2023年傳媒行業(yè)風(fēng)險排雷手冊

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S3年度策略風(fēng)險排雷年度策略

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經(jīng)營風(fēng)險

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政策風(fēng)險01重點個股風(fēng)險排雷推薦個股風(fēng)險排雷

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熱門個股風(fēng)險排雷0203風(fēng)險提示年度策略風(fēng)險排雷401年度策略經(jīng)營風(fēng)險政策風(fēng)險1.12023年度策略：疫后修復(fù)+元宇宙+文化國企

三大主線持續(xù)看好2022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-0580%60%40%20%0%-20%-40%廣告市場整體刊例花費同比 社會消費品零售總額同比資料來源：國家衛(wèi)健委、Wind、浙商證券研究所被電影內(nèi)容吸引，增加消費支出票房整體基數(shù)增長，所獲票房分成亦增長電影制作發(fā)行電影院線影院觀影消費者優(yōu)質(zhì)制片商數(shù)量充足，充分競爭，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出多制片方、發(fā)行方財務(wù)狀況健康，收益處于合理范圍經(jīng)營穩(wěn)定票房分成及其他收入良好需求預(yù)期提高能消費的電影數(shù)量增加觀影頻率提高付費意愿提升優(yōu)質(zhì)電影供給充足優(yōu)質(zhì)電影供給充足1、年度策略主線一：疫情修復(fù)，關(guān)注戶外廣告&線下文娛疫情回顧：2022年新冠疫情多地反復(fù)、短期擾動，長期趨勢有望逐步優(yōu)化。我國扎實推進科學(xué)精準防疫，針對疫情動態(tài)調(diào)整防疫政策，“二十條措施”管控逐步優(yōu)化。疫情管控有序放松利好消費營銷，催化營銷板塊反彈，戶外廣告受益明顯。隨著疫情防控向穩(wěn)向好，經(jīng)濟有望迎來提振，消費復(fù)蘇通過廣告主預(yù)期傳導(dǎo)，催化營銷板塊反彈增長。在線下媒體價值分化及線上媒體流量紅利消退背景下，電梯、交通等戶外廣告受益更為顯著。疫情修復(fù)驅(qū)動線下文娛觸底反彈。1)電影板塊。我們認為隨著疫情管控逐步優(yōu)化，以及以《阿凡達2》定檔為代表的供給端改善，電影行業(yè)即將走出至暗時刻；2)其他線下需求。隨著管控放松，線下需求回暖，以線下游藝為主要業(yè)務(wù)的華立科技，線下展示為主要業(yè)務(wù)的風(fēng)雨筑、絲路視覺、凡拓數(shù)創(chuàng)等均將受益反彈。建議關(guān)注：分眾傳媒、兆訊傳媒、萬達影視、光線傳媒、中國電影、華立科技、風(fēng)雨筑、鋒尚文化。圖1-1：廣告市場整體刊例花費與社會消費品零售總額同比對比 圖1-2：疫情修復(fù)線下文娛，提高觀影需求預(yù)期，進而提高優(yōu)質(zhì)電影供給，開啟行業(yè)正向循環(huán)單位：%51.162023年度策略：疫后修復(fù)+元宇宙+文化國企

三大主線持續(xù)看好2、年度策略主線二：技術(shù)迭代，看好元宇宙生態(tài)加速推進政府加碼元宇宙板塊，有望激發(fā)市場活力。國內(nèi)各地政府陸續(xù)出臺相關(guān)積極政策，進一步催化板塊加速發(fā)展，激發(fā)市場整體活力。游戲板塊政策基本筑底，有望開啟反彈行情。2022年，我國游戲行業(yè)的生產(chǎn)、消費與投融資端均受到疫情不同程度影響，收入有所下降，增速放緩。我們認為，伴隨2022年4月版號重啟、11月官方報告未成年沉迷問題基本解決以及11月人民財評官方媒體的正面態(tài)度，游戲行業(yè)有望開啟政策底的反彈行情。重磅廠商入局催化VR/AR生態(tài)完善，飛輪效應(yīng)進一步加速。伴隨重量級廠商入局，

VR/AR產(chǎn)業(yè)生態(tài)日益成熟并重回增長通道，加之技術(shù)迭代發(fā)展、內(nèi)容生態(tài)擴容、產(chǎn)品出貨量增長，行業(yè)奇點即將到來，娛樂內(nèi)容的正循環(huán)邏輯也將得到驗證。數(shù)字人作為元宇宙基礎(chǔ)設(shè)施，具備B+C廣闊市場空間。近年網(wǎng)紅數(shù)字人的頻繁“曝光”引爆公眾認知，在技術(shù)促進數(shù)字人制作效能提升的背景下，我們看好數(shù)字人作為元宇宙基礎(chǔ)設(shè)施的增長空間，數(shù)字人的市場需求由B端向C端發(fā)展的邏輯順暢，且行業(yè)生態(tài)正逐步完善。AIGC作為數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)的新工具，能夠優(yōu)化創(chuàng)作效率與內(nèi)容創(chuàng)意，在元宇宙生態(tài)中扮演著底層應(yīng)用工具的角色。我國數(shù)字藏品領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施初步完善，交易模式正處于嘗試創(chuàng)新階段，IP+平臺模式促進業(yè)務(wù)增長。建議關(guān)注：愷英網(wǎng)絡(luò)、視覺中國、中文在線、藍色光標、三人行、天下秀、絲路視覺。1.12023年度策略：疫后修復(fù)+元宇宙+文化國企

三大主線持續(xù)看好3、年度策略主線三：文化強國，關(guān)注國企傳媒龍頭文化傳媒行業(yè)作為重要輿論陣地，國企體制占據(jù)不可或缺的地位。尤其在國際形勢日益復(fù)雜化的今天，做大做強文化國企是國家基本訴求。政策端，2011年我國首次提出“文化強國”重要戰(zhàn)略任務(wù)，后續(xù)會議屢次強調(diào)。二十大上，對新時代新征程的文化建設(shè)作出了全面部署，建設(shè)社會主義文化強國。繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，深化文化體制改革，完善文化經(jīng)濟政策。A股傳媒國企主要集中在出版、廣電、電影、互聯(lián)網(wǎng)等重要宣傳板塊。目前傳媒國企基本處于市值歷史低位，市凈率普遍低于其他傳媒公司，隨著文化國企改革的持續(xù)進行，業(yè)務(wù)、股權(quán)、投資三方面持續(xù)改進，我們預(yù)計文化國企將迎來重大機遇。另外，伴隨文化出海以及文化數(shù)字化浪潮，文化類國企有望得到進一步發(fā)展。建議關(guān)注：中國電影、中國出版、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、浙數(shù)文化、中南傳媒、歌華有線。圖1-3：文化強國建設(shè)重要時間節(jié)點及內(nèi)容文化強國主線2011年，十七屆六中全會首次提出建設(shè)社會主義文化強國的重大戰(zhàn)略任務(wù)。2012年，十八大專列“文化強國”專題，提出“扎實推進社會主義文化強國建設(shè)”的目標。2020年，十九屆五中全會首次提出2035年將中國建設(shè)成為文化強國的時間表。2017年，十九大進一步闡明在國家建設(shè)中文化發(fā)展的重要戰(zhàn)略價值，提出文化自信，并將其作為檢驗文化強國的重要指標。2022年，二十大7對新時代新征程的文化建設(shè)作出了全面部署，建設(shè)社會主義文化強國。繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)。堅持把社會效益放在首位、社會效益和經(jīng)濟效益相統(tǒng)一，深化文化體制改革，完善文化經(jīng)濟政策。1.2 邏輯成立的關(guān)鍵假設(shè)與軟肋8對于線下復(fù)蘇主線：關(guān)鍵假設(shè)：國內(nèi)疫情防控措施逐步優(yōu)化。最大軟肋：國內(nèi)疫情如有反復(fù)，不排除疫情防控政策調(diào)整的可能性。同時，線下復(fù)蘇節(jié)奏較低概率慢于預(yù)期。對于元宇宙主線：關(guān)鍵假設(shè)：政策端的持續(xù)刺激。VR設(shè)備銷量增長帶來設(shè)備與內(nèi)容的良性增長循環(huán)。最大軟肋：虛擬現(xiàn)實行業(yè)可能較低概率缺乏政策催化，對NFT的政策較低概率出現(xiàn)明顯的負面定調(diào)，國內(nèi)VR設(shè)備銷量較低概率不及預(yù)期，字節(jié)等大廠在內(nèi)容端戰(zhàn)略極低概率轉(zhuǎn)向減少扶持。對于文化國企主線：關(guān)鍵假設(shè)：國家對文化國企的重視程度提升。國企運作進一步市場化，積極參與投資、并購、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、市場交流。最大軟肋：國企較低概率保守運營原有業(yè)務(wù)，文化國企極低概率得到國家大力支持。1.3 經(jīng)營風(fēng)險9對于與線下相關(guān)的行業(yè)（包括廣告、游戲、線下游藝）：經(jīng)營風(fēng)險集中在疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響發(fā)生概率：低概率出現(xiàn)時點：2023年Q1（國內(nèi)防疫政策自2022年12月起逐步精準優(yōu)化，不排除因冬季到來、管控放松等導(dǎo)致階段性感染人數(shù)上升的可能性）判斷依據(jù)：根據(jù)海外國家在管控放松后的消費情況來看，在奧密克戎株的第一輪感染人數(shù)上升期，零售以及線下服務(wù)等將會面臨短期下行壓力，而隨著月度的推移各國表現(xiàn)分化。作用機理：過去三年國家防疫政策較為嚴格，不排除民眾對政策存在一定慣性、對病毒的認識存在一定差距的可能性；疫情管控放松后不能排除階段性感染人數(shù)大幅上升對經(jīng)濟社會秩序造成短暫沖擊的可能性，這可能導(dǎo)致消費者選擇減少線下聚集型消費。影響程度：對線下廣告行業(yè)影響較小，對線下娛樂影響較大。因為廣告行業(yè)更多體現(xiàn)廣告主對宏觀經(jīng)濟的信心，并且國內(nèi)線上購物發(fā)展程度更高，只要線下流量回升，信息回升，廣告投放就將回升；線下娛樂短期內(nèi)可能有較大沖擊。跟蹤方法：緊密跟蹤感染人數(shù)。1.3 經(jīng)營風(fēng)險100200300400500當(dāng)月萬人感染率（左軸） 消費同比（右軸）圖1-4：日本、香港、美國、中國疫情防控措施、疫情感染率及國內(nèi)消費同比單位：人，%0%-25%15% 30010% 2805% 800% 60-5% 40-10% 2050%25%日本疫情防控嚴格指數(shù)（越高表示越嚴格）香港070060050040030020010002023-01-012022-01-0140%-15%60%20%2020-01-01Wind、浙商證券研究所0%2021-01-01美國-20% 0.00.10.20.30.400.52022-01-01-20%20%2020-01-010%-50%40%-40%2021-01-012023-01-0110中國1.3經(jīng)營風(fēng)險對于游戲行業(yè)：版號持續(xù)少量發(fā)放對產(chǎn)品上線節(jié)奏的影響發(fā)生概率：中等概率出現(xiàn)時點：2023年全年（游戲版號一般每月度核發(fā)，全年均存在該風(fēng)險發(fā)生的可能性）判斷依據(jù)：人民日報等官方媒體對游戲行業(yè)有正面宣傳，但2022年11月的版號發(fā)放暫沒有數(shù)量上的明顯提升，2022年版號復(fù)發(fā)以來，除了5月和10月未發(fā)版號，其他單月版號發(fā)放數(shù)平均在40+。影響程度：由于去年同期還處于版號停發(fā)期，若版號發(fā)放持續(xù)少量，同比來看影響主要存在于存量游戲的流水正常衰減，對國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)影響程度較小，海外游戲則不受影響。作用機理：版號未發(fā)直接導(dǎo)致新游戲無法上線獲得流水。跟蹤方法：跟蹤版號發(fā)放數(shù)量以及節(jié)奏。11資料來源：國家新聞出版署、浙商證券研究所單位：個1,00090080070060050040030020010001/1/172/1/173/1/174/1/175/1/176/1/177/1/178/1/179/1/1710/1/1711/1/1712/1/171/1/182/1/183/1/184/1/185/1/186/1/187/1/188/1/189/1/1810/1/1811/1/1812/1/181/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/203/1/204/1/205/1/206/1/207/1/208/1/209/1/2010/1/2011/1/2012/1/201/1/212/1/213/1/214/1/215/1/216/1/217/1/218/1/219/1/2110/1/2111/1/2112/1/211/1/222/1/223/1/224/1/225/1/226/1/227/1/228/1/229/1/2210/1/2211/1/22圖1-5：2017年至今國產(chǎn)移動游戲?qū)徟鷶?shù)量情況國產(chǎn)移動游戲?qū)徟鷶?shù)量104711441.4 政策風(fēng)險12對于元宇宙行業(yè)：政策風(fēng)險集中在國家對NFT行業(yè)的態(tài)度上發(fā)生概率：低概率出現(xiàn)時點：2023全年（國家對NFT的政策出臺/態(tài)度表態(tài)無確定性節(jié)奏，全年均存在發(fā)生的可能性）判斷依據(jù)：從2022年7月，上海政府發(fā)布支持NFT行業(yè)的政策后，全國各地政府暫時再無相關(guān)政策出臺。作用機理：若沒有持續(xù)性激勵政策出臺，明確界定二次交易的方式，可能會導(dǎo)致現(xiàn)有NFT平臺無法進行NFT的二次交易，影響業(yè)務(wù)開展。影響程度：目前NFT相關(guān)公司如三人行、博瑞傳播暫未大規(guī)模開展NFT業(yè)務(wù)，所以是否有政策風(fēng)險對于財務(wù)上影響不大。股價上，雖然2022年4月有過一輪NFT題材的行情，但由于政策未落地，相關(guān)公司股價也持續(xù)回落，目前已經(jīng)回落到炒作之前的價格，我們認為，若有明確負向政策出臺，邊際影響在較小程度。跟蹤方法：跟蹤產(chǎn)業(yè)政策發(fā)布情況。年份文件名稱發(fā)布單位主要內(nèi)容2013《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》中國人民銀行等五部門明確比特幣應(yīng)當(dāng)是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用；規(guī)定各金融機構(gòu)和支付機構(gòu)不得開展與比特幣相關(guān)的業(yè)務(wù)；要求防范比特幣可能產(chǎn)生的洗錢風(fēng)險等。2017《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》中國人民銀行等七部門明確代幣發(fā)行融資是一種未經(jīng)批準非法公開融資的行為；規(guī)定任何組織和個人不得非法從事代幣發(fā)行融資活動、各金融機構(gòu)和非銀行支付機構(gòu)不得開展與代幣發(fā)行融資交易相關(guān)的業(yè)務(wù)；要求加強代幣融資交易平臺的管理、充分發(fā)揮行業(yè)組織的自律作用等。2021《關(guān)于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的通知》中國人民銀行等十部門明確虛擬貨幣不應(yīng)且不能作為貨幣在市場上流通使用，且虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動屬于非法金融活動；要求建立健全應(yīng)對虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的工作機制，加強虛擬貨幣交易炒作；風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警、構(gòu)建多維度、多層次的風(fēng)險防范和處置體系、強化組織實施。2021《關(guān)于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》國家網(wǎng)信辦等要求充分認識整治虛擬貨幣“挖礦”活動的重要意義；提出了整治的指導(dǎo)思想和基本原則；《關(guān)于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》，全面梳理排查虎擬貨幣“挖礦”項目；嚴禁新增項目投資建設(shè)，加快存量項目有序退出,并明確了相應(yīng)的保障措施。2022《關(guān)于防范NFT相關(guān)金融風(fēng)險的倡議》互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會等杜絕虛擬貨幣，堅決抵制任何形式的以數(shù)字文創(chuàng)作品為噱頭、實質(zhì)發(fā)行和炒作虛擬貨幣的行為；明確數(shù)字文創(chuàng)作品的發(fā)行和交易不得以虛擬貨幣結(jié)算等。表1-1：我國關(guān)于虛擬貨幣、NFT相關(guān)的監(jiān)管政策文件資料來源：中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會、國家網(wǎng)信辦、互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會、浙商證券研究所重點個股風(fēng)險排雷1302推薦個股風(fēng)險排雷熱門個股風(fēng)險排雷2.1 推薦個股風(fēng)險排雷：分眾傳媒14個股及代碼：分眾傳媒（002027.SZ）推薦邏輯：疫后復(fù)蘇消費類主要受益標的需要關(guān)注的風(fēng)險：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；風(fēng)險之一：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響發(fā)生概率：低概率出現(xiàn)時點：2023Q1（國內(nèi)防疫政策自2022年12月起逐步精準優(yōu)化，不排除因冬季到來、管控放松等導(dǎo)致階段性感染人數(shù)上升的可能性）判斷依據(jù)：根據(jù)海外國家在管控放開后的消費情況來看，在奧密克戎株的第一輪感染人數(shù)上升期，零售以及線下服務(wù)等將會面臨短期下行壓力，而隨著月度的推移各國表現(xiàn)分化。作用機理：過去三年國家防疫政策較為嚴格，不排除民眾對政策存在一定慣性、對病毒的認識存在一定差距的可能性；疫情管控放松后不能排除階段性感染人數(shù)大幅上升對經(jīng)濟社會秩序造成短暫沖擊的可能性，這可能導(dǎo)致消費者選擇減少線下聚集型消費。對應(yīng)線下流量減少，影響廣告售賣。影響程度：對線下廣告行業(yè)影響較小。因為廣告行業(yè)更多體現(xiàn)廣告主對宏觀經(jīng)濟的信心，并且國內(nèi)線上購物發(fā)展程度更高，只要線下流量回升，信息回升，廣告投放就將回升。跟蹤方法：疫情感染人數(shù)。2.1 推薦個股風(fēng)險排雷：分眾傳媒15個股及代碼：分眾傳媒（002027.SZ）推薦邏輯：疫后復(fù)蘇消費類主要受益標的需要關(guān)注的風(fēng)險：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；風(fēng)險之二：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險發(fā)生概率：極低概率出現(xiàn)時點：2023Q1（伴隨國內(nèi)防疫政策自2022年12月起逐步精準優(yōu)化，經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)暖有望驅(qū)動廣告營銷行業(yè)增長，2023Q1是點位成本低位及行業(yè)增長的雙重時點，亦是競爭者參與競爭可能性高的時點）判斷依據(jù)：公司作為梯媒梯媒龍頭，毛利率一直處于相對高位，仍存在部分競爭者覬覦。經(jīng)歷三年疫情后，點位成本均有所降低，不排除2018年行業(yè)競爭加劇重現(xiàn)的可能性。作用機理：高價爭奪點位導(dǎo)致成本上升，低價爭奪客戶導(dǎo)致收入降低，雙向擠壓導(dǎo)致毛利率大幅降低。影響程度：若出現(xiàn)激烈的行業(yè)競爭，成本端可能提升中低幅度，收入端可能下降較小幅度，凈利潤端可能下滑中低幅度。跟蹤方法：跟蹤主要競爭對手動態(tài)。2.1 推薦個股風(fēng)險排雷：中國電影16個股及代碼：中國電影（600977.SH）推薦邏輯：電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，進口片發(fā)行牌照商，全面受益于影市復(fù)蘇需要關(guān)注的風(fēng)險：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響；影片供給不及預(yù)期風(fēng)險之一：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響發(fā)生概率：低概率出現(xiàn)時點：2023Q1（國內(nèi)防疫政策自2022年12月起逐步精準優(yōu)化，不排除因冬季到來、管控放松等導(dǎo)致階段性感染人數(shù)上升的可能性）判斷依據(jù)：根據(jù)海外國家在管控放開后的消費情況來看，在奧密克戎株的第一輪感染人數(shù)上升期，零售以及線下服務(wù)等將會面臨短期下行壓力，而隨著月度的推移各國表現(xiàn)分化。同時頭部電影公司如光線、博納等，重點產(chǎn)品定檔時間尚不明確。作用機理：過去三年國家防疫政策較為嚴格，不排除民眾對政策存在一定慣性、對病毒的認識存在一定差距的可能性；疫情管控放松后不能排除階段性感染人數(shù)大幅上升對經(jīng)濟社會秩序造成短暫沖擊的可能性，這可能導(dǎo)致消費者選擇減少線下聚集型消費。影響程度：我們預(yù)計在《阿凡達2》上映后，由于電影市場長期缺乏優(yōu)質(zhì)應(yīng)該供給，屆時有望出現(xiàn)報復(fù)性消費，票房表現(xiàn)以及輿論熱點將會持續(xù)助推公司股價上升，并且后續(xù)春節(jié)檔（公司重點影片《流浪地球2》已定檔春節(jié)檔）的行情也可以順利銜接。但不排除疫情反復(fù)的可能性，這可能會直接影響影片票房，進而對公司股價產(chǎn)生一定程度的影響。跟蹤方法：疫情感染人數(shù)。2.1 推薦個股風(fēng)險排雷：中國電影17個股及代碼：中國電影（600977.SH）推薦邏輯：電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，進口片發(fā)行牌照商，全面受益于影市復(fù)蘇需要關(guān)注的風(fēng)險：疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響；影片供給不及預(yù)期風(fēng)險之二：影片供給不及預(yù)期發(fā)生概率：中等概率出現(xiàn)時點：2023年全年（影片供給受電影局審批、片方市場判斷等多重因素影響，全年均有可能）判斷依據(jù)：目前頭部電影公司如光線、博納、歡喜等，重點產(chǎn)品定檔時間尚不明確。此外進口片供給有所復(fù)蘇，但以漫威為代表的好萊塢大片引進能否正常化尚存疑。作用機理：電影市場目前仍存在聚集效應(yīng)，供給持續(xù)不及預(yù)期容易形成負向循環(huán)，直接影響消費者觀影意愿以及重點檔期票房。影響程度：由于近年電影行業(yè)整體供給存在下滑趨勢，同比去年對公司影響較小。跟蹤方法：影院開工率、重點產(chǎn)品定檔情況。2.1 推薦個股風(fēng)險排雷：盛天網(wǎng)絡(luò)18個股及代碼：盛天網(wǎng)絡(luò)（300494.SZ）推薦邏輯：數(shù)字娛樂領(lǐng)跑者，游戲社交驅(qū)增量，IP游戲積勢能，電競酒店造平臺需要關(guān)注的風(fēng)險：游戲版號持續(xù)少量發(fā)放對公司產(chǎn)品上線節(jié)奏的影響發(fā)生概率：低概率出現(xiàn)時點：2023全年（游戲版號一般每月度核發(fā)，全年均存在該風(fēng)險發(fā)生的可能性）判斷依據(jù)：通過對歷史游戲版號發(fā)放節(jié)奏的復(fù)盤，自2022年4月恢復(fù)以來，整體版號發(fā)放數(shù)量趨少，且存在個別月度核發(fā)不確定性。2022年5月和10月未發(fā)版號，其他單月發(fā)放數(shù)量平均在40+。公司明年上線的產(chǎn)品《大航海時代：海上霸主》已提交版號申請，自研產(chǎn)品《真·三國無雙8》正處于IP開發(fā)中，由于游戲版號核發(fā)存在不確定性，公司仍然面臨不能及時取得游戲版號的風(fēng)險。作用機理：版號發(fā)放節(jié)奏會直接影響公司產(chǎn)品的上線節(jié)奏，未取得版號直接導(dǎo)致新游戲無法上線取得流水。影響程度：由于去年同期仍處于版號停發(fā)期，若版號發(fā)放持續(xù)少量，同比來看影響主要存在于存量游戲的流水正常衰減，對國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)影響程度在較小幅度，海外游戲則不受影響。跟蹤方法：跟蹤公司產(chǎn)品對應(yīng)版號發(fā)放節(jié)奏以及產(chǎn)品上線節(jié)奏2.2 熱門個股風(fēng)險排雷：三七互娛19個股及代碼：三七互娛（002555.SZ）推薦邏輯：國內(nèi)龍頭游戲公司，海外布局國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品儲備豐富需要關(guān)注的風(fēng)險：版號數(shù)量不足發(fā)生概率：較低概率出現(xiàn)時點：2023全年（游戲版號一般每月度核發(fā)，全年均存在該風(fēng)險發(fā)生的可能性）判斷依據(jù)：雖然人民日報等官方媒體對游戲行業(yè)有正面宣傳，但2022年11月的版號發(fā)放并沒有數(shù)量上的明顯提升，2022年版號復(fù)發(fā)以來，除了5月和10月未發(fā)版號，其他單月版號發(fā)放數(shù)平均在40+。目前需要關(guān)注2022年12月份，以及2023年1月份版號發(fā)放情況。作用機理：版號未發(fā)直接導(dǎo)致新游戲無法上線獲得流水。影響程度：由于去年同期還處于版號停發(fā)期，若版號發(fā)放持續(xù)少量，同比來看影響主要存在于存量游戲的流水正常衰減，對國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)影響程度在較小幅