進(jìn)行分析假定市場投資平均收益率為15%。方案A的投資現(xiàn)值：方案B的投資現(xiàn)值：按現(xiàn)值的話選擇B方案用現(xiàn)值進(jìn)行分析假定市場投資平均收益率為15%。37現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用:不同投資方案現(xiàn)值比較甲方案乙方案年份每年年初投資額現(xiàn)值年份每年年初投資額現(xiàn)值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用:不同投資方案現(xiàn)值比較甲方案乙38(四)幾種債務(wù)工具到期收益率的計(jì)算到期收益率：實(shí)際上是使得債務(wù)工具未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值恰好等于今天價(jià)格的貼現(xiàn)率到期收益率根據(jù)融資工具的類型有不同的計(jì)算方法。１.普通貸款的到期收益率計(jì)算舉例說明：(四)幾種債務(wù)工具到期收益率的計(jì)算39假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸款的到期收益率是多少呢？如果到期收益率用r表示：則計(jì)算如下：通過查現(xiàn)值系數(shù)表，r=0.1，即這筆普通貸款的到期收益率為10%，與貸款的利率是一致的。11001000=1+r假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸40２.定期定額貸款的到期收益率計(jì)算這種貸款在整個(gè)貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額,由于是定期定額償還涉及多次支付，因此，在計(jì)算時(shí)要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來。舉例說明：２.定期定額貸款的到期收益率計(jì)算41假定某人像銀行借了一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定利率，25年還清，每年還126元，計(jì)算其到期收益率：即每年償付額的現(xiàn)值之和等于銀行最初所貸出的本金,查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到r=0.12。即這筆貸款的到期收益率為12%。1261000=+++·····+(1+r)1126(1+r)2126(1+r)3126(1+r)25假定某人像銀行借了一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定42由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計(jì)算方法：式中:LOAN=貸款余額EP=固定的年償付額n=到期前貸款年限EPLOAN=+++·····+(1+r)1EP(1+r)2EP(1+r)3EP(1+r)n由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計(jì)算方法：EPLOAN43３.息票債券到期收益率的計(jì)算息票債券持有人在到期前定期（每年、半年或每季）要得到定額的利息支付，到期則要收回票面金額和到期當(dāng)年的利息支付。因此，息票債券到期收益率的計(jì)算公式如下：CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n３.息票債券到期收益率的計(jì)算CP=+44式中：r=到期收益率P=息票債券的市場價(jià)格F=債券面值C=每年定期支付的息票利息（等于債券面值乘以票面利率）n=債券的到期期限CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n式中：r=到期收益率CP=+45

上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價(jià)格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場價(jià)格。從公式中可以看出債券的市場價(jià)格與到期收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即到期收益率上升，債券價(jià)格下降；反之，亦然。上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價(jià)格已知的條46４.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率

貼現(xiàn)發(fā)行的債券不定期進(jìn)行利息支付，是按面值折價(jià)發(fā)行的債券，到期后按票面金額支付給投資人。如果按年復(fù)利計(jì)算，其計(jì)算公式如下：FP=(1+r)n４.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率FP=(1+r)n47式中:P=債券價(jià)格F=面值r=到期收益率n=債券期限FP=(1+r)n式中:P=債券價(jià)格FP=(1+r)n48５.永久債券的到期收益率計(jì)算

永久債券的期限無限長，實(shí)際是一種永不還本、沒有到期日、永遠(yuǎn)支付固定金額利息的永久債券。假定其每年支付額為C，債券的市場價(jià)格為P，則其到期收益率的計(jì)算公式為：根據(jù)無窮遞減等比級數(shù)的求和公式可以得到，P=C/r所以

r=C/PCP=+++·····(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3５.永久債券的到期收益率計(jì)算CP=+49例如：某人用100元購買了某種永久公債，每年得到10元的利息收入，則其到期收益率為:r=10/100=0.1=10%

此外，優(yōu)先股的股息固定，也可以被看作是一種永久債券，其收益率可以比照計(jì)算。例如：某人用100元購買了某種永久公債，每年得到10元的利息50通過對多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)論：債券價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系:利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。通過對多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)51

主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。也稱為“真實(shí)利率理論”特點(diǎn)：從儲蓄和投資等實(shí)物因素來討論利率的的決定。認(rèn)為通過利率的變動，能夠使儲蓄和投資自動實(shí)現(xiàn)平衡，從而使經(jīng)濟(jì)維持在充分就業(yè)水平上。在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都為利率的函數(shù)，利率決定于儲蓄和投資的交互作用。

第四節(jié)利率的決定

一、西方均衡利率理論

1.古典利率理論主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。第四節(jié)利52

如用S代表儲蓄，r代表利率，I代表投資，則儲蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下：

S=S(r)I=I(r)r0rS,IISE利率與儲蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)如用S代表儲蓄，r代表利率，I代表投資，則儲53當(dāng)S=I時(shí)，儲蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡；當(dāng)S>I時(shí)，促使利率下降；當(dāng)S<I時(shí)，利率水平便會上升。按照這一理論，只要利率是靈活變動的，就可自動調(diào)節(jié)，使儲蓄與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)長期的供求失衡，它將自動趨于充分就業(yè)。當(dāng)S=I時(shí)，儲蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資542、新古典學(xué)派的可貸資金理論20世紀(jì)30年代提出主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派）俄林（瑞典學(xué)派）認(rèn)為：在利率決定的問題上，肯定投資與儲蓄的交互作用是對的，但同時(shí)也不應(yīng)忽視貨幣的因素。在利率決定的問題上同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論552、新古典學(xué)派的可貸資金理論基本主張：利率為借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格決定于金融市場資金的供求關(guān)系，即決定于可借貸的資金供給和可借貸的資金需求。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論56r0r

Ls,LdLdLsELs=可貸資金的供給Ld=可貸資金的需求可貸資金供求曲線的交點(diǎn)E所對應(yīng)的利率r0就是均衡利率r0rLs,LdLdLsE573、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論首先，凱恩斯認(rèn)為利息不是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬，而是放棄流動性的報(bào)酬。其次，根據(jù)上述的儲蓄投資曲線并不能得出均衡利率，因?yàn)樗鼈兣c實(shí)際收入相關(guān)，因而不可能獨(dú)立地變動。3、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論583、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論由于利率是人們對流動性偏好——即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量，因此，利率是一種價(jià)格，是使公眾愿意以貨幣形式持有的財(cái)富量（貨幣需求）恰好等于限于貨幣存量（貨幣供給）的價(jià)格。貨幣影響利率，利率與實(shí)質(zhì)因素、忍欲和生產(chǎn)力無關(guān)，利率是由貨幣供給與貨幣需求兩因素共同決定的。利率與貨幣供給成正比；與貨幣需求成反比。3、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論59如用Ms代表貨幣供給，r代表利率，則：貨幣總需求公式：L=L1(Y)+L2(i)式中，L1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，L1(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L2(i)為利率i的遞減函數(shù)。貨幣需求由人們的流動性偏好決定。交易動機(jī)人們流動性偏好的動機(jī)謹(jǐn)慎動機(jī)投機(jī)動機(jī)與利率呈反比與利率沒有直接的關(guān)系，是收入的增函數(shù)如用Ms代表貨幣供給，r代表利率，則：與利率呈反比與利60r0rMs,MdMdMsEMd.=貨幣需求L1=出于交易動機(jī)和謹(jǐn)慎動機(jī)而保有的貨幣的需求L2=投機(jī)動機(jī)對貨幣的需求Y=收入，則L1為收入Y的增函數(shù)；L2為利率r的減函數(shù)。貨幣總需求：

Md.=L1(Y)+L2(r)r0rMs,MdMdMsEMd.=貨幣需求61圖示凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定圖示凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定62

當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會達(dá)到無窮大，這時(shí)，無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。上圖中，“流動性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

“流動性陷阱”：

當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期634、新古典學(xué)派的可貸資金理論LS-LM模型可借貸資金供求理論?？怂?jié)h森4、新古典學(xué)派的可貸資金理論644.IS-LM分析的利率理論

LMISrY希克斯和漢森對以上三種理論加以綜合和完善，提出了漢森－希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，從理論上分析了利率與國民收入的決定問題。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和貨幣部門同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)才能達(dá)到均衡狀態(tài)。在IS曲線和LM曲線相交時(shí)，均衡的收入水平和均衡的利率水平同時(shí)被決定（見下圖）。4.IS-LM分析的利率理論LMISrY?？怂购蜐h65二、決定和影響利率水平的實(shí)際因素①平均利潤率利息是借貸資本的伴生物②資金供求利率實(shí)際上是借貸資本的價(jià)格③借貸期限貸款期限越長，銀行受損可能性越大④預(yù)期價(jià)格通貨膨脹會引起物價(jià)上漲，紙幣貶值⑥國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策利率政策是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一部分⑤銀行費(fèi)用銀行經(jīng)營有經(jīng)營費(fèi)用二、決定和影響利率水平的實(shí)際因素①平均利潤率利息是借貸資本的66三利率結(jié)構(gòu)利率在一個(gè)國家中的具體表現(xiàn)是多種多樣的。不同期限和不同用途的資金具有不同的利率水平，這就是利率的結(jié)構(gòu)的問題。利率結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)三利率結(jié)構(gòu)利率在一個(gè)國家中的具體表現(xiàn)是多種多樣67一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系。主要由信用工具的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動性以及稅收等因素決定。（1）違約風(fēng)險(xiǎn)（2）流動性（3）稅收因素一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)68二、利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率與期限之間的變化關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)一般有下面三種情況：二、利率的期限結(jié)構(gòu)69利率期限（1）利率期限（2）利率期限（3）（1）利率與期限無關(guān)；▼基本不存在（2）利率與期限呈正比▼最常見（3）利率與期限呈反比很少見利率期限（1）利率期限（2）利率期限（3）（1）利率與期限無70利率期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)現(xiàn)象：一是各種期限的利率往往是同向波動的；二是長期利率往往高于短期利率。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)三種主要理論解釋這兩種現(xiàn)象優(yōu)先聚集地理論市場分割理論預(yù)期理論利率期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)現(xiàn)象：優(yōu)先聚集地理論市場分割理論預(yù)期理論71（一）預(yù)期理論預(yù)期理論認(rèn)為證券市場是統(tǒng)一的，不同證券之間具有完全的替代性。按照這種理論長期利率是該期間內(nèi)短期利率的平均數(shù)。（一）預(yù)期理論72假定某一投資者有一筆兩年期的閑置資金，它可以有兩種投資選擇：現(xiàn)在購買一年期債券，到期后用本息再購買一年期的債券；也可以現(xiàn)在就購買兩年期債券。若一年期利率為Rt；則兩年期的利率為R2t，預(yù)計(jì)一年后的一年期利率為Rt+1。前一種投資的收益率為(1+Rt)(1+Rt+1)-1;后一種投資德育其收益率為:

由于投資者對期限沒有特殊偏好，所以，在均衡的情況下，這兩種投資的預(yù)期收益率應(yīng)該相等：假定某一投資者有一筆兩年期的閑置資金，它可以有兩種投73由上式可以得到：不難看出，兩年期的債券利率等于當(dāng)前的一年期利率和預(yù)期一年后一年期債券利率的平均數(shù)。預(yù)期理論的基本結(jié)論是：長期利率是短期利率的函數(shù)。由上式可以得到：74預(yù)期理論的政策涵義是：貨幣管理當(dāng)局除非影響預(yù)期，否則它不能影響利率的期限結(jié)構(gòu)。如果中央銀行響改變長期利率水平而不改變利率的期限結(jié)構(gòu)，并且不影響短期利率水平，那么，中央銀行只需改變短期債券供給，而不需要改變長期債券供給。預(yù)期理論的政策涵義是：75（二）市場分割理論市場分割理論假設(shè)各種期限證券之間毫無替代性，它們的市場是相互分割、彼此獨(dú)立的，因而，每種證券的利率都只是由各自市場的供求狀況決定的，彼此之間并無交叉影響。（二）市場分割理論76市場分割理論認(rèn)為市場分割的原因有：A，投資者可能對某種證券具有特殊偏好或投資習(xí)慣。B，投資者不能掌握足夠知識，只能對某些證券感興趣。C，不同借款人也只對某些證券感興趣，因?yàn)槠滟Y金的使用性質(zhì)決定了他們只會對某些期限的證券感興趣。D，機(jī)構(gòu)投資者的負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了他們在長期和短期證券之間的選擇。E，缺少易于在國內(nèi)市場上銷售的統(tǒng)一的債務(wù)工具。市場分割理論認(rèn)為市場分割的原因有：77市場分割理論的政策含義：中央銀行可以通過改變長期或短期證券的相對供給來改變利率的期限結(jié)構(gòu)，但不能通過單方面改變短期證券的供給來影響長期利率。與預(yù)期理論的政策含義大不相同。市場分割理論的政策含義：78（三）流動性偏好理論流動性偏好理論是上面兩種期限結(jié)構(gòu)理論的綜合。它考慮了投資者對不同證券的偏好，但偏好不是絕對的。當(dāng)不同期限證券之間的預(yù)期收益率達(dá)到一個(gè)臨界值后，投資者可能會放棄它所偏好的那種證券，而去投資預(yù)期收益率較高的證券。由于投資者偏好的存在，不同期限證券不可能是完全相互替代的，因而各種證券的預(yù)期收益率不會完全相等；但是當(dāng)這種收益率差達(dá)到一定程度時(shí)，替代就會發(fā)生。（三）流動性偏好理論79

仍以前面例子來看，假定投資者更偏好一年期證券，只有當(dāng)一年期證券預(yù)期收益率與兩年期證券的預(yù)期收益率之差超過P時(shí)，投資者才會去選擇兩年期證券。均衡條件如下：根據(jù)前面相同推理，可得：式中P/2是長期利率和短期利率之間的差。這個(gè)差稱為期限補(bǔ)償，它的大小取決于投資者對不同期限證券的偏好程度。仍以前面例子來看，假定投資者更偏好一年期證券，只有當(dāng)80流動性偏好理論能夠較好地解釋長期利率通常高于短期利率的現(xiàn)象，同樣也能解釋為什么不同期限利率會同向波動。由于流動性偏好理論較好地與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)相符和，是一種最流行的利率期限結(jié)構(gòu)理論。流動性偏好理論能夠較好地解釋長期利率通常高于短期利率的現(xiàn)象，81第五節(jié)利率的作用從宏觀角度看，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能主要表現(xiàn)在：1.積累資金的功能。即通過利率吸引閑置資金，投入生產(chǎn)。2.調(diào)節(jié)信用規(guī)模。3.調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。4.抑制通貨膨脹。5.平衡國際收支。從微觀角度講，利率杠桿功能主要表現(xiàn)在：1.激勵(lì)企業(yè)提高資金使用效率的功能；2.影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資的功能；3.作為租金計(jì)算基礎(chǔ)的功能。第五節(jié)利率的作用從宏觀角度看，利率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能主要表82利率在經(jīng)濟(jì)中的作用存款利率貸款利率利息率企業(yè)、個(gè)人存款企業(yè)資金使用效率貸款規(guī)模貸款結(jié)構(gòu)銀行集中的社會閑散資金增加適銷商品貨幣供給量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)貨幣流通狀況穩(wěn)定物價(jià)利率水平浮動利率差別利率利率在經(jīng)濟(jì)中的作用利息率企業(yè)、個(gè)人存款企業(yè)資金使用貸款規(guī)模83三中國利率改革一、我國的利率管理體制改革（一）利率管理體制利率的管理原則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國家貨幣政策的要求，按照一定的原則、程序和方法對利率水平、體系和管理方法進(jìn)行的組織與控制。利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動權(quán)在各級利率管理組織之間的劃分。利率管理的形式是指對利率管理形式的分類。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。三中國利率改革84（二）我國利率管理體制改革1.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下高度集中的利率管理體制2.有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)下統(tǒng)分結(jié)合的利率管理體制3.市場經(jīng)濟(jì)下多層次的利率管理體制二、我國利率市場化改革（一）利率市場化的含義一是商業(yè)銀行存貸款利率市場化。二是中央銀行通過間接調(diào)控方式影響市場利率（二）我國利率管理體制改革85（二）我國利率市場化改革的背景與目標(biāo)1.背景經(jīng)過二十多年的改革，貨幣系統(tǒng)的資金價(jià)格即利率在客觀上有了市場化的要求。金融宏觀調(diào)控需要進(jìn)行利率市場化改革。加入世貿(mào)組織后，與其將來被動地接受市場利率，還不如主動地進(jìn)行利率市場化改革。2.目標(biāo)建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為市場中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系和形成機(jī)制。（二）我國利率市場化改革的背景與目標(biāo)86（三）我國利率市場化改革進(jìn)程(1)1996年6月開放銀行間同業(yè)拆借市場利率；1997年6月開放銀行間債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。(2)1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率；9月放開了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率。(3)1999年9月實(shí)現(xiàn)了國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行；10月對保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率。(4)2000年9月21日，實(shí)行外幣利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率，簡化貸款利率種類，探索貸款利率改革的途徑。（三）我國利率市場化改革進(jìn)程87(5)2002年3月實(shí)現(xiàn)了中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策的公平待遇，統(tǒng)一中外資外幣利率管理政策。(6)2002年，人民銀行開始對縣市級農(nóng)村信用聯(lián)社進(jìn)行浮動利率試點(diǎn)，存款利率最大幅度限制是30%，貸款利率最大幅度限制是100%。(7)2004年1月，人民銀行擴(kuò)大貸款利率浮動區(qū)間，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動區(qū)間的上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間的上限則擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍。(8)中央銀行靈活運(yùn)用公開市場操作，調(diào)控貨幣市場利率。公開市場利率目前已成為貨幣市場的基準(zhǔn)利率。(5)2002年3月實(shí)現(xiàn)了中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策的公88（四）我國今后的利率市場化改革目前，我國金融界對利率市場化改革達(dá)成的共識是：放開利率先從貨幣市場開始；存貸款利率改革的思路是先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期，其中貸款利率先擴(kuò)大浮動幅度，再全面放開，存款利率先放開大額長期存款利率，再放開小額和活期存款利率。利率逐步放開后，要發(fā)揮好銀行同業(yè)公會的作用，中央銀行將通過再貸款、公開市場等來調(diào)節(jié)影響利率水平。（四）我國今后的利率市場化改革89第三章利息與利率第三章利息與利率90我國對公民存款儲蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲戶保密我國對公民存款儲蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲戶保密91第一節(jié)利息的起源與本質(zhì)一利息的起源1.利息的含義

2.利息來源

利息interest：信用活動過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額。利息來源于剩余產(chǎn)品或利潤的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式第一節(jié)利息的起源與本質(zhì)一利息的起源利息inter92二、利息的本質(zhì)（一）、利息的本質(zhì)通脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動性補(bǔ)償時(shí)間補(bǔ)償（二）、利息的衡量利率：利息率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與本金的比例。二、利息的本質(zhì)（一）、利息的本質(zhì)通脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動性補(bǔ)93（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)利息本質(zhì)的探討：

１、西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論（1）英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉·配第的“利息報(bào)酬論”。Petty－《賦稅論》：假如一個(gè)人在不論自己如何需要，在到期之前也不得要求償還的條件下，借出自己的貨幣，則他對自己所受到的不方便可以索取補(bǔ)償，這是不成問題的。這種補(bǔ)償，我們通常叫做利息。如果借方隨時(shí)可以拿回貨幣，則不應(yīng)該收取利息。利息是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)利息本質(zhì)的探討：94（２）英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)亞當(dāng)·斯密的“利息剩余價(jià)值學(xué)說”。亞當(dāng)·斯密《國富論》：以資本貸出取息，實(shí)無異由出借人以一定地年產(chǎn)物讓與借用人。但作為報(bào)答這種讓與，借用人須在借用期內(nèi)，每年以較小部的年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作利息。在借期滿后，又以相等于原來由出借人讓給他的那部分年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作還本。亞當(dāng)·斯密對利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤中派生出來的。（２）英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)亞當(dāng)·斯密的“利息剩余價(jià)值學(xué)說”。亞當(dāng)95２、近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論（１）以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”。產(chǎn)生利息來源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲。利息是資本所有者節(jié)欲行為的報(bào)酬，即犧牲自己目前的消費(fèi)而應(yīng)得的報(bào)酬。２、近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論96（2）以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”龐巴唯克－《資本與資本利息》利息是由現(xiàn)在物品和未來物品之間在價(jià)值上的差別所產(chǎn)生的。對于一般消費(fèi)者而言，消費(fèi)時(shí)間點(diǎn)越是提前，越能給他帶來消費(fèi)的滿足感。如果人們愿意推遲消費(fèi)，則需要為人們這一行為提供額外的消費(fèi)。（2）以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”973、馬克思的利息理論利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金所有者憑借對貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金使用者索取的報(bào)酬。利息來源于利潤，是剩余價(jià)值的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。3、馬克思的利息理論98第二節(jié)利率與利率體系一利率的定義與表現(xiàn)方式含義：利息率，簡稱“利率”，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金額的比率，即利率=利息/本金。第二節(jié)利率與利率體系一利率的定義與表現(xiàn)方式99二、利率的種類

1.實(shí)際利率與名義利率實(shí)際利率=名義利率—通貨膨脹率二、利率的種類

1.實(shí)際利率與名義利率1002、短期利率與長期利率（1）短期利率short-terminterestrate：貨幣市場上的利率。變動十分頻繁。紐約貨幣市場和倫敦貨幣市場是世界上最大的短期融資中心，由該市場確定的利率水平對世界市場起著帶頭作用。美國重要的短期利率中水平最低的是國庫券利率，其中91天的國庫券利率為短期證券的代表利率。（2）長期利率longterminterestrate：資本市場的利率。一般1年以上。分為兩種：長期證券利率長期貸款利率長期利率的重要特點(diǎn)期限長。不確定因素增多。風(fēng)險(xiǎn)加大。2、短期利率與長期利率（1）短期利率short-term1013、按對利率的管制程度劃分（1）市場利率：由市場供求關(guān)系決定的利率。（2）法定（官方）利率officialrateofinterest：金融當(dāng)局規(guī)定的利率水平。（3）基準(zhǔn)利率primerate：在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用的利率。市場經(jīng)濟(jì)國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率。西方國家商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率也具有基準(zhǔn)利率的作用。在中國，中國人民銀行對國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。中國1年期的存貸款利率具有基準(zhǔn)利率的作用。對市場利率指導(dǎo)和參考。貨幣政策。超過法定利率收取利息的行為通常稱為高利貸。3、按對利率的管制程度劃分（1）市場利率：由市場供求關(guān)系決定1024、存款利率與貸款利率存款利率：定活期存款利率、定活期儲蓄利率。包括整存整取、零存整取、存本取息、整存零取、定活兩便和華僑人民幣儲蓄存款；存款利率有法定準(zhǔn)備率、備付金率、農(nóng)村信用社在人民銀行特種存款利率；貸款利率：流動資金貸款利率、固定資產(chǎn)貸款利率和特種貸款利率。貸款利率有鋪底資金利率、基數(shù)貸款利率、再貼現(xiàn)率，以及“老少邊窮”開發(fā)貸款、地方經(jīng)濟(jì)開發(fā)貸款和購買外匯額度人民幣貸款利率。貼現(xiàn)discount4、存款利率與貸款利率存款利率：定活期存款利率、定活期儲蓄利103貼現(xiàn)率discountrate貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)面額之間的比率。再貼現(xiàn)：當(dāng)商業(yè)銀行資金緊張，周轉(zhuǎn)困難時(shí)，把已辦理貼現(xiàn)的票據(jù)向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)，中央銀行按再貼現(xiàn)率扣除再貼現(xiàn)的利息后把余額付給商業(yè)銀行。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率，可以影響市場利率和商業(yè)銀行貸款數(shù)量，從而控制社會上的資金量。一般由商業(yè)銀行根據(jù)再貼現(xiàn)率市場利率所貼現(xiàn)票據(jù)的信用程度確定。貼現(xiàn)率discountrate貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)利息與貼現(xiàn)的商104例題某企業(yè)將一張票面為100萬元的60天后到期的商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行月貼現(xiàn)率為3.75‰（一個(gè)月按30天計(jì)）。求（1）銀行應(yīng)扣除的貼現(xiàn)利息；（2）銀行應(yīng)支付給企業(yè)的貼現(xiàn)金額。（1）貼現(xiàn)利息100萬元×3.75‰×2＝0.75萬元（2）貼現(xiàn)金額100萬元－0.75萬元例題某企業(yè)將一張票面為100萬元的60天后到期的商業(yè)承兌匯票1055.浮動利率floatinginterestrate以基準(zhǔn)利率為中心在一定幅度內(nèi)上下浮動的利率。高于基準(zhǔn)利率而低于最高幅度(含最高幅度)，稱利率上浮低于基準(zhǔn)利率而高于最低幅度(含最低幅度)，稱利率下浮。在最高和最低浮動利率范圍內(nèi)，各銀行利率的加碼幅度高低不一。中國人民銀行授權(quán)某一級行、處或?qū)I(yè)銀行在法定利率水平上和規(guī)定幅度內(nèi)根據(jù)不同情況上下浮動，目的是充分發(fā)揮利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。5.浮動利率floatinginterestrate以1066.優(yōu)惠利率preferentialinterestrate對某些貸款計(jì)收的比一般同類貸款利率更低的利率。中國享受優(yōu)惠貸款利率的貸款有技術(shù)改造貸款外貿(mào)出口產(chǎn)品收購貸款糧棉油貸款民政部門福利工廠貸款老少邊窮地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)貸款6.優(yōu)惠利率preferentialinterestr107三、其他利率種類1、按計(jì)息的時(shí)間：年利率；月利率；日利率（常用于銀行之間的拆息業(yè)務(wù)）

中國通常以年利率、月利率、日利率表示，以“厘”為計(jì)息單位。而“厘”本身內(nèi)涵是不一致的。如年息10厘指10％，月息10厘指10‰。三、其他利率種類1、按計(jì)息的時(shí)間：1082、按借貸主體劃分銀行利率包括中央銀行利率和商業(yè)、專業(yè)銀行利率。非銀行金融機(jī)構(gòu)利率包括農(nóng)村信用社利率、城市信用社利率、信托投資公司利率、財(cái)務(wù)公司利率等。有價(jià)證券利率。包括價(jià)證券利率有國庫券利率、金融債券利率、企業(yè)債券利率和銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、民間借貸利率。2、按借貸主體劃分銀行利率非銀行金融機(jī)構(gòu)利率有價(jià)證券利率。1093.復(fù)利名義利率和復(fù)利實(shí)際利率在基本復(fù)利計(jì)算中，按每個(gè)利率周期內(nèi)的實(shí)際復(fù)利計(jì)算出的利率稱為利率周期的實(shí)際利率。名義上的利率周期的利率稱為利率周期的名義利率；兩者之間的關(guān)系：當(dāng)名義利率相同時(shí)，利率周期內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越大。在方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，如果各方案的計(jì)息期不同，必須換算成實(shí)際利率進(jìn)行評價(jià)。例：某項(xiàng)目有兩個(gè)貸款方案：第一方案年利率16％，每年計(jì)息一次；第二方案年利率15％，每月計(jì)息一次，應(yīng)選擇哪個(gè)？解：方案1的實(shí)際利率i=16％方案2的實(shí)際利率i=(1+15%/12)12-1=16.08%選用貸款方案1歸還的本利和小于方案2，因此應(yīng)選擇方案1。3.復(fù)利名義利率和復(fù)利實(shí)際利率在基本復(fù)利計(jì)算中，按每個(gè)利率110三、利率體系structureofinterestrates

利率體系：一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。利率結(jié)構(gòu)是各類利率之間的比例關(guān)系構(gòu)成。利率結(jié)構(gòu)的簡單與復(fù)雜，取決于國家政策因素，但主要取決于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。（見P70頁圖）三、利率體系structureofinterestr111利率體系中央銀行——基準(zhǔn)利率金融市場——同業(yè)拆借利率、國債利率商業(yè)銀行——存款利率、貸款利率利率體系112第三節(jié)利率的計(jì)算一單利與復(fù)利F：單利終值(本利和)P:現(xiàn)值（本金）I：利率n：計(jì)息期數(shù)。單利計(jì)算公式:F=P?（1＋i?n）（2）復(fù)利是指按本金計(jì)算利息，上期利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來的本金一起計(jì)息的計(jì)息方式；即通常所說的“利生利”、“利滾利”。克服單利計(jì)算缺點(diǎn)，可完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。公式：F＝P(1+i)n（1）單利：指只按本金計(jì)算利息而利息部分不再計(jì)息的計(jì)息方式。實(shí)際上是假定利息不再投入資金周轉(zhuǎn)過程。第三節(jié)利率的計(jì)算一單利與復(fù)利F：單利終值(本利和)P:113單利和復(fù)利的比較：單利對本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復(fù)利對本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征單利和復(fù)利的比較：單利復(fù)利復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征114我國一直承認(rèn)利息的客觀合理性，卻不承認(rèn)復(fù)利?！袄麧L利”、“驢打滾”、剝削、罪惡但我國利率的設(shè)計(jì)實(shí)際上不能回避復(fù)利。定期1年的儲蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的1年的利息，要大于按照活期儲蓄利率使用復(fù)利方法所計(jì)算出來的1年的利息；定期3年的儲蓄利率必須保證按照這樣的利率計(jì)算的3年的利息，要大于按照1年儲蓄利率使用復(fù)利方法計(jì)算出來的3年的利息。否則人們就不會存定期儲蓄，更不會存期限長的定期儲蓄。復(fù)利是更符合利息定義的計(jì)算利息的方法。對于短期信用而言，單利計(jì)算方便。我國一直承認(rèn)利息的客觀合理性，卻不承認(rèn)復(fù)利?！袄麧L利”、“驢115二、現(xiàn)值與終值1、現(xiàn)值是指未來金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來價(jià)值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。2、終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來價(jià)值，即本利和。通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過程叫復(fù)利過程，把終值換算成現(xiàn)值的過程叫做折現(xiàn)過程。兩者的關(guān)系為：現(xiàn)值＝二、現(xiàn)值與終值116舉例說明：假定年利率6%，10000元現(xiàn)金的終值為：S5

=10000Ⅹ(1+6%)5

=13382.256若知道終值為13382.256元，要計(jì)算P,則計(jì)算公式為:13382.256P=(1+6%)5=10000舉例說明：13382.256P=(1+6%)5=1000117這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”。若貼現(xiàn)中采用的利率用r表示，則n年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示：1PV=(1+r)n這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為“現(xiàn)值”。將終值換算為現(xiàn)值的過程稱為“貼118若n=10,r=6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：按貼現(xiàn)率6%計(jì)算的話，10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的0.56元，這就是1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。在財(cái)務(wù)管理中有專門的按各種利率計(jì)算的不同期限的1元現(xiàn)值貼現(xiàn)表，利用它可以計(jì)算出今后某個(gè)時(shí)點(diǎn)一筆資金的現(xiàn)值。1PV=(1+6%)10=0.5584若n=10,r=6%,那么1元錢的現(xiàn)值為：1PV=119(三)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值在現(xiàn)實(shí)生活中，很多時(shí)候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種定額定期的支付稱為“年金”。這里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算。(三)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值120設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終值之和就是年金終值。所以年金計(jì)算方法如下：S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+·····+A(1+r)n-1根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則(1+r)n-1S=A·r設(shè)年金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的每期支付的終121同樣，若知道A、r、n，也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計(jì)算公式為：根據(jù)等比數(shù)列求和公式，則1-(1+r)-nP=A·rAP=+++·····+(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n同樣，若知道A、r、n，也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以122例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5年后償還債務(wù)。若銀行存款利率為10%，每年存入銀行100元錢，問5年后一共能存多少錢？解:

S=100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+……+100(1+10%)5-1=100×[(1+10%)5-1]/10%=610.51例如，某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便5年后償還債123再如:某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行100元。若銀行存款利率為10%，問現(xiàn)在借的這筆錢是多少？解:根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到:再如:某人打算在5年內(nèi)還清目前借的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等124投資方案中的現(xiàn)值和終值的計(jì)算：

例子：跨時(shí)期的投資方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500萬200萬200萬方案B100萬300萬600萬投資方案中的現(xiàn)值和終值的計(jì)算：

例子：跨時(shí)期125用現(xiàn)值進(jìn)行分析假定市場投資平均收益率為15%。方案A的投資現(xiàn)值：方案B的投資現(xiàn)值：按現(xiàn)值的話選擇B方案用現(xiàn)值進(jìn)行分析假定市場投資平均收益率為15%。126現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用:不同投資方案現(xiàn)值比較甲方案乙方案年份每年年初投資額現(xiàn)值年份每年年初投資額現(xiàn)值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用:不同投資方案現(xiàn)值比較甲方案乙127(四)幾種債務(wù)工具到期收益率的計(jì)算到期收益率：實(shí)際上是使得債務(wù)工具未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值恰好等于今天價(jià)格的貼現(xiàn)率到期收益率根據(jù)融資工具的類型有不同的計(jì)算方法。１.普通貸款的到期收益率計(jì)算舉例說明：(四)幾種債務(wù)工具到期收益率的計(jì)算128假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸款的到期收益率是多少呢？如果到期收益率用r表示：則計(jì)算如下：通過查現(xiàn)值系數(shù)表，r=0.1，即這筆普通貸款的到期收益率為10%，與貸款的利率是一致的。11001000=1+r假定一筆借款本金為1000元，到期償還1100元，那么這筆貸129２.定期定額貸款的到期收益率計(jì)算這種貸款在整個(gè)貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額,由于是定期定額償還涉及多次支付，因此，在計(jì)算時(shí)要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來。舉例說明：２.定期定額貸款的到期收益率計(jì)算130假定某人像銀行借了一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定利率，25年還清，每年還126元，計(jì)算其到期收益率：即每年償付額的現(xiàn)值之和等于銀行最初所貸出的本金,查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到r=0.12。即這筆貸款的到期收益率為12%。1261000=+++·····+(1+r)1126(1+r)2126(1+r)3126(1+r)25假定某人像銀行借了一筆1000元的定額定期償還貸款，采用固定131由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計(jì)算方法：式中:LOAN=貸款余額EP=固定的年償付額n=到期前貸款年限EPLOAN=+++·····+(1+r)1EP(1+r)2EP(1+r)3EP(1+r)n由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計(jì)算方法：EPLOAN132３.息票債券到期收益率的計(jì)算息票債券持有人在到期前定期（每年、半年或每季）要得到定額的利息支付，到期則要收回票面金額和到期當(dāng)年的利息支付。因此，息票債券到期收益率的計(jì)算公式如下：CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n３.息票債券到期收益率的計(jì)算CP=+133式中：r=到期收益率P=息票債券的市場價(jià)格F=債券面值C=每年定期支付的息票利息（等于債券面值乘以票面利率）n=債券的到期期限CP=+++·····++(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n式中：r=到期收益率CP=+134

上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價(jià)格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場價(jià)格。從公式中可以看出債券的市場價(jià)格與到期收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即到期收益率上升，債券價(jià)格下降；反之，亦然。上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價(jià)格已知的條135４.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率

貼現(xiàn)發(fā)行的債券不定期進(jìn)行利息支付，是按面值折價(jià)發(fā)行的債券，到期后按票面金額支付給投資人。如果按年復(fù)利計(jì)算，其計(jì)算公式如下：FP=(1+r)n４.貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率FP=(1+r)n136式中:P=債券價(jià)格F=面值r=到期收益率n=債券期限FP=(1+r)n式中:P=債券價(jià)格FP=(1+r)n137５.永久債券的到期收益率計(jì)算

永久債券的期限無限長，實(shí)際是一種永不還本、沒有到期日、永遠(yuǎn)支付固定金額利息的永久債券。假定其每年支付額為C，債券的市場價(jià)格為P，則其到期收益率的計(jì)算公式為：根據(jù)無窮遞減等比級數(shù)的求和公式可以得到，P=C/r所以

r=C/PCP=+++·····(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3５.永久債券的到期收益率計(jì)算CP=+138例如：某人用100元購買了某種永久公債，每年得到10元的利息收入，則其到期收益率為:r=10/100=0.1=10%

此外，優(yōu)先股的股息固定，也可以被看作是一種永久債券，其收益率可以比照計(jì)算。例如：某人用100元購買了某種永久公債，每年得到10元的利息139通過對多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)論：債券價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系:利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。通過對多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)140

主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。也稱為“真實(shí)利率理論”特點(diǎn)：從儲蓄和投資等實(shí)物因素來討論利率的的決定。認(rèn)為通過利率的變動，能夠使儲蓄和投資自動實(shí)現(xiàn)平衡，從而使經(jīng)濟(jì)維持在充分就業(yè)水平上。在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都為利率的函數(shù)，利率決定于儲蓄和投資的交互作用。

第四節(jié)利率的決定

一、西方均衡利率理論

1.古典利率理論主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費(fèi)雪。第四節(jié)利141

如用S代表儲蓄，r代表利率，I代表投資，則儲蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下：

S=S(r)I=I(r)r0rS,IISE利率與儲蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)如用S代表儲蓄，r代表利率，I代表投資，則儲142當(dāng)S=I時(shí)，儲蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡；當(dāng)S>I時(shí)，促使利率下降；當(dāng)S<I時(shí)，利率水平便會上升。按照這一理論，只要利率是靈活變動的，就可自動調(diào)節(jié)，使儲蓄與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)長期的供求失衡，它將自動趨于充分就業(yè)。當(dāng)S=I時(shí)，儲蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資1432、新古典學(xué)派的可貸資金理論20世紀(jì)30年代提出主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派）俄林（瑞典學(xué)派）認(rèn)為：在利率決定的問題上，肯定投資與儲蓄的交互作用是對的，但同時(shí)也不應(yīng)忽視貨幣的因素。在利率決定的問題上同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論1442、新古典學(xué)派的可貸資金理論基本主張：利率為借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格決定于金融市場資金的供求關(guān)系，即決定于可借貸的資金供給和可借貸的資金需求。2、新古典學(xué)派的可貸資金理論145r0r

Ls,LdLdLsELs=可貸資金的供給Ld=可貸資金的需求可貸資金供求曲線的交點(diǎn)E所對應(yīng)的利率r0就是均衡利率r0rLs,LdLdLsE1463、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論首先，凱恩斯認(rèn)為利息不是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬，而是放棄流動性的報(bào)酬。其次，根據(jù)上述的儲蓄投資曲線并不能得出均衡利率，因?yàn)樗鼈兣c實(shí)際收入相關(guān)，因而不可能獨(dú)立地變動。3、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論1473、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論由于利率是人們對流動性偏好——即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量，因此，利率是一種價(jià)格，是使公眾愿意以貨幣形式持有的財(cái)富量（貨幣需求）恰好等于限于貨幣存量（貨幣供給）的價(jià)格。貨幣影響利率，利率與實(shí)質(zhì)因素、忍欲和生產(chǎn)力無關(guān)，利率是由貨幣供給與貨幣需求兩因素共同決定的。利率與貨幣供給成正比；與貨幣需求成反比。3、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論148如用Ms代表貨幣供給，r代表利率，則：貨幣總需求公式：L=L1(Y)+L2(i)式中，L1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，L1(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L2(i)為利率i的遞減函數(shù)。貨幣需求由人們的流動性偏好決定。交易動機(jī)人們流動性偏好的動機(jī)謹(jǐn)慎動機(jī)投機(jī)動機(jī)與利率呈反比與利率沒有直接的關(guān)系，是收入的增函數(shù)如用Ms代表貨幣供給，r代表利率，則：與利率呈反比與利149r0rMs,MdMdMsEMd.=貨幣需求L1=出于交易動機(jī)和謹(jǐn)慎動機(jī)而保有的貨幣的需求L2=投機(jī)動機(jī)對貨幣的需求Y=收入，則L1為收入Y的增函數(shù)；L2為利率r的減函數(shù)。貨幣總需求：

Md.=L1(Y)+L2(r)r0rMs,MdMdMsEMd.=貨幣需求150圖示凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定圖示凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定151

當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會達(dá)到無窮大，這時(shí)，無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。上圖中，“流動性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

“流動性陷阱”：

當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期1524、新古典學(xué)派的可貸資金理論LS-LM模型可借貸資金供求理論?？怂?jié)h森4、新古典學(xué)派的可貸資金理論1534.IS-LM分析的利率理論

LMISrY希克斯和漢森對以上三種理論加以綜合和完善，提出了漢森－?？怂挂话憔饽Ｐ?，即著名的IS-LM模型，從理論上分析了利率與國民收入的決定問題。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和貨幣部門同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)才能達(dá)到均衡狀態(tài)。在IS曲線和LM曲線相交時(shí)，均衡的收入水平和均衡的利率水平同時(shí)被決定（見下圖）。4.IS-LM分析的利率理論LMISrY希克斯和漢154二、決定和影響利率水平的實(shí)際因素①平均利潤率利息是借貸資本的伴生物②資金