通信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)深度研究：價(jià)值重估時(shí)揚(yáng)帆正啟航

通信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)深度研究：價(jià)值重估時(shí)，揚(yáng)帆正啟航1

我國(guó)運(yùn)營(yíng)商面臨的歷史新階段：建設(shè)完善，政策寬松，競(jìng)爭(zhēng)放緩技術(shù)：中國(guó)

5G和光纖網(wǎng)絡(luò)中長(zhǎng)期可以滿足大眾需求

根據(jù)

CAICT數(shù)據(jù)顯示，2021

年一季度我國(guó)

5G用戶體驗(yàn)平均下載速率為

374.2Mbps，上

傳速率達(dá)到

31.4Mbps，均為

4G的

10

倍以上，基本上滿足用戶現(xiàn)階段在全場(chǎng)景

5G應(yīng)用中

對(duì)于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的需求。近兩年，我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商大力建設(shè)

5G網(wǎng)絡(luò)，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

6

月末，全國(guó)已開通

5G基站

96.1

萬(wàn)個(gè)，全球占比超

70%，基站數(shù)量全球排名第

一。綜上，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò)可能成為運(yùn)營(yíng)商賴以經(jīng)營(yíng)的無(wú)線基礎(chǔ)設(shè)施。相比

5G通信技術(shù)的廣泛應(yīng)用，6G通信技術(shù)正處于研發(fā)初期階段。6G通信技術(shù)在芯片集成、能

耗和成本等方面離產(chǎn)業(yè)化成熟還存在較遠(yuǎn)距離。根據(jù)

CAICT預(yù)測(cè)，3GPP國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織將

于

2025

年后啟動(dòng)

6G國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研制，大約在

2030

年開始

6G商用。且由于

6G的場(chǎng)

景相對(duì)局限，預(yù)計(jì)建設(shè)規(guī)模將會(huì)十分有限。光纖的建設(shè)日臻完善。截至

1H21，我國(guó)光纖接入（FTTH/O）端口總計(jì)達(dá)

9.2

億個(gè)，在

所有寬帶接入端口中占比

93.5%。我國(guó)支持千兆光網(wǎng)接入的

10G-PON及以上端口規(guī)模超

過(guò)

360

萬(wàn)個(gè)，已經(jīng)具備覆蓋

1.6

億戶家庭的能力，覆蓋范圍約占全國(guó)家庭總數(shù)的三分之

一。目前，我國(guó)光纖接入能力普遍超過(guò)百兆，向千兆以上速率升級(jí)將是下一階段建設(shè)重點(diǎn)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，光纖將持續(xù)成為固網(wǎng)信息傳輸載體。政策：提速降費(fèi)政策松綁提速降費(fèi)政策進(jìn)入尾聲。

2015~2019

年國(guó)內(nèi)政策面發(fā)布了一系列法規(guī)，促進(jìn)電信運(yùn)營(yíng)商提

速降費(fèi)，例如取消國(guó)內(nèi)漫游和長(zhǎng)途費(fèi)用、降低移動(dòng)流量單價(jià)、在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)

等，以支持移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。因此

2015~2019

年電信運(yùn)營(yíng)商的收入并未跟隨數(shù)

據(jù)流量的大幅增長(zhǎng)而顯著提升。隨著

5G發(fā)展日趨成熟，政府對(duì)于提速降費(fèi)的政策要求已經(jīng)

進(jìn)入尾聲。競(jìng)爭(zhēng)：格局持續(xù)改善，深化價(jià)值提升與創(chuàng)新拓展根據(jù)工信部公布的《2021

年

1~10

月通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，1~10

月國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累

計(jì)達(dá)

12,252

億元，同比增長(zhǎng)

8.2%，細(xì)分來(lái)看，移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)/固定數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)

業(yè)務(wù)/產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分別占比

43.8%/17.5%/15.1%，同比增速分別為

3.7%

/11.3%

/28.8%，

其中新興業(yè)務(wù)為最大增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)政策競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、成長(zhǎng)預(yù)

期以及經(jīng)營(yíng)效率正在發(fā)生顯著變化。

在移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，3G、4G時(shí)代國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較為嚴(yán)峻，三大運(yùn)營(yíng)商通過(guò)降價(jià)

搶占市場(chǎng)份額，價(jià)格戰(zhàn)使行業(yè)的盈利能力受到一定影響。自

2019

年

11

月

5G商用以來(lái)，

三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)

ARPU算術(shù)平均值由

2019

年的

45.1

元持續(xù)改善至

2021

年前三季度

的

46.6

元，體現(xiàn)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨弱，運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸趨于良性。通過(guò)差異化創(chuàng)新、服

務(wù)質(zhì)量提升、加強(qiáng)用戶權(quán)益等有效舉措，我們認(rèn)為三大運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展戰(zhàn)略由搶占市場(chǎng)份額

轉(zhuǎn)向深入推動(dòng)用戶價(jià)值的提升，從而引領(lǐng)個(gè)人信息通信消費(fèi)升級(jí)，創(chuàng)造移動(dòng)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)。

在固網(wǎng)寬帶方面，三大運(yùn)營(yíng)商的主要戰(zhàn)略均是以千兆網(wǎng)絡(luò)為引領(lǐng)，通過(guò)融合經(jīng)營(yíng)的方式深

度布局智慧家庭運(yùn)營(yíng)。隨著生活水平的提高，用戶對(duì)于娛樂(lè)、健康、教育、安全等信息需

求將持續(xù)增長(zhǎng)，從而將帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和速度的升級(jí)需求。同時(shí)，智能家庭構(gòu)建將為運(yùn)營(yíng)商

在

5G產(chǎn)業(yè)鏈中帶來(lái)更多創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步幫助運(yùn)營(yíng)商打開新的市場(chǎng)空間。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，三大運(yùn)營(yíng)商均在

5G、云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與應(yīng)用

層面深度布局。不同于以往傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化電信服務(wù)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)要求運(yùn)營(yíng)商為不同的

客戶提供差異化服務(wù)。隨著更多的

5G應(yīng)用場(chǎng)景落地，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商

toB業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，并成為

5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

綜上，我們認(rèn)為三大運(yùn)營(yíng)商均貫徹執(zhí)行在深耕存量市場(chǎng)用戶價(jià)值的同時(shí)，積極拓展新的市

場(chǎng)疆域的戰(zhàn)略理念，競(jìng)爭(zhēng)格局得到持續(xù)改善，運(yùn)營(yíng)商將進(jìn)入新的發(fā)展階段。5G時(shí)代的電信運(yùn)營(yíng)商：信息消費(fèi)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商我們認(rèn)為，構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局有望成為十

四五期間的發(fā)展主線。在新的發(fā)展模式下，5G信息消費(fèi)有望成為“雙循環(huán)”新格局的重要

發(fā)力點(diǎn)。5G的發(fā)展推動(dòng)了數(shù)據(jù)流量需求的釋放，并有利于推進(jìn)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)

AI技術(shù)、大數(shù)據(jù)，云計(jì)算以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。在新的發(fā)展時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商有望實(shí)現(xiàn)從管道商向

解決方案提供商的角色轉(zhuǎn)換。

我們認(rèn)為

5G有望促進(jìn)技術(shù)和信息消費(fèi)的發(fā)展，形成“上游組件和通信基站投資~>數(shù)據(jù)流

量~>信息消費(fèi)~>數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的產(chǎn)業(yè)周期。同時(shí)

5G的發(fā)展釋放了數(shù)據(jù)流量的需求，加速

工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的滲透，帶動(dòng)

AI技術(shù)，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算以及

IoT的發(fā)展。我們認(rèn)為

5G的

發(fā)展有望成為“雙循環(huán)”模式的重要推動(dòng)力。5G時(shí)代，電信運(yùn)營(yíng)商有望成為信息消費(fèi)市場(chǎng)

的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商。十四五通信業(yè)規(guī)劃發(fā)布，通信板塊迎新機(jī)2021

年

11

月

16

日，工信部發(fā)布《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，全面對(duì)接國(guó)家關(guān)于

新發(fā)展階段、新發(fā)展理念和新發(fā)展格局的戰(zhàn)略構(gòu)想和相關(guān)規(guī)劃體系，提出行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

新思路，設(shè)定

6

大類

20

個(gè)量化發(fā)展目標(biāo)。從《規(guī)劃》中我們關(guān)注到：1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持

續(xù)推進(jìn)，目標(biāo)至

2025

年國(guó)內(nèi)每萬(wàn)人擁有

5G基站

26

座，則可測(cè)算國(guó)內(nèi)十四五期間需新建

5G基站

295

萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)

2021~2025

年平均建設(shè)

59

萬(wàn)個(gè)/年；2）推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展，

重點(diǎn)提出推動(dòng)存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IOT/4G/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、

車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用；3）推動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排和綠色化發(fā)展，目標(biāo)至

2025

年新建大型和超

大型數(shù)據(jù)中心

PUE<1.3；4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望提速。基礎(chǔ)設(shè)施：推進(jìn)

5G網(wǎng)絡(luò)和千兆光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)2025

年每萬(wàn)人擁有

5G基站

26

座，對(duì)應(yīng)十四五期間新建規(guī)模為

295

萬(wàn)座?！兑?guī)劃》指出，

要加快

5G獨(dú)立組網(wǎng)（SA）規(guī)?；渴?，逐步構(gòu)建多頻段協(xié)同發(fā)展的

5G網(wǎng)絡(luò)體系，適時(shí)

開展

5G毫米波網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，到

2025

年，每萬(wàn)人擁有

5G基站數(shù)將從

2020

年的

5

個(gè)上升至

26

個(gè)。跟據(jù)今年

5

月第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，全國(guó)人口共

141178

萬(wàn)人，根據(jù)工信部數(shù)

據(jù)，截止

2020

年，全國(guó)共有

5G基站

71.8

萬(wàn)個(gè)，根據(jù)我們預(yù)測(cè)，到

2025

年，5G基站總

數(shù)將達(dá)

367

萬(wàn)個(gè)，則十四五期間新建

5G基站數(shù)約為

295

萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)

2021~2025

年平均建

設(shè)

59

萬(wàn)個(gè)/年。物聯(lián)網(wǎng)：推動(dòng)通信制式升級(jí)，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)通信制式向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G升級(jí)?！兑?guī)劃》指出，要推動(dòng)

存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，構(gòu)建低中高速移動(dòng)物

聯(lián)網(wǎng)協(xié)同發(fā)展綜合生態(tài)體系。按需完善

NB~IoT網(wǎng)絡(luò)部署，在交通路網(wǎng)、城市管網(wǎng)、工業(yè)

園區(qū)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范區(qū)等有需求場(chǎng)景提升深度覆蓋水平。支持

4G（含

LTE-Cat1）發(fā)展，

滿足中等速率物聯(lián)需求和話音需求。加快

5G海量機(jī)器類通信（mMTC）應(yīng)用場(chǎng)景網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，

滿足高速率、低時(shí)延聯(lián)網(wǎng)需求。

加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)層面，要打造

3

個(gè)有國(guó)際影響力的綜合性

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，建成

70

個(gè)行業(yè)區(qū)域特色型平臺(tái)，提高工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)供給質(zhì)量和應(yīng)

用服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)上云上平臺(tái)數(shù)量翻一番；車聯(lián)網(wǎng)層面，要加強(qiáng)基于

C-V2X的車

聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署的頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)

C-V2X與

5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)。

我們認(rèn)為隨著政策面的加碼，以及多個(gè)下游行業(yè)需求快速釋放背景下，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

高景氣有望延續(xù)?？紤]到物聯(lián)網(wǎng)涉及的領(lǐng)域呈現(xiàn)碎片化特征，故而需要尋找具有規(guī)?；瘧?yīng)

用、高價(jià)值領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)，我們看好物聯(lián)網(wǎng)模組、智能控制器等板塊發(fā)展前景。綠色低碳：關(guān)注數(shù)據(jù)中心行業(yè)綠色化發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心綠色化發(fā)展，目標(biāo)至

2025

年新建大型和超大型數(shù)據(jù)中心

PUE<1.3?！兑?guī)劃》

指出到

2025

年，新建大型和超大型數(shù)據(jù)中心要滿足

PUE<1.3

的要求；提到鼓勵(lì)能耗高、

能源利用率低的在用數(shù)據(jù)中心開展節(jié)能改造，加快推進(jìn)老舊高耗能傳統(tǒng)設(shè)備退網(wǎng)或升級(jí)改

造，新建信息基礎(chǔ)設(shè)施全面采用節(jié)能減排新技術(shù)和節(jié)能設(shè)備。積極推廣風(fēng)能、太陽(yáng)能等可

再生新能源的使用。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：全球化布局尚不完善，新基建政策持續(xù)推進(jìn)新基建政策持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?！兑?guī)劃》指出，當(dāng)前我國(guó)衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)全

球化布局尚不完善，要推動(dòng)高軌衛(wèi)星與中低軌衛(wèi)星協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)衛(wèi)星通信系統(tǒng)與地面信

息通信系統(tǒng)深度融合，促進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在在移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急

通信中的應(yīng)用，擴(kuò)大應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模。2020

年

4

月，國(guó)家發(fā)改委首次明確將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入

“新基建”的范圍，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)新基建相關(guān)政策的持續(xù)推進(jìn)以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟

度提升的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有望迎接新的發(fā)展機(jī)遇；由于我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)尚處

于部署初期，衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射等行業(yè)需求有望率先釋放，我們看好具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成

本優(yōu)勢(shì)的公司受益。2

ToC/H業(yè)務(wù)：5G時(shí)代深化高質(zhì)量發(fā)展，挖掘用戶價(jià)值移動(dòng)業(yè)務(wù)：ARPU延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)已至

移動(dòng)業(yè)務(wù)用戶量接近飽和，深耕用戶價(jià)值

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

9

月，全國(guó)移動(dòng)電話用戶總數(shù)為

16.4

億戶，同比凈增

3650

萬(wàn)戶，普及率為

117.4

部/百人，同比增長(zhǎng)

3.1

部/百人。根據(jù)我們測(cè)算，2016~2020

五年全國(guó)

移動(dòng)用戶總數(shù)與移動(dòng)電話普及率

CAGR分別為

4.8%與

4.5%，增長(zhǎng)曲線已經(jīng)趨近平緩。我們

認(rèn)為移動(dòng)用戶的總量已經(jīng)趨于飽和，因此采用價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)奪客戶的邊際紅利呈減弱態(tài)勢(shì)。5G用戶快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)

ARPU顯著改善2021

年

10

月國(guó)內(nèi)新增

5G用戶數(shù)保持

0.4億戶以上高位；10月底

5G用戶滲透率突破

40%。

自

2019

年

11

月

1

日，三大運(yùn)營(yíng)商共同正式推出

5G商用套餐以來(lái)，5G用戶快速增長(zhǎng)，滲

透率持續(xù)提升。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商公布的

10

月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，截至

10

月底三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)

5G用戶數(shù)達(dá)

6.68

億戶，10

月單月新增

0.44

億戶，單月新增

5G用戶數(shù)處于

0.4

億戶以上高

位。我們觀察到

6

月以來(lái)運(yùn)營(yíng)商單月

5G用戶數(shù)增量顯著提速，6~10

月平均新增

0.43

億戶

/月（對(duì)比

2~5

月平均新增

0.27

億戶/月）；截至

10

月底，國(guó)內(nèi)

5G用戶滲透率達(dá)

40.6%，

環(huán)比提升

2.56pct。我們認(rèn)為隨著

5G用戶滲透率的持續(xù)提升，三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)

ARPU有望延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。移動(dòng)業(yè)務(wù)

ARPU同比改善，移動(dòng)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已至受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略的轉(zhuǎn)變以及5G用戶滲透率的上升，2021年三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU均企穩(wěn)回升。總體來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)業(yè)務(wù)

ARPU算術(shù)平均值從

2019

年的

45.1

元持

續(xù)回升至

2021

年前三季度的

46.6

元。固網(wǎng)業(yè)務(wù)：發(fā)展向好，智慧家庭系增長(zhǎng)看點(diǎn)城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，固網(wǎng)用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國(guó)有線寬帶用戶數(shù)近五年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，從

2016

年的

2.76

億增長(zhǎng)到

2020

年的

4.55

億。2021

年

6

月，中國(guó)有線寬帶用戶數(shù)達(dá)到

5

億，同比增速達(dá)

9.6%。我們認(rèn)為

主要由于新興業(yè)務(wù)如智慧家庭、千兆寬帶等對(duì)用戶增長(zhǎng)的促進(jìn)。此外，運(yùn)營(yíng)商在網(wǎng)絡(luò)提速

步伐加快，百兆寬帶已近九成，千兆寬帶服務(wù)推廣不斷深入。在用戶價(jià)值端，三大運(yùn)營(yíng)商

主打多產(chǎn)品融合的營(yíng)銷模式，提供將號(hào)卡/寬帶+終端+智家產(chǎn)品打包形成的智慧家庭產(chǎn)品，

實(shí)現(xiàn)用戶價(jià)值提升。千兆網(wǎng)絡(luò)與智慧家庭融合經(jīng)營(yíng)推動(dòng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)

ARPU提升近年來(lái)隨著家庭信息化、家庭客戶場(chǎng)景化服務(wù)的不斷豐富，包括家庭組網(wǎng)、家庭控制、智

能安防等在內(nèi)的家庭信息化應(yīng)用前景廣闊，三大運(yùn)營(yíng)商均深度布局以融合經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)的智

能家庭固網(wǎng)業(yè)務(wù)。通過(guò)充分把握娛樂(lè)、健康、教育、安全等行業(yè)對(duì)家庭信息化的升級(jí)需求，

為客戶提供從傳統(tǒng)固網(wǎng)通信向智慧生活升級(jí)的綜合信息服務(wù)，持續(xù)提升家庭通信及信息化

用戶規(guī)模和價(jià)值。固網(wǎng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。受益于固網(wǎng)用戶穩(wěn)定增長(zhǎng)以及智慧家庭用戶持續(xù)

提升，自

2019

年起三大運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)業(yè)務(wù)

ARPU開始企穩(wěn)回升，總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)

商固網(wǎng)業(yè)務(wù)

ARPU算術(shù)平均值由

2019

年的

39.0

元，持續(xù)回升至

1H21

的

43.2

元。1H21

三家運(yùn)營(yíng)商的固網(wǎng)業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收為

1173.6

億，同比增速為

17.3%，自

2018

年以來(lái)同比增

速持續(xù)提升（2018：5.6%

YoY）。3

挖掘

ToB業(yè)務(wù)藍(lán)海，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化機(jī)遇釋放新潛能5G時(shí)代產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎全新發(fā)展機(jī)遇

當(dāng)前中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占

GDP比重仍較低，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展前景廣闊。據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2020

年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到

39.2

萬(wàn)億元，規(guī)模居全球第二，同比增長(zhǎng)

9.7%，占

GDP比重

為

38.6%，相較于德、英、美國(guó)，其

2019

年數(shù)字經(jīng)濟(jì)占

GDP比重分別為

63.4%、62.3%

和

61.0%，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍有很大發(fā)展空間，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大。中國(guó)信通院

預(yù)計(jì)到

2025

年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到

60

萬(wàn)億元，占

GDP比重將超過(guò)

50%。新興業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增速維持高位，云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)。根據(jù)工信部公布的《2021

年

1~10

月通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，三大運(yùn)營(yíng)商積極發(fā)展

IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、

云計(jì)算、人工智能等新興業(yè)務(wù)，1~10

月新興業(yè)務(wù)累計(jì)收入達(dá)

1,854

億元，同比增長(zhǎng)

28.8%，

累計(jì)同比增速維持高位；新興業(yè)務(wù)收入在電信業(yè)務(wù)收入中占比為

15.1%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入

增長(zhǎng)

3.7pct。其中云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)

91.3%和

33.1%。目前產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)

務(wù)已成為三大運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊，并有望于未來(lái)三年持續(xù)支撐運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)。機(jī)會(huì)

1：云計(jì)算——推動(dòng)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施變革政策推動(dòng)下中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，十三五以來(lái)，政府發(fā)布一系列云計(jì)算相關(guān)的法

規(guī)與政策，著力推動(dòng)云計(jì)算行業(yè)應(yīng)用的落地與云計(jì)算服務(wù)水平的提升。據(jù)

IDC中國(guó)數(shù)據(jù)，

2020

年中國(guó)公有云服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模為

19.4

億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)

50.39%，2017~2020

年的

CAGR達(dá)

60.82%，是全球發(fā)展最快的市場(chǎng)之一。我們認(rèn)為需求及環(huán)境因素是推動(dòng)云計(jì)算發(fā)展的兩個(gè)重要?jiǎng)恿Γ?）需求驅(qū)動(dòng)：降本增效是企業(yè)上云的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。云計(jì)算的特性使其能大幅降低企業(yè)

IT維護(hù)和使用成本：自動(dòng)化集中式管理使企業(yè)無(wú)需自負(fù)數(shù)據(jù)中心管理成本；通用性使企業(yè)無(wú)

需購(gòu)買多余服務(wù)器及其擴(kuò)容備件；按需付費(fèi)可幫助企業(yè)靈活控制成本。從效率方面來(lái)看，企業(yè)通過(guò)采用云計(jì)算，一方面能解決企業(yè)內(nèi)的信息孤島問(wèn)題，將應(yīng)用基

礎(chǔ)設(shè)施與云平臺(tái)融合，幫助企業(yè)形成模塊化、封裝化研發(fā)平臺(tái)，降低企業(yè)信息化的重復(fù)開

銷，提升整體研發(fā)效能。另一方面，云計(jì)算平臺(tái)能推動(dòng)企業(yè)研運(yùn)、開發(fā)、部署等流程標(biāo)準(zhǔn)

化，提高交付效能。2）政策與環(huán)境驅(qū)動(dòng)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型、能源革命以及人口老齡化是推動(dòng)未來(lái)十年我國(guó)云計(jì)算發(fā)

展的三個(gè)核心環(huán)境因素。要

實(shí)施“上云用數(shù)賦智”行動(dòng)，推動(dòng)數(shù)據(jù)賦能全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同轉(zhuǎn)型。其中，（1）“上云”為“用

數(shù)”和“賦智”積累經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵第一步。（2）能源革命方面，企

業(yè)上云將有效減少碳排放。據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，到

2024

年，如果有

60％的數(shù)據(jù)中心使用云計(jì)算，

可減少超過(guò)

10

億噸的二氧化碳排放。（3）此外，我國(guó)正在朝著深度老齡化社會(huì)快速邁進(jìn)。

根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020

年中國(guó)

60

周歲以上人口比例

18.7%，預(yù)計(jì)到

2050

年該比例會(huì)達(dá)到

30%。勞動(dòng)力人口減少推

動(dòng)產(chǎn)業(yè)向自動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型。云計(jì)算發(fā)展推動(dòng)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施變革，運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)融合優(yōu)勢(shì)凸顯企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)網(wǎng)絡(luò)需求提出新要求。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)了三類網(wǎng)絡(luò)需求的改變：1）

企業(yè)內(nèi)部局域網(wǎng)間流量演進(jìn)為云間流量，要求廣域鏈路具有和局域網(wǎng)一樣的大帶寬、低時(shí)

延；2）市場(chǎng)環(huán)境快速變化下，企業(yè)應(yīng)用快速部署的需求；3）使用過(guò)程中根據(jù)用戶需求和

實(shí)際業(yè)務(wù)調(diào)整網(wǎng)絡(luò)帶寬的網(wǎng)絡(luò)靈活性的需求?；谝陨闲滦枨?，云計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)之間的高效

協(xié)作要求成為云網(wǎng)融合內(nèi)在推動(dòng)力。云網(wǎng)融合是基于業(yè)務(wù)需求和技術(shù)創(chuàng)新并行驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)深刻變革，使得云和網(wǎng)高度

協(xié)同、互為支撐、互為借鑒，同時(shí)要求承載網(wǎng)絡(luò)可根據(jù)各類云服務(wù)需求按需開放網(wǎng)絡(luò)能力，

實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)與云的敏捷打通、按需互聯(lián)，最終實(shí)現(xiàn)“云網(wǎng)一體、公專協(xié)同、天地泛在”等，

支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化發(fā)展。運(yùn)營(yíng)商在云網(wǎng)融合中相比其他云

IaaS服務(wù)商的優(yōu)勢(shì)在于：云的

層次化布局、云邊協(xié)同、網(wǎng)隨云動(dòng)和云網(wǎng)一體化安全。我們認(rèn)為未來(lái)十年，運(yùn)營(yíng)商將通過(guò)

強(qiáng)化“網(wǎng)絡(luò)專線+數(shù)據(jù)中心+云平臺(tái)+邊緣節(jié)點(diǎn)”一體化布局的優(yōu)勢(shì)，拓展企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背

景下的新機(jī)遇。云布局從中心向邊緣延伸，云邊協(xié)同應(yīng)用空間廣闊邊緣計(jì)算是指靠近物或數(shù)據(jù)源頭的一側(cè)，采用網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、存儲(chǔ)、應(yīng)用核心能力為一體的

開放平臺(tái)。邊緣層可以是從數(shù)據(jù)源到云計(jì)算中心之間的任意功能實(shí)體，這些實(shí)體搭載著邊

緣網(wǎng)關(guān)、邊緣控制器、邊緣傳感器等，為終端用戶提供實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)和智能的服務(wù)計(jì)算。

在

5G+物聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策的推動(dòng)下，全球邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)蓬勃興起。Statista數(shù)據(jù)顯示，

全球邊緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模在

2025

年可達(dá)到

157

億美元，2020~2025

年

CAGR達(dá)

34.3%。據(jù)

賽迪顧問(wèn)，2021

中國(guó)邊緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)

325.3

億元，同比增長(zhǎng)

63.1%。隨著應(yīng)用和

數(shù)據(jù)量激增，網(wǎng)絡(luò)帶寬與計(jì)算吞吐量均成為計(jì)算的性能瓶頸，同時(shí)終端設(shè)備產(chǎn)生海量“小

數(shù)據(jù)”等實(shí)時(shí)處理需求高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)邊緣計(jì)算成為數(shù)據(jù)時(shí)代技術(shù)落地的重要計(jì)算平臺(tái)，

成為滿足行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中敏捷連接、實(shí)時(shí)業(yè)務(wù)、隱私保護(hù)等關(guān)鍵支撐。多云部署和混合云成為云計(jì)算發(fā)展新趨勢(shì)

云計(jì)算作為企業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，一旦發(fā)生網(wǎng)絡(luò)設(shè)施故障、軟硬件運(yùn)行漏洞等故障，可能導(dǎo)

致業(yè)務(wù)中斷，給客戶帶來(lái)重大損失。因此目前用戶偏向分散選擇云計(jì)算供應(yīng)商，將風(fēng)險(xiǎn)平攤

至較低水平。另外，混合云能夠在部署互聯(lián)網(wǎng)化應(yīng)用并提供最佳性能的同時(shí)，兼顧私有云本

地?cái)?shù)據(jù)中心所具備的安全性和可靠性，并更加靈活地根據(jù)各部門工作負(fù)載選擇云部署模式。

利用混合云、多云部署實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)備份和災(zāi)難恢復(fù)逐漸成為企業(yè)選擇云服務(wù)的新趨勢(shì)。RightScale在

2020

年對(duì)全球企業(yè)用云策略的調(diào)查顯示，超過(guò)

1000

人的大型企業(yè)中，選擇多

云部署的占比達(dá)到

93%，其中混合云占比達(dá)到

87%。相較全球市場(chǎng)，中國(guó)混合云市場(chǎng)尚處于

發(fā)展初期，采用混合云的企業(yè)比例較低?；旌显萍骖櫭艚菖c安全、資源按需可擴(kuò)展、顯著降

低

IT成本，正成為政府和大型企業(yè)上云的優(yōu)先選擇。據(jù)計(jì)世資訊的調(diào)查顯示，2020

年國(guó)內(nèi)

混合云市場(chǎng)規(guī)模約為

250

億元。在未來(lái)幾年，混合云市場(chǎng)將快速擴(kuò)張，成為云計(jì)算的重要的

一極，預(yù)計(jì)

2024

年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

890

億元，2020-2024

年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到

37.4%。機(jī)會(huì)

2：物聯(lián)網(wǎng)——應(yīng)用加速發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布，產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展向好。9

月

22

日國(guó)常會(huì)審議通過(guò)十四五新基

建規(guī)劃，提到要發(fā)展泛在協(xié)同的物聯(lián)網(wǎng)；9

月底工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)

設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)計(jì)劃》），從規(guī)劃目標(biāo)、行業(yè)應(yīng)用、核心技術(shù)等多

個(gè)維度對(duì)國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出規(guī)劃。其中重點(diǎn)提到至

2023

年，在國(guó)內(nèi)主要城市初步建

成物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施，催生一批可復(fù)制、可推廣、可持續(xù)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式；推動(dòng)

10

家物

聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)為產(chǎn)值過(guò)百億；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破

20

億；完成

40

項(xiàng)以上國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)

準(zhǔn)制修訂等。我們認(rèn)為在政策指引下，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。2Q21

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)

60%，5G模組出貨量同比增長(zhǎng)

800%。根據(jù)

Counterpoint發(fā)布的數(shù)據(jù)，2Q21

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)

60%；單季度出貨量

首次突破1億片，同比增長(zhǎng)53%，增速較1Q21提升3pct；其中5G模組出貨量同比增長(zhǎng)800%、

4GCat1

模組出貨量同比增長(zhǎng)+100%；NB-IoT出貨量占比近三分之一，中國(guó)貢獻(xiàn)了二季度全

球

NB-IoT模組總出貨量的近

85%，繼續(xù)成為蜂窩物聯(lián)網(wǎng)用例和部署的主要地區(qū)。我們認(rèn)為智

能家居、車聯(lián)網(wǎng)、CPE等下游市場(chǎng)有望持續(xù)開拓，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。市場(chǎng)份額“東升西落”，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組廠商份額領(lǐng)先。根據(jù)

Counterpoint發(fā)布的數(shù)據(jù)，前

二位廠商均為中國(guó)廠商，其中第一為移遠(yuǎn)通信，2Q21

全球市場(chǎng)份額占比

21.2%；第二位為

廣和通，市場(chǎng)份額占比

7.9%；第三位為

Telit，市場(chǎng)份額占比

7.1%。根據(jù)

Counterpoint公

布的市場(chǎng)份額前十名廠商份額情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)廠商占全球份額約

41.0%；對(duì)比

2Q17

情況，

彼時(shí)全球市場(chǎng)份額最大的廠商為

SierraWireless，市場(chǎng)份額占比

32%；前五名中僅芯訊通

一家國(guó)產(chǎn)公司，份額為

9%。我們認(rèn)為基于人力成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等持續(xù)體現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)廠商

有望進(jìn)一步提升全球份額。物聯(lián)網(wǎng)為生產(chǎn)生活帶來(lái)顛覆性改變，是實(shí)現(xiàn)各行業(yè)數(shù)字化的底層核心技術(shù)

展望

2030

年，我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有望在各個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用，隨處可見聯(lián)網(wǎng)設(shè)備以及

各類傳感器的應(yīng)用。例如，自動(dòng)駕駛的汽車、監(jiān)控健康的傳感器、全自動(dòng)化生產(chǎn)等，為人

類的生產(chǎn)、生活、出行等各個(gè)方面帶來(lái)顛覆性的改變，智能手機(jī)可能逐步消失。

交通：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)無(wú)人駕駛，讓出行變得“很容易”。傳統(tǒng)交通運(yùn)輸系統(tǒng)向智能交通系

統(tǒng)轉(zhuǎn)化將會(huì)是物聯(lián)網(wǎng)改變?nèi)祟惿畹囊淮筠D(zhuǎn)變。一方面，形成智能交通系統(tǒng)后，不再需要

“人”來(lái)開車，無(wú)人駕駛的汽車會(huì)使交通事故下降

90%以上；另一方面，家用汽車實(shí)現(xiàn)無(wú)

人駕駛為人們實(shí)現(xiàn)解放雙手、提高辦公效率、出行和娛樂(lè)同步進(jìn)行等，無(wú)人駕駛的送貨卡

車和無(wú)人駕駛飛機(jī)更會(huì)大大加速物流和運(yùn)輸能力。根據(jù)

Frost&

Sullivan預(yù)測(cè)

2030

年自動(dòng)

駕駛（私家車）市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

600

億美元，其中

2020

年被認(rèn)為行業(yè)快速增長(zhǎng)的元年，

L4

級(jí)自動(dòng)駕駛車將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)扮演重要角色，而

L5

級(jí)自動(dòng)駕駛車市場(chǎng)將有望從

2026

年逐步開始落地。多重因素驅(qū)動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，2021~2023

年國(guó)內(nèi)車載模組市場(chǎng)規(guī)模

CAGR有望達(dá)

39.8%

在政策刺激，汽車智能化發(fā)展等多重因素驅(qū)動(dòng)下，車載模組持續(xù)高速增長(zhǎng)。近期國(guó)家發(fā)布

系列政策，推動(dòng)輔助駕駛、車載信息系統(tǒng)、網(wǎng)聯(lián)設(shè)備及自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的發(fā)展。2021

年

4

月工信部等《智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理指南(試行)》規(guī)定了

L3、L4

級(jí)自動(dòng)駕

駛企業(yè)及產(chǎn)品的準(zhǔn)入綱領(lǐng)性要求；2021

年

5

月住建部、工信部發(fā)布《關(guān)于確定智慧城市基

礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車協(xié)同發(fā)展第一批試點(diǎn)城市的通知》，確定智慧城市基礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)

聯(lián)汽車協(xié)同發(fā)展第一批試點(diǎn)城市；2021

年

6

月工信部發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)(智能網(wǎng)聯(lián)汽車)網(wǎng)絡(luò)安

全標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》，針對(duì)車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)體系框架提出意見。我們認(rèn)為車載模塊作

為車聯(lián)網(wǎng)的核心部件之一，有望享受政策紅利。

汽車智能化有望驅(qū)動(dòng)車載模組滲透率提升。在我國(guó)車載模組多搭載于

T-box

（Telematicsbox）內(nèi)。車載

T-box主要用于和后臺(tái)系統(tǒng)/手機(jī)

APP通信，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)中車輛信息的顯示與

控制。隨著汽車智能化的發(fā)展，自動(dòng)駕駛滲透率有望不斷提升，車載模組作為自動(dòng)駕駛產(chǎn)

業(yè)鏈中的核心部件之一有望迎來(lái)快速發(fā)展。5GCPE：光纖寬帶的有效補(bǔ)充，2021~2023

年全球模組市場(chǎng)規(guī)模

CAGR有望達(dá)

143.6%5GCPE

：

光

纖

寬

帶

的

有

效

補(bǔ)

充

，

具

備

移

動(dòng)

性

與

靈

活

性

優(yōu)

勢(shì)

。

5GCPE

（

5Gcustomer-premisesequipment）即

5G客戶端設(shè)備，通過(guò)接收運(yùn)營(yíng)商基站發(fā)出的

5G信號(hào)，

并轉(zhuǎn)換成

Wi-Fi信號(hào)或有線信號(hào)，讓更多本地設(shè)備（手機(jī)、平板、電腦）接入網(wǎng)絡(luò)。與家用

路由器相比，5GCPE具備移動(dòng)性和靈活性的優(yōu)勢(shì)，可以移動(dòng)到任何有

5G信號(hào)的地方，配

置

5G手機(jī)卡即可使用。隨著智慧家庭、智慧工廠等不斷推進(jìn)，5GCPE作為數(shù)字應(yīng)用的基

礎(chǔ)平臺(tái)，有望成為某個(gè)區(qū)域內(nèi)多個(gè)設(shè)備的流量出入口，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)。

海外光纖覆蓋率仍然不足，5GCPE空間有望打開。以美國(guó)為例，根據(jù)微軟通過(guò)其云服務(wù)網(wǎng)絡(luò)收集的數(shù)據(jù)顯示（該數(shù)據(jù)反映了用戶真實(shí)體驗(yàn)的網(wǎng)速），截至

2021

年

5

月，美國(guó)仍有

近

30%的地區(qū)寬帶實(shí)際覆蓋率不足

15%。美國(guó)部分地區(qū)寬帶覆蓋率較低主要原因系

1）相

關(guān)地區(qū)用戶密度低，寬帶建設(shè)回報(bào)率較低，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)商缺乏投資意愿；2）相關(guān)地區(qū)消費(fèi)力

較低，無(wú)法承擔(dān)高額寬帶費(fèi)用。隨著疫情之下線上辦公、教學(xué)等普及，美國(guó)部分地區(qū)寬帶

覆蓋率不足問(wèn)題日益凸顯。我們認(rèn)為

5GCPE作為光纖寬帶的有效補(bǔ)充，可以彌補(bǔ)光纖覆

蓋的不足，提供更高速率的家庭互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，未來(lái)在海外市場(chǎng)有望快速普及。機(jī)會(huì)

3：5G專網(wǎng)——業(yè)務(wù)向靈活化、定制化、智能化發(fā)展5G專網(wǎng)是行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的底層技術(shù)，隨著各行各業(yè)對(duì)優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)需求提升，我們認(rèn)為未來(lái)

十年，5G時(shí)代下運(yùn)營(yíng)商專網(wǎng)業(yè)務(wù)相比于傳統(tǒng)

2-4G專網(wǎng)，市場(chǎng)需求和業(yè)務(wù)價(jià)值擴(kuò)大：

1.

邊緣計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)提供了虛擬化專網(wǎng)新模式。傳統(tǒng)企業(yè)專網(wǎng)業(yè)務(wù)需要獨(dú)立頻段及

全套網(wǎng)絡(luò)設(shè)施，與公網(wǎng)完全隔離，部署和運(yùn)維成本極高。而網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)可以基于公網(wǎng)

資源，構(gòu)建獨(dú)立的虛擬專有網(wǎng)絡(luò)。這一技術(shù)打破了原有的專網(wǎng)頻譜限制，運(yùn)營(yíng)商公網(wǎng)資

源可用作“公?；旌稀?，為運(yùn)營(yíng)商專網(wǎng)業(yè)務(wù)提供新模式。

2.

5G擴(kuò)大專網(wǎng)客戶的行業(yè)范圍，業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)。傳統(tǒng)專網(wǎng)由于部署成本高，頻譜資源緊

缺，僅在電力、鐵路等安全敏感性高的特定行業(yè)部署。隨著

5G帶來(lái)的萬(wàn)物互聯(lián)需求增

加，云游戲、智慧城市等時(shí)延要求高、數(shù)據(jù)量大，但安全隔離要求相對(duì)較低的行業(yè)可采

用“公專混合”的

5G虛擬專網(wǎng)，專網(wǎng)客戶范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。超低時(shí)延和高帶寬業(yè)務(wù)的需求、新型網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)共同促進(jìn)了在邊緣計(jì)算的需求。邊緣計(jì)算是網(wǎng)

絡(luò)演進(jìn)和云計(jì)算技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，在靠近用戶的地方提供計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施，通

過(guò)在基礎(chǔ)設(shè)施上部署和運(yùn)行應(yīng)用，為用戶就近提供邊緣云服務(wù)。相比于傳統(tǒng)云計(jì)算的集中部

署模式，邊緣計(jì)算解決了通信時(shí)延長(zhǎng)、匯聚流量大等問(wèn)題，為低時(shí)延和高帶寬的業(yè)務(wù)提供了

更好的支持。邊緣計(jì)算的業(yè)務(wù)本質(zhì)是云計(jì)算在集中化數(shù)據(jù)中心之外匯聚節(jié)點(diǎn)甚至接入節(jié)點(diǎn)的

延伸和擴(kuò)展，以“邊緣智能”、“端邊互補(bǔ)”、“邊網(wǎng)協(xié)作”和“云邊協(xié)同”為核心能力。機(jī)會(huì)

4：IDC——電信運(yùn)營(yíng)商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位領(lǐng)先，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)5G、人工智能、自動(dòng)駕駛發(fā)展助力數(shù)據(jù)量高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)

IDC市場(chǎng)發(fā)展。我們認(rèn)為中國(guó)企

業(yè)、政府的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及上云帶來(lái)的數(shù)據(jù)分析、存儲(chǔ)、計(jì)算需求將驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)量的增長(zhǎng)，

疊加

5G、AI、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用發(fā)展，生產(chǎn)力相關(guān)數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)將高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)

數(shù)據(jù)中心需求。據(jù)科智咨詢數(shù)據(jù)，2020

年中國(guó)整體

IDC業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模

2238.7

億元，同比

增長(zhǎng)

43.3%，增速為近五年來(lái)最高。政策持續(xù)推進(jìn)

IDC綠色化發(fā)展從供給端來(lái)看，IDC高能耗問(wèn)題日益凸顯，節(jié)能減排需求迫切。數(shù)據(jù)中心托管的服務(wù)器需

要長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)運(yùn)行以向下游用戶提供服務(wù)，同時(shí)需要空調(diào)等輔助制冷設(shè)備實(shí)時(shí)供應(yīng)冷能以

維持其可靠運(yùn)行，帶來(lái)電能消耗量較高。根據(jù)國(guó)網(wǎng)能源研究院有限公司預(yù)測(cè)，2020

年我國(guó)

數(shù)據(jù)中心整體用電量將突破

2,000

億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的比重達(dá)

2.7%；到

2030

年

用電量將突破

4,000

億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的比重將升至

3.7%。IDC高能耗問(wèn)題日益

凸顯背景下，推動(dòng)行業(yè)節(jié)能減排對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)碳中和目標(biāo)具有較為重要的意義。2021

年以來(lái)國(guó)內(nèi)密集發(fā)布

IDC綠色化發(fā)展相關(guān)政策。此次《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展

理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》提到“大幅提升能源利用效率。提升數(shù)據(jù)中心、新型通

信等信息化基礎(chǔ)設(shè)施能效水平”；《關(guān)于印發(fā)

2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》提到“優(yōu)化新

型基礎(chǔ)設(shè)施空間布局，統(tǒng)籌謀劃、科學(xué)配置數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施，避免低水平重復(fù)建

設(shè)；加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施用能管理，將年綜合能耗超過(guò)

1

萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤的數(shù)據(jù)中心全部納入重

點(diǎn)用能單位能耗在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，開展能源計(jì)量審查。推動(dòng)既有設(shè)施綠色升級(jí)改造，積極推

廣使用高效制冷、先進(jìn)通風(fēng)、余熱利用、智能化用能控制等技術(shù)，提高設(shè)施能效水平”。在

十四五規(guī)劃后重申信息化基礎(chǔ)設(shè)施能效提升。供給端：“新基建”政策催化加速企業(yè)和資本入局，中短期第三方數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，

但我們認(rèn)為長(zhǎng)期數(shù)據(jù)中心供給呈專業(yè)化、綠色化發(fā)展，下半場(chǎng)行業(yè)龍頭整合或加速。我們

認(rèn)為

2020~2021

年是數(shù)據(jù)中心行業(yè)供給爆發(fā)期，國(guó)家提出加快

5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大量企業(yè)和資本進(jìn)入數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。但短時(shí)間內(nèi)中國(guó)運(yùn)營(yíng)商仍占據(jù)

IDC市

場(chǎng)主導(dǎo)地位，第三方

IDC公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為分散。2022~2023

年，數(shù)據(jù)中心供給進(jìn)入擴(kuò)張

期，隨著前期投建

IDC項(xiàng)目逐漸交付，我們認(rèn)為第三方

IDC競(jìng)爭(zhēng)或加劇。同時(shí)，“碳中和、

碳達(dá)峰”政策的出臺(tái)驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心綠色化發(fā)展，能耗指標(biāo)等核心要素持續(xù)緊缺。2024~2030

年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入整合期，擁有核心技術(shù)及豐富運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的

IDC龍頭繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，

競(jìng)爭(zhēng)力低的公司被并購(gòu)或淘汰出局，行業(yè)供給向頭部企業(yè)集中，呈現(xiàn)出加速整合的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，“綠色化”將成為數(shù)據(jù)中心發(fā)展必要條件。機(jī)會(huì)

5：5G行業(yè)應(yīng)用發(fā)展進(jìn)入導(dǎo)入期，三大運(yùn)營(yíng)商迎來(lái)收入增長(zhǎng)點(diǎn)三大應(yīng)用場(chǎng)景開啟

5G萬(wàn)物互聯(lián)。根據(jù)

2015

年國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）發(fā)布的《IMT愿景：

5G架構(gòu)和總體目標(biāo)》，5G三大應(yīng)用場(chǎng)景包括：增強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB）、超高可靠低時(shí)延

（uRLLC）、海量機(jī)器類型通信（mMTC）。涉及的指標(biāo)包括：峰值速率、流量密度等八大

關(guān)鍵性能指標(biāo)。與

4G相比，5G將提供至少十倍于

4G的峰值速率、毫秒級(jí)的傳輸時(shí)延和

每平方公里百萬(wàn)級(jí)的連接能力。與其他國(guó)家相比，我國(guó)較早實(shí)現(xiàn)

5G商用，屬于全球第一梯隊(duì)，仍在持續(xù)摸索。我國(guó)在

5G標(biāo)準(zhǔn)完成后一年就開始商用，引領(lǐng)全球

5G發(fā)展。與

4G拓展消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的特點(diǎn)不同，

5G發(fā)展的關(guān)鍵在于拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。行業(yè)應(yīng)用的成熟，既有賴于網(wǎng)絡(luò)能力、終端和系

統(tǒng)產(chǎn)品的成熟，更與技術(shù)創(chuàng)新、商用模式等諸多因素有關(guān)，要求更為復(fù)雜，需要政府、企

業(yè)等主體進(jìn)行更長(zhǎng)時(shí)間的探索。5G行業(yè)應(yīng)用的發(fā)展將是分階段、分重點(diǎn)的長(zhǎng)期過(guò)程。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是

5G最大的應(yīng)用價(jià)值，5G賦能千行百業(yè)將開啟經(jīng)濟(jì)社會(huì)創(chuàng)新發(fā)展新空間。5G在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用有望形成新的融合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)支撐體系，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。政策層面出臺(tái)首份頂層設(shè)計(jì)，5G行業(yè)應(yīng)用發(fā)展有望步入提速階段。7

月

12

日，工信部、

發(fā)改委等十部門聯(lián)合發(fā)布《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021~2023

年）》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)

計(jì)劃》），作為國(guó)內(nèi)推動(dòng)

5G應(yīng)用發(fā)展的首份頂層設(shè)計(jì)，《行動(dòng)計(jì)劃》為

5G應(yīng)用的落定做出

了明確的規(guī)劃與目標(biāo)，彰顯了政策面推動(dòng)

5G應(yīng)用發(fā)展的決心。根據(jù)

7

月

16

日工信部公布

的數(shù)據(jù)，我國(guó)已累計(jì)開通

5G基站

96.1

萬(wàn)個(gè)，5G建設(shè)進(jìn)度全球領(lǐng)先，為

5G應(yīng)用的全面滲

透奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；隨著

2020

年以來(lái)新基建等相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)，我們認(rèn)為在政策面的推

進(jìn)下國(guó)內(nèi)

5G應(yīng)用（尤其是

toB的行業(yè)應(yīng)用）的發(fā)展有望迎來(lái)提速階段。5GtoB垂直行業(yè)應(yīng)用將是電信運(yùn)營(yíng)商的產(chǎn)值核心。toC是

5G發(fā)展的起點(diǎn)和基礎(chǔ)，但目前

三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)客戶的

ARPU值比較平穩(wěn)，這表明

5G在個(gè)人客戶層面的實(shí)際應(yīng)用滲透較

慢。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，即垂直行業(yè)的政企客戶已經(jīng)成為運(yùn)營(yíng)商新的增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)

KeystoneStrategy&

HuaweiSPOLab預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)

2025

年全球與

ICT相關(guān)的行業(yè)數(shù)字化收入將達(dá)到

4.7

萬(wàn)億美元，其中

5G相關(guān)的市場(chǎng)總空間超過(guò)

1.6

萬(wàn)億美元，而運(yùn)營(yíng)商可參與的部分占比

超過(guò)了

50%達(dá)到

8400

億美元，而運(yùn)營(yíng)商

5Gt