貝特瑞研究報告

貝特瑞研究報告1總論貝特瑞是一家新能源材料研發(fā)與制造商，主營業(yè)務(wù)包括鋰電負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業(yè)務(wù)板塊。歷經(jīng)二十余年發(fā)展，積累了大量的技術(shù)專利及生產(chǎn)運營經(jīng)驗，產(chǎn)品包括天然石墨負極材料、人造石墨負極材料、硅基等新型負極材料、高鎳三元正極材料（NCA、NCM811）等。天然石墨絕對龍頭，人造石墨頭部企業(yè)。2021年公司在天然石墨市場份額超過一半，高達63%，行業(yè)第二翔豐華市場份額僅17%，二者之和80%，屬于高度集中的行業(yè)；人造石墨市場由于各廠商產(chǎn)品價格定位差異、市場分層，從而造成格局相對分散且穩(wěn)定的局面，貝特瑞市占為14%，排名第三。從整個負極市場看，公司出貨17萬噸，份額26%，行業(yè)第一。能耗控制政策、環(huán)評壓力、頻繁限電及電費上漲等原因，使得石墨化產(chǎn)能釋放及擴張均不及預(yù)期，企業(yè)開工率也受到一定限制，中短期石墨化仍相對緊張，價格高位，占據(jù)人造石墨負極制造總成本的55%；不斷提升石墨化自供率一體化發(fā)展能夠有效降低成本提升毛利率，據(jù)測算當自供率每提高25pct，單噸毛利率將提升8pct左右。貝特瑞在石墨化自供率相對較低的情況下，憑借產(chǎn)品和技術(shù)工藝優(yōu)勢仍能保持行業(yè)前列的銷售價格和毛利率，并且持續(xù)一體化擴張通過自建或合作的方式布局石墨化產(chǎn)能提升自供率，盈利能力仍有上升空間。預(yù)計公司22年/23石墨化產(chǎn)能為6.5/12.5萬噸，22年/23年人造石墨成品產(chǎn)能為18/22.5萬噸，自供比率將由21年25%提升至23年55%，盈利能力將顯著提升。硅基負極龍頭，技術(shù)及產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先。作為國內(nèi)最早量產(chǎn)硅基負極的企業(yè)之一，公司的硅碳負極材料已經(jīng)突破至第三代產(chǎn)品，比容量從第一代的650mAh/g提升至第三代的1500mAh/g，且正在開發(fā)更高容量的第四代硅碳負極材料產(chǎn)品。此外，公司生產(chǎn)的硅氧負極材料部分產(chǎn)品比容量已達到1600mAh/g以上。目前公司擁有硅負極產(chǎn)能3000噸，2022年2月公司宣布計劃投資50億元投建年產(chǎn)4萬噸硅基負極材料項目，有望2023年底形成2萬噸產(chǎn)能，將成為4680電池等新需求的直接受益者。剝離鐵鋰，聚焦高鎳三元突出優(yōu)勢。2021年6月，公司以8.4億元對價轉(zhuǎn)讓天津納米和江蘇納米股權(quán)暨出售磷酸鐵鋰相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，發(fā)力三元正極材料領(lǐng)域。公司生產(chǎn)的三元正極材料主要是NCA、NCM811為代表的高鎳三元正極，鎳含量在80%以上，具有鈷含量低、能量密度高、性價比高的特征。公司2021年三元材料銷售均價17萬元/噸，2022年4月三元材料行業(yè)報價達到最高峰，進入2022年二季度后，Ni、Co價格開始下降，三元材料和三元電池性價比開始提升。2021年公司加快布局正極材料產(chǎn)能，與下游客戶合作建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高鎳三元材料，同時向上布局資源端鎳礦等業(yè)務(wù)。貝特瑞在石墨類負極及硅基負極均具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，目前公司加大負極產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計22年以后出貨量仍將保持較快增長。正極方面，公司聚焦高壁壘高鎳三元領(lǐng)域，未來隨著高鎳化趨勢帶來的技術(shù)迭代，公司將憑借技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢不斷提升市場份額，有望成為新能源材料領(lǐng)域中具備競爭力的大市值企業(yè)。2基本盤：深耕行業(yè)二十載，夯實龍頭地位2.1歷程：負極材料起家，到多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的行業(yè)翹楚貝特瑞是一家新能源材料的研發(fā)與制造商，主營業(yè)務(wù)包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大板塊。是集基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)銷售于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括天然石墨負極材料、人造石墨負極材料、硅基等新型負極材料、高鎳三元正極材料（NCA、NCM811）等。截止2022年一季報，貝特瑞由中國寶安持股68.83%，為公司的控股股東，其中直接持股24.44%，間接持股43.92%。公司在負極業(yè)務(wù)加快布局，新設(shè)立石墨化制品生產(chǎn)和加工子公司，同時向上布局礦產(chǎn)資源；正極方面，公司主要由常州、天津、和江蘇生產(chǎn)基地主導(dǎo)；電池方面，公司設(shè)立湖北貝能進軍電池生產(chǎn)；石墨烯等新業(yè)務(wù)，由先進石墨、深瑞墨烯主導(dǎo)。2.2團隊：擴張勢頭正足，管理層經(jīng)驗豐富公司通過長期、持續(xù)的內(nèi)部輪崗、選拔競爭形成的核心團隊是公司的關(guān)鍵資源。公司核心團隊普遍具備高學(xué)歷及專業(yè)背景，其中多位管理人員積累了10多年的行業(yè)經(jīng)驗，對經(jīng)營管理、產(chǎn)業(yè)格局、行業(yè)發(fā)展和未來趨勢具有深刻的理解，與此同時為了保證核心團隊的穩(wěn)定性，2021年報告期實施第二期股權(quán)激勵計劃，將388名人員定為公司核心員工并授與股票期權(quán)。根據(jù)公司21年報披露的員工受教育程度情況和在職員工業(yè)務(wù)分類情況，公司員工總數(shù)快速增長，尤其是一線生產(chǎn)人員和技術(shù)人員增加明顯，而銷售人員無變動。公司創(chuàng)始人賀雪琴和黃友元、任建國等，均具有豐富的產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗，對相關(guān)技術(shù)的把控處于行業(yè)領(lǐng)先水平，21年年報顯示，公司支付給董事、監(jiān)事、以及高管人員的報酬總額為3353.70萬元，高于行業(yè)平均水平，保證了核心團隊的穩(wěn)定性。2.3技術(shù)：專利技術(shù)積累豐厚，在研項目前景可期公司多年持續(xù)研發(fā)，在天然石墨負極材料、人造石墨負極材料、硅基負極材料、軟/硬碳負極材料、高鎳三元正極材料等鋰離子電池正負極材料領(lǐng)域以及石墨烯、超級電容活性炭等新能源、新材料領(lǐng)域積累了一大批專利技術(shù)。截至2022年3月末，在全球范圍內(nèi)取得的授權(quán)專利333項，其中國內(nèi)專利281項，境外專利52項，參與制定的國家標準納米技術(shù)石墨烯相關(guān)二維材料的層數(shù)測量拉曼光譜法發(fā)布，參與的“高容量硅基負極材料開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目獲得中國有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎勵一等獎。3負極：天然第一人造前列，領(lǐng)跑硅基新技術(shù)3.1行業(yè)：人造石墨是主流，行業(yè)格局“三大四小”人造石墨性能優(yōu)于天然石墨，多用于動力電池。天然石墨雖然具備成本和比容量的優(yōu)勢，但是人造石墨在循環(huán)性能、安全性能、充放電倍率表現(xiàn)更為優(yōu)秀，因此人造石墨廣泛應(yīng)用于大容量的車用動力電池和中高端消費鋰電，天然石墨主要用于小型鋰離子電池和一般用途的消費鋰電。新興的硅基負極理論容量較高，理論容量可達4200mAh/g，充放電倍率也較高，但因為存在首次庫倫效率低、倍率性能和循環(huán)性能差等諸多技術(shù)瓶頸待突破，在市場上還沒能大規(guī)模供應(yīng)，2021年出貨量僅1.1萬噸。人造石墨仍為主流，2021年占比84%，2021年中國人造石墨出貨量60.5萬噸，同比增長97.1%，略低于負極材料增速，主要原因系石墨化產(chǎn)能緊缺，價格高企。負極材料市場已形成“三大四小”格局。頭部公司憑借產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能和成本等優(yōu)勢在行業(yè)發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢地位，其中“三大”，貝特瑞占比26%、璞泰來占比14%，杉杉股份占比15%，加上“四小”，尚太科技、中科電氣、東莞凱金、翔豐華。CR7達92%。目前來看，貝特瑞有望保持負極行業(yè)絕對龍頭地位，“三大”企業(yè)差距相對較小，“四小”市占相近，追趕“三大”意愿強烈。下游需求持續(xù)提升，負極廠商加速擴產(chǎn)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)新能源

車銷量突破350萬輛，滲透率達13%，我們預(yù)計2022年國內(nèi)新能源車銷量將超過600萬輛，全球有望突破1000萬輛。面對下游高增的市場需求，自2021年以來，各負極廠商相繼發(fā)布擴產(chǎn)公告，積極布局一體化建設(shè)。3.2產(chǎn)品：發(fā)力人造石墨一體化及連續(xù)石墨化持續(xù)降本增效天然石墨龍頭，發(fā)力人造石墨市場。2021年天然石墨的龍頭企業(yè)貝特瑞的市場份額超過一半，高達63%，行業(yè)第二翔豐華市場份額17%，二者之和80%，屬于高度集中的行業(yè)；人造石墨市場份額較為分散，龍頭企業(yè)江西紫宸（璞泰來）占比20%、杉杉股份17%、貝特瑞14%，后續(xù)3家企業(yè)尚太科技、東莞凱金、星城石墨（中科電氣）的市場份額較為接近，在10%-12%區(qū)間，競爭激烈。將天然石墨和人造石墨綜合考慮，2021年公司負極材料出貨量17萬噸，市場份額26%，璞泰來14%，領(lǐng)先競爭對手較高份額。受短缺影響石墨化價格持續(xù)攀升。石墨化加工費用約占整個人造石墨負極制造總成本的55%，2021年以來，各地政府能耗控制政策、環(huán)評壓力、頻繁限電及電費上漲等原因，使得石墨化產(chǎn)能釋放及擴張均不及預(yù)期，企業(yè)開工率也受到一定限制，導(dǎo)致石墨化出現(xiàn)供需缺口，石墨化價格屢創(chuàng)新高。22年23年石墨化缺口仍在。根據(jù)我們的測算：在中性假設(shè)下，22年、23年存在石墨化缺口，分別為-6.5/-8.4萬噸。電費在石墨化成本中占比高達60%，降低石墨化電耗是降本關(guān)鍵，因此產(chǎn)能多集中在內(nèi)蒙四川等低電價地區(qū)，而能耗雙控政策導(dǎo)致開工率短時間內(nèi)難以提升，另一方面，為應(yīng)對下游高增的需求，各企業(yè)加快石墨化產(chǎn)能建設(shè)，但能評審批難度加大影響新項目的建設(shè)和投產(chǎn)進度，我們認為未來兩年石墨化產(chǎn)能仍然存在硬性缺口可能性。石墨化自供率提升對企業(yè)毛利率提升效果顯著。以21年為例，石墨化自加工成本0.66萬元/噸，委外加工成本1.97萬元/噸，用敏感性分析預(yù)測自供率的變化對石墨化加工費的影響。測試可得隨著自供率上升帶來人造石墨成本的下降使得毛利率逐漸上升，當自供率每提高25pct，單噸毛利率將提升8pct左右。從行業(yè)層面對比，截止2021年底，貝特瑞石墨化外協(xié)比例較高，自供率處于較低水平，僅有25%，均低于其他主流人造石墨企業(yè)。貝特瑞在石墨化自供率相對較低的情況下，憑借產(chǎn)品和技術(shù)工藝優(yōu)勢仍能保持行業(yè)前列的銷售價格和單噸毛利率。我們通過各負極企業(yè)銷量和銷售均價及負極業(yè)務(wù)毛利率情況推算各公司單噸毛利發(fā)現(xiàn)，除璞泰售價和毛利較高外，貝特瑞的銷售價格和毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2021貝特瑞負極材料銷售價格3.9萬元/噸，單噸毛利1.2萬元，和主營人造石墨和硅基負極的杉杉股份水平較為接近。貝特瑞發(fā)力人造石墨一體化擴張，通過自建或合作的方式布局石墨化產(chǎn)能提升自供率，盈利能力仍有上升空間。一體化成為提升成本競爭力的關(guān)鍵手段，多數(shù)負極廠商均加大在低電價地區(qū)布局一體化產(chǎn)能投放，提升自供比率。我們預(yù)計公司22年/23石墨化產(chǎn)能為6.5/12.5萬噸，22年/23年人造石墨成品產(chǎn)能為18/22.5萬噸，自供比率將由21年25%提升至23年55%。連續(xù)石墨化或是未來革新方向，公司技術(shù)領(lǐng)先有望顯著降本。石墨化加工可分為間歇式和連續(xù)式，連續(xù)石墨化優(yōu)勢是產(chǎn)品一致性高且大幅度降低耗電量，縮短生產(chǎn)周期，缺點是石墨化程度較低，量產(chǎn)還需技術(shù)突破，是未來石墨化加工技術(shù)迭代的重點領(lǐng)域。貝特瑞是目前少部分具備連續(xù)石墨化技術(shù)的公司之一，處于行業(yè)領(lǐng)先位，未來大規(guī)模量產(chǎn)技術(shù)突破，公司將憑借領(lǐng)先優(yōu)勢有望顯著降本。3.3硅基負極：負極未來革新方向，公司技術(shù)產(chǎn)能領(lǐng)先行業(yè)硅基負極有望成為下一代負極材料。硅材料的理論能量密度可達4200mAh/g，在能量密度方面較石墨負極372mAh/g具有明顯優(yōu)勢；并且硅能從各個方向提供鋰離子嵌入和脫出的通道，快充性能優(yōu)異；同時其對鋰電位（0.3~0.4V）略高于石墨也較好的解決了析鋰難題，因此有望成為下一代主流負極材料。硅碳和硅氧為目前主流路線。由于硅材料存在的體積膨脹、導(dǎo)電性差以及首效和循環(huán)性能差等問題，因此在實際的商業(yè)化應(yīng)用中，硅負極主要采用摻雜的方式加入到人造石墨中，主流技術(shù)路線為硅碳和硅氧，硅碳負極是指納米硅與石墨材料混合，硅氧負極則采用氧化亞硅與石墨材料復(fù)合。硅基負極產(chǎn)品售價目前高于石墨負極，技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)會帶來成本下降。硅基負極的原材料主要由硅材料和石墨構(gòu)成，目前國內(nèi)人造高端石墨價格6萬元/噸，純品硅的價格區(qū)間較大，且部分純品硅出廠時已進行預(yù)鋰化，低價達30萬左右，最高價可達110萬/噸。我們將人造石墨與硅純品按照不同摻雜比例進行復(fù)合，則硅基負極理論價格區(qū)間在7-17萬元之間，未來隨著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)降本，長期價格將會下降。4680大圓柱進一步推動硅基負極發(fā)展。2020年特斯拉首次發(fā)布了4680大圓柱電池，其特色是“大圓柱、硅負極、無極耳、干電極”，是2170電池的電芯容量的5倍，單體能量密度可達到300Wh/kg，充放電明顯，能夠有效提高相應(yīng)車型16%的續(xù)航里程，由于電池數(shù)量的降低，也將減少結(jié)構(gòu)件的使用，節(jié)約生產(chǎn)成本，特斯拉估算，4680電池相較于2170電池將實現(xiàn)14%的成本下降。2022年1月，特斯拉宣布其加州工廠已經(jīng)量產(chǎn)了100萬塊4680圓柱電池。2025年硅基負極全球市場空間有望達到300億元，出貨量18.7萬噸。硅基負極主要應(yīng)用在消費電池和動力電池領(lǐng)域，隨著新能源車快速發(fā)展，快充技術(shù)發(fā)展和續(xù)航里程焦慮、4680大圓柱電池帶動硅基負極在動力市場需求上量。我們預(yù)計2025年全球硅基負極市場空間將達到近300億元，出貨量18.7萬噸，復(fù)合增長率超過100%。貝特瑞硅基負極技術(shù)領(lǐng)先。作為國內(nèi)最早量產(chǎn)硅基負極的企業(yè)，公司的硅碳負極材料已經(jīng)突破至第三代產(chǎn)品，比容量從第一代的650mAh/g提升至第三代的1500mAh/g，且正在開發(fā)更高容量的第四代硅碳負極材料產(chǎn)品。此外，公司生產(chǎn)的硅氧負極材料部分產(chǎn)品比容量也已達到1600mAh/g以上。目前公司擁有硅負極產(chǎn)能3000噸，2022年2月公司宣布計劃投資50億元投建年產(chǎn)4萬噸硅基負極材料項目，有望2023年底形成2萬噸產(chǎn)能，將成為4680電池等新需求的直接受益者。4正極：剝離鐵鋰，聚焦三元突出優(yōu)勢4.1剝離磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，為戰(zhàn)略聚焦做準備聚焦正極高鎳路線，出售磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。2021年6月，公司以8.4億元對價轉(zhuǎn)讓天津納米和江蘇納米股權(quán)暨出售磷酸鐵鋰相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，獲得的資產(chǎn)處置收益合計2.4億元，轉(zhuǎn)讓對象為江蘇龍蟠科技等，并成立常州鋰源。公司集中資源聚焦核心業(yè)務(wù)，增強公司核心競爭力。2021年公司磷酸鐵鋰銷售均價4.04萬元/噸，與行業(yè)均價5.7萬元/噸相比并無明顯優(yōu)勢，且磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)對公司營收的貢獻逐漸降低，2021年占比約15%；在公司正極材料整體毛利遠低于負極業(yè)務(wù)毛利的背景下，公司選擇出售磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，回籠的資金投入到負極和高鎳路線。4.2高鎳是三元發(fā)展趨勢，公司積極布局高鎳三元向上趨勢不改，未來可期。從技術(shù)迭代和規(guī)模優(yōu)勢的角度考慮，高鎳三元依然是未來動力電池的主要技術(shù)路線。一方面，動力電池需解決續(xù)航里程的痛點，解決方式則是提高電池能量密度，相對于CTP和刀片電池從物理層面進行技術(shù)迭代，電化學(xué)材料體系的升級則是未來技術(shù)進步的關(guān)鍵，目前三元電池這一技術(shù)指標的提升空間優(yōu)于磷酸鐵鋰電池，通過增加電池正極材料鎳的占比可使得正極材料活性與放電比容量增強，從而有效提高電池能量密度，滿足乘用車緊湊空間內(nèi)更低重量的高續(xù)航需求；三元比鐵鋰電池具有更廣泛的溫度適應(yīng)性，在低溫地區(qū)更有優(yōu)勢。另一方面，技術(shù)更迭是不可逆的，盡管在技術(shù)迭代的初期，新技術(shù)面臨著成本較高、產(chǎn)品性能不夠穩(wěn)定、消費者慣性和信任成本等諸多問題，但隨著技術(shù)工藝逐步成熟，產(chǎn)能不斷釋放，上述問題將逐步完善。目前，電池廠商高鎳三元量產(chǎn)技術(shù)逐步成熟，三元中高鎳占比也穩(wěn)步提升。2021年國內(nèi)高鎳材料（NCM811及NCA）總產(chǎn)量達到15.23萬噸，同比增長222.4%，市場份額從2019年的12.5%快速提升至38.3%，增長迅速。未來隨著材料性能及成本方面的潛力不斷釋放，高鎳三元核心地位將繼續(xù)提升。三元格局未定，貝特瑞大有可為。整體看國內(nèi)三元正極市場格局較為分散，2021年CR3市場份額約38%，CR5約56%，與負極、隔膜、電解液相比集中度處于最低水平。行業(yè)競爭較為激烈，第一梯隊企業(yè)之間市占率相差不大，暫時沒有絕對龍頭出現(xiàn)。盡管貝特瑞在整體三元市占率不足4%，但在高鎳三元市場領(lǐng)域中市占比為12.2%。三元正極材料中鎳含量越高，則制備的鋰電池能量密度越高、成本越低，但是三元正極材料中的鎳含量越高，材料的穩(wěn)定性越差，安全性越差。由于生產(chǎn)工藝的差別，高鎳三元材料產(chǎn)線與普通三元材料產(chǎn)線不易實現(xiàn)共通，三元材料產(chǎn)線具有“向下兼容，向上不兼容”的特性，具有較高的技術(shù)壁壘。發(fā)力高鎳三元正極材料，有望享受4680大圓柱等電池升級紅利。對比同行業(yè)公司的三元正極材料多為普通三元正極材料，公司生產(chǎn)的三元正極材料主要是以NCA、NCM811為代表的高鎳三元正極材料，鎳含量在80%以上（摩爾比），具有鈷含量低，能量密度高、性價比高的特征。公司2021年三元材料銷售均價17萬元/噸，2022年4月三元材料行業(yè)報價達到最高峰，進入2022年二季度后，Ni、Co價格開始下降，三元材料和三元電池性價比開始體現(xiàn)。2021年公司加快布局正極材料產(chǎn)能，與下游客戶合作建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高鎳三元材料，同時向上布局資源端鎳礦等業(yè)務(wù)。特斯拉于2020年“電池日”發(fā)布了無極耳新型4680型電池，采用高鎳三元正極，以NCM811為主，高能量密度與耐體積膨脹更適配硅負極，業(yè)內(nèi)預(yù)計摻硅量可達10%以上，未來在有關(guān)車型上大規(guī)模放量將會極大提升公司高鎳正極和硅基負極的市場需求。5業(yè)績看點：營收凈利高增長，未來業(yè)績有保障5.1經(jīng)營概況：業(yè)績持續(xù)高增，負極最有看點營收端：營業(yè)總收入連年增長，負極材料為公司第一大業(yè)務(wù)。公司近年來營收持續(xù)保持增長態(tài)勢，2021年公司實現(xiàn)營收103.55億元，同比增長136%，此前增速連年降低主要受上游原材料價格同比大幅下降和補貼退坡影響，公司正極產(chǎn)品售價下調(diào)，營收微縮，而公司負極業(yè)務(wù)始終持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)銷規(guī)模不斷提高，2021年負極業(yè)務(wù)營收占比62%，為公司第一大業(yè)務(wù)。利潤端：凈利潤彈性較大，重新回歸高增長態(tài)勢。公司近年來歸母凈利潤持續(xù)保持增長態(tài)勢，2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.41億元，同比增長191%，2020年下滑主要受疫情影響，公司產(chǎn)能利用率大幅下降，正負極產(chǎn)能利用率分別為49.53%、77%。三費情況：銷售和財務(wù)費用率有下降趨勢，管理費用率保持平穩(wěn)。整體看，公司三項費用率保持在較低水平。銷售費用率和財務(wù)費用率走低，反映公司產(chǎn)品銷售較好和融資端壓力較低，在公司員工和業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大的背景下管理費用保持平穩(wěn)，印證公司管理能力相對較為突出。研發(fā)費用：貝特瑞研發(fā)費用率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，同璞泰來水平較為接近。2021年貝特瑞研發(fā)費用率為6%，和璞泰來一致，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，且此前多年公司研發(fā)費用率一直處于行業(yè)較高水平，為公司保持技術(shù)的持續(xù)領(lǐng)先提供了保證。成本情況：

2021年公司負極單位成本2.67萬元/噸，未來隨石墨化自供提高以及其他降本措施落地，單位成本仍有大幅下降的可能。5.2客戶全球化：結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，回款情況良好公司下游客戶包括松下、三星SDI、LG、SKon、寧德時代、比亞迪、力神、億緯鋰能等境內(nèi)外主要鋰離子電池廠商公司。公司堅持“成就客戶”的核心價值觀和經(jīng)營理念，秉承“合作共贏”，以客戶需求為導(dǎo)向，實施大客戶戰(zhàn)略。憑借強大的研發(fā)實力、先進的技術(shù)水平、穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)能力、定制化的產(chǎn)品和服務(wù)，經(jīng)過持續(xù)多年的市場開拓，公司建立了以松下、三星SDI、LG、SKon、村田、寧德時代、比亞迪、力神、億緯鋰能等境內(nèi)外主要鋰離子電池廠商為主要客戶群體的客戶體系?？蛻艚Y(jié)構(gòu)良好，客戶關(guān)系健康穩(wěn)定，公司向前五大客戶銷售金額的比例較為接近，2021年公司向前5大客戶的銷售情況構(gòu)成如下，對比2019年的客戶結(jié)構(gòu)，貝特瑞向行業(yè)頂級電池企業(yè)的銷售占比有所提升，公司已經(jīng)進入各大電池企業(yè)的核心供應(yīng)鏈。加大壞賬計提力度，但應(yīng)收賬款回收仍保持較好水平。大客戶的實力同時也保證了公司應(yīng)收賬款的回收情況。近年來，貝特瑞在持續(xù)加大壞賬計提力度的情況下，仍然保持將壞賬準備占應(yīng)收賬款比例維持在行業(yè)較低的水平，2021年有小幅提升主要系收入的大幅增長所致。5.3新業(yè)務(wù)：布局前沿石墨烯高導(dǎo)熱材料技術(shù)，實現(xiàn)利潤新增長點布局石墨烯散熱材料，已實現(xiàn)初步投產(chǎn)。公司子公司深圳先進石墨烯主要從事石墨烯材料的應(yīng)用及檢測技術(shù)的研究與開發(fā)和相關(guān)項目投資，目前為公司種子項目，尚未形成規(guī)模營收，公司目標是以石墨烯導(dǎo)熱膜為主打產(chǎn)品，并應(yīng)用于在電子器件和電池領(lǐng)域散熱方案中；2021年福建深瑞年產(chǎn)40萬平方米的石墨烯導(dǎo)熱膜產(chǎn)線已投產(chǎn)并實現(xiàn)批量供貨，規(guī)劃年產(chǎn)能可達40萬平方米。隨著電子電器設(shè)備向大容量、高功率密度和小型輕量化發(fā)展，小空