航空發(fā)動機(jī)行業(yè)自豪普拉特惠特尼專題研究

航空發(fā)動機(jī)行業(yè)自豪普拉特惠特尼專題研究1、普惠公司：產(chǎn)品矩陣廣泛覆蓋，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合鞏固軍用領(lǐng)域核心地位1.1、公司概況：產(chǎn)品創(chuàng)新敢為天下先，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合鑄就軍用發(fā)動機(jī)霸主地位普拉特·惠特尼公司（Pratt&WhitneyCompany，下文簡稱“普惠公司”）是全球航空發(fā)動機(jī)核心制造商之一，為商用客機(jī)、軍用飛機(jī)和公務(wù)機(jī)提供飛機(jī)發(fā)動機(jī)和輔助動力系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、制造和維護(hù)服務(wù)。據(jù)公司官網(wǎng)，公司目前在全球擁有約13400名客戶，業(yè)務(wù)覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，擁有約10000名員工，其中加拿大約6000名員工。航空發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)起始：

公司歷史可追溯到1925年，弗雷德里克·倫奇勒

（FrederickB.Rentschler）在從事機(jī)床業(yè)務(wù)的普惠機(jī)床公司（Pratt&WhitneyCompany）的資金與場地的支持下，利用“普惠”名稱成立了普惠飛機(jī)公司（Pratt&WhitneyAircraftCompany），在1925年12月，普惠飛機(jī)公司完成第一臺活塞式航空發(fā)動機(jī)R-1340“黃蜂”，后開發(fā)了整個黃蜂系列，成為風(fēng)冷徑向發(fā)動機(jī)設(shè)計(jì)的先驅(qū)，取代液冷發(fā)動機(jī)成為主流設(shè)計(jì)方案。兼并重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：1929年，普惠飛機(jī)公司收購了直升機(jī)和固定翼設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先的西科斯基飛機(jī)公司。同年，弗雷德里克·倫奇勒結(jié)束了與普惠機(jī)床公司的合作，并將普惠飛機(jī)公司與波音和其他公司合并，成立了聯(lián)合航空運(yùn)輸公司

（UnitedAircraftandTransportCorporation）。1934年，聯(lián)合航空運(yùn)輸公司因涉嫌違反反壟斷法中關(guān)于飛機(jī)制造商整機(jī)、零件和航空公司必須獨(dú)立的規(guī)定被美國聯(lián)邦政府拆分，普惠飛機(jī)與西科斯基公司（Sikorsky）、漢密爾頓標(biāo)準(zhǔn)公司

（HamiltonStandard）改組為聯(lián)合飛機(jī)制造公司（UnitedAircraftCorporation），并于1975年更名為聯(lián)合技術(shù)公司（UnitedTechnologiesCorporation）。2019年6月，聯(lián)合技術(shù)公司UTC與雷神公司（Raytheon)達(dá)成合并協(xié)議，并于2020年正式合并成立雷神技術(shù)公司（RaytheonTechnologies），普惠公司成為雷神技術(shù)公司的四家主要子公司之一。技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)能力快速成長：1944年，公司開始燃?xì)廨啓C(jī)和噴氣推進(jìn)計(jì)劃，在二戰(zhàn)期間，公司生產(chǎn)30多萬臺普惠發(fā)動機(jī)。1952年，普惠J57發(fā)動機(jī)為B-52“同溫層堡壘”的首次飛行提供動力。1954年，普惠JT3發(fā)動機(jī)為波音

707原型機(jī)提供動力。1964年，普惠J58發(fā)動機(jī)為SR-71黑鳥偵察機(jī)提供動力。1964年，普惠公司的PT6渦輪螺旋槳發(fā)動機(jī)投入使用，憑借其革命性的自由動力渦輪設(shè)計(jì)成為同類中最受歡迎的燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)。1969年阿波羅11號登陸月球，普惠燃料電池提供部分支持。加強(qiáng)外部合作，競合中實(shí)現(xiàn)突破：1983年，普惠公司與英國羅羅、日本航空發(fā)動機(jī)公司，以及德國MTU航空發(fā)動機(jī)在瑞士成立國際航空發(fā)動機(jī)公司（InternationalAeroEngines，IAE），為空客A320和麥道MD-90研制發(fā)動機(jī)。1996年8月，普惠公司和通用電氣公司各出資50%合資成立發(fā)動機(jī)聯(lián)盟（EA）設(shè)計(jì)研發(fā)G7000發(fā)動機(jī)，為空客A380提供動力，與羅羅公司的遄達(dá)900發(fā)動機(jī)進(jìn)行競爭。產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，鞏固發(fā)動機(jī)主流供應(yīng)商地位：

2006年，普惠公司的F135發(fā)動機(jī)為F-35戰(zhàn)斗機(jī)的首飛提供動力；2014年10月，公司與美國國防部簽訂了一份價值5.92億美元的合同，為F-35戰(zhàn)斗機(jī)提供36臺F135發(fā)動機(jī)。2021年公司F135持續(xù)性合同金額為17億美元，公司為F-35戰(zhàn)斗機(jī)的所有三種型號提供動力，并利用位于荷蘭和澳大利亞的MRO（MaintenanceRepair&Operations，維修、修理和大修）基地為F135發(fā)動機(jī)提供維護(hù)和大修升級。同年，公司成為達(dá)索獵鷹6X和灣流G400的發(fā)動機(jī)供應(yīng)商，加拿大民航運(yùn)輸部向?yàn)檫_(dá)索獵鷹6X公務(wù)機(jī)配備的PW812D渦扇發(fā)動機(jī)頒發(fā)型號合格證。2021年，普惠公司推出兼容可持續(xù)燃油的GTFAdvantage發(fā)動機(jī)新品，同年實(shí)現(xiàn)在空客A320neo的首飛。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：

雷神技術(shù)全資子公司，機(jī)構(gòu)持股占比較高普惠公司目前為雷神技術(shù)（RaytheonTechnologies）全資子公司，根據(jù)雷神技術(shù)公司2022年中報披露，機(jī)構(gòu)投資者持股比例為81.41%，前五大股東分別為美國道富環(huán)球投資（StateStreetGlobalAdvisorsInc.）、資本研究管理公司（CapitalResearch&MgmtCo.）、美國先鋒集團(tuán)（VanguardGroupInc.）、貝萊德集團(tuán)

（BlackRockInc.）和美國威靈頓資產(chǎn)管理集團(tuán)（WellingtonManagementGroupLLP），合計(jì)持股比例為35.75%，公司無實(shí)際控制人。1.3、主營業(yè)務(wù)情況：三大板塊共同發(fā)力，軍民發(fā)動機(jī)雙向布局普惠公司主營業(yè)務(wù)分為三大板塊，分別為商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)（CommercialEngineBusiness）、軍用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)（MilitaryEnginebusiness）、小型發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)（SmallEnginebusiness）。其中，商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)為商業(yè)航空客戶提供寬體和窄體客機(jī)以及大型支線飛機(jī)的飛機(jī)動力系統(tǒng)；軍用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)為全球政府及軍隊(duì)客戶提供戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)、加油機(jī)和運(yùn)輸機(jī)等飛機(jī)動力系統(tǒng)。普惠公司旗下的普惠加拿大公司（Pratt&WhitneyCanada）主要開展小型發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)，供應(yīng)通用、商務(wù)航空和直升機(jī)發(fā)動機(jī)。同時公司還生產(chǎn)銷售商用和軍用飛機(jī)的輔助動力裝置，并在全球范圍為旗下發(fā)動機(jī)提供售后維護(hù)、維修和大修服務(wù)。按客戶類型分類，公司銷售對象主要分為對美國政府（美國國防部）、通過美國政府對外軍售、直接對外國政府商業(yè)性軍售以及商業(yè)航空客戶，2021年的營業(yè)收入分別為51.40億美元、12.73億美元、5.41億美元和111.96億美元，分別同比增長-1.02%、3.58%、-7.20%和14.42%，來自商業(yè)航空客戶的收入顯著回暖；收入占比分別為28.32%、7.01%、2.98%和61.69%。按照軍品和民品業(yè)務(wù)類型來看，公司民品業(yè)務(wù)受疫情影響較大，軍品業(yè)務(wù)不受疫情影響。2019年，公司民品業(yè)務(wù)收入為147.15億美元，同比增長3.32%；2020年，受到全球疫情影響，公司民品業(yè)務(wù)收入僅為97.85億美元，同比大幅下滑33.50%；2021年公司民品營業(yè)收入為111.96億美元，同比增長14.42%，下游民航領(lǐng)域需求開始回暖。不同于民品受到疫情大幅影響，公司軍品業(yè)務(wù)2020年?duì)I業(yè)收入為70.05億美元，同比增長13.17%，2021年?duì)I業(yè)收入為69.54億美元，同比基本持平，2018-2021年化復(fù)合增速為10.44%。2021年公司共交付發(fā)動機(jī)總數(shù)2666臺，同比增長9.40%，其中大型商用發(fā)動機(jī)、軍用發(fā)動機(jī)、普惠加拿大分別交付623臺、218臺和1825臺，分別同比增長14.10%、-9.54%和10.61%，占比23.37%、8.18%和68.45%。相較于公司2019年3316臺的總交付量，公司大型商用發(fā)動機(jī)和普惠加拿大受疫情沖擊幅度較大，2020年交付量同比大幅下降26.81%和29.94%，從而導(dǎo)致發(fā)動機(jī)交付總數(shù)同比下降26.51%。2020年軍用發(fā)動機(jī)交付量并未受到?jīng)_擊，同比增長12.09%。分業(yè)務(wù)模式來看，2021年公司發(fā)動機(jī)設(shè)備銷售收入為111.89億美元，同比增長9.85%，占比61.65%；服務(wù)業(yè)務(wù)收入69.61億美元，同比增長5.41%，占比38.35%。公司設(shè)備銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)2020年受疫情影響分別同比大幅下滑21.51%和16.56%。通過公司整體發(fā)動機(jī)交付數(shù)量以及產(chǎn)品銷售收入可以推算得出，2019-2021年公司發(fā)動機(jī)產(chǎn)品（商用+軍用+小型發(fā)動機(jī)）均價分別為391.3萬美元、418萬美元和419.7萬美元。1.3.1、商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)普惠公司的商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)主要包括大型寬體客機(jī)及窄體客機(jī)、大型支線飛機(jī)、民用直升機(jī)的發(fā)動機(jī)研發(fā)制造及維護(hù)服務(wù)。根據(jù)公司官網(wǎng)，普惠的商用發(fā)動機(jī)為全球25%以上的客機(jī)機(jī)隊(duì)提供動力，為160個國家的800多家客戶提供服務(wù)。在疫情前的2019年，公司商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)收入為147.15億美元，同比增長3.32%。2020年受到全球疫情影響，公司商用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑33.50%至97.85億美元。2021年，公司商業(yè)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)在經(jīng)歷谷底后開始回暖，實(shí)現(xiàn)收入111.96億美元，同比增長14.42%。分季度來看，疫情前，公司2019Q4、2020Q1商用航空發(fā)動機(jī)交付量分別為219臺、211臺；受疫情影響，2020Q2交付量大幅降至92臺，隨后交付量逐季環(huán)比提升，2021Q4恢復(fù)至177臺，但仍低于疫情前的水平。2022Q1和Q2公司共交付商用航空發(fā)動機(jī)119臺和117臺，分別同比下降13.14%和18.75%。據(jù)公司官網(wǎng)，公司為全球數(shù)百家航空公司和運(yùn)營商提供了超過13000臺商用飛機(jī)發(fā)動機(jī)，核心型號包括GTF系列發(fā)動機(jī)、V2500、GP7200、PW2000、PW4000、PW6000、JT8D、JT9D等領(lǐng)軍行業(yè)的商用發(fā)動機(jī)型號。GTF系列作為核心產(chǎn)品體系，其中PW1100G-JM已于2016年1月投入使用，在能耗效率和降噪性能方面取得突破，主要供應(yīng)空客A320neo系列飛機(jī)，同時也為空客A220客機(jī)、巴西航空工業(yè)公司的E-JetE2系列飛機(jī)，以及伊爾庫特MC-21客機(jī)提供動力。據(jù)公司公告，2021年公司所推出新的GTFAdvantage發(fā)動機(jī)搭載于空客A320neo系列并實(shí)現(xiàn)首飛，成為目前全球唯一投入使用的齒輪轉(zhuǎn)動渦扇發(fā)動機(jī)。1.3.2、軍用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)公司的軍用發(fā)動機(jī)為全球34個國家及地區(qū)的軍隊(duì)提供動力系統(tǒng)支持，主要型號包括搭載于F-35戰(zhàn)機(jī)的F135渦扇發(fā)動機(jī)，搭載于F-22“猛禽”的F119渦扇發(fā)動機(jī)，搭載于F-15和F-16戰(zhàn)機(jī)的F100系列發(fā)動機(jī)，搭載于C-17戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)的F117發(fā)動機(jī)，搭載于EA-6B電子干擾機(jī)的J52發(fā)動機(jī)，搭載于E-3預(yù)警機(jī)、E-8預(yù)警機(jī)、B-52轟炸機(jī)和KC-135空中加油機(jī)的TF33發(fā)動機(jī)，以及搭載于F-111戰(zhàn)斗轟炸機(jī)和F-14A艦載機(jī)的TF30發(fā)動機(jī)等。此外，公司還具備全球范圍的維護(hù)、維修和大修設(shè)施網(wǎng)絡(luò)以及軍用航空服務(wù)中心。2021年，公司軍用發(fā)動機(jī)收入為69.54億美元，同比略微下降0.73%，占總營收的38.31%。公司軍用發(fā)動機(jī)收入從2018年51.62億美元上漲至2021年的69.54億美元，2018-2021年化復(fù)合增速達(dá)到10.44%，軍品業(yè)務(wù)整體并未像商業(yè)航空發(fā)動機(jī)板塊一樣受到疫情的沖擊。按照客戶類型劃分，公司軍用發(fā)動機(jī)主要面向美國政府及軍隊(duì)、通過美國政府進(jìn)行對外軍售，以及經(jīng)美國政府批準(zhǔn)后直接對外商業(yè)性軍售，2021年公司對美國政府的銷售金額為51.40億美元，同比下降1.02%，通過美國政府對外軍售銷售金額為12.73億美元，同比增長3.58%；直接對外商業(yè)性軍售金額為5.41億美元，同比下降7.20%。2021年公司對外軍售的收入占整體軍品業(yè)務(wù)的26.09%，收入占比近四年來持續(xù)提升。2021年，公司共交付軍用航空發(fā)動機(jī)218臺，同比下滑9.54%，相較于2019年基本持平。分季度來看，公司2021Q1-Q4軍用航空發(fā)動機(jī)交付量分別為44臺、61臺、58臺和55臺，季度間交付量較為均衡。2022Q1和Q2公司共交付軍用航空發(fā)動機(jī)60臺和62臺，分別同比增長36.36%和1.64%。1.3.3、小型航空發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)/普拉特·惠特尼加拿大公司(P&WC)普拉特·惠特尼加拿大公司（下文簡稱“加拿大公司”）是普惠公司的分支機(jī)構(gòu)，總部位于加拿大的魁北克省，加拿大公司早在1928年即作為普惠公司的航空發(fā)動機(jī)服務(wù)中心，1952年普惠公司將WASP黃蜂系列發(fā)動機(jī)的產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至加拿大公司，加拿大公司開始承接小型發(fā)動機(jī)的研發(fā)制造任務(wù)。目前加拿大公司的核心業(yè)務(wù)包括支線客機(jī)、通用飛機(jī)、商務(wù)客機(jī)和軍用及民用直升機(jī)提供發(fā)動機(jī)產(chǎn)品，公司還涉足于飛機(jī)輔助動力裝置以及工業(yè)應(yīng)用發(fā)動機(jī)的研發(fā)制造。2021年，加拿大公司共交付發(fā)動機(jī)1825臺，同比增長10.61%，同樣受到疫情對于民航業(yè)務(wù)的影響，加拿大公司2020及2021年發(fā)動機(jī)交付數(shù)量較2019年的2355臺交付數(shù)量分別下滑29.94%和22.51%。2022Q1和Q2加拿大公司共交付航空發(fā)動機(jī)455臺和459臺，分別同比增長14.90%和-1.71%。1.3.3.1公務(wù)航空發(fā)動機(jī)加拿大公司的公務(wù)航空發(fā)動機(jī)的核心產(chǎn)品為PW系列，主要型號包括PW300/500/600/800系列，下游適配機(jī)型包括賽斯納獎狀、飛鴻100/300、日食500、灣流G400/G500/G600等系列。1.3.3.2通用航空發(fā)動機(jī)加拿大公司的PT6渦輪螺旋槳發(fā)動機(jī)為約180個的國家或地區(qū)提供動力，已累計(jì)飛行4億多小時。通用航空發(fā)動機(jī)的主要產(chǎn)品型號包括為達(dá)赫TBM960與皮拉圖斯PC-12NGX飛機(jī)特供動力的PT6E-66XT、PT6E-67XP渦槳發(fā)動機(jī)，為502XP/AT、賽斯納208/208B等機(jī)型提供動力的PT6A系列發(fā)動機(jī)等。1.3.3.3直升機(jī)發(fā)動機(jī)加拿大公司的直升機(jī)發(fā)動機(jī)主要型號包括PT6T、PW210、PW200、PT6C等，為萊昂納多AW139/AW169/AB212/412、貝爾427/429/UH-1、空客H175等系列的直升機(jī)提供動力。1.3.3.4飛機(jī)輔助動力裝置普拉特·惠特尼加拿大公司是飛機(jī)輔助動力裝置（APU）設(shè)計(jì)制造的引領(lǐng)者，公司核心產(chǎn)品中PW980雙軸燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)專為空客A380寬體噴氣式客機(jī)設(shè)計(jì)，是商業(yè)航空服務(wù)中最大的APU；

APS5000是行業(yè)內(nèi)首款用于大型商用飛機(jī)的全電動單軸變速燃?xì)廨啓C(jī)APU，單獨(dú)為波音

787客機(jī)設(shè)計(jì)；APS3200是空客A320系列飛機(jī)的主要APU型號；PW901C雙軸燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)為波音747-8和747-400提供輔助動力；APS2300是公司專為巴西航空工業(yè)

170/195系列飛機(jī)設(shè)計(jì)的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)動機(jī)；APS2600作為APS2300的升級型號，已被選為中國商飛ARJ21、日本三菱飛機(jī)公司MRJ和巴西航空工業(yè)公司E-JetE2的最新一代的支線飛機(jī)APU系統(tǒng)主要型號。1.4、財務(wù)分析：營收規(guī)模長期向上，營業(yè)利潤率處于下行區(qū)間公司營業(yè)收入長期穩(wěn)健向上。公司營業(yè)收入從2000年的73.66億美元增長至2019年的208.92億美元，2000-2019年化復(fù)合增速達(dá)到5.64%，二十年期間營業(yè)收入呈現(xiàn)出持續(xù)向上趨勢，反映出航空發(fā)動機(jī)行業(yè)需求整體向好；2020年公司民航業(yè)務(wù)受疫情影響較大，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑至167.99億美元，同比下降19.59%，其中商業(yè)航空后市場由于發(fā)動機(jī)返修和零件銷售需求下滑導(dǎo)致收入同比下降38億美元，發(fā)動機(jī)設(shè)備銷售由于發(fā)動機(jī)交付量減少導(dǎo)致收入同比下降11億美元；

2021年，營業(yè)收入恢復(fù)至181.50億美元，同比增長8.04%。公司營業(yè)利潤從2000年的12.00億美元增長至2019年的16.68億美元，2000-2019年化復(fù)合增速為1.75%；2020年，受疫情影響，公司營業(yè)利潤為-5.64億美元，是公司近二十年來營業(yè)利潤首次為負(fù)數(shù)；2021年公司營業(yè)利潤為4.54億美元，重新轉(zhuǎn)正。2000-2019年公司營業(yè)利潤率從16.29%下降至7.98%整體呈現(xiàn)下降趨勢，二十年?duì)I業(yè)利潤率的均值和中位值分別為13.34%和14.74%。2000-2021年，公司累計(jì)營業(yè)利潤為314.36億美元，累計(jì)營業(yè)利潤率（區(qū)間各年度累計(jì)營業(yè)利潤/累計(jì)營業(yè)收入）為10.98%。疫情前，2000-2019年公司累計(jì)營業(yè)利潤率為12.55%。2021年公司資產(chǎn)總額為334.14億美元，同比增長1.93%，2000-2021年化復(fù)合增速為8.56%；2021年公司資本性開支為7億美元，同比增長23.89%，受疫情影響，公司2020-2021年資本性開支金額顯著下滑，疫情前，公司2000-2019年資本性開支年化復(fù)合增速為4.31%。2010-2019年公司營業(yè)收入占母公司聯(lián)合技術(shù)營業(yè)收入比重從2010年23.33%增至2019年27.12%，平均占比25.38%。2020-2021年公司營業(yè)收入占母公司雷神技術(shù)營業(yè)收入平均比重為29.16%。2、競爭格局：普拉特·惠特尼航空發(fā)動機(jī)市占率領(lǐng)先，合資公司IAE空客份額占比較高目前全球僅有少數(shù)國家具有獨(dú)立設(shè)計(jì)制造航空發(fā)動機(jī)的能力，代表性廠商有美國

通用電氣、美國普拉特·惠特尼、英國羅爾斯·羅伊斯公司、俄羅斯聯(lián)合發(fā)動機(jī)制造公司，以及CFMI（美國通用電氣和法國賽峰各持股50%）、國際航空發(fā)動機(jī)公司（IAE，由美國普拉特·惠特尼、英國羅爾斯·羅伊斯、日本航空發(fā)動機(jī)、德國MTU航空發(fā)動機(jī)公司合資成立）、中國航發(fā)集團(tuán)等。商用航空發(fā)動機(jī)市場呈現(xiàn)CFM國際、普拉特·惠特尼、羅爾斯·羅伊斯、通用電氣

四大巨頭寡頭壟斷的競爭格局，根據(jù)CommercialEngine2022數(shù)據(jù)顯示，2021年四家公司交付發(fā)動機(jī)的市占率分別為59%、26%、8%和7%。普拉特·惠特尼公司商業(yè)航空發(fā)動機(jī)市占率僅次于CFM國際，位居全球第二。國際航空發(fā)動機(jī)公司（InternationalAeroEngines，IAE）是由美國普拉特·惠特尼公司、英國羅爾斯·羅伊斯、日本航空發(fā)動機(jī)公司和德國MTU航空發(fā)動機(jī)公司與1983年在瑞士合資成立的飛機(jī)發(fā)動機(jī)公司。其中普拉特·惠特尼公司負(fù)責(zé)燃燒室及高壓渦輪部分、羅爾斯·羅伊斯公司負(fù)責(zé)高壓壓氣機(jī)部分、日本航空發(fā)動機(jī)公司負(fù)責(zé)風(fēng)扇及低壓壓氣機(jī)部分，德國MTU航空發(fā)動機(jī)公司負(fù)責(zé)低壓渦輪部分。2012年，羅爾斯·羅伊斯公司將其持有的IAE公司全部股份以15億美元作價轉(zhuǎn)讓給普拉特·惠特尼公司，IAE公司時任CEOIanAitken認(rèn)為普惠的收購能夠?yàn)镮AE向A320系列飛機(jī)和A320neo飛機(jī)銷售發(fā)動機(jī)提供了更統(tǒng)一的市場途徑。普拉特·惠特尼公司母公司聯(lián)合技術(shù)設(shè)立普拉特·惠特尼國際航空發(fā)動機(jī)有限公司

（Pratt&WhitneyAeroEnginesInternationalGmbH）作為持股平臺承接羅爾斯·羅伊斯公司所出售的IAE公司股權(quán)。V2500雙軸高涵道比渦扇發(fā)動機(jī)是IAE公司的核心產(chǎn)品，根據(jù)下游商用客機(jī)、運(yùn)輸機(jī)和軍用特種機(jī)不同領(lǐng)域需求，V2500發(fā)動機(jī)延伸出多款型號，適配機(jī)型包括空客A320ceo、A321ceo、A319ceo系列，波音

MD-90、巴航C-390等。2021年，IAE公司交付空客和波音的發(fā)動機(jī)數(shù)量分別為2989臺和4臺，其中空客市場份額達(dá)到25%，公司在空客和波音兩大航空巨頭中的表現(xiàn)差異巨大。同樣作為合資公司的CFMI公司，2021年在空客和波音兩大巨頭中的市場份額占比分別達(dá)到45%和60%，CFMI公司在商業(yè)航空動力系統(tǒng)領(lǐng)域相較IAE公司具有更高的市場份額。3、公司核心競爭力分析3.1、產(chǎn)品創(chuàng)新：從雙轉(zhuǎn)子發(fā)動機(jī)到GTF齒輪轉(zhuǎn)動渦輪風(fēng)扇發(fā)動機(jī)1947年普惠公司首次將雙轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)用于渦漿發(fā)動機(jī)的設(shè)計(jì)中并推出PT-4發(fā)動機(jī)，在聯(lián)合飛機(jī)公司（UnitedAircraftCorporation）的資助下公司建立了以首席專家安德魯?范迪安的名字命名的安德魯?范迪安實(shí)驗(yàn)室并開始JT3渦噴雙轉(zhuǎn)子發(fā)動機(jī)的研制。JT3-8是第一款進(jìn)行試驗(yàn)的JT3型發(fā)動機(jī)，1949年6月27日完成了首次試驗(yàn)，但由于封嚴(yán)泄漏、壓氣機(jī)的缺陷以及錯誤的設(shè)計(jì)方法，造成發(fā)動機(jī)過于笨重，其產(chǎn)生的推力僅為6500磅力。公司1950年1月21日開始新發(fā)動機(jī)JT3-10B

（JT3A）的試驗(yàn)，1951年完成首飛并配裝B-52“同溫層堡壘”戰(zhàn)略轟炸機(jī)，后續(xù)公司推出JT8渦噴發(fā)動機(jī)用于配裝格魯門（Grumman）公司A-6重型艦載攻擊機(jī)。除了配套軍用飛機(jī)外，公司1960年根據(jù)民航市場需求開始研制JT8D雙轉(zhuǎn)子渦扇發(fā)動機(jī)并應(yīng)用于波音

727客機(jī)。在公司雙轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)發(fā)動機(jī)取得商業(yè)及軍事廣泛認(rèn)可后，公司1988年開始研究基于雙轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)的改型創(chuàng)新性齒輪傳動渦扇發(fā)動機(jī)（GTF）技術(shù)。齒輪傳動渦扇發(fā)動機(jī)（GTF）是在風(fēng)扇和低壓壓氣機(jī)中間引入減速齒輪箱，使風(fēng)扇在較低的轉(zhuǎn)速下工作的同時，可以提高低壓壓氣機(jī)和低壓渦輪轉(zhuǎn)速，風(fēng)扇和渦輪機(jī)能夠以最佳速度旋轉(zhuǎn)，在降低噪聲和負(fù)荷的同時減少了級數(shù)和葉片數(shù)量，提高涵道比。早在1970年，霍尼韋爾公司就已將GTF的結(jié)構(gòu)應(yīng)用于TFE731發(fā)動機(jī)上。1992年普惠公司首次將齒輪箱裝到引擎上進(jìn)行測試，2001年公司在加拿大進(jìn)行全尺寸測試。2008年范堡羅航展期間公司正式將GTF發(fā)動機(jī)命名為—潔靜動力PW1000G型（PurePowerPW1000G）發(fā)動機(jī)，并分別在波音

747和空客A380上進(jìn)行測試。PW1100G-JM在公司與MTU和JAEC的合作下生產(chǎn)，在2016年1月正式服役，為空客A320neo提供服務(wù)。2021年，A320neo系列搭載GTFAdvantage發(fā)動機(jī)成功進(jìn)行首飛，進(jìn)一步擴(kuò)大了現(xiàn)有GTF發(fā)動機(jī)的行業(yè)影響力。齒輪傳動風(fēng)扇發(fā)動機(jī)在設(shè)計(jì)的先進(jìn)性以及實(shí)際性能方面更具優(yōu)勢。1）高涵道比，低油耗：GTF發(fā)動機(jī)的涵道比達(dá)到10~12，為空客A320和波音

737飛機(jī)所使用的CFM56和V2500發(fā)動機(jī)的2倍左右，涵道比的增大使得GTF發(fā)動機(jī)的油耗相較其他渦扇發(fā)動機(jī)下降12%。2）低噪聲：GTF發(fā)動機(jī)風(fēng)扇由減速器驅(qū)動，從而使得風(fēng)扇和低壓渦輪及低壓壓氣機(jī)均可在適合的轉(zhuǎn)速下工作，發(fā)動機(jī)的風(fēng)扇采用了更低的葉尖切線速度以降低噪聲，對比PW4084發(fā)動機(jī)413.3m/s、遄達(dá)800發(fā)動機(jī)478.4m/s、GE90發(fā)動機(jī)376.3m/s，公司GTF發(fā)動機(jī)葉尖切線速度僅為324m/s。3）質(zhì)量輕、氣動性強(qiáng)：標(biāo)準(zhǔn)型非齒輪傳動發(fā)動機(jī)有22~24片風(fēng)扇葉片，而GTF發(fā)動機(jī)僅有18片后掠式風(fēng)扇葉片，GTF具有更輕的風(fēng)扇系統(tǒng)；標(biāo)準(zhǔn)型發(fā)動機(jī)具有3500片低壓壓氣機(jī)和低壓渦輪葉片，而GTF發(fā)動機(jī)僅有約2000片，與增加的減速器質(zhì)量相互抵消，GTF發(fā)動機(jī)風(fēng)扇葉片的雙弧形、無中間凸肩且空心的結(jié)構(gòu)使得其質(zhì)量更輕、氣動性能更強(qiáng)。4）經(jīng)濟(jì)性：與V2500等前代發(fā)動機(jī)相比，GTF發(fā)動機(jī)燃油消耗率降低高達(dá)17%，同時在高海拔地區(qū)及低溫環(huán)境下具備更大的推力；與非齒輪傳動發(fā)動機(jī)相比，GTF發(fā)動機(jī)的維護(hù)成本預(yù)計(jì)可節(jié)省40%。5）可持續(xù)性：理論上，GTF發(fā)動機(jī)每飛行1小時能夠節(jié)省100加侖燃油，減少1噸二氧化碳排放。公司在GTF發(fā)動機(jī)的與研發(fā)方面采取分工合作模式以降低項(xiàng)目研發(fā)的風(fēng)險和成本。GTF核心機(jī)采用PW6000渦扇發(fā)動機(jī)，意大利Avio公司負(fù)責(zé)風(fēng)扇驅(qū)動齒輪系統(tǒng)的研制，德國MTU公司負(fù)責(zé)高速低壓渦輪的研制，沃爾沃航空公司負(fù)責(zé)渦輪排氣機(jī)匣的研制，古德里奇公司（Goodrich）負(fù)責(zé)細(xì)長型引擎艙的研制等。2022年7月18日，普惠公司在范保羅航展上宣布，已經(jīng)開始對GTFAdvantage發(fā)動機(jī)開展取證試驗(yàn)。在超過1500萬小時的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，普惠公司將繼續(xù)進(jìn)行廣泛的耐久性測試以確保產(chǎn)品投入運(yùn)營時的成熟度。GTFAdvantage發(fā)動機(jī)將燃油消耗和二氫化碳排放量進(jìn)一步降低1%，比上一代發(fā)動機(jī)效率提升了17%。憑借高達(dá)151千牛的起飛推力，GTFAdvantage發(fā)動機(jī)還將增加飛機(jī)的有效載荷和航程，為下游航司帶來更高的經(jīng)濟(jì)性，GTFAdvantage發(fā)動機(jī)預(yù)計(jì)于2024年開始交付。3.2、模式創(chuàng)新：EngineWise全生命周期服務(wù)2017年4月，公司宣布推出全新的MRO（MaintenanceRepair&Operations，維修、修理和大修）服務(wù)品牌EngineWise，為客戶提供更多的航空發(fā)動機(jī)維護(hù)維修預(yù)測和響應(yīng)解決方案，幫助航空公司與租賃公司更有效率地開展業(yè)務(wù)。據(jù)公司副總裁伊娃-阿祖雷（EvaAzoulay）接受采訪時表示，公司希望通過新服務(wù)品牌EngineWise快速發(fā)展數(shù)字化服務(wù)功能，將實(shí)現(xiàn)對全球400多家運(yùn)營商共10500臺普惠發(fā)動機(jī)的個性化MRO服務(wù)支持。EngineWise服務(wù)主要包括：1）發(fā)動機(jī)維護(hù)及大修（EngineWiseMaintenance）：

根據(jù)客戶需求提供定制維護(hù)或維修服務(wù)，按照發(fā)動機(jī)使用小時數(shù)來付費(fèi)，幫助客戶優(yōu)化發(fā)動機(jī)在全壽命周期內(nèi)的使用成本；2）航材解決方案（EngineWiseMaterials）：提供經(jīng)過公司認(rèn)證的發(fā)動機(jī)可用零部件及材料，延長發(fā)動機(jī)零件壽命并提升剩余價值；3）智能數(shù)字化服務(wù)（EngineWiseIntelligence）：智能監(jiān)測發(fā)動機(jī)運(yùn)行狀況，并根據(jù)數(shù)據(jù)提供發(fā)動機(jī)健康管理服務(wù)。除此之外，公司還提供現(xiàn)場可移動式的發(fā)動機(jī)維修服務(wù)（On-Wing&Near-Wing），大幅節(jié)省運(yùn)輸?shù)臅r間和成本；發(fā)動機(jī)資產(chǎn)管理（CommercialServiceableAssets），通過收購或出售發(fā)動機(jī)及模塊幫助客戶進(jìn)行庫存資產(chǎn)的管理；發(fā)動機(jī)租賃服務(wù)（LeaseSupport），通過全球范圍得客服網(wǎng)點(diǎn)提供全天24小時的支持。通過EngineWise的數(shù)據(jù)分析，普惠公司能夠根據(jù)飛機(jī)運(yùn)營商發(fā)動機(jī)類型、飛機(jī)機(jī)型、地理航線、運(yùn)營需求及環(huán)境狀況的不同，對飛機(jī)的飛行狀況進(jìn)行監(jiān)測。普惠公司通過對其商用發(fā)動機(jī)客戶網(wǎng)站的更名改造與EngineWise售后支持服務(wù)組合保持一致，使客戶可以通過網(wǎng)站線上與公司客服團(tuán)隊(duì)保持緊密溝通。除了網(wǎng)站界面的優(yōu)化外，公司根據(jù)其V2500發(fā)動機(jī)和GTF發(fā)動機(jī)的使用情況，不斷完善線下MRO網(wǎng)絡(luò)，2020年，北京飛機(jī)維修工程有限公司(Ameco)、珠海摩天宇航空發(fā)動機(jī)維修有限公司(MTU)、臺灣中華航空MRO部門和葡萄牙里斯本OGMA加入GTFMRO網(wǎng)絡(luò)；2021年至今，大韓航空和瑞士航空技術(shù)也先后加入GTF的MRO全球網(wǎng)絡(luò)。據(jù)普惠公司中國區(qū)總裁范佑勛與中國民用航空網(wǎng)專訪，目前GTFMRO網(wǎng)絡(luò)則在全球設(shè)有十個活躍站點(diǎn)，包括3個普惠工廠和7個合作伙伴的設(shè)施，其中3個設(shè)在美洲、4個在歐洲、3個在亞洲。在中國，公司擁有7個指定服務(wù)設(shè)施和2個指定培訓(xùn)設(shè)施，通過35名現(xiàn)場代表和客戶服務(wù)專家在13個城市提供7天、24小時全天候響應(yīng)。EngineWise還利用了聯(lián)合技術(shù)數(shù)字公司的相關(guān)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，早在PW4000發(fā)動機(jī)項(xiàng)目中，普惠就曾利用大數(shù)據(jù)分析進(jìn)行航空發(fā)動機(jī)監(jiān)測，制定出相應(yīng)的維修方案。通過對海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，普惠公司能夠建立相關(guān)數(shù)學(xué)模型預(yù)測空停事故。EngineWise服務(wù)將為下游航空公司等客戶帶來諸多優(yōu)勢，主要包括通過尖端的數(shù)據(jù)分析與實(shí)時信息以實(shí)現(xiàn)對于發(fā)動機(jī)可能發(fā)生故障的模擬預(yù)測，以及公司加大投資后服務(wù)響應(yīng)速度的大幅提升，為持續(xù)增加的服務(wù)產(chǎn)品組合帶來更智能、更直接的解決方案，推動公司與客戶之間更為透明、緊密的溝通交流。3.3、深度綁定先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)，迭代升級增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力從F-22到F-35，公司通過自身強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力牢牢掌控美國第四代戰(zhàn)機(jī)的動力系統(tǒng)供應(yīng)。1982年，美國空軍提出“先進(jìn)戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)斗機(jī)（ATF）”計(jì)劃，由洛克希德、波音和通用動力三家公司聯(lián)合提出的YF-22方案，以及由諾斯洛普公司和麥道公司聯(lián)合提出的YF-23方案參與投標(biāo)競爭。對用于先進(jìn)戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)斗機(jī)的發(fā)動機(jī)，為滿足計(jì)劃的超音速巡航與超機(jī)動要求，美國軍方提出推重比達(dá)到10、推力達(dá)到133.6kN，采用矢量噴嘴等指標(biāo)要求，普拉特·惠特尼公司與通用電氣公司一同參與先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)發(fā)動機(jī)競標(biāo)，兩家公司分別推出PW5000（XF119）和GE37

（XF120）發(fā)動機(jī)。1991年4月，經(jīng)過激烈的競爭后，裝配普拉特·惠特尼公司XF119發(fā)動機(jī)的洛克希德YF-22原型機(jī)獲得勝出，1991年8月YF-22進(jìn)入“工程制造和發(fā)展（EMD）”

階段，YF-22被命名為F-22，XF119發(fā)動機(jī)被命名為F119，普拉特·惠特尼公司成為全球首款第四代戰(zhàn)機(jī)的唯一發(fā)動機(jī)供應(yīng)商。隨著美國軍方因F-22戰(zhàn)機(jī)高昂的制造和維護(hù)成本而逐漸減少訂單，公司在F119發(fā)動機(jī)的基礎(chǔ)上研發(fā)了最大推力可達(dá)到18.6噸的F135渦扇發(fā)動機(jī)。F135發(fā)動機(jī)使用了F119的核心機(jī)，配合高效的6級高壓壓氣機(jī)，1級高壓渦輪和高效的風(fēng)扇（由一個2級的低壓渦輪驅(qū)動），采用了BAE系統(tǒng)公司的全權(quán)數(shù)字式發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)（FADEC）以提升發(fā)動機(jī)的可靠性和可保障性。F135大量采用外場可替換部件（LRC），其零部件數(shù)量比F119減少了大約40%。對應(yīng)F-35A/B/C三款型號，F(xiàn)135根據(jù)應(yīng)用場景進(jìn)行適配調(diào)整，其中F135-PW-100作為空軍型F-35A的動力系統(tǒng)，F(xiàn)135-PW-400作為海軍艦載型F-35C的動力系統(tǒng)，F(xiàn)135-PW-600作為海軍陸戰(zhàn)隊(duì)短距起飛/垂直降落型F-35B的動力系統(tǒng)，通過加上向下彎折的三軸承旋轉(zhuǎn)噴管以實(shí)現(xiàn)垂直起降功能。F-35戰(zhàn)機(jī)在全球范圍的供不應(yīng)求為公司F135發(fā)動機(jī)的提供了大量的訂單需求，根據(jù)美國政府問責(zé)辦公室（GAO）2022年度報告數(shù)據(jù)顯示，2021年公司對于F35戰(zhàn)機(jī)項(xiàng)目共交付F135發(fā)動機(jī)152臺，其中6臺為按照合同計(jì)劃按時交付，146臺為前期合同延遲交付，均價1248.8萬美元/臺。F-35未來訂單充足，公司F135發(fā)動機(jī)仍有較大的增量空間。根據(jù)F-35整機(jī)制造商洛克希德·馬丁2021年報預(yù)測，隨著2022年公司產(chǎn)能利用率恢復(fù)，預(yù)計(jì)F-35交付量為148-153架，2023年達(dá)到156架。同時公司有230架在手訂單交付日期從2021年延期至2023年，未來兩年F-35訂單量充足。2022年較2009年F135發(fā)動機(jī)成本降低17.63%。據(jù)2009至2022財年美國國防部President'sBudgetSubmissionAirForceJustificationBookVolume1，2022財年空軍F-35戰(zhàn)機(jī)配套的F135發(fā)動機(jī)預(yù)算成本為1277.6萬美元/臺，較2009財年減少17.63%。F135發(fā)動機(jī)交付量的提升帶動每臺發(fā)動機(jī)生產(chǎn)工時的下降，根據(jù)美國國防部和普惠公司數(shù)據(jù)顯示，2012年48臺F135發(fā)動機(jī)交付量對應(yīng)每臺平均工時為1555小時，報廢、返工、維修所需工時占比2.4%；2017年隨著發(fā)動機(jī)交付量提升至73臺，對應(yīng)每臺平均工時下降至1272小時，同比下降18.2%，其中報廢、返工、維修所需工時占比下降至2.0%。欲戴王冠，必承其重，公司作為F-35戰(zhàn)機(jī)的唯一發(fā)動機(jī)供應(yīng)商，面臨來自美國政府以及競爭對手的挑戰(zhàn)驅(qū)使公司需要對產(chǎn)品以及交付能力不斷進(jìn)行優(yōu)化升級。2022年4月28日，美國政府問責(zé)辦公室（GAO）發(fā)布標(biāo)題為F-35的可持續(xù)性：

美國國防部面臨諸多不確定性且沒有達(dá)到關(guān)鍵目標(biāo)（F35SUSTAINMENT——

DODFacesSeveralUncertaintiesandHasNotMetKeyObjectives）的報告，報告中表示2019-2021年間F-35A/B/C三款型號均未達(dá)到任務(wù)執(zhí)行率目標(biāo)（可實(shí)現(xiàn)任務(wù)目標(biāo)的時長占比）。美國政府問責(zé)辦公室認(rèn)為導(dǎo)致F-35無法實(shí)現(xiàn)執(zhí)行目標(biāo)的主要原因是發(fā)動機(jī)的交付穩(wěn)定性問題，根據(jù)測算，2022年2月因缺少發(fā)動機(jī)而無法正常服役的F-35戰(zhàn)機(jī)達(dá)到36架，占到現(xiàn)役F-35總數(shù)的8%。根據(jù)美國政府問責(zé)辦公室的分析，造成F-35發(fā)動機(jī)短缺的核心原因主要包括發(fā)動機(jī)維修產(chǎn)能不足，尤其是發(fā)動機(jī)電源模塊部分，以及部分供替換的零部件短缺。F-35發(fā)動機(jī)可持續(xù)性保障區(qū)別于其他戰(zhàn)斗機(jī)在于其基層級和基地級的兩級維修方法，F(xiàn)135發(fā)動機(jī)除最基本的維修外，所有的維修必須在維修站點(diǎn)進(jìn)行，因此會導(dǎo)致維修站點(diǎn)產(chǎn)品的積壓。雖然兩級維修方法的成本低于三級，但是與基層級別相比，中級維修能夠執(zhí)行更密集的維修任務(wù)，例如診斷測試和維修或更換損壞或無法使用的部件。以F-22發(fā)動機(jī)為例，其采用三級維修方式，中繼級維修可以對發(fā)動機(jī)進(jìn)行小修，減少了發(fā)動機(jī)被送往機(jī)庫的數(shù)量。美國國防部針對F-35戰(zhàn)機(jī)發(fā)動機(jī)穩(wěn)定性問題，通過改善發(fā)動機(jī)維修基地設(shè)備、人員配置從而增加產(chǎn)能，提升零部件的可靠性和易維護(hù)性，以及增加零部件的使用時長等方式提升發(fā)動機(jī)穩(wěn)定性，美國國防部預(yù)測到2022年底缺少發(fā)動機(jī)的F35戰(zhàn)機(jī)數(shù)量占比將由年中的10%下降至3%。2021年，公司針對F-35戰(zhàn)機(jī)所遇到的問題推出F135加強(qiáng)版解決方案（EnhancedEnginePackage，EEP），升級后的F135發(fā)動機(jī)適配于F-35Block4的升級版本，增加超過10%的航程和推力、超