經(jīng)管營銷少課時(shí)外匯交易課件

§2.外匯交易ForeignExchangeTransaction§2.外匯交易ForeignExchangeTrans一.即期交易

(SpotExchangeTransaction)

即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。在國際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易時(shí)，除非特別指定日期，一般視為“即期交易”。一.即期交易

(SpotExchangeTransac一.交割日期所謂“交割”，是買賣雙方實(shí)際辦理資金的收付，具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的銀行帳戶?！敖桓钊铡?ValueDay)又稱“起息日”、“清算日”指的是資金交割的日期。一.交割日期即期交易的交割日有三種情況：（1）當(dāng)日交割(ValueToday簡(jiǎn)寫VALTOD)：指在成交當(dāng)日交割。1989年以前，香港外匯市場(chǎng)港元兌美元的交易就在當(dāng)日交割。（2）翌日交割(ValueTomorrow簡(jiǎn)寫VALTOM)：指在成交后第一個(gè)營業(yè)日交割。（3）標(biāo)準(zhǔn)交割日(ValueSpot簡(jiǎn)寫VALSP)：指成交后第二個(gè)營業(yè)日交割，大部分即期外匯交易都采用這種方式，為狹義的即期交易。即期交易的交割日有三種情況：二.即期交易的清算一般情況下，8月1日成交的交易，必須在8月3日清算。（1）“營業(yè)日”指工作日(WorkingDay)，指一國法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。這里的營業(yè)日，必須是兩個(gè)清算國的銀行全都開門營業(yè)的日期。（2）貨幣清算國指的是外匯交易中所涉及的兩種貨幣實(shí)際發(fā)生劃撥的所在地。在即期交易中，如果所涉及的劃撥清算國中有一個(gè)國家的即期日為法定休息日，那么，這一天便不能稱為營業(yè)日，清算日必須延至下一個(gè)營業(yè)日。二.即期交易的清算注意：“交易中心”和“清算國”是兩個(gè)不同的概念。三.即期交易實(shí)例一個(gè)完整的外匯交易，至少要通過詢價(jià)、報(bào)價(jià)和交易結(jié)算兩個(gè)過程，詢價(jià)、報(bào)價(jià)過程：

交易人之間通過電話、電傳和交易機(jī)報(bào)價(jià)或詢價(jià)。報(bào)價(jià)方報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)后，詢價(jià)方要立即作出回答，是買進(jìn)還是賣出多少金額的某種外幣。注意：

如果詢價(jià)方回答緩慢，報(bào)價(jià)行就有可能會(huì)說“價(jià)變了”，報(bào)價(jià)就得重來。而如果詢價(jià)方對(duì)所報(bào)匯率不滿意，可以說“暫時(shí)沒事”，報(bào)價(jià)便對(duì)雙方無效，詢價(jià)方?jīng)Q不能耽誤時(shí)間，不置可否。報(bào)價(jià)方一旦報(bào)出價(jià)格，就必須按此價(jià)格進(jìn)行交易，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)價(jià)格變化極快，即時(shí)報(bào)價(jià)只有即時(shí)才有效，稍過一會(huì)后便要重報(bào)，因此交易員當(dāng)場(chǎng)就必須決定。如果詢價(jià)方回答緩慢，報(bào)價(jià)行就有可能會(huì)說“價(jià)變可通過下面一段在交易機(jī)屏幕上進(jìn)行的交易對(duì)話來理解：甲（詢價(jià)方）：SpotDLRJPYpls？請(qǐng)問即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)？乙（報(bào)價(jià)方）：MP,60/70稍等片刻，60/70甲：BuyUSD1買進(jìn)100萬美元乙：Ok,done,IsellUSD1MioagJPYAt97.70Value19/10/94.好的，成交。我賣給你100萬美元買進(jìn)日元，匯率是97.70，起息日是1994年10月19日。可通過下面一段在交易機(jī)屏幕上進(jìn)行的交易對(duì)話來理解：JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.12345.我的日元請(qǐng)付至東京ABC銀行，賬號(hào)12345。甲：USDToKKYBKA/C1234567CHIPSUID07352,TKsvmfordealBIFN.我們的美元請(qǐng)付至紐約KKY銀行，賬號(hào)1234567，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見。JPYplstoABCBKTokyo.A交易結(jié)算外匯詢價(jià)報(bào)價(jià)交易完成之后，隨后就是交易結(jié)算過程。銀行間的收付款是利用SWIFT電訊系統(tǒng)傳遞信息，付款行通過SWIFT電訊系統(tǒng)通知其分行或代理行，后者根據(jù)通知內(nèi)容將付款指示通過CHIPS終端機(jī)傳送給CHIPS主機(jī)，主機(jī)相應(yīng)借記付款行的賬戶，貸記收款行的賬戶，并通過終端機(jī)通知收款行，收款行通過核準(zhǔn)后貸記收益人賬戶。

交易結(jié)算二．遠(yuǎn)期外匯交易

(ForwardExchangeTransaction)

又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后簽訂合同，約定在將來一定時(shí)期內(nèi)，按照預(yù)先約定的匯率、幣別、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。二．遠(yuǎn)期外匯交易

(ForwardExchangeT一.特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易通過遠(yuǎn)期合同（遠(yuǎn)期合約）達(dá)成，它具有以下特點(diǎn)（1）合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能違約。（2）銀行與普通私人或信譽(yù)不熟悉的企業(yè)客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，一般還要求這些客戶提供一定的保證金（通常為交易額的1/10）。（3）規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期交易的期限為1個(gè)月的整倍數(shù)的交易，一般為1、2、3、6個(gè)月或1年。不規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期期限不是1個(gè)月整倍數(shù)的交易，比如遠(yuǎn)期33天。一.特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易通過遠(yuǎn)期合同（遠(yuǎn)期合約）達(dá)成，它具有以下特二.根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期交易可分為：（1）固定交割日交易：即交易雙方成交時(shí)約定的交割日期既不能提前、也不能推遲。（2）非固定交割日：在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。二.根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期交易可分為：

擇期交易也是一種金融創(chuàng)新，根據(jù)客戶的需要發(fā)明新的金融工具。本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期交易，但是不規(guī)定具體的交割期限，目的是給交易者（貿(mào)易商）更大的選擇權(quán)利。例如：一出口商預(yù)計(jì)在3月內(nèi)收到貨款，但是具體的貨款收到日期并不確定。他可以訂立3月期的遠(yuǎn)期合同（賣出遠(yuǎn)期），擇期2個(gè)月或3個(gè)月。由于銀行沒有選擇權(quán)。銀行必須持有空頭或多頭。風(fēng)險(xiǎn)加大。銀行利用匯率來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。挑選對(duì)客戶最不利的價(jià)格。擇期交易也是一種金融創(chuàng)新，根據(jù)客戶的需要發(fā)明例題：Spot:＄1=DM1.6510～202Month142～1473Month172～176報(bào)價(jià)銀行應(yīng)如何報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期匯率？首先計(jì)算出兩個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率：＄1=DM1.6652～67計(jì)算出三個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率：＄1=DM1.6682～96例題：Spot:＄1=DM1.6510～20＄1=DM1.6652～67

＄1=DM1.6682～96

根據(jù)客戶要求選擇報(bào)價(jià)※如果客戶買入美元、賣出馬克，在1.6667和1.6696之間，選擇1.6696※如果客戶賣出美元、買入馬克，在1.6652和1.6682之間，選擇1.6652即：客戶買時(shí)銀行按高價(jià)，客戶賣時(shí)銀行按低價(jià)＄1=DM1.6652～67

＄1=DM1.6682～9三.遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期交易的產(chǎn)生，從根本上說，是適應(yīng)國際貿(mào)易、國際借貸、和國際投資等避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要。1.套期保值(Hedging)

因匯率變動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)實(shí)體將來收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三.遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用例：紐約外匯市場(chǎng)4月2號(hào)英鎊兌美元即期匯率為￡1＝＄1.610060天遠(yuǎn)期貼水12此時(shí)，美國出口商簽訂向英國出口價(jià)值￡62,500儀器的協(xié)議，預(yù)計(jì)2個(gè)月后收到英鎊，假定2個(gè)月后（6月2號(hào)），英鎊兌美元即期匯率將貶值到￡1＝＄1.6000分析：（1）如果不采取避免匯率變動(dòng)的保值措施，則6月2號(hào)收到的英鎊折合美元，相對(duì)于4月2號(hào)就兌換，損失＄（1.6100－1.6000）×62500＝625（2）利用遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)：4月2日，美出口商與英進(jìn)口商簽訂貨物買賣合同的同時(shí)，與銀行簽訂賣出兩個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊合約、數(shù)額62500英鎊。匯率按4月2日遠(yuǎn)期匯率即￡1＝＄（1.6100－0.0012）＝＄1.6088。2個(gè)月后，無論英鎊匯率如何變動(dòng)，出口商一定得到62500英鎊×1.6088＝100550美元例：紐約外匯市場(chǎng)4月2號(hào)英鎊兌美元即期匯率為（3）當(dāng)然，假定2個(gè)月后，英鎊匯率不但沒下降，反而升了，此時(shí)美出口商能得到英鎊上升可以兌換更多美元的好處。由此可見，通過遠(yuǎn)期外匯交易可以鎖定匯率、避免匯率波動(dòng)可能帶來的損失，而由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯交易也會(huì)失去獲利機(jī)會(huì)。2.投機(jī)(Speculation)

投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。（3）當(dāng)然，假定2個(gè)月后，英鎊匯率不但沒下降，反而升了，此時(shí)

由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分為兩種基本形式：(1)買空(BuyLong)

對(duì)于外匯投機(jī)而言，預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要上升時(shí)先買后賣，稱為做“多頭”。由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬X(1.7550一1.5550)＝30萬美元的投機(jī)利潤。當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬美元的損失。在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯(2)賣空(SellShort)

預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要下跌時(shí)，先賣后買，稱為做“空頭”?？梢?，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失。(2)賣空(SellShort)掉期交易

(SwapTransaction)

掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。在掉期中，一種貨幣的買和賣是同時(shí)進(jìn)行的，即一種貨幣在被買進(jìn)時(shí)，同時(shí)又被賣出；或被賣出時(shí)，同時(shí)又被買進(jìn)，而且這一過程中，買和賣的貨幣金額完全相同，即交易者手中的貨幣的期限作了個(gè)掉換，故作“掉期交易”。掉期交易

(SwapTransaction)掉期交易的形式1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forwardSwap)，即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見的形式。2.即期對(duì)即期的掉期。亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(Forward-forwardSwap)，即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。掉期交易的形式案例：

假定某家美國出口公司將在1個(gè)月后收入一筆1萬英鎊貨款，但需在3個(gè)月后才會(huì)使用這筆英鎊資金。為了避免英鎊在1個(gè)月到3個(gè)月之間匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，它就賣出1個(gè)月的1萬英鎊期匯，同時(shí)買進(jìn)等額英鎊三個(gè)月期匯，這樣一種掉期交易使這家企業(yè)安全地把1個(gè)月時(shí)收到的英鎊過渡到3個(gè)月后使用。案例：套匯交易

(ArbitrageTransaction)直接套匯(DirectArbitrage)，又稱兩角套匯(Bilateral/Two-pointArbitrage)，指兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)，某一時(shí)刻某種貨幣匯率差異，賤買貴賣，賺取匯率差價(jià)。間接套匯(IndirectArbitrage)，又稱“三角套匯”(Three—Point0rTriangularArbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)賤買貴賣，從中賺取差額利潤。套匯交易

(ArbitrageTransaction)直Three-pointArbitrage例：假定在下列三個(gè)外匯市場(chǎng)的情況為：紐約：

€1=＄1.1939～1.1969法蘭克福：

￡1=€1.5285～1.5380倫敦：

￡1=＄1.7763～1.7803問：投機(jī)者有資金100萬美元，可否套匯、獲利如何？解：第一步，投機(jī)者先判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。由紐約與法蘭克福得：￡1=＄1.8249～1.8408與倫敦不同，有套匯機(jī)會(huì)第二步，選擇正確的套匯途徑。判斷：紐約市場(chǎng)美元便宜；倫敦市場(chǎng)美元貴。低價(jià)買入高價(jià)賣出同邊相乘比較Three-pointArbitrage例：假定在下列三個(gè)紐約：€1=＄1.1939～1.1969

法蘭克福：

￡1=€1.5285～1.5380

倫敦：

￡1=＄1.7763～1.7803在倫敦賣出100萬美元得100/1.7803(萬)英鎊，在法蘭克福賣英鎊，得(100/1.7803)×1.5285萬歐元，在紐約賣出歐元，得(100/1.7803)×1.5285×1.1939＝102.5萬美元可獲利：102.5－100=2.5萬美元紐約：€1=＄1.1939～1.1套利

(InterestArbitrage)

根據(jù)兩國市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。分為：未抵補(bǔ)套利(UncoveredInterestArbitrage)指投資者單純根據(jù)兩國市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。抵補(bǔ)套利(CoveredInterestArbitrage)指投資者在將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利

(InterestArbitrage)例：若在2004.10.1，一美國公司有暫時(shí)閑置的資金1000美元，期限是3個(gè)月。此時(shí)倫敦3個(gè)月年利率為8%，紐約3個(gè)月年利率為6%。當(dāng)天市場(chǎng)的即期匯率為￡1=＄2，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為￡1=＄2.1。在2005年1月1日這一天外匯市場(chǎng)匯率為￡1=＄1.8。試計(jì)算該公司進(jìn)行抵補(bǔ)和非抵補(bǔ)套利活動(dòng)的收益分別是多少。

套利2004年10月1日2005年1月1日匯率￡/$本金折合(￡)本利合（￡）匯率￡/$收到美元($)盈虧($)凈盈虧($)非抵補(bǔ)210002=500500(1+8%/4)=510抵補(bǔ)210002=500500(1+8%/4)=5101.85101.8=918-825102.1=10712.1+71存入本國銀行收益：-97+561000

（1+6%4）=1015美元例：若在2004.10.1，一美國公司有暫時(shí)閑置的資金100設(shè)3月1號(hào)紐約市場(chǎng)上三個(gè)月年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上為6%，即期匯率為：￡1=$1.5600/1.5620，3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為30/50，求：英國某商人有100萬英鎊，他應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)？可獲利多少？如何操作。解：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：￡1=$1.5600+0.0030/1.5620+0.0050即：￡1=$1.5630/1.56703月1日在即期外匯市場(chǎng)，賣出100萬英鎊兌換成美元，在美國3個(gè)月后即6月1號(hào)可獲本息：100萬×1.5600×（1+8％×3/12）＝159.12萬美元設(shè)3月1號(hào)紐約市場(chǎng)上三個(gè)月年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上為6%，即同時(shí)3月1號(hào)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出遠(yuǎn)期美元159.12萬，6月1號(hào)可換回英鎊：159.12萬/1.5670＝101.5443萬英鎊如果3月1號(hào)投資于本國則6月1號(hào)可得：100×（1+6％×3/12）＝101.5萬英鎊。顯然投資于紐約市場(chǎng)多可獲利：0.0443萬英鎊。同時(shí)3月1號(hào)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出遠(yuǎn)期美元159.12萬，6月1期權(quán)(Option)一.定義期權(quán)買方(Holder)享有在契約屆滿時(shí)或之前以規(guī)定的價(jià)格購買或不購買、出售或不出售一定數(shù)額外幣的選擇權(quán)。注意：

購買的是一種權(quán)力?？梢再徺I“買權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)?？梢孕惺箼?quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。期權(quán)(Option)一.定義二.期權(quán)交易者：1.期權(quán)買方(Holder):進(jìn)出口商2.期權(quán)賣方(Writer):銀行、證券機(jī)構(gòu)三.期權(quán)價(jià)格(Premium)

一般約為合同金額1%，合同到期不論是否履約均不退還。一般期權(quán)價(jià)格受下列因素影響(1)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額(2)期權(quán)的有效期，期權(quán)合同的有效期越長，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。二.期權(quán)交易者：(3)預(yù)期波幅一般來說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。四.外匯期權(quán)交易的種類

按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為:(1)美式期權(quán)期權(quán)的購買者可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日上午9:30以前行使權(quán)力或放棄權(quán)力。(3)預(yù)期波幅(2)歐式期權(quán)期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天上午9:30分以前向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2、按照購買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)(1)買進(jìn)期權(quán)(calloption)又稱看漲期權(quán)、多頭期權(quán)期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否買進(jìn)合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。一般進(jìn)口商只有在市場(chǎng)價(jià)格上漲才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱看漲期權(quán)。(2)歐式期權(quán)(2)賣出期權(quán)(putoption)又稱看跌期權(quán)、空頭期權(quán)期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否賣出合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。一般出口商只有在市場(chǎng)價(jià)格下跌才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱看跌期權(quán)。(2)賣出期權(quán)(putoption)又稱看跌期權(quán)、空頭期權(quán)保值性的外匯期權(quán)交易

英國公司從美國進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付150萬美元，按￡1＝＄1.5的協(xié)定價(jià)格購買期權(quán)(買權(quán))，到期應(yīng)付￡100萬，期權(quán)費(fèi)￡1萬。三個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)三種不同情況：1.美元對(duì)英鎊升值假定匯率為￡1＝＄1.4，則按此價(jià)買入＄150萬，需付150÷1.4=107.14萬英鎊，如按合同只需支付100萬，所以履行合約。保值性的外匯期權(quán)交易2.美元對(duì)英鎊貶值假定匯率為￡1＝＄1.6，則按此價(jià)買入＄150萬，需付150÷1.6=94.75萬英鎊，如按合同需支付100萬，所以放棄合約。3.美元對(duì)英鎊匯率不變是否履約都需支付100萬，并且期權(quán)費(fèi)都不退還，所以是否履行合約，結(jié)果都是損失1萬期權(quán)費(fèi)。2.美元對(duì)英鎊貶值外匯期貨

(CurrencyFutures)期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融期貨交易

利率期貨交易

貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………外匯期貨

(CurrencyFutures)期貨交易的類起源：防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)場(chǎng)主防產(chǎn)品跌價(jià)工廠主防原料漲價(jià)

1848年美國82位商人組建了世界上第一個(gè)正規(guī)的期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CME)，1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，1972年CME新設(shè)立了國際貨幣市場(chǎng)(IMM)分部，交易金融期貨，其金融期貨交易額目前占全球一半以上，另一個(gè)著名的金融期貨交易所是倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)第三方起源：防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)場(chǎng)主工廠主1848年美一.期貨交易的基本概念

(一)定義期貨交易是期貨合同的買賣行為，期貨合同是指具有法律約束力的標(biāo)準(zhǔn)化的商品遠(yuǎn)期購銷合同，該合同具有統(tǒng)一規(guī)定的品級(jí)、規(guī)范的交易單位、指定的交割時(shí)間。期貨合同到期時(shí)不一定以實(shí)物形式履行交割，買賣雙方可以在到期前買入或賣出相反的合同來抵消原合同，事實(shí)上，期貨交易中實(shí)物交割極少。這是商品期貨市場(chǎng)從普通商品市場(chǎng)分離出來的關(guān)鍵因素。一.期貨交易的基本概念(二)市場(chǎng)組成1.客戶。期貨合同交易雙方，包括套期保值者和投機(jī)者。2.商品交易所。非盈利性會(huì)員制協(xié)會(huì)組織，它的作用在于提供期貨交易場(chǎng)所、設(shè)施，制定并執(zhí)行確保期貨交易順利進(jìn)行的法規(guī)。自身并不參與買賣。3.經(jīng)紀(jì)商。代理交易所非會(huì)員客戶進(jìn)行期貨合同的代買代賣，收取傭金。4.清算所。為每筆交易進(jìn)行結(jié)算，征繳保證金，管理市場(chǎng)賬戶，報(bào)告交易數(shù)據(jù)，通過嚴(yán)密的結(jié)算制度和保證金制度為所有期貨交易參與者進(jìn)行履約擔(dān)保。充當(dāng)賣方的買方，買方的賣方。(二)市場(chǎng)組成買方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商賣方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商交易操作臺(tái)買入/賣出交易公開競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員經(jīng)紀(jì)商買方支付保證金確認(rèn)交易事實(shí)訂單會(huì)員經(jīng)紀(jì)商賣方支付保證金確認(rèn)交易事實(shí)期貨交易基本方式買方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商賣方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商交易操作臺(tái)公開競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)報(bào)價(jià)網(wǎng)(三)特點(diǎn)1.交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人通過競(jìng)價(jià)執(zhí)行。一般客戶不能進(jìn)入交易廳，買賣雙方只能以訂單形式委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司，通過該公司派駐交易所代表向現(xiàn)場(chǎng)傳遞交易指令，通過交易系統(tǒng)撮合成交。(1)價(jià)格優(yōu)先：最高的買方出價(jià)優(yōu)先于其他買方出價(jià)，最低的賣方開價(jià)優(yōu)先于。(2)時(shí)間優(yōu)先：若買方出價(jià)（賣方開價(jià)）相同，則根據(jù)價(jià)格到達(dá)的時(shí)間順序排列。這些過程可由交易系統(tǒng)自動(dòng)撮合，有時(shí)可按多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格成交，大多數(shù)報(bào)價(jià)也可能被淘汰。(三)特點(diǎn)2.期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化每種商品的期貨合同對(duì)該商品的數(shù)量、品級(jí)、交割日期、交貨地點(diǎn)都有統(tǒng)一的規(guī)定。交易時(shí)只有期貨價(jià)格需要確定。每一種貨幣期貨的合約規(guī)模均為固定數(shù)量，例如在CME，外匯期貨的標(biāo)準(zhǔn)買賣單位是6.25萬英鎊、10萬加幣，12.5萬歐元、期貨交易的總額是標(biāo)準(zhǔn)合同額的倍數(shù)，或是交易若干份合同。不得低于一份或其它不是其倍數(shù)的數(shù)量。

2.期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化

貨幣期貨合約的到期日為固定的。譬如，在CME，所有貨幣期貨的到期日均為每年的3、6、9、12月的第三個(gè)星期三。因此，如果2月1日成交一筆交易，其年內(nèi)可供選擇的交割日有4個(gè)。3.保證金制交易雙方要向各自的會(huì)員經(jīng)紀(jì)人交納初始保證金(Initial/OriginalMargin)，再由會(huì)員經(jīng)紀(jì)人向清算所繳納。目的是為了保障交易者的正當(dāng)權(quán)益，在交易另一方由于價(jià)格出現(xiàn)不利的變動(dòng)情況下不愿或不能履約時(shí)用于抵償價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。貨幣期貨合約的到期日為固定的。譬如，在CM

期貨交易是零和搏弈，一方贏得的利潤正好是另一方遭受的損失(假定不存在交易費(fèi)用)由于清算所掌握保證金，因此交易雙方不必?fù)?dān)心對(duì)方資信和履約能力，無須知道對(duì)方是誰。4.每日結(jié)算(dailysettlement)制未平倉頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額。例如：對(duì)期貨買(賣)方，若當(dāng)天結(jié)算價(jià)超過(低于)上一交易日結(jié)算價(jià)，將此正差額貸記保證金賬戶，如果余額超過初始保證金，則超出部分可隨時(shí)提取。

期貨交易是零和搏弈，一方贏得的利潤正好是另一

對(duì)期貨買(賣)方，若當(dāng)天結(jié)算價(jià)低于(超過)上一交易日結(jié)算價(jià)，將此負(fù)差額借記保證金賬戶，如果余額低于交易所規(guī)定的“維持保證金”(maintenancemargin)時(shí)，則清算所會(huì)通知客戶補(bǔ)交保證金，使其恢復(fù)到初始保證金水平。若客戶不補(bǔ)進(jìn)，交易所就會(huì)強(qiáng)行平倉，客戶實(shí)際虧損掉所有保證金，即使以后價(jià)格再向?qū)蛻粲欣姆较蜃儎?dòng)，也無濟(jì)于事。對(duì)期貨買(賣)方，若當(dāng)天結(jié)算價(jià)低于(超過)上一英鎊期貨（多頭一份）的保證金賬戶流量

初始保證金2000,維持保證金1700，時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00英鎊期貨（多頭一份）的保證金賬戶流量

初始保證金2000,維期貨交易的功能二、期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格發(fā)現(xiàn)以小博大，投機(jī)獲利期貨交易的功能二、期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)

期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一經(jīng)濟(jì)功能，是由于在有組織的期貨市場(chǎng)中，價(jià)格是由交易雙方通過公開競(jìng)價(jià)來決定的，交易過程公開透明、供求集中、市場(chǎng)信息充分、方法先進(jìn)。同時(shí)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行性、期貨價(jià)格到期時(shí)收斂于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。時(shí)間價(jià)格期貨現(xiàn)貨臨近交割日現(xiàn)貨和期貨價(jià)格逐漸接近期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一經(jīng)濟(jì)功能，是由于在有組織的

例如：3月1日美國某公司從澳大利亞進(jìn)口價(jià)值300萬澳元的農(nóng)產(chǎn)品，3個(gè)月后付款。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯率為1A$=US0.5100，美國公司為了防止澳元升值，在期貨市場(chǎng)做了一筆多頭套期保值。試計(jì)算該進(jìn)口商套期保值的盈虧。日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日即期匯率1A$=U$0.5100，需要300*0.5100=U$153萬先

30份（交易單位為10萬澳元）3個(gè)月期澳元合約，期貨價(jià)格為1A$=U$0.5160合同價(jià)值：U$154.8萬6月1日即期匯率1A$=U$0.5180，需要300*0.5180=U$155.4萬

30份澳元合約，期貨價(jià)格為1A$=$0.5190合同價(jià)值：$155.7萬盈虧現(xiàn)貨市場(chǎng)

：$153萬-$155.4萬=-$2.4萬期貨市場(chǎng)

：$155.7萬-$154.8萬=$0.9萬總盈虧現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)抵補(bǔ)后凈

：$1.5買入賣出虧損盈利虧損 例如：3月1日美國某公司從澳大利亞進(jìn)口價(jià)值300萬澳元的農(nóng)期貨套期保值計(jì)算步驟：

第一步判斷外匯期貨應(yīng)做多頭套期保值還是空頭套期保值。首先要判斷交易者的某種外匯將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于多頭還是空頭。

交易者未來現(xiàn)貨市場(chǎng)所處空頭或多頭地位與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的方向剛好相反。 第二步分別計(jì)算現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)盈虧。期貨市場(chǎng)盈虧=賣出價(jià)-買入價(jià)

第三步計(jì)算總盈虧。收到外匯處于多頭未來現(xiàn)貨市場(chǎng)支付外匯處于空頭未來需賣出外匯未來需買入外匯期貨市場(chǎng)空頭套期保值多頭套期保值先賣后買先買后賣期貨套期保值計(jì)算步驟： 第一步判斷外匯期貨應(yīng)做多頭套期

多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌＄的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場(chǎng)購進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)DM1＝＄0.6003,合約值＄75037.5(0.6003×125000),支付傭金＄1500。

4月25日，6月份交割的期貨匯價(jià)為DM1＝＄0.6214,賣出合約，合約值為＄77675（0.6214×125000），盈利＄2637.5（77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US＄（2637.5－1500）

[經(jīng)管營銷]少課時(shí)外匯交易課件外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯交易，但兩者是不同的

不同點(diǎn)外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系買方—期貨交易所—賣方銀行與客戶直接簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對(duì)買賣外匯的合同規(guī)模、金額、交割期限、交割地點(diǎn)統(tǒng)一規(guī)定無統(tǒng)一規(guī)定，可靈活掌握交易場(chǎng)所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場(chǎng)上公開喊價(jià)。以電訊聯(lián)系進(jìn)行場(chǎng)外交易，雙方可直接接觸成交。報(bào)價(jià)內(nèi)容買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格買入價(jià)/賣出價(jià)手續(xù)費(fèi)雙方都須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金遠(yuǎn)期雙向報(bào)價(jià)的買賣價(jià)清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同，有現(xiàn)金流動(dòng)到期日一次性交割結(jié)算實(shí)際交割在完善的市場(chǎng)中基本無交割，實(shí)際交割量小于1%基本都交割，多于90%外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯交易，但兩者是不同的

不同ENDEND

§2.外匯交易ForeignExchangeTransaction§2.外匯交易ForeignExchangeTrans一.即期交易

(SpotExchangeTransaction)

即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。在國際外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易時(shí)，除非特別指定日期，一般視為“即期交易”。一.即期交易

(SpotExchangeTransac一.交割日期所謂“交割”，是買賣雙方實(shí)際辦理資金的收付，具體表現(xiàn)為交易雙方分別按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的銀行帳戶。“交割日”(ValueDay)又稱“起息日”、“清算日”指的是資金交割的日期。一.交割日期即期交易的交割日有三種情況：（1）當(dāng)日交割(ValueToday簡(jiǎn)寫VALTOD)：指在成交當(dāng)日交割。1989年以前，香港外匯市場(chǎng)港元兌美元的交易就在當(dāng)日交割。（2）翌日交割(ValueTomorrow簡(jiǎn)寫VALTOM)：指在成交后第一個(gè)營業(yè)日交割。（3）標(biāo)準(zhǔn)交割日(ValueSpot簡(jiǎn)寫VALSP)：指成交后第二個(gè)營業(yè)日交割，大部分即期外匯交易都采用這種方式，為狹義的即期交易。即期交易的交割日有三種情況：二.即期交易的清算一般情況下，8月1日成交的交易，必須在8月3日清算。（1）“營業(yè)日”指工作日(WorkingDay)，指一國法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期。這里的營業(yè)日，必須是兩個(gè)清算國的銀行全都開門營業(yè)的日期。（2）貨幣清算國指的是外匯交易中所涉及的兩種貨幣實(shí)際發(fā)生劃撥的所在地。在即期交易中，如果所涉及的劃撥清算國中有一個(gè)國家的即期日為法定休息日，那么，這一天便不能稱為營業(yè)日，清算日必須延至下一個(gè)營業(yè)日。二.即期交易的清算注意：“交易中心”和“清算國”是兩個(gè)不同的概念。三.即期交易實(shí)例一個(gè)完整的外匯交易，至少要通過詢價(jià)、報(bào)價(jià)和交易結(jié)算兩個(gè)過程，詢價(jià)、報(bào)價(jià)過程：

交易人之間通過電話、電傳和交易機(jī)報(bào)價(jià)或詢價(jià)。報(bào)價(jià)方報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)后，詢價(jià)方要立即作出回答，是買進(jìn)還是賣出多少金額的某種外幣。注意：

如果詢價(jià)方回答緩慢，報(bào)價(jià)行就有可能會(huì)說“價(jià)變了”，報(bào)價(jià)就得重來。而如果詢價(jià)方對(duì)所報(bào)匯率不滿意，可以說“暫時(shí)沒事”，報(bào)價(jià)便對(duì)雙方無效，詢價(jià)方?jīng)Q不能耽誤時(shí)間，不置可否。報(bào)價(jià)方一旦報(bào)出價(jià)格，就必須按此價(jià)格進(jìn)行交易，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)價(jià)格變化極快，即時(shí)報(bào)價(jià)只有即時(shí)才有效，稍過一會(huì)后便要重報(bào)，因此交易員當(dāng)場(chǎng)就必須決定。如果詢價(jià)方回答緩慢，報(bào)價(jià)行就有可能會(huì)說“價(jià)變可通過下面一段在交易機(jī)屏幕上進(jìn)行的交易對(duì)話來理解：甲（詢價(jià)方）：SpotDLRJPYpls？請(qǐng)問即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)？乙（報(bào)價(jià)方）：MP,60/70稍等片刻，60/70甲：BuyUSD1買進(jìn)100萬美元乙：Ok,done,IsellUSD1MioagJPYAt97.70Value19/10/94.好的，成交。我賣給你100萬美元買進(jìn)日元，匯率是97.70，起息日是1994年10月19日?？赏ㄟ^下面一段在交易機(jī)屏幕上進(jìn)行的交易對(duì)話來理解：JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.12345.我的日元請(qǐng)付至東京ABC銀行，賬號(hào)12345。甲：USDToKKYBKA/C1234567CHIPSUID07352,TKsvmfordealBIFN.我們的美元請(qǐng)付至紐約KKY銀行，賬號(hào)1234567，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見。JPYplstoABCBKTokyo.A交易結(jié)算外匯詢價(jià)報(bào)價(jià)交易完成之后，隨后就是交易結(jié)算過程。銀行間的收付款是利用SWIFT電訊系統(tǒng)傳遞信息，付款行通過SWIFT電訊系統(tǒng)通知其分行或代理行，后者根據(jù)通知內(nèi)容將付款指示通過CHIPS終端機(jī)傳送給CHIPS主機(jī)，主機(jī)相應(yīng)借記付款行的賬戶，貸記收款行的賬戶，并通過終端機(jī)通知收款行，收款行通過核準(zhǔn)后貸記收益人賬戶。

交易結(jié)算二．遠(yuǎn)期外匯交易

(ForwardExchangeTransaction)

又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后簽訂合同，約定在將來一定時(shí)期內(nèi)，按照預(yù)先約定的匯率、幣別、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。二．遠(yuǎn)期外匯交易

(ForwardExchangeT一.特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易通過遠(yuǎn)期合同（遠(yuǎn)期合約）達(dá)成，它具有以下特點(diǎn)（1）合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能違約。（2）銀行與普通私人或信譽(yù)不熟悉的企業(yè)客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，一般還要求這些客戶提供一定的保證金（通常為交易額的1/10）。（3）規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期交易的期限為1個(gè)月的整倍數(shù)的交易，一般為1、2、3、6個(gè)月或1年。不規(guī)則交割日交易指的是遠(yuǎn)期期限不是1個(gè)月整倍數(shù)的交易，比如遠(yuǎn)期33天。一.特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易通過遠(yuǎn)期合同（遠(yuǎn)期合約）達(dá)成，它具有以下特二.根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期交易可分為：（1）固定交割日交易：即交易雙方成交時(shí)約定的交割日期既不能提前、也不能推遲。（2）非固定交割日：在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。二.根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期交易可分為：

擇期交易也是一種金融創(chuàng)新，根據(jù)客戶的需要發(fā)明新的金融工具。本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期交易，但是不規(guī)定具體的交割期限，目的是給交易者（貿(mào)易商）更大的選擇權(quán)利。例如：一出口商預(yù)計(jì)在3月內(nèi)收到貨款，但是具體的貨款收到日期并不確定。他可以訂立3月期的遠(yuǎn)期合同（賣出遠(yuǎn)期），擇期2個(gè)月或3個(gè)月。由于銀行沒有選擇權(quán)。銀行必須持有空頭或多頭。風(fēng)險(xiǎn)加大。銀行利用匯率來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。挑選對(duì)客戶最不利的價(jià)格。擇期交易也是一種金融創(chuàng)新，根據(jù)客戶的需要發(fā)明例題：Spot:＄1=DM1.6510～202Month142～1473Month172～176報(bào)價(jià)銀行應(yīng)如何報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期匯率？首先計(jì)算出兩個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率：＄1=DM1.6652～67計(jì)算出三個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率：＄1=DM1.6682～96例題：Spot:＄1=DM1.6510～20＄1=DM1.6652～67

＄1=DM1.6682～96

根據(jù)客戶要求選擇報(bào)價(jià)※如果客戶買入美元、賣出馬克，在1.6667和1.6696之間，選擇1.6696※如果客戶賣出美元、買入馬克，在1.6652和1.6682之間，選擇1.6652即：客戶買時(shí)銀行按高價(jià)，客戶賣時(shí)銀行按低價(jià)＄1=DM1.6652～67

＄1=DM1.6682～9三.遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期交易的產(chǎn)生，從根本上說，是適應(yīng)國際貿(mào)易、國際借貸、和國際投資等避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要。1.套期保值(Hedging)

因匯率變動(dòng)引起經(jīng)濟(jì)實(shí)體將來收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三.遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用例：紐約外匯市場(chǎng)4月2號(hào)英鎊兌美元即期匯率為￡1＝＄1.610060天遠(yuǎn)期貼水12此時(shí)，美國出口商簽訂向英國出口價(jià)值￡62,500儀器的協(xié)議，預(yù)計(jì)2個(gè)月后收到英鎊，假定2個(gè)月后（6月2號(hào)），英鎊兌美元即期匯率將貶值到￡1＝＄1.6000分析：（1）如果不采取避免匯率變動(dòng)的保值措施，則6月2號(hào)收到的英鎊折合美元，相對(duì)于4月2號(hào)就兌換，損失＄（1.6100－1.6000）×62500＝625（2）利用遠(yuǎn)期交易避險(xiǎn)：4月2日，美出口商與英進(jìn)口商簽訂貨物買賣合同的同時(shí)，與銀行簽訂賣出兩個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊合約、數(shù)額62500英鎊。匯率按4月2日遠(yuǎn)期匯率即￡1＝＄（1.6100－0.0012）＝＄1.6088。2個(gè)月后，無論英鎊匯率如何變動(dòng)，出口商一定得到62500英鎊×1.6088＝100550美元例：紐約外匯市場(chǎng)4月2號(hào)英鎊兌美元即期匯率為（3）當(dāng)然，假定2個(gè)月后，英鎊匯率不但沒下降，反而升了，此時(shí)美出口商能得到英鎊上升可以兌換更多美元的好處。由此可見，通過遠(yuǎn)期外匯交易可以鎖定匯率、避免匯率波動(dòng)可能帶來的損失，而由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯交易也會(huì)失去獲利機(jī)會(huì)。2.投機(jī)(Speculation)

投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。（3）當(dāng)然，假定2個(gè)月后，英鎊匯率不但沒下降，反而升了，此時(shí)

由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分為兩種基本形式：(1)買空(BuyLong)

對(duì)于外匯投機(jī)而言，預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要上升時(shí)先買后賣，稱為做“多頭”。由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬X(1.7550一1.5550)＝30萬美元的投機(jī)利潤。當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬美元的損失。在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯(2)賣空(SellShort)

預(yù)測(cè)外匯價(jià)格將要下跌時(shí)，先賣后買，稱為做“空頭”?？梢?，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失。(2)賣空(SellShort)掉期交易

(SwapTransaction)

掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。在掉期中，一種貨幣的買和賣是同時(shí)進(jìn)行的，即一種貨幣在被買進(jìn)時(shí)，同時(shí)又被賣出；或被賣出時(shí)，同時(shí)又被買進(jìn)，而且這一過程中，買和賣的貨幣金額完全相同，即交易者手中的貨幣的期限作了個(gè)掉換，故作“掉期交易”。掉期交易

(SwapTransaction)掉期交易的形式1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forwardSwap)，即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見的形式。2.即期對(duì)即期的掉期。亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(Forward-forwardSwap)，即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。掉期交易的形式案例：

假定某家美國出口公司將在1個(gè)月后收入一筆1萬英鎊貨款，但需在3個(gè)月后才會(huì)使用這筆英鎊資金。為了避免英鎊在1個(gè)月到3個(gè)月之間匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，它就賣出1個(gè)月的1萬英鎊期匯，同時(shí)買進(jìn)等額英鎊三個(gè)月期匯，這樣一種掉期交易使這家企業(yè)安全地把1個(gè)月時(shí)收到的英鎊過渡到3個(gè)月后使用。案例：套匯交易

(ArbitrageTransaction)直接套匯(DirectArbitrage)，又稱兩角套匯(Bilateral/Two-pointArbitrage)，指兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)，某一時(shí)刻某種貨幣匯率差異，賤買貴賣，賺取匯率差價(jià)。間接套匯(IndirectArbitrage)，又稱“三角套匯”(Three—Point0rTriangularArbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)賤買貴賣，從中賺取差額利潤。套匯交易

(ArbitrageTransaction)直Three-pointArbitrage例：假定在下列三個(gè)外匯市場(chǎng)的情況為：紐約：

€1=＄1.1939～1.1969法蘭克福：

￡1=€1.5285～1.5380倫敦：

￡1=＄1.7763～1.7803問：投機(jī)者有資金100萬美元，可否套匯、獲利如何？解：第一步，投機(jī)者先判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。由紐約與法蘭克福得：￡1=＄1.8249～1.8408與倫敦不同，有套匯機(jī)會(huì)第二步，選擇正確的套匯途徑。判斷：紐約市場(chǎng)美元便宜；倫敦市場(chǎng)美元貴。低價(jià)買入高價(jià)賣出同邊相乘比較Three-pointArbitrage例：假定在下列三個(gè)紐約：€1=＄1.1939～1.1969

法蘭克福：

￡1=€1.5285～1.5380

倫敦：

￡1=＄1.7763～1.7803在倫敦賣出100萬美元得100/1.7803(萬)英鎊，在法蘭克福賣英鎊，得(100/1.7803)×1.5285萬歐元，在紐約賣出歐元，得(100/1.7803)×1.5285×1.1939＝102.5萬美元可獲利：102.5－100=2.5萬美元紐約：€1=＄1.1939～1.1套利

(InterestArbitrage)

根據(jù)兩國市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。分為：未抵補(bǔ)套利(UncoveredInterestArbitrage)指投資者單純根據(jù)兩國市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。抵補(bǔ)套利(CoveredInterestArbitrage)指投資者在將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利

(InterestArbitrage)例：若在2004.10.1，一美國公司有暫時(shí)閑置的資金1000美元，期限是3個(gè)月。此時(shí)倫敦3個(gè)月年利率為8%，紐約3個(gè)月年利率為6%。當(dāng)天市場(chǎng)的即期匯率為￡1=＄2，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為￡1=＄2.1。在2005年1月1日這一天外匯市場(chǎng)匯率為￡1=＄1.8。試計(jì)算該公司進(jìn)行抵補(bǔ)和非抵補(bǔ)套利活動(dòng)的收益分別是多少。

套利2004年10月1日2005年1月1日匯率￡/$本金折合(￡)本利合（￡）匯率￡/$收到美元($)盈虧($)凈盈虧($)非抵補(bǔ)210002=500500(1+8%/4)=510抵補(bǔ)210002=500500(1+8%/4)=5101.85101.8=918-825102.1=10712.1+71存入本國銀行收益：-97+561000

（1+6%4）=1015美元例：若在2004.10.1，一美國公司有暫時(shí)閑置的資金100設(shè)3月1號(hào)紐約市場(chǎng)上三個(gè)月年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上為6%，即期匯率為：￡1=$1.5600/1.5620，3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為30/50，求：英國某商人有100萬英鎊，他應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)？可獲利多少？如何操作。解：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：￡1=$1.5600+0.0030/1.5620+0.0050即：￡1=$1.5630/1.56703月1日在即期外匯市場(chǎng)，賣出100萬英鎊兌換成美元，在美國3個(gè)月后即6月1號(hào)可獲本息：100萬×1.5600×（1+8％×3/12）＝159.12萬美元設(shè)3月1號(hào)紐約市場(chǎng)上三個(gè)月年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上為6%，即同時(shí)3月1號(hào)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出遠(yuǎn)期美元159.12萬，6月1號(hào)可換回英鎊：159.12萬/1.5670＝101.5443萬英鎊如果3月1號(hào)投資于本國則6月1號(hào)可得：100×（1+6％×3/12）＝101.5萬英鎊。顯然投資于紐約市場(chǎng)多可獲利：0.0443萬英鎊。同時(shí)3月1號(hào)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出遠(yuǎn)期美元159.12萬，6月1期權(quán)(Option)一.定義期權(quán)買方(Holder)享有在契約屆滿時(shí)或之前以規(guī)定的價(jià)格購買或不購買、出售或不出售一定數(shù)額外幣的選擇權(quán)。注意：

購買的是一種權(quán)力?？梢再徺I“買權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。期權(quán)(Option)一.定義二.期權(quán)交易者：1.期權(quán)買方(Holder):進(jìn)出口商2.期權(quán)賣方(Writer):銀行、證券機(jī)構(gòu)三.期權(quán)價(jià)格(Premium)

一般約為合同金額1%，合同到期不論是否履約均不退還。一般期權(quán)價(jià)格受下列因素影響(1)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額(2)期權(quán)的有效期，期權(quán)合同的有效期越長，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。二.期權(quán)交易者：(3)預(yù)期波幅一般來說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。四.外匯期權(quán)交易的種類

按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為:(1)美式期權(quán)期權(quán)的購買者可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日上午9:30以前行使權(quán)力或放棄權(quán)力。(3)預(yù)期波幅(2)歐式期權(quán)期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天上午9:30分以前向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2、按照購買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)(1)買進(jìn)期權(quán)(calloption)又稱看漲期權(quán)、多頭期權(quán)期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否買進(jìn)合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。一般進(jìn)口商只有在市場(chǎng)價(jià)格上漲才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱看漲期權(quán)。(2)歐式期權(quán)(2)賣出期權(quán)(putoption)又稱看跌期權(quán)、空頭期權(quán)期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否賣出合同規(guī)定的幣別和數(shù)量的外匯。一般出口商只有在市場(chǎng)價(jià)格下跌才會(huì)執(zhí)行合約，所以稱看跌期權(quán)。(2)賣出期權(quán)(putoption)又稱看跌期權(quán)、空頭期權(quán)保值性的外匯期權(quán)交易

英國公司從美國進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付150萬美元，按￡1＝＄1.5的協(xié)定價(jià)格購買期權(quán)(買權(quán))，到期應(yīng)付￡100萬，期權(quán)費(fèi)￡1萬。三個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)三種不同情況：1.美元對(duì)英鎊升值假定匯率為￡1＝＄1.4，則按此價(jià)買入＄150萬，需付150÷1.4=107.14萬英鎊，如按合同只需支付100萬，所以履行合約。保值性的外匯期權(quán)交易2.美元對(duì)英鎊貶值假定匯率為￡1＝＄1.6，則按此價(jià)買入＄150萬，需付150÷1.6=94.75萬英鎊，如按合同需支付100萬，所以放棄合約。3.美元對(duì)英鎊匯率不變是否履約都需支付100萬，并且期權(quán)費(fèi)都不退還，所以是否履行合約，結(jié)果都是損失1萬期權(quán)費(fèi)。2.美元對(duì)英鎊貶值外匯期貨

(CurrencyFutures)期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融期貨交易

利率期貨交易

貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………外匯期貨

(CurrencyFutures)期貨交易的類起源：防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)場(chǎng)主防產(chǎn)品跌價(jià)工廠主防原料漲價(jià)

1848年美國82位商人組建了世界上第一個(gè)正規(guī)的期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CME)，1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，1972年CME新設(shè)立了國際貨幣市場(chǎng)(IMM)分部，交易金融期貨，其金融期貨交易額目前占全球一半以上，另一個(gè)著名的金融期貨交易所是倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)第三方起源：防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)場(chǎng)主工廠主1848年美一.期貨交易的基本概念

(一)定義期貨交易是期貨合同的買賣行為，期貨合同是指具有法律約束力的標(biāo)準(zhǔn)化的商品遠(yuǎn)期購銷合同，該合同具有統(tǒng)一規(guī)定的品級(jí)、規(guī)范的交易單位、指定的交割時(shí)間。期貨合同到期時(shí)不一定以實(shí)物形式履行交割，買賣雙方可以在到期前買入或賣出相反的合同來抵消原合同，事實(shí)上，期貨交易中實(shí)物交割極少。這是商品期貨市場(chǎng)從普通商品市場(chǎng)分離出來的關(guān)鍵因素。一.期貨交易的基本概念(二)市場(chǎng)組成1.客戶。期貨合同交易雙方，包括套期保值者和投機(jī)者。2.商品交易所。非盈利性會(huì)員制協(xié)會(huì)組織，它的作用在于提供期貨交易場(chǎng)所、設(shè)施，制定并執(zhí)行確保期貨交易順利進(jìn)行的法規(guī)。自身并不參與買賣。3.經(jīng)紀(jì)商。代理交易所非會(huì)員客戶進(jìn)行期貨合同的代買代賣，收取傭金。4.清算所。為每筆交易進(jìn)行結(jié)算，征繳保證金，管理市場(chǎng)賬戶，報(bào)告交易數(shù)據(jù)，通過嚴(yán)密的結(jié)算制度和保證金制度為所有期貨交易參與者進(jìn)行履約擔(dān)保。充當(dāng)賣方的買方，買方的賣方。(二)市場(chǎng)組成買方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商賣方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商交易操作臺(tái)買入/賣出交易公開競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員經(jīng)紀(jì)商買方支付保證金確認(rèn)交易事實(shí)訂單會(huì)員經(jīng)紀(jì)商賣方支付保證金確認(rèn)交易事實(shí)期貨交易基本方式買方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商賣方場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商交易操作臺(tái)公開競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)報(bào)價(jià)網(wǎng)(三)特點(diǎn)1.交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人通過競(jìng)價(jià)執(zhí)行。一般客戶不能進(jìn)入交易廳，買賣雙方只能以訂單形式委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司，通過該公司派駐交易所代表向現(xiàn)場(chǎng)傳遞交易指令，通過交易系統(tǒng)撮合成交。(1)價(jià)格優(yōu)先：最高的買方出價(jià)優(yōu)先于其他買方出價(jià)，最低的賣方開價(jià)優(yōu)先于。(2)時(shí)間優(yōu)先：若買方出價(jià)（賣方開價(jià)）相同，則根據(jù)價(jià)格到達(dá)的時(shí)間順序排列。這些過程可由交易系統(tǒng)自動(dòng)撮合，有時(shí)可按多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格成交，大多數(shù)報(bào)價(jià)也可能被淘汰。(三)特點(diǎn)2.期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化每種商品的期貨合同對(duì)該商品的數(shù)量、品級(jí)、交割日期、交貨地點(diǎn)都有統(tǒng)一的規(guī)定。交易時(shí)只有期貨價(jià)格需要確定。每一種貨幣期貨的合約規(guī)模均為固定數(shù)量，例如在CME，外匯期貨的標(biāo)準(zhǔn)買賣單位是6.25萬英鎊、10萬加幣，12.5萬歐元、期貨交易的總額是標(biāo)準(zhǔn)合同額的倍數(shù)，或是交易若干份合同。不得低于一份或其它不是其倍數(shù)的數(shù)量。

2.期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化

貨幣期貨合約的到期日為固定的。譬如，在CME，所有貨幣期貨的到期日均為每年的3、6、9、12月的第三個(gè)星期三。因此，如果2月1日成交一筆交易，其年內(nèi)可供選擇的交割日有4個(gè)。3.保證金制交易雙方要向各自的會(huì)員經(jīng)紀(jì)人交納初始保證金(Initial/OriginalMargin)，再由會(huì)員經(jīng)紀(jì)人向清算所繳納。目的是為了保障交易者的正當(dāng)權(quán)益，在交易另一方由于價(jià)格出現(xiàn)不利的變動(dòng)情況下不愿或不能履約時(shí)用于抵償價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。貨幣期貨合約的到期日為固定的。譬如，在CM

期貨交易是零和搏弈，一