維珍妮：全球領(lǐng)先貼身內(nèi)衣制造商乘運動?xùn)|風(fēng)再度啟程

維珍妮：全球領(lǐng)先貼身內(nèi)衣制造商，乘運動?xùn)|風(fēng)，再度啟程核心觀點：維珍妮為全球貼身內(nèi)衣制造龍頭企業(yè)，客戶結(jié)構(gòu)已完成傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌為主向運動休閑品牌為主的轉(zhuǎn)變。維珍妮是全球領(lǐng)先的貼身內(nèi)衣制造商，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2014年的產(chǎn)量統(tǒng)計，公司是行業(yè)內(nèi)全球第一大胸圍制造商，占市場份額1.0%。多年來公司實現(xiàn)了一連串產(chǎn)品跨類別和跨行業(yè)的擴(kuò)展，從傳統(tǒng)貼身內(nèi)衣產(chǎn)品逐步擴(kuò)展至運動貼身內(nèi)衣、消費電子、防疫用品（布口罩）等產(chǎn)品，產(chǎn)品組合日益豐富。公司合作Nike、Adidas、優(yōu)衣庫、維密等全球領(lǐng)先品牌，為其提供一系列貼身內(nèi)衣和功能性運動類產(chǎn)品，客戶結(jié)構(gòu)以運動休閑品牌為主。一、內(nèi)衣龍頭：維珍妮——定位IDM業(yè)務(wù)模式的全球領(lǐng)先內(nèi)衣制造商1.1、維珍妮：定位IDM業(yè)務(wù)模式，全球領(lǐng)先的貼身內(nèi)衣制造商貼身內(nèi)衣制造業(yè)龍頭，合作全球領(lǐng)先品牌客戶。維珍妮是全球領(lǐng)先的貼身內(nèi)衣制造商，合作Nike、Adidas、優(yōu)衣庫、維密等全球領(lǐng)先品牌，為其提供一系列貼身內(nèi)衣和功能性運動類產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2014年的產(chǎn)量統(tǒng)計，公司是行業(yè)內(nèi)全球第一大胸圍制造商，占市場份額1.0%。2016年公司是亞洲第一大貼身內(nèi)衣制造商，市場份額為2.5%。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)高度集中，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，高度集中。公司董事會主席兼首席執(zhí)行官洪游歷先生為控股股東，直接持有15.36%的股份，通過100%持股RegentMarvelInvestmentHoldingsLimited間接持有52.93%的股份，總計持有68.29%的股份。公司股權(quán)集中度較高，結(jié)構(gòu)亦較為穩(wěn)定。1.3、管理團(tuán)隊構(gòu)成：管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心高管經(jīng)驗豐富管理團(tuán)隊專業(yè)經(jīng)驗豐富，部分成員陪伴公司成長與發(fā)展。貼身內(nèi)衣設(shè)計研發(fā)、制造、銷售推廣相關(guān)的管理人員人均從業(yè)年限超18年，其中集團(tuán)創(chuàng)始人洪游歷、研發(fā)及設(shè)計總監(jiān)劉震強、銷售與市場推廣負(fù)責(zé)人施穗玲更是擁有二十余載的專業(yè)經(jīng)驗，陪伴公司一路成長與發(fā)展。1.4、發(fā)展歷程：歷經(jīng)二十余載，終成貼身內(nèi)衣行業(yè)龍頭技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)能擴(kuò)張雙管齊下，助力公司跨行業(yè)跨品類擴(kuò)展。1985年集團(tuán)創(chuàng)始人洪游歷從墊肩制造業(yè)務(wù)開始涉足制造業(yè)，九十年代末墊肩流行度逐漸下降，進(jìn)而導(dǎo)致墊肩需求下降，創(chuàng)始人憑借制造墊肩時所積累的模具熱壓成型技術(shù)及其他技術(shù)，于1998年成立維珍妮，在深圳設(shè)立生產(chǎn)工廠制造胸杯。公司歷經(jīng)二十余年的發(fā)展，擁有以“電腦模具設(shè)計與制作、熱壓成型、無縫包邊”三大技術(shù)為核心的多元技術(shù)矩陣，技術(shù)創(chuàng)新助力公司不斷跨行業(yè)跨產(chǎn)品擴(kuò)展，終成貼身內(nèi)衣行業(yè)龍頭。二、方興未艾：運動內(nèi)衣景氣度高企，VR/AR產(chǎn)業(yè)東風(fēng)已來2.1、女性內(nèi)衣：身處內(nèi)衣大賽道——全球市場穩(wěn)步發(fā)展，中國市場潛力較大全球內(nèi)衣市場整體呈增長態(tài)勢。廣義的內(nèi)衣是指緊貼肌膚或位于其他衣服下的服飾類型，包括胸圍、內(nèi)褲、貼身運動服及其他。Euromonitor數(shù)據(jù)表明，2015年至今全球內(nèi)衣市場總體保持增長態(tài)勢，2020年市場規(guī)模由于疫情影響而有所下滑，但2021年迅速恢復(fù)，超過疫情前水平，預(yù)計未來市場規(guī)模會穩(wěn)步擴(kuò)大。中國人均內(nèi)衣消費水平較低，未來發(fā)展空間可觀。2021年中國人均內(nèi)衣消費金額為28.6美元，人均內(nèi)衣消費數(shù)量為3.3件，相較于發(fā)達(dá)國家市場仍處于較低水平。在社會消費水平日趨提升的背景下，人們對生活品質(zhì)追求的提升導(dǎo)致對內(nèi)衣的需求日益增長，未來市場空間廣闊，體現(xiàn)在內(nèi)衣市場增速上，中國內(nèi)衣零售值同比增速普遍高于發(fā)達(dá)國家，Euromonitor預(yù)計2026年中國內(nèi)衣零售值將達(dá)491.6億美元，2021-2026年CAGR為4.0%。2.2、女性運動內(nèi)衣：女性內(nèi)衣市場新起之秀，胸圍及運動緊身褲品類未來可期運動內(nèi)衣強調(diào)運動場景，需要提供保護(hù)、更加舒適。運動內(nèi)衣是內(nèi)衣的細(xì)分類別，可穿于公共場所進(jìn)行體育鍛煉、跳舞或其他運動活動，包括運動胸圍、運動內(nèi)褲、運動貼腳褲、運動緊身褲、運動襪子及其他。與普通內(nèi)衣有別的是，運動內(nèi)衣設(shè)計宗旨是在運動活動中為消費者帶來舒適及提供保護(hù)。運動內(nèi)衣市場發(fā)展空間廣闊。隨著女性參與運動健身的人群數(shù)量及頻次提升，以及運動休閑風(fēng)穿搭浪潮的興起，運動內(nèi)衣市場規(guī)模未來可期。以美國為例，2013-2018年美國內(nèi)衣市場格局發(fā)生較為明顯的變化，頭部內(nèi)衣品牌集中度降低，同時期Nike、UnderArmour、Adidas、H&M等運動內(nèi)衣品牌和快時尚品牌在女性內(nèi)衣市場的份額呈上升態(tài)勢。鑒于中國人民經(jīng)常鍛煉的比例與美國相比仍然較低（美國2019年18-25歲/26-45歲分別有38%/43%；中國2020年20-29歲/30-39歲分別有30%/28%），可見中國運動內(nèi)衣市場正處于快速發(fā)展階段。三、核心壁壘：技術(shù)、客戶、生產(chǎn)、營運四大優(yōu)勢構(gòu)筑公司護(hù)城河3.1、技術(shù)端：整合產(chǎn)業(yè)上下游資源——合作緊密，互利互贏公司的IDM業(yè)務(wù)模式有助于整合產(chǎn)業(yè)上下游資源，除了內(nèi)部研究與技術(shù)開發(fā)以外，公司還與下游品牌客戶、上游原料供應(yīng)商緊密合作，開發(fā)新產(chǎn)品、原材料或技術(shù)。下游合作中公司可保留開發(fā)專利及其他知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)利，上游合作中公司擁有采用共同開發(fā)原材料生產(chǎn)若干種類產(chǎn)品的獨家權(quán)力。在精簡供應(yīng)鏈的大趨勢下，頭部品牌更傾向于研發(fā)驅(qū)動型的核心供應(yīng)商，品牌可以通過供應(yīng)鏈伙伴持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，研發(fā)實力強悍的供應(yīng)商可以更好地幫助品牌穿越周期。2016年公司成功進(jìn)入Nike供應(yīng)商體系，是Nike近年來少有的成衣品類新供應(yīng)商，可見公司的研發(fā)生產(chǎn)實力。3.2、維密復(fù)盤：女性自我意識崛起，定位“性感”的維密不復(fù)往日輝煌977年：羅伊·雷蒙德在舊金山創(chuàng)辦維密。1982年：由于擴(kuò)張過快導(dǎo)致資金鏈斷裂，維密瀕臨破產(chǎn)，羅伊·雷蒙德將公司出售給TheLimited公司（LBrands的前身）。90年代維密成為全美最大型的，市值超過10億美元的女式內(nèi)衣零售商。維密乘勝追擊，拓展海外市場，分別在加拿大、英國等地開店。1995年：維密首秀。1997年：維密大秀邀請當(dāng)紅歌手當(dāng)助唱嘉賓。1999年：維密秀第一次網(wǎng)絡(luò)直播。2001年：維密秀在美國廣播公司（ABC）播放，邀請超模heidiklum演繹價值1250萬美元的fantasybra，以1240萬收視人次保持該秀歷史上最高收視記錄。3.3、生產(chǎn)端：海內(nèi)外多區(qū)域產(chǎn)能布局，為業(yè)務(wù)增長提供穩(wěn)健保障2014年按胸圍產(chǎn)量計，公司是全球第一大制造商，2016年按貼身內(nèi)衣產(chǎn)量計，公司是亞洲第一大制造商，為了優(yōu)化產(chǎn)能提升生產(chǎn)效益，在深圳生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，公司于2015年開始布局越南產(chǎn)能。目前越南已建立六個廠區(qū)，貢獻(xiàn)公司八成的營收。精心打造可以各自專注