2022年四大電信運營商年度報告綜述

年四大電信運營商年度報告綜述運營商業(yè)績分化嚴峻

——2022年四大電信運營商年報綜述和將來趨勢猜測

最近在香港上市的四大電信運營商先后公布了年報，整體來看，在電信運營業(yè)總體進展環(huán)境向好的狀況下，四大電信運營商中除中國網(wǎng)通外營業(yè)收入都有不同程度的增長，但盈利水平分化特別嚴峻，顯示電信運營商內(nèi)部之間的結(jié)構(gòu)調(diào)整在加劇，電信運營業(yè)正在醞釀新的變局。

電信運營商年報整體業(yè)績分化嚴峻

總的來看，2022年四大電信運營商的年報分化特別嚴峻，顯示行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯加速：營業(yè)收入除中國網(wǎng)通外三家都實現(xiàn)了正增長，但僅有中移動一家公司的收入增長速度超過行業(yè)的總體增長速度，其他兩家則低于行業(yè)收入整體增長速度；而從凈利潤指標來看，中國移動利潤增長特別迅猛，達到23.3%，但其他三家運營商的凈利潤都有不同程度的下滑。總體來看，中國移動的年報一枝獨秀，其他三大電信運營商的年報都不抱負，顯示行業(yè)內(nèi)部分化日益明顯。另外，為了吸引投資者，四大運營商都推出了較好的現(xiàn)金分紅方案。

中國移動——年報業(yè)績一枝獨秀

中國移動2022年營業(yè)收入2953.6億元，同比增長21.5%，凈利潤為660.3億元，同比增長23.3%，高于分析師預(yù)期。公司這兩項經(jīng)營指標在四大運營商中都處于領(lǐng)先地位，其中凈利潤就超過了其他三家電信運營商的總和，表明中國移動的盈利力量大大高于其他運營商。公司2022年每股收益達到3.32元，在四大運營商中排名第一，同時在香港股市也處于領(lǐng)先地位。

值得留意的是，中國移動不止是目前的經(jīng)營業(yè)績遙遙領(lǐng)先，而從成長性來看，公司的營業(yè)收入和凈利潤增長速度遠超過其他運營商，在移動通信市場的競爭地位還在連續(xù)增加，成長性也高于其他電信運營商。

在中國的移動通信市場上，中國移動已呈現(xiàn)出極大的規(guī)模效應(yīng)。由于2022年大力開發(fā)農(nóng)村移動通信市場，用戶總數(shù)增長22.1%，達到3.01億戶，凈增5400萬戶，用戶數(shù)量增長勢頭強勁。從公司的收入結(jié)構(gòu)來看，盡管目前絕大部分收入仍來自于傳統(tǒng)的話音業(yè)務(wù)，但增值業(yè)務(wù)收入增長勢頭迅猛，2022年同比增長38.1%，占總營運收入比例達23.5%，比2022年末提高了2.9個百分點，其中彩鈴收入上升97.2%，WAP收入上升92.6%，兩大潛力業(yè)務(wù)的增長是推動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入占比提高的關(guān)鍵要素。

在各地區(qū)單向收費不斷擴大的背景下，公司的2022年末平均每月每戶收入(ARPU)為90元，與2022年中期的90元相比持平，這表明公司通過擴大增值服務(wù)收入等措施，已有效抑制了ARPU連續(xù)多年下降的不利趨勢。

中國電信——業(yè)績下降期盼3G牌照

中國電信2022年營業(yè)收入1750億元，比2022年的1693億元增長3.4%。凈利潤271億元，比2022年的279.1億元下降2.9%，屬于典型的“增收不增利”。無論是營業(yè)收入和凈利潤，中國電信在四大電信運營商中都排在其次。不過，在經(jīng)受了2022年的業(yè)績高速增長后，2022年公司的業(yè)績增長勢頭不再，每股收益下滑20.6%，已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

受手機資費持續(xù)下降的影響，中國電信2022年本地電話業(yè)務(wù)收入比2022年削減3.5%，占總經(jīng)營收入44.6%，手機資費下降對固網(wǎng)話務(wù)量分流進一步加劇，造成本地語音每月每戶平均消費值(ARPU)下降。在傳統(tǒng)電話收入下滑同時，中國電信其他新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大幅上升趨勢，其中互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入大增32.3%，占總經(jīng)營收入的13.5%；增值業(yè)務(wù)收入增長41.7%，占總經(jīng)營收入8.1%。

從目前來看，新業(yè)務(wù)的增長還是不能彌補公司電話業(yè)務(wù)收入下滑帶來的損失，公司特別渴望能盡快拿到3G牌照，進入移動通信領(lǐng)域。公司董事長兼CEO王曉初在業(yè)績發(fā)布會上就明確指出，本地電話使用費收入增長已達10年，2022年消失負增長屬意料之事。他還表示，固網(wǎng)通話放緩不會影響申請3G牌照，反而會加快國家發(fā)放3G牌照的步伐。而為了迎接3G牌照的到來，公司大幅壓縮了小靈通的資本開支，年報顯示，中國電信2022年資本開支比2022年下降8.9%，這也給小靈通設(shè)備制造商帶來了巨大的經(jīng)營壓力。

中國聯(lián)通——偶然因素導(dǎo)致利潤下降

中國聯(lián)通2022年營業(yè)收入達942.9億元，比2022年增長8.3%；凈利潤為37.3億元，較2022年下降24.3%。公司這兩項指標均列四大運營商的最末，凈利潤還消失了較大幅度的下降。不過，2022年聯(lián)通的利潤下降偶然性因素影響很大：2022年向韓國SK電訊發(fā)行10億美元可換股債券，由于公司股價大幅上升，引起不影響公司現(xiàn)金流量的可換股債券公允值虧損24億元。實際上，剔除未實現(xiàn)的可換股債券的公允值虧損，聯(lián)通年度盈利為61.3億元，比上年增長24.3%，調(diào)整后扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)為316.9億元，比上年增長11.4%，調(diào)整后每股基本盈利0.486元，比上年增長24.0%。

值得留意的是，2022年聯(lián)通CDMA稅前利潤10.6億元，而2022年同期CDMA業(yè)務(wù)虧損2億元，CDMA業(yè)務(wù)首度實現(xiàn)年度盈利。不過，這種盈利是以削減對CDMA用戶補貼犧牲用戶增長為代價的，2022年聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)收入315.5億元，僅同比增長4.1%，增速大幅度放緩。2022年CDMA業(yè)務(wù)開頭運營以來，CDMA業(yè)務(wù)始終是聯(lián)通提升市場占有率的有力武器，但隨著聯(lián)通對CDMA業(yè)務(wù)補貼投入的下降，2022年以來公司在移動電話的市場占有率在不斷下降，同時，公司在電信行業(yè)收入的占有率呈現(xiàn)明顯下降趨勢，與移動通信行業(yè)占電信運營總收入比重逐年上升的勢頭消失了明顯的背離。

從目前來看，中國聯(lián)通相對于強大的競爭對手中國移動依舊弱小，在移動通信市場上，兩大移動運營商之間的差距已明顯拉大，2022年中國移動的營業(yè)收入是聯(lián)通的3倍，凈利潤更是超過其10倍以上，而從將來的趨勢來看，這種差距還有拉大的可能，對中國移動行業(yè)老大的挑戰(zhàn)作用在不斷弱化。

中國網(wǎng)通——營業(yè)收入和凈利潤雙降

中國網(wǎng)通2022年的營業(yè)收入869.2億元，比2022年下降0.4%，在四大電信運營商中連續(xù)排名最末。2022年實現(xiàn)凈利潤129.6億元，比2022年下降6.7%，連續(xù)穩(wěn)居第三位。

由于手機資費下降對固話分流進一步加劇，網(wǎng)通本地電話用戶2022年首次消失負增長，比2022年削減394萬戶，為1.149億戶，本地電話每月每戶收入(ARPU)和通話量均消失肯定程度的下滑。

中國網(wǎng)通2022年的新業(yè)務(wù)進展速度迅猛，寬帶及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)收入112.48億元，上升33.7%，對收入貢獻率達13.3%，增3.1個百分點；寬帶服務(wù)每月每戶平均消費值(ARPU)66.3元；IPTV用戶數(shù)為14.45萬戶，增加了2倍。增值業(yè)務(wù)收入54.21億元，增長35.5%，對收入貢獻率6.4%。

小靈通業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)的快速增長始終是網(wǎng)通經(jīng)營的亮點，但隨著移動資費的下降，小靈通業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢已不明顯，用戶增長勢頭不在：2022年公司小靈通用戶2733.4萬戶，與去年同期基本持平。中國網(wǎng)通正和中國電信一樣面臨著收入增速放慢的逆境，公司也期盼著3G牌照的發(fā)放能轉(zhuǎn)變這一局面。

四大電信運營商2022年進展趨勢猜測

電信運營商業(yè)務(wù)收入增長速度將趨向平穩(wěn)

2022年電信業(yè)務(wù)收入6483.8億元，增長11.7%，與2022年11.7%增速基本全都。近幾年來中國電信業(yè)務(wù)收入增長速度在逐年減緩，不過，2022年收入下滑速度明顯放慢顯示行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)機。而由于電信業(yè)務(wù)收入增速放緩以及新業(yè)務(wù)投資方向不明朗，電信投資連續(xù)多年下降，而2022年電信固定資產(chǎn)投資2186.9億元，增長7.5%，扭轉(zhuǎn)了近年來小幅下滑的局面。在3G正式牌照發(fā)放日益接近的狀況下，2022年作為3G投資建設(shè)的關(guān)鍵年份，將成為電信運營業(yè)進展的關(guān)鍵一年。在新業(yè)務(wù)的不斷推出和電信資費下調(diào)的共同刺激下，2022年電信業(yè)務(wù)總量將連續(xù)以高速增長，但電信業(yè)務(wù)收入增長依舊保持平穩(wěn)，增長速度將在12%左右。

在電信行業(yè)收入增長平穩(wěn)的大環(huán)境下，在海內(nèi)外上市的四大電信運營商業(yè)績盡管仍會增長，但增長空間會受到制約。行業(yè)將來的進展空間很大程度上要看3G運營的測試結(jié)果，3G真正運營后，能否大幅度提升移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入，并推動電信業(yè)務(wù)的全面升級成為行業(yè)關(guān)注的焦點。

電信業(yè)務(wù)收入內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整推動行業(yè)變革

從電信用戶進展的狀況來看，2022年全國電話用戶總數(shù)突破8億戶，移動電話用戶總數(shù)突破4億戶。固定電話用戶新增1736.7萬戶，總數(shù)達到36781.2萬戶。固定電話普及率和移動電話普及率分別達到28.1部/百人和35.3部/百人?；A(chǔ)電信運營企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)用戶中，撥號用戶達到2642.0萬戶，同比削減917.5萬戶；專線用戶達到62136戶，同比削減4927戶；寬帶接入用戶達到5189.9萬戶，同比增加1454.9萬戶。隨著用戶基數(shù)的增大，中國各項業(yè)務(wù)的用戶總數(shù)盡管仍保持較高速度的增長，但增速都有所放慢。

2022年電信業(yè)務(wù)總量、業(yè)務(wù)收入各月同比增長率分別保持在25%、11%左右，與2022年同期基本持平。但從結(jié)構(gòu)來看，電信各項業(yè)務(wù)進展速度不一，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化較大。移動通信收入、固定數(shù)據(jù)通信收入同比增長率分別達到18.5%、24.6%，遠遠高于電信總收入同比增長率，占總收入的比重分別達到47.3%、7.9%，比2022年分別上升了2.83、0.84個百分點，而固定本地電話業(yè)務(wù)收入、長途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重分別下降了2.62、0.99個百分點，還首次消失了固定本地電話業(yè)務(wù)收入負增長的狀況。

在收入增長放緩的同時，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)保持相對穩(wěn)定。移動通信仍是電信業(yè)務(wù)收入的主要組成部分，其45.1%的比例和17.2%的增長率保證了電信業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)通信依舊是增長最快的領(lǐng)域，其收入同比增長率高達22.7%，是電信主營業(yè)務(wù)收入增長率的兩倍。固定本地電話和長途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重比2022年同期分別下降了1.2和1.4個百分點，而移動通信和數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)收入所占比重則分別上升了2.1和0.6個百分點。

總的來看，這種電信業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整對中國電信和中國網(wǎng)通特別不利，小靈通業(yè)務(wù)的放緩和固定本地電話業(yè)務(wù)收入負增長的狀況讓兩大固網(wǎng)運營商不得不尋求主業(yè)的轉(zhuǎn)型，但從2022年的狀況來看，單靠自身的轉(zhuǎn)型已難以扭轉(zhuǎn)收入增長乏力的局面，兩大運營商整合后獲得3G牌照的可能性正在快速提升，實現(xiàn)電信運營商全方位業(yè)務(wù)競爭成為必定趨勢。

對于中國移動和中國聯(lián)通來說，以移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)務(wù)進展快速，2022年移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進展快速，占移動通信業(yè)務(wù)收入比重為21.6%，比2022年上升了3.7個百分點，是將來推動業(yè)績增長的動力之一。

電信運營商競爭格局孕育變化

2022年以來，資本市場對電信行業(yè)重組和3G牌照發(fā)放的預(yù)期日益升溫。中國聯(lián)通對市場營銷部門的分拆更曾直接引發(fā)了市場3G關(guān)于聯(lián)通的分拆預(yù)期升溫。盡管聯(lián)通表示，此舉是為增加自己的市場營銷力量，但資本市場更信任這是中國聯(lián)通重組分拆的開頭。從中國電信運營業(yè)競爭格局的調(diào)整的角度來看，中國聯(lián)通的分拆或者出賣一張G網(wǎng)和C網(wǎng)有利于電信行業(yè)的格局的調(diào)整，中國聯(lián)通將來將成為電信運營業(yè)重組的關(guān)鍵棋子，對其可能的分拆也將會對電信運營業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

目前，在上市的四大電信運營商中，中國聯(lián)通的營業(yè)收入規(guī)模和中國網(wǎng)通相當，雙方在激烈爭奪電信運營業(yè)第三的排名，而與行業(yè)老大中國移動的距離越來越遠：2022年中國移動在電信運營業(yè)的市場占有率高達45.5%，新增營業(yè)收入占全行業(yè)新增營業(yè)收入的76.6%，一家獨大的趨勢日益加劇，這種狀況明顯不利于打破電信行業(yè)的壟斷局面，同時，對于其他三家電信運營商的進展也形成了很大的制約。在這樣的背景下，3G牌照的發(fā)放是轉(zhuǎn)變電信市場競爭格局，促進市場公正競爭的一個很好的機會，2022年3G牌照發(fā)放的日益接近孕育著電信運營商競爭格局的變化。

爭議多年的3G牌照發(fā)放始終是困擾中國電信運營商進展的一大問題，3G牌照的發(fā)放數(shù)量和對象目前都沒有完全確定，業(yè)內(nèi)對2022年發(fā)放3G牌照的預(yù)期很高。但在敲定3G牌照之前，電信運營業(yè)還要經(jīng)受一番困難簡單的格局調(diào)整。

從運營商的角度，不同制式和建設(shè)規(guī)模，打算運營商選擇的多是經(jīng)濟性考慮：最大的收益、最小的資本支出及運營支出。由于目前在3G運營的試驗階段，3G業(yè)務(wù)對運營商的現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響比較小，3G還在一個探路期，所以短期內(nèi)移動運營商其實并不是3G產(chǎn)業(yè)的樂觀推動者。比較而言，固網(wǎng)運營商比移動運營商要更為樂觀一些，3G頻譜資源的稀缺性打算3G業(yè)務(wù)是以前傳統(tǒng)固網(wǎng)運營商進入移動領(lǐng)域的機會。但固網(wǎng)運營商從自身實力動身，需要的是“移動牌照”而不是“3G業(yè)務(wù)”。另外，現(xiàn)有的移動運營商中國聯(lián)通和中國移動具有先行優(yōu)勢，晚發(fā)牌照對新進入的移動運營商更為公正合理。

從目前的狀況下，多方動態(tài)博弈導(dǎo)致3G牌照發(fā)放一再延遲，政府目前傾向采納先測試而后商用模式：實力最強的中國移動領(lǐng)先開頭了TD-SCDMA的試驗，TD測試2022年在連續(xù)進行，行業(yè)內(nèi)大都猜測發(fā)放正式的3G牌照將延至2022年底或2022年。2022年3月TD-SCDMA開頭了其次輪測試，測試范圍將擴大到10個城市，其次輪測試也被定義為TD標準的“預(yù)商用”。TD擴大試驗的“6＋2＋2”方案則是TD試驗網(wǎng)承建工作北京和保定歸中國電信，上海和青島歸中國網(wǎng)通，剩下的6個城市都歸中國移動。目前10城市的測試其實類似一種“奧運3G牌照”，試驗網(wǎng)絡(luò)和實際運營網(wǎng)絡(luò)并無實質(zhì)性區(qū)分，而設(shè)備的實際選購會先行，但試驗結(jié)束后的后續(xù)投資要看測試的結(jié)果。從目前來看，中國移動領(lǐng)先開頭TD測試這一方面對國產(chǎn)的TD-SCDMA標準是一種強力的政策支持；另一方面也意味著中國移動將來有很大可能單獨拿到TD制式的3G牌照。

摩根大通近期曾猜測，中國電信有可能以250億元購得中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國聯(lián)通則攜GSM網(wǎng)絡(luò)與中國網(wǎng)通合并。從實際狀況來看，分拆擁有兩張移動網(wǎng)絡(luò)的中國聯(lián)通，合并實力最弱的中國網(wǎng)通一方面可以理順牌照關(guān)系，另一方面能在肯定程度上轉(zhuǎn)變目前電信運營業(yè)中國移動“一家獨大”的局面，使中國電信運營商的競爭實力將更加均衡，比較符合管理層的初衷，可行性很大。

總的來看，2022年四大電信運營商的業(yè)績有望連續(xù)穩(wěn)步增長，但很難消失大的突破，3G牌照能否在今年發(fā)放和如何發(fā)放依舊是影響電信運營業(yè)進展的關(guān)鍵因素。

四大電信運營商資本市場走勢明顯分化

2022年以來，國內(nèi)和香港資本市場整體回暖，四大電信運營商在海內(nèi)外資本市場上的表現(xiàn)消失了明顯的分化，中國移動走勢強勁，上漲幅度超過大盤，跑贏了香港恒生指數(shù)，而其他三家電信運營商的走勢低迷，都跑輸了大盤。

從2022年以來四大電信運營商的股價表現(xiàn)來看，呈現(xiàn)兩大特點：

首先，業(yè)績打算電信運營商的股價走勢。

目前，在香港股市，以中國移動和中國聯(lián)通為主的移動運營商的市盈率大大高于以中國電信和中國網(wǎng)通為主的固定電話運營商。中國聯(lián)通的市盈率最高，達到了39.07倍，而最低的中國網(wǎng)通市盈率僅為12.38倍，這也反映出海外投資者對固網(wǎng)電信運營商的投資估值較低。

2022年以來，兩家固網(wǎng)電信運營商的股價都消失了逆市的下跌，不過跌幅都不大，這也和兩家公司業(yè)績小幅下降相吻合。兩家移動運營商的股價走勢也迥然不同：中國移動利潤快速增長，高于市場預(yù)期，盈利力量得到了眾多投行的高度認可，今年以來股價上漲12.