中科電氣研究報告：負極新星一體化優(yōu)勢兌現(xiàn)迎來量利齊升

中科電氣研究報告：負極新星一體化優(yōu)勢兌現(xiàn)，迎來量利齊升1.核心邏輯：負極一體化優(yōu)勢兌現(xiàn)，迎來量利齊升1.1.負極空間廣闊，降本（一體化）+增效（快充+硅基）是趨勢新能車方興未艾，儲能市場大有可為，中科電氣作為鋰電負極新星冉冉升起。1）量持續(xù)證明：客戶+產(chǎn)能布局優(yōu)異，22H1市占率提升至9.0%。2）利邊際改善：一體化產(chǎn)能開始兌現(xiàn)成本優(yōu)勢+技術積淀提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（快充+硅基），單噸凈利迎來拐點。負極新貴將迎來量利齊升，脫穎而出。1.2.量的持續(xù)證明：份額持續(xù)擴張，一體化產(chǎn)能推動迅速1、市占率持續(xù)提升，負極新星有望脫穎而出。2022H1，公司負極材料出貨量4.84萬噸，同比+105%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，公司負極市占率從2017年的5.5%提升至2022H1的9.0%，較21年提升0.8個百分點。22年公司負極出貨量有望達13萬噸，23年超20萬。2、一體化產(chǎn)能兌現(xiàn)度高。2020年底公司負極產(chǎn)能僅有3.2萬噸，石墨化2萬噸。2021年公司加速擴張，產(chǎn)能持續(xù)落地，逐步進入收獲期，22年7月產(chǎn)銷超萬噸。2022年底，公司有望實現(xiàn)20.7萬噸負極產(chǎn)能，參控股石墨化產(chǎn)能達16萬噸。2025年公司將具備負極產(chǎn)能54萬噸，石墨化自供比例超9成，有望躋身全球負極領域第一梯隊。3、客戶布局完善，合資產(chǎn)能+定增引入繼續(xù)深綁。公司客戶體系布局完善，在比亞迪、寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢、SKOn等主流動力電池廠商中占據(jù)重要份額，為公司持續(xù)放量奠定堅實基礎。2021年以來，公司與寧德時代、億緯鋰能、弗迪分別合資建設年產(chǎn)10萬噸負極材料項目。2022年3月，公司完成8110萬股定增發(fā)行，共募集資金22.06億元，其中中創(chuàng)新航獲配股數(shù)367.6萬股，占比4.53%，持有上市公司股份0.508%。1.3.利的邊際改善：成本端+產(chǎn)品端改善，單位盈利提升1、焦價上行+石墨化價格高位致Q2單噸盈利回縮，Q3盈利有望回升。Q2石油焦價格快速上行+石墨化價格處于高位，且Q2單季度公司實際石墨化權益自供比例不足3成，負極毛利率測算約18%，測算單噸凈利潤約0.48萬元，環(huán)比Q1下滑20%+。預計Q3隨1）焦價高位震蕩回落、2）石墨化自供比例可提升至45%+、3）快充等產(chǎn)品增加，單噸盈利有望恢復0.55-0.6萬元水平。2023年公司石墨化比例超7成，且快充產(chǎn)品占比顯著提升，預計單噸盈利有望回歸0.6萬+水平。2、石墨化工藝改進持續(xù)降本，向上布局負極粉體謀劃深遠。公司前期石墨化產(chǎn)能建設主要選擇艾奇遜爐，后續(xù)新建設產(chǎn)能將采用廂式爐法，可較坩堝爐石墨化環(huán)節(jié)降本30%。2022年公司公告擬通過子公司向安徽海達新材料投資人民幣5205萬元持有其51%股權，同時與海達新材料及望江經(jīng)開區(qū)簽訂投資合作協(xié)議，計劃投資5.1億元建設“年產(chǎn)10萬噸負極材料粉體生產(chǎn)基地項目”，未來將保障公司原材料供應，降低原材料成本。3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，快充+硅基推動，海外客戶可期。公司在快充、新型負極產(chǎn)品具有多年的技術沉淀與儲備。與寧德時代能合資建設年產(chǎn)10萬噸負極材料一體化項目，以中高端產(chǎn)品為主，均配套碳化包覆產(chǎn)能，瞄準快充負極領域，其中一期6.5萬噸負極材料一體化將于2022Q4投產(chǎn)。在海外客戶端，有望持續(xù)實現(xiàn)新進展。2.動力電池負極新星冉冉升起2.1.從磁電設備到鋰電負極的轉(zhuǎn)型之路（一）磁電設備起家。湖南中科電氣股份有限公司成立于2004年4月，于2009年12月在創(chuàng)業(yè)板上市。在2017年之前，公司專業(yè)從事以連鑄EMS為核心的工業(yè)磁力應用設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務，90%以上的產(chǎn)品銷售集中在鋼鐵行業(yè)。（二）進軍負極材料領域。2017年，公司收購星城石墨，正式進軍鋰離子電池負極材料領域。2018年公司收購貴州格瑞特進一步完善鋰電負極材料布局，實現(xiàn)了部分石墨化自加工。2019年，公司參股外協(xié)石墨化主要供應商集能新材料，持有其37.5%的股權，完善鋰電負極產(chǎn)業(yè)鏈布局。（三）負極一體化深入布局。2021年來公司陸續(xù)引入億緯、寧德、弗迪等戰(zhàn)略合作伙伴，合資建設負極材料項目。2022年公司公告擬通過子公司向安徽海達新材料有限公司投資5.1億元在望江經(jīng)開區(qū)建設“年產(chǎn)10萬噸負極材料粉體生產(chǎn)基地項目”，打造成公司負極材料原材料供應及生產(chǎn)加工基地，布局公司所需的優(yōu)質(zhì)石油焦等鋰電池負極材料原材料供應。公司股權結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。目前公司實際控制人為余新、李愛武夫婦，兩人合計持股14.89%，其中，余新持股比例11.14%，李愛武直接持股比例2.59%，通過深圳凱博資本間接持股比例為1.16%。2.2.負極業(yè)務扶搖直上，市占率穩(wěn)步提升負極業(yè)務貢獻主要營收及毛利。2017年公司進入負極材料行業(yè)以來，負極材料業(yè)務營收、毛利占比迅速增長，2018-2021年，負極業(yè)務營收占比從68%提升至86%，毛利占比從62%提升至74%。根據(jù)公司公告，2022上半年負極材料業(yè)務實現(xiàn)營收18.27億元，同比+166%。未來隨著公司負極材料一體化產(chǎn)能逐步落地，公司負極材料業(yè)務營收及毛利占比將進一步提升。2.2.1.公司磁電設備起家公司以磁電設備起家，業(yè)務涵蓋電磁冶金專用設備、工業(yè)磁力設備以及鋰電專用設備的研發(fā)、制造、銷售及服務。主要產(chǎn)品包括電磁攪拌系統(tǒng)、工業(yè)磁力搬運系統(tǒng)、感應加熱系統(tǒng)、電源系統(tǒng)等，產(chǎn)品可廣泛應用于鋼鐵、運輸、機械、礦山、鋰電等行業(yè)。其中主導產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率保持在50%-70%，基本替代了國外產(chǎn)品。2.2.2.鋰電負極新星冉冉升起，市占率持續(xù)提升2017年，公司收購星城石墨，正式進軍新能源領域。星城石墨成立于2001年，2014年在新三板掛牌，2017年在新三板退市。2016年7月，當升科技將所持有的星城石墨32.8125%的股權轉(zhuǎn)讓給中科電氣，目前中科電氣共持有星城石墨股份99.99%。目前公司鋰電負極材料業(yè)務涵蓋鋰離子電池負極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及負極材料石墨化加工等，未來還將布局上游原材料粉體的生產(chǎn)。目前主要產(chǎn)品包括人造石墨、復合人造石墨、天然石墨、新型負極等。2017-2022H1，公司負極材料市占率由5.5%穩(wěn)步提升至9.0%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021中國負極材料出貨量約72萬噸，其中中科電氣負極材料出貨量為5.9萬噸，同比+145%，實現(xiàn)翻倍增長，市占率達到8.2%，較20年提升了1.6%。2022上半年，公司實現(xiàn)負極材料銷量4.84萬噸，同比+105.6%，市占率提升至9.0%，較2021年提升0.8個百分點，繼續(xù)保持穩(wěn)中有進的增長態(tài)勢。2.3.財務表現(xiàn)持續(xù)向好，業(yè)績加速增長公司業(yè)績隨新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展高速增長。2021年，公司營收達到21.94億元，同比+125%，歸母凈利潤為3.65億元，同比+123%；根據(jù)公司公告，2022上半年公司營收達到20.33億元，同比+147%，歸母凈利潤為2.63億元，同比+65%。公司隨規(guī)模起量，費率呈穩(wěn)步下降趨勢。隨著公司營收的增加以及管理水平的提升，2021年公司管理費用率為3.24%，較上年下降了2.77個百分點；銷售費用率為1.97%，較上年下降了3.67個百分點；除2018年銀行借款增加和其他合伙人的投資收益導致的財務費用率明顯升高，其余年份財務費用率均較為穩(wěn)定，2021年公司財務費用率為1.78%。2022上半年，公司銷售、管理費用率進一步下降。公司注重技術創(chuàng)新，研發(fā)投入不斷擴大。截至2021年公司已經(jīng)形成具有264人的研發(fā)團隊，YOY+31.18%。其中碩士及博士占比22.35%，30歲以下人員占比63.64%。2022H1，公司在獲得鋰電負極相關發(fā)明專利6項，另有70項正在申請并獲得受理的專利（其中61項為發(fā)明專利）；獲得磁電裝備相關發(fā)明專利2項、實用新型專利3項，另有25項正在申請并獲得受理的專利（其中含24項發(fā)明專利）。2022H1，公司研發(fā)費用5850萬元，YOY+39.39%。3.鋰電負極空間廣闊，降本增效是趨勢3.1.負極材料是動力電池四大主材之一，目前人造石墨為主流3.1.1.負極為鋰電四大主材之一，成本占比6%-10%鋰電池四大主材包括正極、負極、隔膜、電解液。目前，負極材料主要分為碳材料與非碳材料兩大類。碳材料是指碳基體系，其中石墨類負極材料市場化應用程度最高，主要包括天然石墨、人造石墨、復合石墨、中間相碳微球。負極活性物質(zhì)與一定比例的導電材料、負極粘結(jié)劑等混合制成糊狀膠合劑后，均勻涂抹在銅箔兩側(cè)，經(jīng)過干燥、滾壓后制得鋰離子電池負極，在鋰離子電池中起到能量儲存與釋放的作用，主要影響電池的首次效率、循環(huán)性能、倍率等。負極材料約占電池成本的6-10%。2021年上半年以來，下游新能源需求爆發(fā)，上游原材料碳酸鋰價格快速上漲，正極材料及電解液供需關系趨緊，導致在成本拆分過程中，原材料成本占比情況跨度較大。我們根據(jù)近一年不同時期動力電池主材價格進行測算，在這段時期內(nèi)正極材料成本占動力電池總成本比例為30-60%，負極材料占6-10%，隔膜占5-10%，電解液占10-20%。新能車方興未艾，儲能市場大有可為，負極材料空間廣闊。根據(jù)ICC鑫欏數(shù)據(jù)，2021年全球負極材料產(chǎn)量達到88.3萬噸，產(chǎn)能較為緊張。預計2022年全球鋰離子電池出貨量將達到825GWh，對應2022年全球負極材料需求量為114萬噸；2025年行業(yè)需求達到264萬噸，CAGR達到32%。3.1.2.目前人造石墨為主流方向負極材料目前主要分為天然石墨和人造石墨。人造石墨由石油焦、針狀焦、瀝青焦等原料通過粉碎、造粒、石墨化、碳化、篩分等工藝制程，優(yōu)點為循環(huán)壽命長、高低溫特性好、充放電倍率性能好；天然石墨采用天然鱗片晶質(zhì)石墨，經(jīng)過粉碎、球化、分級、純化、表面處理等工序制成，其克容量較高。2021年人造石墨出貨占比超80%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年，我國人造石墨負極出貨量達到60.5萬噸，占比為84%，較2017年上升16%；而天然石墨出貨量占比則下滑至14%。目前人造石墨在負極材料中占據(jù)主流地位。3.2.降本：一體化成趨勢3.2.1.人造石墨負極工藝流程長，產(chǎn)品差異化大人造石墨的生產(chǎn)流程通常包括磨粉、整形、二次造粒（二次顆粒產(chǎn)品工藝環(huán)節(jié)）、碳化（二次顆粒產(chǎn)品工藝環(huán)節(jié)）、石墨化、包覆碳化（高端產(chǎn)品需要）、篩分、除磁、包裝。其中二次造粒、石墨化、包覆碳化為各大廠商差異化競爭關鍵環(huán)節(jié)，技術壁壘較高。主要工序如下：

1、破碎：通過磨粉將原料焦破碎成需要的粒徑以進行后續(xù)加工流程，實際上這一過程即為

“一次造?！保?/p>

2、二次造粒：通常造粒即為二次造粒，與“一次造?！跋鄬卧炝５漠a(chǎn)物是一次顆粒的粘結(jié)態(tài)。將破碎后的焦類原料通過瀝青使一次顆粒交聯(lián)在一起形成二次顆粒，即為二次造粒。部分低端產(chǎn)品通常不需要造粒，直接以一次顆粒進行石墨化；3、二次造粒后碳化：將造粒工序中以流動態(tài)存在的粘結(jié)劑瀝青固化成型，溫度通常為1000攝氏度以內(nèi)；

4、石墨化：將非石墨質(zhì)炭材料在石墨化爐內(nèi)保護性氣體環(huán)境下，通過高溫使碳原子重新排列形成六角網(wǎng)狀層堆疊結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變成為石墨質(zhì)材料，通常在3000度左右的高溫條件下進行反應；

5、包覆碳化：對于有快充及高循環(huán)性能要求的高端品，一般會在石墨材料表面包覆一層高分子材料，通常使用瀝青或樹脂材料，然后再進一步碳化使包覆材料轉(zhuǎn)化為無定形碳材料；

6、篩分、除磁、包裝。人造石墨負極生產(chǎn)流程較長，產(chǎn)品差異化大。3.2.2.焦+石墨化占據(jù)主要成本，一體化成趨勢石墨化+原材料占據(jù)負極成本絕對核心。我們以中端人造石墨產(chǎn)品（不含包覆碳化環(huán)節(jié)）為例，假設針狀焦：石油焦配比為4：6，做如下的成本拆分：

1、若石墨化外采，負極單噸成本為3.4萬元。其中，原材料針狀焦+石油焦+瀝青的成本合計1.1萬元，占比31%；石墨化外協(xié)成本為2.1萬元，占比為62%。2、以坩堝爐法為例，若石墨化自供，負極總成本為2.5萬元。其中原材料針狀焦+石油焦+瀝青的成本合計1.1萬元，占比43%；石墨化自供成本為1.2萬元，占比為49%。3.3.增效：快充+硅基負極3.3.1.快充需求快速提升，瓶頸在負極用戶端快充需求快速提升，高倍率電芯產(chǎn)品備受青睞。2022年6月，寧德時代正式發(fā)布CTP3.0麒麟電池，應用超快充技術，能夠?qū)崿F(xiàn)4C快充。繼解決里程焦慮后，寧德時代再次抓住快充競爭時代的先機，預計未來將繼續(xù)保持龍頭地位引領下一階段動力電池發(fā)展。麒麟電池使用首創(chuàng)電芯大面積冷卻技術，或?qū)⑴浜瞎杌摌O材料及升級電解液，全方位技術升級助力實現(xiàn)4C快充。未來麒麟電池將應用于800V車載高電壓平臺車型，將推動動力電池進入快充時代?？斐涞钠款i在負極。電池充電的過程本質(zhì)上是鋰離子從正極往負極移動的過程，負極嵌入的鋰離子越多，電池就擁有更高的SOC。因此鋰電池快充技術的核心即在不影響電池容量即循環(huán)壽命的前提下，加快鋰離子由正極嵌入到負極的速度。二次造粒與包覆碳化可顯著提升電池倍率性能。在人造石墨生產(chǎn)工藝中，影響電池快充性能的環(huán)節(jié)主要為造粒與包覆。造粒環(huán)節(jié)可控制骨料顆粒大小和微觀結(jié)構(gòu)，負極廠的區(qū)別主要體現(xiàn)在造粒過程的參數(shù)控制；包覆則是弱化石墨材料與電解液間的副反應，從而滿足長循環(huán)、大倍率的的需求。（一）二次造粒-提升電池倍率及循環(huán)性能。通常造粒即為二次造粒，與“一次造?！跋鄬?，二次造粒的產(chǎn)物是一次造粒產(chǎn)物—一次顆粒的粘結(jié)態(tài)。二次造粒工藝是在將針狀焦與石油焦骨料粉碎獲得小顆?；暮?，使用瀝青作為黏結(jié)劑使之交聯(lián)在一起，根據(jù)目標粒徑的大小，在反應釜內(nèi)進行二次造粒，經(jīng)過后續(xù)碳化、石墨化等工藝，獲得成品二次造粒人造石墨負極材料。對單顆粒負極進行二次造粒工藝，可以豐富Li+在晶格內(nèi)嵌脫的通道數(shù)量，進一步提升負極材料的倍率性能及循環(huán)性能。與一次顆粒負極材料相比，通過二次造粒工藝制備的二次顆粒負極材料的粒徑分布更窄。與一次顆粒產(chǎn)品相比，二次顆粒產(chǎn)品在相同的循環(huán)次數(shù)下，容量保持更高；在相同倍率充放電時，二次顆粒產(chǎn)品表現(xiàn)出了更好的倍率性能。（二）包覆碳化-提升電池倍率及循環(huán)性能。石墨化工序完成后，為滿足高端產(chǎn)品需求，進一步改善人造石墨的表面缺陷，通常采用瀝青在人造石墨的表面包覆一層無定形碳結(jié)構(gòu)，及時修復石墨材料在石墨化過程中形成的裂紋、孔洞等結(jié)構(gòu)缺陷，減小了材料的比表面積，可顯著改善電池倍率及循環(huán)性能。與未包覆石墨材料相比，包覆碳化石墨產(chǎn)品在相同的充放電倍率下，容量保持更高，倍率性能較好；在相同循環(huán)次數(shù)時，包覆碳化產(chǎn)品保持了更高的比容量。3.3.2.能量密度持續(xù)進步-硅基負極石墨負極材料容量目前已經(jīng)接近理論極限，硅基材料或?qū)⒊蔀樨摌O材料發(fā)展新方向。硅基材料常溫下理論克容量可達3580mAh/g，高溫理論克容量可達4200mAh/g，約為石墨材料理論克容量的10倍。但硅基負極材料同時存在易膨脹、循環(huán)性能受限、需要添加碳納米管等添加劑改善性能等缺陷。隨著硅基負極技術快速迭代，未來或?qū)⒊蔀樨摌O材料發(fā)展新方向。硅基負極材料制備具有技術、資金雙門檻。由于單質(zhì)硅膨脹系數(shù)過大，目前硅基負極材料大多采用碳硅及硅氧技術路線。碳硅負極是指納米硅與石墨材料摻雜形成的材料，硅氧負極則是指氧化亞硅和石墨結(jié)合材料。復合材料大多會通過納米化、多孔化等結(jié)構(gòu)設計騰出材料膨脹空間，另外大多使用碳包覆工藝避免硅基材料與電解液直接反應。與石墨材料相比，硅基材料尚未市場化，目前處于商業(yè)化初期階段。硅基負極材料需求市場廣闊，出貨量快速上升。目前，硅基負極主要使用在電動工具和高端圓柱電池兩大領域，占硅基負極總體出貨量70%以上。其中硅碳負極材料商業(yè)化應用容量在450mAh/g以下，成本更低，首效更高，但循環(huán)壽命較差，主要用于電動工具領域。而硅氧負極材料商業(yè)化應用容量主要在450-500mAh/g，成本較高，首效較低，循環(huán)性能更優(yōu)，主要用于動力電池領域。特斯拉

4680電池即采用硅氧負極，未來隨著高端圓柱電池的發(fā)展，硅基負極材料出貨量將快速增長。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)硅基負極出貨量為1.1萬噸，同比增長83.3%。隨著廠商產(chǎn)能布局落地，產(chǎn)品性價比決勝未來。目前，硅基負極材料出貨量增長迅猛，但滲透率仍較低。2021年硅基負極滲透率僅為1.53%。在硅基負極材料產(chǎn)能布局方面，硅基負極產(chǎn)能布局單噸投資明顯高于石墨一體化產(chǎn)能，對企業(yè)實力有較高要求。但未來隨著技術進步及工藝改善，硅基負極產(chǎn)品性能將不斷提升，應用領域會愈發(fā)廣闊，硅基負極產(chǎn)品成本和性能將決定企業(yè)競爭優(yōu)勢。4.公司一體化布局成型，量利齊升正當時4.1.公司負極材料業(yè)務迅速成長2022H1年，公司負極材料銷售量同比大幅上升。2022上半年公司實現(xiàn)負極材料出貨量4.84萬噸，同比+105%，隨著未來公司負極一體化產(chǎn)能的進一步落地，預計公司出貨量及市占率將進一步上升。負極產(chǎn)業(yè)鏈深化發(fā)展成果凸顯，2022H1營收高增。公司自2017年公司進入負極材料行業(yè)以來，加快業(yè)務規(guī)模擴張，實現(xiàn)了負極材料業(yè)務營收迅速增長，2018到2021年該板塊業(yè)務營收CAGR高達64.64%。2022上半年，公司負極材料業(yè)務營收提升至18.27億元，YoY+166.9%。4.2.量的持續(xù)證明：份額持續(xù)擴張，一體化產(chǎn)能推動迅速4.2.1.市占率持續(xù)提升，負極新星有望脫穎而出負極行業(yè)高速發(fā)展，絕對龍尚未形成。GGII數(shù)據(jù)顯示，2015-2021年國內(nèi)人造石墨出貨量從4.6萬噸上升到60.48萬噸，6年復合增長率高達53.6%。公司負極份額持續(xù)擴張，就是超越行業(yè)增速的體現(xiàn)。2021年，公司負極銷量5.90萬噸，YOY+145%；2022H1，公司負極銷量4.84萬噸，市占率從2017年的5.5%提升至2022H1的9.0%，較2021年提升0.8%。在負極市場新老企業(yè)相互競爭的激流之中，“四大三小”格局已然松動，中科電氣有望脫穎而出。4.2.2.一體化產(chǎn)能兌現(xiàn)度高，合資產(chǎn)能+定增引入繼續(xù)深綁（一）公司一體化產(chǎn)能建設兌現(xiàn)度高。2020年底公司負極產(chǎn)能僅有3.2萬噸，石墨化2萬噸。2021年公司加速擴張，產(chǎn)能持續(xù)落地，逐步進入收獲期，2022年7月產(chǎn)銷超萬噸。2022年底，公司有望實現(xiàn)20.7萬噸產(chǎn)能，參控股石墨化產(chǎn)能達16萬噸。預計2025年公司將具備負極材料年產(chǎn)能54.2萬噸，石墨化加工年產(chǎn)能49.5萬噸，石墨化自供比例超9成。2025年有望進入全球負極領域第一梯隊。（二）合資產(chǎn)能+定增引入繼續(xù)深綁。1、與億緯鋰能合資建設年產(chǎn)10萬噸負極材料一體化項目：2021年10月公司公告將與億緯鋰能合作設立合資公司，中科電氣持有合資公司60%的股權，億緯鋰能持有合資公司40%的股權。合資公司相關項目計劃投資總額為人民幣25億元，負極材料年產(chǎn)能10萬噸，采用分期建設模式，一期和二期產(chǎn)能規(guī)模各為5萬噸/年。2、與寧德時代合資建設年產(chǎn)10萬噸負極材料一體化項目：2022年2月公司子公司中科星城控股與寧德時代簽訂《關于貴安新區(qū)中科星城石墨有限公司之增資協(xié)議》本次增資完成后，貴安新區(qū)中科星城注冊資本將由人民幣10,000萬元增加到人民幣80,000萬元。中科星城科技持有合資公司65%的股權，寧德時代控股持有合資公司35%的股權。將共同建設“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負極材料一體化項目”，其中第一期擬建設6.5萬噸產(chǎn)能（“一期擴產(chǎn)項目”）；

第二期擬建設3.5萬噸產(chǎn)能（“二期擴產(chǎn)項目”）。3、與重慶弗迪合資建設年產(chǎn)10萬噸鋰離子負極材料項目：2022年9月，公司公告擬與重慶弗迪鋰電池有限公司簽署《合資經(jīng)營協(xié)議》，雙方擬確定戰(zhàn)略合作關系，并合作設立合資公司，中科星城科技或其控股子公司認繳6.5億元，持有65%股權，重慶弗迪或其控股子公司認繳3.5億元，持有35%股權。將共同建設年產(chǎn)10萬噸鋰離子負極材料項目，其中一期5萬噸預計將于2023年8月完成投產(chǎn)，二期5萬噸于一期項目投產(chǎn)后9個月內(nèi)投產(chǎn)。4、中創(chuàng)新航參與公司2021年度定向增發(fā)項目。2022年3月，公司完成定增發(fā)行，此次非公開發(fā)行股票總數(shù)為81,102,941股，發(fā)行價格為27.20元/股，共募集資金22.06億元，其中中創(chuàng)新航獲配股數(shù)3,676,470股，占比4.53%。截至目前，公司總股本為723,310,765股，中創(chuàng)新航持有上市公司股份0.508%。目前公司國內(nèi)業(yè)務營收占比95%，未來海外占比有望持續(xù)提升。公司客戶體系布局完善，在

比亞迪、寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢等國內(nèi)主流動力電池廠商中占據(jù)重要份額，并持續(xù)有合資、股權上合作。而在海外，公司已與SKOn等保持長期合作，與其他海外客戶預計將持續(xù)有拓展，未來海外占比將從約5%逐步提升。4.3.利的邊際改善：成本端+產(chǎn)品端改善，單位盈利提升4.3.1.Q2因焦價+石墨化價格走高沖擊負極行業(yè)利潤如前文所述，焦+石墨化占據(jù)負極行業(yè)主要成本，占比8-9成。2022Q2焦價持續(xù)上行+石墨化外協(xié)價格走高，拉動負極行業(yè)成本。.上半年石墨化價格持續(xù)走高石墨化成本一路走高，亟待產(chǎn)能釋放。在人造石墨負極生產(chǎn)過程中，石墨化工序較為獨立、耗時長，且固定資產(chǎn)投資巨大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，Q2國內(nèi)石墨化價格已上漲至約2.6萬元/噸左右。隨Q3部分石墨化產(chǎn)能投出，價格略有回落。.Q2焦價迅速沖高石油焦與針狀焦是生產(chǎn)人造石墨負極的主要原材料，2021年以來由于大宗上漲+新能源需求帶動焦類需求快速上升。2020年Q2以來，國內(nèi)石油焦價格一路走高，當前國內(nèi)低硫石油焦均價上漲至8000元/噸左右。同樣作為人造石墨的主要原材料，針狀焦產(chǎn)品主要用于消費電子領域，自2021年初以來，油系熟焦均價自7k元/噸左右上漲至1.36萬元/噸，漲幅近一倍。4.3.2.石墨化比例提升+改進石墨化工藝帶來成本下降.石墨化自供比例Q3及明年大幅提升Q3起公司石墨化自供率大幅提升。2021年底公司負極有效產(chǎn)能6.2萬噸，石墨化權益產(chǎn)能2.6萬噸，石墨化自供比為41%；2022年底公司石墨化權益自供比例預計為50%，但全年實際石墨化自供僅40%。其中，2022年Q2湖南+貴州擴產(chǎn)的負極產(chǎn)能先行釋放，單季度實際石墨化權益自供比例不足3成；Q3將大幅改善，預計Q3的石墨化自供比例為45%+。2023年來看，公司權益石墨化自供比例超7成，較2022年將有顯著提升。.石墨化工藝改進持續(xù)降本中科在前期石墨化產(chǎn)能建設中主要選擇艾奇遜爐，而后續(xù)新建設產(chǎn)能改進用廂式爐方式。與坩堝爐相比，廂式爐的單噸成品耗電量可節(jié)省約27%，整體石墨化環(huán)節(jié)成本可降低30%左右。當前石墨化環(huán)節(jié)主要根據(jù)裝爐方法分為艾奇遜石墨爐法與廂式爐法。目前主流的艾奇遜石墨爐法是將石墨化前的粉料臵入圓柱形坩堝內(nèi)，再將坩堝爐臵入石墨化爐中，在各坩堝之間裝填保溫料形成導電回路。廂式法則是將整個石墨化爐內(nèi)部空間用石墨板材間隔成為多個體積相同的腔室，再將負極粉料臵于其中，通過加熱到一定溫度完成石墨化。該工藝消耗電阻料較少，但可能存在粉體反應不均勻、石墨化度較低的缺陷，對技術水平要求較高。中科電氣后續(xù)通過廂式爐石墨化工藝持續(xù)降低成本。公司在石墨化工藝上的選擇，主要通過采用廂式爐裝填，較傳統(tǒng)坩堝爐法可大幅提升爐內(nèi)空間利用率，減少保溫料填充量，提升單爐效率，進一步降低了石墨化中電耗及保溫料消耗成本，與坩堝爐相比，廂式爐的單噸成品耗電量可節(jié)省約27%，整體石墨化環(huán)節(jié)成本可降低30%左右。根據(jù)2022年1-6月石墨化環(huán)節(jié)物料平均單價測算，單噸負極材料坩堝爐/廂式爐石墨化自加工成本在1.2/0.85萬元左右，相較于同期平均2.1萬元/噸左右石墨化外協(xié)加工費用，石墨化自給的負極材料產(chǎn)能可在石墨化環(huán)節(jié)約節(jié)省0.9/1.25萬元左右的單噸成本。隨著中科電氣新增廂式爐石墨化產(chǎn)能布局進一步落地，公司石墨化自給率將大幅提升，可進一步降低石墨化成本，盈利能力也將大幅增強。4.3.3.焦價震蕩向下改善短期盈利，向上布局負極粉體謀劃深遠.焦價震蕩向下改善短期盈利短期來看，受低硫焦另一主要下游預焙陽極產(chǎn)量回縮及原油價格下跌影響，預計焦類價格將以震蕩下行為主。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)石油焦出貨量達到2750萬噸，其中低硫焦出貨211萬噸，其中49萬噸用于負極材料生產(chǎn)。2021年國內(nèi)針狀焦出貨量達99.4萬噸，49萬噸用于負極材料生產(chǎn)。根據(jù)前文測算，預計2025年負極材料需求可達285萬噸，對于焦類材料總需求為380萬噸左右。Q2焦價上行帶來盈利回縮，下半年焦價下浮盈利有望回升。Q2受焦價上行影響，單噸人造石墨產(chǎn)品原料成本較Q1上漲約0.25萬元。隨著5月以來國內(nèi)煉廠開工率逐步提升、前期檢修煉廠陸續(xù)復產(chǎn)，石油焦供應不斷上漲，價格有所回落，供需格局逐步回暖緩和。加之受陽極產(chǎn)量回縮及原油價格下跌影響，短期焦類價格以震蕩下行為主。目前來看預計Q3單噸中端成品材料端成本較Q2略有下降。預計2022年Q4焦價將震蕩向下，公司在材料端可進一步提升盈利能力。.布局上游原材料粉體投資海達新材料，布局上游原材料粉體。根據(jù)公司今年1月24日公告，中科電氣擬通過公司控股子公司向安徽海達新材料有限公司投資人民幣6000萬元持有其60%股權。根據(jù)公司2022年8月關于投資海達新材料進展的公告，經(jīng)公司與海達新材料及海達新材料原股東協(xié)商確定，公司通過全資子公司湖南中科星城科技有限公司向海達新材料投資人民幣5205萬元，持有海達新材料51.0044%的股權，海達新材料原股東黃慶生認繳出資5000萬元人民幣，持有海達新材料48.9956%的股權。同時，公司將加快與海達新材料共同建設“年產(chǎn)10萬噸負極材料粉體生產(chǎn)基地項目”，打造成公司負極材料原材料供應及生產(chǎn)加工基地。根據(jù)公司公告，本次投資項目是公司產(chǎn)能及向上游原材料布局的重要組成部分。鑒于海達新材料已與中國石化煉油銷售公司簽訂石油焦供應合作協(xié)議，根據(jù)石油焦供應合作協(xié)議，煉銷