鋰行業(yè)研究：海外新增供給面臨不確定把握鋰礦自供是盈利屏障

鋰行業(yè)研究：海外新增供給面臨不確定，把握鋰礦自供是盈利屏障1.環(huán)保政治雙重壓力Jadar項(xiàng)目終止，歐洲資源自供進(jìn)程再度推遲1.1.環(huán)保壓力與政治糾紛延續(xù)，塞爾維亞終止Jadar鋰礦項(xiàng)目環(huán)保壓力與政治糾紛延續(xù)，塞爾維亞終止Jadar鋰礦項(xiàng)目。盡管與電動(dòng)汽車相關(guān)的鋰產(chǎn)業(yè)站在綠色轉(zhuǎn)型的時(shí)代風(fēng)口上，但對(duì)于塞爾維亞政府與居民來(lái)說(shuō)，礦產(chǎn)開發(fā)帶來(lái)的環(huán)境災(zāi)難難以容忍。Jadar項(xiàng)目的開發(fā)在塞爾維亞當(dāng)?shù)匾鹆谁h(huán)保人士的持續(xù)抗議，批評(píng)人士指責(zé)塞爾維亞政府忽視這一外國(guó)項(xiàng)目可能對(duì)該地區(qū)土地和水源所帶來(lái)的污染問(wèn)題，并要求力拓離開。面對(duì)即將到來(lái)的大選以及選舉壓力，塞爾維亞政府沒有辦法忽視國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的反對(duì)聲浪。與此同時(shí)，塞爾維亞政府與澳大利亞政府之間逐漸惡化的外交關(guān)系，也被認(rèn)為對(duì)該事件產(chǎn)生影響。今年1月澳大利亞政府驅(qū)逐了塞國(guó)體壇巨星德約科維奇，引發(fā)塞爾維亞國(guó)內(nèi)廣泛不滿。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日，塞爾維亞總理AnaBrnabi表示，塞爾維亞方面已經(jīng)全面停止了力拓集團(tuán)的Jadar鋰礦項(xiàng)目，目前所有與之有關(guān)的決定和許可都已經(jīng)被撤銷。根據(jù)力拓集團(tuán)在2021年第四季度生產(chǎn)報(bào)告中表示，由于開發(fā)許可證(EFL)批準(zhǔn)被推遲，預(yù)計(jì)公司位于塞爾維亞的Jadar鋰硼酸鹽項(xiàng)目最早可銷售的產(chǎn)量將由2026年推遲至2027年。力拓歐洲資源的有力拼圖：塞爾維亞Jadar或于2027年投產(chǎn)。力拓（RioTinto）全資控制位于塞爾維亞西北部的Jadar鋰硼礦項(xiàng)目，Jadar于2004年在塞爾維亞西部的洛茲尼察市附近發(fā)現(xiàn)，距離首都貝爾格萊德約160公里，交通便利，是一座獨(dú)特的大型鋰、硼伴生礦。項(xiàng)目擁有JORC礦產(chǎn)資源總量1.357億噸，折合擁有氧化鋰資源總量約250萬(wàn)噸、平均氧化鋰品位1.86%，同時(shí)擁有氧化硼資源總量2100萬(wàn)噸、平均氧化硼品位15.4%。力拓在Jadar項(xiàng)目上實(shí)施了細(xì)致的前期工作和多輪論證，目前正在持續(xù)推進(jìn)地質(zhì)勘探、可行性研究以及環(huán)境評(píng)估，并在澳大利亞墨爾本設(shè)立了小試工廠來(lái)驗(yàn)證Jadarite的鋰、硼提取工藝?？尚行匝芯刻幱谕七M(jìn)中：2020年2月，RioTinto完成了黃鐵礦礦床的詳細(xì)地質(zhì)勘探。7月RioTinto批準(zhǔn)了將近2億美元的追加投資，以進(jìn)行下一階段的可行性研究，該可行性研究預(yù)計(jì)將于2021年底完成。12月RioTinto宣布了首個(gè)礦石儲(chǔ)量和更新的礦產(chǎn)資源?？尚行匝芯恐?，擬議的開發(fā)項(xiàng)目將包括一個(gè)帶有相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備的地下礦山，包括電動(dòng)運(yùn)輸卡車，以及一個(gè)用于生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰的選礦化學(xué)加工廠。生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)周期為4年，相關(guān)批準(zhǔn)執(zhí)照仍在推進(jìn)中。2021年7月，力拓向Jadar項(xiàng)目提供了24億美元的投資。該項(xiàng)目仍需獲得所有相關(guān)批準(zhǔn)、許可和執(zhí)照，并與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、塞爾維亞政府和民間社會(huì)持續(xù)接觸。該項(xiàng)目的下一步是尋求開發(fā)現(xiàn)場(chǎng)許可證并獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。這包括批準(zhǔn)環(huán)境影響評(píng)估(EIA)研究，該研究將向公眾公開征求意見。根據(jù)目前的估計(jì)，在獲得所有相關(guān)批準(zhǔn)、許可和執(zhí)照的情況下，預(yù)計(jì)首批可銷售的生產(chǎn)將不早于2027年。力拓現(xiàn)在專注于為建設(shè)、許可和早期基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)完成詳細(xì)的工程、土地征用、勞動(dòng)力和供應(yīng)準(zhǔn)備。不過(guò)隨著塞爾維亞和澳大利亞政府的交惡以及當(dāng)?shù)丨h(huán)保人士示威的壓力，塞爾維亞終止Jadar項(xiàng)目的審批，項(xiàng)目將不定期的延遲直至塞爾維亞重啟項(xiàng)目。規(guī)劃產(chǎn)能5.8萬(wàn)噸碳酸鋰，有望成為歐洲的供應(yīng)主力。該礦的首次可銷售產(chǎn)量預(yù)計(jì)不早于2027年，在全面投產(chǎn)后，該礦將每年生產(chǎn)約58,000噸碳酸鋰、160,000噸硼酸（B2O3裝置）和255,000噸硫酸鈉，若Jadar順利投產(chǎn)力拓將進(jìn)入前十的鋰礦廠商排名?；谔妓徜嚨哪戤a(chǎn)量，力拓的目標(biāo)是在預(yù)計(jì)的40年礦山壽命內(nèi)，該業(yè)務(wù)將生產(chǎn)230萬(wàn)噸碳酸鋰。由于Jadar礦距離首都貝爾格萊德僅130km，周邊基礎(chǔ)設(shè)施（公路、鐵路、河運(yùn)）發(fā)達(dá)，Jadar鋰礦若順利投產(chǎn)將有效緩解歐洲動(dòng)力電池廠商的原材料壓力，成為歐洲的電池級(jí)碳酸鋰供應(yīng)主力。Jadar生產(chǎn)中通過(guò)礦渣填埋以及使用新能源車來(lái)減少能耗和防止地表沉降。RioTinto為了應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)卣h(huán)保指標(biāo)的壓力，在Jadar生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的廢棄物處理及節(jié)能減排著力推進(jìn)：（1）精選細(xì)粒過(guò)濾環(huán)節(jié)，提取選礦細(xì)粉，礦渣進(jìn)行回填。其中，大約30%的加工廢物將用于填充地下結(jié)構(gòu)中的空間。該解決方案將減少工業(yè)填埋場(chǎng)中儲(chǔ)存的廢物量，并防止地表沉降；（2）工業(yè)垃圾填埋環(huán)節(jié)，對(duì)產(chǎn)生的垃圾進(jìn)行焚燒和填埋，對(duì)產(chǎn)生的廢水進(jìn)行集中處理；（3）在該礦，將使用幾乎完全電動(dòng)的車隊(duì)，將排放和能源消耗降至最低。1.2.受環(huán)保壓力和資本支出影響，歐洲鋰自供進(jìn)度緩慢TWh產(chǎn)能規(guī)劃彰顯歐洲鋰電發(fā)展決心，歐盟規(guī)劃1000GW電池產(chǎn)能支持新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。目前全球動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)主要集中在中日韓，歐洲電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，由于歐洲此前并不具備大規(guī)模生產(chǎn)動(dòng)力電池的能力和產(chǎn)業(yè)鏈，歐洲主機(jī)廠主要向亞洲電池制造商采購(gòu)電池，導(dǎo)致歐洲動(dòng)力電池供應(yīng)形成進(jìn)口依賴。要想改變中日韓全球電池壟斷格局，大力發(fā)展歐洲自身鋰電產(chǎn)業(yè)迫在眉睫，此前戴姆勒集團(tuán)旗下梅賽德斯-奔馳宣布收購(gòu)Stellantis與道達(dá)爾合資的電池制造商AutomotiveCellsCompany的33%股份，合作的目的是開發(fā)電芯和電池模塊，保障奔馳的電池供應(yīng)穩(wěn)定，除了戴姆勒之外，包括大眾、沃爾沃、保時(shí)捷、雷諾、Stellantis等多家歐洲主機(jī)廠，也通過(guò)入股或合資建廠的方式與歐洲本土電池企業(yè)達(dá)成合作，目的是為其自產(chǎn)電芯尋找合作伙伴，并鎖定部分產(chǎn)能保障其電池供應(yīng)穩(wěn)定。截止2021年5月，歐盟和英國(guó)正在建造或規(guī)劃建造38個(gè)超級(jí)電池工廠，如果38個(gè)項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)預(yù)計(jì)2025年電池產(chǎn)能將達(dá)462GWh，2030年產(chǎn)能將達(dá)1144GWh，這也彰顯了歐洲力推新能源車的決心，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善也將支撐歐洲新能源車2035年的100%滲透率的目標(biāo)。上游資源端供應(yīng)進(jìn)度緩慢難以匹配歐洲鋰電雄心。雖然歐洲的鋰電雄心正在以特斯拉、大眾的新能源車工廠和電池產(chǎn)能規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)中逐步展現(xiàn)，但是上游資源的供應(yīng)問(wèn)題不可忽視，目前僅有葡萄牙北部的部分鋰云母礦產(chǎn)出萬(wàn)噸級(jí)碳酸鋰當(dāng)量的金屬鋰，用于陶瓷等生產(chǎn)。因此為了確保鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完善中資源的確定性供給，歐洲部分儲(chǔ)量較大的鋰礦均處于勘探和建設(shè)中，不過(guò)從目前的進(jìn)度來(lái)看，最早能夠投產(chǎn)的是位于芬蘭的Keliber礦山，根據(jù)NordicMining公告計(jì)劃于2024年投產(chǎn)，而產(chǎn)能規(guī)劃最大的兩大礦山塞爾維亞Jadar和捷克Cinovec都飽受當(dāng)?shù)鼐用癍h(huán)保示威壓力而進(jìn)度出現(xiàn)推遲，因此歐洲的鋰資源自供進(jìn)程受阻下，歐洲的鋰電雄心也只能通過(guò)非洲和西澳的資源來(lái)保障。飽受環(huán)保壓力的歐洲礦山：（1）Keliber：NordicMining旗下位于芬蘭西部的Keliber鋰輝石項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)已久，2004年打下了第一個(gè)鋰資源勘探的鉆孔、2016年3月完成預(yù)可研、2018年完成確定性可研。Keliber由六個(gè)非連續(xù)的礦區(qū)組成，其中部分完全適于露天開采，部分在開采初期可露天開采但后續(xù)需轉(zhuǎn)洞采，其余則完全采用洞采。選礦廠選址在礦區(qū)附近的工業(yè)園區(qū)，設(shè)計(jì)采用浮選工藝生產(chǎn)4.5%品位的鋰精礦，并配套建設(shè)回轉(zhuǎn)窯和鋰鹽廠來(lái)生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)品。Keliber計(jì)劃從2024年底開始開采鋰輝石礦，每年生產(chǎn)1.5萬(wàn)噸噸的高純度氫氧化鋰。該項(xiàng)目將采用不含硫酸鹽的浸出工藝從磷礦石中提取氫化鋰，對(duì)環(huán)境污染和能源消耗要求較低。截至2021Q4，目前已完成Rapasaari區(qū)的試點(diǎn)礦取樣并開展選礦廠的試點(diǎn)，不過(guò)環(huán)境和水處理計(jì)劃審批依舊在推進(jìn)中，P?iv?neva選礦廠和Rapasaari礦區(qū)環(huán)境和水管理許可證將于2022年1-2月提交至AVI，此外Kokkola鋰化工廠的環(huán)境許可正在處理中，不過(guò)L?ntt?礦區(qū)的規(guī)劃仍需通過(guò)Vaasa審批，預(yù)計(jì)時(shí)間12-18個(gè)月。從環(huán)評(píng)和工廠詳細(xì)的建設(shè)計(jì)劃出現(xiàn)推遲看，我們預(yù)計(jì)實(shí)際的驗(yàn)證和投產(chǎn)時(shí)間或在2024H2-2025H1完成。（2）Cinovec：EuropeanMetals旗下的Cinovec擁有歐洲最大的鋰資源，也是世界上最大的未開發(fā)錫資源之一，根據(jù)其可行性研究Cinovec有潛力成為世界上成本最低的硬巖鋰生產(chǎn)商。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要建設(shè)投資3.93億美元，礦山壽命21年，可年開采礦石170萬(wàn)噸，年產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰2.08萬(wàn)噸，根據(jù)預(yù)可研碳酸鋰總體成本大約為3483美元/噸。Cinovec項(xiàng)目位于距歐洲接壤的德國(guó)邊境西北100公里處，位于歐洲的心臟地帶，可以方便最下游客戶汽車制造商和從事儲(chǔ)能的公司使用。該項(xiàng)目緊鄰捷克和德國(guó)的大型工業(yè)和化工廠，在捷克和德國(guó)提供出色的支持服務(wù)，毗鄰一條主干道，兩條主干道距礦床10公里以內(nèi)。其出色的地理位置有望成為德國(guó)大眾及其在捷克的斯柯達(dá)未來(lái)電動(dòng)車電池的鋰供應(yīng)來(lái)源。2020年4月，EMH與CEZ

（捷克公用事業(yè)公司）成立了一家合資企業(yè)，開發(fā)Cinovec并擴(kuò)大了項(xiàng)目范圍，使Cinovec成為歐洲第一家垂直整合的電池金屬生產(chǎn)商。EMH目前正在進(jìn)行最終可行性研究，以在距離礦山7公里的范圍內(nèi)建設(shè)一座2.5萬(wàn)噸/年的氫氧化鋰工廠。DFS預(yù)計(jì)于2022H2完工，之后不久將授予工廠建設(shè)合同。目前該子公司Geomet已獲得捷克環(huán)境部和工業(yè)部頒發(fā)的初步采礦許可證，由于控股方CEZ致力于捷克的清潔能源發(fā)展，因此在環(huán)評(píng)領(lǐng)域不存在過(guò)多障礙，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2027-2028年正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能為2.25萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰。（3）SanJose：西班牙SanJose鋰礦項(xiàng)目由澳大利亞上市公司InfinityLithium全資持有，該項(xiàng)目位于西班牙西部的Extremadura地區(qū)，靠近Caceres鎮(zhèn)。項(xiàng)目位于馬德里以西約兩個(gè)半小時(shí)的車程內(nèi)，高質(zhì)量的多車道密封高速公路可以輕松實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目，交通條件十分便利；此外距礦山3公里不到的化工廠，對(duì)鋰精礦的進(jìn)口無(wú)任何特許權(quán)使用費(fèi)，交通費(fèi)也極大減少。目前探獲JORC礦產(chǎn)資源總量約1.113億噸（指示+推斷）、平均氧化鋰品位0.61%，推算含氧化鋰近68萬(wàn)噸、折合約168萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量；根據(jù)預(yù)可研，項(xiàng)目預(yù)算投資3.09億美元（不含應(yīng)急資金為2.679億美元）打造年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸氫氧化鋰的“采選至鋰鹽”垂直一體化產(chǎn)能。I（4）MinadoBarroso：

SavannahResources全資擁有位于葡萄牙北部的MinodoBarroso鋰輝石礦項(xiàng)目。MinodoBarroso也是葡萄牙北部最大的四個(gè)鋰礦項(xiàng)目之一，涵蓋Grandao、Reservatorio、Pinheiro、NOA和Aldeia等礦區(qū)。截至2019年5月共探獲礦產(chǎn)資源總量2700萬(wàn)噸、平均氧化鋰品位1.06%，推算含氧化鋰金屬量28.6萬(wàn)噸、折合約70.7萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，伴隨資源勘探的推進(jìn)，未來(lái)項(xiàng)目的JORC資源總量有望進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)2018年6月發(fā)布的概況研究，項(xiàng)目設(shè)計(jì)總投資1.09億美元、打造年產(chǎn)17.5萬(wàn)噸的6%品位鋰輝石精礦產(chǎn)能（利用傳統(tǒng)的重選、浮選工藝），礦山服務(wù)周期設(shè)計(jì)為11年。2020年5月，Savannah向葡萄牙環(huán)境署（APA）提交了有關(guān)擬議開發(fā)項(xiàng)目的高度綜合的環(huán)境影響評(píng)估和礦山計(jì)劃報(bào)告，對(duì)該項(xiàng)目的擴(kuò)展進(jìn)行審核和批準(zhǔn)（預(yù)計(jì)需要7到10個(gè)月），這將導(dǎo)致該項(xiàng)目被授予TítuloúnicoAmbiental或“單一環(huán)境稱號(hào)”，這被視為該項(xiàng)目的關(guān)鍵要素總體審批流程。除了因環(huán)保壓力而進(jìn)度緩慢的歐洲鋰礦外，經(jīng)濟(jì)成本性也是歐洲部分礦山被雪藏的一大因素。除了上述的主力礦山外，龍頭礦企也在加速布局歐洲的其他礦山用于備用供應(yīng)，Avalonia的勘探權(quán)由BlackstairsLithium擁有，加拿大國(guó)際鋰業(yè)與其戰(zhàn)略合作伙伴贛鋒鋰業(yè)

分別持有BlackstairsLithium公司45%和55%股權(quán)，目前Avalonia主要被定位為儲(chǔ)備項(xiàng)目，贛鋒正與國(guó)際鋰業(yè)合作制定長(zhǎng)期的勘探和開發(fā)方案。此外BacanoraLithium擁有德國(guó)Zinnwald鐵鋰云母項(xiàng)目50%股權(quán)，項(xiàng)目位于德國(guó)和捷克邊境，不過(guò)該項(xiàng)目?jī)?yōu)先度不及Bacanora下屬的墨西哥Sonora黏土鋰項(xiàng)目。EuropeanLithium旗下Wolfsberg鋰輝石礦項(xiàng)目位于奧地利南部，距離維也納西南方向約270公里，各項(xiàng)基建條件較為成熟，根據(jù)預(yù)可研Wolfsberg設(shè)計(jì)年采選80萬(wàn)噸礦石、對(duì)應(yīng)年產(chǎn)約6.7萬(wàn)噸的鋰精礦，并計(jì)劃配套建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸的氫氧化鋰工廠，不過(guò)該項(xiàng)目鋰精礦生產(chǎn)成本評(píng)估為685.6美元/噸（副產(chǎn)品攤銷后）,相對(duì)于目前鋰精礦的市場(chǎng)價(jià)格已不具備經(jīng)濟(jì)性，受到疫情影響該項(xiàng)目的可研報(bào)告預(yù)計(jì)于2021Q4-2022H1完成，實(shí)際投產(chǎn)或?qū)⒂?024-2025年開始。1.3.歐洲鋰資源自供規(guī)劃困難重重，西澳和非洲有望成為歐洲市場(chǎng)的原料主力供應(yīng)來(lái)源1.3.1.歐洲鋰資源自供化進(jìn)程仍將困難重重基于三點(diǎn)原因，歐洲本土的鋰資源開發(fā)正在被提上日程：（1）大眾等歐洲巨頭車企的電動(dòng)化將在2020-2025年實(shí)質(zhì)發(fā)力，歐洲的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈正在快速崛起，LGChem、三星SDI、CATL、SKI、Northvolt等已經(jīng)決策在歐洲配套整車建設(shè)大規(guī)模的動(dòng)力電池產(chǎn)能，而Umicore、BASF、JohnsonMatthey、Northvolt也開始著手打造正極材料產(chǎn)能，這意味著在歐洲建設(shè)鋰礦采選、鋰鹽廠將在未來(lái)3-5年內(nèi)具備本地客戶基礎(chǔ)；（2）高鎳化將推升電池級(jí)氫氧化鋰需求的快速增長(zhǎng)，但電池級(jí)/微粉級(jí)氫氧化鋰并不適合長(zhǎng)周期儲(chǔ)存、長(zhǎng)距離運(yùn)輸；（3）鋰資源的戰(zhàn)略意義正在為全球所認(rèn)同，加上逆全球化風(fēng)險(xiǎn)，歐洲在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中難免產(chǎn)生“保證一定程度資源自給”的戰(zhàn)略訴求，“本地原料供應(yīng)本地市場(chǎng)”的模式獲得了更高的認(rèn)同。但我們也認(rèn)為歐洲鋰資源開發(fā)將面臨三大挑戰(zhàn)：（1）歐洲具備鋰資源，但資源稟賦和資源類型（多為鋰云母和沉積巖型）并不具備明顯優(yōu)勢(shì)；（2）歐洲環(huán)保嚴(yán)苛，對(duì)于礦業(yè)開采總體并不算“友好”，需重點(diǎn)考察資本開支、環(huán)評(píng)、社區(qū)、人工等因素；（3）即便歐洲新能源汽車放量，歐洲本地的鋰礦資源也并非唯一選擇，仍需與加拿大、非洲甚至澳洲等地的礦產(chǎn)項(xiàng)目比拼經(jīng)濟(jì)性。歐洲的鋰礦主要來(lái)源于西澳、此外小部分碳酸鋰進(jìn)口自南美，隨著非洲鋰礦的投產(chǎn)，交通的便利性使得中短期內(nèi)歐洲的鋰來(lái)源或?qū)⒁苑侵藓臀靼臑橹?。根?jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)庫(kù)（UNComtrade）顯示，2019年歐洲的鋰礦主要來(lái)源于西澳、此外小部分碳酸鋰進(jìn)口自南美，目前西澳的鋰礦通常被中國(guó)鋰鹽廠鎖定包銷權(quán)，因此歐洲在電池和正極材料擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃中非洲將是重要的資源供應(yīng)地，相比較南美洲，西非至歐洲的航線距離縮短，此外非洲礦山的預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間和歐洲電池產(chǎn)能擴(kuò)張的周期較匹配，或?qū)⑹?3年以后歐洲的供應(yīng)選擇之一。1.3.2.地緣政治和基礎(chǔ)設(shè)施是非洲礦山建設(shè)進(jìn)度的重要絆腳石地理位置上看，非洲三大主要礦山具備運(yùn)輸至歐洲的經(jīng)濟(jì)性和基礎(chǔ)。Arcadia礦山為ProspectResourcesLimited于2016年年中收購(gòu)，其擁有該礦山87%股權(quán)，2021年12月

華友鈷業(yè)公告稱擬以4.22億美元的價(jià)格收購(gòu)Prospect100%股權(quán)，Arcadia位于津巴布韋首都哈拉雷（Harare,Zimbabwe）以東約38公里。產(chǎn)品可以通過(guò)哈拉雷-莫桑比克

（Harare-Mozambique）的主要公路運(yùn)輸?shù)紹eira港，其中一段約20公里長(zhǎng)的公路經(jīng)過(guò)升級(jí)，用于將精礦運(yùn)輸通過(guò)Goromonzi到哈拉雷穆塔雷/莫桑比克（HarareMutare/Mozambique）公路。距貝拉港580km，可通過(guò)重載運(yùn)輸?shù)缆罚ㄍ鵅eira的公路系統(tǒng)目前被許多卡車運(yùn)輸公司使用，因此在將精礦運(yùn)輸?shù)截惱倪^(guò)程中幾乎不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。港口有可使用的批量裝載設(shè)施，港口總吞吐量約為136萬(wàn)噸/年，根據(jù)DFS運(yùn)輸成本約為70usd/t。從礦山及其周邊基礎(chǔ)設(shè)施看，有限的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是限制非洲礦山開采進(jìn)度的主要絆腳石。Manono礦區(qū)及其周邊地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施有限，電力供應(yīng)方面較不穩(wěn)定，目前Manono城鎮(zhèn)主要以柴油發(fā)電為主，近期組裝了部分太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)用于電力補(bǔ)充；Manono另一股東Dathomir（剛果金當(dāng)?shù)厮饺似髽I(yè)）決定為PianaMwanga水電站和Lubumbashi至Manono的道路修建提供支持，其中道路升級(jí)修建預(yù)計(jì)花費(fèi)2.85億美元，目前仍在推進(jìn)中。相比較Manono，Arcadia的基礎(chǔ)設(shè)施和人力優(yōu)勢(shì)則顯現(xiàn)出來(lái)，由于其距離首都僅38km，在人力上可以更快捷獲得優(yōu)質(zhì)勞動(dòng)力，而基礎(chǔ)設(shè)施上也更加成熟，除了Beira港成熟的航運(yùn)設(shè)施外，連接的道路也早已完成。Goulamina亦是如此，雖然同為內(nèi)陸，但是其和海港之間的道路已經(jīng)成熟。Bikita是非洲唯一在采礦山，中礦資源擬完成股權(quán)收購(gòu)。Bikita礦山位于津巴布韋的Masvingo省，100年來(lái)一直是一個(gè)活躍的采礦場(chǎng)，生產(chǎn)端分為標(biāo)準(zhǔn)級(jí)Petalite/STD級(jí)、高堿Petalite/HAP級(jí)、玻璃級(jí)Petalite/GGP級(jí)?，F(xiàn)有產(chǎn)能為8萬(wàn)噸/年的透鋰長(zhǎng)石(Li2O4.3%-4.5%)生產(chǎn)線，折合約8700噸LCE。該礦山從2012年開始和東鵬新材（后被中礦資源收購(gòu)）簽訂了十年期的中國(guó)地區(qū)獨(dú)家代理協(xié)議，東鵬新材向Bikita采購(gòu)銫榴石和透鋰長(zhǎng)石，2022年1月中礦資源公告擬1.1億美元收購(gòu)Bikita74%的股權(quán)。生產(chǎn)端看，我們認(rèn)為Arcadia有望成為非洲最先量產(chǎn)的大型鋰礦。根據(jù)Prospect于2021Q3發(fā)布的OFS顯示，Arcadia計(jì)劃一次性達(dá)到年處理礦石量240萬(wàn)噸的建設(shè)周期預(yù)計(jì)2年，生產(chǎn)年限18年，其中6%Li2O技術(shù)級(jí)鋰輝石精礦（含F(xiàn)e2O3<0.8%）產(chǎn)能17.3萬(wàn)噸；

4%Li2O化學(xué)級(jí)透鋰長(zhǎng)石精礦（含F(xiàn)e2O3<0.5%）產(chǎn)能2.4萬(wàn)噸；4%Li2O技術(shù)級(jí)透鋰長(zhǎng)石精礦產(chǎn)能（含F(xiàn)e2O3<0.05%）為9.8萬(wàn)噸，由于其周邊基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及津巴布韋的政局穩(wěn)定，此外中試工廠已于2021年向中礦資源交付首批產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)2024年Arcadia有望開始大規(guī)模量產(chǎn)。Goulamina的生產(chǎn)工廠有望在2022H2完成建設(shè)，預(yù)計(jì)其于2023Q4或2024Q1完成出貨，大規(guī)模量產(chǎn)則須再度推后。Manono的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)則更加困難，我們預(yù)計(jì)其投產(chǎn)進(jìn)度將會(huì)更加不及預(yù)期。1.3.3.短期西澳仍是供應(yīng)主力，人力和資本開支壓力致使新投產(chǎn)能緩慢雖然非洲憑借資源優(yōu)勢(shì)已經(jīng)成為下一輪礦企擴(kuò)張的主戰(zhàn)場(chǎng)，但是2024年前難以規(guī)模量產(chǎn)，西澳成熟礦山仍是短期內(nèi)供應(yīng)主力。在鋰持續(xù)短缺和價(jià)格快速上漲的高景氣周期下，西澳礦山也加緊了擴(kuò)產(chǎn)的步伐：（1）Greenbushes：目前有3個(gè)正在運(yùn)營(yíng)的鋰精礦工廠，一個(gè)技術(shù)級(jí)鋰精礦工廠（TGP）和兩個(gè)化學(xué)級(jí)鋰精礦工廠CGP1和CGP2，鋰輝石精礦年產(chǎn)能合計(jì)為134萬(wàn)噸。公司計(jì)劃再建3座選礦廠，包括一個(gè)尾礦再處理廠(TRP)，第三個(gè)化學(xué)級(jí)鋰精礦工廠CGP3，第四個(gè)化學(xué)級(jí)工廠CGP4。其中CGP3設(shè)計(jì)產(chǎn)能為50萬(wàn)噸/年，已經(jīng)進(jìn)行施工設(shè)計(jì)和施工規(guī)劃，預(yù)計(jì)在2022年內(nèi)開始施工，2024年底或者2025年投產(chǎn)，CGP4預(yù)計(jì)于此后開始建設(shè)；TRP的建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入后期階段，公司預(yù)計(jì)于2022年3月完工并調(diào)試生產(chǎn)。（2）Mt.Marion：MRL宣布將通過(guò)技改和開發(fā)接觸礦體的方式提升Mt.Marion項(xiàng)目的鋰精礦產(chǎn)能，兩項(xiàng)計(jì)劃均有望在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上提高10%-15%的鋰精礦產(chǎn)出?；贛t.Marion現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能為45-47.5萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)未來(lái)可增加約10-15萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)出。（3）Pilbara：公司預(yù)計(jì)到2022Q3，Ngungaju工廠的調(diào)試工作將全面完成，鋰精礦年產(chǎn)能將達(dá)到18-20萬(wàn)噸；Pilgan工廠技改項(xiàng)目于2021年完成，后續(xù)進(jìn)入調(diào)試和產(chǎn)能爬坡過(guò)程，預(yù)計(jì)在2022Q1項(xiàng)目將投產(chǎn)，屆時(shí)Pilgan工廠鋰精礦產(chǎn)能將增至36-38萬(wàn)噸/年，二者合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到54-58萬(wàn)噸/年。公司遠(yuǎn)期規(guī)劃包含Pilgan第二階段擴(kuò)產(chǎn)（10萬(wàn)噸/年）和100萬(wàn)噸/年的整體規(guī)劃，不過(guò)投資決定仍未做出。（4）Wodgina：第一條生產(chǎn)線的重啟進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)第一批精礦將在Q2生產(chǎn)出來(lái)，第2、3條線視市場(chǎng)情況重啟。（5）Mt.Holland：2021Q3簽訂采選項(xiàng)目的EPC合同，預(yù)計(jì)2024Q4-2025Q1開始生產(chǎn)鋰精礦及配套氫氧化鋰。（6）Finniss：根據(jù)CoreLithium于2021年9月發(fā)布的FID顯示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)開始，加工廠預(yù)計(jì)22年3月完成，項(xiàng)目預(yù)計(jì)22Q4完成試生產(chǎn)。（7）KathleenValley：FID仍未完成，預(yù)計(jì)項(xiàng)目于2025完成投產(chǎn)。從西澳鋰礦的擴(kuò)張進(jìn)度看，人力和資本開支壓力致使其新投產(chǎn)能緩慢。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，西澳鋰礦在2023年之前的新增產(chǎn)能只來(lái)源于技改和老工廠復(fù)產(chǎn)擴(kuò)張，造成其新投產(chǎn)能緩慢的主要因素有二：（1）人力壓力，根據(jù)Pilbara產(chǎn)銷指引，其下調(diào)22年產(chǎn)銷來(lái)源于澳洲國(guó)境封鎖帶來(lái)的勞動(dòng)力短缺；（2）資本開支巨大，ALB四季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要由于疫情下澳大利亞Kemerton氫氧化鋰項(xiàng)目供應(yīng)鏈與勞動(dòng)力相關(guān)支出增加導(dǎo)致建設(shè)成本超預(yù)期。我們認(rèn)為短期內(nèi)巨大的開支以及澳洲政府對(duì)于礦山建設(shè)批復(fù)的長(zhǎng)周期將持續(xù)影響西澳新增資源供應(yīng)的投產(chǎn)進(jìn)度。2.拉美左翼化浪潮下，海外礦企面臨投資和政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性加大拉美左翼化浪潮下各國(guó)旨在促進(jìn)大宗商品戰(zhàn)略資源國(guó)有化，資源自供將是鋰鹽企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力。2月1日，智利制憲議會(huì)本周初步通過(guò)了一項(xiàng)提案，該提案由議會(huì)環(huán)境委員會(huì)提交并通過(guò)，旨在于促進(jìn)銅礦、鋰礦和其他戰(zhàn)略資產(chǎn)的國(guó)有化。南美三國(guó)鋰資源儲(chǔ)量占比達(dá)到50%，雖然目前主力供應(yīng)仍是西澳鋰礦，但是三國(guó)的鋰產(chǎn)能也已超過(guò)30%，具備一定的影響力。雖然左翼激進(jìn)政策對(duì)部分布局南美資源的企業(yè)產(chǎn)生股價(jià)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，大國(guó)博弈和民眾訴求仍將會(huì)是政府穩(wěn)定的主要影響因素。南美（尤其是智利已經(jīng)提案）雖然存在因鋰礦等戰(zhàn)略資源國(guó)有化而存在政治風(fēng)險(xiǎn)，但是在美國(guó)門羅主義近1個(gè)世紀(jì)對(duì)拉美地區(qū)的影響下，奉行自由經(jīng)濟(jì)在政府和民眾中仍具備較深的影響，在1973年發(fā)生政變后奉行自由經(jīng)濟(jì)的軍政府通過(guò)降低關(guān)稅，放開物價(jià)限制，將沒收財(cái)產(chǎn)物歸原主，吸引外資（尤其是獲得大量美國(guó)經(jīng)濟(jì)援助）等措施穩(wěn)定住國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，將智利從左翼政權(quán)中的高通貨膨脹、低增長(zhǎng)中拯救出來(lái)，在1988年后恢復(fù)民選后中左翼和中右翼均維持相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，這也是智利保持經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，因此雖然左翼政府上臺(tái)，但是如果激進(jìn)的政策反而使得經(jīng)濟(jì)倒退，此外影響到中美兩個(gè)大國(guó)的利益也可能迫使海外投資撤離智利，民眾選舉或?qū)⒅匦罗D(zhuǎn)向非極左翼的政府上臺(tái)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)或許根本就不會(huì)出現(xiàn)。因此我們認(rèn)為最終的影響將以提高關(guān)稅、加征產(chǎn)品稅、尋求礦企的部分股權(quán)、控制原材料出口尋求產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸等政策手段顯現(xiàn)，這也符合我們之前的投資要點(diǎn)，最終會(huì)回到供應(yīng)鏈減少、價(jià)格維持高位的影響上去，因此資源的自供將是鋰板塊投資的重要邏輯之一。2.1.拉美迎來(lái)左翼化浪潮，資源品面臨政策端不確定性加大拉美政府迎來(lái)左翼化浪潮，鋰儲(chǔ)量大國(guó)進(jìn)入左翼政府政策端不確定性加大。2月1日，智利制憲議會(huì)本周初步通過(guò)了一項(xiàng)提案，該提案由議會(huì)環(huán)境委員會(huì)提交并通過(guò)，旨在于促進(jìn)銅礦、鋰礦和其他戰(zhàn)略資產(chǎn)的國(guó)有化。智利的國(guó)有化提案來(lái)源于2021年智利大選，2021年12月19日，歷經(jīng)兩輪選舉后由廣泛陣線和智利共產(chǎn)黨組成的左翼競(jìng)選聯(lián)盟“我贊成尊嚴(yán)”

候選人GabrielBoric當(dāng)選智利下一任總統(tǒng)。作為鋰儲(chǔ)量合計(jì)占比超過(guò)50%的鋰三角中另外兩個(gè)國(guó)家，阿根廷和玻利維亞則分別于2019和2020年大選迎來(lái)了自己的左翼政府，再加上另一個(gè)鋰大國(guó)墨西哥，政策方針的大方向相契合的鋰資源大國(guó)也有望重啟鋰版歐派克的規(guī)劃，通過(guò)控制產(chǎn)量傳導(dǎo)至價(jià)格端，南美的鋰基礎(chǔ)產(chǎn)品的產(chǎn)出、價(jià)格走向以及控制權(quán)均面臨政策端的不確定性。智利：自阿連德后再次迎來(lái)極左翼總統(tǒng)，礦企國(guó)有化已提上日程。智利實(shí)行多黨制，自皮諾切特軍政府倒臺(tái)后一直由中左翼和中右翼政黨交替執(zhí)政，其執(zhí)行的經(jīng)濟(jì)政策方針奉行弗里德曼的自由經(jīng)濟(jì)主義，然而2021年12月19日的第二輪大選由廣泛陣線和智利共產(chǎn)黨組成的左翼競(jìng)選聯(lián)盟“我贊成尊嚴(yán)”候選人GabrielBoric當(dāng)選智利下一任總統(tǒng)，這也是自1970年阿連德后智利再次迎來(lái)左翼執(zhí)政黨上臺(tái)，和阿連德一樣Boric主張改變智利新自由主義發(fā)展模式，改革稅制、增加稅種，廢除由私營(yíng)企業(yè)管理養(yǎng)老金的制度，實(shí)行普惠的醫(yī)療保險(xiǎn)等，此外在礦業(yè)政策端也將重大變化，提高采礦業(yè)特許權(quán)使用費(fèi)，創(chuàng)建“國(guó)家鋰業(yè)公司”并主張礦山資源國(guó)有化。而Boric上臺(tái)后礦企國(guó)有化已提上日程，1月智利制憲議會(huì)初步通過(guò)了一項(xiàng)提案，該提案由議會(huì)環(huán)境委員會(huì)提交并通過(guò)，旨在促進(jìn)銅礦、鋰礦和其他戰(zhàn)略資產(chǎn)的國(guó)有化，不過(guò)該政策后續(xù)還需經(jīng)過(guò)智利制憲全體會(huì)議2/3投票表決通過(guò)后再通過(guò)智利全民公投完成新憲法的制定。阿根廷：庇隆主義的延續(xù)，溫和左翼經(jīng)濟(jì)上主張保護(hù)中小階層權(quán)益。和激進(jìn)的玻利維亞、委內(nèi)瑞拉相比，左翼政黨執(zhí)政的阿根廷則延續(xù)著庇隆主義，希望重整阿根廷民族資產(chǎn)階級(jí)的利益，避免居民收入進(jìn)一步下滑。作為庇隆主義政黨——正義黨的主席，2019年當(dāng)選阿根廷總統(tǒng)的AlbertoFernández為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，重啟國(guó)家干預(yù)政策采取管制措施穩(wěn)定金融并借鑒北歐模式通過(guò)財(cái)政支出提升民眾收入和福利水平，在富人端則在增加賦稅領(lǐng)域達(dá)成共識(shí)，該法案已獲得眾議院批準(zhǔn)并于21年年底提交參議院，然而侵占和國(guó)有化方面則沒有輿論的支持，我們預(yù)計(jì)在鹽湖投資領(lǐng)域依舊處于較市場(chǎng)化的政治氛圍。玻利維亞：極左翼重歸政壇，國(guó)有鋰礦公司尋求海外合作。玻利維亞在莫拉萊斯擔(dān)任總統(tǒng)的三個(gè)任期內(nèi)，一直以提高富人稅收，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)的原油業(yè)和礦采業(yè)并提升本國(guó)土著人民低位為首要方針，雖然在2019年因?yàn)椴倏v選票被迫下臺(tái)，不過(guò)在2021年大選中期任期內(nèi)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿爾塞當(dāng)選總統(tǒng)，政府重回左翼勢(shì)力。在礦業(yè)領(lǐng)域，玻利維亞成立了國(guó)家鋰礦總公司，旨在通過(guò)和海外礦業(yè)巨頭共同開發(fā)國(guó)內(nèi)的鹽湖資源，不過(guò)由于當(dāng)?shù)鼐用竦目棺h（并未從中獲得鋰礦特許權(quán)使用費(fèi)和更多的鋰礦開發(fā)收入分配），再加上國(guó)家政策的不確定性使得相應(yīng)的合作被取消，也使得作為全球鹽湖資源儲(chǔ)量最大的玻利維亞至今在產(chǎn)能和配套設(shè)施建設(shè)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落戶另外的兩個(gè)鋰三角國(guó)家。2.2.海外巨頭的拉美鋰版圖擴(kuò)張“鋰三角”地區(qū)分布有190個(gè)鹽湖，鹽湖總面積約2.67萬(wàn)平方千米，目前只有阿根廷的翁布雷穆埃爾托（HombreMuerto）、林孔（Rincon）、高查理-奧拉羅斯（Cauchari-Olaroz）和智利的阿塔卡馬（SalardeAtacama）等4個(gè)鹽湖鋰資源得到開發(fā),另有21個(gè)鹽湖處于勘探階段、55個(gè)鹽湖處于初級(jí)勘查階段,其余110個(gè)鹽湖還未開展勘查與潛力評(píng)價(jià)工作，勘查程度低。目前南美洲開采成熟的鹽湖主要集中在智利和阿根廷，其中以Atacama、Cauchari-Olaroz等為主，玻利維亞雖然擁有世界第一大鹽湖鋰礦床烏尤尼（Uyuni）鹽沼，但是玻利維亞的鋰產(chǎn)量卻遠(yuǎn)落后于排名靠后的智利和阿根廷，經(jīng)過(guò)4.5億美元的投入后目前月產(chǎn)量只達(dá)到10噸，遠(yuǎn)低于鋰礦年產(chǎn)量為7萬(wàn)噸的智利和3萬(wàn)噸的阿根廷。除了鎂鋰比較高提取工藝難和自然環(huán)境惡劣外，政局的不穩(wěn)定是主要原因，近幾年外資公司和本國(guó)政府沖突較為頻繁。Atacama由兩大龍頭資源商ALB和SQM同CORFO簽署租約共同開采。Atacama鹽湖真正的礦權(quán)所有方為智利政府組織Corfo，因此SQM和ALB與之簽訂長(zhǎng)期租用協(xié)議來(lái)獲得開采權(quán)。ALB旗下Atacama鹽湖采礦權(quán)的面積約為1.67萬(wàn)公頃，僅僅在SQM礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的鋰儲(chǔ)量便達(dá)到了920萬(wàn)噸金屬量（ALB方面未披露具體的資源量、儲(chǔ)量數(shù)據(jù)），遠(yuǎn)超全球其余的優(yōu)質(zhì)鹽湖資源。ALB鋰業(yè)務(wù)的前身FooteMineral于1975年和CORFO簽署了礦權(quán)租約，1984年首次實(shí)現(xiàn)了碳酸鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)。產(chǎn)能規(guī)劃：預(yù)計(jì)2021年下半年有新產(chǎn)能投放，環(huán)保壓力下有效新增產(chǎn)能將打折扣。SQM公司提鋰技術(shù)為鹽田濃縮-轉(zhuǎn)化法，工藝簡(jiǎn)單且成本較低，公司用泵抽取并利用地表下1.5米至60米的鹵水，再將鹵水放置超過(guò)1,700公頃面積的蒸發(fā)池，而后運(yùn)輸?shù)紸ntofagasta附近的SalardelCarmen工廠制造碳酸鋰與氫氧化鋰。目前鋰化合物產(chǎn)能合計(jì)為7萬(wàn)噸LCE，其中包括氫氧化鋰產(chǎn)能1.35萬(wàn)噸/年。根據(jù)公司在2021三季報(bào)中披露產(chǎn)能擴(kuò)建情況看，SQM預(yù)計(jì)于2021年底將碳酸鋰產(chǎn)能從7萬(wàn)噸擴(kuò)張至12萬(wàn)噸，氫氧化鋰產(chǎn)能從1.35萬(wàn)噸擴(kuò)張至2.15萬(wàn)噸，此外后續(xù)將投資1.5億美元用于將碳酸鋰產(chǎn)能從12萬(wàn)噸擴(kuò)張至18萬(wàn)噸，氫氧化鋰產(chǎn)能從2.15萬(wàn)噸擴(kuò)張至3萬(wàn)噸，公司預(yù)計(jì)于2023Q2建成。雖然產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到18萬(wàn)噸LCE，但是和政府的協(xié)議中以及環(huán)保人士壓力下，公司制定的可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃里于2020年11月開始減少鹵水20%使用量，到2030年減少鹵水50%使用量，此外減少淡水使用和減少排放量都有相關(guān)指標(biāo)，因此公司2021年起的實(shí)際新增產(chǎn)能將打折扣，外加Atacama鹽湖被禁止直接銷售鹵水，因此實(shí)際的2022年產(chǎn)能指引預(yù)計(jì)在12-14萬(wàn)噸。ALB：配套LaNegra鋰鹽廠，三四期產(chǎn)能以完成建設(shè)有望22年投產(chǎn)。ALB在Atacama鹽湖采用傳統(tǒng)的“碳酸鹽沉淀法”從事提鋰，在抽取鹵水后（含鋰0.2%），利用太陽(yáng)能將鹵水在鹽田中蒸發(fā)富集（具備多套蒸發(fā)曬鹵系統(tǒng)），大約18個(gè)月后，再將6%的含鋰?yán)消u運(yùn)輸至位于Antofagasta港口附近的LaNegra工廠進(jìn)行碳酸鋰和氯化鋰的生產(chǎn)。LaNegra鋰鹽廠位于Antofagasta港口附近，目前建成產(chǎn)能為4.2萬(wàn)噸碳酸鋰LCE，根據(jù)Wave2計(jì)劃，未來(lái)1-2年內(nèi)將新建三、四期產(chǎn)線，新增產(chǎn)能為4萬(wàn)噸LCE。目前三、四期在建的碳酸鋰產(chǎn)能已基本完工，根據(jù)2022財(cái)報(bào)指引有望于2022Q2投產(chǎn)。SalardeMaricunga

：智利唯一潛在投產(chǎn)鹽湖，有望作為智利國(guó)資和外資共同合作開發(fā)的試點(diǎn)。Maricunga鹽湖位于智利北部阿塔卡馬第三區(qū)科皮亞波東北170公里處，海拔3800米。該項(xiàng)目總面積為4463公頃。Maricunga項(xiàng)目由多條通路和公路提供服務(wù)，這些通路和公路能夠支持施工所需重型設(shè)備的運(yùn)輸，并為采礦作業(yè)提供服務(wù)。此外還就關(guān)鍵項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施

（包括電網(wǎng)供電和水權(quán)）簽訂了長(zhǎng)期協(xié)議。Codelco擁有SalardeMaricunga整個(gè)地區(qū)的特許開發(fā)權(quán)，2019年8月初，Codelco宣布與SalarBlanco達(dá)成一項(xiàng)非約束性協(xié)議，將在SalardeMaricunga開發(fā)一個(gè)聯(lián)合鋰項(xiàng)目，該項(xiàng)目由LithiumPowerInternational、MineraSalarBlancoSpA與BearingLithium共同開發(fā)，三者分別持有該項(xiàng)目50.6%、32.36%以及17.14%的股權(quán)，具體運(yùn)營(yíng)交由MineraSalarBlancoSpA負(fù)責(zé)。根據(jù)公司2022年1月發(fā)布的最新DFS研究顯示，Maricunga鹽湖項(xiàng)目已經(jīng)獲得智利核能委員會(huì)（CCHEN）的授權(quán)，允許MSB從Maricunga鹽湖開采47.3萬(wàn)噸碳酸鋰，以項(xiàng)目設(shè)計(jì)碳酸鋰產(chǎn)能為2萬(wàn)噸年計(jì)算，項(xiàng)目壽命為23年。2.2.2.阿根廷：穩(wěn)定的資本環(huán)境助力其成為外資擴(kuò)張的新戰(zhàn)場(chǎng)阿根廷經(jīng)濟(jì)環(huán)境寬松，其鹽湖資源一直是歐美礦企布局的重要戰(zhàn)場(chǎng)：

HombreMuerto鹽湖區(qū)的Fenix鹽湖為美國(guó)FMC公司下屬的Livent旗下鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)地，采用鹽田濃縮-轉(zhuǎn)化法，HombreMuerto鹽湖的鋰濃度達(dá)到580-1210mg/L、鎂鋰比1.37，公司利用富集老鹵在阿根廷生產(chǎn)碳酸鋰、氯化鋰兩大上游基礎(chǔ)產(chǎn)品，公司擁有碳酸鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能2萬(wàn)噸(阿根廷基礎(chǔ)鋰鹽)、氯化鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能9000噸(阿根廷基礎(chǔ)鋰鹽)，單水氫氧化鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸、丁基鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能3265噸、高純度金屬鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能250噸，實(shí)際有效產(chǎn)能為2.2萬(wàn)噸LCE。雄心勃勃的Livent計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至6萬(wàn)噸，入股Nemaska布局鋰礦提鋰增加供應(yīng)。公司鋰鹽業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，至2025年HombreMuerto鹽湖將分四期實(shí)施產(chǎn)能建設(shè)，總年產(chǎn)能將從2.2萬(wàn)噸LCE擴(kuò)大至約6萬(wàn)噸LCE，預(yù)計(jì)需資本開支總額約6億美元，不過(guò)根據(jù)2020Q3公司擴(kuò)張性支出停滯判斷原計(jì)劃在2021年下半年完成阿根廷鹽湖項(xiàng)目10000噸碳酸鋰和北美鋰鹽工廠5000噸氫氧化鋰產(chǎn)能的擴(kuò)張將會(huì)出現(xiàn)推遲，預(yù)計(jì)2023H2完成達(dá)成。產(chǎn)能建設(shè)上的停滯并沒有阻礙Livent在上游鋰礦資源上的布局，Q3公司宣布將參與收購(gòu)加拿大陷入困境的Nemaska鋰業(yè)公司，交易于12月1日完成，公司實(shí)際控制25%股權(quán)。布局鋰礦，公司未來(lái)將從鹽湖提鋰的單一業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為同時(shí)具備鹽湖和礦石提鋰業(yè)務(wù)的多元化鋰生產(chǎn)商，鋰精礦提鋰一體化項(xiàng)目已完成優(yōu)化研究，預(yù)計(jì)2025年前建成投產(chǎn)。alardeOlaroz：2010年，Orocobre公司（21年底已和GalaxyResources合并為Allkem）與豐田通商達(dá)成協(xié)議，成立合資公司，共同開發(fā)該鹽湖，此外阿根廷Jujuy市政府的JEMSE加入該項(xiàng)目并持有8.5%股權(quán)，2011年5月發(fā)布可行性研究報(bào)告顯示其擁有650萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量資源，同年實(shí)驗(yàn)產(chǎn)出電池級(jí)碳酸鋰。2015年2月Olaroz項(xiàng)目投產(chǎn)，4月底開始量產(chǎn)，項(xiàng)目分為兩期，第一期產(chǎn)能1.75萬(wàn)噸，受疫情影響公司Olaroz鹽湖二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)繼續(xù)維持較少的作業(yè)人數(shù)，項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)緩慢。根據(jù)公司公告，公司預(yù)計(jì)Olaroz二期項(xiàng)目將于2022H2建成投產(chǎn)，并在2024年底達(dá)到年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰的滿產(chǎn)狀態(tài)。同時(shí)公司宣布已經(jīng)啟動(dòng)第三階段擴(kuò)產(chǎn)的ScopingStudy，產(chǎn)能將繼續(xù)增加2.55萬(wàn)噸碳酸鋰/年。Olaroz鹽湖二期擴(kuò)建工程穩(wěn)步推進(jìn)，Naraha工廠建設(shè)進(jìn)入調(diào)試階段。目前公司擁有1.75萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能和兩個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。Olaroz鹽湖二期2.5萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目和Naraha（日本）工廠1萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目原計(jì)劃于2021年進(jìn)行調(diào)試投產(chǎn)，不過(guò)2020年開始由于疫情限制二期擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度出現(xiàn)推遲，截至2021年底Olaroz二期整體項(xiàng)目建設(shè)已完成68%，其中鹽田已建設(shè)完成91%，純堿和碳酸鋰廠分別完成37%和43%，隨著各個(gè)項(xiàng)目組成部分的完成，鹽田等的調(diào)試正在進(jìn)行中。相比較一期，二期項(xiàng)目將大大簡(jiǎn)化升級(jí)過(guò)程，因此從現(xiàn)金成本上來(lái)看，二期項(xiàng)目的現(xiàn)金成本僅為3200-3500美元/噸。Naraha氫氧化鋰工廠建設(shè)將繼續(xù)進(jìn)行，目前進(jìn)展良好，截至2021Q3Naraha工廠的工程、土木工程、電氣、儀表、制造和采購(gòu)費(fèi)用約為6900萬(wàn)美元，整個(gè)期間現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)和有限的操作一直在繼續(xù)，施工現(xiàn)已基本完成，預(yù)調(diào)試工作將在2022Q1進(jìn)行，不過(guò)我們認(rèn)為日本因?yàn)橐咔槌掷m(xù)的封國(guó)影響工程師的入境將可能推遲調(diào)試工作的完成時(shí)間至2022Q2-Q3。我們預(yù)計(jì)首批碳酸鋰將從2022Q3-Q4從Olaroz作為原料運(yùn)輸?shù)絅araha工廠制作氫氧化鋰，最終于2023H2全面投產(chǎn)。Cauchari項(xiàng)目：Orocobre收購(gòu)AAL后完成資源整合，有望成為合并后的鋰業(yè)巨頭Allkem阿根廷三期擴(kuò)張的原材料來(lái)源。Cauchari項(xiàng)目位于Allkem旗下的SalardeOlaroz南部，Orocobre在完成AdvantageLithium的股權(quán)收購(gòu)后100%持有該項(xiàng)目，根據(jù)2019年的評(píng)估報(bào)告計(jì)劃完成2.5萬(wàn)噸碳酸鋰的產(chǎn)能規(guī)劃，Allkem阿根廷三期2.5-5萬(wàn)噸的碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將考慮以Cauchari鹽湖作為原料來(lái)源。SaldeVida：SaldeVida鹽湖項(xiàng)目位于阿根廷卡塔馬卡省中部普納地區(qū)的HombreMuerto鹽湖，該項(xiàng)目由Allkem（GalaxyResources和Orocobre合并）100%控股。根據(jù)2021年4月的DFS顯示，計(jì)劃將項(xiàng)目將分為三個(gè)階段建設(shè)，其中1期1.07萬(wàn)噸/年，2-3期合計(jì)3.2萬(wàn)噸/年，由于許可證和由疫情導(dǎo)致一期項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃受到延誤，現(xiàn)在預(yù)計(jì)將在2023H2正式投產(chǎn)，并計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至1.5萬(wàn)噸/年。除了歐美礦企在阿根廷持續(xù)布局鹽湖資源外，中資企業(yè)也有望趁鋰行情東風(fēng)加速布局：

Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目位于阿根廷西北部胡胡伊省，以清潔的太陽(yáng)能作主要提鋰能源。項(xiàng)目正處于建設(shè)中，計(jì)劃于2020年完成施工并于2021年投產(chǎn)。根據(jù)2019年5月的礦產(chǎn)儲(chǔ)量估算，Cauchari-Olaroz資源量約合2458萬(wàn)噸LCE，鋰資源儲(chǔ)量支持年產(chǎn)量超過(guò)40,000噸電池級(jí)碳酸鋰并超過(guò)40年。贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)MineraExar50%股權(quán)，尋求鋰礦和鹽湖提鋰雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利有望調(diào)整。2018年8月14日贛鋒鋰業(yè)通過(guò)荷蘭子公司收購(gòu)MineraExar37.5%股權(quán)，完成后贛鋒將包銷MineraExar第一期規(guī)劃產(chǎn)能的75%的部分，2019年4月繼續(xù)收購(gòu)12.5%的股份，到目前已持有其51%股權(quán)。Cauchari-Olaroz鹽湖產(chǎn)能規(guī)劃增至6萬(wàn)噸/年，一期4萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃2022H2投產(chǎn)，二期項(xiàng)目計(jì)劃于2022H2-2023開始建設(shè)，于2025年開始生產(chǎn)。Mariana：贛鋒鋰業(yè)擁有持有位于阿根廷的Mariana鹽湖項(xiàng)目100%股權(quán)，Mariana鋰資源量約為190萬(wàn)噸，公司于2019年完成預(yù)可研和可研工作，并且計(jì)劃逐步開展環(huán)評(píng)以及建設(shè)工作。目前阿根廷政府已經(jīng)批準(zhǔn)Mariana項(xiàng)目進(jìn)行年產(chǎn)2萬(wàn)噸氯化鋰的工廠建設(shè)。SDLA：西藏珠峰在南美洲阿根廷正積極推進(jìn)控股鋰鉀公司的安赫萊斯（SDLA）鋰鹽湖項(xiàng)目開發(fā)，該項(xiàng)目在鹵水品質(zhì)及規(guī)劃產(chǎn)能等方面均位居阿根廷境內(nèi)可比公司（項(xiàng)目）的前列。公司控股鋰鉀公司（PLASA）登記鹽湖采礦權(quán)的資源儲(chǔ)量為204.9萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，探明+控制的儲(chǔ)量為163.7萬(wàn)噸，含鋰濃度和鎂鋰比都有較高的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；現(xiàn)有合作開發(fā)的年2500噸碳酸鋰當(dāng)量鋰鹽產(chǎn)能，公司正在實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)新增年2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能的計(jì)劃。TresQuebradas鹽湖：寧德時(shí)代戰(zhàn)略入股，鹽湖資源品質(zhì)好投產(chǎn)規(guī)劃期較長(zhǎng)。NeoLithium全資擁有TresQuebradas鹽湖的開采權(quán)，2020年9月寧德時(shí)代戰(zhàn)略入股購(gòu)入其8%股份。TresQuebradas位于“鋰三角”區(qū)域，交通便捷，于2019年5月完成可行性研究，TresQuebradas鹽湖是目前全球品位第三高的鹽湖鹵水提鋰項(xiàng)目，此外鎂鋰比僅有1.7，資源優(yōu)勢(shì)明顯。公司規(guī)劃建設(shè)2萬(wàn)噸LCE的碳酸鋰產(chǎn)線，不過(guò)尚處于初期，正式開工和投產(chǎn)仍需較長(zhǎng)時(shí)間。2.2.3.玻利維亞：政局不穩(wěn)定+當(dāng)?shù)乜棺h，國(guó)資礦企有望重啟合作項(xiàng)目Uyuni鹽湖由玻利維亞國(guó)家鋰業(yè)公司（YLB）運(yùn)營(yíng)，位于玻利維亞西南部的波托西省，臨近安第斯山脈頂峰，海拔3656米，面積約10582平方公里。2018年，YLB與德國(guó)ACISA公司簽署過(guò)短暫的合作協(xié)議，不過(guò)在2019年由于當(dāng)?shù)鼐用褚筇岣唛_采權(quán)益金以及環(huán)保團(tuán)體的示威，莫拉萊斯總統(tǒng)取消了該