敏感度與風(fēng)險(xiǎn)

第五章敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析1.2.3.4.5.盈虧平衡分析敏感度分析按期望值進(jìn)行決策方差對(duì)決策的影響決策樹方法項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)自然資源和人力資源項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)變化技術(shù)變化經(jīng)營(yíng)決策失誤金融風(fēng)險(xiǎn)匯率、利率變動(dòng)通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險(xiǎn)體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)不完善對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)水平（達(dá)到希望收益率的概率）收益水平％OABCNoYes投資者的無差異曲線1.盈虧平衡分析BE0產(chǎn)量成本與收入XBE成本收入銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系

銷售收入(B)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系

總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QS＝PQC＝C

f＋C

vQQ*S,CBEP虧損盈利(1)線性盈虧平衡分析由即可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本例：某項(xiàng)目總產(chǎn)量為6000噸，單位產(chǎn)品售價(jià)為1335元/噸，年固定成本為1430640元，單位產(chǎn)品的可變成本為930.65元/噸，假定為線性關(guān)系，則盈虧平衡點(diǎn)是時(shí)的產(chǎn)量為？930.65=3538噸例：某廠建成成時(shí)總投資為為5000萬萬元，年產(chǎn)某某種設(shè)備1000臺(tái)，總總成本為4000萬元，，其中固定成成本1500萬元，設(shè)備備的銷售價(jià)格格為每臺(tái)5萬萬元，試求盈盈虧平衡點(diǎn)時(shí)時(shí)的產(chǎn)量XBE=15005-（4000-1500）/1000=600臺(tái)臺(tái)（2）非線性性盈虧平衡分分析例：銷售收入入=21000X?，成本=1000X+100000，求盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)時(shí)產(chǎn)量，求求利潤(rùn)最大時(shí)時(shí)的產(chǎn)量？利潤(rùn)，=?*21000X-?=0利潤(rùn)=21000X?-1000X-100000X=110利潤(rùn)=21000X?-1000X-100000=0XBE=53XBE=188例：某壟斷企企業(yè)估計(jì)需求求曲線為Q=4000-20P，，如果邊際成本本=20，在在哪一產(chǎn)量水水平上，企業(yè)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最最大？利潤(rùn)最大時(shí)，，MR=MC4000-Q20Q[]，=20Q=1800練習(xí):某項(xiàng)目生產(chǎn)能能力3萬件/年，產(chǎn)品售價(jià)價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)費(fèi)用7800萬元，其中固固定成本3000萬元，成本與與產(chǎn)量呈線性性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量量盈虧平衡價(jià)格格盈虧平衡單位位產(chǎn)品變動(dòng)成本本2敏感性分析定義：是一種常用的的經(jīng)濟(jì)效益不不確定分析方方法，它用來來研究和預(yù)測(cè)測(cè)不確定因素素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益的影響響情況及影響響程度。目的：在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中中，方案包含含的不確定因因素可能有若若干個(gè)（例如如：產(chǎn)品產(chǎn)量量或銷售量、、產(chǎn)品價(jià)格、、投資額、各各種生產(chǎn)費(fèi)用用要素等都可可能發(fā)生變化化），但是各各個(gè)因素變化化時(shí)，對(duì)方案案經(jīng)濟(jì)效益的的影響程度是是不相同的。。圖1-2所表示的就是是某些因素的的變動(dòng)對(duì)方案案的投資收益益率的影響。。種類：?jiǎn)我蛩孛舾行孕苑治?、雙因因素敏感性分分析和多因素素敏感性分析析。敏感性分析的的步驟首先，確定敏敏感性分析指指標(biāo)。敏感性分析的的對(duì)象是具體體的技術(shù)方案案及其反映的的經(jīng)濟(jì)效益。。因此，方案案的某些經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指指標(biāo)，例如息息稅前利潤(rùn)、、投資回收期期、投資收益益率、凈現(xiàn)值值、內(nèi)部收益益率等，都可可以作為敏感感性分析指標(biāo)標(biāo)。其次，計(jì)算該該技術(shù)方案的的目標(biāo)值。一般將在正常常狀態(tài)下的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)數(shù)值，，作為目標(biāo)值值。第三，選取不不確定因素。。在進(jìn)行行敏感感性分分析時(shí)時(shí)，并并不需需要對(duì)對(duì)所有有的不不確定定因素素都考考慮和和計(jì)算算，而而應(yīng)視視方案案的具具體情情況選選取幾幾個(gè)變變化可可能性性較大大，并并對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益目目標(biāo)值值影響響作用用較大大的因因素。。例如如：產(chǎn)產(chǎn)品售售價(jià)變變動(dòng)、、產(chǎn)量量規(guī)模模變動(dòng)動(dòng)、投投資額額變化化等；；或是是建設(shè)設(shè)期縮縮短，，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)期延延長(zhǎng)等等，這這些都都會(huì)對(duì)對(duì)方案案的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益大大小產(chǎn)產(chǎn)生影影響。。第四，，計(jì)算算不確確定因因素變變動(dòng)時(shí)時(shí)對(duì)分分析指指標(biāo)的的影響響程度度。若進(jìn)行行單因因素敏敏感性性分析析時(shí)，，則要要在固固定其其它因因素的的條件件下，，變動(dòng)動(dòng)其中中一個(gè)個(gè)不確確定因因素；；然后后，再再變動(dòng)動(dòng)另一一個(gè)因因素（（仍然然保持持其它它因素素不變變），，以此此求出出某個(gè)個(gè)不確確定因因素本本身對(duì)對(duì)方案案效益益指標(biāo)標(biāo)目標(biāo)標(biāo)值的的影響響程度度。第五，，找出敏敏感因因素，，進(jìn)行行分析析和采采取措措施，，以提提高方方案的的抗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的能力力。敏感性性分析析分析析舉例例敏感性性分析析結(jié)論：由圖圖1-2可知銷銷售收收入的的變化化對(duì)投投資收收益率率的影影響較較大，，而投投資額額的變變動(dòng)對(duì)對(duì)投資資收益益率的的影響響較小?。灰惨簿褪鞘钦f，，投資資收益益率對(duì)對(duì)銷售售收入入變化化的反反映敏敏感，，投資資收益益率對(duì)對(duì)投資資額變變化的的反映映不敏敏感。。通常，，我們們將那那些使使經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益益評(píng)價(jià)價(jià)產(chǎn)生生強(qiáng)敏敏感反反映的的不確確定因因素稱稱之為為敏感因因素，如銷銷售收收入。。反之之，稱稱之為為不敏感感因素素，如投投資額額。敏感性性分析析例:不確定定因素素變動(dòng)動(dòng)對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目NPV的影響響0變動(dòng)率＋－變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV敏感度度分析析的局局限性性在敏感感度分分析的的過程程中沒沒有考考慮到到各因因素間間的相相關(guān)性性。在敏感感度分分析的的過程程中只只考慮慮了不不確定定因素素對(duì)評(píng)評(píng)價(jià)指指標(biāo)的的影響響程度度，而而沒有有考慮慮各不不確定定因素素在未未來的的發(fā)生生概率率。敏感性性分析析與概概率分分析的的關(guān)系系敏感性性分析析能夠夠表明明不確確定因因素對(duì)對(duì)方案案經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益益的影影響，，得到到維持持技術(shù)術(shù)方案案可行行所允允許的的不確確定因因素發(fā)發(fā)生不不利變變動(dòng)的的幅度度，從從而預(yù)預(yù)測(cè)方方案承承擔(dān)的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但但是并并不能能表明明這種種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)發(fā)生生的可可能性性有多多大。。實(shí)踐表表明，，對(duì)于于不同同的技技術(shù)方方案其其各個(gè)個(gè)不確確定因因素發(fā)發(fā)生相相對(duì)變變動(dòng)的的概念念是不不同的的。因因此兩兩個(gè)同同樣敏敏感的的因素素，在在一定定的不不利的的變動(dòng)動(dòng)范圍圍內(nèi)，，可能能一個(gè)個(gè)發(fā)生生的概概率很很大，，另一一個(gè)發(fā)發(fā)生的的概率率很小小。很很顯然然，前前一個(gè)個(gè)因素素給技技術(shù)方方案帶帶來的的影響響會(huì)很很大，，而后后一個(gè)個(gè)因素素的影影響就就很小小。這這個(gè)問問題是是敏感感性分分析所所解決決不了了的。。為此，，還需需要進(jìn)進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和不確確定條條件下下的投投資分分析，，即概概率分分析。。3概率分分析定義：：概率分分析是是使用用概率率研究究預(yù)測(cè)測(cè)不確確定因因素和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素素對(duì)技技術(shù)方方案經(jīng)經(jīng)濟(jì)效效益指指標(biāo)影影響的的一種種定量量分析析方法法。概率分分析的的步聚聚與方方法：：首先，，列出出各種種欲考考慮的的不確確定因因素。。例如銷銷售價(jià)價(jià)格、、銷售售量、、投資資和經(jīng)經(jīng)營(yíng)成成本等等，均均可作作為不不確定定因素素。需需要注注意的的是，，所選選取的的幾個(gè)個(gè)不確確定因因素應(yīng)應(yīng)是互互相獨(dú)獨(dú)立的的。其次，，設(shè)想想各各各不確確定因因素可可能發(fā)發(fā)生的的情況況，即即其數(shù)數(shù)值發(fā)發(fā)生變變化的的幾種種情況況。第三，，分別別確定定各種種可能能發(fā)生生情況況產(chǎn)生生的可可能性性，即即概率率。各不不確定定因素素的各各種可可能發(fā)發(fā)生情情況出出現(xiàn)的的概率率之和和必須須等于于1。第四，，計(jì)算算目標(biāo)標(biāo)值的的期望望值。。可根據(jù)據(jù)方案案的具具體情情況選選擇適適當(dāng)?shù)牡姆椒ǚ?。假假若采采用凈凈現(xiàn)值值為目目標(biāo)值值，則則一種種方法法是，，將各各年凈凈現(xiàn)金金流量量所包包含的的各不不確定定因素素在各各可能能情況況下的的數(shù)值值與其其概率率分別別相乘乘后再再相加加，得得到各各年凈凈現(xiàn)金金流量量的期期望值值，然然后求求得凈凈現(xiàn)值值的期期望值值。另另一種種方法法是直直接計(jì)計(jì)算凈凈現(xiàn)值值的期期望值值。第五，，求出出目標(biāo)標(biāo)值大大于或或等于于零的的累計(jì)計(jì)概率率。對(duì)于單單個(gè)方方案的的概率率分析析應(yīng)求求出凈凈現(xiàn)值值大于于或等等于零零的概概率，，由該該概率率值的的大小小可以以估計(jì)計(jì)方案案承受受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的程程度，，該概概率值值越接接近1，說明明技術(shù)術(shù)方案案的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越越小，，反之之，方方案的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大大?？煽梢粤辛斜砬笄蟮脙魞衄F(xiàn)值值大于于或等等于零零的概概率。。項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)值值的概概率描描述假定A、B、C是影響項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流流的不不確定定因素素，它它們分分別有有l(wèi)、m、n種可能能出現(xiàn)現(xiàn)的狀狀態(tài)，，且相相互獨(dú)獨(dú)立，，則項(xiàng)目現(xiàn)現(xiàn)金流流有k＝l×m×n種可能的的狀態(tài)態(tài)。根根據(jù)各各種狀態(tài)所所對(duì)應(yīng)應(yīng)的現(xiàn)現(xiàn)金流流，可可計(jì)算算出相相應(yīng)的的凈現(xiàn)現(xiàn)值。。設(shè)在在第j種狀態(tài)下下項(xiàng)目的的凈現(xiàn)值值為NPV（j）,第j種狀態(tài)發(fā)發(fā)生的概概率為Pj,則項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)值的的期望值值與方差差分別為為:概率分析析示例概率樹兩種不確確定因素素影響項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金金流的概概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2各種狀態(tài)態(tài)組合的的凈現(xiàn)金金流量及及發(fā)生概概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)估估計(jì)上例中項(xiàng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)現(xiàn)值的期期望值及及標(biāo)準(zhǔn)差差假定項(xiàng)目目?jī)衄F(xiàn)值值服從正正態(tài)分布布，可求求出該項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)值大大于或等等于0的概率為為各種狀態(tài)態(tài)組合的的凈現(xiàn)值值及累計(jì)計(jì)概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)估計(jì)的的圖示法法概率

年現(xiàn)金流量出現(xiàn)的概率ABCP=0.1P=0.3=P=0.60-30000-30000-30000111000110004000210000110007000390001100010000480001100013000例：某企企業(yè)計(jì)劃劃生產(chǎn)一一種新產(chǎn)產(chǎn)品，具具體方案案如下，，試分析析方案是是否可行行？EPW=0.1PW1+0.3PW2+0.6PW3=-1001元所以方案案不可行行4方差對(duì)決決策的影影響例：假定定某公司司要從四四個(gè)相互互排斥的的方案中中選擇一一個(gè)，各各方案情情況如下下：凈現(xiàn)值期望值方差方案-4010611016012345A0.20.20.20.20.2605000B0.10.20.40.20.1603000C0.00.40.30.20.1602500D0.10.20.30.30.16538505.決策策樹分析析決策點(diǎn)狀態(tài)點(diǎn)枝例：某項(xiàng)項(xiàng)目的投投資決策策有兩個(gè)個(gè)方案，，方案一一是大規(guī)規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)方案，，在沒有有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手情況況下，凈凈現(xiàn)值為為3000萬元元，有競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手的情況況下，凈凈現(xiàn)值為為-500萬元元。方案案二為小小規(guī)模生生產(chǎn)方案案，在沒沒有競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手情情況下，，凈現(xiàn)值值為1800萬1233000-500180013000.750.250.750.25一二212516752125例：某工工程分兩兩期進(jìn)行行施工，，第一期期工程完完工后，，由于某某種原因因，第二二期工程程要半年年后才能能上馬，，這樣工工地上的的機(jī)械設(shè)設(shè)備面臨臨著是否否要搬遷遷的問題題。如果果搬遷，，半年后后再搬回回來，共共需搬遷遷費(fèi)用8000元。如如果不搬搬遷，對(duì)對(duì)工地上上的設(shè)備備必須采采取保養(yǎng)養(yǎng)措施：：當(dāng)遇到到天氣好好(概率率為0．．6)，，可采取取一般性性保養(yǎng)措措施費(fèi)用用需3000元元；當(dāng)遇遇到天氣氣經(jīng)常下下雨(概概率為0．4)，仍采采用一般般性的保保養(yǎng)措施施，則肯肯定會(huì)造造成100000元損損失，若若采取特特殊保養(yǎng)養(yǎng)措施(費(fèi)用10000元)，則有有0．8的可能能性造成成小損失失