金融行業(yè)專題分析

金融行業(yè)專題分析1

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管逐漸清晰自去年

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月，中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集對網(wǎng)絡(luò)平臺從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管發(fā)聲。與此前整

治

P2P網(wǎng)貸不同的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)肯定了互聯(lián)網(wǎng)平臺在金融普惠、提升效率、降低成本等方面

的貢獻(xiàn)，同時希望將快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)納入到正常的金融監(jiān)管框架下。“金融的歸金

融，科技的歸科技”并不是一個新的提法，過去一年中，這個監(jiān)管思路愈加清晰?；ヂ?lián)網(wǎng)科技平臺過去憑借科技的優(yōu)勢，實(shí)質(zhì)上從事金融業(yè)務(wù)，金融和科技定位不清晰。如

今監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確劃分金融和科技的界限，加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)平臺從事金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，在

規(guī)則框架上基本覆蓋了平臺公司的金融業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)，接下來一年監(jiān)管可能陸續(xù)出臺各

項(xiàng)規(guī)則細(xì)節(jié)，金融科技公司的金融業(yè)務(wù)整改將加快推進(jìn)，行業(yè)前景將逐步清晰。當(dāng)前重點(diǎn)整改方向螞蟻集團(tuán)整改方案對行業(yè)具有標(biāo)桿作用?？偨Y(jié)螞蟻整改方案，結(jié)合監(jiān)管對

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家平臺公司的

整改要求，我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)整改的重點(diǎn)包括：1）符合條件的機(jī)構(gòu)要申設(shè)金融控股公司，金融業(yè)務(wù)必須持牌經(jīng)營。加強(qiáng)規(guī)范股東管理和

公司治理。2）支付業(yè)務(wù)回歸支付本源。不得在支付鏈路中套嵌信貸業(yè)務(wù)。堅(jiān)持小額便民、服務(wù)小微，

嚴(yán)控向?qū)I(lǐng)域擴(kuò)張。提高交易透明度。糾正不正當(dāng)競爭。3）合規(guī)開展信貸和征信業(yè)務(wù)。嚴(yán)格通過持牌征信機(jī)構(gòu)開展個人征信業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁濫用數(shù)據(jù)。4）加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)。強(qiáng)化個人信息保護(hù)，加強(qiáng)金融消費(fèi)者適當(dāng)性管理。目前互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務(wù)已基本納入金融監(jiān)管框架中按監(jiān)管主體分，中國的金融業(yè)務(wù)許可證，也就是金融業(yè)務(wù)牌照主要分為：1）證監(jiān)會發(fā)放的

牌照，例如證券期貨牌照、公募基金管理牌照、基金銷售牌照、證券投資咨詢牌照等，2）

銀保監(jiān)會發(fā)放的牌照，例如銀行牌照、信托牌照、金融租賃牌照、保險(xiǎn)牌照、保險(xiǎn)代理牌

照、消費(fèi)金融公司牌照等，3）中國人民銀行發(fā)放的牌照，例如第三方支付牌照等，和

4）

地方金融監(jiān)管部門發(fā)放的牌照，例如小貸公司牌照、融資擔(dān)保牌照等。有些具體業(yè)務(wù)因?yàn)?/p>

涉及到多個監(jiān)管部門的管理領(lǐng)域或者可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更大，在取得主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)放的牌

照的同時，需要向其他監(jiān)管部門提交申請或者登記備案，受多個部門監(jiān)管。年初以來，監(jiān)管密集出臺這些領(lǐng)域的監(jiān)管文件和征求意見稿，隨著螞蟻集團(tuán)和

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家平臺公司

推進(jìn)整改、征信業(yè)務(wù)管理辦法9

月底正式出臺，監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)平臺和金融科技公司從事金

融業(yè)務(wù)的覆蓋變的更加全面。目前互聯(lián)網(wǎng)平臺從事的主要金融業(yè)務(wù)，只有支付外包服務(wù)和純

獲客引流兩個業(yè)務(wù)無需持牌，其他金融業(yè)務(wù)均須持牌、被納入正常的金融監(jiān)管框架之中。2

設(shè)立金融控股公司，金融業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營2020

年

9

月國務(wù)院發(fā)布的關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定，2020

年

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月中國

人民銀行頒布的金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法正式實(shí)施，明確了金融控股公司的監(jiān)

管框架和政策。并非所有平臺公司都符合申請成立金控公司的標(biāo)準(zhǔn)按照監(jiān)管對滿足何等條件就應(yīng)當(dāng)申請金融控股公司的要求，非金融機(jī)構(gòu)控制兩個或以上不同

類型的金融機(jī)構(gòu)，達(dá)到一定規(guī)模，就應(yīng)當(dāng)申請成立金控公司。按照規(guī)模，第一梯隊(duì)中，螞蟻

集團(tuán)在此前的整改方案中已經(jīng)明確將整體申設(shè)金融控股公司；考慮到騰訊旗下多元的牌照以

及在支付行業(yè)的重要性，如果騰訊被要求成立一家金融控股公司，我們不會感到意外。而一些平臺公司并不滿足申設(shè)金融控股公司的條件。原因是這些公司控制的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不

夠大，或者控制的金融機(jī)構(gòu)類型可能沒有達(dá)到兩個或者兩個以上。但是，需要注意的是：第

一，監(jiān)管在對金融機(jī)構(gòu)類型的描述中，沒有明確列示人民銀行監(jiān)管的第三方支付業(yè)務(wù)，也沒

有單獨(dú)列示由銀保監(jiān)會監(jiān)管的消費(fèi)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)小貸公司；第二，按目前的定義看，由

地方金融監(jiān)管部門監(jiān)管的小貸公司或融資擔(dān)保公司并不算作一種金融機(jī)構(gòu)類型，需要觀察后

期是否會做調(diào)整；第三，不排除人民銀行按照宏觀審慎要求其他大型平臺公司設(shè)立金控公司。

因此，其他規(guī)模相對較大的平臺公司也存在被要求成立金融控股公司的可能性。3

支付業(yè)務(wù)回歸支付本源2010

年

6

月，人民銀行頒布了非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法（以下簡稱支付管理辦法），

標(biāo)志著中國正式建立了對第三方支付行業(yè)的監(jiān)管。隨著第三方支付行業(yè)和由此衍生出來的支付

外包服務(wù)行業(yè)的迅速發(fā)展，創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)快速演進(jìn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷補(bǔ)齊和調(diào)整相關(guān)政策，在堅(jiān)持

市場導(dǎo)向的同時，加強(qiáng)功能監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相結(jié)合、推進(jìn)穿透式監(jiān)管。今年

1

月，人民銀行發(fā)布了非銀行支付機(jī)構(gòu)條例（征求意見稿）（以下簡稱支付條例），

未來支付行業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格和規(guī)范，機(jī)構(gòu)進(jìn)入門檻也更高。

支付條例和監(jiān)管對平臺提出的整改方向強(qiáng)調(diào)，第三方支付業(yè)務(wù)回歸支付本源、市場定

位是對個人而非對公、提高交易透明度、和反壟斷。不得在支付鏈路中套嵌信貸業(yè)務(wù)監(jiān)管要求螞蟻集團(tuán)斷開支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產(chǎn)品的不當(dāng)鏈接，支付條例中也

明確“不得從事支付業(yè)務(wù)許可證載明范圍之外的業(yè)務(wù)，不得從事或者變相從事授信活動”。

我們認(rèn)為，斷開不當(dāng)鏈接可能主要包含兩個方面：一是從消費(fèi)者的認(rèn)知角度，明確“花唄”“借

唄”屬于信貸產(chǎn)品而非支付產(chǎn)品。支付寶近期開啟了“借唄”的品牌隔離工作，銀行等金融

機(jī)構(gòu)提供的貸款將顯著標(biāo)識金融機(jī)構(gòu)的品牌、與“借唄”品牌明確區(qū)分；并且推進(jìn)“花唄”

數(shù)據(jù)有序接入央行征信系統(tǒng)。這些整改有助于幫助消費(fèi)者建立“花唄”“借唄”是信用產(chǎn)品

的認(rèn)知，有助于未來將信貸業(yè)務(wù)從支付鏈路中分離。二是在支付流程上增加環(huán)節(jié)，例如消

費(fèi)者跳轉(zhuǎn)到支付以外的界面或者

APP才能選擇“花唄”“借唄”產(chǎn)品，或者改變默認(rèn)推薦的支付

選項(xiàng)的順序等。

雖然消費(fèi)者并不是完全不能使用“花唄”“借唄”這些產(chǎn)品，但是從消費(fèi)者認(rèn)知的角度，此

類產(chǎn)品是信用產(chǎn)品的定位更突出，從監(jiān)管的角度，對這類產(chǎn)品的監(jiān)管也更清晰。支付向信

貸產(chǎn)品引流的紅利將下降，對于沒有小貸、消費(fèi)金融公司牌照等信貸牌照的支付公司，以

后可能也難以模仿“花唄”模式。

此外，支付條例明確，對于儲值賬戶，支付機(jī)構(gòu)不得向用戶支付與剩余期限有關(guān)的利息

等收益。斷開支付業(yè)務(wù)與儲蓄（或投資）以及信貸業(yè)務(wù)的鏈接，有助于支付回歸業(yè)務(wù)本源。堅(jiān)持小額便民、服務(wù)小微，嚴(yán)控向?qū)I(lǐng)域擴(kuò)張?jiān)趯?/p>

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家平臺機(jī)構(gòu)約談中，監(jiān)管提到“嚴(yán)控非銀行支付賬戶向?qū)I(lǐng)域擴(kuò)張”；螞蟻整改方

案中提到“堅(jiān)持小額便民、服務(wù)小微定位”；支付條例中將支付賬戶定義為“根據(jù)自然人

（含個體工商戶）真實(shí)意愿為其開立的”電子簿記。

我們認(rèn)為，對于具體業(yè)務(wù)實(shí)踐，監(jiān)管是否會將第三方支付的業(yè)務(wù)范圍嚴(yán)格限定在服務(wù)

C端

客戶和小

B端客戶，仍有待明確和觀察。目前一些第三方支付機(jī)構(gòu)設(shè)有對公賬戶，我們認(rèn)

為，監(jiān)管可能會考慮業(yè)務(wù)的需求和行業(yè)現(xiàn)狀，對對公賬戶設(shè)置一定的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，例如按照

年收入或者資產(chǎn)規(guī)模劃分，達(dá)到一定規(guī)模之后，便劃分成對公領(lǐng)域。提高交易透明度自

2013

年，監(jiān)管已經(jīng)通過一系列政策和措施督促第三方支付行業(yè)提高交易透明度，降低風(fēng)

險(xiǎn)，主要包括斷直連和客戶備付金管理。第三方支付領(lǐng)域的“斷直連”指第三方支付機(jī)構(gòu)在資

金和信息上斷開與銀行的直接連接，支付機(jī)構(gòu)之間要斷開直接連接，必須通過清算機(jī)構(gòu)進(jìn)

行清算?？蛻魝涓督鸸芾矸矫?，監(jiān)管明確客戶備付金全部集中存管，支付機(jī)構(gòu)之間備付金

的劃轉(zhuǎn)也要通過清算機(jī)構(gòu)。這些規(guī)定，在過去幾年已經(jīng)對規(guī)范支付行業(yè)起到了重要作用，

對行業(yè)格局和盈利模式也產(chǎn)生了較大影響。此次監(jiān)管再次強(qiáng)調(diào)提升交易透明度以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，包括強(qiáng)調(diào)支付機(jī)構(gòu)在反洗錢、反恐

怖融資方面的義務(wù)，要求支付機(jī)構(gòu)對特約商戶資質(zhì)審核、服務(wù)協(xié)議簽訂、持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等

核心業(yè)務(wù)進(jìn)行自主管理，要求支付機(jī)構(gòu)向清算機(jī)構(gòu)報(bào)送完整交易信息等，明確支付機(jī)構(gòu)發(fā)

起的支付機(jī)構(gòu)之間、商業(yè)銀行之間、支付機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間的支付業(yè)務(wù)都要經(jīng)過清算機(jī)

構(gòu)進(jìn)行。我們認(rèn)為，未來監(jiān)管可能進(jìn)一步規(guī)范同一支付機(jī)構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)部交易，即要求當(dāng)支付

賬戶和收款賬戶來自同一支付機(jī)構(gòu)時，也要經(jīng)過清算機(jī)構(gòu)。在客戶備付金管理方面，監(jiān)管再次強(qiáng)調(diào)對備付金確權(quán)，即備付金不是支付機(jī)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)，支

付機(jī)構(gòu)與客戶簽訂的支付協(xié)議應(yīng)當(dāng)明確備付金孳息的歸屬。去年

10

月非銀行支付機(jī)構(gòu)行

業(yè)保障基金管理辦法（征求意見稿）重提清算保證金計(jì)息，中國人民銀行按季度計(jì)提支付

機(jī)構(gòu)清算保證金利息劃入行業(yè)保障基金，計(jì)提比例按照支付機(jī)構(gòu)分類評級結(jié)果確定。結(jié)合

新的業(yè)務(wù)分類，擁有儲值賬戶業(yè)務(wù)的支付機(jī)構(gòu)有可能享受到備付金孳息，也可能為了獲取

客戶，將備付金孳息收益歸屬交給客戶。反壟斷和糾正不正當(dāng)競爭支付條例首次提出反壟斷方面的要求，明確市場支配地位預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和可以

采取的監(jiān)管措施。

當(dāng)前，第三方支付領(lǐng)域已經(jīng)形成了比較靠近

C端的賬戶側(cè)支付機(jī)構(gòu)（也就是電子錢包，例

如支付寶、微信支付、壹錢包、京東支付等），和比較靠近

B端的收單側(cè)支付機(jī)構(gòu)（例如銀

聯(lián)商務(wù)、移卡、拉卡拉等）兩個細(xì)分領(lǐng)域。賬戶側(cè)支付市場基本被支付寶和微信支付占據(jù)，

收單側(cè)支付機(jī)構(gòu)市場相對分散。值得注意的是，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)在表述用詞上略有不同。預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)以支付機(jī)構(gòu)在“非

銀行支付服務(wù)市場”中所占的份額為指標(biāo)，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為在“全國電子支付市場”中的份額。

如果根據(jù)央行支付工具統(tǒng)計(jì)的口徑，電子支付包含網(wǎng)上支付、移動支付、電話支付、ATM業(yè)務(wù)、POS業(yè)務(wù)等六種類型，這個口徑非常廣泛。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2019

年二季度至

2020

年

二季度，中國電子支付總額為

2,544

萬億元。相比之下，同期支付寶交易金額僅為

118

萬

億元。如果使用央行廣義口徑電子支付概念，第三方支付龍頭們可能很難觸發(fā)市場支配地

位認(rèn)定條件。今年

4

月，市場監(jiān)督總局發(fā)布了阿里巴巴集團(tuán)反壟斷調(diào)查的行政處罰決定書，并處以人

民幣

182.28

億元的罰款，處罰其濫用市場支配地位，對平臺內(nèi)商家實(shí)施“二選一”限制。

如果監(jiān)管主導(dǎo)打破支付領(lǐng)域的排他性競爭，對于賬戶側(cè)支付機(jī)構(gòu)市場格局如何影響尚待觀

察，因?yàn)?/p>

C端用戶習(xí)慣也許短時間很難改變。支付行業(yè)整體監(jiān)管將更加嚴(yán)格支付條例的頒布反映了監(jiān)管為應(yīng)對支付行業(yè)發(fā)展進(jìn)行的監(jiān)管調(diào)整，行業(yè)整體的監(jiān)管將

更加嚴(yán)格。業(yè)務(wù)類型重新劃分：支付條例重新對支付業(yè)務(wù)類型進(jìn)行了分類。支付管理辦法按照

支付的載體，將非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)分為

1）網(wǎng)絡(luò)支付、2）預(yù)付卡的發(fā)行與受理、3）銀行

卡收單、4）中國人民銀行確定的其他支付服務(wù)；針對不同類型，監(jiān)管分別出臺了網(wǎng)絡(luò)支

付業(yè)務(wù)管理辦法、支付機(jī)構(gòu)預(yù)付卡業(yè)務(wù)管理辦法、銀行卡收單業(yè)務(wù)管理辦法。支付

條例根據(jù)支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度，將支付業(yè)務(wù)類型分為

1）儲值賬戶運(yùn)營，2）支付交易處理。

我們認(rèn)為，新業(yè)務(wù)分類，更加符合目前支付行業(yè)的業(yè)態(tài)現(xiàn)狀和市場格局。不過，目前的幾

種支付業(yè)務(wù)類型如何與新的分類對應(yīng)，仍有待監(jiān)管進(jìn)一步明確。支付機(jī)構(gòu)分類評級管理：支付條例提出對支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類評級，采取差異化、針對性

的監(jiān)管措施。我們認(rèn)為，分類評級的結(jié)果可能會影響到支付機(jī)構(gòu)適用的實(shí)繳資本與規(guī)模的

比例要求；2020

年

10

月出臺的非銀行支付機(jī)構(gòu)行業(yè)保障基金管理辦法（征求意見稿）

也提到，分類評級結(jié)果會影響清算保證金利息劃入行業(yè)保障基金的計(jì)提比例。支付信息服務(wù)機(jī)構(gòu)管理可能加強(qiáng)：支付條例提出了支付信息服務(wù)機(jī)構(gòu)的概念，指為用戶

提供其所持有一個或者多個銀行賬戶或者支付賬戶的信息查詢服務(wù)或者電子支付指令信息

轉(zhuǎn)接服務(wù)的機(jī)構(gòu)；并且提出，對支付信息服務(wù)機(jī)構(gòu)在公司治理等方面的監(jiān)管，參照對支付

機(jī)構(gòu)的要求。我們認(rèn)為，對支付外包服務(wù)商的監(jiān)管要求可能加強(qiáng)，原先粗放式的外包業(yè)務(wù)

可能更加規(guī)范，龍頭支付外包服務(wù)商可能獲益。目前，支付外包服務(wù)機(jī)構(gòu)不需要持牌，只需向中國支付清算協(xié)會登記業(yè)務(wù)種類。2020

年

8

月出臺的收單外包服務(wù)機(jī)構(gòu)備案管理辦法（試行）對外包機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類型進(jìn)行了規(guī)定，

包括特約商戶推薦、受理標(biāo)識張貼、特約商戶維護(hù)、受理終端布放和維護(hù)、聚合支付技術(shù)

服務(wù)和其他收單外報(bào)服務(wù)。從允許的業(yè)務(wù)內(nèi)容和職責(zé)區(qū)分來看，與支付機(jī)構(gòu)相比，外包機(jī)

構(gòu)不能從事支付的核心職能，不能和清算機(jī)構(gòu)鏈接，數(shù)據(jù)可以經(jīng)過外包機(jī)構(gòu)，資金流不能

經(jīng)過外包機(jī)構(gòu)。此外，支付條例將近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)對整個金融行業(yè)的監(jiān)管精神和思路包含進(jìn)對支付行業(yè)的

監(jiān)管中，對監(jiān)管關(guān)注的新問題進(jìn)行了規(guī)范，例如支付業(yè)務(wù)堅(jiān)持業(yè)務(wù)專營、在支付領(lǐng)域反壟

斷、加強(qiáng)股東和股東資金的審核管理等。4

信貸和征信業(yè)務(wù)整改推進(jìn)從

2015

年開始整治

P2P行業(yè)，2017

年規(guī)范“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)，到

2020

年

7

月規(guī)范銀行互

聯(lián)網(wǎng)貸款等，監(jiān)管不斷結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來的新風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整力度和策略。我們認(rèn)為，監(jiān)

管對信貸業(yè)務(wù)的態(tài)度和思路越來越清晰：一是明確信貸業(yè)務(wù)中各方的定位和職責(zé)，金融的歸金融，科技的歸科技。平臺公司參與貸

款出資，需要有消費(fèi)金融公司牌照、小貸牌照或者互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，共同出資的聯(lián)合貸款

需要滿足

30%出資比例的要求。平臺公司承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)需要有擔(dān)保牌照；二是，所有的金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，并且持證，同樣的業(yè)務(wù)要接受同樣的監(jiān)管；三是，信貸業(yè)務(wù)的核心是信用，監(jiān)管希望打破信息壟斷，建立信息和數(shù)據(jù)覆蓋相對全面的

征信機(jī)構(gòu)。近期征信業(yè)務(wù)管理辦法落地，“助貸”過程中的信用信息采集和加工等活動被定性為征信業(yè)

務(wù)，個人征信業(yè)務(wù)需要持牌。金融科技平臺助貸業(yè)務(wù)鏈條（精準(zhǔn)獲客à第一輪風(fēng)險(xiǎn)評估/貸

款需求精準(zhǔn)匹配à出資/承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)à協(xié)助貸后管理）的合規(guī)性將進(jìn)一步加強(qiáng)。在

2023

年

6

月整改期限之前，行業(yè)參與者將加快推進(jìn)探索合規(guī)開展征信業(yè)務(wù)的具體模式，并進(jìn)行

調(diào)整。征信機(jī)構(gòu)的重要性可能會上升，征信數(shù)據(jù)將更完善，部分平臺可能繼續(xù)降低重資產(chǎn)

業(yè)務(wù)比例，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例可能逐漸提升。金融科技平臺核心的價(jià)值將主要體現(xiàn)在獲

客、數(shù)據(jù)分析和征信業(yè)務(wù)、以及向金融機(jī)構(gòu)科技輸出。明確金融和科技的界限首先，貸款出資是金融業(yè)務(wù)。金融科技公司參與出資，需要有消費(fèi)金融公司牌照、小貸牌

照或者互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，接受監(jiān)管對消費(fèi)金融公司和小貸公司在資金來源、貸款用途、杠

桿約束、額度和集中度、業(yè)務(wù)地域等方面的限制。針對銀行和平臺共同出資的聯(lián)合貸款，

監(jiān)管規(guī)定單筆貸款中合作方出資比例不得低于

30%，對商業(yè)銀行和合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放

貸款的業(yè)務(wù)總量和集中度也進(jìn)行了限制。第二，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也是金融業(yè)務(wù)。監(jiān)管要求，風(fēng)險(xiǎn)評估、授信審批和貸后管理的主體責(zé)任應(yīng)

當(dāng)由商業(yè)銀行獨(dú)立承擔(dān)，即使是與平臺共同出資的貸款。在平臺助貸業(yè)務(wù)早期，平臺往往

自身為促成的貸款提供大比例的擔(dān)保，即重資本模式；或者平臺本身是輕資產(chǎn)模式，但是

通過相關(guān)聯(lián)的公司提供大比例的信用保險(xiǎn)，例如陸金所過去促成的貸款主要由平安財(cái)險(xiǎn)提

供信用保險(xiǎn)。不管哪種模式，表面看來銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是比較小的，所以銀行有動力與平

臺合作。征信業(yè)務(wù)管理辦法落地，細(xì)節(jié)微調(diào)，整改期限延后2021

年

9

月央行頒布了征信業(yè)務(wù)管理辦法，與今年

1

月公布的征求意見稿相比，最終

稿主要思路與此前相同，同時對幾處細(xì)節(jié)進(jìn)行了調(diào)整，以適應(yīng)業(yè)務(wù)和新的監(jiān)管需求。主要

調(diào)整內(nèi)容包括：1）對信用信息的定義表述進(jìn)行了調(diào)整，刪除了如“交通、通信、支付、消費(fèi)”

等屬于信用信息的表述，我們認(rèn)為有助于降低征信的復(fù)雜程度；2）明確金融機(jī)構(gòu)不得與未

取得征信業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)開展商業(yè)合作獲取征信服務(wù)，并且明確地方金融組織也適用此規(guī)

定；3）強(qiáng)調(diào)征信機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循公平性原則，這點(diǎn)與目前反壟斷和防止不正當(dāng)競爭相契合。

征信業(yè)務(wù)整改期限從此前市場預(yù)期的

2022

年底，延后至

2023

年

6

月，給市場參與者更多

的調(diào)整時間。平臺征信業(yè)務(wù)模式或在探索中演進(jìn)從

2015

年開始，中國監(jiān)管對個人征信業(yè)務(wù)進(jìn)行了一系列監(jiān)管嘗試，經(jīng)歷了八家機(jī)構(gòu)分散試

點(diǎn)、行業(yè)協(xié)會牽頭（百行征信）、國資與少數(shù)龍頭平臺合作（樸道征信）的幾個模式。由于

征信機(jī)構(gòu)應(yīng)該保持獨(dú)立和公平性，并且對保護(hù)信用信息安全有重要的責(zé)任，結(jié)合此前八家

分散試點(diǎn)的情況，國資可能繼續(xù)在征信機(jī)構(gòu)中扮演重要角色。龍頭平臺公司可能會采取與

國資合作的模式申設(shè)個人征信公司，并且我們認(rèn)為個人征信機(jī)構(gòu)數(shù)量不會很多。具體的模式可能需要行業(yè)參與者與監(jiān)管共同探索。大致的模式可能是：助貸平臺與金融機(jī)

構(gòu)之間將通過持牌個人征信機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息傳遞，平臺依舊是信息的入口，經(jīng)授權(quán)后將需要

的信息提供給征信機(jī)構(gòu)，征信機(jī)構(gòu)結(jié)合不同來源的信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，將評級結(jié)果與金融

機(jī)構(gòu)分享，金融機(jī)構(gòu)最后根據(jù)自身的風(fēng)控模型決定是否放款以及利率。征信機(jī)構(gòu)需要有能力在短時間內(nèi)處理大量信息，滿足平臺幾分鐘內(nèi)放款的需求，同時根據(jù)

監(jiān)管要求需要保持公平性原則。不同平臺的風(fēng)險(xiǎn)評估模型以及使用的數(shù)據(jù)存在一定差異，

不同金融機(jī)構(gòu)對客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，平臺、征信機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)合作中如何調(diào)和個性化

的需求可能也需要不斷探索。此外，純輕資產(chǎn)助貸模式的平臺在風(fēng)控和精準(zhǔn)匹配方面的作

用可能會下降，這也取決于征信機(jī)構(gòu)在風(fēng)控方面可以起到多大的實(shí)質(zhì)性作用。助貸業(yè)務(wù)中各方風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例有望進(jìn)一步調(diào)整我們認(rèn)為，從事助貸業(yè)務(wù)的科技平臺或許無法實(shí)現(xiàn)

100%的輕資產(chǎn)模式，長期來看平臺承擔(dān)

20-30%的信用風(fēng)險(xiǎn)可能是比較合適的水平。據(jù)陸金所控股

2021

年三季度業(yè)績公告，三季

度剔除掉消費(fèi)金融子公司的貸款，陸金所在新促成貸款中的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例已經(jīng)上升到

19.6%，管理層也在三季度業(yè)績電話會上表示未來可能進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例至

30%。

其他助貸平臺重資產(chǎn)模式占比也正以不同的速度下降，我們認(rèn)為未來仍有一定的下降