食品飲料行業(yè)大眾品成本測算專題

食品飲料行業(yè)大眾品成本測算專題1行情回顧——板塊整體回調(diào)子版塊行情分化1.1板塊內(nèi)行情回顧——板塊表現(xiàn)次于滬深300，保健品領(lǐng)漲申萬食品飲料行業(yè)周跌幅-1.96%，跌幅大于滬深300跌幅-1.16%；其中，保健品（申萬三級，下同）（8.66%）、肉制品（-4.78%）、啤酒（4.05%）板塊在申萬三級食品飲料各板塊中漲幅居前；熟食（-2.94%）、調(diào)味品（-1.53%）、白酒（-1.14%）三個板塊在申萬三級食品飲料各板塊中跌幅居前三。2大眾食品短期成本壓力仍存2.1啤酒：大麥、鋁罐價(jià)格仍處高位，玻璃有所回落啤酒原材料主要為大麥、大米、啤酒花，占比分別為14%、8%、5%，包裝材料主要為玻璃瓶、鋁罐和包裝紙，合計(jì)占比約49%。中國啤酒用大麥主要來源于進(jìn)口，以德國、加拿大為主，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年中國進(jìn)口大麥月度均價(jià)上漲22.07%，在通脹以及地緣因素的影響下，大麥價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持高位。玻璃價(jià)格高位回落，鋁價(jià)接近新高。整體上，我們預(yù)計(jì)2022年上半年啤酒行業(yè)原材料成本仍將處于高位，但繼續(xù)上行空間有限。行業(yè)在2021年下半年整體提價(jià)3-10%，目前已穩(wěn)步落地，將大幅緩解原材料成本上行壓力，龍頭啤酒企業(yè)也可通過長單鎖定部分原材料成本，同時隨著產(chǎn)銷量提升，啤酒單位折舊將減少，對沖原材料漲價(jià)。2.2調(diào)味品：大豆、油脂類價(jià)格上行，成本壓力不減基礎(chǔ)調(diào)味品主要是醬油、食醋：醬油的主要原材料為大豆或豆粕，占比約16%，玻璃瓶、塑料瓶占比約22%，中國釀造醬油均采用非轉(zhuǎn)基因大豆，近幾年價(jià)格始終處于上行通道。食醋原材料來源較多，大米、糯米、麥麩等均可用于食醋的釀造，整體價(jià)格相對平穩(wěn)。復(fù)合調(diào)味品種類較多，所用原材料種類較多，目前以川式復(fù)調(diào)為主，以天味食品為例，花椒、辣椒等合計(jì)占比約19%，油脂占比約20%，花椒、辣椒因采購地及采購品種不同會有差異，油脂價(jià)格可用目前世界上生產(chǎn)量、消費(fèi)量和國際貿(mào)易量最大的植物油品種，棕櫚油價(jià)格為參考，近期價(jià)格創(chuàng)歷史新高。酵母、榨菜主要原材料為糖蜜、青菜頭，占比分別約50%、40%，其價(jià)格在2022年年初有所回落，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢，提前鎖定低價(jià)原材料，成本可控。整體來看，2022年調(diào)味品行業(yè)成本端仍有壓力，2021年下半年以來，多數(shù)企業(yè)已公布調(diào)價(jià)計(jì)劃，在渠道上陸續(xù)落地。2.3肉制品、速凍食品、休閑鹵味：關(guān)注肉類及米面價(jià)格我們選取肉制品公司典型代表雙匯發(fā)展、速凍食品典型代表安井食品、休閑鹵味典型代表煌上煌、絕味食品做成本拆解。2019/2020年雙匯發(fā)展的包裝肉制品直接材料占成本比重為83.07%/83.33%；生鮮產(chǎn)品直接材料占比為97.13%/98.16%；其他產(chǎn)品中直接材料占比為71.13%/80.39%。公司肉制品及生鮮產(chǎn)品直接材料中絕大部分為豬肉。由于公司肉制品原材料中有大量采購自羅特克斯的進(jìn)口豬肉，因此國內(nèi)豬肉價(jià)格波動對肉制品業(yè)務(wù)造成影響有所降低。公司生鮮產(chǎn)品的主要原材料是豬肉，但由于生鮮產(chǎn)品主要是屠宰加工，賺取的是加工費(fèi)，因此豬肉價(jià)格波動對生鮮產(chǎn)品利潤影響不大。休閑鹵味公司我們選取煌上煌及絕味食品做成本拆解?；蜕匣凸荚牧蠘?gòu)成占比；絕味僅公布原材料占成本大致比重約80%，其中其中鴨脖、鴨掌、鴨鎖骨、鴨腸、鴨翅等約占原材料的50%（2019年報(bào)）。2019/2020年煌上煌直接材料占比為87.50%/87.71%；直接人工占比為3.58%/4.23%；折舊能源等制造費(fèi)用占比為8.92%/8.06%?；蜕匣陀捎谑召徴嬲胬侠?，因此原材料構(gòu)成為各種肉類、米等淀粉類原料、鴨副產(chǎn)品等。2019/2020年安井食品直接材料占成本比重為74.09%/76.27%。其中米面制品原材料占成本比重為16.62%/14.72%；肉制品原材料占成本比重為21.84%/21.04%；魚糜制品原材料占成本比重為31.31%/32.07%；菜肴制品原材料占成本比重為6.49%/6.25%。米面制品的主要原材料為各種主食、淀粉類農(nóng)產(chǎn)品；肉制品原材料為豬肉、雞肉、牛肉等畜禽肉；魚糜制品原材料為魚漿，但魚漿價(jià)格的波動與肉類價(jià)格及飼料價(jià)格相關(guān)性較高，因此魚漿價(jià)格波動趨勢與豬肉等肉類價(jià)格大致相同。2022年豬肉價(jià)格有望回升，雞肉價(jià)格預(yù)計(jì)仍然平穩(wěn)。2021年下半年以來，豬肉價(jià)格受生豬產(chǎn)能擴(kuò)張影響，出現(xiàn)大幅下跌。22省市平均生豬/豬肉價(jià)格從高位的40/55（元/千克）左右的高位下降至11/18（元/千克）左右。目前絕大多數(shù)生豬養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)未來豬價(jià)低迷的狀況將有所改善。雞肉價(jià)格受白羽肉雞生長周期較短等因素影響，市場供求缺口能夠得到有效彌補(bǔ)，價(jià)格保持平穩(wěn)。生豬產(chǎn)能依然充沛，去產(chǎn)能仍需時日，豬價(jià)反彈幅度預(yù)計(jì)有限。2018年非洲豬瘟發(fā)生以后，生豬行業(yè)去產(chǎn)能較為徹底。其后國家推出大量生豬養(yǎng)殖扶持政策，同時大量資本涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。2020Q4開始生豬出欄/存欄量同比恢復(fù)增長。2021Q3，生豬出欄/存欄量分別為1.55/4.38億頭，同比+39.41%/+18.16%。盡管生豬存欄量增速有所放緩，但出欄量同比仍然高增，生豬行業(yè)去產(chǎn)能仍需時日，因此22年預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格反彈將較為有限。另一方面22年1月，全國能繁母豬存欄量4290萬頭，環(huán)比下滑，但同比+18.21%，生豬產(chǎn)能仍然充沛?？傮w看，我們預(yù)計(jì)2022年豬肉價(jià)格將有所反彈，生豬養(yǎng)殖企業(yè)全行業(yè)虧損局面將有所緩解，但是生豬產(chǎn)能仍然充沛，豬肉價(jià)格預(yù)計(jì)反彈高度將有限，同時雞肉價(jià)格仍將保持平穩(wěn)。因此肉制品、休閑鹵味、速凍食品在肉類原材料采購上的成本上行壓力不大。值得注意的是，休閑鹵味企業(yè)大量采購鴨副、豬副產(chǎn)品，此類肉制品的價(jià)格受豬肉、雞肉整體價(jià)格影響較小，走勢較為獨(dú)立，但是煌上煌、絕味食品

都已建立較為完善的采購-庫存管理制度，能有效平緩肉類原材料上行壓力。米面等主糧價(jià)格預(yù)計(jì)將保持相對穩(wěn)定。休閑鹵味、速凍食品公司均有大量米面類產(chǎn)品。2021年H2小麥現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)在2700元/噸左右，同比+11%左右；粳稻現(xiàn)貨價(jià)格在2750元/噸左右，同比-5%左右。由于中國主糧自給率較高，國家對主糧價(jià)格有較強(qiáng)的干預(yù)能力，因此預(yù)計(jì)米面等主糧價(jià)格在22年將保持穩(wěn)定。2.4軟飲料：PET短期價(jià)格持續(xù)上行白砂糖國內(nèi)新榨季小幅減產(chǎn)，消費(fèi)回暖加劇供需缺口擴(kuò)大。國際方面需要持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)的天氣以及國際關(guān)系。國內(nèi)方面，供給端21/22榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅減產(chǎn)40-45萬噸左右，需求端疫情常態(tài)化疊加點(diǎn)狀疫情有效控制，下游消費(fèi)得到一定恢復(fù)，總體表觀缺口持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前國內(nèi)，2021/22年度甘蔗糖生產(chǎn)進(jìn)度加快，甜菜糖生產(chǎn)基本結(jié)束。1月份，全國大部分蔗區(qū)呈陰雨寡照天氣，局部地區(qū)寒(凍)害不利于甘蔗砍收入榨，預(yù)計(jì)廣西甘蔗產(chǎn)區(qū)持續(xù)低溫陰雨天氣和局部地區(qū)新冠肺炎疫情均不利于甘蔗正?？呈杖胝ァＳ晁^多影響甘蔗出糖率，增加制糖成本，但總體影響有限。國際上，印度、泰國食糖產(chǎn)量增加，國際食糖供給向好，國際糖價(jià)下行壓力加大，但國際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，對國際糖價(jià)產(chǎn)生一定支撐。國內(nèi)價(jià)格與外盤走勢掛鉤明顯，很大程度上內(nèi)盤將圍繞外盤進(jìn)行波動。2021/22年制糖期甘蔗糖廠全面進(jìn)入生產(chǎn)旺季。截至2022年2月底，本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖718萬噸，累計(jì)銷售食糖273萬噸，累計(jì)銷糖率38.04%。工業(yè)企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格5735元/噸。2月成品白糖平均銷售價(jià)格5679元/噸。PET上游PTA價(jià)企穩(wěn)，下游軟飲包材需求上漲，短期價(jià)格持續(xù)上行。中國是全球最大的PET生產(chǎn)國及出口國。過去十年得益于城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級步伐加快，中國軟飲料市場規(guī)模逐年攀升，人均軟飲料消費(fèi)量從2005年的23.2升增長至2019年的62.1升，中國人均軟飲料的消費(fèi)量較歐美、日韓仍有成長空間。軟飲料細(xì)分功能飲料、瓶裝水、運(yùn)動飲料過去十年CAGR分別為17.3%、12%、7.8%，未來均有望繼續(xù)保持增速。聚酯瓶片系生產(chǎn)PET瓶的原材料，PET瓶更是最為常見的飲料包材，預(yù)計(jì)未來軟飲料市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張將不斷拉升聚酯瓶片的下游需求。酯瓶片主要原料為PTA和MEG，經(jīng)過聚酯流程生成聚酯切片，每0.855噸的PTA及0.355噸的MEG可生產(chǎn)1噸PET。隨著上游PTA產(chǎn)能擴(kuò)建落地投產(chǎn)之后，PTA的價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，聚酯瓶片成本端壓力得到緩解。2.5乳制品：補(bǔ)欄推動供給提速，預(yù)計(jì)原奶價(jià)格下半年或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)原奶價(jià)格核心取決于市場供需結(jié)構(gòu)。2020年疫情之后，消費(fèi)者對乳制品營養(yǎng)價(jià)值認(rèn)知提升，而供給端奶牛存欄自2014年后持續(xù)下滑，供不應(yīng)求推動奶價(jià)持續(xù)高升。展望后續(xù)，需求依舊穩(wěn)健，而奶牛補(bǔ)欄將推動供給增加，預(yù)計(jì)22年上半年奶價(jià)仍將維持高位，而下半年或?qū)⑦呺H下滑。需求端：疫情后乳制品需求穩(wěn)步提升，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化發(fā)展。疫情后消費(fèi)者對于乳制品營養(yǎng)價(jià)值的認(rèn)知進(jìn)一步加深，推動白奶需求明顯提升。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，21年乳制品銷售額4425億元，同比+8.4%。而在原奶緊缺情況下，乳企均加大對高端UHT奶、巴氏奶等高端產(chǎn)品的推廣力度，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端方向偏移。21年乳制品銷量3091萬噸，同比+5.1%，量增幅度小于整體銷售額增幅，驗(yàn)證價(jià)增同樣貢獻(xiàn)一部分增量。供給端：奶牛補(bǔ)欄推動原奶供給增加，奶價(jià)或在22年下半年引來拐點(diǎn)。生鮮乳價(jià)格自2020年五月起進(jìn)入上漲通道，2021年前三季度均維持雙位數(shù)同比增幅，進(jìn)入四季度之后同比增速回落至10%以內(nèi)，環(huán)比基本持平。本輪奶牛補(bǔ)欄周期由2019年三四季度開始，全國范圍內(nèi)大規(guī)模新建牛場，正常建設(shè)周期下，一個萬頭牛場的建設(shè)需要1.5年建設(shè)周期，若引進(jìn)青年牛，至泌乳期還需1年時間，若自繁自養(yǎng)，至泌乳期還需2年，預(yù)計(jì)在2022年下半年開始這批補(bǔ)欄的奶牛將逐漸補(bǔ)充原奶供給。根據(jù)全國畜牧總站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全國荷斯坦奶牛存欄520萬頭，同比+10.40%，預(yù)計(jì)2021年后將維持10%左右增速。預(yù)計(jì)2022年上半年奶價(jià)仍將維持高位，并保持緩和上漲態(tài)勢，而下半年奶價(jià)或?qū)⒅饾u下行。成本端：高位飼養(yǎng)成本對奶價(jià)形成一定支撐。奶牛飼養(yǎng)所需精飼料（玉米、豆粕等）與粗飼料（苜蓿、燕麥草等）在2020年后持續(xù)上升，推動原奶價(jià)格提升。玉米價(jià)格在2020年進(jìn)入上漲通道后，2021年四季度價(jià)格維持在高位水平，近期供需偏緊張，預(yù)期全年價(jià)格或仍將維持震蕩上行。豆粕價(jià)格近期再創(chuàng)新高，主要源于今年生豬、奶牛補(bǔ)欄較快，下游需求旺盛，預(yù)計(jì)短期豆粕價(jià)格將維持高位，而隨著內(nèi)蒙、哈爾濱等核心產(chǎn)品加大黃豆種植面積，預(yù)計(jì)5月價(jià)格將出現(xiàn)一定回落，并且5月的價(jià)格水平將決定未來一年的價(jià)格基礎(chǔ)。苜蓿草價(jià)格相對穩(wěn)定，近期保持在260美元/噸左右，燕麥草進(jìn)口價(jià)格2021年末略有上漲，由340美元/噸上漲至380美元/噸左右。包材價(jià)格均維持高位運(yùn)行。包裝紙箱所采用的瓦楞紙由于海外廢紙新增產(chǎn)能有限，2021年價(jià)格持續(xù)處于高位，而在2021年12月已開始回落，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格有望維持。乳制品行業(yè)普遍使用的利樂包材料可拆解為紙板、聚乙烯和鋁箔。白板紙由于海外疫情影響，供給受限，對國內(nèi)白板紙進(jìn)口量有所提升，推動白板紙價(jià)格提升。聚乙烯價(jià)格與上游原油密切相關(guān)，在油價(jià)高漲背景下，聚乙烯價(jià)格同樣持續(xù)上漲。鋁價(jià)也在2020年開始持續(xù)上漲。2.6休閑零食：原材料品類較多，各原料表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化休閑零食細(xì)分品類較多，各品類所使用主料均有所差異。對于洽洽食品核心使用的食葵及堅(jiān)果，甘源食品核心使用的油葵、青豌豆、蠶豆等，其價(jià)格在2021年面臨不同程度的上漲。預(yù)計(jì)洽洽所使用的食用瓜子，市場采購價(jià)漲幅在20%以上，而洽洽的瓜子基本來自于訂單農(nóng)業(yè)，對于上游把控力更強(qiáng)，價(jià)格波動更加平緩，年前瓜子采購季中，預(yù)計(jì)整體漲幅5%-10%。對于堅(jiān)果原材料，目前主要來自于海外采購，由于海外疫情持續(xù)，需求相對減弱，整體價(jià)格水平保持平穩(wěn)。甘源核心的老三樣產(chǎn)品為瓜子仁、青豌豆、蠶豆，全球采購最優(yōu)原材料，其中瓜子采購于內(nèi)蒙古巴彥淖爾，蠶豆采購于云南曲靖，青豌豆由美國進(jìn)口，為保證風(fēng)味化口味，瓜子仁原料采用油葵。2021年油葵市場均價(jià)6296元/噸，同比大幅上漲35.35%，且2020年均價(jià)已同比+16.72%。參考美國進(jìn)口冷凍青豌豆價(jià)格，基本保持平穩(wěn)狀態(tài)，2020/2021僅上漲4%，但國內(nèi)青豌豆價(jià)格同比+20%以上。蠶豆價(jià)格基本保持穩(wěn)定趨勢，年后收購價(jià)由3.5元/kg上漲至3.6元/kg。過去老三樣原料均來自于市場直采，在2021年上游原料成本大幅提升的背景下，逐漸尋求青豌豆、堅(jiān)果等原料鎖價(jià)合作，預(yù)計(jì)在2022年成本端波動將更為平穩(wěn)。對于休閑零食中使用較多的輔料，價(jià)格出現(xiàn)一定分化。如棕櫚油，在2021年受疫情影響經(jīng)歷了大幅上漲階段，而在俄烏戰(zhàn)爭后進(jìn)一步推升價(jià)格。而白砂糖在2021年前三季度整體價(jià)格處于平穩(wěn)態(tài)勢，而四季度由于全球氣候變化，甘蔗和甜菜面臨減產(chǎn)，整體