泡泡瑪特專題研究報告：泡泡瑪特的競爭壁壘是什么

泡泡瑪特專題研究報告：泡泡瑪特的競爭壁壘是什么？一

、上市以來公司多角度提升品牌影響力多品牌發(fā)力推動均衡增長。2020年12月上市以來，公司先后與周杰倫、哈

利波特、嫦娥五號、京東、芬達(dá)、NBA、哈根

達(dá)斯等多款知名IP聯(lián)動，板塊涉及音樂、影視、

電商、運(yùn)動、航天、美妝等諸多領(lǐng)域。自有IP加速發(fā)展，孵化新IP印證模式復(fù)制能力。

2020年公司營收25.1億元，同增49.3%，其中

自有IP收入9.8億元，同增56.3%。傳統(tǒng)優(yōu)勢IPMolly營收3.6億元，占營收比重的14.2%。

Dimoo、BOBO&COCO、SKULLPANDA占營

收比重分別為12.5%、2.7%、1.6%。

SKULLPANDA作為公司2020年新孵化IP，其

收入快速增長是公司新IP孵化能力的又一次印

證。二、公司壁壘在哪里？2.1

泡泡瑪特是潮玩賽道的先行者泡泡瑪特是國內(nèi)潮玩第一批入局者。泡泡瑪特2010年成立并于2016年推出首款潮玩產(chǎn)品

Molly星座系列盲盒。2016年以來伴隨潮玩賽道加速發(fā)展，12棟文化、

IP小站、尋找獨(dú)

角獸等公司相繼加碼，而泡泡瑪特則在潮玩行業(yè)中扮演先行者的角色。泡泡瑪特依托先發(fā)優(yōu)勢，率先在行業(yè)建立起強(qiáng)渠道觸達(dá)。泡泡瑪特在日漸激烈的潮玩行

業(yè)中率先搭建起涵蓋藝術(shù)家發(fā)掘、IP沉淀、線上線下終端零售、社群互動的一體化平臺，

為IP商業(yè)化效率最大化提供了基礎(chǔ)。泡泡瑪特依托先發(fā)優(yōu)勢，率先在

行業(yè)建立起強(qiáng)渠道觸達(dá)。同業(yè)對

比看，截至2021/6/20，泡泡瑪特

線上京東、天貓旗艦店粉絲數(shù)分別

達(dá)140、392萬，相比于同樣專注于

潮玩賽道的52

toys、尋找獨(dú)角獸、

IP小站等，泡泡瑪特線上粉絲規(guī)模

優(yōu)勢顯著。線下網(wǎng)點(diǎn)分布看，泡泡

瑪特近200家門店與1000余家機(jī)器

人商店為公司建立起遠(yuǎn)超同業(yè)的渠

道觸達(dá)能力。登陸港交所進(jìn)一步放大了泡泡瑪特的品牌價值。根據(jù)百度搜索指數(shù)，泡泡瑪特成立以來，

熱度持續(xù)低于零售品牌名創(chuàng)優(yōu)品，而在2020年6月泡泡瑪特遞交港股申請后，熱度首次

超越名創(chuàng)優(yōu)品，2020年12月上市后，泡泡瑪特影響力大幅提升，此后其熱度實(shí)現(xiàn)對名創(chuàng)

優(yōu)品的反超。

考慮到泡泡瑪特最大的優(yōu)勢在于其在潮玩領(lǐng)域率先建立起集合上中下游的生態(tài)平臺，通

過IPO事件營銷，公司的平臺價值得到進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)。2.2

泡泡瑪特率先積累優(yōu)質(zhì)IP資源并搶占用戶心智IP是潮玩商業(yè)化發(fā)展的

起點(diǎn)，泡泡瑪特依托先

發(fā)優(yōu)勢，率先在行業(yè)積

累了一批優(yōu)質(zhì)IP資源，

為商業(yè)化發(fā)展提供基礎(chǔ)。

而公司鏈接上游IP資源

和下游線上線下零售終

端的一體化商業(yè)平臺，

則是實(shí)現(xiàn)IP商業(yè)效率最

大化的根本保障。IP商業(yè)化體系搭建帶來的先發(fā)優(yōu)勢使泡

泡瑪特成功搶占用戶心智。根據(jù)潮玩盲

盒社區(qū)“潮玩族”數(shù)據(jù)，2020年至今泡

泡瑪特在潮玩族二手交易平臺的市占率

始終維持在50%以上，在潮玩族前30大熱

門IP中，1/3為泡泡瑪特旗下品牌，其中

前三大熱門IP始終為泡泡瑪特所占據(jù)，前

三大IP的二手交易量占比始終維持在30%

以上。2.3

伴隨品牌影響力提升，泡泡瑪特持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈布局泡泡瑪特構(gòu)建了以直銷為主的線上、線下結(jié)合

的銷售體系：線下：截至2020年底，公司零售店數(shù)目187

家，同增64.0%，機(jī)器人商店1351家，同增

63.8%。公司網(wǎng)點(diǎn)覆蓋以一線及新一線城市

為主，其零售店、機(jī)器人商店占比分別為

73%、67%。2020年9月公司首家海外門店在

韓國首爾開業(yè)，截至2021年6月，公司網(wǎng)點(diǎn)

已進(jìn)入美國、加拿大、英國、澳大利亞等海

外市場。線上：2020年公司新增京東旗艦店線上渠道，

線上渠道營收9.5億元，同增76.5%，線上收

入占營收比重達(dá)37.9%，同增5.8個百分點(diǎn)。三、公司未來將走向何方?3.1

面向男性破圈擴(kuò)大用戶規(guī)模根據(jù)TalkingData數(shù)據(jù)，中國盲盒用戶中女性比例超過70%，而考慮男性為女性買單的影

響后，女性用戶占比預(yù)計達(dá)到80%以上,Molly、Dimoo等女性向IP也是泡泡瑪特近年快速

發(fā)展的重要原因。上市以來，泡泡瑪特先后聯(lián)合周杰倫、NBA、阿根廷國家隊等，推出

“周同學(xué)-周游記”、“LABUBU阿根廷國家隊官方系列”等男性向潮玩產(chǎn)品，以產(chǎn)品挖掘

用戶，面向男性用戶持續(xù)破圈。3.2

IP平臺化，延伸品牌影響力伴隨IP知名度不斷提升，泡泡瑪特將IP資源向平臺化方向發(fā)展,以IP為媒介，與影視、

運(yùn)動、航天等品牌、概念聯(lián)動，以老IP新內(nèi)容的模式延長既有IP的生命周期。品牌影響力的提升為公司授權(quán)業(yè)務(wù)打開增長

空間。2020年公司受益于德芙、歐萊雅等品

牌合作的IP授權(quán)費(fèi)增加，授權(quán)收入同增54%。公司既有的平臺資源在未來有望向其他潮流

領(lǐng)域延伸。2021年泡泡瑪特先后投資

Solestage（主營潮流服飾、球鞋）、十三余

（主營漢服國風(fēng)）、貓星系（主營Lolita、

JK等泛二次元服飾）等，從潮玩向潮流生活

品牌延伸。迪士尼創(chuàng)立以來，依靠米老鼠、唐老鴨、白雪公主等IP形象積聚粉絲、發(fā)展樂園和影視產(chǎn)業(yè)，

將IP平臺化，拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展半徑，不斷穩(wěn)固公司的娛樂產(chǎn)業(yè)龍頭地位。依托Molly等品牌形象，泡泡瑪特已初步建立起其IP影響力，而其渠道體系的完善提升了公司持

續(xù)孵化IP的能力。未來伴隨公司IP資源的平臺化以及在新領(lǐng)域的多方投資和探索，品牌影響力

有望進(jìn)一步延伸，為衍生產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了想象空間。3.3

定位中高端提升產(chǎn)品差異度2020年4月，由于供應(yīng)鏈原料價格上漲、人工成本增加、設(shè)計精細(xì)化等因素，泡泡瑪特部分新品

售價定至69元，并推出公仔、手辦等客單價更高的潮玩產(chǎn)品，持續(xù)向中高端市場擴(kuò)張。3.4

產(chǎn)品力優(yōu)勢突出帶來高店效，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張可期背靠潮玩優(yōu)質(zhì)賽道，泡泡瑪特單店營收顯著

高于零售行業(yè)。FY20泡泡瑪特單店營收666

萬元，而名創(chuàng)優(yōu)品、李寧、晨光生活館等品

牌同期單店營收在97-203萬元之間。優(yōu)質(zhì)賽

道疊加強(qiáng)品牌力，保證公司業(yè)務(wù)快速增長。目前以高線城市布局為主，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張空間廣

闊。從網(wǎng)點(diǎn)分布看，泡泡瑪特目前網(wǎng)點(diǎn)布局

以一線（北上廣深）及新一線（成都、重慶、

杭州、武漢、西安等）城市為主。