恒帥股份研究報(bào)告

恒帥股份研究報(bào)告深耕微電機(jī)30年，清洗系統(tǒng)隱形冠軍，盈利能力突出清洗系統(tǒng)隱形冠軍，新品拓展致21年收入高增長以流體和電機(jī)技術(shù)為核心，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品橫向和縱向拓展。公司成立于2001年，公司最核心產(chǎn)品為清洗泵（核心部件為微電機(jī)），全球龍頭，市占率約30%以上。公司產(chǎn)品矩陣主要分為兩大類：流體技術(shù)產(chǎn)品和電機(jī)技術(shù)產(chǎn)品。在流體技術(shù)和電機(jī)技術(shù)基礎(chǔ)上，公司從橫向和縱向兩個(gè)方面拓展產(chǎn)品矩陣：

1）拓展微電機(jī)和流體技術(shù)在汽車領(lǐng)域新的應(yīng)用產(chǎn)品，典型的產(chǎn)品包括：后備箱電機(jī)、側(cè)開門電機(jī)、ADAS傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)的冷卻岐管、電子循環(huán)泵等；2）由單一電機(jī)配套向總成化、系統(tǒng)化產(chǎn)品配套發(fā)展，“1+N”的產(chǎn)品開拓機(jī)會(huì)，典型的產(chǎn)品包括：清洗系統(tǒng)（清洗泵+液罐、管路等）；隱形門把手驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、充電小門執(zhí)行器（電機(jī)+執(zhí)行器）。受益于新產(chǎn)品/項(xiàng)目量產(chǎn)，2021年微電機(jī)收入大幅增長。2018-2020年全球汽車銷量呈下滑趨勢，2017-2020年公司收入相對平穩(wěn)，收入結(jié)構(gòu)主要以清洗系統(tǒng)和清洗泵為主（分別占比30%-45%和42%-46%）。2021年公司微電機(jī)收入1.7億元，同比增長108%；2022年上半年微電機(jī)收入1.1億元，同比增長34%，主要是尾門電機(jī)、電動(dòng)門把手執(zhí)行器、充電小門執(zhí)行器等新產(chǎn)品和新項(xiàng)目量產(chǎn)所致。實(shí)控人30年深耕微電機(jī)領(lǐng)域，凈利率高達(dá)20%公司實(shí)控人30年深耕微電機(jī)領(lǐng)域，毛利率和凈利率高達(dá)40%和20%左右，超越汽零優(yōu)秀龍頭公司。實(shí)際控制人許寧寧在微電機(jī)領(lǐng)域擁有30多年的研發(fā)+產(chǎn)品+生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，并一直專注于微電機(jī)領(lǐng)域。2017-2020年公司毛利率維持在40%左右，凈利率維持在20%左右，保持較高水平。2021年毛利率雖然有所下降（主要是受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、原材料上漲和海運(yùn)費(fèi)影響），但凈利率仍維持19%以上。從ROE的角度，公司ROE20%以上，超過汽車零部件優(yōu)秀的龍頭公司。微電機(jī)隱形冠軍，管理優(yōu)秀，縱向一體化下高盈利公司是全球清洗泵隱形冠軍。公司實(shí)控人深耕微電機(jī)30多年，拳頭產(chǎn)品清洗泵做到年銷量1300多萬套，全球市場份額超過20%。公司的客戶包括汽車主機(jī)廠（如廣汽豐田、東風(fēng)本田、廣汽集團(tuán)等）和一級供應(yīng)商（通過慶博雨刮、曼胡默爾、東洋機(jī)電、勞士領(lǐng)等間接配套現(xiàn)代、起亞、寶馬、奔馳等）。公司通過產(chǎn)品平臺化、自動(dòng)化、一體化，建立管理和成本優(yōu)勢。具體體現(xiàn)在：

產(chǎn)品平臺化、標(biāo)準(zhǔn)化，提升生產(chǎn)效率和品質(zhì)，降低成本。清洗泵為公司的主要產(chǎn)品之一，其核心組件為清洗電機(jī)，以清洗泵的核心組件清洗電機(jī)為例，公司采取平臺化的產(chǎn)品戰(zhàn)略，通過微電機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)了電機(jī)開發(fā)平臺覆蓋全系列清洗電機(jī)產(chǎn)品；同時(shí)針對清洗電機(jī)、清洗泵的其他零部件，公司采用標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)理念，實(shí)現(xiàn)了清洗電機(jī)、清洗泵絕大部分零部件的標(biāo)準(zhǔn)化。智能化全自動(dòng)生產(chǎn)線自主研發(fā)，提高生產(chǎn)效率。公司組建了專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以智能化設(shè)備代替人工建立全自動(dòng)生產(chǎn)線，目前公司已經(jīng)完全具備微電機(jī)車間全自動(dòng)生產(chǎn)線的自主研發(fā)、設(shè)計(jì)及集成能力。公司單條電機(jī)自動(dòng)化生產(chǎn)線集成了多臺高清影像系統(tǒng)、多臺四軸或六軸日本電裝（

DENSO）機(jī)械手、日本安川伺服電機(jī)或松下伺服電機(jī)、松下傳感器等先進(jìn)設(shè)備，公司研發(fā)的噴嘴生產(chǎn)線還集成了多臺日本IAI電缸、三維力傳感器等先進(jìn)設(shè)備，通過公司自主編寫的程序，搭配公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)的工裝夾具?？v向一體化提升盈利能力、拓展單車價(jià)值量。公司將生產(chǎn)微電機(jī)、清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品所必要的一些外購部件，如微電機(jī)機(jī)殼沖壓生產(chǎn)工序，洗滌壺、加液管、冷卻歧管及該等產(chǎn)品所需的注塑件生產(chǎn)工序等逐漸納入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化帶來成本控制優(yōu)勢。得益于產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化，清洗系統(tǒng)毛利率比清洗泵高10個(gè)百分點(diǎn)。公司已具備洗滌液罐、清洗泵的注塑件外殼、液位傳感器、噴嘴、加液管、壺蓋等注塑模具、吹塑模具及電機(jī)機(jī)殼的沖壓五金模具開發(fā)設(shè)計(jì)能力。公司目前按照公司測算，清洗系統(tǒng)自制和外購清洗泵，毛利率相差6pct；清洗泵自制和外購清洗電機(jī)，毛利率相差12pct。通過縱向一體化，公司清洗系統(tǒng)的毛利率比清洗泵高出10個(gè)百分點(diǎn)左右。由電機(jī)拓展至模塊系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品1+N，提升單車價(jià)值量。依托電機(jī)作為基石產(chǎn)品形成的良好口碑，公司在各細(xì)分應(yīng)用場景中由單一電機(jī)配套向總成化、系統(tǒng)化產(chǎn)品配套發(fā)展，提升整體單車價(jià)值量和盈利能力。公司已在隱形門把手和充電小門領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品拓展，未來有望向集成度更高的系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展，并且在更多的應(yīng)用場景上發(fā)掘“1+N”的產(chǎn)品開拓機(jī)會(huì)。公司毛利率、凈利率優(yōu)于汽車零部件細(xì)分龍頭?；诠井a(chǎn)品平臺化、自動(dòng)化、一體化建立的成本和管理優(yōu)勢，公司毛利率接近福耀玻璃（汽車零部件優(yōu)秀公司，通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化、優(yōu)質(zhì)管理提升盈利能力），凈利率超越汽車零部件優(yōu)秀的龍頭公司。汽車智能化，電動(dòng)“四門兩蓋”、ADAS清洗等微電機(jī)新品加快滲透新能源車電動(dòng)“四門兩蓋”，引領(lǐng)汽車科技潮流新能源車智能化升級，電動(dòng)“四門兩蓋”或?qū)⒁I(lǐng)汽車科技潮流。新能源車中，特斯拉

ModelS/X、小鵬P7、蔚來

ES8、極氪001、嵐圖Free等車型已經(jīng)配臵電動(dòng)隱藏門把手（車輛解鎖門把手自動(dòng)彈出）；特斯拉Model3/Y、蔚來ES8、極氪001、嵐圖Free等配備了電動(dòng)尾門；紅旗EHS9、蔚來ET7、特斯拉ModelX等配備了電吸門；小鵬P7、蔚來ES8/ES6、特斯拉Model3/Y/S/X等配備了電動(dòng)充電小門。隱藏門把手、電動(dòng)尾門、電動(dòng)充電蓋板、電吸門、電動(dòng)側(cè)開門等功能，不僅實(shí)用，而且極具科技感，有望成為汽車智能化的潮流配臵之一。智能配臵提升，驅(qū)動(dòng)微電機(jī)用量持續(xù)增加電機(jī)量價(jià)齊升，汽車智能化電動(dòng)化水平快速提升。電機(jī)在汽車上的應(yīng)用是從啟動(dòng)電機(jī)開始的，啟動(dòng)電機(jī)的應(yīng)用結(jié)束了早期汽車靠手搖啟動(dòng)的歷史，之后電機(jī)在汽車的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)大幅度的跨越式發(fā)展：雨刮電機(jī)、車窗電機(jī)、空調(diào)電機(jī)、座椅電機(jī)、后視鏡電機(jī)、天線電機(jī)為汽車的舒適性提供了調(diào)節(jié)驅(qū)動(dòng)的便利，EPS電機(jī)、電子噴射油泵電機(jī)、ABS電機(jī)、怠速調(diào)節(jié)電機(jī)為汽車的駕駛性能和安全性能的提升提供了可靠的控制手段。隨著智能化配臵提升，更多舒適、功能性配臵將進(jìn)一步提升車用微電機(jī)的用量，除了

“電動(dòng)四門兩蓋”外，未來智能車增加微電機(jī)用量的場景還包括：ADAS傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)：隨著智能駕駛普及，攝像頭和激光雷達(dá)等ADAS傳感器的配臵數(shù)量和滲透率提升，催生ADAS傳感器清洗系統(tǒng)的需求。支持屏幕旋轉(zhuǎn)、移動(dòng)的微電機(jī)：特斯拉

ModelS改款可實(shí)現(xiàn)中控屏幕旋轉(zhuǎn)；第三代榮威RX527寸大屏可滑動(dòng)；比亞迪漢中控屏可實(shí)現(xiàn)橫屏豎屏旋轉(zhuǎn)。前備箱開關(guān)電機(jī)。電動(dòng)車沒有發(fā)動(dòng)機(jī)等機(jī)構(gòu)，留出前備箱的空間，隨著前備箱使用頻率提升，催生前備箱電動(dòng)開閉的需求。激光雷達(dá)電機(jī)。以華為、圖達(dá)通、禾賽科技為代表的轉(zhuǎn)鏡式激光雷達(dá)方案，需要電機(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)鏡快速旋轉(zhuǎn)。方向盤電動(dòng)調(diào)節(jié)電機(jī)。方向盤電動(dòng)調(diào)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)迎賓功能、根據(jù)不同駕駛員自動(dòng)調(diào)整方向盤記憶位臵等。主動(dòng)進(jìn)氣格柵電機(jī)。主動(dòng)進(jìn)氣格柵可以減少風(fēng)阻，提升熱管理系統(tǒng)效率，減少汽車能耗。座椅按摩電機(jī)。微電機(jī)單車價(jià)值量有望達(dá)到1000-3000元。隱形門把手、側(cè)滑門、主動(dòng)進(jìn)氣格柵、電動(dòng)尾門、電子水泵等新的功能進(jìn)一步提升中小電機(jī)使用需求，普通轎車至少配備20-30個(gè)，而高端豪華型轎車則需要配備60-70臺甚至上百個(gè)，按照單個(gè)電機(jī)價(jià)值量10-30元不等，未來中小電機(jī)單車配套價(jià)值量有望達(dá)到1000-3000元。微電機(jī)系統(tǒng)，單車價(jià)值量提升到3000-10000元/車。全球多家頭部新能源

客戶驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展變得“短平快”，能力強(qiáng)的電機(jī)Tier2二級供應(yīng)商從單一提供電機(jī)，升級為提供模塊、系統(tǒng)，背后的驅(qū)動(dòng)力是車企降本和產(chǎn)品穩(wěn)定一致性考慮。行業(yè)調(diào)研和汽車后市場數(shù)據(jù)驗(yàn)證，系統(tǒng)集成價(jià)格是單電機(jī)產(chǎn)品價(jià)格的3-4倍左右，微電機(jī)單車配套價(jià)值量1000-3000元/車，則系統(tǒng)集成單車價(jià)值量有望達(dá)到3000-10000元。微電機(jī)盈利能力優(yōu)于驅(qū)動(dòng)電機(jī)微電機(jī)公司盈利優(yōu)于驅(qū)動(dòng)電機(jī)公司。從毛利率看，微電機(jī)的公司恒帥股份

毛利率維持在35%以上，德昌電機(jī)和日本電產(chǎn)毛利率維持在20%以上；驅(qū)動(dòng)電機(jī)的公司方正電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)

21年毛利率分別為0%和-4%。從凈利率看，微電機(jī)的公司恒帥股份凈利率維持在20%左右，德昌電機(jī)和日本電產(chǎn)毛利率維持在5%-10%左右。而驅(qū)動(dòng)電機(jī)的公司如方正電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)虧損年份較多。驅(qū)動(dòng)電機(jī)公司盈利不佳的原因：技術(shù)迭代快，研發(fā)費(fèi)用高且重資產(chǎn)投入。800V高壓電機(jī)、扁線電機(jī)、油冷電機(jī)等是驅(qū)動(dòng)電機(jī)技術(shù)發(fā)展方向，以扁線電機(jī)為例，2021年特斯拉換裝國產(chǎn)扁線電機(jī)，帶動(dòng)滲透率大幅提升，比亞迪、廣汽等新能源龍頭企業(yè)均開始大規(guī)模切換扁線電機(jī)。技術(shù)迭代需要企業(yè)投入較高的研發(fā)費(fèi)用、投入新的產(chǎn)線（扁線電機(jī)產(chǎn)線投資），進(jìn)而導(dǎo)致折舊等費(fèi)用增長較快。競爭格局：行業(yè)龍頭收入達(dá)200億元左右，公司規(guī)模小但盈利強(qiáng)車規(guī)級要求高，日本電產(chǎn)、德昌電機(jī)為行業(yè)龍頭。相比家電等行業(yè)微電機(jī)產(chǎn)品，車用微電機(jī)需滿足車規(guī)級更高的要求，汽車微電機(jī)的核心廠商包括NIDEC（日本電產(chǎn)）、德昌電機(jī)、Bosch和Mitsuba等。QYResearch調(diào)研顯示，2021年，前五大廠商占據(jù)了約55%的收入市場份額，競爭格局相對集中。行業(yè)龍頭收入達(dá)200億元左右，呈現(xiàn)國產(chǎn)替代趨勢。行業(yè)龍頭公司日本電產(chǎn)、德昌電機(jī)產(chǎn)品覆蓋全，產(chǎn)品涵蓋動(dòng)力、車身、底盤、熱管理、智能駕駛等系統(tǒng)，2021年汽車板塊收入分別為218億元和168億元。公司2021年收入為5.8億元，產(chǎn)品集中于車身系統(tǒng)，收入規(guī)模相比龍頭公司較??；

但公司在細(xì)分領(lǐng)域深耕，毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)龍頭。以電動(dòng)“四門兩蓋”為例，第一代產(chǎn)品往往是國際tier1做總成，采購日本電產(chǎn)、德昌電機(jī)的電機(jī)；

但在第二代產(chǎn)品中，國產(chǎn)車用微電機(jī)公司憑借性價(jià)比、周到服務(wù)等優(yōu)勢，正逐漸國產(chǎn)替代。技術(shù)研發(fā)壁壘：配合客戶進(jìn)行研發(fā)，扭矩、噪音等要求較高。以后備箱電機(jī)為例，后備箱電機(jī)主要應(yīng)用于汽車尾門電動(dòng)撐桿，電動(dòng)撐桿為電動(dòng)尾門驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的核心組件之一。后備箱電機(jī)的主要性能指標(biāo)為電機(jī)間隙、電機(jī)堵轉(zhuǎn)電流、電機(jī)堵轉(zhuǎn)扭矩、電機(jī)噪音、電機(jī)齒槽轉(zhuǎn)矩等指標(biāo)，公司的各項(xiàng)性能指標(biāo)滿足或高于客戶技術(shù)規(guī)范的要求。多個(gè)智能化產(chǎn)品配套優(yōu)質(zhì)客戶并量產(chǎn)，量價(jià)齊升帶來較大彈性多個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)A公司，量價(jià)齊升帶來較大收入彈性公司客戶斯泰必魯斯是全球領(lǐng)先的電動(dòng)尾門生產(chǎn)商。公司的主要客戶斯泰必魯斯是全球最大的氣彈簧生產(chǎn)商，成立于1934年，目前主要產(chǎn)品為氣彈簧、電動(dòng)尾門等產(chǎn)品，2021年斯泰必魯斯?fàn)I業(yè)收入約70億元人民幣，其中電動(dòng)尾門收入約20億元人民幣，斯泰必魯斯整體毛利率和凈利率約30%和5-10%。斯泰必魯斯的電動(dòng)尾門在亞太地區(qū)收入快速增長。斯泰必魯斯的電動(dòng)尾門業(yè)務(wù)在亞太地區(qū)（主要是中國）發(fā)展迅速，主要的客戶包括特斯拉、豐田、上海大眾、一汽大眾、理想汽車、長安福特、吉利、上海通用、上汽乘用車等。2021年在電動(dòng)尾門在亞太地區(qū)的收入約3.7億元人民幣，同比增長70%。2022Q1和Q2電動(dòng)尾門在亞太地區(qū)收入同比增速分別為158%和297%，主要是受國內(nèi)新車型電動(dòng)尾門配臵比例提升所致。通過斯泰必魯斯配套A公司等主機(jī)廠，來自斯泰必魯斯的收入快速增長。公司提供的后備箱電機(jī)及側(cè)門電機(jī)是斯泰必魯斯電動(dòng)后備箱和電動(dòng)側(cè)開門系統(tǒng)重要零部件，依托在斯泰必魯斯供應(yīng)體系內(nèi)的良好口碑，公司的產(chǎn)品通過斯泰必魯斯進(jìn)入下游主機(jī)廠客戶（如A客戶等），伴隨著斯泰必魯斯在亞太地區(qū)收入的快速增長，斯泰必魯斯逐步成長為公司重要客戶，收入及收入占比快速提升。新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，單車價(jià)值量有望提升，配套A公司帶來較大的量價(jià)彈性。根據(jù)公司招股說明書披露，公司憑借在車用微電機(jī)及汽車清洗系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域的深厚積累，新產(chǎn)品如微電機(jī)-隱形門把手電機(jī)執(zhí)行器、熱管理系統(tǒng)-冷卻歧管、微電機(jī)-汽車充電蓋板上升旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已進(jìn)入A公司和蔚來

供應(yīng)體系。A公司是全球具有較強(qiáng)競爭力的新能源車公司，配套A公司將給公司產(chǎn)品出貨量帶來較大的拉動(dòng)。同時(shí)，配套A公司的產(chǎn)品有望從公司招股說明書披露的三個(gè)產(chǎn)品拓展至其他更多產(chǎn)品，單車價(jià)值量有望持續(xù)提升，配套A公司帶來較大的量價(jià)彈性。此外，在A公司和蔚來汽車等新能源車標(biāo)桿企業(yè)的示范效應(yīng)帶動(dòng)下，公司有望把更多產(chǎn)品切入其他汽車客戶的供應(yīng)體系，并拓展新的客戶。2021年公司新能源車零部件收入為1.32億元，占總收入的23%。2022年上半年公司新能源車零部件收入為0.77億元，同比增長46%，占總收入的24%。技術(shù)和產(chǎn)品可拓展性強(qiáng)，單車價(jià)值量有望持續(xù)提升公司基于微電機(jī)技術(shù)、循環(huán)泵技術(shù)、注塑工藝等技術(shù)積累，拓展微電機(jī)、熱管理、智能駕駛感知清洗等系統(tǒng)品類，并從電機(jī)做到系統(tǒng)，單車價(jià)值量有望持續(xù)提升。研發(fā)諧波磁場電機(jī)，提升功率密度，拓寬應(yīng)用場景。公司研發(fā)的諧波磁場電機(jī)技術(shù)從傳統(tǒng)電機(jī)的利用基波磁場轉(zhuǎn)變?yōu)槔弥C波磁場進(jìn)行電能轉(zhuǎn)換，是對電機(jī)底層技術(shù)的顛覆性正向開發(fā)，相關(guān)技術(shù)已申請專利。諧波磁場驅(qū)動(dòng)電機(jī)通過設(shè)定的定子槽數(shù)和轉(zhuǎn)子磁鋼極數(shù)的組合,大幅提升齒槽力矩波動(dòng)周期數(shù)，可以在縮小諧波磁場驅(qū)動(dòng)電機(jī)氣隙值的同時(shí),維持或降低諧波磁場驅(qū)動(dòng)電機(jī)的齒槽力矩波動(dòng)幅值，通過設(shè)定的定子繞線方式,使得定子產(chǎn)生的諧波磁場極對數(shù)等于轉(zhuǎn)子磁鋼的極對數(shù)，形成穩(wěn)定的電磁力矩輸出，采用較小的諧波磁場驅(qū)動(dòng)電機(jī)氣隙設(shè)計(jì),大幅提升氣隙磁場強(qiáng)度，使諧波磁場驅(qū)動(dòng)電機(jī)輸出功率正比例提升。該電機(jī)具有功率密度高、體積小、材料成本更節(jié)約、電磁干擾少，軸電流腐蝕減少，電機(jī)壽命提升等優(yōu)勢，具備較為廣泛的應(yīng)用場景。目前，公司已與德國倫茨（Lenze）合作，開發(fā)了應(yīng)用于物流系統(tǒng)的滾筒電機(jī)產(chǎn)品，未來有望在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域拓展應(yīng)用。微電機(jī)：拓品類、做系統(tǒng)。公司基于對微電機(jī)技術(shù)的深刻理解和掌握，積極開發(fā)適應(yīng)汽車行業(yè)新能源、自動(dòng)化和智能化趨勢的各類車用微電機(jī)及執(zhí)行器，產(chǎn)品拓展至吸合鎖電機(jī)、隱形門把手電機(jī)、后備箱電機(jī)、ABS電機(jī)、主動(dòng)進(jìn)氣格柵（AGS）開關(guān)模塊。熱管理：拓展電子水泵等。在生產(chǎn)電機(jī)的過程中公司不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，將主要產(chǎn)品所需的注塑件生產(chǎn)工序、微電機(jī)機(jī)殼生產(chǎn)工序逐步納入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，掌握了精密注塑工藝，研發(fā)并量產(chǎn)了熱管理系統(tǒng)中的冷卻歧管。公司生產(chǎn)冷卻歧管的關(guān)鍵技術(shù)包括采用多點(diǎn)獨(dú)立模內(nèi)壓力和溫度控制、配合四路獨(dú)立模內(nèi)冷卻流道，實(shí)現(xiàn)對模具不同區(qū)域注塑壓力、注塑溫度和冷卻溫度的單獨(dú)控制；公司研發(fā)出了一種全伺服電動(dòng)控制、參數(shù)化管理的熱板焊機(jī)確保焊接面平整。此外，公司基于前期的電機(jī)、電子控制單元和有刷循環(huán)泵的技術(shù)積累，完成了電子循環(huán)泵的技術(shù)儲(chǔ)備。ADAS主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)：單車價(jià)值量高。公司基于前期的清洗電機(jī)和清洗泵的技術(shù)積累，通過對不同工況假設(shè)模擬、各種污染物清洗效果試驗(yàn)，完成了智能清洗泵的技術(shù)儲(chǔ)備，應(yīng)用于智能汽車高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）傳感器（包括攝像頭、雷達(dá)等）的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)等產(chǎn)品（單車價(jià)值量達(dá)500-1500元左右）。公司已進(jìn)行智能清洗泵相關(guān)的開發(fā)，并與法雷奧（Valeo）簽訂了保密協(xié)議，樣品已進(jìn)行多輪技術(shù)指標(biāo)測試，并已對法雷奧（Valeo）進(jìn)行了報(bào)價(jià)。公司IPO募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)。2021年4月，公司IPO募集資金4.1億元，用于年產(chǎn)1,954萬件汽車微電機(jī)、清洗冷卻系統(tǒng)零部件改擴(kuò)建及研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目和新能源汽車微電機(jī)及熱管理系統(tǒng)、智能感知清洗系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資分別為1.8億元和4.7億元。截至2022年6月，兩個(gè)項(xiàng)目投資進(jìn)度分別為60%和29%，達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)日期為2023年4月。微電機(jī)隱形冠軍，配套優(yōu)質(zhì)客戶有望快速成長盈利預(yù)測核心假設(shè)：微電機(jī)產(chǎn)品：公司隱藏門把手電機(jī)執(zhí)行器已經(jīng)進(jìn)入A公司并量產(chǎn)，充電蓋板電機(jī)執(zhí)行器已經(jīng)在蔚來汽車上量產(chǎn)，后備箱電機(jī)、側(cè)開門電機(jī)等通過斯泰必魯斯間接配套全球知名主機(jī)廠，根據(jù)A公司、蔚來及斯泰必魯斯主要客戶等主機(jī)廠的銷量和單車價(jià)值量測算，估計(jì)公司微電機(jī)收入將保持快速增長，預(yù)計(jì)2022-2024年收入增速分別為67%/89%/66%。2022年上半年微電機(jī)收入同比增長34%，下半年由于新項(xiàng)目開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年收入增速約99%，全年收入實(shí)現(xiàn)高增長。熱管理系統(tǒng)：目前公司冷卻歧管已經(jīng)量產(chǎn)，膨脹水箱已小批量生產(chǎn)，電子水泵等產(chǎn)品有相應(yīng)的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，2021年公司熱管理收入僅0.4億元，基數(shù)較小，根據(jù)公司