外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第四章外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理本章重點(diǎn)：外匯市場(chǎng)含義與層次各種外匯交易方式的概念、作用及其相應(yīng)的計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法本章難點(diǎn)：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易的功能以及它們?cè)诒苊鈪R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面的區(qū)別。升、貼水的含義及遠(yuǎn)期匯率的表示。套匯和抵補(bǔ)套利的計(jì)算第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)?；蛘哒f是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場(chǎng)的類型外匯市場(chǎng)按組織形態(tài)分為：有形市場(chǎng)（具體市場(chǎng)）無形市場(chǎng)（抽象市場(chǎng)）：這是主導(dǎo)形式外匯無形市場(chǎng)：指外匯買賣雙方無需面對(duì)面地直接進(jìn)行交易，而是利用電話、電傳、電腦等現(xiàn)代化電子通訊工具所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。由于現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展，遍及全世界的電話、電傳、電腦已形成龐大網(wǎng)絡(luò)，全球各地區(qū)外匯市場(chǎng)能夠按世界時(shí)區(qū)的差異相互銜接，形成了全球性、星期一至星期五24小時(shí)不間斷的外匯交易。環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication簡稱SWIFT）外匯交易兩步驟：成交和交割“交割”，是指買賣雙方相互支付貨幣的行為。以香港時(shí)間為參照：每天早上5點(diǎn),亞太地區(qū)的惠靈頓(新西蘭首都)開市;下午2~3點(diǎn),歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開市，過后1小時(shí)倫敦開市；晚上9點(diǎn)，紐約開市直至第二天凌晨5點(diǎn)收市。構(gòu)成24小時(shí)的連續(xù)交易。三、外匯市場(chǎng)的參與者

1．外匯銀行(ForeignExchangeBank)：是外匯市場(chǎng)的交易主體。外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：

一是代客買賣業(yè)務(wù)

（被動(dòng)的交易）；

二是自營業(yè)務(wù)

（主動(dòng)的交易）2．外匯經(jīng)紀(jì)人

(ForeignExchangeBroker)：指接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金的中間商人。有助于交易的迅速實(shí)現(xiàn)；有助于達(dá)成較為公平的交易。3．客戶：如進(jìn)出口商、國際投資者投機(jī)者、套期保值者、旅游者。4．中央銀行

利用外匯儲(chǔ)備或設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶干預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)上參與交易。外匯市場(chǎng)的層次：外匯市場(chǎng)的兩個(gè)層次外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間外匯銀行與中央銀行之間第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)上外匯交易有兩種基本形式：即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易。此外，還有一些由這兩種基本交易派生出來的其他交易方式，如套匯、套利、掉期、期貨和期權(quán)交易等。

國際際外外匯匯交交易易中中的的規(guī)規(guī)則則（（習(xí)習(xí)慣慣做做法法））：：規(guī)則一一：雙向向報(bào)價(jià)價(jià)，且且報(bào)出出的匯匯價(jià)有有兩部部分，，大數(shù)數(shù)和小小數(shù)。。如GBP/USD：：1.7538/42又如USD/JPY：120.35/45(為節(jié)節(jié)省時(shí)時(shí)間,一般般只報(bào)報(bào)最后后兩位位，即即小數(shù)數(shù))規(guī)則二二：交易易額通通常以以100萬萬美元元為單單位。。規(guī)則三三：交易易雙方方必須須恪守守信用用，共共同遵遵守““一言言為定定”的的原則則和““我的的話就就是合合同””的慣慣例，，一經(jīng)經(jīng)成交交不得得反悔悔。規(guī)則四四：交易易采用用專門門術(shù)語語。常常用簡簡語或或行話話。如：Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示示買入入；Offer,Sell,Giving,Yours表示示賣出出。一、即即期外外匯交交易(一)即期期外匯匯交易易的含含義即期外外匯交交易也稱即即期外外匯買買賣，，簡稱稱現(xiàn)匯交交易(SpotExchangeTransaction)，是指外匯匯買賣賣雙方方成交交后，，在兩個(gè)營營業(yè)日日內(nèi)辦辦理交交割的一種外匯匯交易。(二)基本本作用：滿足臨時(shí)性性付款需要要；調(diào)整各各種貨幣頭頭寸；進(jìn)行行外匯投機(jī)機(jī)。實(shí)例：即期期外匯交易易程序交易過程：：ABANK：GBP5MioBBANK：73/78ABANK：MyRiskABANK：NOWPLSBBANK：1.6775ChoiceABANK：SellPLSMyUSDToANYBBANK：OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBI二、遠(yuǎn)期外外匯交易(一)遠(yuǎn)期期外匯交易易的概念遠(yuǎn)期外匯交交易也稱為遠(yuǎn)期期外匯買賣賣(ForwardExchangeTransaction)，簡簡稱為期匯匯交易。是指外匯買賣賣雙方成交交后,先簽簽訂遠(yuǎn)期合合同，在合合同中約定定買賣外匯匯的幣種、、數(shù)額、匯匯率和將來來交割的日日期，到規(guī)規(guī)定的交割割日期，再再按合同辦辦理交割。(二)遠(yuǎn)期期外匯交易易的作用1、保值避險(xiǎn)指遠(yuǎn)期外匯匯資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債的擁有有者利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交交易避免或或減少因匯匯率波動(dòng)而而帶來的損損失。做法：賣出出或買入金金額等于一一筆遠(yuǎn)期外外幣資產(chǎn)或或負(fù)債的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯。。避險(xiǎn)的機(jī)理理是：將未未來不確定定的匯率現(xiàn)現(xiàn)在就確定定下來,即即鎖定匯率率。但避險(xiǎn)的同同時(shí)也喪失失了獲利的的機(jī)會(huì)。2、投機(jī)（Speculation）：根據(jù)對(duì)匯率率走勢(shì)的預(yù)預(yù)測(cè)進(jìn)行外外匯買賣以以賺取投機(jī)機(jī)利潤為目目的。做法：預(yù)計(jì)計(jì)匯率將上上升，先買買后賣（買買空）預(yù)計(jì)匯率將將下降，先先賣后買（（賣空）★即期外匯交交易做投機(jī)機(jī)：兩個(gè)營營業(yè)日內(nèi)的的可以利用用保證金做做“買空””、“賣空空”投機(jī)；；兩個(gè)營業(yè)業(yè)日以上的的投機(jī)則必必須足額資資金?！镞h(yuǎn)期外匯匯交易做做投機(jī):都是是保證金金交易。。“買空””或“做做多頭””（BuyLongorBull））“賣空””或“做做空頭””（SellShortorBear）（三）遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯匯交易的的類型1．固定定交割日日期的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易易：交易雙方方在到期期日及其其后兩個(gè)個(gè)營業(yè)日日辦理交交割。2．選擇擇交割日日的遠(yuǎn)期期交易（（又稱擇期外匯匯交易））：交易雙方方可以選選擇在到到期日前前任何一一個(gè)營業(yè)業(yè)日辦理理交割。。（四）遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率率的報(bào)價(jià)價(jià)方法1．直接報(bào)價(jià)價(jià)法即直接報(bào)報(bào)出遠(yuǎn)期期匯率的的買賣價(jià)價(jià)。例如，某某天東京京外匯市市場(chǎng)上美元的即即期匯率率為：USD／／JPY＝115.25~115.90三月期的的美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率率為：USD／／JPY＝115.35~116.102．遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)報(bào)價(jià)法法遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)(ForwardMargin)是指遠(yuǎn)期期匯率與與即期匯匯率之間間的差額額。升水(atpremium)是是指遠(yuǎn)期期外匯比即期外外匯貴;貼水(atdiscount)是指遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯比即期外外匯賤;平價(jià)(atpar)是指指遠(yuǎn)期匯匯率與即即期匯率率相等。。前例中，，美元升升水，日日元貼水水。遠(yuǎn)期匯率率與即期期匯率的的關(guān)系：：在直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法下下：遠(yuǎn)期匯率＝即即期匯率十升升水或－貼水在間接標(biāo)價(jià)法法下：遠(yuǎn)期匯率＝即即期匯率－升升水或十貼水遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)(Points)表示點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)數(shù)字。如：20~70或100~30由即期匯率和和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率率的計(jì)算原則則：“前小后大往上上加，前大后后小往下減”。如點(diǎn)數(shù)為“20~70””，則要用加加法；如點(diǎn)數(shù)為“100~30”，則要用用減法。這樣，遠(yuǎn)期匯匯率和即期匯匯率相比，不不僅數(shù)值變大大或變小，而而且遠(yuǎn)期匯率率的買賣差價(jià)價(jià)一定大于即即期匯率的買買賣差價(jià)。因因?yàn)橥鈪R銀行行進(jìn)行遠(yuǎn)期交交易承擔(dān)比即即期交易更大大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要求更大大的買賣差價(jià)價(jià)作為補(bǔ)償。。例如：即期匯率EUR／USD＝1．0122~1．01521個(gè)月遠(yuǎn)期差差價(jià)100~953個(gè)月遠(yuǎn)期差差價(jià)90~95則一月期遠(yuǎn)期期匯率為：EUR／USD＝1．0122~1．0152－0．0100~0．．0095＝1．0022~1．0057如何判斷上述述遠(yuǎn)期差價(jià)是是升水還是貼貼水？升貼水問題：：上述匯率如果果是美國銀行行報(bào)價(jià)（就是是直接標(biāo)價(jià)法法），則“100~95”為貼水點(diǎn)數(shù)，也也就是歐元的的貼水點(diǎn)數(shù)。上述匯率如果果是德國銀行行報(bào)價(jià)（就是是間接標(biāo)價(jià)法法），則“100~95”為升水點(diǎn)數(shù)，也也就是美元的的升水點(diǎn)數(shù)。。概括說：“100~95”表示美美元的升水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)或者歐元元的貼水點(diǎn)數(shù)數(shù)。三月期的情形形由同學(xué)自己己思考。利用遠(yuǎn)期外匯匯交易保值避避險(xiǎn)案例分析析假設(shè)某日市場(chǎng)場(chǎng)行情為：現(xiàn)匯匯率為€€1＝$1.203個(gè)月遠(yuǎn)期匯匯率也為€1＝$1.20(atpar)美國與德國貿(mào)貿(mào)易貨款10萬歐元。。分析：美國出出口商或美國國進(jìn)口商利用用遠(yuǎn)期外匯交交易避免匯率率風(fēng)險(xiǎn)的做法法和原理。美國出口商避免匯率下跌跌風(fēng)險(xiǎn)分析：美國德國出口€10萬商品€(wěn)1∶$1.20€€10萬＝＝$120,000€1∶$1.15€€10萬＝＝$115,000€1∶$1.25€€10萬＝＝$125,000+5000收收入-5000收入避險(xiǎn)做法：美美國出口商與銀行簽訂賣出€10萬的期期匯合約，期期限三個(gè)月，，匯率€1＝＝$1.20。美國進(jìn)口商避免匯率上漲漲風(fēng)險(xiǎn)分析：美國德國進(jìn)口€10萬商品€(wěn)1∶$1.20€€10萬＝＝$120,000€1∶$1.15€€10萬＝＝$115,000€1∶$1.25€€10萬＝＝$125,000+5000成成本-5000成本避險(xiǎn)做法：美美國進(jìn)口商與銀行簽訂買進(jìn)€10萬的的期匯匯合約約，期期限三三個(gè)月月，匯匯率€€1＝＝$1.20。。實(shí)例：：遠(yuǎn)期期外匯匯交易易程序序交易過過程：：ABANK：：GBP0.5MioBBANK：：GBP1.8920/25ABANK：：Mine,PLSadjustto1MonthBBANK：：OKDoneSpot/1Month93/89at1.8836WeSellGBP0.5MioValJune/22/05USDtoMyNYABANK：：OKAllagreed,MyGBPtoMyLondonTKS,BIBBANK：：OK,BIandTKS三、掉掉期交交易(swap)1、概念：：買進(jìn)進(jìn)或賣賣出一一種期期限的的某種種貨幣幣的同同時(shí)，，賣出出或買買進(jìn)另另一期期限的的同種種貨幣幣的外外匯交交易。。往往往金額額也相相等。2、目的：避免外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；盈利3、形式：即期期對(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期明日對(duì)對(duì)次日日遠(yuǎn)期對(duì)對(duì)遠(yuǎn)期期單純的的遠(yuǎn)期期交易易叫““單邊邊遠(yuǎn)期期”（（outrightforward)，，大多多遠(yuǎn)期期交易易是在在這種種掉期期交易易中進(jìn)進(jìn)行的的。尤尤其外外匯銀銀行他他們持持有各各種形形式的的外匯匯頭寸寸，從從而將將其結(jié)結(jié)合起起來進(jìn)進(jìn)行可可以節(jié)節(jié)省交交易成成本。。四、套匯匯1、概念：套匯(Arbitrage)，是指套匯匯者利用用不同外外匯市場(chǎng)場(chǎng)在同一一時(shí)刻的的匯率差差異，通通過賤買買貴賣來來賺取利利潤的活活動(dòng)。★套匯的結(jié)結(jié)果是使使不同外外匯市場(chǎng)場(chǎng)匯率差差異縮小小2、條件：有廣泛泛分支機(jī)機(jī)構(gòu)和代代理行，，信息靈靈通，頭頭寸調(diào)撥撥便捷，，資金力力量雄厚厚的跨國國銀行。。3、套匯的方方式：套匯可分分為直接接套匯和和間接套套匯。（1）直接套匯匯直接套匯匯(DirectArbitrage)，又叫叫兩點(diǎn)套套匯(TwoPointsArbitrage)或或兩角套套匯、兩兩地套匯匯例如，某某一時(shí)刻刻：倫敦外匯匯市場(chǎng)：：GBP／／USD＝1.4595~1.4605紐約外匯匯市場(chǎng)：：GBP／／USD＝1.4625~1.4635現(xiàn)一套匯匯者有￡100萬，不不考慮交交易費(fèi)用用，可獲獲利：{（100×1.4625））÷1.4605}－－100=0.1369萬英鎊鎊（2）間接套匯匯間接套匯匯(IndirectArbitrage)又又叫三點(diǎn)點(diǎn)套匯(ThreePointsArbitrage)、、或三角角套匯、、三地套套匯案例分析析：假如紐約約、蘇黎黎世、倫倫敦外匯匯市場(chǎng)行行情分別別如下：：紐約：GBP/USD=1.5440/50蘇黎世：USD/CHF=1.5526/35倫敦：GBP/CHF=2.3924/55問：（1）以上上三個(gè)地地點(diǎn)行情情有無地地點(diǎn)套匯匯可能；；（2）如如有套匯匯可能，，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)計(jì)分別從從三個(gè)地地點(diǎn)出發(fā)發(fā)進(jìn)行套套匯的過過程；（3）假假如其它它匯率不不變，紐紐約GBP/USD買買率和賣賣率分別別在什么么范圍內(nèi)內(nèi)波動(dòng)時(shí)時(shí)，地點(diǎn)點(diǎn)套匯無無利可圖圖（假如如GBP/USD買賣賣差價(jià)保保持為10個(gè)點(diǎn)點(diǎn)）分析：（1）有有兩條套套匯途徑徑途徑一：：英鎊→美元→瑞郎→英鎊途徑二：：英鎊→瑞郎→美元→英鎊英鎊美元瑞郎倫敦紐約蘇黎世白色箭頭頭為途徑一，紅色箭箭頭為途徑二GBP1→USD1.5440→→CHF1.5440×1.5526→GBP=GBP1.0007157GBP1→CHF2.3924→USD→GBP=GBP0.9968可見有套套匯機(jī)會(huì)會(huì)。（2）由由紐約到到蘇黎世世最后到到倫敦由蘇黎世世到倫敦敦最后到到紐約由倫敦到到紐約最最后到蘇黎世（3）設(shè)設(shè)買率為為x，賣賣率則為為x＋0.0010則≤≤1以及≤≤1買率GBP/USD在在1.5390~1.5429賣率GBP/USD在1.5400~1.5439五、套利利1、概念：套利(InterestArbitrage)又稱利息息套匯，，是指套套利者利利用金融融市場(chǎng)上上短期資資金存貸貸利率差差與遠(yuǎn)期期、即期期匯率差差之間的的不一致致進(jìn)行有有利的資資金轉(zhuǎn)移移，從中中賺取利利息差或或匯率差差利潤的的行為。套利可行性判判斷及如何進(jìn)進(jìn)行套利？2、套利可行性判判斷：只要市場(chǎng)不平平衡，也即利利率平價(jià)關(guān)系系式不成立，，就有機(jī)會(huì)。3、套利過程：舉例說明。。舉例：假設(shè)美元年利利率為8%，，英鎊年利率率為12%，，外匯行市為即即期匯率GBP1=USD1.5828，3個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)為英鎊貼水水GBP1=USD0.0100。。要求：（1）判斷套套利可能性并并計(jì)算套利收收益。（2）如果美美元存款利率率為10%，，其他條件不不變，則是否否存在套利的的機(jī)會(huì)？如果果存在，收益益多少？（1）美元年利率為為8%時(shí)套利可行性判判斷：英鎊與美元利利率差為4%，英鎊貼水（即即美元升水））折年率為：：(0.0100/1.5828)×4=2.527%所以可以套利利，且套英鎊利率差差收益。套利收益的計(jì)計(jì)算：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯匯率為GBP1=USD1.5728用1美元進(jìn)行抵補(bǔ)套套利的凈收收益為：(1/1.5828)×(1+12%/4)×1.5728–(1+8%/4)=1.0235–1.02=0.0035美元(2)美元年利率率為10%時(shí)套利可行性性判斷：英鎊與美元元利率差為為2%，美元升水（（即英鎊貼貼水）折年年率為：(0.0100/1.5828)×4=2.527%所以可以套利利，且套美元升水收收益。套利收益的計(jì)計(jì)算：用1英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利利的凈收益為為：1.5828×(1+10%/4)/1.5728–(1+12%/4)=1.0315–1.03=0.0015英鎊又例：設(shè)英國市場(chǎng)年年利率為4.5%，美國國市場(chǎng)年利率率為5.5%，外匯市場(chǎng)場(chǎng)上英鎊對(duì)美美元即期匯率率為1.4220/30，1年期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。。判斷有無抵補(bǔ)補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)會(huì)？如存在抵抵補(bǔ)套利的機(jī)機(jī)會(huì)，計(jì)算抵抵補(bǔ)套利的利利潤(不計(jì)交易成本本)。1年期遠(yuǎn)期匯匯率為GBP/USD=1.4260~1.4290美元貼水折年年率=((1.4275–1.4225)/1.4225)××12/12×100%=0.351%美元對(duì)英鎊利利率差=1%兩者不等故存存在套利機(jī)會(huì)會(huì)。1英鎊直接投投資一年本利利和為：1+4.5%×12/12=1.045英鎊1英鎊換成美美元投資一年年，同時(shí)賣出出一年期遠(yuǎn)期期美元，到期期可得：(1+5.5%×12/12)×1.4220/1.4290=1.0498英鎊抵補(bǔ)套利的利利潤為1英鎊獲利0.0048英鎊。六、外匯期貨貨交易1、概念：期貨交易(FuturesTransaction)是指在專門的的交易所買賣賣期貨合約的的交易。期貨合約則是是交易所為進(jìn)進(jìn)行期貨交易易而制定的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合合同，該合同約定定在未來某個(gè)個(gè)特定日期購購買或出售合合同上的標(biāo)的的物——某種種實(shí)物商品或或金融商品。。2、特點(diǎn)：1）在專門的交易易所（期貨交交易所）集中中進(jìn)行，競價(jià)價(jià)成交。交易易訂單委托經(jīng)經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行。2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨貨合約品級(jí)規(guī)格能標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)儲(chǔ)存一段時(shí)間間；價(jià)格波動(dòng)動(dòng)頻繁；交易易量大買者賣賣者眾多。滿滿足這些條件件的商品才能能成為期貨交交易的商品。。大宗農(nóng)產(chǎn)品品，大宗有色色金屬，及金金融產(chǎn)品（如如外匯）。英鎊日元交易單位GBP25000JPY12500000報(bào)價(jià)方法美分/英鎊美分/日元最小變動(dòng)單位（基點(diǎn)數(shù)）最小變動(dòng)值（美元值）5點(diǎn)0.0005$12.501點(diǎn)0.000001$12.50每日漲跌幅無限制無限制美國“國際貨貨幣市場(chǎng)（IMM）外幣幣期貨合約概概況注：1985年2月起,IMM取消消所有外幣期期貨漲跌限制制購買數(shù)量限制6000張6000張保證金初始USD2800USD2100維持USD2000USD1700交割月份3、6、9、12月3、6、9、12月交易時(shí)間（美國中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）7:30AM~1:24PM7:30AM~1:30PM交割地點(diǎn)清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行3）保證金制對(duì)客戶有初始始保證金和維維持保證金之之分，對(duì)會(huì)員員叫清算保證證金（只有初初始額，沒有有維持額）。。4）清算所制（逐逐日盯市制））買方盈或虧=(收盤價(jià)–買入價(jià)價(jià))×合約單單位×份數(shù)–傭金賣方盈盈或虧虧=(賣出出價(jià)–收盤價(jià)價(jià))×合約單單位×份數(shù)–傭金5）以對(duì)沖沖為主主3、作作用：：1）套期保保值：：由于同同種商商品受受同種種供求求影響響期貨貨與現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格變變動(dòng)方方向一一致，，于是是套期期保值值者在在期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行行與現(xiàn)現(xiàn)貨市市場(chǎng)買買賣方方向相相反的的交易易，從從而現(xiàn)現(xiàn)貨市市場(chǎng)的的虧（（盈））被期期貨市市場(chǎng)盈盈（虧虧）抵抵補(bǔ)。。①空頭頭套期期保值值：先先賣后后買②多頭頭套期期保值值：先先買后后賣2）投機(jī)3）價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)功功能：期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格格可以以作為為現(xiàn)貨貨市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格格走勢(shì)勢(shì)的有有效信信號(hào)。。套期保保值案案例分分析（1）多頭頭套期期保值值（BuyingHedge）美國某某進(jìn)口口商2月10日日從德德國購購進(jìn)價(jià)價(jià)值125000歐歐元的的一批批貨物物，1個(gè)月月后支支付貨貨款。。為防防止止歐歐元元升升值值而而使使進(jìn)進(jìn)口口成成本本增增加加，，該該進(jìn)進(jìn)口口商商如如何何利利用用期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行行避避險(xiǎn)險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3298/EUREUR125000折合USD1662252月10日買入1份3月期歐元期貨合約(開倉),價(jià)格：USD1.3152/EUR總價(jià)值：USD1644003月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3468/EUREUR125000折合USD1683503月10日賣出1份3月期歐元期貨合約(平倉),價(jià)格：USD1.3362/EUR總價(jià)值：USD167025結(jié)果：損失USD2125結(jié)果：盈利USD2625（2）空空頭頭套套期期保保值值（（SellingHedge)假設(shè)設(shè)在在1998年年1月月9日日，，某某進(jìn)進(jìn)出出口口公公司司預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)2個(gè)個(gè)月月后后將將收收到到貨貨款款CHF（（瑞瑞士士法法郎郎））1000000，，須須在在外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)上上兌兌換換成成美美元元。。為了了預(yù)預(yù)防防2個(gè)個(gè)月月后后瑞瑞士士法法郎郎貶貶值值的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，該該公公司司如如何何利利用用期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行行避避險(xiǎn)險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3778/88CHF1000000折合USD7252681月9日賣出8份3月期CHF期貨合約(開倉),價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值：USD7260003月9日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3850/60CHF1000000折合USD7215013月9日買入8份3月期CHF期貨合約(平倉),價(jià)格：USD0.7210/CHF總價(jià)值：USD721000結(jié)果：損失USD3767結(jié)果：盈利USD50004、、外外匯匯期期貨貨交交易易與與期期匯匯交交易易的的異異同同相同同點(diǎn)點(diǎn)：（1））都是遠(yuǎn)期期交易，，到約定定的交割割期才實(shí)實(shí)施交割割，且必必須交割割；（2）交易合約約的基本本組成一一樣，都都包括交交易數(shù)量量、價(jià)格格、交割割日期、、地點(diǎn)等等；（3）基本功能能一樣，，保值避避險(xiǎn)與投投機(jī)。不同點(diǎn)如下表：：兩者不同點(diǎn)外匯期貨交易期匯交易（1）交易方式不同公開叫價(jià)，競價(jià)成交議價(jià)成交（2）交易合同不同標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的（3）實(shí)際交割情況不同往往到期前對(duì)沖很少被對(duì)沖，往往到期交割（4）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同由清算所負(fù)責(zé)安全性，以保證金作約束，不必?fù)?dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)（5）交納保證金的情況不同凡做期貨必先繳足保證金視具體情況而定七、外匯匯期權(quán)交交易1、外匯匯期權(quán)和和外匯期期權(quán)交易易的概念念外匯期期權(quán)(ForeignExchangeOption)，又又稱貨貨幣期期權(quán)(CurrencyOption)，或或外幣幣期權(quán)權(quán)，或或叫選選擇權(quán)權(quán)。它是指指在合合同規(guī)規(guī)定的的日期期或期期限內(nèi)內(nèi)，按按照事事先約定的的匯率率購買或出售一定數(shù)數(shù)量貨貨幣的的權(quán)利利。外匯期期權(quán)交交易就就是關(guān)關(guān)于外外匯期期權(quán)的的買賣賣。期權(quán)的的買方付出期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，獲獲得權(quán)利；期權(quán)的的賣方得到期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，承承擔(dān)相相應(yīng)義務(wù)。買賣期期權(quán)的的價(jià)格格———期權(quán)權(quán)費(fèi)或或保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)(premium)事先約約定的的購買買或出出售某某貨幣幣的匯匯率———協(xié)協(xié)定匯匯率2、外外匯期期權(quán)的的類型型1）外外匯期期權(quán)按按照行行使權(quán)權(quán)利的的有效效日，，可分分為歐式期期權(quán)和美式期期權(quán)2）外匯期期權(quán)按按照期期權(quán)的的性質(zhì)質(zhì)，可可分為為看漲期期權(quán)和看跌期期權(quán)(1)看漲漲期權(quán)權(quán)(CallOption)：：即買權(quán)。指在合合同規(guī)規(guī)定的的日期期或期期限內(nèi)內(nèi)，按按照事事先約約定的的匯率率購買一定數(shù)數(shù)量貨貨幣的的權(quán)利利。(2)看跌跌期權(quán)權(quán)(PutOption)：即即賣權(quán)。指在合合同規(guī)規(guī)定的的日期期或期期限內(nèi)內(nèi)，按按照事事先約約定的的匯率率出售一定數(shù)量量貨幣的的權(quán)利。3、期權(quán)權(quán)交易的的基本功功能：1）對(duì)于期權(quán)權(quán)買方而而言，具具有“保險(xiǎn)””功能。例：德國國某進(jìn)口口商預(yù)計(jì)計(jì)3個(gè)月月后將要要有100萬美美元的進(jìn)進(jìn)口付款款，為了了避免美美元匯率率上漲而而增加進(jìn)進(jìn)口成本本，該商商人需要要購買看漲漲期權(quán)。假如：期權(quán)合約約的協(xié)定定匯率為為USD／EUR＝0.9879,期權(quán)費(fèi)費(fèi)率為每每美元0.0030歐歐元，期期權(quán)費(fèi)就就是3000歐歐元。在合約到到期日，，商人可可能會(huì)遇遇到以下下幾種情情況：協(xié)定匯率率USD/EUR=0.9879(1)現(xiàn)現(xiàn)匯匯率率＝協(xié)定匯率率，這時(shí)時(shí)客戶執(zhí)行合約約或不執(zhí)執(zhí)行合約約沒有差差別，都將損損失期權(quán)權(quán)費(fèi)3000歐歐元。。(2)現(xiàn)現(xiàn)匯匯率率＞協(xié)定匯率率例如：現(xiàn)現(xiàn)匯匯率率為USD/EUR=1.0100這時(shí)客戶戶應(yīng)行使權(quán)利利，執(zhí)行合合約。。盈虧平衡衡點(diǎn)為：：0.9909(0.9879+0.0030)(3)現(xiàn)現(xiàn)匯匯匯匯率率＜協(xié)定定匯匯率率，，例如如：：現(xiàn)現(xiàn)匯匯匯匯率率為為USD/EUR=0.9800這時(shí)時(shí)客客戶戶應(yīng)應(yīng)放棄棄權(quán)權(quán)利利，不不執(zhí)執(zhí)行行合合約約。。對(duì)于于德德國國出出口口商商，，三三個(gè)個(gè)月月后后將將收收到到100萬萬美美元元，，則則購買買看看跌跌期期權(quán)權(quán)防范匯匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。情形形是：：(1)現(xiàn)匯匯匯率率等于協(xié)定匯匯率，，這時(shí)時(shí)客戶戶執(zhí)行或或不執(zhí)執(zhí)行合合約沒沒有差差別，都將將損失失期權(quán)權(quán)費(fèi)。。(2)現(xiàn)匯匯匯率率＞協(xié)定匯匯率例如：：現(xiàn)匯匯匯率率為USD/EUR=1.0100這時(shí)客客戶應(yīng)應(yīng)放棄權(quán)權(quán)利，不執(zhí)執(zhí)行合合約。。(3)現(xiàn)匯匯匯率率＜協(xié)定匯匯率，，例如：：現(xiàn)匯匯匯率率為USD/EUR=0.9800這時(shí)客客戶應(yīng)應(yīng)行使權(quán)權(quán)利，執(zhí)行行合約約。。盈虧平平衡點(diǎn)點(diǎn)為：：0.9849(0.9879–0.0030)從上述述分析析可以以看出出：對(duì)于期期權(quán)合合約的的買方，最大大損失失是期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，而而可能能的收收益是是無限限的。對(duì)于期期權(quán)合合約的的賣方，最大大收益益是期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，而而可能能的損損失是是無限限的。由于期期權(quán)的的靈活活性，，從而而很適適合于于國際際投標(biāo)標(biāo)業(yè)務(wù)務(wù)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的防防范中中。2）對(duì)期權(quán)權(quán)賣方方而言言，好處處是：：（1））可以獲獲得固固定的的期權(quán)權(quán)費(fèi)，如買方方放棄權(quán)權(quán)利，則則就是其其凈收益益，據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，一一半以上上的期權(quán)權(quán)沒有被被行使。。（2）另外，如如果預(yù)計(jì)計(jì)行情確確實(shí)對(duì)自自己不利利，也可可以買進(jìn)進(jìn)期權(quán)對(duì)對(duì)沖，改改變自己己的地位位?？礉q期權(quán)權(quán)買方盈盈虧線看漲期權(quán)權(quán)賣方盈盈虧線看跌期權(quán)權(quán)買方盈盈虧線看跌期權(quán)權(quán)賣方盈盈虧線幾種交易易方式避避免匯率率風(fēng)險(xiǎn)總總結(jié)交易方式出口商做法進(jìn)口商做法遠(yuǎn)期外匯交易與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約外匯期貨交易先賣出外匯期貨再買入對(duì)沖先買入外匯期貨再賣出對(duì)沖外匯期權(quán)交易購買看跌期權(quán)購買看漲期權(quán)第三節(jié)外外匯匯風(fēng)險(xiǎn)管管理一、外匯匯風(fēng)險(xiǎn)的的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(ExchangeRisk)又又稱匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(ExchangeRateRisk)，是指因因匯率變變動(dòng)而給給持有或或運(yùn)用外外匯的經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體帶來損損失的可可能性。二、外匯匯風(fēng)險(xiǎn)的的種類依風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)發(fā)發(fā)生生的的時(shí)時(shí)間間，，可可以以分分為為三三類類：：1．．交交易易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)交易易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(TransactionExposure)是指指在在以以外外幣幣作作為為計(jì)計(jì)價(jià)價(jià)貨貨幣幣達(dá)達(dá)成成的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)交交易易中中，，由由于于匯匯率率的的變變動(dòng)動(dòng)直直接接影影響響預(yù)預(yù)期期的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量而而使使參參與與交交易易的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)主主體體遭遭受受損損失失的的可可能能性性。2．．折折算算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)折算算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(TranslationRisk)，，又叫叫會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(AccountingRisk)，，是指指經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)主主體體根根據(jù)據(jù)會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)制制度度的的規(guī)規(guī)定定對(duì)對(duì)資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表進(jìn)進(jìn)行行會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)處處理理中中，，在在將將功功能能貨貨幣幣轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換成成記記賬賬貨貨幣幣時(shí)時(shí)，，因因匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)而而呈呈現(xiàn)現(xiàn)賬賬面面損損失失的的可可能能性性。它是是一種種存量量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。流動(dòng)/非流流動(dòng)折折算法法貨幣/非貨貨幣折折算法法時(shí)態(tài)法法現(xiàn)行匯匯率法法3．經(jīng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)，又稱經(jīng)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(OperationRisk)，，是指意意料之之外的的匯率率變動(dòng)動(dòng)通過過影響響企業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)銷售售數(shù)量量、價(jià)價(jià)格、、成本本，引引起企企業(yè)未未來一一定期期間收收益或或現(xiàn)金金流量量減少少的一一種潛潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。三、外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的構(gòu)成成要素素外幣本本幣時(shí)時(shí)間外匯交交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)由由此可可以分分為：：時(shí)間風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和價(jià)值值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。四、外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的管理理這里針針對(duì)交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而言的的管理理1、外外匯銀銀行交交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理外匯銀銀行交交易特特點(diǎn)是是：頻頻繁交交易，，反復(fù)復(fù)進(jìn)行行，且且存在在各種種類型型的頭頭寸。?；驹瓌t：：在銀銀行同同業(yè)之之間以以電匯匯方式式采用用掉期期交易易軋平頭頭寸。例：某某日，，某銀銀行賣賣出￡￡100萬萬現(xiàn)匯匯同時(shí)時(shí)買進(jìn)進(jìn)1月月期期期匯￡￡100萬萬。此時(shí)，，綜合合頭寸寸是平平衡的的。①維持持綜合合頭寸寸不變變，涉及英英鎊美美元的的利率率差。②作掉掉期交交易，，使各各頭寸寸分別別都平平衡。。這涉及掉掉期率率?？梢?，，外匯匯銀行行軋平平頭寸寸并非非簡單單的頭頭寸拋拋補(bǔ)，，而需需要專專門的的知識(shí)識(shí)、豐豐富的的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)、靈靈通的的信息息、迅迅捷果果斷的的反應(yīng)應(yīng)和決決策。。綜合合考慮慮貨幣幣利率率差、、掉期期率、、買賣賣匯率率差及及貨幣幣穩(wěn)定定程度度，然然后作作出最最有利利的選選擇。。同時(shí)，，外匯匯銀行行由于于交易易頻繁繁和拋拋補(bǔ)成成本，，很難難做到到每月月頭寸寸完全全軋平平，更更不可可能對(duì)對(duì)每筆筆零數(shù)數(shù)交易易隨時(shí)時(shí)給予予拋補(bǔ)補(bǔ)平衡衡。實(shí)務(wù)中中，銀銀行每每天編編制頭頭寸報(bào)報(bào)表，，規(guī)定定不同同幣種種外匯匯頭寸寸控制制線。。2、企企業(yè)外外匯交交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理（1）消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的方法：提前前收付付法，，借款款法，，投資資法。（2））消除價(jià)價(jià)值風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的方法法：即期期外匯匯交易易法兩者結(jié)結(jié)合消消除時(shí)時(shí)間、、價(jià)值值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：BSI法Borrow—Spot——Invest借款——即期期交易易—投投資法法LSI法Lead—Spot——Invest提前收收付——即期期交易易—投投資法法（3））消除時(shí)時(shí)間與與價(jià)值值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)方法法：平衡衡法，，遠(yuǎn)期期外匯匯交易易法，，外匯匯期貨貨交易易法，，外匯匯期權(quán)權(quán)交易易法，，掉期期交易易法。（4））減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的影響響：選好好計(jì)價(jià)價(jià)貨幣幣，多多種貨貨幣組組合法法，組組對(duì)法法，調(diào)調(diào)整價(jià)價(jià)格法法，保保值法法。企業(yè)外外匯交交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理的的三種種基本本方法法：BSI法、、LSI法法、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外外匯交交易法法。問題：：何謂謂軟貨貨幣及及硬貨貨幣？？為什什么進(jìn)進(jìn)口盡盡量選選擇軟軟貨幣幣，出出口盡盡量選選擇硬硬貨幣