北大-長(zhǎng)期激勵(lì)研究課件

國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究1美國(guó)上市公司高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介總體介紹基本工資長(zhǎng)期激勵(lì)福利計(jì)劃美國(guó)上市公司高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介總體介紹2研究基本假定基本工資和年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利計(jì)劃薪酬基本結(jié)構(gòu)本世紀(jì)70年代末至90年代末研究期間美國(guó)上市公司研究范圍主要為高級(jí)管理人員，涉及少量的其他人員的激勵(lì)問題研究對(duì)象研究基本假定基本工資和年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利計(jì)劃薪酬基本結(jié)3高級(jí)管理人員的收入及增幅均名列前茅人群1982年（萬(wàn)美元）1994年（萬(wàn)美元）82—94年增幅（%）82—94年年均增幅（%）高級(jí)管理人員94.5248.8163.28.4工人3.03.267.10.6教授4.14.815.91.2NBA球員33.1155.8371.313.8高級(jí)管理人員的收入及增幅均名列前茅人群1982年（萬(wàn)美元）4長(zhǎng)期激勵(lì)（股票期權(quán)）的比重及數(shù)量不斷上漲股票期權(quán)行權(quán)收益中位數(shù)從1985年的4947美元上升到1997年的88萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了178倍；同期工資與獎(jiǎng)金的中位數(shù)僅從73萬(wàn)美元上升到122萬(wàn)美元，增長(zhǎng)不到一倍.單位：10億美元長(zhǎng)期激勵(lì)（股票期權(quán)）的比重及數(shù)量不斷上漲股票期權(quán)行權(quán)收益中位5股票期權(quán)的使用范圍在逐漸擴(kuò)大公司董事會(huì)的薪酬委員會(huì)贈(zèng)與高級(jí)管理人員巨額的股票期權(quán)亨氏公司總裁托尼·歐仁利在80年代末收到了一筆高達(dá)40萬(wàn)股的股票期權(quán)以百氏可樂公司為首的一些大公司開始擴(kuò)大股票期權(quán)計(jì)劃的收益范圍，所有員工都可以參與股票期權(quán)計(jì)劃股票期權(quán)的使用范圍在逐漸擴(kuò)大公司董事會(huì)的薪酬委員會(huì)贈(zèng)與高級(jí)6高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中存在股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性與必然性所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，形成高級(jí)管理人員與股東之間存在委托--代理關(guān)系所固有的利益沖突威脅到股東利益最大化對(duì)退休人員在退休前所作的對(duì)公司影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的的決策努力無(wú)明顯的激勵(lì)“64歲問題”傳統(tǒng)薪酬主要考慮當(dāng)期績(jī)效，對(duì)決策的“時(shí)滯”效果未給予充分的考慮高級(jí)管理人員往往會(huì)放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利影響但是有利于長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中存在股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性與必然性7基本工資確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)上一財(cái)政年度的業(yè)績(jī)高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才的報(bào)酬情況上一財(cái)政年度財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)與公司預(yù)定目標(biāo)的差距市場(chǎng)占有份額本公司業(yè)績(jī)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性公司業(yè)績(jī)的差異高級(jí)管理人員的職權(quán)范圍對(duì)公司上一財(cái)政年度業(yè)績(jī)做出的貢獻(xiàn)對(duì)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展做出的貢獻(xiàn)對(duì)公司關(guān)鍵職位的招聘工作做出的貢獻(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才一年期薪酬數(shù)據(jù)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才五年期薪酬數(shù)據(jù)該高級(jí)管理人員加入本公司以前的工作經(jīng)驗(yàn)及薪酬?duì)顩r行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)公司在行業(yè)中的地位公司的發(fā)展階段基本工資確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)上一財(cái)政年度的業(yè)績(jī)高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)勞動(dòng)力市8長(zhǎng)期激勵(lì)股票期權(quán)（主要）儲(chǔ)蓄—股票參與計(jì)劃股票持有計(jì)劃受限股票計(jì)劃虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)延期支付計(jì)劃特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)股票期權(quán)（主要）9股票期權(quán)的類型激勵(lì)股票期權(quán)符合國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則422條款的相關(guān)規(guī)定。其收益符合規(guī)定的部分可以作為資本利得應(yīng)稅，同時(shí)可以從公司所得稅稅基中扣除非法定股票期權(quán)其實(shí)施條款不受國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則限制，可以由公司自行規(guī)定，但是個(gè)人收益不能從公司所得稅稅集中扣除，個(gè)人收益必須作為普通收入繳納個(gè)人所得稅轉(zhuǎn)移情形如果股票期權(quán)是立即可以全部行權(quán)的，贈(zèng)與日股票期權(quán)所指向的股票的市場(chǎng)價(jià)值累計(jì)超過10萬(wàn)美元的，則超出部分的股票期權(quán)被視為非法定股票期權(quán)。如果股票期權(quán)需要在等待授予期結(jié)束后方可行權(quán)，那么當(dāng)某日可行權(quán)股票期權(quán)所指向的股票期權(quán)的價(jià)值（股票期全數(shù)乘以行權(quán)價(jià)）累計(jì)超過10萬(wàn)元時(shí)，超出部分的股票期權(quán)同樣被視為非法定股票期權(quán)。類型股票期權(quán)的類型激勵(lì)股票期權(quán)非法定股票期權(quán)轉(zhuǎn)移情形類10股票期權(quán)的贈(zèng)與贈(zèng)與時(shí)機(jī)受聘、升職、為主，每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定為輔行權(quán)價(jià)的確定方法稅務(wù)法規(guī)定：行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)贈(zèng)與日的公平市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)的規(guī)定主要有兩種：贈(zèng)與日最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均值；贈(zèng)與日前一交易日的收盤價(jià)授予期（等待期）的安排股票期權(quán)德行權(quán)權(quán)將分幾批授予高級(jí)管理人員，這個(gè)時(shí)間安排稱為授予時(shí)間表。時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速的。不可轉(zhuǎn)讓性稅法規(guī)定：股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓。唯一轉(zhuǎn)讓渠道是遺囑里注明某人對(duì)股票期權(quán)的繼承權(quán)。如果不是“內(nèi)部知情者”，則所持有的非法定股票期權(quán)可以轉(zhuǎn)移到信托機(jī)構(gòu)股票期權(quán)的贈(zèng)與贈(zèng)與時(shí)機(jī)受聘、升職、為主，每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定為11股票期權(quán)的結(jié)束條件——1激勵(lì)股票期權(quán)從贈(zèng)與日起10年內(nèi)有效非法定期權(quán)的有效期不受限制，一般為5—20年在高級(jí)管理人員結(jié)束與公司的雇用關(guān)系以及公司控制權(quán)發(fā)生變化時(shí)，股票期權(quán)可能提前喪失。自愿離職立之后的一年以內(nèi)，對(duì)可行權(quán)部分行權(quán)，3月期限較為常見對(duì)尚在授予期的股票期權(quán)，不得行權(quán)如果在離職前根據(jù)公司特殊規(guī)定已提前行權(quán)，公司有權(quán)以行權(quán)價(jià)回購(gòu)這部分股權(quán)退休授予時(shí)間表和有效期限不變?nèi)绻谕诵莺?月內(nèi)未執(zhí)行，則成為非法定股票期權(quán)，不享受稅收優(yōu)惠喪失行為能力如同員工仍在公司工作一樣，繼續(xù)實(shí)行授予時(shí)間表，分期分批授予行權(quán)權(quán)；加快授予時(shí)間表的授予速度稅法規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定股票期權(quán)的結(jié)束條件——1激勵(lì)股票期權(quán)從贈(zèng)與日起10年內(nèi)有效12股票期權(quán)的結(jié)束條件——2如果發(fā)生一下兩種情況，可以認(rèn)為一個(gè)公司的控制權(quán)發(fā)生了變化公司外的某人或機(jī)構(gòu)通過持有公司股份，擁有公司30%以上的投票權(quán)；在任何一個(gè)36月期中，董事會(huì)的成員結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化：期末董事會(huì)成員中，從期初起一直在任的董事人數(shù)不足一半死亡股票期權(quán)可以作為遺產(chǎn)被繼承；被繼承股票期權(quán)的期限，不同公司規(guī)定可以不同并購(gòu)股票期權(quán)計(jì)劃中的授予時(shí)間表可能會(huì)自動(dòng)加速，是所有的股票期權(quán)都可以立即行權(quán)；或者也可能由母公司接管股票期權(quán)計(jì)劃或?qū)⒐善逼跈?quán)計(jì)劃轉(zhuǎn)為基本等值的現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃控制權(quán)變化授予時(shí)間表自動(dòng)加速，所有期權(quán)都可立即行權(quán)。將控制權(quán)發(fā)生變化之后一定期限（比如2年）可以獲得行權(quán)權(quán)的部分股票期權(quán)變?yōu)榭尚袡?quán)股票期權(quán)公司規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定股票期權(quán)的結(jié)束條件——2如果發(fā)生一下兩種情況，可以認(rèn)為一個(gè)公13股票期權(quán)通常的執(zhí)行方法無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售即個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)并立即出售，以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)?，F(xiàn)金行權(quán)個(gè)人向公司指定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券商以行權(quán)價(jià)格為個(gè)人購(gòu)買股票，個(gè)人持有股票，作為對(duì)公司的長(zhǎng)期投資，并選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出售股票以獲利。無(wú)現(xiàn)金行權(quán)個(gè)人無(wú)需以現(xiàn)金或支票來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用，證券商以出售部分股票獲得得手以來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用。這時(shí)，個(gè)人需選擇出售股票的方式，一般三種一市場(chǎng)交易委托指令。即以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)出售股票；如果股票面臨過期，必須在短時(shí)間內(nèi)行權(quán)，最好采用這種方式。三撤銷前有效交易委托指令。如果在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)（一般為30個(gè)日歷日），股價(jià)達(dá)到或超過指定價(jià)格就執(zhí)行交易，出售股票，否則指令自動(dòng)撤銷二日限價(jià)交易委托指令。如果在當(dāng)前交易日內(nèi)，股價(jià)達(dá)到或超過指定價(jià)格就執(zhí)行交易，出售股票，否則指令自動(dòng)撤銷。股票期權(quán)通常的執(zhí)行方法無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售現(xiàn)金行權(quán)無(wú)現(xiàn)金行14股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)選擇：股票期權(quán)即將到期，如不及時(shí)行權(quán)，則股票期權(quán)作廢；個(gè)人認(rèn)為公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到最高點(diǎn)，并且預(yù)計(jì)在以后不會(huì)繼續(xù)上升；個(gè)人急需使用現(xiàn)金；出于減少稅賦的考慮，將大量股票期權(quán)分散在各年內(nèi)分批行權(quán)；個(gè)人將在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作。根據(jù)美國(guó)證券交易法的規(guī)定，作為公司的董事或高級(jí)管理人員，只能在“窗口期”內(nèi)行權(quán)或出售公司股票；除此之外，高級(jí)人員在面臨如下一些情況時(shí)會(huì)考慮行權(quán)：窗口期：是指從每季度收入和利潤(rùn)等指標(biāo)公布后的第三個(gè)工作日起直至每季度第三個(gè)月的第10日為止。股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)選擇：根據(jù)美國(guó)證券交易法的規(guī)定，作為15公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—機(jī)構(gòu)及權(quán)限在稅法、證券法及其它相關(guān)法律約束下，董事會(huì)的薪酬委員會(huì)來(lái)管理期權(quán)計(jì)劃；董事會(huì)有權(quán)終止股票期權(quán)計(jì)劃或終止薪酬委員會(huì)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理權(quán)限；即使股票期權(quán)計(jì)劃已經(jīng)終止，高級(jí)管理人員持有的可行權(quán)的股票期權(quán)仍可執(zhí)行。公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—機(jī)構(gòu)及權(quán)限在稅法、證券法及其它相16公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—股票來(lái)源渠道主要有兩個(gè)渠道公司發(fā)行新股通過留存股票賬戶回購(gòu)股票公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—股票來(lái)源渠道主要有兩個(gè)渠道公司發(fā)行17其它長(zhǎng)期激勵(lì)—儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃目的吸引和留住高素質(zhì)的人才并向所有的員工提供分享公司潛在收益的機(jī)會(huì)方案允許員工一年兩次以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買本公司的股票。該計(jì)劃首先要求員工將每月基本工資一定比例放入公司為員工設(shè)立的儲(chǔ)蓄賬戶。一般規(guī)定的比利是稅前工資額的2—10%，少數(shù)公司可以高達(dá)20%。然后公司在期末以期初價(jià)格和期末價(jià)格的最低價(jià)的85%為員工買入公司的股票，并將購(gòu)買價(jià)與期末價(jià)之間的差價(jià)返還到員工賬戶。特點(diǎn)參與員工至少可以獲得15%的收益。股價(jià)上升得越高，該計(jì)劃的收益率越高對(duì)員工來(lái)說(shuō)，收益的風(fēng)險(xiǎn)是零儲(chǔ)蓄性明顯有收益底線，激勵(lì)較股票期權(quán)要小其它長(zhǎng)期激勵(lì)—儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃目的吸引和留住高素質(zhì)的人才并18其它長(zhǎng)期激勵(lì)—股票持有計(jì)劃方式薪酬委員會(huì)決定無(wú)償贈(zèng)與高級(jí)管理人員的股票數(shù)量，然后通過證券商從市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票，存入信托公司或公司的留存股票賬戶。推出只有退休或離職時(shí)才獲得這些股票的支配權(quán)規(guī)模僅1989年上半年，全美上市公司總共購(gòu)買了190億美元的股票來(lái)推行股票吃有計(jì)劃優(yōu)勢(shì)與養(yǎng)老金制度相比較，有稅收優(yōu)勢(shì)一部分公司股票放在“友善方”手中事例通用汽車規(guī)定：董事長(zhǎng)需持有基本工資3.5倍價(jià)值的股票；總裁理事會(huì)其他成員需持有基本工資2.5倍價(jià)值的股票其它長(zhǎng)期激勵(lì)—股票持有計(jì)劃方式薪酬委員會(huì)決定無(wú)償贈(zèng)與高級(jí)管理19受限股票計(jì)劃解釋所謂受限股票是指高級(jí)管理人員出售這種股票的權(quán)利受到限制，只有在特定情況下才能出售目的是專門為某一特定計(jì)劃而設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制。目的是激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中方式薪酬委員會(huì)預(yù)期該戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)以后，公司的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)上漲到某一目標(biāo)價(jià)位；然后公司將受限股票送給高級(jí)管理人員或者授權(quán)他們以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格購(gòu)買受限股票；只有當(dāng)股票市值達(dá)到或超過目標(biāo)價(jià)格時(shí)，高級(jí)管理人員才可以出售受限股票并從中收益特點(diǎn)出售受限不可轉(zhuǎn)讓公司有權(quán)回購(gòu)事例花旗集團(tuán)采用5年期受限股票計(jì)劃該公司1998年認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)戰(zhàn)略上的重新定位，以保持其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，與之相對(duì)應(yīng)的是公司股價(jià)從120美元上升到200美元。規(guī)定：只有在股價(jià)達(dá)到200美元，而且在連續(xù)30個(gè)交易日里至少10天的價(jià)格高于該價(jià)格水平時(shí)，高價(jià)管理人員方可出售受限股票受限股票計(jì)劃解釋所謂受限股票是指高級(jí)管理人員出售這種股票的權(quán)20虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)虛擬股票計(jì)劃公司給與高級(jí)管理人員一定數(shù)量的虛擬股票，對(duì)于這些虛擬股票，高級(jí)管理人員沒有所有權(quán)，但是與普通股東一樣享有股票升值帶來(lái)的收益，以及享有分紅的權(quán)利。區(qū)別前者享有分紅權(quán)而后者不能股票增值權(quán)公司給予高級(jí)經(jīng)理人員的這樣一種權(quán)利：高級(jí)管理人員可以獲得規(guī)定時(shí)間內(nèi)規(guī)定數(shù)量股票價(jià)值上升所帶來(lái)的收益，但是該高級(jí)管理人員對(duì)這些股票沒有所有權(quán)虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)虛擬股票計(jì)劃公司給與高級(jí)管理人員一21延期支付計(jì)劃將高級(jí)經(jīng)理人員的部分年度獎(jiǎng)金以及其他收入存入公司的延期支付賬戶，并以款項(xiàng)存入當(dāng)日按公司股票平均市場(chǎng)價(jià)折算出的股票數(shù)量作為計(jì)量單位，然后在既定的期限（多為5年）后活該高級(jí)管理人員退休以后，以公司股票形式或者依據(jù)期滿時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給該高級(jí)管理人員公司高級(jí)管理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)減少公司和個(gè)人的稅賦內(nèi)容優(yōu)勢(shì)延期支付計(jì)劃將高級(jí)經(jīng)理人員的部分年度獎(jiǎng)金以及其他收入存入公司22特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃性質(zhì)激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃實(shí)施方式接近于年度獎(jiǎng)金的評(píng)定特定目標(biāo)多為一些非常重要但不可能在實(shí)施當(dāng)年見效的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司為此設(shè)計(jì)出3—5年的特定目標(biāo)計(jì)劃，來(lái)激勵(lì)高級(jí)管理人員對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)傾注更大的注意力常用方式特定目標(biāo)獎(jiǎng)金評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)：前3-5年內(nèi)公司戰(zhàn)略計(jì)劃中既定的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)施情況事例通用汽車1997年設(shè)立了一次性的以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃。如果從1997年的計(jì)劃時(shí)間起到2000年12月31日為止這段時(shí)間里，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.5%，則2000年12月31日公司將向高級(jí)管理人員贈(zèng)與既定數(shù)量的普通股票。如果目的未達(dá)到，該計(jì)劃在該時(shí)點(diǎn)自動(dòng)失效特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃性質(zhì)激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃特定目標(biāo)23股票期權(quán)激勵(lì)效果的評(píng)價(jià)該評(píng)價(jià)也可作為公司激勵(lì)成本的一個(gè)“標(biāo)桿”高級(jí)管理人員的薪酬業(yè)績(jī)彈性為3.3，即公司業(yè)績(jī)上升10%，高級(jí)管理人員的薪酬水平上升了33%。計(jì)量數(shù)據(jù)表明：當(dāng)公司業(yè)績(jī)排名從中位數(shù)水平（即約213位）上升到前30%的水平（約126位）時(shí)，公司高級(jí)管理人員的薪酬水平上升約50%，換言之，工資水平上升了150萬(wàn)美元。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用1980——1994年426個(gè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量計(jì)算，結(jié)果表明：高級(jí)管理人員的薪酬與公司的業(yè)績(jī)是高度相關(guān)的。股票期權(quán)激勵(lì)效果的評(píng)價(jià)該評(píng)價(jià)也可作為公司激勵(lì)成本的一個(gè)“標(biāo)桿24福利計(jì)劃主要有薪酬結(jié)構(gòu)中比例較小激勵(lì)效果較差退休金計(jì)劃金色降落傘福利計(jì)劃主要有薪酬結(jié)構(gòu)中比例較小退休金計(jì)劃金色降落傘25退休金計(jì)劃符合國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)401條款以及《退休員工收入保障法》的部分，稱為法定退休金。這一部分的退休金根據(jù)國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)可以從公司所得稅稅基中扣除。不符合國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定的，不能從公司所得稅稅基中扣除的部分稱為非法定退休金計(jì)劃，又稱“高級(jí)管理人員補(bǔ)充退休金計(jì)劃”。通常只有級(jí)別最高的幾個(gè)高級(jí)管理人員才有機(jī)會(huì)參加。按月平均發(fā)放具體方式有二：其一，自然死亡方式。以該高級(jí)管理人員的自然壽命為界限，一旦死亡，則停發(fā)退休金。其二，配偶共享方式。該高級(jí)管理人員死亡后如果其法定的配偶尚在世，其配偶每月仍可獲得退休金的60%。但退休金總額將被扣除5—7.5%，計(jì)算具體扣除比例時(shí)要將法定配偶和該高級(jí)管理人員的年齡考慮在內(nèi)，法定配偶比較年齡越年輕，扣除比例越高。計(jì)劃內(nèi)容發(fā)放方式退休金計(jì)劃符合國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)401條款以及《退休員工收入保障26金色降落傘金色降落傘是指這樣一個(gè)合同規(guī)定：合同規(guī)定當(dāng)公司被并購(gòu)或惡意接管時(shí)，如果高級(jí)管理人員被動(dòng)失去或主動(dòng)離開現(xiàn)有職位，他可以獲得一筆離職金。一方面，金色降落傘保證了離職的高級(jí)管理人員的福利；另一方面，在有些特殊情況下，并購(gòu)或接管有利于股東權(quán)益，但是高級(jí)管理人員出于保住自己職位的考慮，會(huì)竭力阻止并購(gòu)或接管。80年代，納貝斯克公司被杠桿收購(gòu)后，其首席執(zhí)行官羅斯。杰克遜離職，作為補(bǔ)償，他獲得了538萬(wàn)美元，這是80年代最大的一筆金色降落傘離職金內(nèi)容作用實(shí)例金色降落傘金色降落傘是指這樣一個(gè)合同規(guī)定：合同規(guī)定當(dāng)公司被并27國(guó)內(nèi)股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀高級(jí)管理人員激勵(lì)現(xiàn)狀不甚理想股票期權(quán)實(shí)施案例企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)需要的內(nèi)外部條件國(guó)內(nèi)股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀高級(jí)管理人員激勵(lì)現(xiàn)狀不甚理想28高級(jí)管理人員年薪收入與業(yè)績(jī)基本處于脫離狀態(tài)，經(jīng)理人處于低風(fēng)險(xiǎn)低激勵(lì)狀態(tài)總經(jīng)理年度報(bào)酬與每股收益的相關(guān)系數(shù)僅為0.045與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.009薪酬與業(yè)績(jī)倒掛總經(jīng)理年薪在2—4萬(wàn)元的行業(yè)有：化工、普通機(jī)械制造、石油化工、冶金、造紙共125家在4—6萬(wàn)元的行業(yè)有:電力煤氣水、電器機(jī)械及其它器材、紡織服裝制鞋化纖、建材、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)基建、釀酒食品、商貿(mào)旅游、制藥、綜合共269家在6—8萬(wàn)元的有:電子、房地產(chǎn)、金融、農(nóng)林牧漁、日用電器共141家8萬(wàn)元以上的有汽車及汽車配件共21家，平均12.5萬(wàn)元截至99年6月3日，有555家上市公司披露的信息：總經(jīng)理基本年薪年薪的激勵(lì)效果結(jié)構(gòu)工資、獎(jiǎng)金、福利高級(jí)管理人員年薪收入與業(yè)績(jī)基本處于脫離狀態(tài)，經(jīng)理人處于低風(fēng)險(xiǎn)29高級(jí)管理人員持股比例與公司業(yè)績(jī)之間無(wú)正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)處于消極狀態(tài)對(duì)1997年底以前上市的706家樣本公司統(tǒng)計(jì):高管人員持股8923.1萬(wàn)，占1827億的總股本的0.0488%。是年高管人員總數(shù)為11268人，人均持股7769股約有82.01%的公司持股比例在0.005%—0.01%之間。持股為零的高管人員有7406人，占總?cè)藬?shù)的65.73%同時(shí)，持股與公司凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)僅為0.005243。高級(jí)管理人員持股比例與公司業(yè)績(jī)之間無(wú)正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)處于30體制原因是我國(guó)上市公司特定的所有權(quán)安排監(jiān)督權(quán)執(zhí)行缺位張維迎說(shuō)：選擇經(jīng)理的權(quán)威依然掌握在黨的人事部門和政府有關(guān)部門的官員手中，這些官員不僅激勵(lì)不足而求缺乏信息來(lái)原來(lái)發(fā)現(xiàn)和任命有能力的企業(yè)家。根本原因是官員與資本家不同，他們無(wú)需位自己的選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，由于這一點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者的職位安排與企業(yè)的業(yè)績(jī)幾乎沒有任何關(guān)系，這反過來(lái)又降低了經(jīng)理有效經(jīng)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)股權(quán)相對(duì)集中，有利于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督但行使國(guó)家股東權(quán)利的不是真正的股權(quán)所有者，他們不對(duì)自己的決策承擔(dān)責(zé)任，因而他們對(duì)經(jīng)理人的選擇及監(jiān)督并非遵循市場(chǎng)原則，往往是采用行政手段體制原因是我國(guó)上市公司特定的所有權(quán)安排監(jiān)督權(quán)執(zhí)行缺位張維迎說(shuō)31經(jīng)理人“偷懶”的后果是嚴(yán)重的股東利益的不到保障經(jīng)理人利益的不到保障經(jīng)理人行為異化經(jīng)理人“偷懶”的后果是嚴(yán)重的股東利益的不到保障32高級(jí)管理人員持股比例最高的20家公司序號(hào)持股比例（%）11.6821.5331.0340.9350.7460.7370.6680.6690.59100.57110.52120.496130.486140.479150.458160.443170.406180.379190.34520公司名稱代碼愛建股份600643東方集團(tuán)600811農(nóng)產(chǎn)品0061遠(yuǎn)洋漁業(yè)600728申華實(shí)業(yè)600653浙江廣廈600052浙江東方600120遼寧成大600739魯北化工600729中大股份600704紹興百大600840有色中金0060珠海中富0659人福科技600079東方電子0682綜藝股份600770國(guó)投原宜0563武漢塑料0665北京比特0621福建三木06320.32997年凈資產(chǎn)收益率（%）13.9510.7816.3922.2514.2616.3215.5421.1430.4910.4716.6410.6521.9410.8526.3118.711.8615.514.980.77高級(jí)管理人員持股比例最高的20家公司序號(hào)持股比例（%）11.33高級(jí)管理人員持股比例最低的20家公司序號(hào)持股比例（%）1023450.000160.000370.000480.000490.0005100.000511121314151617181920公司名稱代碼世紀(jì)星源0005浙江東日600113河北華玉0408港澳實(shí)業(yè)0504青島雙星0599中聯(lián)建設(shè)0605粵海發(fā)展600647交運(yùn)股份600676國(guó)泰股份600687蘭陵陳香600735漳澤電力0767中核蘇閥0777東方電機(jī)600875信聯(lián)股份600899深錦興0008深安達(dá)0004吉林化工0618馬鋼600808深發(fā)展0001輪胎橡膠60062397年凈資產(chǎn)收益率（%）20.1311.7210.351.9311.1310.9-65.7418.7217.1916.617.1610.454.6710.785.210.231.560.5125.396.030000000000000高級(jí)管理人員持股比例最低的20家公司序號(hào)持股比例（%）10234浙江創(chuàng)業(yè)（600840）公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須持有一定數(shù)量本公司社會(huì)公眾股。99年6月公司高級(jí)管理人員（總經(jīng)理、副總至董秘共7人）陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該股，平均每人約2萬(wàn)股，均價(jià)約10.40元。上述人員只有在離任后6個(gè)月方可出售該股浙江創(chuàng)業(yè)（600840）公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須35東方通信（600776）公司對(duì)管理和技術(shù)人員實(shí)施“虛擬持股”：即有關(guān)人員可以每股1元的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司“虛擬股”，按買入時(shí)A股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)初始價(jià)。一定時(shí)期后公司將該股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)與初始價(jià)之差（限3元以內(nèi)）按其持有數(shù)量發(fā)放相應(yīng)的“虛擬股升值受益”給以上人員東方通信（600776）公司對(duì)管理和技術(shù)人員實(shí)施“虛擬持股36武漢中商（0785）武漢市國(guó)資局對(duì)其下屬武漢中商等3家上市公司經(jīng)理班子和董事會(huì)成員收入劃分為基薪、年工工資、風(fēng)險(xiǎn)收入3部分，并由武漢國(guó)資局出面用風(fēng)險(xiǎn)收入的70%從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買該公司A股。一定時(shí)期后該部分股票獲益屬于以上經(jīng)理班子和董事會(huì)成員武漢中商（0785）武漢市國(guó)資局對(duì)其下屬武漢中商等3家上市37泰達(dá)股份

公司推出《長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》，主要內(nèi)容為公司提取年度凈利潤(rùn)的2%作為公司董事會(huì)成員、高級(jí)管理人員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金，基金只能用于為激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買泰達(dá)股份的流通股并作相應(yīng)凍結(jié)。泰達(dá)股份公司推出《長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》，主38最早實(shí)施股票期權(quán)制度的上市公司——上海貝嶺（虛擬股票期權(quán)制）上海貝嶺是我國(guó)上市公司中最早推行股票期權(quán)計(jì)劃的公司，并且其計(jì)劃方案也獨(dú)局具創(chuàng)意。該公司對(duì)高級(jí)管理人員和高科技人員實(shí)行不同的激勵(lì)制度。對(duì)高級(jí)管理人員采用年薪制、獎(jiǎng)金和股票期權(quán)的組合模式、對(duì)高科技人員采用年薪、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)及營(yíng)業(yè)收入提成的組合模式。該公司與1999年上半年開始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票增予與持有”激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃的授予對(duì)象現(xiàn)階段主要為公司的高級(jí)管理人員與技術(shù)骨干。該計(jì)劃的總體構(gòu)思是將每年的員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”并由授予對(duì)象持有，在規(guī)定的期限后案爪公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn)。操作程序設(shè)立一個(gè)專門的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為進(jìn)行“虛擬股票”的獎(jiǎng)勵(lì)基礎(chǔ)。確定每年度提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額，確定公司“虛擬股票”的初始價(jià)格；確定公司每年每年發(fā)放虛擬股票的總股書數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行綜合考核確定其評(píng)價(jià)系數(shù)及虛擬股票的分配比例系數(shù)；確定計(jì)劃收益人的評(píng)價(jià)系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量并所獲虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)的數(shù)量。虛擬股票的兌現(xiàn)。公司虛擬股票的授予對(duì)象在授予并持有虛擬股票規(guī)定期限后逐步將其持有的虛擬股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金予以兌現(xiàn)：虛擬股票的轉(zhuǎn)換價(jià)格以公司真實(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)。最早實(shí)施股票期權(quán)制度的上市公司——上海貝嶺（虛擬股票期權(quán)制）39帶有強(qiáng)制性股票期權(quán)：武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司特點(diǎn)該案例與國(guó)外的可立即執(zhí)行的股票期權(quán)比較接近，其股票期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格為授予時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格。不過由于該計(jì)劃的股票轉(zhuǎn)換并持有是以現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)為前提的，并由現(xiàn)金轉(zhuǎn)換而來(lái)，因此從本質(zhì)上而言是一種強(qiáng)制性的股票持有計(jì)劃，而與股票期權(quán)的無(wú)償授予，有償行權(quán)及非強(qiáng)制性特征不相吻合。1999年5月，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司推出《萬(wàn)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司關(guān)于企業(yè)法定代表人考核獎(jiǎng)懲暫行辦法》，根據(jù)該暫行辦法，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司將對(duì)其包括四家上市公司在內(nèi)的21家控股與全資企業(yè)的董事長(zhǎng)或法人代表實(shí)行一種新的年薪制。操作方式新的年薪制將年薪分為基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和年工收入，三個(gè)部分的收入數(shù)據(jù)依據(jù)年度考核的結(jié)果與制訂的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別確定，并以不同的方式兌付。其中基薪收入與年工收入在年終考核后以現(xiàn)金一次性支付，風(fēng)險(xiǎn)收入則分為兩個(gè)部分，其中30%以現(xiàn)金形式當(dāng)年兌付，其余70%轉(zhuǎn)為該公司的可流通股票并在3年內(nèi)延期兌付帶有強(qiáng)制性股票期權(quán)：武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司特點(diǎn)1999年5月，40由員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變來(lái)的股票期權(quán)制度：聯(lián)想集團(tuán)1994年前后，為解決聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)業(yè)者的工資福利與其創(chuàng)造的價(jià)值極端不對(duì)稱的問題，使企業(yè)未來(lái)的發(fā)展與老員工的切身利益結(jié)合起來(lái)并將年輕一代迅速推上領(lǐng)導(dǎo)崗位，中科院從其擁有的100%聯(lián)想集團(tuán)股權(quán)中拿出35%的分紅權(quán)給聯(lián)想集團(tuán)員工持股會(huì)。操作方式員工持股會(huì)所持有的35%分紅權(quán)分別以35%、20%和45%的份額進(jìn)行再分配，其中35%分配給公司創(chuàng)業(yè)時(shí)期有特殊貢獻(xiàn)的老員工近15人；20%分配給1984年以后一段時(shí)間內(nèi)較早進(jìn)入公司的員工約160人；45%根據(jù)貢獻(xiàn)大小分配給后來(lái)有特殊貢獻(xiàn)的員工。操作重點(diǎn)1999年聯(lián)想集團(tuán)正在著手徹底的股份制改造，其核心便是將35%的員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閱T工的完整意義上的股權(quán)。由員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變來(lái)的股票期權(quán)制度：聯(lián)想集團(tuán)1994年前后，為41特點(diǎn)總結(jié)實(shí)施金額（股份數(shù)量）很小實(shí)施辦法各異無(wú)法正面接觸股票期權(quán)制度等與國(guó)外的差異特點(diǎn)總結(jié)實(shí)施金額（股份數(shù)量）很小與國(guó)外的差異42障礙之一——發(fā)行體制的制約其一，缺乏流動(dòng)性目前中國(guó)股票市場(chǎng)被分割為兩部分，可自由流通的公眾股市場(chǎng)和不可自由流通公股市場(chǎng)，后者包括國(guó)有股、法人股以及部分內(nèi)部職工股，按照國(guó)家有關(guān)法規(guī)規(guī)定，這部分股份不能隨公司上市而上市，而只能在公司上市3年后進(jìn)入市場(chǎng)流通（占用發(fā)行額度的除外），但是三年畢竟不是一段短的時(shí)間。其二，目前的發(fā)行制度限制太多在國(guó)外，發(fā)行股份以及回購(gòu)都屬于公司決策的范圍，公司可以根據(jù)需要靈活的發(fā)行新股及回購(gòu)股份，只要符合一定條件并得到股東的批準(zhǔn)，管理層并不多加限制。在國(guó)內(nèi)，上市公司再抽資的渠道就配股一條。99年上半年，出于支持上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，管理層最先在5家紡織類上市企業(yè)推行了股票增和定向發(fā)行等市場(chǎng)創(chuàng)新，另外股分回購(gòu)也在醞釀之中，中國(guó)的股票市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)創(chuàng)新的活躍時(shí)期障礙之一——發(fā)行體制的制約其一，缺乏流動(dòng)性99年上半年，出于43+障礙之二——市場(chǎng)操縱行為推行管理者持股和期權(quán)計(jì)劃后，管理人員在公司的利益增大，這也客觀上會(huì)助長(zhǎng)其以不正當(dāng)方式謀求自己利益以及拿公司冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。國(guó)外一些研究揭示，公司經(jīng)理們一般在公司公布有利消息前不久獲得股票期權(quán)，幾乎所有的ESO都是按現(xiàn)價(jià)授予的，說(shuō)明經(jīng)理們可以通過操縱ESO授予和消息公布的時(shí)間而輕松獲利中國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期，市場(chǎng)容量尚小，對(duì)上市公司和市場(chǎng)參與者的監(jiān)管較為薄弱（范圍不明確，力度和能力不夠），社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力也很有限，這使上市公司的利潤(rùn)操縱和價(jià)格操縱都更為容易。實(shí)際經(jīng)驗(yàn)也表明，中國(guó)上市公司的上述操縱行為相當(dāng)普遍。產(chǎn)生“反向激勵(lì)”的結(jié)果+障礙之二——市場(chǎng)操縱行為推行管理者持股和期權(quán)計(jì)劃后，管理人44中國(guó)企業(yè)目前推行股票期權(quán)所需要的內(nèi)外部條件有效的市場(chǎng)：指市場(chǎng)充分反映了上市公司的信息，因而較少的受到人為地操縱和噪音的干擾。加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范是促使市場(chǎng)更為有效的前提，也是推行股票期權(quán)的前提。加強(qiáng)監(jiān)管：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)為核心，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等等獨(dú)立的社會(huì)機(jī)構(gòu)形成一個(gè)監(jiān)管的系統(tǒng)。規(guī)范：避免不必要的混亂，嚴(yán)格執(zhí)行嚴(yán)密科學(xué)的體系。融資渠道；在中國(guó)，絕大多數(shù)經(jīng)理人員并不具備投資所需的資本積累。稅收：特別是個(gè)人所得稅方面的規(guī)定已經(jīng)顯得不那么合適宜了。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革必須加快，這是推行股票期權(quán)計(jì)劃的前提和基礎(chǔ)。否則，無(wú)股可期，“虛擬股”難以度量和發(fā)揮作用，作為過渡形式尚可，但不能長(zhǎng)久。建立健全公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)，在對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的同時(shí)，注意保護(hù)公司“利益相關(guān)者”的利益，尤其是股東的利益，并要處理好與員工的關(guān)系。股票期權(quán)計(jì)劃能在一定程度上解決企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的，卻不能解決另外一個(gè)重要問題：經(jīng)營(yíng)者的選擇機(jī)制問題，即如何保證最有能力的人成為企業(yè)家。至少目前企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人由行政機(jī)構(gòu)任命的情況與實(shí)際股票期權(quán)制度是不配套的。外部條件內(nèi)部條件中國(guó)企業(yè)目前推行股票期權(quán)所需要的內(nèi)外部條件有效的市場(chǎng)：指市45上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方案的條件成熟度分析企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革。上市公司的產(chǎn)權(quán)制度改革均已結(jié)束，形成產(chǎn)權(quán)明晰、運(yùn)作規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)組織。建立健全公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)。內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)逐漸健全，為協(xié)調(diào)股東和員工的利益提供了基本的前提條件。需建立企業(yè)家培養(yǎng)或引進(jìn)機(jī)制。出于擴(kuò)張的需要，公司需要滿足不斷涌現(xiàn)的企業(yè)家需求。同時(shí)受到外部法律等條件的不成熟所帶來(lái)的威脅上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方案的條件成熟度分析企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改46股票期權(quán)操作過程的建議成立公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的人股權(quán)委員會(huì)或美式的薪酬委員會(huì)，負(fù)責(zé)該計(jì)劃的全面實(shí)施。該委員會(huì)有權(quán)決定每年的股票期權(quán)贈(zèng)與人、贈(zèng)與額度、授予時(shí)間表以及出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行解釋以及做出重新安排等。根據(jù)公司股權(quán)計(jì)劃，經(jīng)股東大會(huì)審批，在公司歷次增資擴(kuò)股時(shí)預(yù)留一部分普通股股票作為公司認(rèn)股計(jì)劃可用股份，基本保證每年可用于認(rèn)股比例為公司全部普通股的1%（若期權(quán)有效期為十年）。公司每年核定執(zhí)行一次授予與獎(jiǎng)勵(lì)方案。獲得認(rèn)股權(quán)的員工須與公司訂立員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃協(xié)議書。組織股票期權(quán)操作過程的建議成立公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的人股權(quán)委員會(huì)或美47股票期權(quán)操作過程的建議執(zhí)行認(rèn)股期權(quán)的固定價(jià)格的確定、以公司與管理者簽訂股票期權(quán)合同當(dāng)天的前一個(gè)月股票平均市價(jià)或前五天交易日平均市價(jià)的較地價(jià)為基準(zhǔn)。認(rèn)股權(quán)的實(shí)施期限內(nèi)，股票期權(quán)的安排可以采用勻速時(shí)間表和加速時(shí)間表兩種方法。認(rèn)股權(quán)的有效期，為認(rèn)股權(quán)確定書簽訂后的5—10年以內(nèi)或職工離職之前。公司配股或分割股份時(shí)，認(rèn)股權(quán)按同比例增加股票期權(quán)操作過程的建議執(zhí)行認(rèn)股期權(quán)的固定價(jià)格的確定、以公司與48股票期權(quán)操作過程的建議控制股票期權(quán)合同中可列明，當(dāng)管理者或員工違反法律達(dá)到某種程度時(shí)，公司有權(quán)收回其認(rèn)股權(quán)未執(zhí)行的部分。董事或高級(jí)管理人員因擁有比公眾持股者更多信息，因而行權(quán)或出售股票的時(shí)機(jī)限制在“窗口”內(nèi)，即年報(bào)或中報(bào)公布收入和利潤(rùn)等指標(biāo)后的第三個(gè)工作日開始直至六月和十二月的第十天為止，上市公司對(duì)局內(nèi)買賣須予披露事項(xiàng)與時(shí)限方面可以定明該公司本身的規(guī)矩。當(dāng)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，原則上不允許上市公司通過股票價(jià)權(quán)重新定價(jià)使股票期權(quán)變得有利可圖，上市公司若要對(duì)股票期權(quán)重新定價(jià)需要獲得股東大會(huì)的批準(zhǔn)。股票期權(quán)操作過程的建議控制股票期權(quán)合同中可列明，當(dāng)管49演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！50國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究51美國(guó)上市公司高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介總體介紹基本工資長(zhǎng)期激勵(lì)福利計(jì)劃美國(guó)上市公司高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介總體介紹52研究基本假定基本工資和年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利計(jì)劃薪酬基本結(jié)構(gòu)本世紀(jì)70年代末至90年代末研究期間美國(guó)上市公司研究范圍主要為高級(jí)管理人員，涉及少量的其他人員的激勵(lì)問題研究對(duì)象研究基本假定基本工資和年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)、福利計(jì)劃薪酬基本結(jié)53高級(jí)管理人員的收入及增幅均名列前茅人群1982年（萬(wàn)美元）1994年（萬(wàn)美元）82—94年增幅（%）82—94年年均增幅（%）高級(jí)管理人員94.5248.8163.28.4工人3.03.267.10.6教授4.14.815.91.2NBA球員33.1155.8371.313.8高級(jí)管理人員的收入及增幅均名列前茅人群1982年（萬(wàn)美元）54長(zhǎng)期激勵(lì)（股票期權(quán)）的比重及數(shù)量不斷上漲股票期權(quán)行權(quán)收益中位數(shù)從1985年的4947美元上升到1997年的88萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了178倍；同期工資與獎(jiǎng)金的中位數(shù)僅從73萬(wàn)美元上升到122萬(wàn)美元，增長(zhǎng)不到一倍.單位：10億美元長(zhǎng)期激勵(lì)（股票期權(quán)）的比重及數(shù)量不斷上漲股票期權(quán)行權(quán)收益中位55股票期權(quán)的使用范圍在逐漸擴(kuò)大公司董事會(huì)的薪酬委員會(huì)贈(zèng)與高級(jí)管理人員巨額的股票期權(quán)亨氏公司總裁托尼·歐仁利在80年代末收到了一筆高達(dá)40萬(wàn)股的股票期權(quán)以百氏可樂公司為首的一些大公司開始擴(kuò)大股票期權(quán)計(jì)劃的收益范圍，所有員工都可以參與股票期權(quán)計(jì)劃股票期權(quán)的使用范圍在逐漸擴(kuò)大公司董事會(huì)的薪酬委員會(huì)贈(zèng)與高級(jí)56高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中存在股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性與必然性所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，形成高級(jí)管理人員與股東之間存在委托--代理關(guān)系所固有的利益沖突威脅到股東利益最大化對(duì)退休人員在退休前所作的對(duì)公司影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的的決策努力無(wú)明顯的激勵(lì)“64歲問題”傳統(tǒng)薪酬主要考慮當(dāng)期績(jī)效，對(duì)決策的“時(shí)滯”效果未給予充分的考慮高級(jí)管理人員往往會(huì)放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利影響但是有利于長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中存在股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性與必然性57基本工資確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)上一財(cái)政年度的業(yè)績(jī)高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才的報(bào)酬情況上一財(cái)政年度財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)與公司預(yù)定目標(biāo)的差距市場(chǎng)占有份額本公司業(yè)績(jī)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性公司業(yè)績(jī)的差異高級(jí)管理人員的職權(quán)范圍對(duì)公司上一財(cái)政年度業(yè)績(jī)做出的貢獻(xiàn)對(duì)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展做出的貢獻(xiàn)對(duì)公司關(guān)鍵職位的招聘工作做出的貢獻(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才一年期薪酬數(shù)據(jù)勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才五年期薪酬數(shù)據(jù)該高級(jí)管理人員加入本公司以前的工作經(jīng)驗(yàn)及薪酬?duì)顩r行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)公司在行業(yè)中的地位公司的發(fā)展階段基本工資確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)上一財(cái)政年度的業(yè)績(jī)高級(jí)管理人員業(yè)績(jī)勞動(dòng)力市58長(zhǎng)期激勵(lì)股票期權(quán)（主要）儲(chǔ)蓄—股票參與計(jì)劃股票持有計(jì)劃受限股票計(jì)劃虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)延期支付計(jì)劃特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)股票期權(quán)（主要）59股票期權(quán)的類型激勵(lì)股票期權(quán)符合國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則422條款的相關(guān)規(guī)定。其收益符合規(guī)定的部分可以作為資本利得應(yīng)稅，同時(shí)可以從公司所得稅稅基中扣除非法定股票期權(quán)其實(shí)施條款不受國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則限制，可以由公司自行規(guī)定，但是個(gè)人收益不能從公司所得稅稅集中扣除，個(gè)人收益必須作為普通收入繳納個(gè)人所得稅轉(zhuǎn)移情形如果股票期權(quán)是立即可以全部行權(quán)的，贈(zèng)與日股票期權(quán)所指向的股票的市場(chǎng)價(jià)值累計(jì)超過10萬(wàn)美元的，則超出部分的股票期權(quán)被視為非法定股票期權(quán)。如果股票期權(quán)需要在等待授予期結(jié)束后方可行權(quán)，那么當(dāng)某日可行權(quán)股票期權(quán)所指向的股票期權(quán)的價(jià)值（股票期全數(shù)乘以行權(quán)價(jià)）累計(jì)超過10萬(wàn)元時(shí)，超出部分的股票期權(quán)同樣被視為非法定股票期權(quán)。類型股票期權(quán)的類型激勵(lì)股票期權(quán)非法定股票期權(quán)轉(zhuǎn)移情形類60股票期權(quán)的贈(zèng)與贈(zèng)與時(shí)機(jī)受聘、升職、為主，每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定為輔行權(quán)價(jià)的確定方法稅務(wù)法規(guī)定：行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)贈(zèng)與日的公平市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)的規(guī)定主要有兩種：贈(zèng)與日最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均值；贈(zèng)與日前一交易日的收盤價(jià)授予期（等待期）的安排股票期權(quán)德行權(quán)權(quán)將分幾批授予高級(jí)管理人員，這個(gè)時(shí)間安排稱為授予時(shí)間表。時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速的。不可轉(zhuǎn)讓性稅法規(guī)定：股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓。唯一轉(zhuǎn)讓渠道是遺囑里注明某人對(duì)股票期權(quán)的繼承權(quán)。如果不是“內(nèi)部知情者”，則所持有的非法定股票期權(quán)可以轉(zhuǎn)移到信托機(jī)構(gòu)股票期權(quán)的贈(zèng)與贈(zèng)與時(shí)機(jī)受聘、升職、為主，每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定為61股票期權(quán)的結(jié)束條件——1激勵(lì)股票期權(quán)從贈(zèng)與日起10年內(nèi)有效非法定期權(quán)的有效期不受限制，一般為5—20年在高級(jí)管理人員結(jié)束與公司的雇用關(guān)系以及公司控制權(quán)發(fā)生變化時(shí)，股票期權(quán)可能提前喪失。自愿離職立之后的一年以內(nèi)，對(duì)可行權(quán)部分行權(quán)，3月期限較為常見對(duì)尚在授予期的股票期權(quán)，不得行權(quán)如果在離職前根據(jù)公司特殊規(guī)定已提前行權(quán)，公司有權(quán)以行權(quán)價(jià)回購(gòu)這部分股權(quán)退休授予時(shí)間表和有效期限不變?nèi)绻谕诵莺?月內(nèi)未執(zhí)行，則成為非法定股票期權(quán)，不享受稅收優(yōu)惠喪失行為能力如同員工仍在公司工作一樣，繼續(xù)實(shí)行授予時(shí)間表，分期分批授予行權(quán)權(quán)；加快授予時(shí)間表的授予速度稅法規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定股票期權(quán)的結(jié)束條件——1激勵(lì)股票期權(quán)從贈(zèng)與日起10年內(nèi)有效62股票期權(quán)的結(jié)束條件——2如果發(fā)生一下兩種情況，可以認(rèn)為一個(gè)公司的控制權(quán)發(fā)生了變化公司外的某人或機(jī)構(gòu)通過持有公司股份，擁有公司30%以上的投票權(quán)；在任何一個(gè)36月期中，董事會(huì)的成員結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化：期末董事會(huì)成員中，從期初起一直在任的董事人數(shù)不足一半死亡股票期權(quán)可以作為遺產(chǎn)被繼承；被繼承股票期權(quán)的期限，不同公司規(guī)定可以不同并購(gòu)股票期權(quán)計(jì)劃中的授予時(shí)間表可能會(huì)自動(dòng)加速，是所有的股票期權(quán)都可以立即行權(quán)；或者也可能由母公司接管股票期權(quán)計(jì)劃或?qū)⒐善逼跈?quán)計(jì)劃轉(zhuǎn)為基本等值的現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃控制權(quán)變化授予時(shí)間表自動(dòng)加速，所有期權(quán)都可立即行權(quán)。將控制權(quán)發(fā)生變化之后一定期限（比如2年）可以獲得行權(quán)權(quán)的部分股票期權(quán)變?yōu)榭尚袡?quán)股票期權(quán)公司規(guī)定公司規(guī)定公司規(guī)定股票期權(quán)的結(jié)束條件——2如果發(fā)生一下兩種情況，可以認(rèn)為一個(gè)公63股票期權(quán)通常的執(zhí)行方法無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售即個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)并立即出售，以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)?，F(xiàn)金行權(quán)個(gè)人向公司指定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券商以行權(quán)價(jià)格為個(gè)人購(gòu)買股票，個(gè)人持有股票，作為對(duì)公司的長(zhǎng)期投資，并選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出售股票以獲利。無(wú)現(xiàn)金行權(quán)個(gè)人無(wú)需以現(xiàn)金或支票來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用，證券商以出售部分股票獲得得手以來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用。這時(shí)，個(gè)人需選擇出售股票的方式，一般三種一市場(chǎng)交易委托指令。即以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)出售股票；如果股票面臨過期，必須在短時(shí)間內(nèi)行權(quán)，最好采用這種方式。三撤銷前有效交易委托指令。如果在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)（一般為30個(gè)日歷日），股價(jià)達(dá)到或超過指定價(jià)格就執(zhí)行交易，出售股票，否則指令自動(dòng)撤銷二日限價(jià)交易委托指令。如果在當(dāng)前交易日內(nèi)，股價(jià)達(dá)到或超過指定價(jià)格就執(zhí)行交易，出售股票，否則指令自動(dòng)撤銷。股票期權(quán)通常的執(zhí)行方法無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售現(xiàn)金行權(quán)無(wú)現(xiàn)金行64股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)選擇：股票期權(quán)即將到期，如不及時(shí)行權(quán)，則股票期權(quán)作廢；個(gè)人認(rèn)為公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到最高點(diǎn)，并且預(yù)計(jì)在以后不會(huì)繼續(xù)上升；個(gè)人急需使用現(xiàn)金；出于減少稅賦的考慮，將大量股票期權(quán)分散在各年內(nèi)分批行權(quán)；個(gè)人將在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作。根據(jù)美國(guó)證券交易法的規(guī)定，作為公司的董事或高級(jí)管理人員，只能在“窗口期”內(nèi)行權(quán)或出售公司股票；除此之外，高級(jí)人員在面臨如下一些情況時(shí)會(huì)考慮行權(quán)：窗口期：是指從每季度收入和利潤(rùn)等指標(biāo)公布后的第三個(gè)工作日起直至每季度第三個(gè)月的第10日為止。股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)選擇：根據(jù)美國(guó)證券交易法的規(guī)定，作為65公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—機(jī)構(gòu)及權(quán)限在稅法、證券法及其它相關(guān)法律約束下，董事會(huì)的薪酬委員會(huì)來(lái)管理期權(quán)計(jì)劃；董事會(huì)有權(quán)終止股票期權(quán)計(jì)劃或終止薪酬委員會(huì)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理權(quán)限；即使股票期權(quán)計(jì)劃已經(jīng)終止，高級(jí)管理人員持有的可行權(quán)的股票期權(quán)仍可執(zhí)行。公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—機(jī)構(gòu)及權(quán)限在稅法、證券法及其它相66公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—股票來(lái)源渠道主要有兩個(gè)渠道公司發(fā)行新股通過留存股票賬戶回購(gòu)股票公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理—股票來(lái)源渠道主要有兩個(gè)渠道公司發(fā)行67其它長(zhǎng)期激勵(lì)—儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃目的吸引和留住高素質(zhì)的人才并向所有的員工提供分享公司潛在收益的機(jī)會(huì)方案允許員工一年兩次以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買本公司的股票。該計(jì)劃首先要求員工將每月基本工資一定比例放入公司為員工設(shè)立的儲(chǔ)蓄賬戶。一般規(guī)定的比利是稅前工資額的2—10%，少數(shù)公司可以高達(dá)20%。然后公司在期末以期初價(jià)格和期末價(jià)格的最低價(jià)的85%為員工買入公司的股票，并將購(gòu)買價(jià)與期末價(jià)之間的差價(jià)返還到員工賬戶。特點(diǎn)參與員工至少可以獲得15%的收益。股價(jià)上升得越高，該計(jì)劃的收益率越高對(duì)員工來(lái)說(shuō)，收益的風(fēng)險(xiǎn)是零儲(chǔ)蓄性明顯有收益底線，激勵(lì)較股票期權(quán)要小其它長(zhǎng)期激勵(lì)—儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃目的吸引和留住高素質(zhì)的人才并68其它長(zhǎng)期激勵(lì)—股票持有計(jì)劃方式薪酬委員會(huì)決定無(wú)償贈(zèng)與高級(jí)管理人員的股票數(shù)量，然后通過證券商從市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票，存入信托公司或公司的留存股票賬戶。推出只有退休或離職時(shí)才獲得這些股票的支配權(quán)規(guī)模僅1989年上半年，全美上市公司總共購(gòu)買了190億美元的股票來(lái)推行股票吃有計(jì)劃優(yōu)勢(shì)與養(yǎng)老金制度相比較，有稅收優(yōu)勢(shì)一部分公司股票放在“友善方”手中事例通用汽車規(guī)定：董事長(zhǎng)需持有基本工資3.5倍價(jià)值的股票；總裁理事會(huì)其他成員需持有基本工資2.5倍價(jià)值的股票其它長(zhǎng)期激勵(lì)—股票持有計(jì)劃方式薪酬委員會(huì)決定無(wú)償贈(zèng)與高級(jí)管理69受限股票計(jì)劃解釋所謂受限股票是指高級(jí)管理人員出售這種股票的權(quán)利受到限制，只有在特定情況下才能出售目的是專門為某一特定計(jì)劃而設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制。目的是激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中方式薪酬委員會(huì)預(yù)期該戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)以后，公司的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)上漲到某一目標(biāo)價(jià)位；然后公司將受限股票送給高級(jí)管理人員或者授權(quán)他們以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格購(gòu)買受限股票；只有當(dāng)股票市值達(dá)到或超過目標(biāo)價(jià)格時(shí)，高級(jí)管理人員才可以出售受限股票并從中收益特點(diǎn)出售受限不可轉(zhuǎn)讓公司有權(quán)回購(gòu)事例花旗集團(tuán)采用5年期受限股票計(jì)劃該公司1998年認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)戰(zhàn)略上的重新定位，以保持其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，與之相對(duì)應(yīng)的是公司股價(jià)從120美元上升到200美元。規(guī)定：只有在股價(jià)達(dá)到200美元，而且在連續(xù)30個(gè)交易日里至少10天的價(jià)格高于該價(jià)格水平時(shí)，高價(jià)管理人員方可出售受限股票受限股票計(jì)劃解釋所謂受限股票是指高級(jí)管理人員出售這種股票的權(quán)70虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)虛擬股票計(jì)劃公司給與高級(jí)管理人員一定數(shù)量的虛擬股票，對(duì)于這些虛擬股票，高級(jí)管理人員沒有所有權(quán)，但是與普通股東一樣享有股票升值帶來(lái)的收益，以及享有分紅的權(quán)利。區(qū)別前者享有分紅權(quán)而后者不能股票增值權(quán)公司給予高級(jí)經(jīng)理人員的這樣一種權(quán)利：高級(jí)管理人員可以獲得規(guī)定時(shí)間內(nèi)規(guī)定數(shù)量股票價(jià)值上升所帶來(lái)的收益，但是該高級(jí)管理人員對(duì)這些股票沒有所有權(quán)虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán)虛擬股票計(jì)劃公司給與高級(jí)管理人員一71延期支付計(jì)劃將高級(jí)經(jīng)理人員的部分年度獎(jiǎng)金以及其他收入存入公司的延期支付賬戶，并以款項(xiàng)存入當(dāng)日按公司股票平均市場(chǎng)價(jià)折算出的股票數(shù)量作為計(jì)量單位，然后在既定的期限（多為5年）后活該高級(jí)管理人員退休以后，以公司股票形式或者依據(jù)期滿時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給該高級(jí)管理人員公司高級(jí)管理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)減少公司和個(gè)人的稅賦內(nèi)容優(yōu)勢(shì)延期支付計(jì)劃將高級(jí)經(jīng)理人員的部分年度獎(jiǎng)金以及其他收入存入公司72特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃性質(zhì)激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃實(shí)施方式接近于年度獎(jiǎng)金的評(píng)定特定目標(biāo)多為一些非常重要但不可能在實(shí)施當(dāng)年見效的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司為此設(shè)計(jì)出3—5年的特定目標(biāo)計(jì)劃，來(lái)激勵(lì)高級(jí)管理人員對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)傾注更大的注意力常用方式特定目標(biāo)獎(jiǎng)金評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)：前3-5年內(nèi)公司戰(zhàn)略計(jì)劃中既定的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)施情況事例通用汽車1997年設(shè)立了一次性的以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃。如果從1997年的計(jì)劃時(shí)間起到2000年12月31日為止這段時(shí)間里，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.5%，則2000年12月31日公司將向高級(jí)管理人員贈(zèng)與既定數(shù)量的普通股票。如果目的未達(dá)到，該計(jì)劃在該時(shí)點(diǎn)自動(dòng)失效特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃性質(zhì)激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃特定目標(biāo)73股票期權(quán)激勵(lì)效果的評(píng)價(jià)該評(píng)價(jià)也可作為公司激勵(lì)成本的一個(gè)“標(biāo)桿”高級(jí)管理人員的薪酬業(yè)績(jī)彈性為3.3，即公司業(yè)績(jī)上升10%，高級(jí)管理人員的薪酬水平上升了33%。計(jì)量數(shù)據(jù)表明：當(dāng)公司業(yè)績(jī)排名從中位數(shù)水平（即約213位）上升到前30%的水平（約126位）時(shí)，公司高級(jí)管理人員的薪酬水平上升約50%，換言之，工資水平上升了150萬(wàn)美元。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用1980——1994年426個(gè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量計(jì)算，結(jié)果表明：高級(jí)管理人員的薪酬與公司的業(yè)績(jī)是高度相關(guān)的。股票期權(quán)激勵(lì)效果的評(píng)價(jià)該評(píng)價(jià)也可作為公司激勵(lì)成本的一個(gè)“標(biāo)桿74福利計(jì)劃主要有薪酬結(jié)構(gòu)中比例較小激勵(lì)效果較差退休金計(jì)劃金色降落傘福利計(jì)劃主要有薪酬結(jié)構(gòu)中比例較小退休金計(jì)劃金色降落傘75退休金計(jì)劃符合國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)401條款以及《退休員工收入保障法》的部分，稱為法定退休金。這一部分的退休金根據(jù)國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)可以從公司所得稅稅基中扣除。不符合國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定的，不能從公司所得稅稅基中扣除的部分稱為非法定退休金計(jì)劃，又稱“高級(jí)管理人員補(bǔ)充退休金計(jì)劃”。通常只有級(jí)別最高的幾個(gè)高級(jí)管理人員才有機(jī)會(huì)參加。按月平均發(fā)放具體方式有二：其一，自然死亡方式。以該高級(jí)管理人員的自然壽命為界限，一旦死亡，則停發(fā)退休金。其二，配偶共享方式。該高級(jí)管理人員死亡后如果其法定的配偶尚在世，其配偶每月仍可獲得退休金的60%。但退休金總額將被扣除5—7.5%，計(jì)算具體扣除比例時(shí)要將法定配偶和該高級(jí)管理人員的年齡考慮在內(nèi)，法定配偶比較年齡越年輕，扣除比例越高。計(jì)劃內(nèi)容發(fā)放方式退休金計(jì)劃符合國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)401條款以及《退休員工收入保障76金色降落傘金色降落傘是指這樣一個(gè)合同規(guī)定：合同規(guī)定當(dāng)公司被并購(gòu)或惡意接管時(shí)，如果高級(jí)管理人員被動(dòng)失去或主動(dòng)離開現(xiàn)有職位，他可以獲得一筆離職金。一方面，金色降落傘保證了離職的高級(jí)管理人員的福利；另一方面，在有些特殊情況下，并購(gòu)或接管有利于股東權(quán)益，但是高級(jí)管理人員出于保住自己職位的考慮，會(huì)竭力阻止并購(gòu)或接管。80年代，納貝斯克公司被杠桿收購(gòu)后，其首席執(zhí)行官羅斯。杰克遜離職，作為補(bǔ)償，他獲得了538萬(wàn)美元，這是80年代最大的一筆金色降落傘離職金內(nèi)容作用實(shí)例金色降落傘金色降落傘是指這樣一個(gè)合同規(guī)定：合同規(guī)定當(dāng)公司被并77國(guó)內(nèi)股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀高級(jí)管理人員激勵(lì)現(xiàn)狀不甚理想股票期權(quán)實(shí)施案例企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)需要的內(nèi)外部條件國(guó)內(nèi)股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀高級(jí)管理人員激勵(lì)現(xiàn)狀不甚理想78高級(jí)管理人員年薪收入與業(yè)績(jī)基本處于脫離狀態(tài)，經(jīng)理人處于低風(fēng)險(xiǎn)低激勵(lì)狀態(tài)總經(jīng)理年度報(bào)酬與每股收益的相關(guān)系數(shù)僅為0.045與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.009薪酬與業(yè)績(jī)倒掛總經(jīng)理年薪在2—4萬(wàn)元的行業(yè)有：化工、普通機(jī)械制造、石油化工、冶金、造紙共125家在4—6萬(wàn)元的行業(yè)有:電力煤氣水、電器機(jī)械及其它器材、紡織服裝制鞋化纖、建材、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)基建、釀酒食品、商貿(mào)旅游、制藥、綜合共269家在6—8萬(wàn)元的有:電子、房地產(chǎn)、金融、農(nóng)林牧漁、日用電器共141家8萬(wàn)元以上的有汽車及汽車配件共21家，平均12.5萬(wàn)元截至99年6月3日，有555家上市公司披露的信息：總經(jīng)理基本年薪年薪的激勵(lì)效果結(jié)構(gòu)工資、獎(jiǎng)金、福利高級(jí)管理人員年薪收入與業(yè)績(jī)基本處于脫離狀態(tài)，經(jīng)理人處于低風(fēng)險(xiǎn)79高級(jí)管理人員持股比例與公司業(yè)績(jī)之間無(wú)正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)處于消極狀態(tài)對(duì)1997年底以前上市的706家樣本公司統(tǒng)計(jì):高管人員持股8923.1萬(wàn)，占1827億的總股本的0.0488%。是年高管人員總數(shù)為11268人，人均持股7769股約有82.01%的公司持股比例在0.005%—0.01%之間。持股為零的高管人員有7406人，占總?cè)藬?shù)的65.73%同時(shí)，持股與公司凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)僅為0.005243。高級(jí)管理人員持股比例與公司業(yè)績(jī)之間無(wú)正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵(lì)處于80體制原因是我國(guó)上市公司特定的所有權(quán)安排監(jiān)督權(quán)執(zhí)行缺位張維迎說(shuō)：選擇經(jīng)理的權(quán)威依然掌握在黨的人事部門和政府有關(guān)部門的官員手中，這些官員不僅激勵(lì)不足而求缺乏信息來(lái)原來(lái)發(fā)現(xiàn)和任命有能力的企業(yè)家。根本原因是官員與資本家不同，他們無(wú)需位自己的選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，由于這一點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者的職位安排與企業(yè)的業(yè)績(jī)幾乎沒有任何關(guān)系，這反過來(lái)又降低了經(jīng)理有效經(jīng)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)股權(quán)相對(duì)集中，有利于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督但行使國(guó)家股東權(quán)利的不是真正的股權(quán)所有者，他們不對(duì)自己的決策承擔(dān)責(zé)任，因而他們對(duì)經(jīng)理人的選擇及監(jiān)督并非遵循市場(chǎng)原則，往往是采用行政手段體制原因是我國(guó)上市公司特定的所有權(quán)安排監(jiān)督權(quán)執(zhí)行缺位張維迎說(shuō)81經(jīng)理人“偷懶”的后果是嚴(yán)重的股東利益的不到保障經(jīng)理人利益的不到保障經(jīng)理人行為異化經(jīng)理人“偷懶”的后果是嚴(yán)重的股東利益的不到保障82高級(jí)管理人員持股比例最高的20家公司序號(hào)持股比例（%）11.6821.5331.0340.9350.7460.7370.6680.6690.59100.57110.52120.496130.486140.479150.458160.443170.406180.379190.34520公司名稱代碼愛建股份600643東方集團(tuán)600811農(nóng)產(chǎn)品0061遠(yuǎn)洋漁業(yè)600728申華實(shí)業(yè)600653浙江廣廈600052浙江東方600120遼寧成大600739魯北化工600729中大股份600704紹興百大600840有色中金0060珠海中富0659人福科技600079東方電子0682綜藝股份600770國(guó)投原宜0563武漢塑料0665北京比特0621福建三木06320.32997年凈資產(chǎn)收益率（%）13.9510.7816.3922.2514.2616.3215.5421.1430.4910.4716.6410.6521.9410.8526.3118.711.8615.514.980.77高級(jí)管理人員持股比例最高的20家公司序號(hào)持股比例（%）11.83高級(jí)管理人員持股比例最低的20家公司序號(hào)持股比例（%）1023450.000160.000370.000480.000490.0005100.000511121314151617181920公司名稱代碼世紀(jì)星源0005浙江東日600113河北華玉0408港澳實(shí)業(yè)0504青島雙星0599中聯(lián)建設(shè)0605粵海發(fā)展600647交運(yùn)股份600676國(guó)泰股份600687蘭陵陳香600735漳澤電力0767中核蘇閥0777東方電機(jī)600875信聯(lián)股份600899深錦興0008深安達(dá)0004吉林化工0618馬鋼600808深發(fā)展0001輪胎橡膠60062397年凈資產(chǎn)收益率（%）20.1311.7210.351.9311.1310.9-65.7418.7217.1916.617.1610.454.6710.785.210.231.560.5125.396.030000000000000高級(jí)管理人員持股比例最低的20家公司序號(hào)持股比例（%）10284浙江創(chuàng)業(yè)（600840）公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須持有一定數(shù)量本公司社會(huì)公眾股。99年6月公司高級(jí)管理人員（總經(jīng)理、副總至董秘共7人）陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該股，平均每人約2萬(wàn)股，均價(jià)約10.40元。上述人員只有在離任后6個(gè)月方可出售該股浙江創(chuàng)業(yè)（600840）公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須85東方通信（600776）公司對(duì)管理和技術(shù)人員實(shí)施“虛擬持股”：即有關(guān)人員可以每股1元的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司“虛擬股”，按買入時(shí)A股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)初始價(jià)。一定時(shí)期后公司將該股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)與初始價(jià)之差（限3元以內(nèi)）按其持有數(shù)量發(fā)放相應(yīng)的“虛擬股升值受益”給以上人員東方通信（600776）公司對(duì)管理和技術(shù)人員實(shí)施“虛擬持股86武漢中商（0785）武漢市國(guó)資局對(duì)其下屬武漢中商等3家上市公司經(jīng)理班子和董事會(huì)成員收入劃分為基薪、年工工資、風(fēng)險(xiǎn)收入3部分，并由武漢國(guó)資局出面用風(fēng)險(xiǎn)收入的70%從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買該公司A股。一定時(shí)期后該部分股票獲益屬于以上經(jīng)理班子和董事會(huì)成員武漢中商（0785）武漢市國(guó)資局對(duì)其下屬武漢中商等3家上市87泰達(dá)股份

公司推出《長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》，主要內(nèi)容為公司提取年度凈利潤(rùn)的2%作為公司董事會(huì)成員、高級(jí)管理人員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金，基金只能用于為激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買泰達(dá)股份的流通股并作相應(yīng)凍結(jié)。泰達(dá)股份公司推出《長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》，主88最早實(shí)施股票期權(quán)制度的上市公司——上海貝嶺（虛擬股票期權(quán)制）上海貝嶺是我國(guó)上市公司中最早推行股票期權(quán)計(jì)劃的公司，并且其計(jì)劃方案也獨(dú)局具創(chuàng)意。該公司對(duì)高級(jí)管理人員和高科技人員實(shí)行不同的激勵(lì)制度。對(duì)高級(jí)管理人員采用年薪制、獎(jiǎng)金和股票期權(quán)的組合模式、對(duì)高科技人員采用年薪、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)及營(yíng)業(yè)收入提成的組合模式。該公司與1999年上半年開始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票增予與持有”激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃的授予對(duì)象現(xiàn)階段主要為公司的高級(jí)管理人員與技術(shù)骨干。該計(jì)劃的總體構(gòu)思是將每年的員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”并由授予對(duì)象持有，在規(guī)定的期限后案爪公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn)。操作程序設(shè)立一個(gè)專門的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為進(jìn)行“虛擬股票”的獎(jiǎng)勵(lì)基礎(chǔ)。確定每年度提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額，確定公司“虛擬股票”的初始價(jià)格；確定公司每年每年發(fā)放虛擬股票的總股書數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行綜合考核確定其評(píng)價(jià)系數(shù)及虛擬股票的分配比例系數(shù)；確定計(jì)劃收益人的評(píng)價(jià)系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量并所獲虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)的數(shù)量。虛擬股票的兌現(xiàn)。公司虛擬股票的授予對(duì)象在授予并持有虛擬股票規(guī)定期限后逐步將其持有的虛擬股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金予以兌現(xiàn)：虛擬股票的轉(zhuǎn)換價(jià)格以公司真實(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)。最早實(shí)施股票期權(quán)制度的上市公司——上海貝嶺（虛擬股票期權(quán)制）89帶有強(qiáng)制性股票期權(quán)：武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司特點(diǎn)該案例與國(guó)外的可立即執(zhí)行的股票期權(quán)比較接近，其股票期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格為授予時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格。不過由于該計(jì)劃的股票轉(zhuǎn)換并持有是以現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)為前提的，并由現(xiàn)金轉(zhuǎn)換而來(lái)，因此從本質(zhì)上而言是一種強(qiáng)制性的股票持有計(jì)劃，而與股票期權(quán)的無(wú)償授予，有償行權(quán)及非強(qiáng)制性特征不相吻合。1999年5月，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司推出《萬(wàn)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司關(guān)于企業(yè)法定代表人考核獎(jiǎng)懲暫行辦法》，根據(jù)該暫行辦法，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司將對(duì)其包括四家上市公司在內(nèi)的21家控股與全資企業(yè)的董事長(zhǎng)或法人代表實(shí)行一種新的年薪制。操作方式新的年薪制將年薪分為基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和年工收入，三個(gè)部分的收入數(shù)據(jù)依據(jù)年度考核的結(jié)果與制訂的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別確定，并以不同的方式兌付。其中基薪收入與年工收入在年終考核后以現(xiàn)金一次性支付，風(fēng)險(xiǎn)收入則分為兩個(gè)部分，其中30%以現(xiàn)金形式當(dāng)年兌付，其余70%轉(zhuǎn)為該公司的可流通股票并在3年內(nèi)延期兌付帶有強(qiáng)制性股票期權(quán)：武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司特點(diǎn)1999年5月，90由員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變來(lái)的股票期權(quán)制度：聯(lián)想集團(tuán)1994年前后，為解決聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)業(yè)者的工資福利與其創(chuàng)造的價(jià)值極端不對(duì)稱的問題，使企業(yè)未來(lái)的發(fā)展與老員工的切身