休閑服務(wù)行業(yè)研究：文旅經(jīng)濟(jì)波動回暖行業(yè)出清龍頭凸顯

休閑服務(wù)行業(yè)研究：文旅經(jīng)濟(jì)波動回暖，行業(yè)出清龍頭凸顯1

申萬休閑服務(wù)板塊整體業(yè)績表現(xiàn)1.1

申萬休閑服務(wù)年初至今表現(xiàn)2021

年申萬休閑服務(wù)行業(yè)年初至今股價(jià)跌幅較為明顯。2021

年年初開始我國依舊受到輸入性病例影

響，散發(fā)疫情不時(shí)擾動民眾生活。休閑服務(wù)行業(yè)是受到較大影響的行業(yè)之一，眾多公司業(yè)績不及預(yù)

期，資本市場反應(yīng)明顯，整體板塊的股價(jià)漲跌幅趨勢已大致反應(yīng)行業(yè)發(fā)展概況。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從

2021

年年初至

11

月

29

日

A股市場漲跌參半，休閑服務(wù)行業(yè)在申萬

28

個一級行業(yè)中排名倒數(shù)第三。主要系

2021

年年初受到疫情反復(fù)和就地過年政策影響，待到疫情管控良好后不久，5

月廣州、7

月南

京疫情相繼出現(xiàn)，并擴(kuò)散到全國多地，導(dǎo)致多個客源地和旅游目的地實(shí)施跨省游熔斷機(jī)制，原本文

旅行業(yè)中業(yè)績較好的三季度表現(xiàn)欠佳。年初就地過年政策和

5

月疫情影響到廣、深居民出游，均對

海南游客量造成減少，從而在一定時(shí)間內(nèi)影響離島免稅銷售額，因此免稅龍頭公司中國中免業(yè)績勉

強(qiáng)達(dá)到預(yù)期，疫情及出游政策對免稅企業(yè)業(yè)績影響較為明顯。此外，中國中免也是休閑服務(wù)板塊中

權(quán)重占比較大的公司，中國中免的股價(jià)波動對休閑服務(wù)板塊影響較大。下半年休閑服務(wù)行業(yè)排名末尾。2021

年年中至今，休閑服務(wù)行業(yè)股價(jià)漲幅在申萬

28

個一級行業(yè)中排

名末尾。休閑服務(wù)行業(yè)業(yè)績在第三季度表現(xiàn)不佳，主要系受到暑期國內(nèi)疫情出現(xiàn)導(dǎo)致傳統(tǒng)出游旺季

戛然而止，部分地區(qū)暫停中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)跨省游，部分位于中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)景區(qū)暫停營業(yè)，使得部分景

區(qū)一直處于間隙性營業(yè)狀態(tài)，因此

2021

年第三季度國內(nèi)旅游恢復(fù)勢頭暫緩，文旅行業(yè)相關(guān)企業(yè)營收

恢復(fù)性上漲均遇到阻礙。因此當(dāng)文旅部公布第三季度國內(nèi)旅游情況和公司公布第三季度財(cái)報(bào)后，文

旅行業(yè)

A股上市公司股價(jià)均有不同程度的下降。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)顯示，第三季度我國旅游總?cè)舜芜_(dá)

到

8.18

億，同比下降

18.3%，中秋

3

天假期國內(nèi)旅游總?cè)舜螢?/p>

8,815.93

萬人次，同比恢復(fù)至

19

年同期

水平

87.2%，實(shí)現(xiàn)旅游總收入

371.49

億元，同比

2019

年恢復(fù)至

78.6%。此外，由于相關(guān)文旅企業(yè)在疫

情期間做打折促銷，也在一定程度影響企業(yè)恢復(fù)。1.2

申萬休閑服務(wù)子版塊及個股表現(xiàn)2021

休閑服務(wù)行業(yè)子版塊前三季度業(yè)績震蕩，Q3

業(yè)績受疫情擾動恢復(fù)暫緩。申萬休閑服務(wù)行業(yè)

2021

年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

905.99

億元，同比上漲

35.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為

82.27

億元，同比上漲

513.99%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收

289.11

億元，同比下滑

0.78%，環(huán)比

Q2

下調(diào)

11.07

%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為

49.15

億元，同比增長

14.78%，環(huán)比

Q2

下滑

10.51%。其中餐飲行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營收為

13.83

億元，

同比上漲

63.86%，凈利虧損

1.73

億元，同比減虧

43.65%；Q3

實(shí)現(xiàn)營收

4.23

億元，同比增長

6.35%，

環(huán)比減少

16.49%，歸母凈利虧損

0.63

億元，環(huán)比

Q2

由盈轉(zhuǎn)虧。景點(diǎn)行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營收共

38.38

億元，同比上調(diào)

58.55%，實(shí)現(xiàn)凈利為

4.74

億元，同比增長

271.56%；Q3

營收為

12.49

億元，同比上漲

153.12%，環(huán)比

Q2

下降

26.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為

1

億元，同比環(huán)比均下降，幅度為

64.77%及

76.66%。

酒店行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營收

149.37

億元，同比上漲

25.44%；凈利潤虧損

0.32

億元，同比增長

94.17%；

Q3

實(shí)現(xiàn)營收共

53.38

億元，同比上漲

3.86%，但環(huán)比有所下降，下降幅度為

2.84%;

實(shí)現(xiàn)凈利

0.53

億元，

同比下降

56.98%，環(huán)比

Q2

下降

87.10%。旅游綜合行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)

627.46

億元營收，歸母凈利

75.44

億元，分別同比上漲

35.59%、278.32%；Q3

營收共

190.74

億元，同比環(huán)比分別下降

5.51%、14.17%，

凈利為

27.70

億元，同比環(huán)比分別上漲

33.93%、17.52%。綜合來看，旅游綜合版塊盈利能力最好，是

休閑服務(wù)中第三季度唯一實(shí)現(xiàn)凈利增長的行業(yè)，其中中國中免受多重利好，盈利能力有所提升，也

帶動旅游綜合版塊提高凈利，其他行業(yè)

Q3

均受到疫情擾動影響，盈利能力同比有所下滑。2

文旅經(jīng)濟(jì)宏觀影響及消費(fèi)變化2.1

疫情影響反復(fù)，文旅業(yè)全面復(fù)蘇道阻且長旅游業(yè)復(fù)蘇因疫情擾動任重道遠(yuǎn)。2021

年國內(nèi)旅游市場實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇，但仍然面臨境外輸入疫情影

響，局部地區(qū)零星散發(fā)疫情時(shí)有發(fā)生；出境游開放依然面臨挑戰(zhàn)，因此旅游市場實(shí)現(xiàn)完全恢復(fù)仍存

在眾多不確定因素。根據(jù)文旅部旅游數(shù)據(jù)顯示，2021

年前三季度國內(nèi)旅游總?cè)舜芜_(dá)到

26.89

億，同比

20

年上漲

39.1%，恢復(fù)至

19

年同期水平的

58.5%。國內(nèi)旅游總收入達(dá)

2.37

萬億元，同比

20

年上漲

63.5%，

恢復(fù)至

19

年同期水平的

54.4%。經(jīng)計(jì)算，每次旅游人均消費(fèi)

879.68

元，同比

2020

年上漲

17.5%。雖

2021

年五一假期旅游人次超過

19

年同期水平，且國內(nèi)旅游總收入接近

19

年，但不能忽視的是

2021

年五一假期總共為

5

天，而

19

年五一假期僅為

4

天，因此判斷恢復(fù)情況仍比正常年份存在一定差距。

因受到疫情不斷擾動，導(dǎo)致

2021

年國慶假期國內(nèi)旅游總?cè)舜魏吐糜问杖肱c預(yù)期存在較大差距，旅游

業(yè)全面恢復(fù)的道路仍舊道阻且長。疫情散發(fā)導(dǎo)致跨省游熔斷常態(tài)化，文旅行業(yè)復(fù)蘇或?qū)⒁齺沓志脩?zhàn)

?？缡∮稳蹟嗟某B(tài)化是我國疫情

防控常態(tài)化在文旅行業(yè)的具體表現(xiàn)，意味涉及文旅防控政策從緊從嚴(yán)的大環(huán)境仍未改變，包括景區(qū)

旅游在內(nèi)的文旅行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入了與疫情對抗的“持久戰(zhàn)”。根據(jù)執(zhí)慧旅游不完全統(tǒng)計(jì)，2020

年

6

月

15

日中國民航首次熔斷至

2021

年

7

月

6

日，民航局累積實(shí)施

261

次熔斷，熔斷航班

551

班。累計(jì)實(shí)

施

10

次控制客座率措施，控制客座率運(yùn)行航班共

40

班，所有航班入境客座率均在

40%以下。2021

年

8

月

5

日，是文旅業(yè)“熔斷”的一個重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，文旅部印發(fā)加強(qiáng)跨省游管理的通知文件，其

中提到：一、即日起，結(jié)合疫情防控中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)管理措施，調(diào)整跨省旅游經(jīng)營活動管理政策，實(shí)

施聯(lián)動管理。對出現(xiàn)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的?。▍^(qū)、市），立即暫停旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營該?。▍^(qū)、

市）跨省團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。二、?。▍^(qū)、市）內(nèi)無中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)后，可恢復(fù)旅行社及

在線旅游企業(yè)經(jīng)營該?。▍^(qū)、市）跨省團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)?？梢哉f跨省游常態(tài)化熔斷，

就此埋下伏筆。2021

年

8

月

18

日上海新增一例病例，出現(xiàn)中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，上海出臺緊急通知，跨省游

迅疾再被暫停，距離上述恢復(fù)通知還不到一天。24

小時(shí)內(nèi)，跨省游經(jīng)歷恢復(fù)到暫停，尚是首次。上

海本次舉動將此熔斷更明確化，成為接下來省市目的地防疫與旅游恢復(fù)開放的直接參考，疫情常態(tài)

化、防疫常態(tài)化、跨省游熔斷常態(tài)化，目的地景區(qū)和旅游服務(wù)行業(yè)進(jìn)入與變種毒株較長時(shí)間共存的

狀態(tài)。這次最新疫情中，跨省游熔斷成為更高頻詞匯。截至

10

月

28

日

17

時(shí)，根據(jù)執(zhí)惠旅游不完全

統(tǒng)計(jì)，陜甘寧、云貴川、山東、河南、內(nèi)蒙古、北京暫?？缡∮?，其中涉及跨省游熔斷提法的有河

南、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏、四川和山東等。2.2

周邊游促進(jìn)鄉(xiāng)村休閑旅游發(fā)展在目的地方面，交通便利及旅游基礎(chǔ)設(shè)施完善的城市成為受青睞較高的旅游目的地；同

時(shí)，中秋的人氣景點(diǎn)也以省內(nèi)、主題樂園、自然景區(qū)為主。2021

年國慶出游總體呈現(xiàn)周邊

游、跨省游占比各半的局面，短途周邊游和省內(nèi)游熱度增長速度最快。同程旅行數(shù)據(jù)顯示

2021

年國

慶期間周邊游訂單同比增長

56%，飛豬數(shù)據(jù)也顯示本地及周邊游占國慶出游訂單六成，短途游、周

邊游仍是國慶假期主要出游方式。疫情反復(fù)背景下，適合周邊游、短途游、省內(nèi)游的景區(qū)，包括主

題公園、綜合度假景區(qū)、動物園、海洋館以及人文景區(qū)的熱度或?qū)⒗^續(xù)維持。2.3“一老一少”成旅游市場突破口銀發(fā)族市場潛力巨大，有待挖掘。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國

0-14

歲人口為

2.53

億人，

占比

17.95%；60

歲及以上的人口為

2.64

億人，占比達(dá)

18.7%，其中

65

歲及以上人口為

1.91

億人，占

比達(dá)13.5%。與第六次全國人口普查相比，0-14歲人口比重上漲1.35%；60歲及以上人口比重上漲5.44%，

其中

65

歲及以上人口比重上漲

4.63%。隨著老年人口占比的不斷提升，老年消費(fèi)市場也在同步擴(kuò)大。近半年銀發(fā)族人

均花費(fèi)同比增長

35%，增幅超過“Z世代”的

22%。同時(shí)

Airbnb中國地區(qū)數(shù)據(jù)也顯示，在

2019

年至

2021

年期間，50

歲以上房客搜索房源的平均房價(jià)，持續(xù)高于年輕人，更為明顯的是在疫情發(fā)生后，

銀發(fā)用戶搜索房源的平均房價(jià)不降反升，這表明銀發(fā)族相對堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，使得他們能夠保持穩(wěn)

定的消費(fèi)水平。以老年人為主要客群的康養(yǎng)旅游也成為旅游業(yè)的新風(fēng)口，2016

年至

2020

年期間，國內(nèi)康養(yǎng)旅游市場年均復(fù)合增長率

約

20%，2020

年市場規(guī)模約

1,000

億元。“雙減”政策助力親子游、研學(xué)游發(fā)展。“雙減”政策的實(shí)施減少學(xué)生校外補(bǔ)課時(shí)間，中小學(xué)生課

外時(shí)間進(jìn)一步增加，研學(xué)游再度引起市場關(guān)注?！半p減”政策還未正式落地前，攜程大數(shù)據(jù)已顯示，

暑期的研學(xué)游項(xiàng)目較

2020

年暑期增長超

650%，研學(xué)類項(xiàng)目的搜索量較

20

年同期增長超

2

倍，并且

在親子游訂單中研學(xué)類項(xiàng)目占比近七成。在親子游中主題樂園類是游客優(yōu)先考慮的產(chǎn)品，自然生態(tài)類次之，且親子游與研學(xué)

游融合度有所提高，大齡孩童會更多地參加時(shí)間較長、行程較遠(yuǎn)的冬夏令營或研學(xué)游。當(dāng)“雙減”

政策正式落地實(shí)施后，研學(xué)游的熱度較之前更為顯著。根據(jù)文旅部對

2021

年國慶假期文旅市場的研

究發(fā)現(xiàn)，親子游和研學(xué)游在國慶假期成為旅游市場熱門產(chǎn)品。2021

年國慶假期是“雙減”政策實(shí)施

之后首個長假，親子游和研學(xué)游需求得到一定釋放，以親子、家庭為主要客群的度假區(qū)、美術(shù)館、

博物館等深受青睞。2.4

數(shù)字化將成未來文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)文旅產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展獲政策大力支持。2020

年，國家發(fā)改委、文旅部等部門發(fā)布多項(xiàng)政策推動文旅產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展，由此說明推動文旅產(chǎn)業(yè)數(shù)字化高質(zhì)量發(fā)展已上升至國家戰(zhàn)略，成

為文旅產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)專攻方向，文旅企業(yè)需要順應(yīng)新變化，把握機(jī)遇，加快產(chǎn)品的數(shù)字化升級。景區(qū)能

夠通過

VR、AR等數(shù)字化手段將其歷史文化或民俗文化融入旅游項(xiàng)目，景區(qū)內(nèi)的文化遺產(chǎn)可以通過

數(shù)字化手段將其活靈活現(xiàn)地呈現(xiàn)在游客面前。旅游演藝項(xiàng)目也通過大量應(yīng)用數(shù)字技術(shù)的結(jié)合帶來沉

浸感以提升游客觀影體驗(yàn)。在疫情不斷反復(fù)情況下，景區(qū)或旅游目的地對于游客的安全和管控面臨

不小挑戰(zhàn)，數(shù)字化管理可以提供全面的風(fēng)險(xiǎn)管控和治理體系，并且做到實(shí)時(shí)監(jiān)控和調(diào)整，因此在疫

情新常態(tài)化背景下，文旅產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展顯得更為重要。文旅業(yè)不斷與在線新經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，發(fā)展線上內(nèi)容催生新模式。面對疫情重創(chuàng)，眾多文旅企業(yè)紛紛與

電商、社交平臺、網(wǎng)絡(luò)直播及短視頻等線上新經(jīng)濟(jì)體結(jié)合，開啟和打造旅游直播、旅游帶貨、云旅

游等新內(nèi)容形式。3

免稅：離島免稅熱度不減，頭部多重利好疊加助增長3.1

免稅行業(yè)：機(jī)場免稅有望復(fù)蘇，海南離島免稅購物持續(xù)火熱

隨著出入境漸恢復(fù)，口岸免稅有望加速復(fù)蘇。口岸免稅店中的機(jī)場免稅是我國最早的免稅業(yè)態(tài)，由

于疫情的沖擊，國內(nèi)機(jī)場免稅店目前大多處于關(guān)閉狀態(tài)，后疫情時(shí)代，出境游終究會恢復(fù)，隨之機(jī)

場免稅也將開啟復(fù)蘇。根據(jù)民航局和相關(guān)公司公告顯示，2019

年北京首都機(jī)場、上海浦東機(jī)場及廣

州白云機(jī)場的旅客吞吐量為

10,001.14

萬人次、7,615.35

萬人次及

7,337.85

萬人次，占全國機(jī)場旅客總

吞吐量的18.46%。2019年北京首都機(jī)場、上海浦東機(jī)場及廣州白云機(jī)場的出入境旅客吞吐量為2,757.43

萬人次、3,851.36

萬人次及

1,794

萬人次，三大機(jī)場出入境旅客吞吐量占全國機(jī)場出入境總吞吐量的

50.01%。隨著北京大興機(jī)場順利運(yùn)行，上海浦東機(jī)場和廣州白云機(jī)場的升級擴(kuò)展，未來三大地區(qū)的

出入境吞吐量會逐步增加，口岸免稅銷售額也有望隨之加速恢復(fù)。離島免稅空間廣闊，滲透率有望進(jìn)一步提升。?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示

2021

年前三季度離島免稅銷售

金額達(dá)

355

億元，購物旅客達(dá)

513

萬人次，銷售免稅品共計(jì)

5,073

萬件，同比分別增長

121%、84.5%

和

158%。國慶假期前三天，三亞國際免稅城、?？谌赵聫V場免稅店及?？诿捞m機(jī)場免稅店銷售額分

別同比增長

52%、153%及

41%。十一假期

7

天離島免稅購物總額達(dá)

14.7

億元，購物件數(shù)

200

萬件，購

物人數(shù)

18

萬人次，同比分別增長

66.9%、136%及

61.6%，其中

10

月

6

日的銷售額創(chuàng)下歷史單日銷售

新高達(dá)到

2.74

億元。11

月

6

日，美蘭機(jī)場二期轉(zhuǎn)產(chǎn)運(yùn)營綜合演練活動順利完成，標(biāo)志著美蘭機(jī)場二

期正式投入運(yùn)營的籌備工作步入最后沖刺階段，有望保證機(jī)場在

12

月

2

日正式投入運(yùn)營。美蘭機(jī)場

二期建成后，航站樓面積約

30

萬

m2，免稅商業(yè)面積將近

10,000m2，計(jì)劃到

2025

年滿足年旅客吞吐量

達(dá)

3,500

萬人次、年貨物吞吐量

40

萬噸，實(shí)現(xiàn)海南自貿(mào)港與外界的高效連接，助力海南建設(shè)國際旅

游消費(fèi)中心及高質(zhì)量海南自由貿(mào)易港，同時(shí)也助力離島免稅的持續(xù)發(fā)展。隨著離島免稅新政的持續(xù)

發(fā)酵，海南過夜游客中參與免稅購物的人數(shù)穩(wěn)步上漲，截止

2021

年前三季度，海南離島免稅滲透率

已上漲至

12.68%，較

2020

年已上升

6.9

個百分比；但相比全球最大免稅市場韓國

54.9%的滲透率有不

小差距，因此海南離島免稅滲透率有較大空間可提升，整個離島免稅市場廣闊。3.2

中國中免公司前三季度凈利潤大幅上漲，單三季度營收有所下降。中國中免

21

年前三季度實(shí)現(xiàn)

494.99

億元營

收，同比增速

40.87%；歸母凈利潤

84.91

億元，同比增速

168.35%，較

19

年同期增長

102.38%。中國

中免單三季度實(shí)現(xiàn)營收

139.72

億元，歸母凈利潤

31.32

億元，扣非歸母凈利潤

31.24

億元，同比分別

下降

11.73%、上漲

40.22%、上漲

41.11%。公司

Q3

營收下降主要受到暑期疫情影響，部分城市限制跨

省游，海南接待游客量大幅下降。中免凈利大幅增長受到海南自貿(mào)港“雙

15%”稅收優(yōu)惠政策落地

影響，政策實(shí)施后公司旗下

6

家海南子公司均能在

2020

年至

2024

年中的

5

年間享受

15%的所得稅優(yōu)

惠稅率，加之與北京首都機(jī)場討論的下調(diào)機(jī)場租金協(xié)議敲定，多重利好使得公司凈利大幅增長。公

司

Q3

免稅業(yè)務(wù)銷售毛利率受疫情影響及打折促銷有所承壓，單三季度毛利率為

31.27%，同比下降

7.62pct，環(huán)比下降

6.25pct，下滑幅度較大。中國中免護(hù)城河有望持續(xù)加固。截止

2021

年

6

月，中國中免已開設(shè)近

200

家免稅店，成為世界上免

稅店類型最全、單一國家零售網(wǎng)點(diǎn)最多的免稅運(yùn)營商。作為公司免稅業(yè)務(wù)主要布局的海南市場，公

司已在海南布局

5

家離島免稅店、3

家免稅體驗(yàn)店，除此之外還擁有目前全球最大的免稅商業(yè)綜合體

——三亞國際免稅城，并不斷完善三亞國際免稅城業(yè)態(tài)布局，三亞國際免稅城一期

2

號地項(xiàng)目有望

于

23

年開業(yè)。公司在經(jīng)過

30

多年深耕免稅市場的過程中，先后與全球超過

370

家供貨商建立了合作

關(guān)系，擁有近

1,000

多個品牌的直采渠道，是國內(nèi)唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運(yùn)營商，且建

立覆蓋全國的免稅物流配送體系，為國內(nèi)行業(yè)首創(chuàng)。全力推進(jìn)赴港上市進(jìn)程，提升國際競爭力。公司在

21

年

6

月

25

號公告提交赴港上市申請，根據(jù)公司

港股招股書顯示，此次募集資金部分用于收購海外旅游零售商，布局境外國人熱點(diǎn)旅游目的地，并

且計(jì)劃抓住粵港澳大灣區(qū)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)深耕港澳免稅消費(fèi)市場。11

月

11

日獲得中國證監(jiān)會批復(fù)，

批復(fù)核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過

1.95

億股境外上市外資股，11

月

22

日港交所文件顯示，中國中免通過上市

聆訊，公司邁入“A+H”股時(shí)代已初見端倪。此次赴港上市，公司融資渠道有望拓寬，加速融入國際

資本市場，深化全球化渠道及產(chǎn)業(yè)鏈資源布局，增強(qiáng)國際競爭力。4

酒店：龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望提升4.1

酒店行業(yè)：行業(yè)集中度提升，以特許加盟為主流行業(yè)出清龍頭凸顯，行業(yè)集中度上升。由于疫情反復(fù)，導(dǎo)致酒店行業(yè)供給端持續(xù)出清，智研咨詢數(shù)

據(jù)顯示，2020

年我國單體酒店從

2019

年的

49.13

萬家下降至

42.96

萬家，客房數(shù)量從

19

年的

1,480

萬

間下降至

20

年的

1,360

萬間。除單體酒店不斷減少外，我國的星級酒店也在波動下降，文旅部數(shù)據(jù)

顯示在經(jīng)歷

2020

年第二季度的低谷后，20

年下半年星級酒店有小幅反彈，從

20Q2

的

6,345

家上漲至

20Q4

的

7,222

家，但隨后遇到疫情散發(fā)，就地過年政策影響，星級酒店迎來又一波下降，截至

2021

年

6

月我國星級酒店數(shù)量為

6,894

家。由于酒店行業(yè)不斷出清，龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張，導(dǎo)致行業(yè)集中度

持續(xù)提升，根據(jù)中國飯店業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020

年我國酒店品牌

CR3

的行業(yè)集中度為

43.31%，較

2019

年的

40.76%提升

2.55

個百分比，CR5

及

CR10

分別為

53.85%及

64.35%，較

2019

年均上漲

3.02

及

4.59

個百分點(diǎn)。20

年底排名三大龍頭酒店集團(tuán)分別為錦江國際集團(tuán)、華住酒店集團(tuán)、首旅如家酒店集團(tuán)，

其客房數(shù)分別是

94.65

萬間、65.22

萬間、43.25

萬間。中國酒店業(yè)投資者信心有序恢復(fù)，酒店投資額領(lǐng)跑亞太市場。亞太區(qū)酒店投資交易快速復(fù)蘇，有

62%的投資者對購買酒店

非常感興趣，中國是亞太區(qū)當(dāng)前投資市場最為活躍的國家；2021

年前三季度，亞太地區(qū)酒店投資交

易筆數(shù)共

127

筆，遍布

12

個國家，總交易額共計(jì)

63.4

億美元，交易涉及總計(jì)約

2.1

萬間酒店房間；

酒店投資交易活動主要集中在中國、日本和澳大利亞，這三個國家的酒店投資額占亞太區(qū)投資總額

67%，其中在中國地區(qū)的交易額達(dá)到

15

億美元，為亞太區(qū)之首，第二名的日本交易量為

14.8

億美元，

澳大利亞以

12.6

億美元位列第三。受益于需求增長、疫情管控漸好和長期基本面穩(wěn)定，亞太區(qū)酒店

市場的復(fù)蘇跡象加快，因此預(yù)計(jì)這一勢頭會在

2022

年進(jìn)一步增強(qiáng)，特別是中國市場有望展現(xiàn)更加亮

眼的表現(xiàn)。仲量聯(lián)行預(yù)計(jì)

2021

年亞太區(qū)酒店投資市場成交總金額有望突破

70

億美元，同比增長

15%

左右，中國酒店投資成交總額將達(dá)

20

億美元，或?qū)⒆菲揭咔八?；預(yù)計(jì)

2022

年酒店投資市場成交總

金額達(dá)

90

億美元。4.3

錦江酒店：境內(nèi)業(yè)務(wù)波動回暖，酒店規(guī)模擴(kuò)張顯著境內(nèi)業(yè)務(wù)受疫情擾動恢復(fù)暫緩，中高端整體經(jīng)營好于經(jīng)濟(jì)型酒店。錦江酒店前三季度實(shí)現(xiàn)營收

83.50

億元，同比上漲

19.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤

0.97

億元，同比下滑

67.84%，主要系公司受到

21

年上半年境外

業(yè)務(wù)因疫情受阻影響的拖累，因此出現(xiàn)凈利同比大幅下降。公司

21

年單三季度實(shí)現(xiàn)營收

30.87

億元，

同比上漲

6.00%，歸母凈利潤

0.92

億元，同比上升

491.90%。21Q3

境內(nèi)酒店

OCC、ADR及

RevPAR分

別為

64.02%、217.36

元及

139.15

元，同比變動下降

13.12%/上漲

10.59%/下降

3.76%，環(huán)比均下降，下

降幅度為

11.51%、1.29%及

12.66%，同比

19

年變動下降

18.44%/上漲

0.91%/下降

17.7%；錦江酒店單三

季度境內(nèi)酒店經(jīng)營受到暑期疫情擾動影響，經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)有所緩和。公司中端酒店前三季度

OCC、

ADR及

RevPAR分別為

69.48%、245.53

元及

170.59

元，較

2019

年分別下降

9.44%、5.66%及

16.94%；經(jīng)

濟(jì)型酒店前三季度OCC、ADR及RevPAR分別為59.95%、150.98元及90.51元，較2019年分別下降12.70%、

7.26%及

23.47%。2021

年第三季度中端酒店

RevPAR已恢復(fù)至

19

年同期水平的

78.43%，經(jīng)濟(jì)酒店恢復(fù)

至

19

年水平的

73.51%，綜合數(shù)據(jù)顯示錦江酒店中高端整體經(jīng)營好于經(jīng)濟(jì)型酒店。境外業(yè)務(wù)有序恢復(fù)中，三大指標(biāo)同比、環(huán)比均有上漲。境外酒店單三季度實(shí)現(xiàn)營收

7.8

億元，同比增

長

31.3%，其中

OCC、ADR和

RevPAR分別為

65.19%、57.27

歐元/間和

32.18

歐元/間，同比變動均上漲，

上漲幅度為

26.1%、3.99%和

31.13%，環(huán)比變動同樣上漲，上漲幅度為

48.97%、11.46%和

66.05%，但

同比

19

年仍有差距，分別下降

19.21%、1.21%和

20.19%，平均房價(jià)已接近至疫前水平，但出租率較

疫情前差距明顯。境外中端酒店

RevPAR恢復(fù)至

19

年同期水平的

77.80%，境外經(jīng)濟(jì)型酒店

RevPAR恢

復(fù)至

19

年同期水平的

80.93%，就境外業(yè)務(wù)來看，經(jīng)濟(jì)型酒店整體經(jīng)營要好于中端酒店。隨著境外疫

情管控良好，疫苗接種持續(xù)上漲，商旅、出游漸恢復(fù)，境外酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營有望加速恢復(fù)。5

旅行社：疫下積極謀變革，轉(zhuǎn)型升級應(yīng)對后疫情時(shí)代5.1

旅行社恢復(fù)情況：出境游業(yè)務(wù)仍然停滯，國內(nèi)游業(yè)務(wù)亟需轉(zhuǎn)型隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)不可避免地受到?jīng)_擊，而

2020

年的新冠疫情，讓旅行社本就較

為艱難出境又雪上加霜。首先，疫情使得旅游需求大幅減少，出游人數(shù)的降低使得市場整體低迷；

其次，疫情使得產(chǎn)業(yè)鏈上游資源供應(yīng)商直建立有效的直銷渠道，利用私域流量繞開旅行社，直接與

旅游需求端連接；最后，OTA平臺市場占有率優(yōu)勢明顯，其整合旅游資源、線上線下營銷能力都更

為突出。除此之外，雖然

2021

年國內(nèi)旅游市場恢復(fù)勢頭良好，但是周邊游、短途游的占比在國內(nèi)疫

情散發(fā)背景下不斷提高，意味著旅客對于旅行社的需求進(jìn)一步減少。疫情期間，不少旅行社宣布停

工停產(chǎn)，取而代之的是利用疫情造成的停擺加強(qiáng)員工的內(nèi)部培訓(xùn)，以此來達(dá)到提升員工業(yè)務(wù)水平的

目的。但不可否認(rèn)的是由于業(yè)務(wù)停擺造成的費(fèi)用率提升，旅行社在維持基本運(yùn)營的前提下不得不面

對人員流失。由于現(xiàn)階段國家文旅部仍沒有放開出入境旅游的通知與政策出臺，作為旅行社毛利較

高的出境游業(yè)務(wù)恢復(fù)仍然存疑，預(yù)計(jì)旅行社業(yè)績的恢復(fù)在未來一段時(shí)間內(nèi)仍存在壓力。對于旅行社

行業(yè)而言，能否利用出境游停滯、高端旅游回流的契機(jī)，開發(fā)適應(yīng)疫下市場的新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，以此

轉(zhuǎn)型升級挺過疫情帶來的行業(yè)寒冬將至關(guān)重要，只有經(jīng)受住特殊情況洗禮的企業(yè)，未來才能有發(fā)展

的可能。疫情前旅行社發(fā)展勢頭良好，疫情后旅行社遭遇較為嚴(yán)重沖擊。2015

年至

2019

年我國旅行社數(shù)量從

27,621

家增長到

38,943

家，年均復(fù)合增速為

9.14%。傳統(tǒng)旅行社在與

OTA的競爭中，不斷優(yōu)化資源配

臵效率，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，良幣驅(qū)逐劣幣，從

2017

年開始恢復(fù)較為可觀的增長。其中值得注意的是，

旅行社在

2019

年以前的增速持續(xù)不僅有傳統(tǒng)旅行社自身的規(guī)模擴(kuò)張，同樣也有諸如攜程、同程等

OTA企業(yè)開始向三四線城市下沉布局線下旅行社門店的貢獻(xiàn)，總體來看旅行社行業(yè)整體發(fā)展勢頭在疫情

前較為良好。但是新冠疫情爆發(fā)后，旅行社擴(kuò)張速度急劇下降，2020

年國內(nèi)共有旅行社

40,682

家，

相比

2019

年僅增長

4.47%。2021

第三季度

全國共有旅行社

42,152

家，相較于

2020

年僅增加

1,985

家。除此之外，2021

年旅行社跨境業(yè)務(wù)仍未

開放，旅行社接待國內(nèi)游客人數(shù)也急劇下降，2020

年旅行社接待全國游客人次為

5,772.71

萬人次，同

比

2019

年下降

67.32%。2021

年隨著國內(nèi)旅游的全面恢復(fù)，2021

前三季度旅行社接待全國旅客人次為

7,414.91

萬人次。但下半年國內(nèi)游熔斷常態(tài)化，全國疫情散發(fā)，預(yù)計(jì)會給旅行社的國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)勢頭

增加不確定性。5.2

中青旅疫情散發(fā)沖擊

Q3

業(yè)績，公司積極經(jīng)營穩(wěn)發(fā)展。公司

21

年前三季度共實(shí)現(xiàn)營收

62.31

億元，同比上漲

34.07%，歸母凈利潤為

0.37

億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。單三季度實(shí)現(xiàn)營收

27.10

億元，同比上漲

29.56%，

歸母凈利潤為

0.04

億元，同比下降

87.46%。由于疫情散發(fā)使得周邊游熱度大增，從而導(dǎo)致

21

年單三

季度公司景區(qū)烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)呈現(xiàn)不同恢復(fù)趨勢。烏鎮(zhèn)以全國游客為主要客群，受暑期南京疫情影

響，全國多地暫停跨省游，景區(qū)業(yè)務(wù)恢復(fù)趨勢受阻。Q3

烏鎮(zhèn)實(shí)現(xiàn)營收

1.98

億元，同比下降

29.69%，

共接待游客

77.67

萬人次，同比下降

28.67%。但有望

2022

年順利開業(yè)的濮院項(xiàng)目或?qū)⑴c烏鎮(zhèn)形成共

振，利于公司在桐鄉(xiāng)地區(qū)景區(qū)業(yè)務(wù)的中長期增長。古北水鎮(zhèn)受益于本地游、周邊游市場熱度持續(xù)高

漲，恢復(fù)形勢好于烏鎮(zhèn)。前三季度實(shí)現(xiàn)營收

6.09

億元，同比上漲

68.63%，累積接待游客

122.70

萬人

次，同比上漲

68.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤

0.98

億元，同比上漲

172.57%。旅行社業(yè)務(wù)方面，由于散發(fā)疫情反

復(fù)出現(xiàn)以及各地政府較嚴(yán)的疫情防控態(tài)勢，公司團(tuán)隊(duì)游等傳統(tǒng)旅游項(xiàng)目繼續(xù)承壓，業(yè)內(nèi)競爭壓力加

劇勢頭較為明顯。業(yè)務(wù)發(fā)展多元布局，文旅結(jié)合數(shù)字化發(fā)展。2021

年第三季度公司酒店業(yè)務(wù)隨著區(qū)域性疫情逐步緩解，

酒店經(jīng)營逐漸恢復(fù)平穩(wěn)，為滿足后疫情時(shí)代需求，實(shí)施“一城一策”、“一店一策”的創(chuàng)新項(xiàng)目。

2021

年前三季度，山水酒店實(shí)現(xiàn)營收

2.99

億元，同比上漲

33.93%。整合營銷業(yè)務(wù)方面，中青博聯(lián)堅(jiān)

持?jǐn)?shù)字營銷，線上線下相結(jié)合為客戶提供一站式營銷服務(wù)方案，2021

前三季度，中青博聯(lián)實(shí)現(xiàn)營收

11.35

億元，同比增長

114.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利

2,428.12

萬元，同比扭虧為盈。5.3

嶺南控股Q3

疫情影響業(yè)績恢復(fù)，精準(zhǔn)供給毛利率提升。21

年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

11.92

億元，同比下

降

14.01%，歸母凈利虧損

0.99

億元，同比減虧

34.02%。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

4.58

億元，同比

下滑

20.15%，歸母凈利潤虧損

0.04

億元，同比減虧

0.09

億元，營收下滑主要系受

5

月廣州本土疫情

疊加下半年全國各地疫情擴(kuò)散影響，公司業(yè)績恢復(fù)受阻。凈利同比減虧主要系獲得廣州市國資委專

款補(bǔ)助，公司現(xiàn)金流充足。在盈利能力方面，公司精準(zhǔn)產(chǎn)品供給，降本增效，提高毛利率，21

年前

三季度公司毛利率為

18.73%，同比

19

年同期水平上漲至

19.07%。三費(fèi)方面，除管理費(fèi)用有所上漲，

銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用均有不同程度下降。聚焦疫后新需求，提升服務(wù)品質(zhì)。為應(yīng)對疫情對公司業(yè)務(wù)的沖擊，嶺南控股采取多樣措施，針對商

旅出行業(yè)務(wù)，公司專研疫后游客需求，精準(zhǔn)旅游產(chǎn)品供給，提升服務(wù)品質(zhì)。21

年第三季度結(jié)合秋季

出游，廣之旅推出國內(nèi)游賞秋系列產(chǎn)品；省內(nèi)游產(chǎn)品重視文旅融合，深耕本地生活，策劃“花樣廣

州-一城千面”等活動；并成為珠海航展廣東地區(qū)官方指定合作商。在住宿業(yè)務(wù)方面，積極順應(yīng)休閑

度假型旅游需求增長態(tài)勢，酒店經(jīng)營保持持續(xù)恢復(fù)。全資子公司廣州嶺南國際酒店在

21

年前三季度

實(shí)現(xiàn)營收同比上漲超

4

成，較

19

年同期水平增長近

3

成。廣州國資欲重組，商旅聯(lián)合布局免稅經(jīng)營。公司公告，廣州市國資委擬對廣州商貿(mào)投資控股集團(tuán)和

公司控股股東廣州嶺南國際企業(yè)集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，計(jì)劃改組設(shè)立廣州嶺南商旅投資集團(tuán)。廣州商

控是廣州市屬唯一資本投資運(yùn)營平臺，主營零售業(yè)，副業(yè)為物流業(yè)及展貿(mào)業(yè)，同時(shí)運(yùn)營產(chǎn)業(yè)投資，

在商貿(mào)領(lǐng)域深耕多年，有多年商貿(mào)管理經(jīng)驗(yàn)。此次重組后有望整合廣州市屬商旅產(chǎn)業(yè)資源，或?qū)⒊?/p>

為全國領(lǐng)先的商旅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有望布局免稅經(jīng)營，全面推動旅游消費(fèi)升級，有利于公司中長期發(fā)展。6

景區(qū)：景區(qū)全面復(fù)蘇，正?；?jīng)營仍取決于疫情6.1

景區(qū)行業(yè)：景區(qū)經(jīng)營間歇性經(jīng)營反復(fù)，亟需需求創(chuàng)新延伸產(chǎn)業(yè)鏈疫情散發(fā)使得暑期旅游擱淺，景區(qū)經(jīng)營在間歇暫停和恢復(fù)增長之間搖擺：2021

年第一季度因受到散

發(fā)疫情和就地過年政策影響，春節(jié)

7

天小長假出游人次

2.56

億人次，恢復(fù)到

2019

年同期水平的

75.3%；

旅游收入為

3,011

億元，與

2019

年疫前相比僅恢復(fù)到

58.6%。第二季度開始恢復(fù)加速，清明、五一、

端午小長假出游人數(shù)為1.02億人次、2.3億人次和0.89億人次，同比2019年恢復(fù)到94.5%、103.2和98.7%，

基本保持持平；旅游收入為

271.68

億元、1,132.3

億元和

294.3

億元，分別恢復(fù)到疫前水平的

56.7%、

77%和

74.8%。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入

371.49

億元，恢復(fù)至

2019

年中秋假期

的

78.6%。進(jìn)入四季度，疫情散發(fā)仍有影響，根據(jù)文化旅游部公告，2021

年國慶黃金周期間，全國接

待國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)

5.15

億人次，同比下降

1.5%，恢復(fù)至疫前同期的

70.1%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入

3,890.61

億元，同比下降

4.7%，恢復(fù)至疫前同期的

59.9%。十一月，國內(nèi)新冠疫情新增病例明顯增多，甚至

部分地區(qū)出現(xiàn)聚集性感染，2021

全年恢復(fù)不確定性加劇，整體或呈現(xiàn)“高開緩走低收的趨勢”。長三角地區(qū)優(yōu)質(zhì)景區(qū)眾多，5A級景區(qū)分布整體呈現(xiàn)東密西疏特點(diǎn)。從

5A級景區(qū)數(shù)量分布上來看，

江蘇和浙江分別以

25

家和

19

家領(lǐng)先全國，安徽以

12

家的數(shù)量排名第十，整個長三角區(qū)域內(nèi)

5A及旅

游景區(qū)數(shù)量為

59

家，占比全國

5A級旅游景區(qū)的

19.28%。在景區(qū)空間分布上來看，無論是

A級景區(qū)

或者

4A或

5A級景區(qū)在全國范圍內(nèi)均有布局，總體上呈現(xiàn)出東部密集，西部稀疏的特點(diǎn)。

疫下冰雪生態(tài)旅游暫承壓，多重利好振興冰雪旅游：自

2015

年北京獲得

2022

年冬奧會舉辦權(quán)以來，

我國冰雪旅游產(chǎn)業(yè)增長趨勢明顯，冬季奧運(yùn)會進(jìn)入中國使全國參與冰雪活動的熱情空前高漲，冰雪

旅游進(jìn)入了平穩(wěn)快速增長的黃金時(shí)代。根據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù)，2016-2018

年期間，中國冰雪旅游

總?cè)舜魏捅┞糜慰偸杖胫鹉暝鲩L；2018

年至

2019

年冰雪季中國冰雪旅游人次達(dá)

2.24

億，冰雪旅游

收入約為

3,860

億元，同比分別增長

13.7%、17.1%，維持快速發(fā)展勢頭，冰雪旅游正在成為我國居民

熟悉并接受的生活方式。若無新冠疫情影響，

預(yù)計(jì)到

2021-2022

冰雪季，我國冰雪旅游人數(shù)將達(dá)到

3.4

億人次，冰雪旅游收入將達(dá)到

6,800

億元，“三

億人參與冰雪運(yùn)動”目標(biāo)將超額完成，冰雪旅游會成為踐行

2022

年北京冬奧會莊嚴(yán)承諾的旅游擔(dān)當(dāng)。

但受新冠疫情影響，

2019

年到

2020

年冰雪季我國冰雪旅游人數(shù)約

0.94

億人次，冰雪旅游收入約

1,460

億元，旅游收入和

人次分別同比減少

62.18%、58.04%。但在抗疫期間，中央和地方政府紛紛出臺綜合性扶持政策，使

冰雪旅游企業(yè)獲得支持，市場信心恢復(fù)較為迅速。6.2

宋城演藝疫情擾動

Q3

業(yè)績，優(yōu)化存量項(xiàng)目并行外延新業(yè)務(wù)。公司

21

年前三季度實(shí)現(xiàn)營收

10.15

億元，歸母凈

利潤為

4.32

億元，分別同比上漲

64.20%、223.38%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收

為

2.81

億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利

0.54

億元，分別同比下降

16.24%、42.29%。受疫情影響

Q3

業(yè)績恢復(fù)有所放緩，公司傳統(tǒng)景區(qū)在突出存量

優(yōu)勢基礎(chǔ)上，大力開發(fā)新業(yè)務(wù)模式換取增量。傳統(tǒng)存量景區(qū)方面，杭州宋城升級打造演藝公園，除

傳統(tǒng)演藝項(xiàng)目千古情之外，園區(qū)內(nèi)還增加其他中小型劇目和各類主題活動吸引游客停留，目前效果

尚好，公司公告，園區(qū)內(nèi)散客數(shù)超疫前同期水平，游客停留時(shí)間也明顯增長；公司其他景區(qū)對原有

劇目進(jìn)行優(yōu)化創(chuàng)新，并加快新劇推廣。在本年外延的新項(xiàng)目方面，上海宋城卡位優(yōu)勢明顯，占領(lǐng)城

市黃金地段，從傳統(tǒng)旅游演藝項(xiàng)目延伸至城市演藝，開創(chuàng)國內(nèi)演藝谷模式，開業(yè)即突破公司景區(qū)項(xiàng)

目客單價(jià)歷史記錄，表明公司進(jìn)入城市演藝市場首戰(zhàn)告捷。21

年國慶

7

天假期各地景區(qū)千古情等主

劇場演出共計(jì)

229

場，較

2019

年同期恢復(fù)至

8

成，各地景區(qū)接待游客超

150

萬人次，其中散客比為

83%，散客收入已基本恢復(fù)至疫前水平，團(tuán)隊(duì)游仍因疫情管控受到一定限制。伴隨疫情防控得當(dāng)，公

司外延復(fù)制能力有望助力新增量空間進(jìn)一步提升，公司演藝項(xiàng)目及輕資產(chǎn)輸出有望提振業(yè)績。多元化布局，輕重資產(chǎn)擴(kuò)張并行。除宋城傳統(tǒng)園區(qū)經(jīng)營模式外，公司還創(chuàng)新推出新型演藝谷模式，

即向“多劇院、多劇目、多活動、多門票”轉(zhuǎn)型，多元化布局。利用公司外延復(fù)制能力，輕重資產(chǎn)

同步擴(kuò)張，截止

21

年前三季度，宋城演藝已開業(yè)項(xiàng)目中擁有

10

個重資產(chǎn)和

3

個輕資產(chǎn)，正在籌建項(xiàng)

目中有

4

個重資產(chǎn)和

1

個輕資產(chǎn)，其中重資產(chǎn)項(xiàng)目分為獨(dú)立投資和合作投資模式。重資產(chǎn)項(xiàng)目主要

布局在已擁有穩(wěn)定客流的一線旅游城市或熱門景區(qū)附近，輕資產(chǎn)主要坐落于國內(nèi)有歷史底蘊(yùn)的二、

三線旅游城市，有助于公司下沉市場。佛山和西塘兩大項(xiàng)目有望在

2022

年落成開業(yè)，珠海項(xiàng)目預(yù)計(jì)

在

2023

年開業(yè)，或?qū)⒋蜷_公司度假綜合體項(xiàng)目市場空間。

持續(xù)優(yōu)化營銷推廣，完善組織結(jié)構(gòu)。針對疫情變化形勢和市場流量變化，公司推動線上線下雙軌并

行推廣策略，不斷完善主要社交平臺賬號的內(nèi)容運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)粉絲數(shù)、曝光度的大幅提升，進(jìn)一步有

效實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)。公司持續(xù)完善組織結(jié)構(gòu)，制定標(biāo)準(zhǔn)管理流程，提高員工管理效率，降低管理成本

壓力。8

月公司主要高管人事變動，有利于公司長期運(yùn)營和演藝劇目質(zhì)量雙提升。6.3

天目湖疫情擾動影響業(yè)績，公司內(nèi)生外延發(fā)展軌道不變。公司

21

年前三季度共實(shí)現(xiàn)營收

3.18

億元，同比上

漲

41.90%，歸母凈利潤為

0.44

億元，同比上漲

58.20%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收

9,034.87

萬元，同比下降

26.69%，歸母凈利潤為

113.9

萬元，同比下降

97.03%。主要系暑假游期間江蘇等地疫情散發(fā)和臺風(fēng)登

陸華東地區(qū)影響公司主營業(yè)務(wù)，由于暑期疫情中長三角洲有多個地區(qū)調(diào)整成為中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，長三

角又是公司主要客源地，因此第三季度公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。21

年上半年公司業(yè)績發(fā)展較好，公

司

21

年前三季度仍具有較好的財(cái)務(wù)狀況，前三季度公司銷售毛利率同比上漲

1.99%，歸母凈利率同

比上漲

11.45%。在公司開源節(jié)流政策下，三費(fèi)成本同比均有不同程度的下降，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率

分別為

11.31%/

16.56%/0.29%，下降幅度分別為

24.35%/22.69%/38.30%。完善一站式旅游產(chǎn)業(yè)鏈，積極挖掘周邊游客消費(fèi)潛力。公司目前已形成山水園、南山竹海、御水溫

泉、水世界為主的景區(qū)產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品營收占比達(dá)到

88.89%，核心業(yè)務(wù)保持著高毛利，疫前毛

利率均保持在

60%以上。2020

年下半年起公司陸續(xù)開發(fā)竹溪谷、“遇”字系列酒店等新住宿項(xiàng)目，

新項(xiàng)目專注于各消費(fèi)階層人士，滿足不同游客旅游需求，并對景區(qū)索道及內(nèi)部設(shè)施進(jìn)行升級改造。

公司酒店業(yè)務(wù)產(chǎn)品的豐富，不僅有助于提升景區(qū)過夜游客承載量，緩解景區(qū)酒店供應(yīng)不足的壓力，

還可助力公司中長期業(yè)績增長。在暑期疫情好轉(zhuǎn)后，公司

9

月對南京都市圈居民推出山水園、南山

竹海景區(qū)免門票活動，積極深挖南京周邊地區(qū)游客消費(fèi)潛力。十一期間舉辦多元化主題系列活動，

例如位于山水園景區(qū)的“湖畔百樂園”，景區(qū)夜游活動“一湖時(shí)光”，南山竹海景區(qū)的“二次元狂

歡嘉年華”等。21

年國慶期間天目湖旅游度假區(qū)共接待游客

46.97

萬人次，實(shí)現(xiàn)旅游收入

7,511.87

萬

元，同比

19

年同期水平分別上漲

1.49%、5.18%。同時(shí)公司參加飛豬雙十一大促，御水溫泉度假酒店

6

小時(shí)預(yù)訂突破

2,300

套。公司順應(yīng)目前旅游需求轉(zhuǎn)變，從親子研學(xué)、銀發(fā)療休養(yǎng)等熱點(diǎn)出發(fā)，積極

挖掘自身資源