建筑建材行業(yè)投資策略：建筑底部反轉(zhuǎn)在即建材有望再上臺(tái)階

建筑建材行業(yè)投資策略：建筑底部反轉(zhuǎn)在即，建材有望再上臺(tái)階1.

建筑工程：市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，低估值國(guó)企值得關(guān)注1.1.

行業(yè)集中度低，智能制造是未來(lái)方向建筑業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，也是“一帶一路”中國(guó)建設(shè)的核心支撐，對(duì)社

會(huì)發(fā)展起到重要影響。但是建筑業(yè)市場(chǎng)龐大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行

業(yè)，行業(yè)普遍毛利率較低。我國(guó)的建筑業(yè)屬于分散競(jìng)爭(zhēng)型，處于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度仍

然較低，中國(guó)承包商

80

強(qiáng)的

CR8

產(chǎn)業(yè)集中度為

13.5%，該數(shù)值自

2010

年達(dá)到峰值

后，逐步回落，近年來(lái)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)頭部企業(yè)（即特級(jí)、一級(jí)總承包建筑業(yè)企業(yè)）數(shù)量占比在

11-12%波

動(dòng)，其產(chǎn)值占比達(dá)

65%以上，并有逐年提高的趨勢(shì)，意味著隨著政策的規(guī)范化和市

場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)程，市場(chǎng)份額逐漸向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。從“十四五”規(guī)劃看，國(guó)家的一系列重大戰(zhàn)略將形成建設(shè)領(lǐng)域新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為建筑

行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)力。建筑企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目、新簽合同捷報(bào)頻傳。從房地產(chǎn)到基礎(chǔ)

設(shè)施，從國(guó)內(nèi)到國(guó)外，從一個(gè)領(lǐng)域到整個(gè)領(lǐng)域，從

EPC到

PPP，從單一企業(yè)到工業(yè)

城鎮(zhèn)，從銷(xiāo)售到自持物業(yè)，建筑業(yè)正在向多行業(yè)、多區(qū)域轉(zhuǎn)移，及更多業(yè)務(wù)發(fā)展。

BIM、GIS、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、3D打印、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等技術(shù)為傳統(tǒng)

建筑行業(yè)帶來(lái)巨大變化。國(guó)家不斷出臺(tái)政策，助力建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，加之市場(chǎng)

內(nèi)生動(dòng)力，智能制造成為未來(lái)的新發(fā)展方向。2.

鋼結(jié)構(gòu)：裝配式建筑優(yōu)勢(shì)顯著，鋼結(jié)構(gòu)龍頭未來(lái)可期裝配式建筑因其特有的綠色環(huán)保、高強(qiáng)抗震、一體化裝修、施工周期短等優(yōu)勢(shì)，及

其強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、工廠化生產(chǎn)、裝配化施工、一體化裝修、信息化管理和智能化

應(yīng)用，遵循建筑全生命周期的可持續(xù)性原則，得到了市場(chǎng)和國(guó)家的認(rèn)可。“碳達(dá)峰、碳中和”對(duì)建筑綠色的要求也支撐了裝配式建筑成為發(fā)展趨勢(shì)的邏輯。

裝配式建筑通過(guò)工業(yè)化生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)提升效率和建筑品質(zhì)，通過(guò)彈性化的設(shè)計(jì)滿足需

求變化，注重使用空間的可變性和持續(xù)更新的可能性，延長(zhǎng)建筑壽命，從而避免資

源浪費(fèi)，減少對(duì)生態(tài)環(huán)境的破壞，實(shí)現(xiàn)綠色低碳、可持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)家連續(xù)

發(fā)布了多項(xiàng)政策支持裝配式建筑發(fā)展。裝配式建筑有兩種：裝配式混凝土建筑和裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑。裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑沒(méi)

有現(xiàn)場(chǎng)現(xiàn)澆節(jié)點(diǎn)，安裝速度更快，施工質(zhì)量更容易得到保證；鋼結(jié)構(gòu)是延性材料，

具有更好的抗震性能；鋼結(jié)構(gòu)自重更輕，僅為混凝土的

50-60%，基礎(chǔ)造價(jià)更低，具

有更好的經(jīng)濟(jì)性；鋼結(jié)構(gòu)是可回收材料，在拆卸后可循環(huán)利用，其回收率在北美可

達(dá)到

70%，更加綠色環(huán)保；同時(shí)，鋼結(jié)構(gòu)的梁柱截面更小，僅占建筑面積的

3%，完

成建造后可獲得更多的使用面積。我們認(rèn)為隨著政策的持續(xù)推進(jìn)，裝配式鋼結(jié)構(gòu)建

筑將得到大力發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈公司將持續(xù)受益。3.

園林：碳交易市場(chǎng)助力生態(tài)園林2011

年

10

月國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)

北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳等七省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作，2013

年，以上七個(gè)碳交易試點(diǎn)開(kāi)始陸續(xù)啟動(dòng)。截至

2020

年

11

月，7

個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)共覆

蓋電力、鋼鐵、水泥等

20

余個(gè)行業(yè)近

3000

家重點(diǎn)排放單位，累計(jì)配額成交量約為

4.3

億噸二氧化碳當(dāng)量，累計(jì)成交額近

100

億元人民幣。園林生態(tài)行業(yè)的企業(yè)通過(guò)將超出使用量的碳排放配額賣(mài)至實(shí)際排放量超出初始配

額量的企業(yè)可獲得額外收入，這樣不僅可以低成本、高效率地實(shí)現(xiàn)溫室氣體排放權(quán)

的有效配置，還可以實(shí)現(xiàn)控制碳排放總量的目標(biāo)，因此，碳交易市場(chǎng)的發(fā)展有助于

園林生態(tài)企業(yè)提高收入、增加利潤(rùn)。由于各個(gè)企業(yè)碳排放量需求不同，為使資源配

置達(dá)到最優(yōu)，我國(guó)大力推進(jìn)全國(guó)碳交易市場(chǎng)的形成，因此，未來(lái)碳交易市場(chǎng)的發(fā)展

空間巨大，將持續(xù)助力園林企業(yè)。生態(tài)環(huán)境部黃潤(rùn)秋赴湖北省、上海市調(diào)研碳市場(chǎng)建設(shè)工作時(shí)表示，全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)

已到了最關(guān)鍵階段，確保今年

6

月底前啟動(dòng)上線交易。全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀

行上海分行行長(zhǎng)金鵬輝也在提案中稱(chēng)，建議加快發(fā)展碳市場(chǎng)。金鵬輝透露，由上海

市牽頭承擔(dān)全國(guó)碳交易系統(tǒng)建設(shè)，目前各項(xiàng)工作正在緊張有序開(kāi)展過(guò)程中，計(jì)劃于

2021

年

6

月底前啟動(dòng)全國(guó)碳交易。隨著國(guó)家對(duì)碳交易的重視，未來(lái)碳市場(chǎng)也將更加

完善，園林行業(yè)將迎來(lái)契機(jī)。在碳中和的目標(biāo)下，碳價(jià)格中樞也將迎來(lái)上漲動(dòng)力，

給予公司業(yè)績(jī)一定的支撐。東珠生態(tài)專(zhuān)注于生態(tài)修復(fù)與景觀建設(shè)技術(shù)的研發(fā)，掌握生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域核心技術(shù)，截

止

2020

年上半年，公司取得生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域?qū)＠?/p>

18

項(xiàng)，園林綠化領(lǐng)域

20

項(xiàng)。2020

年，公司在長(zhǎng)三角地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)等區(qū)域成立十余家分支機(jī)構(gòu)，

覆蓋全國(guó)

23

個(gè)省市區(qū)，業(yè)務(wù)范圍從華東地區(qū)延伸至華北、華中、華南、西北和西南，

全國(guó)性戰(zhàn)略布局進(jìn)一步完善，有助于公司跨區(qū)域資源整合能力提升。4.

玻璃：浮法玻璃供不應(yīng)求，光伏玻璃景氣度反轉(zhuǎn)4.1.

竣工趨勢(shì)回暖，浮法玻璃景氣度提升2021

年

1-5

月，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積

84

億平方米，同比增長(zhǎng)

10.1%。

房屋新開(kāi)工面積

7.43

億平方米，增長(zhǎng)

6.9%，其中，住宅新開(kāi)工面積

5.55

億平方米，

同比增長(zhǎng)

9.1%；房屋竣工面積

2.76

億平方米，增長(zhǎng)

16.4%，其中，住宅竣工面積

1.99

億平方米，同比增長(zhǎng)

18.5%。房地產(chǎn)竣工端面積、施工端面積快速增長(zhǎng)，提高

了浮法玻璃的需求，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，玻璃價(jià)格一路走高。由于房地產(chǎn)行業(yè)為浮法玻璃最大的下游需求端，2021

年年初我國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積

與施工面積都出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，下半年將是房地產(chǎn)竣工的旺季，帶動(dòng)浮法玻璃產(chǎn)業(yè)需

求。因此浮法玻璃全年價(jià)格有望高位運(yùn)行，浮法玻璃市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，玻璃公司的

效益值得期待。4.2.

光伏發(fā)電順應(yīng)“碳中和”政策，光伏玻璃需求有支撐為緩解全球氣候面暖問(wèn)題，滿足人們生活的正常需求，近幾年光伏市場(chǎng)得到迅速發(fā)

展。2020

年我國(guó)提出碳中和政策，要求我國(guó)

CO2

排放力爭(zhēng)于

2030

年前達(dá)到峰值，

2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。能源替代是實(shí)現(xiàn)“碳中和”的主要路徑，而光伏發(fā)電具備安

全性、清潔性、使用壽命較長(zhǎng)、資源充足等優(yōu)點(diǎn)，將是未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的方向，而光

伏玻璃作為光伏發(fā)電機(jī)中必不可少的組件，需求量有著較強(qiáng)的保障。截至

2020

年，我國(guó)光伏市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)量為

253GW，新增裝機(jī)量為

48.2GW，同比

增長(zhǎng)

60%。2020

年，我國(guó)光伏新增裝機(jī)中集中式裝機(jī)

32.7GW，2020

年

1-5

月，我

國(guó)光伏新增裝機(jī)

9.91GW，作為光伏組件中必不可少的光伏玻璃，光伏裝機(jī)量的加

速增長(zhǎng)，提高了光伏玻璃的需求，預(yù)計(jì)光伏玻璃市場(chǎng)景氣度將不斷提升。由于雙玻組件的生命周期長(zhǎng)于單玻組件，且耐磨損、抗腐蝕性強(qiáng)，透水率幾乎為零，

防火等級(jí)提高，使得雙玻組件在近幾年的市占率快速提升，2017

年，我國(guó)雙玻組件

的市場(chǎng)占有率僅為

2%，到

2020

年以達(dá)到

30%，較

2019

年增長(zhǎng)近

10

個(gè)百分點(diǎn)。隨

著雙玻組件的滲透率不斷提高，光伏玻璃的需求將得到提振，我國(guó)未來(lái)光伏玻璃市

場(chǎng)前景廣闊。今年硅料價(jià)格上漲，導(dǎo)致組件成本增加，而從

2021

年起，我國(guó)光伏發(fā)電實(shí)行平價(jià)上

網(wǎng)，因此硅料價(jià)格的上漲會(huì)降低光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的效益，導(dǎo)致光伏玻璃價(jià)格下

跌。但是，目前我國(guó)光伏玻璃的價(jià)格已經(jīng)逼近小公司的成本線，預(yù)計(jì)光伏玻璃價(jià)格

的下跌空間較小，且最新硅料價(jià)格已經(jīng)環(huán)比回落，組件成本編輯改善，光伏玻璃的

景氣度有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。5.

建筑裝飾：開(kāi)展屋頂光伏試點(diǎn)，BIPV（BAPV）前景廣闊2021

年

6

月，國(guó)家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)

試點(diǎn)方案的通知》，要求項(xiàng)目申報(bào)試點(diǎn)縣（市、區(qū)）要具備豐富的屋頂資源、有較好

的消納能力，黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于

50%；學(xué)校、醫(yī)

院、村委會(huì)等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于

40%；工商業(yè)廠房屋

頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于

30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比

例不低于

20%。在政策推動(dòng)下，建筑光伏市場(chǎng)前景廣闊。建筑光伏可分為

BIPV和

BAPV，BAPV是指附著在建筑物上的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系

統(tǒng)，也稱(chēng)為“安裝型”太陽(yáng)能光伏建筑，BIPV即光伏建筑一體化，是與建筑物同時(shí)

設(shè)計(jì)、同時(shí)施工和安裝并與建筑物形成完美結(jié)合的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)，也稱(chēng)為“構(gòu)

建型”和“建材型”太陽(yáng)能光伏建筑。BIPV(BAPV)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益好。假設(shè)不計(jì)算光伏發(fā)電補(bǔ)貼，商用電價(jià)格

1

元/度，

若滿鋪光伏幕墻能裝

100W/m2發(fā)電單元，發(fā)電利用率為

60%，年發(fā)電利用時(shí)長(zhǎng)

1000h，

每平米增加成本

300-500

元。BAPV回收期為

5-7

年，壽命在

25

年左右，即有

18-

20

年的純效益期；BIPV回收期為

7-8

年及以上，壽命超過(guò)

50

年，即有超過(guò)

42

年

的純效益期。如果將東部平均光伏發(fā)電補(bǔ)貼

0.2

元/度考慮在內(nèi)，BIPV成本回收期

可以減至

6

年左右，西部由于富電價(jià)格更便宜。光伏屋頂

BAPV和

BIPV造價(jià)分別

為

3-5

元/瓦、5

元/瓦，回收期與光伏幕墻相似。近年來(lái)，超低能耗建筑、近零能耗建筑的要求倒逼

BIPV需求，“十四五”規(guī)劃強(qiáng)

調(diào)“碳達(dá)峰、碳中和”的要求進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)景氣度上升。國(guó)家能源局新能源司領(lǐng)

導(dǎo)指出：將根據(jù)行業(yè)發(fā)展的需要，繼續(xù)推動(dòng)出臺(tái)配套政策，推動(dòng)有利于光伏發(fā)電和

用地環(huán)保政策的結(jié)合，以及建筑物上安裝光伏的強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。BIPV和

BAPV景氣度將持續(xù)提升。6.

消費(fèi)建材：原材料價(jià)格上行，不同行業(yè)傳導(dǎo)能力存在差異2021

年以來(lái)，消費(fèi)建材領(lǐng)域主要原材料價(jià)格均有不同程度的上漲，使得企業(yè)采購(gòu)成

本壓力逐步增大。防水原材料瀝青價(jià)格持續(xù)攀升，1

月至

6

月石油瀝青漲價(jià)幅度為

32.26%。涂料原材料鈦白粉、乳液、顏料價(jià)格迎來(lái)多次上漲，漲幅空前。1

月至

6

月，鈦白粉、苯丙乳液價(jià)格漲幅分別為

26.71%和

24.22%。塑管行業(yè)主要原材料

HDPE、

PP和

PVC均為石化產(chǎn)品，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致三種原材料價(jià)格均有明顯漲

幅。1

月至

6

月，HDPE、PP和

PVC價(jià)格漲幅分別為

11.11%、5.68%和

23.61%。瓷

磚的主要原材料包括砂坭、化工材料、包裝材料等，原材料占成本比重約

30%。5

月

土砂石開(kāi)采

PPI當(dāng)月同比為

101.10，涂料、油墨、顏料及類(lèi)似產(chǎn)品制造

PPI當(dāng)月同

比為

106.00。石膏板主要原材料為護(hù)面紙，護(hù)面紙約占總成本的

42%，2021

年一季

度國(guó)廢黃板紙漲價(jià)幅度約為

7%。2019

年防水行業(yè)

CR5

為

20.6%，行業(yè)集中度較高，成本承壓能力強(qiáng)，價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)

順暢。從下游分

B端和

C端接受程度來(lái)看，C端對(duì)于價(jià)格敏感度不高，價(jià)格可順利

傳導(dǎo)，B端受到長(zhǎng)期集采合同限制，傳導(dǎo)效果較差。2019

年涂料行業(yè)

CR5

為

10.5%，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，價(jià)格傳導(dǎo)能力相對(duì)較弱，一季

度提價(jià)受阻，面臨行業(yè)原料上漲的壓力，頭部企業(yè)需要通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以及資金實(shí)力

應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)行情。管材行業(yè)集中度

CR5

由

2016

年

18.8%穩(wěn)步上升至

2020

年

24.6%，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)

供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，成本轉(zhuǎn)嫁能力占優(yōu)。2020

年，我國(guó)瓷磚全行業(yè)

CR10

為

15.0%，呈集中度低、高度分散化的格局。近年

來(lái)部分建筑陶瓷企業(yè)逐年淘汰，行業(yè)集中度有所增加，對(duì)標(biāo)下游價(jià)格傳導(dǎo)能力適中。石膏板行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)龍頭北新建材市占率由

2016

年

55%穩(wěn)步上升至

2020

年

61%，護(hù)面紙成本上升可順利向下游企業(yè)進(jìn)行傳導(dǎo)。6.1.

防水：確定性較高的景氣賽道原材料上行壓力，成本加成提價(jià)。上游原材料價(jià)格漲幅較大，瀝青是防水卷材的主

要原料之一，SBS/APP瀝青占

48%-49%，因此瀝青價(jià)格的上漲給防水成本形成較大

壓力。2021

年一季度以來(lái)，瀝青價(jià)格持續(xù)攀升，截止

6

月

21

日，瀝青價(jià)格為

3356.67

元/噸，一季度均價(jià)為

2807

元/噸，二季度均價(jià)增長(zhǎng)至

3221

元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)

14.75%。

隨著疫情狀況的好轉(zhuǎn)，對(duì)原油需求持續(xù)回升，今年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)持續(xù)上漲，帶動(dòng)

瀝青價(jià)格持續(xù)升高。從目前情況來(lái)看，瀝青價(jià)格上升對(duì)龍頭企業(yè)成本影響較小。龍頭企業(yè)庫(kù)存能力較為

充足，東方雨虹有近

20

萬(wàn)噸的冬儲(chǔ)能力，龍頭企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本采購(gòu)壓

力，目前采購(gòu)成本略低于市場(chǎng)平均瀝青價(jià)格。東方雨虹一季度銷(xiāo)售毛利率為

32.87%，

環(huán)比下降

11.26%；科順股份一季度銷(xiāo)售毛利率為

32.15%，環(huán)比下降

12.97%。2021

年一季度報(bào)表尚未完全呈現(xiàn)成本壓力。成本承壓能力強(qiáng)，價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)順暢。針對(duì)原材料價(jià)格上漲狀況，各公司分別在

2

月底發(fā)布了防水產(chǎn)品調(diào)價(jià)函，于

3

月初和

3

月中旬上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。其中瀝青類(lèi)卷材

產(chǎn)品平均上調(diào)

10%-15%，高分子卷材平均上調(diào)

10%-15%，防水涂料類(lèi)產(chǎn)品平均上調(diào)

10%-20%。從下游分

B端和

C端接受程度來(lái)看，C端對(duì)于價(jià)格敏感度不高，可以進(jìn)

行即時(shí)調(diào)整，提價(jià)效果相對(duì)較好。B端受到長(zhǎng)期集采合同限制，價(jià)格調(diào)整具有滯后

性，傳導(dǎo)效果較差。但是防水材料作為建筑隱蔽工程，對(duì)房屋結(jié)構(gòu)壽命影響至關(guān)重

要，并且在房地產(chǎn)造價(jià)成本中只占比

3-4%左右，因此

B端價(jià)格傳導(dǎo)壓力相比其他

賽道較小。防水提標(biāo)或成為未來(lái)行業(yè)發(fā)展主旋律，舊改帶來(lái)修繕市場(chǎng)規(guī)模增加。成都新規(guī)作為

防水地方新規(guī)首發(fā)，要求從時(shí)間、質(zhì)量、材料多方面進(jìn)行規(guī)范，包括全面使用水性

建筑涂料和高分子防水材料；外露噴涂作業(yè)時(shí)，采用更環(huán)保的水性涂料和膠粘劑；

禁用熱熔型

SBS防水卷材、溶劑型建筑防水涂料，防水質(zhì)保期不低于

10

年等規(guī)定。

防水國(guó)標(biāo)推出也箭在弦上。新規(guī)的出臺(tái)很可能會(huì)淘汰一大批資金實(shí)力一般、品牌效

應(yīng)薄弱和產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的中小型防水企業(yè)。并且龍頭公司舉措先行，東方雨虹

發(fā)布定增之后，布局多個(gè)防水基地，其中花都與杭州防水基地，新增近

1

億平方米

高分子材料產(chǎn)能；科順股份以及凱倫股份也均有相應(yīng)布局。未來(lái)行業(yè)格局集中度提

升、加速中小企業(yè)出清或稱(chēng)為主要發(fā)展方向。新開(kāi)工市場(chǎng)逐漸飽和，修繕市場(chǎng)或成主要增量。2021

年

5

月份全國(guó)商品房新開(kāi)工面

積相比年初同比增長(zhǎng)

20%，同比降低

89.9%，新開(kāi)工面積增長(zhǎng)速度逐步放緩。自去

年四季度疫情好轉(zhuǎn)集中開(kāi)工以后，全國(guó)開(kāi)工率逐步降低，2021

年上半年全國(guó)平均開(kāi)

工率為

81.07%。隨著未來(lái)房屋與基建新開(kāi)工市場(chǎng)逐漸飽和，修繕市場(chǎng)將成為防水市

場(chǎng)主要增量。2021

年以來(lái)，全國(guó)各地老舊小區(qū)舊改工程全面拉開(kāi)序幕，根據(jù)住建部的規(guī)定，需于

5

年內(nèi)基本完成

2000

年以前建設(shè)并且符合舊改條件的老小區(qū)的改造

任務(wù)，約為

17

萬(wàn)個(gè)。根據(jù)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家未來(lái)

5

年內(nèi)針對(duì)舊改工程投資

超過(guò)

4

萬(wàn)億元。疊加防水新國(guó)標(biāo)，市場(chǎng)空間或面臨加速擴(kuò)容。防水龍頭增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式。東方雨虹作為防水龍頭，一季度業(yè)績(jī)

超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

2.96

億元，較上年同比增長(zhǎng)

126.08%。2021

年

Q1

和

Q2

重大重點(diǎn)項(xiàng)目集中開(kāi)工，先后在山西太原、內(nèi)蒙古通遼、哈爾濱新區(qū)等地進(jìn)行投資

建設(shè)新型研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，累計(jì)投資近百億元。從建設(shè)內(nèi)容來(lái)看，產(chǎn)品不僅涵蓋

了主營(yíng)產(chǎn)品防水材料，還包括建筑涂料、保溫材料、砂漿、非織造布、建筑粉料等。

未來(lái)隨著新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司在防水領(lǐng)域市占率有望進(jìn)一步提升，并且多品類(lèi)擴(kuò)

張進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。僅次于雨虹的科順股份業(yè)績(jī)同樣亮眼，2021

年

Q1

歸母凈利潤(rùn)為

1.65

億元，同比增

長(zhǎng)

463.19%?？祈?lè)e極進(jìn)行全國(guó)布局，從

10

大生產(chǎn)基地輻射至全國(guó)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。

3

月

18

日發(fā)布公告收購(gòu)豐澤股份，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，全方面整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)

規(guī)模效應(yīng)，擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模。公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)公司未來(lái)三年產(chǎn)能復(fù)合增速將達(dá)到

40%，對(duì)公司百億戰(zhàn)略目標(biāo)具備產(chǎn)能支撐。目前公司估值較低，未來(lái)增長(zhǎng)

可期。6.2.

涂料：涂企營(yíng)收表現(xiàn)亮眼，原料價(jià)格上漲帶來(lái)成本壓力竣工面積增速回暖，涂企營(yíng)收表現(xiàn)亮眼。2021

年年初，隨全面推行的“三條紅線”

政策，配合疫情情況逐步穩(wěn)定，房屋竣工面積增速回暖，于

2020

年

12

月開(kāi)始至今

基本為正向增速值。而根據(jù)三棵樹(shù)及亞士創(chuàng)能

2021

年一季度報(bào)告顯示，三棵樹(shù)及亞

士創(chuàng)能營(yíng)收分別為

14.83

億元、6.01

億元，分別同比增長(zhǎng)

241.2%、163.65%，增幅

明顯。并且

2021

年單月竣工同比增速連續(xù)兩月為負(fù)后，5

月回正出現(xiàn)回暖，未來(lái)預(yù)

計(jì)竣工端回暖將會(huì)延續(xù)，有望持續(xù)帶動(dòng)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。原材料價(jià)格持續(xù)上漲，采購(gòu)成本壓力逐步增大。涂料原材料鈦白粉、乳液、顏料

2021

年價(jià)格迎來(lái)多次上漲，漲幅空前。截至

2021

年

6

月

23

日，金紅石型鈦白粉單價(jià)已

突破

20000

元/噸，目前出廠價(jià)為

20400

元/噸，相較于

2021

年年初，價(jià)格上漲

4300

元/噸，漲幅為

26.71%。同時(shí)，乳液龍頭巴德富年初至今上調(diào)價(jià)格超過(guò)三次，其中通

用苯丙類(lèi)、真石漆類(lèi)、防水/彈性類(lèi)和高檔純丙類(lèi)最高上調(diào)價(jià)格累計(jì)超過(guò)

2000

元/噸。

原材料價(jià)格持續(xù)上漲，采購(gòu)成本壓力增大。利潤(rùn)端或面臨原料上漲帶來(lái)的壓力，行業(yè)集中度有待提升。部分涂料企業(yè)面對(duì)一季

度提價(jià)受阻，尚未大規(guī)模提價(jià)，根據(jù)三棵樹(shù)及亞士創(chuàng)能

2021

年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告

顯示，兩家公司產(chǎn)品價(jià)格及采購(gòu)價(jià)格環(huán)比有所提升。但今年原材料漲幅變化劇烈，

而

2019

年涂料行業(yè)

CR5

為

10.5%，相比較

2019

年防水行業(yè)

CR5

為

20.6%，競(jìng)爭(zhēng)格

局更為分散，并且近年來(lái)價(jià)格戰(zhàn)頻現(xiàn)，價(jià)格傳導(dǎo)能力相對(duì)于防水或管材行業(yè)較差。

面臨行業(yè)原料上漲巨大壓力，頭部企業(yè)或能通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以及資金實(shí)力于行業(yè)嚴(yán)冬

中逆流而上。6.3.

瓷磚：集中度提升空間大，建議關(guān)注龍頭企業(yè)6.3.1.

對(duì)比海外，我國(guó)瓷磚行業(yè)集中度較低截至

2020

年，全國(guó)規(guī)模以上建筑陶瓷生產(chǎn)企業(yè)

1093

家，再加上眾多的小型生產(chǎn)企

業(yè)和上下游配套企業(yè)，行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)數(shù)量龐大，分布廣泛。建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)進(jìn)入門(mén)

檻相對(duì)較低，過(guò)剩的產(chǎn)能和成本提升壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，加劇競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，使我

國(guó)建筑陶瓷行業(yè)形成集中度低、高度分散化的格局。即使近年來(lái)部分建筑陶瓷企業(yè)逐年淘汰，行業(yè)集中度有所增加，但對(duì)標(biāo)海外，仍有

巨大的提升空間。2020

年，我國(guó)瓷磚全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷(xiāo)售收入為

3111

億元，

前

20

名品牌銷(xiāo)售額合計(jì)

578

億，占比

18.6%；前

10

名品牌銷(xiāo)售額合計(jì)

466

億，占

比

15.0%。而海外的建筑陶瓷行業(yè)市場(chǎng)集中程度高，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率均在

30%

以上。例如全球第一大建筑陶瓷生產(chǎn)商美國(guó)的莫霍克，2019

年?duì)I收超過(guò)

284

億元，

產(chǎn)能

25000

萬(wàn)平方米，2020

年遭受疫情打擊后在下半年得以恢復(fù)。但海外陶瓷龍頭布局全球，我國(guó)陶瓷龍頭聚焦國(guó)內(nèi)，海外企業(yè)優(yōu)勢(shì)并不顯著。中國(guó)

瓷磚市場(chǎng)規(guī)模龐大，位列世界第一，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放的裝修需求有望支撐我國(guó)

瓷磚行業(yè)高速發(fā)展。6.3.2.

環(huán)保政策加速落后產(chǎn)能出清，有助于行業(yè)集中度提升2016

年起，國(guó)家注重瓷磚行業(yè)發(fā)展質(zhì)量，陸續(xù)出臺(tái)瓷磚行業(yè)政策，并在陶瓷行業(yè)環(huán)

保標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上作出改進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)清潔技術(shù)的發(fā)展和“煤改氣”的普及，這也

是行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要原因。2021

年是“十四五”的開(kāi)局之年，也是實(shí)現(xiàn)“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)的第一步。6

月

16

日的部分地區(qū)碳達(dá)峰碳中和工作座談會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委要求，各地區(qū)要強(qiáng)力

推進(jìn)能耗雙控，確保完成今年全國(guó)能耗強(qiáng)度降低

3%左右目標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)催生了配

套節(jié)能環(huán)保技術(shù)的進(jìn)步，在此雙重強(qiáng)壓下，馬太效應(yīng)凸顯，中小企業(yè)的生存空間被

進(jìn)一步壓縮，2021

年截至

6

月中，全國(guó)已有

17

家陶企宣告破產(chǎn)。6.3.3.

產(chǎn)能布局是核心優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注龍頭企業(yè)瓷磚的成本主要包括主要原材料、能源、人工費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用等，主要原材料包括

砂坭、化工材料、包裝材料等，所需能源包括電、煤、天然氣等，具體成本因公司

而異，主要通過(guò)與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作、集中采購(gòu)、穩(wěn)定供應(yīng)渠道、優(yōu)化運(yùn)輸半徑

等方式控制成本。以東鵬控股為例，原材料占成本比重約

30%，能源占成本比重約

10%-20%。人工成本短期內(nèi)基本穩(wěn)定，而運(yùn)輸成本因公司產(chǎn)能布局出現(xiàn)重大差異。瓷磚產(chǎn)品具

有運(yùn)輸半徑，運(yùn)輸半徑外的區(qū)域?qū)⒋蠓岣哌\(yùn)輸費(fèi)用，造成大企業(yè)失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)、

區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面。大企業(yè)屬地化的產(chǎn)能布局可以為經(jīng)銷(xiāo)商和終端用

戶提供屬地化的產(chǎn)品和供應(yīng)鏈支持，提升區(qū)域內(nèi)品牌知名度，對(duì)中小品牌實(shí)現(xiàn)降維

打擊。東鵬控股擁有廣東佛山、清遠(yuǎn)、江門(mén)、高明、江西豐城、重慶永川、湖南澧縣、山

東淄博、山西垣曲和江西湖口等

12

個(gè)瓷磚、衛(wèi)浴生產(chǎn)基地，擁有

40

余條瓷磚、衛(wèi)

浴先進(jìn)生產(chǎn)線。公司的瓷磚、衛(wèi)浴產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商體系已經(jīng)覆蓋了絕大部分省份和大部

分地縣級(jí)市，其中瓷磚門(mén)店

5317

家，衛(wèi)浴門(mén)店

1393

家。同時(shí)還擁有大量的建設(shè)土

地儲(chǔ)備，

產(chǎn)能尚有進(jìn)一步提升的空間。蒙娜麗莎采用“地產(chǎn)戰(zhàn)略+經(jīng)銷(xiāo)渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，經(jīng)銷(xiāo)模式通過(guò)密集渠道直達(dá)終

端客戶，并通過(guò)終端店面進(jìn)行品牌宣傳提升，還有駐店設(shè)計(jì)師適應(yīng)個(gè)性化需求。截

至

2020

年

5

月，蒙娜麗莎全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)專(zhuān)賣(mài)店及網(wǎng)點(diǎn)約

4000

個(gè)。2020

年，蒙娜麗莎對(duì)部分生產(chǎn)線進(jìn)行了技術(shù)改造，并進(jìn)行江西至美善德公司的投資

并購(gòu)項(xiàng)目，有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)提升產(chǎn)能和效益，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)能結(jié)

構(gòu)及區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。6.4.

石膏板：北新建材強(qiáng)者恒強(qiáng)6.4.1.

石膏板行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)具有價(jià)格傳導(dǎo)優(yōu)勢(shì)石膏板行業(yè)集中度高，龍頭公司北新建材市占率達(dá)到

60%，當(dāng)其成本提升時(shí)，可順

利向下游企業(yè)進(jìn)行傳導(dǎo)?；仡?/p>

2017

年廢紙價(jià)格大幅上漲，北新建材通過(guò)提價(jià)順利轉(zhuǎn)

嫁成本壓力。2021

年一季度護(hù)面紙價(jià)格持續(xù)上漲，5

月份國(guó)廢黃板紙價(jià)格略有回落，

仍達(dá)到

2384

元/噸，較

2020

年均價(jià)上漲

327

元/噸，按照每平米石膏板使用

390g黃

板紙計(jì)算，每平米石膏板成本上升

0.13

元，按

2020

年平均價(jià)

3.45

元/平米的口徑，

漲價(jià)后將達(dá)到

3.58

元/平方米，上漲了

3.77%。北新建材作為龍頭企業(yè)，價(jià)格傳導(dǎo)能

力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)端不會(huì)承壓。6.5.

管材：集中度提升已成趨勢(shì)，新舊改帶來(lái)新需求行業(yè)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，2020

年市場(chǎng)規(guī)模超

3300

億元。我國(guó)塑料管道行業(yè)經(jīng)歷多

年產(chǎn)業(yè)化高速發(fā)展，已步入成熟階段，2012-2020

年塑料管道行業(yè)總產(chǎn)量從

1100

萬(wàn)

噸上升至

1636

萬(wàn)噸，CAGR為

5.09%；行業(yè)總銷(xiāo)售額從

2253

億元上升至

3374

億

元，CAGR為

5.18%。近年來(lái)伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫以及國(guó)家基建投資增速放緩，

塑管行業(yè)的增速也有所下降，預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在

5%以?xún)?nèi)，行業(yè)發(fā)展趨于穩(wěn)定。原材料成本比重較大，三種管材占據(jù)主流。以永高股份為例，2020

年其原材料成本

占比營(yíng)業(yè)成本高達(dá)

83.85%，可見(jiàn)上游原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)塑管行業(yè)毛利率影響舉足輕

重。三種主流管材分別是

PVC管道、PE管道和

PPR管道，合計(jì)占比近年略微下降，

但仍高達(dá)近

90%。原材料漲價(jià)推動(dòng)塑料管道行業(yè)優(yōu)勝劣汰。塑管行業(yè)主要原材料

PE、PP和

PVC均為

石化產(chǎn)品，與原油價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)。今年年初以來(lái)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期影

響，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較為明顯，三種原材料價(jià)格均有明顯漲幅。一方面，規(guī)

模以上企業(yè)能夠通過(guò)原料低位儲(chǔ)備、期貨套期保值等方式降低原材料漲價(jià)帶來(lái)的影

響；另一方面，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，成本轉(zhuǎn)嫁能力占優(yōu)。以偉星新

材和永高股份為例，從

2017

年至今，盡管原材料價(jià)格起伏不定，兩家公司毛利率卻

走勢(shì)平穩(wěn)。而行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)缺乏規(guī)模優(yōu)勢(shì)，面對(duì)原料價(jià)格上漲，生存壓力加劇。地產(chǎn)集中＋基建趨嚴(yán)，下游助推塑管行業(yè)市場(chǎng)出清。塑料管道的下游應(yīng)用主要是地

產(chǎn)和基建兩大板塊。地產(chǎn)方面，近年來(lái)隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控漸趨嚴(yán)厲，大量

中小房企融資環(huán)境惡化，地產(chǎn)行業(yè)不斷向有資金周轉(zhuǎn)實(shí)力的頭部企業(yè)集中，2020

年

房地產(chǎn)行業(yè)

CR10

上升至

26.49%，而頭部地產(chǎn)的集中采購(gòu)也助推上游建材行業(yè)向頭

部企業(yè)傾斜。基建方面，為應(yīng)對(duì)近年頻繁發(fā)生的洪澇災(zāi)害，國(guó)家不斷提高排水設(shè)計(jì)

標(biāo)準(zhǔn)，2011

年住建部發(fā)布《室外排水設(shè)計(jì)規(guī)范》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，將一般地區(qū)雨水管渠設(shè)

計(jì)重現(xiàn)期調(diào)整為

1-3

年，16

年標(biāo)準(zhǔn)則新增規(guī)定了超大城市雨水管渠設(shè)計(jì)重現(xiàn)期，

并將“中心城區(qū)地下通道和下沉式廣場(chǎng)等”單獨(dú)列出。漸高的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)加速了落后

產(chǎn)能的淘汰，管材產(chǎn)品的屬性（隱蔽工程、維修成本高、面子工程）使得有質(zhì)量保

障的頭部品牌更受青睞。在地產(chǎn)集中＋基建趨嚴(yán)的雙重推動(dòng)下，塑管行業(yè)有望進(jìn)一

步向頭部企業(yè)集中。舊改提速，老舊小區(qū)蘊(yùn)藏新生需求。2020

年

7

月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)城

鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出力爭(zhēng)到“十四五”期末基本完成

2000

年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。在舊改中，塑料管道主要應(yīng)用于多層

住宅給排水系統(tǒng)改造工程、小區(qū)污水外線更換工程和小區(qū)污水、雨水合槽外線更換工程等。我國(guó)

2021

年將改造老舊小區(qū)

5.3

萬(wàn)個(gè)，相比于

2020

年改造

3.9

萬(wàn)個(gè)同比

增長(zhǎng)

35.9%，新一波舊改將帶來(lái)新一輪管材需求，有望提升市場(chǎng)規(guī)模。重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)生改善明顯的永高股份，公司目前年產(chǎn)能達(dá)

80

萬(wàn)噸以上，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模在

國(guó)內(nèi)可比上市公司中位列第二，2020

年產(chǎn)量市占率升至

4%。公司前期布局的基地

陸續(xù)投產(chǎn)帶來(lái)收益，同時(shí)新產(chǎn)能持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張。此外公司憑借自

2019

年加強(qiáng)公司內(nèi)

部管理，提高經(jīng)營(yíng)效率，2019

年在營(yíng)收增速未顯著增加的基礎(chǔ)上歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻

倍增長(zhǎng)，2020

也持續(xù)高增。同時(shí)推出第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望進(jìn)一步降本增效提

升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。7.

玻纖：行業(yè)景氣度持續(xù)攀升成長(zhǎng)與周期并存，行業(yè)景氣度持續(xù)。2020

年四季度以來(lái)，玻纖紗價(jià)格持續(xù)上漲。截

至

2021

年

6

月

23

日，直接紗價(jià)格為

6143.75

元/噸，相比年初增長(zhǎng)

8.5%；電子紗價(jià)

格為

17000

元/噸，相比年初增長(zhǎng)

72.59%。全國(guó)玻纖庫(kù)存量處于下降趨勢(shì)，5

月份庫(kù)

存量相對(duì)回升，截至

5

月

31

日，全國(guó)玻纖庫(kù)存量為

194800

噸，相比

1

月底下降

7.77%。供給階段性放量，有效產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。從供給端來(lái)看，2021

年上半年產(chǎn)能逐步投放，

集中于

3-5

月份點(diǎn)火投產(chǎn)，上半年無(wú)堿粗紗新增產(chǎn)能為

44

萬(wàn)噸，電子紗新增產(chǎn)能為

9萬(wàn)噸，將于下半年完全達(dá)產(chǎn)完全釋放。在建池窯生產(chǎn)線無(wú)堿粗紗新增產(chǎn)能39萬(wàn)噸，

電子紗新增產(chǎn)能

6

萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于下半年點(diǎn)火投產(chǎn)。隨著中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份等產(chǎn)能

投放，為行業(yè)下游需求成長(zhǎng)性提供支撐。2021

年玻纖及其制品進(jìn)口數(shù)量相比

2020

年底處于下降趨勢(shì)，玻纖產(chǎn)能供給量向好。下游需求廣闊，推動(dòng)玻纖行業(yè)發(fā)展。玻纖行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在在建筑、電

子電氣、交通運(yùn)輸以及新能源環(huán)保等領(lǐng)域，占比分別約為

34%、21%、16%

和

7%。

2020

年四季度以來(lái)隨著全球疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期，下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工需求復(fù)蘇，

同時(shí)隨著汽車(chē)輕量化、5G智能及風(fēng)電葉的發(fā)展，對(duì)新能源玻纖的需求增加。并且

玻纖以及玻纖制品的出口隨海外疫情恢復(fù)疊加海外供需錯(cuò)配接力

2020

年陸上風(fēng)電

持續(xù)支撐需求。新能源汽車(chē)助推熱塑材料制品加速發(fā)展。隨著對(duì)節(jié)能減排、綠色環(huán)保等方面要求的

不斷提高，汽車(chē)輕量化被確認(rèn)為中國(guó)汽車(chē)發(fā)展的重要方向之一。我國(guó)新能源汽車(chē)的

快速發(fā)展推動(dòng)了汽車(chē)輕量化進(jìn)程。熱塑性玻纖復(fù)合材料具備質(zhì)量輕，安全性高以及

可回收利用等優(yōu)良特性有望廣泛在新能源汽車(chē)中應(yīng)用。我國(guó)新能源汽車(chē)截止

2021

年

5

月累計(jì)產(chǎn)量

102

萬(wàn)輛，同比

2020

年增加

238.90%，由于

2020

年上半年受到疫情

影響基數(shù)較低，故同比

2019

年口徑進(jìn)行計(jì)算仍有

104.41%增長(zhǎng)。隨我國(guó)“造車(chē)新勢(shì)

力”不斷強(qiáng)化，熱塑性玻纖制品需求有望持續(xù)釋放。8.

水泥：受益“碳中和”政策和生產(chǎn)線改造8.1.

一季度價(jià)格反彈，六月份需求疲軟致價(jià)格下跌2021

年上半年水泥行業(yè)景氣回升，水泥需求處于疫情后恢復(fù)之中。地產(chǎn)需求保持高

增速拉動(dòng)水泥需求，2021

年

1-5

月房屋新開(kāi)工面積

7.43

億平方米，同比增長(zhǎng)

6.9%。

全國(guó)水泥需求在去年低基數(shù)下高增長(zhǎng)，2021

年

1-5

月全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)

9.22

億噸，

同比增長(zhǎng)

19.2%。在就地過(guò)年和錯(cuò)峰錯(cuò)產(chǎn)等因素影響下，春節(jié)后水泥價(jià)格持續(xù)上漲，2021

年

5

月淡季

全國(guó)

P.O42.5

水泥散裝市場(chǎng)價(jià)為

482

元/噸，同比上漲

5.75%。分地區(qū)來(lái)看，華東地

區(qū)漲幅最高，2021

年

1

月至

5

月，水泥價(jià)格上漲

24.94

元/噸，增速為

5%，其次是

西南地區(qū)上漲

16.23

元/噸，增速為

4%。但由于

5

月份的鋼材價(jià)格過(guò)高，使部分施工項(xiàng)目延后，且六月份由于梅雨季節(jié)等因

素影響，進(jìn)一步拖累施工節(jié)奏，使六月份的需求端疲軟，價(jià)格下跌。但我們認(rèn)為隨

著雨季緩解，以及施工項(xiàng)目復(fù)工推進(jìn)，需求端將邊際改善，價(jià)格也有望迎來(lái)反彈。8.2.

“碳中和”持續(xù)壓縮供給，龍頭企業(yè)充分受益據(jù)

2020

年度中國(guó)建筑材料工業(yè)碳排放報(bào)告，2020

年我國(guó)水泥行業(yè)碳排放約

12.3

億

噸，占當(dāng)前全國(guó)碳排放總量（約

102

億噸）為

12.5%，占建筑材料工業(yè)二氧化碳總

排放量（約

14.8

億噸）比例為

83.1%，因此水泥行業(yè)是

2030

年碳達(dá)峰、2060

年碳

中和目標(biāo)的重點(diǎn)碳減排行業(yè)。水泥行業(yè)碳排放主要來(lái)自?xún)煞矫?，一是水泥原材料?/p>

80%-85%是石灰石，生產(chǎn)窯中

的原材料碳酸鹽分解產(chǎn)生二氧化碳排放，約占

2/3，二是燃燒需要消耗大量燃料，水

泥主要使用煤炭作為燃料，煤炭幾乎是所有化石能源中含碳量最高的一種，燃燒產(chǎn)

生的二氧化碳約占

1/3。中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)在今年

1

月

16

日發(fā)文提出，建筑材料行業(yè)要在

2025

年前全面

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，水泥等行業(yè)要在

2023

年前率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，壓縮供給是碳

減排最有效方式。限產(chǎn)限增政策仍將維持，加速行業(yè)出清政策約束保持高壓。自

2015

年工信部頒布水泥熟料錯(cuò)峰生產(chǎn)政策以來(lái)，各項(xiàng)錯(cuò)峰生產(chǎn)、壓減產(chǎn)能政策陸續(xù)出臺(tái)，

“十三五”期間我國(guó)水泥行業(yè)技術(shù)水平進(jìn)步巨大，產(chǎn)能增量被有效控制，行業(yè)集中度

CR10

提升到

55%以上