并購貸款業(yè)務(wù)與案例2

并購貸款業(yè)務(wù)與案例程斌宏投資銀行部重組并購處目錄第一章《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》的概念第二章并購貸款的風(fēng)險評估第三章并購貸款的業(yè)務(wù)流程第四章案例分析《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》-結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)主要內(nèi)容要點條目通知開辦條件、監(jiān)管要求總則立法目的、機構(gòu)范圍、并購與并購貸款定義、業(yè)務(wù)原則、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、高管理強度規(guī)范、公平競爭；并購定義與類型（間接收購/并購方與借款人）；1-7風(fēng)險評估總綱并購交易風(fēng)險分析貸款風(fēng)險分析商業(yè)銀行應(yīng)在全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險、法律與合規(guī)風(fēng)險、整合風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險等與并購有關(guān)的各項風(fēng)險的基礎(chǔ)上評估并購貸款的風(fēng)險。89-12、13、1413-15風(fēng)險管理4個硬性要求1個人員要求按業(yè)務(wù)流程的指引規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)在并購貸款業(yè)務(wù)受理、盡職調(diào)查、風(fēng)險評估、合同簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強專業(yè)化的管理與控制

16-192021-36附則并購雙方、并購交易各方37-39并購概念一般概念：兼并與收購（M&A）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司；收購，是指并購企業(yè)購買目標企業(yè)的資產(chǎn)、營業(yè)部門或股權(quán)。兼并與收購的根本區(qū)別在于實施兼并后只有一個企業(yè)，而實施收購后收購企業(yè)及被收購企業(yè)仍然保留各自的法人地位。兼并分為吸收兼并及新設(shè)兼并。收購分為股權(quán)收購及資產(chǎn)收購，股權(quán)收購又分為非控股收購、控股收購及全面收購。按照并購企業(yè)與目標企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購分為橫向并購、縱向并購及混合并購?！吨敢芬?guī)定：并購是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標企業(yè)的交易行為。并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司（以下稱子公司）進行。并購類型：受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)、收購資產(chǎn)、承接債務(wù)收購直接收購和間接收購合并概念新設(shè)合并和吸收合并正三角合并和反三角合并并購類型直接并購和間接并購《指引》的定義（第3條）：并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司(以下稱子公司)進行。

直接收購：并購方直接收購目標公司間接收購：并購方通過無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司間接收購目標公司上市公司收購管理辦法：直接收購間接收購不同法規(guī)關(guān)于并購方式的規(guī)定法規(guī)名稱用詞具體方式是否需控制權(quán)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》并購受讓現(xiàn)有股權(quán)認購新增股權(quán)收購資產(chǎn)承接債務(wù)合并其他控制《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》并購股權(quán)并購資產(chǎn)并購無《公司法》公司合并吸收合并新設(shè)合并控制《上市公司收購管理辦法》收購取得股份投資關(guān)系協(xié)議其他安排控制權(quán)《反壟斷法》經(jīng)營者集中經(jīng)營者合并股權(quán)或資產(chǎn)方式合同等其他方式控制權(quán)或施加決定性影響何謂“實際控制”法規(guī)名稱類型情形《公司法》控股股東實際控制人持股比例50%以上的控股股東持股不足50%，但是享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東《上市公司收購管理辦法》控制人持股比例50%以上的控股股東實際支配上市公司股權(quán)表決權(quán)超過30%；通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任；依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響；中國證監(jiān)會認定的其他情形實際控制指的是自然人、法人或其他組織，通過股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實現(xiàn)的，對另外一方的能夠決定公司的人事、財務(wù)和經(jīng)營管理政策的一種權(quán)利。根據(jù)對《指引》的解讀，僅有獲得實際控制權(quán)的并購方可申請并購貸款。并購貸款過橋貸款中長期貸款銀團貸款杠桿貸款有擔(dān)保貸款和無擔(dān)保貸款第四條本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價款的貸款。

并購貸款的幾個特殊用途買殼上市又稱反向收購，一般指一家非上市公司通過收購一家上市公司（殼公司）股份控制該公司，再由該上市公司對其反向收購，以使之成為上市公司的子公司。從并購交易角度來看，反向收購的兩階段都是以實現(xiàn)控制為目的。根據(jù)對《指引》的解讀，反向收購沒有障礙。未完善證券市場制度，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司收購管理辦法〉第六十三條的決定》，鼓勵上市公司大股東增持上市公司股權(quán)。大股東增持可實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)綜合競爭力，符合《指引》精神?！吨敢分形磳σ蕴嵘刂屏槟康牡脑龀中袨橛嗅槍π哉撌?，我們認為不存在合規(guī)障礙。

《指引》中沒有對MBO是否可以貸款進行規(guī)定，但是從MBO本身的運作模式、特點和作用來看，如果交易及后繼整合重組方案設(shè)計得當，有利于促進產(chǎn)業(yè)整合和升級。具體操作中，應(yīng)由管理層作為發(fā)起人成立企業(yè)作為收購方。PE收購MBO/LBO買殼上市大股東增持根據(jù)《指引》第22條規(guī)定，并購貸款主要用于有經(jīng)營活動的經(jīng)濟實體。雖然根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第20條“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強投資能力。但由于PE主要從事投資活動而不是經(jīng)營活動，所以無法申請并購貸款。但PE所投資或控制的公司可以申請。企業(yè)并購成長長方式：并購購需求這個問題是眾眾多管理層最最常問的問題題優(yōu)點缺點通過并購實實現(xiàn)外延式增增長內(nèi)延式

增長長立刻擴大規(guī)模模，可實現(xiàn)跳跳躍式增長尋求多樣化和和保持行業(yè)領(lǐng)領(lǐng)先地位二者者并行獲取互補性產(chǎn)產(chǎn)品或獲得分分銷渠道立刻獲得研發(fā)發(fā)技術(shù)力量，，知識產(chǎn)權(quán)及及人才在快速整合的的行業(yè)（如消消費品行業(yè)）），通過收購購可以更快地地提升市場地地位，或取得得知名品牌改變經(jīng)營管理理方式和管理理技術(shù)賣方可在競標標過程中引入入競爭，以達達到價值最大大化整合風(fēng)險企業(yè)文化的差差異是否能留住主主要員工價格過高的風(fēng)風(fēng)險尤其是收購海海外資產(chǎn)或業(yè)業(yè)務(wù)，并購有有一定風(fēng)險，，完善的盡職職調(diào)查、財務(wù)務(wù)分析和整合合計劃能有效效的降低風(fēng)險險，確保達到到預(yù)期目標對資本要求高高，收購方可可能要借助外外來資金(債/股本/資產(chǎn)抵押)才能完成交易易無整合風(fēng)險或或企業(yè)文化的的問題自主地選擇增增長所需的合合適的新技術(shù)術(shù)，運營模式式及業(yè)務(wù)流程程等對內(nèi)的震蕩及及改變很小對進度的控制制較有靈活性性，并不像并并購交易般要要因資本市場場對公司的看看法而推遲或或加快重大投投資決策難以同時獲得得“多樣化和和行業(yè)領(lǐng)先地地位”或“規(guī)規(guī)模和主導(dǎo)地地位”可能會錯失在在短時間內(nèi)大大規(guī)模拓展的的機會根據(jù)估值不同同，“內(nèi)延式式增長”可能能成本較高并購與新建成成長方式對于周期性行行業(yè)，企業(yè)價價值最大化來來自于明智的的企業(yè)買賣和和財務(wù)杠桿的的使用在產(chǎn)能緊張時時新建項目在整個周期中中均勻地通過過新建項目擴擴大產(chǎn)能在周期低谷，，產(chǎn)能富裕時時新建項目在周期低谷時時通過收購來來增加產(chǎn)能利用財務(wù)杠桿桿負債收購在合適的時機機通過財務(wù)杠杠桿來買賣工工廠358.0某行業(yè)舉例投資回報率百百分比Source: McKinseyanalysis可否將多賺的的23分一部部分給銀行作作為并購顧問問費？可否將多賺的的29分一部部分給銀行作作為并購融資資顧問費？可否將多賺的的295分一一部分給銀行行作為并購成成功費或者投投資收益？如何募集收購購所需資金？？資金來源有三三大類：企業(yè)業(yè)運營產(chǎn)生的的現(xiàn)金流、股股本類集資和和債務(wù)類集資資現(xiàn)金股本債務(wù)企業(yè)運營內(nèi)在在產(chǎn)生的現(xiàn)金金流增發(fā)股票并購基金聯(lián)合收購債劵，包括高高收益?zhèn)鶆?，，可轉(zhuǎn)換債權(quán)權(quán)貸款，包括過過橋貸款，并并購貸款融資

渠道最便宜和最快快捷的融資方方式往往金額有限限需留給企業(yè)一一些必備的流流動資金利弊

分析無現(xiàn)金上的財財務(wù)成本可增加公司股股份每股收益的攤攤薄并購基金要求求股本回報率率高（＞25%）增發(fā)股價也許許會打折扣可用來平衡資資本結(jié)構(gòu)利率低時的最最佳選擇可用來避免攤攤薄有現(xiàn)金財務(wù)成成本負債率高時不不宜考慮未來的營運現(xiàn)現(xiàn)金怎么使用用？如何利用銀行行募集股本資資金？第十八條并購購的資金來源源中并購貸款款所占比例不不應(yīng)高于50%未來現(xiàn)金流的的使用企業(yè)將現(xiàn)有資資金用于收購購，向銀行申申請流動資金金補充未來營營運資金銀監(jiān)會指引初初稿中，曾經(jīng)經(jīng)“嚴禁流動動資金等各類類貸款變相用用于收購”雖不限制，但但是企業(yè)和銀銀行要做好財財務(wù)規(guī)劃資產(chǎn)支持融資資，比如上市市公司股票、、公路收費權(quán)權(quán)、礦權(quán)等：：銀行的資產(chǎn)支支持貸款、礦礦權(quán)質(zhì)押貸款款依據(jù)指引定義義，也屬于并并購貸款范疇疇，受50%的限制企業(yè)資產(chǎn)證券券化股票質(zhì)押的理理財融資產(chǎn)品品基于收費權(quán)的的理財產(chǎn)品股本資金的籌籌措增發(fā)或定向增增發(fā)+銀行搭搭橋貸款引入戰(zhàn)略投資資者+銀行搭搭橋貸款非核心資產(chǎn)出出售+銀行搭搭橋貸款非銀行貸款的的債務(wù)資金籌籌措發(fā)債（企業(yè)債債、公司債、、短券、中票票）+銀行搭搭橋貸款搭橋貸款是否否受50%的的限制？指引未明確指引初稿中，，曾經(jīng)有“并并購過程中臨臨時性、過渡渡性資金安排排不受50%的限制”目錄第一章《《商業(yè)銀銀行并購貸款款風(fēng)險管理指指引》的概念念第二章并并購貸款款的風(fēng)險評估估第三章并并購貸款款的業(yè)務(wù)流程程第四章案案例分析析理解第八條商業(yè)銀銀行應(yīng)在全面面分析戰(zhàn)略風(fēng)風(fēng)險、法律與與合規(guī)風(fēng)險、、整合風(fēng)險、、經(jīng)營風(fēng)險以以及財務(wù)風(fēng)險險等與并購有有關(guān)的各項風(fēng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上上評估并購貸貸款的風(fēng)險。。邏輯：并購風(fēng)險分析析貸款風(fēng)險評估估假設(shè)：監(jiān)管部部門假設(shè)商業(yè)業(yè)銀行對一般般貸款具有良良好的風(fēng)險控控制能力，但但是對并購風(fēng)風(fēng)險缺乏足夠夠經(jīng)驗，因此此立法著重強強調(diào)并購風(fēng)險險的分析并購風(fēng)險分析析和貸款風(fēng)險險評估指引傾向并購購貸款支持正正效應(yīng)并購活活動戰(zhàn)略風(fēng)險法律與合規(guī)風(fēng)風(fēng)險整合風(fēng)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險以以及財財務(wù)風(fēng)風(fēng)險貸款風(fēng)風(fēng)險評評估償債能能力正效應(yīng)應(yīng)并購購與償償債能能力之之爭某集團團似乎乎在創(chuàng)創(chuàng)造價價值銷售收收入人民幣幣億元元資料來來源：：年年度報報告第一年年第二年年第三年年年遞增增率=35%凈利潤潤人民幣幣億元元第一年年第二年年第三年年年遞增增率=26%舉例說說明138185101182717--+稅項人民幣幣億元元固定資資產(chǎn)和和其它它營業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)人民幣幣億元元該集團團的投投資資資本回回報較較低第1年年第2年年第3年年10%5.06.6投資資資本回回報百分比比資料來來源：：年年度報報告；；麥肯肯錫分分析232335稅后營營業(yè)凈凈利潤潤人民幣幣億元元230461530投資資資本人民幣幣億元元2284635142-21626825294310113818576109142利、稅稅前利利潤人民幣幣億元元營運資資本人民幣幣億元元銷售收收入人民幣幣億元元經(jīng)營成成本人民幣幣億元元舉例說說明該集團團實際際上在在破壞壞價值值經(jīng)濟利利潤資料來來源：：年度度報告告；麥麥肯錫錫分析析人民幣幣億元元9.9-12.0-5.3差幅百分比比4.3-2.6-1.0投資資資本人民幣幣億元元230461530投資資資本回回報百分比比10%5.06.6資本成成本百分比比5.7%7.67.6債務(wù)成成本百分比比4%44權(quán)重=85%67%67%權(quán)重=15%33%33%股權(quán)成成本百分比比15%1515-X舉例說說明目錄第一章章《《商商業(yè)銀銀行并并購貸貸款風(fēng)風(fēng)險管管理指指引》》的概概念第二章章并并購購貸款款的風(fēng)風(fēng)險評評估第三章章并并購購貸款款的業(yè)業(yè)務(wù)流流程第四章章案案例例分析析并購貸貸款流流程業(yè)務(wù)受受理業(yè)務(wù)初初審盡職調(diào)調(diào)查風(fēng)險評評估審查審審批合同簽簽訂貸款發(fā)發(fā)放貸后管管理指引的的要求求第二十十一條條商業(yè)業(yè)銀行行應(yīng)在在并購購貸款款業(yè)務(wù)務(wù)受理理、盡盡職調(diào)調(diào)查、、風(fēng)險險評估估、合合同簽簽訂、、貸款款發(fā)放放、貸貸后管管理等等主要要業(yè)務(wù)務(wù)環(huán)節(jié)節(jié)以及及內(nèi)部部控制制體系系中加加強專專業(yè)化化的管管理與與控制制。第二十十三條條商業(yè)業(yè)銀行行應(yīng)在在內(nèi)部部組織織并購購貸款款盡職職調(diào)查查和風(fēng)風(fēng)險評評估的的專門門團隊隊，對對本指指引第第九條條到第第十五五條的的內(nèi)容容進行行調(diào)查查、分分析和和評估估，并并形成成書面面報告告。前款所所稱專專門團團隊的的負責(zé)責(zé)人應(yīng)應(yīng)有3年以以上并并購從從業(yè)經(jīng)經(jīng)驗，，成員員可包包括但但不限限于并并購專專家、、信貸貸專家家、行行業(yè)專專家、、法律律專家家和財財務(wù)專專家等等。建議的的流程程與分分工業(yè)務(wù)受受理業(yè)務(wù)初初審盡職調(diào)調(diào)查風(fēng)險評評估審查審審批合同簽簽訂貸款發(fā)發(fā)放貸后管管理業(yè)務(wù)受受理：：公司司業(yè)務(wù)務(wù)部門門或者者投資資銀行行部門門業(yè)務(wù)初初審：：投資資銀行行部門門為主主盡職調(diào)調(diào)查：：投資資銀行行部門門為主主風(fēng)險評評估：：投資資銀行行部門門為主主審查審審批：：審批批部門門合同簽簽訂：：投資資銀行行部門門或公公司業(yè)業(yè)務(wù)部部門貸款發(fā)發(fā)放：：公司司業(yè)務(wù)務(wù)部門門貸后管管理：：公司司業(yè)務(wù)務(wù)部門門或者者信貸貸管理理部門門目錄第一章章《《商商業(yè)銀銀行并并購貸貸款風(fēng)風(fēng)險管管理指指引》》的概概念第二章章并并購購貸款款的風(fēng)風(fēng)險評評估第三章章并并購購貸款款的業(yè)業(yè)務(wù)流流程第四章章案案例例分析析案例分分析A集團團甘肅肅能源源開發(fā)發(fā)有限限公司司于2008年年10月并并購B煤業(yè)業(yè)集團團40%的的股權(quán)權(quán)，并并購股股權(quán)價價格總總計18億億元，，在支支付股股權(quán)并并購資資金過過程中中因資資金緊緊張，，向銀銀行申申請股股權(quán)并并購貸貸款10億億元，，貸款款期限限10年，，貸款款方式式為信信用，，貸款款利率率執(zhí)行行同檔檔次基基準利利率下下浮10%。收收購前前股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)：甘甘肅省省政府府60%、、平?jīng)鰶鍪姓?0%；收收購后后股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)：甘甘肅省省政府府50%、、A集集團40%、平平?jīng)鍪惺姓?0%。。審查意意見？？張裕集集團并并購案案例制定改改制方方案擔(dān)當并并購顧顧問完成管理理層收購購安排并購購融資引入戰(zhàn)略略投資者者寶鋼集團團并購案案例的整整體