國(guó)投資本研究報(bào)告以證券業(yè)務(wù)為主的綜合金融控股平臺(tái)

國(guó)投資本研究報(bào)告以證券業(yè)務(wù)為主的綜合金融控股平臺(tái)（報(bào)告出品方/作者：中信證券）行業(yè)分析：革故鼎新，商業(yè)模式重定位傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)從成長(zhǎng)期進(jìn)入飽和期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)釋放成長(zhǎng)潛力，高質(zhì)量客戶占比下滑?；ヂ?lián)網(wǎng)擴(kuò)大投資者覆蓋面，釋放增長(zhǎng)潛力。2013年末至2022年9月末，A股投資者總數(shù)從6669萬(wàn)戶增加到20965萬(wàn)戶，增長(zhǎng)213%。其中，近5年投資者年增長(zhǎng)率始終保持在10%左右，呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)勢(shì)頭，但高質(zhì)量客戶占比出現(xiàn)下滑。根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研的數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2015年至2022年9月末，持倉(cāng)投資者占投資者總數(shù)從41%降到26%，信用投資者占比從4.0%降到3.1%。持倉(cāng)客戶比例和信用客戶比例的下滑，體現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。投行業(yè)務(wù)：注冊(cè)制帶來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，股權(quán)融資總量受制于市場(chǎng)流動(dòng)性。根據(jù)全球交易所聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，APAC地區(qū)（東亞、東南亞及澳洲）IPO數(shù)量占全球48%，上交所以172家IPO的數(shù)量，居全球交易所的第三位。中長(zhǎng)期看，大中華區(qū)域仍是全球股權(quán)融資的核心市場(chǎng)。但短期看，股權(quán)融資受制于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。歷史上看，A股年度股權(quán)融資規(guī)模大約是當(dāng)年A股日均交易額的2倍左右。未來(lái)隨著全面注冊(cè)制的落地，對(duì)投行業(yè)務(wù)的研究、定價(jià)、銷售能力要求提高，必然會(huì)導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)格局進(jìn)一步集中，核準(zhǔn)制下的通道型投行模式前景不容樂(lè)觀。信用業(yè)務(wù)：需尋找融資業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的新驅(qū)動(dòng)。兩融業(yè)務(wù)，截至2022年10月末，A股市場(chǎng)兩融余額為15695億元，占流通市值的比例為2.55%，未來(lái)隨著散戶機(jī)構(gòu)化和更多的衍生金融工具推出，融資余額市值占比可能逐漸下降。質(zhì)押業(yè)務(wù)，2018年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，監(jiān)管引導(dǎo)券商收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)的質(zhì)押業(yè)務(wù)將限定于投行服務(wù)實(shí)體框架下，是小而精的模式，而非大規(guī)模的交易型信貸業(yè)務(wù)。高質(zhì)量發(fā)展，證券業(yè)亟待突破證券行業(yè)總量繁榮，但邊際效率出現(xiàn)下滑。2016-2021年，中國(guó)證券行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)53%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)57%，總量呈現(xiàn)繁榮。但是效率指標(biāo)表現(xiàn)不佳，行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率出現(xiàn)下滑，從7.53%下降到7.44%。效率下降并非由股市活躍度下降導(dǎo)致，這是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定期之后的必然結(jié)果。2022年上半年，證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率為3.09%，同比下滑0.68個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái)，證券行業(yè)已進(jìn)入準(zhǔn)入放開(kāi)的新周期，競(jìng)爭(zhēng)壓力不容忽視。隨著外資持股比例和業(yè)務(wù)牌照的放開(kāi)，現(xiàn)有平衡的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)被打破。根據(jù)日韓開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)，外資券商主要依靠專業(yè)能力在資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、交易業(yè)務(wù)和財(cái)富管理領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)。而本土券商則是依靠資本和渠道能力在零售、投行、融資和投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行展業(yè)。中國(guó)資本市場(chǎng)正在深化改革，金融管制進(jìn)一步放松，新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品層出不窮，這樣的周期背景下，本土券商需要抓緊補(bǔ)齊相關(guān)的短板、迎頭趕上。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新周期已然開(kāi)啟未來(lái)幾年將是對(duì)券商創(chuàng)新能力的檢驗(yàn)，包括新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的新模式。當(dāng)下證券行業(yè)已經(jīng)在政策、市場(chǎng)、創(chuàng)新機(jī)制層面迎來(lái)了創(chuàng)新改革的時(shí)間窗口。政策：鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶優(yōu)限劣的新周期。2019年9月，證監(jiān)會(huì)提出“深化資本市場(chǎng)改革十二條”，從參與者、市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管制度三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)改革進(jìn)行了系統(tǒng)性規(guī)劃，再加上新《證券法》的落地，一個(gè)高質(zhì)量和高效率的資本市場(chǎng)體系正在建立。2019年以來(lái)出臺(tái)的證券行業(yè)監(jiān)管政策從糾偏過(guò)度從嚴(yán)政策，到延續(xù)既定改革，再到尋求新突破，證券行業(yè)監(jiān)管政策已經(jīng)回到放松約束和鼓勵(lì)創(chuàng)新的軌道。市場(chǎng)：機(jī)構(gòu)化大幕開(kāi)啟，業(yè)務(wù)重心再調(diào)整。2021年末與2007年對(duì)比，上交所散戶投資者（持股10萬(wàn)以下）持股市值從0.6萬(wàn)億元降至0.4萬(wàn)億元。同期，專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值從2.1萬(wàn)億元增加到6.7萬(wàn)億元。未來(lái)在外資開(kāi)放、注冊(cè)制和稅收優(yōu)惠的共同作用下，A股市場(chǎng)有望進(jìn)入快速機(jī)構(gòu)化的階段。在機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)中，預(yù)計(jì)證券業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)聚焦核心資產(chǎn)、衍生品和場(chǎng)外業(yè)務(wù)高速發(fā)展以及從單一服務(wù)到綜合服務(wù)三個(gè)特點(diǎn)。交易機(jī)制：衍生品發(fā)展和多空機(jī)制完善。股票衍生品市場(chǎng)進(jìn)入全面發(fā)展期。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，50ETF期權(quán)、滬深300ETF和指數(shù)期權(quán)推出以來(lái)始終保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，后續(xù)隨著中證1000股指期貨和期權(quán)的推出，市場(chǎng)品類將更加完善。場(chǎng)外市場(chǎng)、場(chǎng)外期權(quán)和收益互換規(guī)模自2019年起保持穩(wěn)步提升增長(zhǎng)。交易機(jī)制層面，融券制度改革為券商逆周期業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供條件。科創(chuàng)板試行的融券改革預(yù)計(jì)將向主板和創(chuàng)業(yè)板推廣，險(xiǎn)資公募為融券市場(chǎng)提供了更為豐富的券源，更靈活的轉(zhuǎn)融券制度能激發(fā)對(duì)沖型投資者需求，融券業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。頭部集中的行業(yè)格局成熟市場(chǎng)證券業(yè)是集中的產(chǎn)業(yè)格局，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)頭部集中趨勢(shì)已現(xiàn)端倪。美國(guó)、日本TOP3證券公司凈利潤(rùn)行業(yè)占比基本保持在40%-60%。而中國(guó)證券行業(yè)受商業(yè)模式同質(zhì)化影響，仍是分散格局，2021年TOP3凈利潤(rùn)行業(yè)占比為22%。海外證券行業(yè)的集中，主要由以下三項(xiàng)因素促成：1.牌照紅利消失，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的公司退出市場(chǎng)；2.頭部公司借助資本擴(kuò)張，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；3.并購(gòu)整合補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，擴(kuò)張市場(chǎng)份額。目前促成海外證券行業(yè)集中的三個(gè)因素正在中國(guó)市場(chǎng)上發(fā)生。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升，依靠牌照紅利的商業(yè)模式進(jìn)入瓶頸期，證券行業(yè)已進(jìn)入供給側(cè)改革時(shí)段，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、注冊(cè)制改革、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)，將加速證券行業(yè)集中度提升，中國(guó)證券業(yè)終將形成美國(guó)和日本一樣的龍頭格局。公司概況：以證券業(yè)務(wù)為主的綜合金融控股平臺(tái)發(fā)展歷程：業(yè)務(wù)范圍廣闊的央企綜合金融控股平臺(tái)從紡織業(yè)走向金融業(yè)的央企綜合金融控股平臺(tái)。國(guó)投資本前身為中紡?fù)顿Y發(fā)展股份有限公司，成立于1997年。1997年5月，中紡?fù)顿Y在上海證券交易所上市。2015年，公司先后通過(guò)增發(fā)股份全資收購(gòu)安信證券股份有限公司、出售原有實(shí)業(yè)資產(chǎn)和收購(gòu)國(guó)投中谷期貨有限公司，成功完成主營(yíng)業(yè)務(wù)由紡織業(yè)到證券業(yè)的轉(zhuǎn)型，并將公司更名為國(guó)投安信股份有限公司。2017年，公司收購(gòu)國(guó)投資本控股有限公司，并將公司更名為國(guó)投資本股份有限公司。目前公司已成為擁有證券、信托、基金、期貨、保險(xiǎn)等牌照的央企上市金融控股平臺(tái)。業(yè)務(wù)范圍廣闊，重視發(fā)揮子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力。截至2022H1，公司全資或控股安信證券、國(guó)投資本控股、國(guó)投泰康信托、國(guó)投瑞銀基金、國(guó)投安信期貨、安信投資、安信國(guó)際、安信乾宏、安信資管、安信服務(wù)等公司，參股錦泰保險(xiǎn)、國(guó)投財(cái)務(wù)、國(guó)彤創(chuàng)豐、安信基金，受托管理中投保、渤海銀行、國(guó)投融資租賃，業(yè)務(wù)范圍廣闊。公司以“母公司控股、子公司經(jīng)營(yíng)”為業(yè)務(wù)模式，秉持“專業(yè)、服務(wù)、協(xié)同、共贏”的經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)專業(yè)化投資與管理，推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司重視發(fā)揮子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力，以此助力公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力穩(wěn)步提升。公司治理：國(guó)資委為實(shí)控人，高管團(tuán)隊(duì)均來(lái)自股東方國(guó)資委為實(shí)控人，持股比例集中。截至2022Q3，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)持有國(guó)投資本41.62%的股權(quán)，為公司第一大股東。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和中國(guó)國(guó)投國(guó)際貿(mào)易有限公司分別持有公司17.99%和4.00%的股權(quán)，分列第二和第三大股東。除上述三股東外，其余股東持股比例均在3%以下，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。目前國(guó)資委是國(guó)投資本的實(shí)際控制人，通過(guò)控股子公司國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)間接持有國(guó)投資本40.96%的股權(quán)。董事會(huì)6名非獨(dú)立董事中，董事長(zhǎng)葉柏壽及3名董事來(lái)自國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)，1名董事來(lái)自股東方中國(guó)證券投資者保護(hù)基金，1名董事來(lái)自股東方深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)。高管團(tuán)隊(duì)較為精簡(jiǎn)，人員均來(lái)自股東方。公司主要高管團(tuán)隊(duì)共4人，均來(lái)自股東方國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)。董事長(zhǎng)葉柏壽自2017年起擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，現(xiàn)兼任國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)濟(jì)師?？偨?jīng)理李櫻2018年起擔(dān)任公司總經(jīng)理，曾任國(guó)投電力控股股份有限公司證券部經(jīng)理兼證券事務(wù)代表，國(guó)投財(cái)務(wù)有限公司副總經(jīng)理。其余高管中，副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)曲剛曾任國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部財(cái)務(wù)處副處長(zhǎng)，副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)姚肇欣曾任國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司辦公廳業(yè)務(wù)主管、戰(zhàn)略發(fā)展部業(yè)務(wù)主管。盈利能力：證券行業(yè)收入為主，ROE領(lǐng)先行業(yè)平均水平2021年利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，2022年內(nèi)利潤(rùn)波動(dòng)較大。2021年，國(guó)投資本實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.36億元，同比增長(zhǎng)19.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.60億元，同比增長(zhǎng)17.18%，創(chuàng)歷史新高。公司單季度利潤(rùn)波動(dòng)較大，2022Q1和Q3，受股票市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資收益回撤較為明顯，國(guó)投資本分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元和2.77億元；2022Q2公司受益投資收益大幅改善，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.01億元。2022年前三季度，國(guó)投資本共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.41億元，同比下滑45.57%。證券業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)基石。國(guó)投資本擁有安信證券、國(guó)投安信期貨、國(guó)投瑞銀基金和國(guó)投泰康信托四大業(yè)務(wù)板塊。其中，安信證券是國(guó)投資本主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。安信證券板塊綜合實(shí)力位列證券行業(yè)前20位，主要提供證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資融券、基金托管、期貨經(jīng)紀(jì)、私募投資基金等全方位、多元化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，業(yè)務(wù)牌照齊全。2022H1，安信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.47億元，收入貢獻(xiàn)率為64%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)16.46億元，歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為66%。其余業(yè)務(wù)板塊中，國(guó)投安信期貨向客戶提供商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)，并設(shè)有一家全資風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，主營(yíng)經(jīng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)備案通過(guò)的倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、基差貿(mào)易、場(chǎng)外衍生品和做市業(yè)務(wù)；國(guó)投瑞銀基金向客戶提供公募基金產(chǎn)品、專戶產(chǎn)品等資產(chǎn)管理服務(wù)；國(guó)投泰康信托向個(gè)人高凈值客戶、機(jī)構(gòu)客戶、同業(yè)客戶等提供資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托、有價(jià)證券信托和其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)信托等信托業(yè)務(wù)。2022H1，三板塊的營(yíng)收貢獻(xiàn)率分別為16%、7%和13%，歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率分別為11%、3%和20%。手續(xù)費(fèi)凈收入占比超50%，ROE領(lǐng)先行業(yè)平均水平。2021年，國(guó)投資本實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入79.90億元，利息凈收入29.30億元，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益35.31億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.91億元，手續(xù)費(fèi)凈收入占比超50%。2019-2022H1，證券行業(yè)近三年一期ROE分別為6.30%、7.27%、7.83%和3.03%，同期國(guó)投資本ROE分別為7.88%、10.16%、10.61%和4.36%，ROE明顯領(lǐng)先證券行業(yè)平均水平。行業(yè)地位：處于行業(yè)中上游，依托集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢(shì)打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力綜合實(shí)力位于證券公司類上市公司的14名左右，凈利潤(rùn)行業(yè)排名穩(wěn)定。2021年，國(guó)投資本凈資產(chǎn)494.25億元，排名上市券商第14位；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.92億元，排名上市券商第14位。從總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)指標(biāo)看，國(guó)投資本綜合實(shí)力較為均衡，綜合排名位居上市券商第14名左右。2022前三季度，國(guó)投資本實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.41億元，排名上市券商第14位，凈利潤(rùn)行業(yè)排名穩(wěn)定。處于行業(yè)中上游，依托集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢(shì)打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力。2021年，11家券商歸母凈資產(chǎn)規(guī)模突破800億元且凈利潤(rùn)突破90億元，組成第一梯隊(duì)。東方證券等12家券商凈利潤(rùn)突破20億，歸母凈資產(chǎn)突破200億元，整體位于行業(yè)中上游。在中上游梯隊(duì)中，國(guó)投資本業(yè)務(wù)實(shí)力較為均衡，有望受益于行業(yè)集中趨勢(shì)。隨著證券行業(yè)馬太效應(yīng)不斷加大，中上游券商仍需提升細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)能力，尋找自身差異化、特色化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。國(guó)投金控主要控股金融子公司均位列行業(yè)前列，協(xié)同潛力較強(qiáng)。安信證券收入、凈利潤(rùn)排名從2015年均排名第16位，提升至2021年的第13位、第14位；國(guó)投泰康信托的收入、凈利潤(rùn)、ROE排名分別從2016年的第41、34、37名，提升至2021年的第17、17和9名；國(guó)投安信期貨2021年單體凈利潤(rùn)行業(yè)排名第8位；國(guó)投瑞銀基金2021年末非貨幣基金規(guī)模排名38/149。各子公司在各行業(yè)內(nèi)均具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)實(shí)力，后續(xù)有望通過(guò)集團(tuán)協(xié)同進(jìn)一步激發(fā)自身潛力。經(jīng)營(yíng)分析：證券業(yè)務(wù)為核心，多業(yè)務(wù)全面布局證券業(yè)務(wù)：控股安信證券，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：渠道及客戶規(guī)模突出，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)投資本目前直接持有安信證券99.9969%的股權(quán)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為安信證券主要收入來(lái)源。2021年和2022H1，安信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為39.74億元和16.30億元，近三年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比呈上升勢(shì)頭，對(duì)安信證券收入貢獻(xiàn)由25%提升至45%左右。其中，股票代理買賣為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主體，2022H1股票代理買賣收入占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的63%。渠道層面，截至2022H1，安信證券擁有50家分公司、319家營(yíng)業(yè)部，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)位列行業(yè)第三。客戶層面，截至2022H1安信證券中端富?？蛻魯?shù)共29.59萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)7%；安信證券手機(jī)APP用戶數(shù)突破814萬(wàn)，月活客戶數(shù)超過(guò)322萬(wàn)。財(cái)富管理層面，2022年上半年實(shí)現(xiàn)代理銷售金融產(chǎn)品凈收入1.80億元，行業(yè)排名第11位，領(lǐng)先公司綜合排名。2022H1銷售金融產(chǎn)品總規(guī)模526億元，金融產(chǎn)品保有規(guī)模663億元，同比提升19.46%。買方投顧業(yè)務(wù)方面，基金投顧業(yè)務(wù)于2022年5月上線，截止6月底，簽約客戶數(shù)達(dá)2.5萬(wàn)，管理資產(chǎn)規(guī)模5.86億元。投行業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)實(shí)力領(lǐng)先公司綜合排名，IPO業(yè)務(wù)較為突出。2021年和2022H1，安信證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為14.93和6.81億元，近三年投行業(yè)務(wù)收入占比呈上升勢(shì)頭，對(duì)安信證券收入貢獻(xiàn)由9%提升至18%左右。結(jié)構(gòu)層面，2022年上半年安信證券投行股權(quán)主承銷金額193.76億元，行業(yè)排名第7位；債券主承銷金額255億元，行業(yè)排名第27位；完成北交所公開(kāi)發(fā)行并上市3家，行業(yè)排名第1位。在IPO業(yè)務(wù)方面，安信證券持續(xù)表現(xiàn)出較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，2022H1完成IPO主承銷7家，行業(yè)排名第8位，IPO承銷金額行業(yè)排名第11位，領(lǐng)先公司綜合排名。資管業(yè)務(wù)：主動(dòng)管理規(guī)模占比提升，加強(qiáng)理財(cái)子客戶開(kāi)拓。2021年和2022H1，安信證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入分別為4.89億元和1.38億元，近三年收入占比保持穩(wěn)定。截至2022H1末，安信資管管理受托產(chǎn)品217只，總規(guī)模1065.65億元，較2021年末提升9%。其中主動(dòng)管理市值規(guī)模768億元，較2021年末提升18%，主動(dòng)管理規(guī)模占比達(dá)到72%。客戶層面，安信資管積極加強(qiáng)與銀行理財(cái)子的合作，落地多只機(jī)構(gòu)定制委外產(chǎn)品，提升產(chǎn)品創(chuàng)新與定制服務(wù)水平，在定開(kāi)債、“固收+”、打新等策略方面進(jìn)行布局，有效推動(dòng)資管業(yè)務(wù)主動(dòng)管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)。投資業(yè)務(wù)：投資收益回撤明顯，權(quán)益投資業(yè)務(wù)損失較大。2021年和2022H1，安信證券投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益規(guī)模分別為22.91億元和-1.75億元，年內(nèi)回撤較為劇烈。截至2021年末，安信證券自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本和自營(yíng)固定收益類證券/凈資本分別為28.75%和188.98%。根據(jù)公司披露，固收投資方面，安信證券相對(duì)精準(zhǔn)地把握住了整體和結(jié)構(gòu)性行情，在2022年初抓住時(shí)機(jī)大幅加倉(cāng)獲取穩(wěn)健息差收益，獲取了較為豐厚的資本利得收益。權(quán)益投資方面，在資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，安信證券2022H1在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作用下出現(xiàn)了較大損失。信用業(yè)務(wù)：公司重要收入來(lái)源，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。收入及規(guī)模層面，2021年和2022H1，安信證券利息凈收入分別為28.14億元和13.70億元，占公司營(yíng)收的比重為25%和37%。其中，2022H1融資融券和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入7.48億元。2022H1，安信證券兩融利息收入排名行業(yè)第12位，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模415.33億元，較2021年末下降9.1%，市場(chǎng)份額為2.59%。股票質(zhì)押利息凈收入排名行業(yè)第7位，表內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模為86.17億元，較2021年末下降20.4%。風(fēng)險(xiǎn)層面，融資融券業(yè)務(wù)維持擔(dān)保比例為268%，股票質(zhì)押履約保障比例為296%，高于市場(chǎng)平均水平，整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。期貨業(yè)務(wù)：控股國(guó)投安信期貨，客戶權(quán)益規(guī)模創(chuàng)歷史新高行業(yè)綜合排名前十，客戶權(quán)益規(guī)模創(chuàng)歷史新高。國(guó)投安信期貨為安信證券全資子公司。截至2022H1，國(guó)投安信期貨凈資產(chǎn)為37.50億元，較2021年末增長(zhǎng)6.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.24億元，同比增長(zhǎng)19.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)9.75%。2022H1國(guó)投安信期貨注冊(cè)資本、凈資本、凈資產(chǎn)均位列行業(yè)前10名，客戶權(quán)益位列行業(yè)第8名，累計(jì)營(yíng)業(yè)收入位列行業(yè)第12名、累計(jì)凈利潤(rùn)位列行業(yè)前8名。客戶層面，2022年國(guó)投安信期貨客戶權(quán)益提升顯著，上半年末客戶權(quán)益規(guī)模約491億元，上半年客戶權(quán)益規(guī)模峰值突破570億元，均創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營(yíng)層面，提升主動(dòng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力成為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。2022年上半年，國(guó)投安信期貨組建并逐步完善主動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)，孵化、完善各類策略并啟動(dòng)市場(chǎng)推廣，相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2022Q4正式開(kāi)始交易。公司進(jìn)一步深化與風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)協(xié)同，提升場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)能力和綜合服務(wù)能力。2022H1，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3412萬(wàn)元，開(kāi)展6個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，總保額1.73億元。信托業(yè)務(wù)：控股國(guó)投泰康信托，信托管理規(guī)模高速擴(kuò)容行業(yè)綜合排名第20位左右，信托管理規(guī)模高速擴(kuò)容。國(guó)投資本目前通過(guò)全資子公司國(guó)投資本控股間接持有國(guó)投泰康信托61.29%的股權(quán)。2022年上半年，國(guó)投泰康信托凈資產(chǎn)規(guī)模為107.60億元，同比增長(zhǎng)6.55%，行業(yè)排名第25位；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)4.58%，行業(yè)排名第19位；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)3.55%，行業(yè)排名第15位。信托管理業(yè)務(wù)方面，2022H1國(guó)投泰康信托實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入8.42億元，同比增加53%。信托管理業(yè)務(wù)收入占總收入比重為83%，其中信政業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、小微業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比超70%。截至2022H1，國(guó)投泰康信托管理的信托資產(chǎn)規(guī)模2552億元，較2021