廈門銀行研究報(bào)告：城商行后起之秀獨(dú)具臺商金名片

廈門銀行研究報(bào)告：城商行后起之秀，獨(dú)具臺商金名片1.發(fā)展步入快車道，臺資股東與兩岸區(qū)位優(yōu)勢造就對臺業(yè)務(wù)特色1.1規(guī)?？焖贁U(kuò)張，城商行后起之秀福建省首家上市城商行，近2年規(guī)模保持15%以上的快速擴(kuò)張，實(shí)為城商行的后起之秀。廈門銀行成立于1996年，是由廈門市局、原廈門市14家城信社及市聯(lián)社股東、以及其他23名新入股法人股東發(fā)起設(shè)立的城商行。2020年10月廈門銀行在A股上市，為福建省首家上市城商行。截至1Q22，廈門銀行總資產(chǎn)達(dá)3438億元，盡管規(guī)模在上市城商行中不占優(yōu)，但近兩年資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴佟?020年開始廈門銀行總資產(chǎn)增速持續(xù)超過城商行平均，2019-1Q22廈門銀行年均復(fù)合增速達(dá)到15.9%（城商行平均：11.1%），1Q22總資產(chǎn)同比增長20%，增速在城商行中位居第二，是同業(yè)中的后起之秀。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)“三足鼎立”，臺資股東背景賦予獨(dú)特管理層風(fēng)格股權(quán)結(jié)構(gòu)多元，國有、民營、臺資三足鼎立。廈門銀行于2008年引入中國臺灣富邦金控旗下富邦銀行（香港）作為戰(zhàn)略投資人，此后富邦銀行（香港）在2009-2015年期間先后5次參與廈門銀行的增資擴(kuò)股。戰(zhàn)略投資人的引入為廈門銀行的經(jīng)營管理提供有力技術(shù)支持，并在風(fēng)險(xiǎn)改革、流程優(yōu)化等多方面對廈門銀行進(jìn)行改革和升級。2018年富邦金控受讓富邦銀行（香港）所持廈門銀行全部股份，成為第二大股東。截至1Q22，富邦金控持股17.95%，為僅次于廈門市財(cái)政局（18.19%）的第二大股東。此外，前十大股東中亦不乏國有和民營股東，形成國有（26.74%）、民營（23.11%）、臺資（17.95%）三足鼎立的局面。1.3區(qū)域助力發(fā)展、異地成效顯現(xiàn)，對臺業(yè)務(wù)特色十足1.3.1兩岸區(qū)位優(yōu)勢凸顯，完善異地網(wǎng)點(diǎn)布局區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，福建是改革開放以來GDP排名上升最快的省份。改革開放前，福建省由于遠(yuǎn)離全國的經(jīng)濟(jì)文化中心，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對較差；因地處海防前線，重工業(yè)、大項(xiàng)目布局較少，鐵路等基礎(chǔ)交通設(shè)施較為落后。因此，與其他省份相比，福建省經(jīng)濟(jì)差距比較明顯。1978年福建省GDP僅66億元，排名居22位（若考慮1997年變?yōu)橹陛犑械闹貞c，實(shí)際位居23位，處于全國下游水平），占全國比重僅1.8%。改革開放后福建省迎來了發(fā)展轉(zhuǎn)折機(jī)遇。1980年廈門市成為經(jīng)濟(jì)特區(qū)，1984年福州成為24個沿海開放城市之一，1985年閩中南成為了全國四大沿海開放區(qū)之一。自此，大量資金、技術(shù)流入福建，福建成為了中國最重要的輕工業(yè)制造基地之一，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。2021年福建省GDP總量4.9萬億元，全國排名第8；人均GDP達(dá)11.7萬元，全國排名第4。無論是經(jīng)濟(jì)總量還是人均水平都有明顯提升，具備相對優(yōu)勢。在福建省經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的區(qū)位優(yōu)勢下，廈門銀行不斷完善區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)布局版圖，省內(nèi)異地快速擴(kuò)張。截至2015年，廈門銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)除廈門外的其他8個地級市網(wǎng)點(diǎn)全覆蓋，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與網(wǎng)點(diǎn)布局完善的加持下，2014年以來廈門銀行投向省內(nèi)異地貸款的占比快速提升，2019年達(dá)到43%，較2014年累計(jì)提高8pct；2021年省內(nèi)異地資產(chǎn)占比同比提升1.9pct至20.1%，異地?cái)U(kuò)張成效顯現(xiàn)是廈門銀行成長性的有力驗(yàn)證。廈門市的經(jīng)濟(jì)活力和發(fā)展?jié)摿ξ幢怀浞终J(rèn)識。作為我國首批設(shè)立的經(jīng)濟(jì)特區(qū)之一、現(xiàn)有5個計(jì)劃單列市之一、15個副省級市之一，廈門市擁有兩岸區(qū)域性金融服務(wù)中心、東南國際航運(yùn)中心、大陸對臺貿(mào)易中心、兩岸新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作示范區(qū)等多重標(biāo)簽。但相較于其他副省級市，廈門市經(jīng)濟(jì)體量較小，在發(fā)展過程中，遇到GDP總量較小、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較弱、企業(yè)實(shí)力不強(qiáng)等諸多質(zhì)疑，近幾年來加大招商引資、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)所帶來的積極變化和未來發(fā)展?jié)摿ξ幢怀浞终J(rèn)識。1）2019年開始，廈門市政府加大招商力度，著力振興廈門產(chǎn)業(yè)。2019年4月，廈門市招商大會發(fā)布《廈門招商手冊》，這是廈門首次在市委市政府層面統(tǒng)籌的招商大會，從政府層面整合各區(qū)級政府、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的統(tǒng)一招商行動。此次招商計(jì)劃對城市產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行公開總結(jié)和實(shí)力宣言，也為下一時代廈門市的發(fā)展定下清晰的發(fā)展總綱。當(dāng)前廈門市已連續(xù)3年發(fā)布招商手冊，2020年末累計(jì)引進(jìn)外商投資企業(yè)15758個，其中2020年全年新增項(xiàng)目987個；2020年末合同外資累計(jì)638億元，其中2020年全年新增55億元，彰顯振興廈門產(chǎn)業(yè)的決心。2）廈門市立足城市稟賦和功能定位，新興產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向明確，提升競爭力可期。廈門市充分利用海上絲綢之路重要口岸、對臺交流合作重要戰(zhàn)略支點(diǎn)（全國唯一“因臺而設(shè)”的經(jīng)濟(jì)特區(qū)）的獨(dú)特區(qū)域優(yōu)勢，聚焦發(fā)展電子信息、航運(yùn)金融貿(mào)易、文化旅游會展三大萬億產(chǎn)業(yè)集群，著力打造平板顯示、計(jì)算機(jī)與通訊設(shè)備、半導(dǎo)體和集成電路等十余條千億產(chǎn)業(yè)鏈群，全面提升產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力。1.3.2依托臺資股東背景與兩岸區(qū)位優(yōu)勢，對臺業(yè)務(wù)特色十足依托臺資股東背景及兩岸區(qū)位優(yōu)勢，廈門銀行積極進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)變革與產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，擦亮臺商業(yè)務(wù)名片。廈門銀行堅(jiān)守“立足地方經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)、面向城市居民、服務(wù)兩岸臺商”的市場定位與“聚焦中小、深耕海西、融匯兩岸，打造價值領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)商”的戰(zhàn)略愿景。作為定位與愿景中的重要一環(huán)，依托股東與管理層背景優(yōu)勢，廈門銀行不斷深耕對臺金融業(yè)務(wù)并取得亮眼成績。2021年廈門銀行臺企客戶數(shù)同比增長52%、貸款余額同比增長114%、國際結(jié)算量同比增長14倍，是福建省臺企授信戶數(shù)最多、福建省針對臺胞發(fā)放信用卡數(shù)量最多的金融機(jī)構(gòu)，對臺業(yè)務(wù)發(fā)展成效十足。組織架構(gòu)變革方面，2009年在總行設(shè)立臺商業(yè)務(wù)部，為面向臺資企業(yè)設(shè)立專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的首家大陸銀行，同時在臺胞聚集的廈門、福州、重慶區(qū)域設(shè)立專門服務(wù)臺企客戶的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)。2021年大幅調(diào)整對臺服務(wù)組織架構(gòu)，①總行層面，將

“臺商業(yè)務(wù)部”提升為“臺商金融部”，成為跨全行各業(yè)務(wù)板塊的綜合部門；②分行層面，在臺胞臺企較多的5家分行設(shè)立管理部門臺商業(yè)務(wù)部；③服務(wù)隊(duì)伍方面，除了原有的臺商業(yè)務(wù)專營團(tuán)隊(duì)外，將20家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)掛牌為對臺特色支行。產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新方面，形成以“資金大三通”、臺胞信用卡、薪速匯、兩岸異地抵押融資、臺商稅易貸、臺商流水貸等為代表的產(chǎn)品和服務(wù)體系。2.更穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量、更有效的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，驅(qū)動營收利潤雙豐收2.1

廈門銀行業(yè)績概覽：業(yè)績改善，信用成本優(yōu)勢凸顯信貸高增、非息亮眼驅(qū)動開年?duì)I收強(qiáng)勁表現(xiàn)。2019年上市以來，公司營收（2020年?duì)I收剔除了7.04億元票據(jù)資管業(yè)務(wù)收入這一非經(jīng)常性收入）增速逐年提升，1Q22營收同比增長18.2%，超出可比同業(yè)平均8.7pct。營收的亮眼表現(xiàn)一方面得益于資產(chǎn)規(guī)模快速增長（1Q22

廈門銀行：20.0%，可比同業(yè)：12.1%），另一方面一季度非息收入同比高增72.4%亦貢獻(xiàn)較大。廈門銀行歸母凈利潤同比增速自2014年以來始終高于同業(yè)平均，與行業(yè)趨勢一致，2020年受疫情影響增速下滑，但2021年迅速恢復(fù)至疫情前水平，1Q22歸母凈利潤16.5%的增速高于可比同業(yè)。我們認(rèn)為公司市場定位清晰、引入臺資戰(zhàn)投后經(jīng)驗(yàn)豐富的臺籍管理層助推業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，戰(zhàn)略規(guī)劃連貫性強(qiáng)并且與時俱進(jìn)，疊加零售轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，營收表現(xiàn)穩(wěn)中向好。2.2零售快步走，信貸高增長零售轉(zhuǎn)型步伐加快，零售貸款高增助推信貸快速擴(kuò)張。2014年年報(bào)中，廈門銀行提出“打造臺商零售業(yè)務(wù)第一品牌”的宗旨；2021年新任行長吳昕顥先生曾在中國臺灣中信銀行、富邦銀行主管零售業(yè)務(wù)，有豐富的零售業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提出“做大零售、做強(qiáng)對公、做深兩岸、做優(yōu)資金”的戰(zhàn)略規(guī)劃，加速推進(jìn)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2014-2020年廈門銀行的零售貸款保持30%以上的高增長，顯著快于對公，2021年維持24.6%高位增速。零售業(yè)務(wù)是近年來廈門銀行業(yè)務(wù)發(fā)力方向之一，成為信貸快速擴(kuò)張的重要支柱。2.3資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，塑造低信用成本優(yōu)勢受益于臺籍管理層的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，以及公司審慎經(jīng)營下的積極資產(chǎn)質(zhì)量管理，廈門銀行

不良率大幅改善、絕對水平優(yōu)于可比同業(yè)。廈門銀行過去有2任風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)由中國臺灣派來，借鑒90年代后中國臺灣發(fā)生的本土性金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)，將廈門銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)與國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境結(jié)合形成穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。同時，廈門銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制上積極作為，歷史上公司的不良包袱主要集中在對公端，2016年以來不斷出清制造業(yè)、批發(fā)零售、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的不良貸款，相關(guān)領(lǐng)域貸款占比降低。在臺籍管理層成熟的風(fēng)控意識及資產(chǎn)端主動的風(fēng)險(xiǎn)出清下，2016年上一輪不良爆發(fā)到頂后，廈門銀行不良率改善幅度明顯大于可比同業(yè)，1Q22不良率僅0.90%，和可比銀行相比處于較優(yōu)水平，較2016年累計(jì)下降61bps（可比同業(yè)：17bps）。不良認(rèn)定不斷趨嚴(yán)，2020年下半年以來所有逾期已經(jīng)納入不良。審慎經(jīng)營的風(fēng)格亦體現(xiàn)在嚴(yán)格的不良認(rèn)定之中，2021年末廈門銀行

90天以上逾期/不良低至79.6%，較2016年累計(jì)下降85.3pct，并且2020年末已將所有逾期貸款納入不良。潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，撥備持續(xù)增厚，先行指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力均優(yōu)于可比同業(yè)。2021年下半年房企、地方融資平臺等風(fēng)險(xiǎn)暴露，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的前瞻性指標(biāo)（關(guān)注率、逾期率）帶來擾動。與行業(yè)趨勢一致，2021年末廈門銀行關(guān)注率環(huán)比1H21上行42bps至0.91%，逾期率環(huán)比1H21上行2bps至0.91%。但無論是關(guān)注率或逾期率，絕對水平仍然保持可比同業(yè)優(yōu)異，與2016年相比，兩者分別累計(jì)下降85bps、2.06pct。在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好以及嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，廈門銀行撥備基礎(chǔ)不斷增厚，2020年以來撥備覆蓋率趕超可比同業(yè)。1Q22廈門銀行撥備覆蓋率高達(dá)372%，較2017年的低點(diǎn)累計(jì)提升176pct，提升幅度高出可比同業(yè)39bps。2.4資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整有望改善息差表現(xiàn)息差低于可比同業(yè)。2015年以來廈門銀行息差累計(jì)降低79bps（可比同業(yè)：

48bps），2021年廈門銀行凈息差1.62%，為可比同業(yè)最低。具體來看，廈門銀行資產(chǎn)端收益率低于可比同業(yè)，同時負(fù)債端成本高于可比同業(yè)，共同對息差造成擠壓。2.4.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善有效對沖收益率下行壓力結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望緩解資產(chǎn)定價下行對息差的拖累。盡管目前廈門銀行貸款與資產(chǎn)端收益率在可比同業(yè)中并不占優(yōu)，但不可忽視結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的提振作用。一方面，廈門銀行信貸快速擴(kuò)張下貸款占總資產(chǎn)比重大幅提升，1Q22占比高達(dá)52.7%，較2015年累計(jì)提升30.3pct，高出可比同業(yè)5.6pct；另一方面，在零售戰(zhàn)略推動下，零售貸款比重明顯升高，2021年末零售貸款占比38.1%，較2015年累計(jì)提升11.1pct。資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的積極變化有望緩解資產(chǎn)端收益率的下行，減弱對息差的拖累。2.4.2存款端積極作為，負(fù)債成本下行可期相較于同業(yè)而言，當(dāng)前廈門銀行存款優(yōu)勢尚不突出。過去廈門銀行負(fù)債端核心存款及負(fù)債結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不及同業(yè)，公司近年來加大核心存款的獲取，1Q22廈門銀行存款占比57.6%，較2018年低點(diǎn)提升2.2pct，但占比絕對水平在城商行中居于末位。在監(jiān)管對高息存款、智能存款規(guī)范，以及居民財(cái)富多元化趨勢下，銀行存款爭奪劇烈，廈門銀行的存款定期化表現(xiàn)與行業(yè)趨勢相同。我們認(rèn)為，雖然公司當(dāng)下存款占比偏低，但也反映出更大的改善空間。另外，2021年6月央行進(jìn)行存款自律定價機(jī)制改革，2022年部分定期存款進(jìn)行重定價，市場流動性寬裕下定價的降低有利于改善存款成本表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)與定價的共同優(yōu)化有望減輕負(fù)債端成本壓力，縮小廈門銀行與可比同業(yè)之間的息差差距。3.投資分析在資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定前提下，規(guī)模擴(kuò)張、資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、息差趨穩(wěn)驅(qū)動廈門銀行

ROE提升和業(yè)績增長。預(yù)計(jì)2022-2024年廈門銀行歸母凈利潤同比增速分別為18.1%、18.3%、18.8%。1）規(guī)模：區(qū)域經(jīng)營環(huán)境優(yōu)渥，公司已完成省內(nèi)地級市網(wǎng)點(diǎn)全覆蓋，異地規(guī)模擴(kuò)張成效顯現(xiàn)，疊加零售業(yè)務(wù)支持力度加大，推動資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。預(yù)計(jì)2022-2024年總資產(chǎn)增速分別為13.7%、12.8%、13.3%，貸款增速分別為20.0%、18.0%、18.0%；2）凈息差：資產(chǎn)端，廈門銀行信貸擴(kuò)張高景氣、零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)，貸款占總資產(chǎn)比重及貸款中零售貸款占比不斷提升，結(jié)構(gòu)調(diào)整或?qū)⒕徑赓Y產(chǎn)端收益率的下行；負(fù)債端，2019年以來加大吸儲力度改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，疊加存款自律定價機(jī)制改革，負(fù)債端成本有望下行。資負(fù)結(jié)構(gòu)共同優(yōu)化有利于改善息差表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2022-2024年凈息差分別為：

1.60%、1.61%、1.62%。3）資產(chǎn)質(zhì)量：廈門銀行一貫秉持審慎風(fēng)格，資產(chǎn)質(zhì)量向好、潛在不良風(fēng)險(xiǎn)較小、撥備基礎(chǔ)扎實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢有