華特氣體研究報告：電子特氣先行者

華特氣體研究報告：電子特氣先行者1.中國特種氣體先行者：客戶、品類持續(xù)拓展，向龍頭邁進1.1.特種氣體為核心產(chǎn)品，國內(nèi)唯一通過ASML認證的氣體公司公司是一家以特種氣體為核心主營業(yè)務(wù)，輔以普通工業(yè)氣體、相關(guān)氣體設(shè)備與工程業(yè)務(wù)，可以提供氣體一站式綜合應(yīng)用解決方案的工業(yè)氣體公司。公司主營：特種氣體產(chǎn)品包括高純六氟乙烷、高純四氟化碳、高純二氧化碳、高純一氧化碳、光刻氣等約230余種，普通氣體產(chǎn)品10余種，氣體設(shè)備與工程則主要包括低溫絕熱氣瓶等產(chǎn)品及配套的供氣系統(tǒng)設(shè)計、安裝服務(wù)。公司是中國特種氣體國產(chǎn)化的先行者，是國內(nèi)首家打破高純六氟乙烷、高純?nèi)淄椤⒏呒儼朔?、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純一氧化氮、Ar/F/Ne混合氣、Kr/Ne混合氣、Ar/Ne混合氣、Kr/F/Ne混合氣等產(chǎn)品進口制約的氣體公司。公司是我國唯一通過ASML認證的氣體公司。2017年，Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne等4種混合氣通過全球最大的光刻機供應(yīng)商ASML公司的產(chǎn)品認證。電子特氣產(chǎn)品實現(xiàn)了對國內(nèi)8寸以上集成電路制造廠商超過80%的客戶覆蓋率。解決了中芯國際、華虹宏力、長江存儲、武漢新芯、華潤微電子、臺積電（中國）、和艦科技、士蘭微電子、柔宇科技、京東方等客戶多種氣體材料制約，并進入了英特爾（Intel）、美光科技（Micron）、德州儀器（TI）、海力士（Hynix）等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系。1.2.公司近兩年收入增長提速，近5年ROE均值達9%近兩年公司收入加速增長、利潤持續(xù)增長，系新產(chǎn)品導(dǎo)入及終端客戶認證通過。2020年公司導(dǎo)入已有半導(dǎo)體客戶的新產(chǎn)品達10余種，先后實現(xiàn)了高純?nèi)淄椤⒏呒儼朔?、高純一氧化碳、高純八氟環(huán)丁烷等氟碳類新產(chǎn)品的量產(chǎn)，并陸續(xù)獲得終端客戶的認證。據(jù)公司年報，2021年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比增長35%；歸母凈利潤1.3億元，同比增長21%。近年特種氣體業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，收入增速較快。2017年公司特種氣體業(yè)務(wù)收入占比47%，至2021年提升至59%。盈利能力方面，特種氣體由于其具有定制化、高附加值、客戶粘性強等特點，毛利率較高。2016-2019年特種氣體業(yè)務(wù)毛利率維持在40%左右，2020-2021年降幅較多系會計準則變更，若剔除運輸費用率（9%左右）影響，2020-2021年與此前年份同口徑的毛利率預(yù)計仍維持40%左右的水平。2021年普通工業(yè)氣體毛利率下降較多，主要系限電政策、原材料受供應(yīng)影響價格上漲。設(shè)備與工程業(yè)務(wù)毛利率降幅較大主要系原材料金屬價格上漲所致。近幾年公司凈利率保持穩(wěn)中有升趨勢，2021年銷售凈利率達10%。凈利率提升主要得益于規(guī)模效應(yīng)帶來的管理費用率、研發(fā)費用率下降。2017年至2021年，公司綜合毛利率分別為33%、33%、35%、26%、24%（若2020-2021年加回運輸費用率仍維持30%-35%的水平），基本保持穩(wěn)定。2021年7月15日，上市公司向激勵對象首次授予限制性股票，授予數(shù)量為80.70萬股，授予公司高管、核心技術(shù)人員等共49人，授予價格為31.27元。限制性股票的解鎖條件分為觸發(fā)值和目標值，達到觸發(fā)值按當年擬解禁比例的80%解鎖，達到目標值按當年解禁比例的100%解鎖。2021-2023年的解禁觸發(fā)值分別為1.20/1.50/1.87億元，同比增速分別為13%/25%/25%；2021-2023年的解禁目標值分別為1.33/1.66/2.08億元，同比增速分別為25%/25%/25%。2.市場廣闊：預(yù)計2022年中國特種氣體市場規(guī)模超400億元2.1.預(yù)計2018-2022年國內(nèi)特種氣體行業(yè)復(fù)合增速達19%，2022-2025年仍將維持15%以上較快增長根據(jù)制備方式和應(yīng)用領(lǐng)域的不同，工業(yè)氣體通常分為大宗氣體和特種氣體兩類。大宗氣體包括空分氣體和合成氣體，這類氣體產(chǎn)品的產(chǎn)銷量大、對純度要求相對較低，主要用于化工能源、金屬冶煉、機械制造等工業(yè)領(lǐng)域。特種氣體可分為高純氣體、標準氣體和電子特種氣體等，品種較多、單一產(chǎn)品用量相對偏小，主要用于半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、航空航天、環(huán)境保護等新興領(lǐng)域。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)：2017年中國特種氣體市場規(guī)模約178億元，其中應(yīng)用于集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等半導(dǎo)體領(lǐng)域的電子特氣的市場規(guī)模約100億元。預(yù)計2022年中國特種氣體市場規(guī)模將達到411億元，2018年至2022年行業(yè)復(fù)合增速為19%。卓創(chuàng)資訊預(yù)計2022-2025年行業(yè)仍將維持15%以上的高增長。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計2017年全球特種氣體市場規(guī)模達241億美元（折合人民幣達1500億元），特種氣體市場空間廣闊。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2018年中國特種氣體下游應(yīng)用領(lǐng)域中，電子（含半導(dǎo)體）、化工、醫(yī)療環(huán)保等領(lǐng)域的金額占比分別為41%、39%、10%。2.2.電子特氣，即用于電子領(lǐng)域的特種氣體；下游半導(dǎo)體占比較高電子特氣是主要用于電子信息領(lǐng)域的一類特種氣體，下游行業(yè)包括集成電路、液晶面板、LED、光纖通信、晶硅太陽能電池等。電子特氣的質(zhì)量直接影響到產(chǎn)成品的性能，在半導(dǎo)體行業(yè)，電子特氣被廣泛應(yīng)用于離子注入、刻蝕、氣相沉積、摻雜等工藝。在集成電路、液晶面板等電子信息行業(yè)，電子特氣的用量雖然遠不及電子大宗類氣體，但在全部氣體成本中所占的比重達到50%左右。由于生產(chǎn)所需電子特氣種類繁多、而每一種氣體的用量較小，因此客戶不會輕易更換供應(yīng)商，氣體產(chǎn)品的價格和盈利性較高。據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會統(tǒng)計，2020年我國電子特氣市場規(guī)模達174億元。2010年至2020年我國電子特種氣體市場持續(xù)增長。近年來，受半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移、國產(chǎn)化加速推進、政策扶持等多重因素影響下，2020年行業(yè)增長提速，同比增長率達31%。根據(jù)中國中國半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會，2020年中國高純電子特種氣體主要應(yīng)用于集成電路、顯示面板、太陽能以及LED領(lǐng)域，各領(lǐng)域占比分別為45%、35%、15%和5%。根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會，2020年中國集成電路行業(yè)銷售額為8848億元，同比增長17%，近五年年復(fù)合增長率GAGR達20%。半導(dǎo)體屬電動汽車、數(shù)碼3C、光伏等成長性行業(yè)的核心器件，下游需求持續(xù)增長。同時，半導(dǎo)體又是我國被“卡脖子”的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，近兩年國內(nèi)產(chǎn)能大幅擴張，預(yù)計未來行業(yè)仍有望保持較快增長。3.特種氣體行業(yè)壁壘高，國產(chǎn)替代加速突破3.1.特種氣體壁壘高：產(chǎn)品技術(shù)壁壘、客戶認證壁壘、營銷服務(wù)壁壘產(chǎn)品技術(shù)壁壘：特種氣體在生產(chǎn)過程中涉及合成、純化、混合氣配制、充裝、分析檢測、氣瓶處理等多項工藝技術(shù)具有較高的技術(shù)壁壘，尤其是客戶對氣體純度、混合氣配比的精度以及氣瓶處理技術(shù)的高要求?？蛻粽J證壁壘：以電子特氣為例，氣體質(zhì)量會決定整條生產(chǎn)線產(chǎn)品的質(zhì)量，故下游產(chǎn)業(yè)客戶對氣體供應(yīng)商的選擇極為審慎嚴格，一般均需經(jīng)過審廠、產(chǎn)品認證2輪嚴格的審核認證，其中光伏能源、光纖光纜領(lǐng)域的審核認證周期通常為0.5-1年，顯示面板通常為1-2年，集成電路領(lǐng)域的審核認證周期長達2-3年，同時雙方一旦建立合作關(guān)系后不會輕易更換氣體供應(yīng)商，客戶粘性較強，形成較高的客戶壁壘。營銷服務(wù)壁壘：由于客戶對氣體種類、響應(yīng)速度、服務(wù)質(zhì)量的高要求，營銷網(wǎng)絡(luò)在氣體企業(yè)的經(jīng)營中處于重要地位，而營銷網(wǎng)絡(luò)需要投入大量的人力物力進行鋪設(shè)，行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢明顯。3.2.國家產(chǎn)業(yè)政策保駕護航，進口替代加速突破目前，全球乃至國內(nèi)的主要特種氣體，尤其是電子特氣市場是由海外大型跨國公司占據(jù)，本土企業(yè)的競爭實力偏弱，國產(chǎn)化需求迫切。全球市場：目前全球主要的電子特氣生產(chǎn)商包括法國液空、美國空氣化工、林德普萊克斯、日本昭和電工、韓國大成產(chǎn)業(yè)氣體、韓國SK、日本住友、中國臺灣聯(lián)華實業(yè)等。2018年林德、大陽日酸、法液空和空氣化工在全球電子特氣市場份額高達94%。國內(nèi)市場：2018年外資企業(yè)在國內(nèi)電子特氣占據(jù)85%市場份額。國內(nèi)氣體公司在資金、技術(shù)、設(shè)備等方面仍有差距，但在技術(shù)不斷突破、國家政策大力扶持、下游市場發(fā)展迅速等多重因素影響下，加上國內(nèi)企業(yè)擁有的國際企業(yè)無法比擬的低成本、貼近客戶、反應(yīng)靈活等優(yōu)勢，國內(nèi)氣體企業(yè)的競爭力不斷增強，市場份額有望擴大。國家產(chǎn)業(yè)政策保駕護航，進口替代有望加速推進。特種氣體作為關(guān)鍵性材料，是我國產(chǎn)業(yè)政策重點支持發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，近年來不斷得到國家政策的大力支持。自2009年以來，國家發(fā)改委、科技部、工信部、財政部等多部門相繼出臺多部新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，均明確提及并部署了氣體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且對于特種氣體確立了其新材料產(chǎn)業(yè)屬性，有力推動了特種氣體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國內(nèi)特種氣體蓬勃發(fā)展，頭部企業(yè)包括華特氣體、中船重工七一八所、黎明化工研究院、金宏氣體、綠菱氣體、雅克科技、昊華科技、巨化股份等。華特氣體以高純六氟乙烷入手，已實現(xiàn)進口替代并規(guī)?；?yīng)產(chǎn)品高達20余種。公司直接獲得了下游大規(guī)模集成電路、新型顯示面板等尖端行業(yè)中優(yōu)質(zhì)客戶的認證，并成為其相應(yīng)產(chǎn)品的主流供應(yīng)商。4.國產(chǎn)特種氣體先行者，技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢明顯4.1.技術(shù)優(yōu)勢：深耕電子特氣領(lǐng)域，取得ASML等公司認證2020年，公司特種氣體產(chǎn)品以氟碳類、氰化物、光刻及其他混合氣體等為主，營收占比分別為13%、13%、12%；毛利率分別為33%、21%、32%，混合氣作為公司未來主要發(fā)展方向、產(chǎn)品壁壘較高，公司盈利能力有望持續(xù)提升。公司累計實現(xiàn)近20個產(chǎn)品的進口替代，打破海外公司壟斷。公司是國內(nèi)首家打破高純六氟乙烷、高純?nèi)淄椤⒏呒儼朔?、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純一氧化氮、Ar/F/Ne混合氣、Kr/Ne混合氣、Ar/Ne混合氣、Kr/F/Ne混合氣等產(chǎn)品進口制約的氣體公司，并實現(xiàn)了近20個產(chǎn)品的進口替代。其中，高純六氟乙烷獲選“第十屆（2015）中國半導(dǎo)體創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)”、高純?nèi)淄楂@選“第十一屆（2016）中國半導(dǎo)體創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)”，Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne等4種混合氣于2017年通過全球最大的光刻機供應(yīng)商ASML公司的產(chǎn)品認證。掌握自主研發(fā)的特種氣體生產(chǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)核心技術(shù)。公司在氣體純化、氣體混配、氣瓶處理、分析檢測等特種氣體生產(chǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)形成了自主研發(fā)的核心技術(shù)，技術(shù)水平均達到國際先進水平。截止2021年6月底，公司主持或參與制定包括多項電子工業(yè)用氣體國家標準在內(nèi)的38項標準，1項國際標準和4項團體標準，累計獲得專利共計136個，其中實用新型專利114個。持續(xù)深入研發(fā)，新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)提速公司業(yè)績。2020年公司在研項目充足，13項技術(shù)可以實現(xiàn)進口替代，2項技術(shù)填補國內(nèi)技術(shù)空白，并可廣泛應(yīng)用于芯片制造中蝕刻、清洗等重要環(huán)節(jié)。4.2.客戶優(yōu)勢：先發(fā)優(yōu)勢明顯，客戶覆蓋廣泛，產(chǎn)品有望由點及面公司是國內(nèi)較早從事特種氣體業(yè)務(wù)的企業(yè)，2006年在準分子激光氣首先取得突破并在臨床醫(yī)學(xué)方面實現(xiàn)應(yīng)用，后逐步將重心投入到半導(dǎo)體領(lǐng)域特種氣體研發(fā)中。目前，公司已實現(xiàn)近20種產(chǎn)品的進口替代，廣泛應(yīng)用于中芯國際、長江存儲、華虹

宏力、臺積電、華潤微電子、京東方、柔宇科技、中電?？?、晶科能源、晶澳太陽能、武漢長飛、德州儀器（成都）等上述產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一線知名企業(yè)。公司特種氣體主要應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域，近年逐步向食品、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸。2019年上半年，公司特種氣體業(yè)務(wù)收入主要來源于半導(dǎo)體領(lǐng)域，占比達65%。同時，近年來食品醫(yī)療領(lǐng)域的收入占比從2016年的8%逐步提升至2019年上半年的15%，公司并獲得了國內(nèi)為數(shù)不多的2食品添加劑生產(chǎn)許可證，目前產(chǎn)品主要出口到日本和歐洲發(fā)達國家。穩(wěn)定而緊密的客戶合作關(guān)系有助于新產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入，產(chǎn)品銷售由點及面、全面開花。2018年公司終端客戶前五大分別為南通建工、中芯國際、華潤微電子、長江存儲和浙江

晶科能源；氣體公司前五大客戶分別為

CommerceEnterprisesPty.Ltd、液化空氣集團、大陽日酸集團、AdvancedSpecialtyGases和普萊克斯集團。公司主要提供的電子特氣產(chǎn)品約為50-60種，目前在研的約40種，目標到2025年能夠提供到100種。公司緊跟半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿，先后實現(xiàn)了高純?nèi)淄?、高純八氟丙烷、高純一氧化碳、高純八氟環(huán)丁烷等氟碳類新產(chǎn)品的量產(chǎn)，并陸續(xù)獲得終端客戶的認證。2019年公司的鍺烷產(chǎn)品已經(jīng)通過海力士（Hynix）的認證。同時，高純八氟環(huán)丁烷也得到了日本大金的認可，并已批量供應(yīng)。公司的一氟甲烷產(chǎn)品正處于液化空氣集團美國分公司、大陽日酸株式會社及中芯國際等客戶的認證過程中。2020年公司的鍺烷產(chǎn)品已經(jīng)供給韓國第二大存儲器企業(yè)。同時，該產(chǎn)品已進入到韓國第一大存儲器企業(yè)的第二階段的認證中，該產(chǎn)品同時已供給中芯國際使用。高純一氟甲烷已通過中芯國際認證；高純?nèi)淄?，正處于長江存儲、中天科技、中科漢韻等客戶的認證中。高純氨氣處于上海積塔、華虹宏力等客戶的測試中；高純氙氣已供貨士蘭微。2021年公司已給新認證的客戶長鑫、泰科天潤等供貨；公司的高純氨產(chǎn)品已通過上海積塔8寸產(chǎn)線認證；公司的光刻氣Ar/Ne/Xe通過全球第二大光刻機生產(chǎn)商GIGAPHOTON的認證；公司的鍺烷通過德國最大半導(dǎo)體制造廠英飛凌的認證。通過氣體貿(mào)易布局海外市場，形成境內(nèi)+境外聯(lián)動，促進產(chǎn)品進一步深入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。公司的銷售以直銷為主，客戶類型分為境內(nèi)銷售和境外銷售，境內(nèi)主要是通過自身銷售團隊、品牌影響力進行國內(nèi)市場開拓；境外業(yè)務(wù)主要以專業(yè)氣體公司為主，因為特種氣體認證周期長，且用戶一般依賴長期穩(wěn)定的供應(yīng)商，具有定制化和高客戶粘性的特點，因此公司主要是通過這種銷售渠道打入國際知名半導(dǎo)體制造企業(yè)。4.3.產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，合成環(huán)節(jié)占比增加，提升產(chǎn)品附加值特氣產(chǎn)品從純化向前段工序合成領(lǐng)域延伸，將極大提升公司的盈利能力。氣體合成是將原料在特定壓力、溫度、催化劑等條件下，通過化學(xué)反應(yīng)得到氣體粗產(chǎn)品。氣體純化是通過精餾、吸附等方式將粗產(chǎn)品精制成更高純度的產(chǎn)品。此前公司對四氟化碳、高純氫、氧化亞氮、一氧化碳等部分通用常規(guī)產(chǎn)品自行合成，其余粗產(chǎn)品或原料氣體以外購為主，如鍺烷、六氟乙烷等。2022年6月，江西華特產(chǎn)能有望建設(shè)完成。建成后硅烷、鍺烷、氟碳類產(chǎn)能將有明顯提升，同時建設(shè)多套純化精餾塔，純化產(chǎn)能也將同步提升。其中硅烷合成引入美國技術(shù)，待認證完成后有望大規(guī)模放量。鍺烷采用純自主研發(fā)工藝，產(chǎn)量將逐步爬坡。2021年12月9日，公司公告擬同自貢市沿灘區(qū)人民政府簽訂招商引資協(xié)議書，投資建設(shè)“華特氣體西南總部”項目。項目總投資6.58億元，其中固定資產(chǎn)投資金額6.08億元。公司擬于土地交付之日起6個月內(nèi)開工建設(shè)，自開工之日起24個月內(nèi)建成投產(chǎn)。產(chǎn)品主要包括高純六氟乙烷、三氟化氮、六氟化鎢、四氟化碳、氘氣、三氟化氯、高純氨、高純二氧化碳等，預(yù)計滿產(chǎn)后產(chǎn)值將有望超過江西華特。5.盈利預(yù)測5.1.盈利預(yù)測：預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤復(fù)合增速達75%1、普通工業(yè)氣體業(yè)務(wù)：2021年6月，公司與廣東邦普循環(huán)科技有限公司共同投資設(shè)立佛山華普氣體科技有限公司，公司持股比例51%。2021年12月，佛山華普氣體科技與廣東邦普循環(huán)簽訂10年期限的氣體供應(yīng)合同，合同金額達15億元（不含稅），主要供應(yīng)氧氣和液氧，供氣日期為2022年12月31日。普通工業(yè)氣體為成熟性業(yè)務(wù)，2019-2021年普通工業(yè)氣體的均價為1536元/噸，平均銷量為15.22萬噸，平均毛利率（同口徑，扣除運輸費用率）為16.4%。假設(shè)2022-2024年普通工業(yè)氣體價格為1500元/噸，2022年普通工業(yè)氣體銷量為15.22萬噸，毛利率假設(shè)為15%（近三年均值約為16.4%）。不考慮佛山華普供氣合同實施，假設(shè)2023-2024年普通工業(yè)氣體收入與2022年持平。考慮佛山華普供氣合同實施，假設(shè)2023-2024年佛山華普供氣收入分別為1億元（達產(chǎn)率67%）、1.5億元（完全達產(chǎn)），由于該業(yè)務(wù)空分設(shè)備自有，假設(shè)毛利率為25%（公司持股比例51%），對應(yīng)2023-2024年公司普通工業(yè)氣體收入分別為3.28/3.78億元，對應(yīng)毛利率分別為14.24%/14.01%。2、特種氣體業(yè)務(wù)：公司特種氣體業(yè)務(wù)主要包括氟碳類、氫化物、光刻氣及其他混合氣體、氮氧化合物、碳氧化合物等五大類，其收入總和約占公司特種氣體收入的93%。1）氟碳類：公司氟碳類產(chǎn)品主要包括高純六氟乙烷、高純四氟化碳等，應(yīng)用在半導(dǎo)體清洗、蝕刻環(huán)節(jié)。據(jù)招股說明書，2016-2019年上半年公司高純六氟乙烷的銷量占比分別為39%/40%/44%/45%，比例逐年提升。2016-2019年上半年，高純六氟乙烷的平均售價為14.5萬元/噸，高純四氟化碳的平均售價為7.6萬元/噸。高純六氟乙烷2016-2019年單價逐年降低主要因公司產(chǎn)品大規(guī)模放量，同時海外競爭對手降價公司同步降低售價；高純四氟化碳售價降低主要因高成本經(jīng)營的子公司聯(lián)合化工的生產(chǎn)占比從52%降低至19%，疊加市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，隨著高純六氟乙烷的銷量占比持續(xù)提升，預(yù)計公司氟碳類產(chǎn)品的均價有望企穩(wěn)并逐步提升。2）氫化物：公司氫化物包括高純氨氣、氫氣、硅烷、鍺烷等產(chǎn)品，主要應(yīng)用在半導(dǎo)體外延領(lǐng)域。受益于半導(dǎo)體銷售額持續(xù)上漲，氫化物銷量總體呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢。售價方面，受市場競爭因素影響，2016年-2019年上半年有所降低。3）光刻氣及其他混合氣體：公司光刻氣產(chǎn)品主要包括Ar/F/Ne混合氣、Kr/Ne混合氣、Ar/Ne混合氣、Ar/Xe/Ne混合氣、Kr/F/Ne混合氣等5種產(chǎn)品，應(yīng)用在半導(dǎo)體光刻環(huán)節(jié)。2017-2019年平均氣體價格在0.26萬元/立方，近年受半導(dǎo)體需求持續(xù)景氣、供給端空分產(chǎn)能釋放緩慢影響，價格持續(xù)上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2018-2021年液氬的平均價格分別為1744/1277/1133/2041元/噸，氪氣出廠價從2020年初的3500元/立方上漲至2020年末的8000元/立方，進一步上漲至2021年末的2.5萬元/立方，最新價格（2022年3月末）已上漲至4.5萬元/立方。3）氮氧化合物：產(chǎn)品主要包括食品級氧化亞氮、一氧化氮（用于刻蝕）等，受益于海外市場增長，氮氧化合物產(chǎn)品收入保持穩(wěn)定增長。氧化亞氮全部出口，采用中間代理商銷售，故而2020年氮氧化合物的毛利率偏低，在17%；2021年因一氧化氮銷量增加毛利率提升至21%。4）碳氧化合物：公司碳氧化合物產(chǎn)品主要包括消毒氣（環(huán)氧乙烷）、電子級一氧化碳（用于刻蝕環(huán)節(jié)），2018年公司碳氧化合物通過長江存儲認證，2019年銷售收入有大幅增長，2021年電子級一氧化碳收入大幅增長。碳氧化合物合成為主，故而毛利率較高。3、設(shè)備與工程業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)屬氣體業(yè)務(wù)的配套性業(yè)務(wù)。氣體設(shè)備主要包括低溫絕熱氣瓶、小鋁瓶、汽化器、撬裝裝置、特易冷等，廣泛用于氣體的存儲、充裝等過程；氣體工程主要是為客戶提供的供氣系統(tǒng)設(shè)計、安裝、維修等配套服務(wù)，包括為特種氣體客戶提供的定制化高純潔凈供氣系統(tǒng)服務(wù)，以保證特種氣體產(chǎn)品在其使用過程中的純度、精度等保持穩(wěn)定。假設(shè)：一、普通工業(yè)氣體業(yè)務(wù)。二、特種氣體業(yè)務(wù)：1）氟碳類：考慮到公司江西華特氟碳類純化產(chǎn)能提升，假設(shè)2022-2024年銷量每年增長20%，售價維持11萬元/噸（2019-2021年均價為11萬元/噸），毛利率維持30%（2019-2020年均值為31%）。2）氫化物：2022年6月江西華特鍺烷、硅烷合成將逐步實現(xiàn)量產(chǎn)能力。假設(shè)2022-2024年鍺烷銷量分別為3/5/10噸，售價分別為1666/1600/1500萬元/噸；假設(shè)2022-2024年乙硅烷銷量分別為1/3/5噸，售價分別為1800/1700/1650萬元/噸；假設(shè)2022-2024年隨著鍺烷、乙