第二章-匯率制度和外匯管制課件

第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度1一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange2

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的布雷頓森林體系3(一)、

固定匯率制（fixedexchangerate）1．定義兩國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國(guó)中央銀行有義務(wù)維持本幣幣值的基本穩(wěn)定。

2．固定匯率制度類型

（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制(一)、

固定匯率制（fixedexchangera4[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國(guó)貨幣日元…里拉…1盎司=35美元1%幅度波動(dòng)

[支柱2]實(shí)行固定匯率制度

各國(guó)貨幣與美元匯率只能在平價(jià)上下1%幅度內(nèi)波動(dòng)[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國(guó)貨幣1盎司=5

（二）浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)（二）浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)6（一）贊成固定匯率制的理由

1.固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；

2.固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；

3.浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的；

4.固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；二、關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣問(wèn)題的爭(zhēng)論

（一）贊成固定匯率制的理由二、關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)7固定匯率制的內(nèi)在根本沖突：三元悖論：保羅?克魯格曼認(rèn)為，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)不可能同時(shí)擁有：

(a)貨幣政策獨(dú)立性

(b)匯率穩(wěn)定性；

(c)資本完全流動(dòng)性。

貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性固定匯率制的內(nèi)在根本沖突：三元悖論：貨幣政策獨(dú)立性資本完全流8繞不過(guò)去的三元悖論

再說(shuō)說(shuō)匯率吧，過(guò)去我國(guó)選擇了匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性，所以就只能放棄資本的自由流動(dòng)，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，人民幣不能自由兌換。當(dāng)然，匯率的穩(wěn)定性也支持了出口型企業(yè)的發(fā)展，外向型經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也做出了可觀的貢獻(xiàn)。貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性繞不過(guò)去的三元悖論貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性9繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）

但現(xiàn)在不行了，入世好幾年了，在資本市場(chǎng)走向全面開放的背景下，資本的自由流動(dòng)是擋不住的，事實(shí)上現(xiàn)在也沒(méi)有擋住，地下錢莊等各種渠道進(jìn)來(lái)了多少錢？看看滬深股市就知道少不了。那么剩下的兩個(gè)目標(biāo)該如何選擇？顯然，只能選擇貨幣政策的獨(dú)立性，因?yàn)檫@體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)。于是，我們就不能不放棄匯率的穩(wěn)定性。

貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）但現(xiàn)在不行了，入世10繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）問(wèn)題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性，那將意味著人民幣在很短的時(shí)間內(nèi)急劇升值，也就是說(shuō)出口產(chǎn)品可能急劇“漲價(jià)”，一旦賣不出去，就意味著大批外向型企業(yè)遭遇危機(jī)，后面將是企業(yè)倒閉，大批工人下崗。所以，人民幣只能緩慢升值，要給企業(yè)時(shí)間，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低成本、升級(jí)換代，邁過(guò)好多門檻，衛(wèi)生、安全、環(huán)保，把“中國(guó)制造”做成一塊金字招牌。還有，要是人民幣升值過(guò)快，還會(huì)導(dǎo)致一連串問(wèn)題，升值一步到位就會(huì)讓進(jìn)來(lái)的投機(jī)資本快速套現(xiàn)，就會(huì)出現(xiàn)樓市、股市的暴跌，金融動(dòng)蕩就來(lái)了，蕭條也跟著來(lái)了。繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）問(wèn)題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性11

（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由

1.解決了三元悖論

2.匯率能對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)；

3.內(nèi)外均衡易于協(xié)調(diào)；

4.浮動(dòng)匯率制能預(yù)防外匯市場(chǎng)上因貶值預(yù)期而導(dǎo)致的大規(guī)模投機(jī)沖擊；

5.浮動(dòng)匯率制能減少通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的國(guó)際傳遞。（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由12浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

圖1-3浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

外幣升值本幣貶值出口增加進(jìn)口減少資金流入增加改善經(jīng)常賬戶改善資本賬戶改善國(guó)際收支國(guó)際收支逆差

浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

外幣升值出口增加資金流入13三、內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)

1.米德沖突

★在固定匯率情況下，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣在開放經(jīng)濟(jì)的特定運(yùn)行區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼得的情形。◆上表中只有第2、3種情況內(nèi)外均衡是一致的。三、內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)◆上表中只有第2、3種情況14固定匯率下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制國(guó)外物價(jià)上漲本國(guó)出口增加，進(jìn)口減少本國(guó)貨幣升值壓力本國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)買入外匯，拋出本幣國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量上升，物價(jià)上漲本國(guó)貨幣升值本國(guó)貨幣當(dāng)局不干預(yù)，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量不上升本國(guó)出口減少，進(jìn)口增加，調(diào)節(jié)國(guó)際收支固定匯率下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制國(guó)外物價(jià)上漲本國(guó)出口增加，進(jìn)15

1999年1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類：（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排（2）貨幣局

嚴(yán)格固定的匯率制度1999年1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率16無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排正式美元化在無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排下，另一國(guó)家的貨幣作為某國(guó)唯一的法定貨幣流通。適用于國(guó)內(nèi)通貨膨脹居高不下，或是本幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈的發(fā)展中國(guó)家。拉美的巴拿馬

貨幣同盟在一個(gè)貨幣共同體內(nèi)，所有成員國(guó)使用同一法定貨幣歐元無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排正式美元化17正式美元化免除了將本國(guó)貨幣兌換成外幣的成本無(wú)需防范外匯風(fēng)險(xiǎn)抑制了通貨膨脹優(yōu)點(diǎn)放棄了貨幣發(fā)行和鑄造稅收入放棄了貨幣政策的運(yùn)用央行無(wú)力承擔(dān)最后的防火墻缺點(diǎn)正式美元化免除了將本國(guó)貨幣兌換成外幣的成本優(yōu)點(diǎn)放棄了貨幣發(fā)行18

（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?）水平區(qū)間釘住（5）爬行釘?。?）爬行區(qū)間釘住

中間匯率制度該國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)這一平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調(diào)整±1%基于某種目標(biāo)（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。┲虚g19案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制

20世紀(jì)90年代后期，尼加拉瓜為維持匯率穩(wěn)定和方便國(guó)際貿(mào)易，將本國(guó)貨幣科多巴（Cordoba)釘住美圓。但兩國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況差別很大，美國(guó)年均通貨膨脹率只有2%-3%，而尼加拉瓜每年達(dá)到10%-20%。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)，Cordoba相對(duì)與美圓的總變動(dòng)趨勢(shì)是貶值的。所以，尼加拉瓜決定采取爬行盯住制。

1998年至1999年上半年，Cordoba平均每月下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。1999年下半年，由于通貨膨脹大幅度地降低，經(jīng)過(guò)與國(guó)際貨幣基金組織磋商，尼加拉瓜降低了爬行速度。但總體上，Cordoba仍然保持對(duì)美圓的穩(wěn)步貶值。案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制20爬行區(qū)間釘住實(shí)踐表明，爬行區(qū)間對(duì)治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具有很好的效果，一旦通貨膨脹降至一位數(shù)，就不容易發(fā)揮作用。白俄羅斯在2000年通貨膨脹近170%，2002年實(shí)現(xiàn)爬行區(qū)間以來(lái)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)逐年下降，收效顯著，但是2004年區(qū)間通貨膨脹仍然在兩位數(shù)的水平，為18.11%；在實(shí)行爬行區(qū)間期間，羅馬尼亞、洪都拉斯、斯洛文尼亞和以色列的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也連續(xù)下降，基本回到一位數(shù)以內(nèi)。這些國(guó)家在通貨膨脹得到控制后，很快會(huì)轉(zhuǎn)向其他匯率安排，表明爬行匯率具有明顯的過(guò)渡性特征。

——金融時(shí)報(bào)2005年9月23日爬行區(qū)間釘住實(shí)踐表明，爬行區(qū)間對(duì)治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具21（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)（8）獨(dú)立浮動(dòng)美國(guó)、英國(guó)、日本、澳大利亞等

浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)22表3.1IMF成員國(guó)的匯率安排時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%來(lái)源：IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國(guó)的匯率安排19992000.12.323續(xù)表3.1時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。＃?322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘住－－52.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)－－4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)－－3518.72%3619.25%總計(jì)－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國(guó)24截止2004年12月31日截止2004年12月31日25第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度26

一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制

貨幣局制度，又叫貨幣發(fā)行局、貨幣委員會(huì)、聯(lián)系匯率制。該國(guó)的貨幣制度明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當(dāng)局進(jìn)行約束以保證履行其法定職責(zé)的匯率制度。一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制27其主要特征包括：

1．匯率穩(wěn)定

2．貨幣完全可兌換

3．100％的貨幣發(fā)行保證其主要特征包括：28二、香港聯(lián)系匯率制（一）香港經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)

高度外向型穩(wěn)定的匯率制度

（二）港元聯(lián)系匯率制主要內(nèi)容：三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國(guó)銀行5％

發(fā)鈔行發(fā)行港鈔，要按1美元:7.8港元的固定匯率向金管局交存美元，換取“負(fù)債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準(zhǔn)備。如發(fā)鈔行向金管局退回港鈔與“負(fù)債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。二、香港聯(lián)系匯率制高度外向型穩(wěn)定的匯率制度（二）港元29匯率穩(wěn)定的重要作為國(guó)際金融中心，匯率波動(dòng)會(huì)影響海外資本的流入香港是細(xì)小而高度開放型經(jīng)濟(jì)體系作為國(guó)際貿(mào)易中心，對(duì)外貿(mào)易總值相等于本地生產(chǎn)總值

(GDP)的4倍匯率穩(wěn)定的重要作為國(guó)際金融中心，匯率波動(dòng)會(huì)影響海外資本的流入30匯率政策目標(biāo)匯率穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)港元兌美元的匯率保持在7.80港元兌1美元左右的水平匯率政策目標(biāo)匯率穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)港元兌美元的匯率保持在7.31美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性最高美元是香港從事對(duì)外貿(mào)易與金融交易主要采用的幣種美國(guó)是香港的第二大貿(mào)易伙伴美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性最高美元是香322.套匯套利機(jī)制2.套匯套利機(jī)制332.套匯套利機(jī)制2.套匯套利機(jī)制34

（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題

1.效果

1）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

2）香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。

3）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。貨幣發(fā)行的十足準(zhǔn)備（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題貨幣發(fā)行的十足35聯(lián)系匯率對(duì)外來(lái)沖擊的承受能力聯(lián)系匯率對(duì)外來(lái)沖擊的承受能力362.套匯套利機(jī)制Veryimportant2.套匯套利機(jī)制Veryimportant37

2.存在的問(wèn)題

1）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。

2）港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！涝瘑?wèn)題2.存在的問(wèn)題38亞洲金融風(fēng)暴期間利率走勢(shì)亞洲金融風(fēng)暴期間利率走勢(shì)39第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述40

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國(guó)政府對(duì)外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述41Whendoesexchangecontrolhappen?戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩等當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺一次大戰(zhàn)嚴(yán)格管制29-33危機(jī)再管制二次大戰(zhàn)嚴(yán)格管制戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展放松管制Whendoesexchangecontrolhap42TypesofExchangeControlintheWorld嚴(yán)格外匯管制經(jīng)常+資本項(xiàng)目部分外匯管制資本項(xiàng)目沒(méi)有外匯管制印度，緬甸，摩洛哥，智利，贊比亞，巴西，秘魯，中國(guó)，朝鮮丹麥，挪威，澳大利亞，法國(guó)，日本，圭亞那，牙買加，南非美國(guó)，英國(guó)，瑞士，沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高TypesofExchangeControlint43二、外匯管制的方式

1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制。外匯配給制外匯結(jié)匯制

二、外匯管制的方式1.數(shù)量管制442.價(jià)格管制價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。

1）間接管制：外匯基金

2）直接管制：官方定價(jià)本幣定值過(guò)高（CurrencyOvervaluation）復(fù)匯率制（MultipleExchangeRateSystem）2.價(jià)格管制45

通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)高的管制措施：

a．鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

b．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)；

c．維持本國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹。通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)高的管制措施：46

復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。復(fù)匯率制采取公開和隱蔽的形式。復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。47隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：①對(duì)出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率。②實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：48外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易。出口收匯留成比例官方匯率＄1/￥4市場(chǎng)匯率＄1/￥6本幣收入總計(jì)實(shí)際平均匯率甲100美元50%200元300元500元＄1/￥5乙100美元20%320元120元440元＄1/￥4.4丙100美元0400元0400元＄1/￥4外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易。49外匯轉(zhuǎn)移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀行或由其指定的外匯銀行，除取得本幣外，還取得中央銀行或指定的外匯銀行開出的外匯轉(zhuǎn)移證。外匯轉(zhuǎn)移證可在外匯市場(chǎng)上作為外匯額度買賣。進(jìn)口商若想申請(qǐng)進(jìn)口所需外匯，必須先從外匯市場(chǎng)上購(gòu)買外匯轉(zhuǎn)移證。然后憑此證方可從指定的外匯銀行購(gòu)買進(jìn)口所需外匯。外匯轉(zhuǎn)移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀50三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

（一）外匯管制的收益

1.防范資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.維持幣值穩(wěn)定。

3.獲得貨幣政策的獨(dú)立性。

4.保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析（一）外匯管制的收益51

（二）外匯管制的成本

1.降低資金和資源的流動(dòng)性和有效配置。

2.增加交易成本。

3.導(dǎo)致尋租行為。

4.增加國(guó)際貿(mào)易摩擦。（二）外匯管制的成本52第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率

一、我國(guó)的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率53EvolutionofForeignExchangeControlinChina國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期1949~1952全面計(jì)劃經(jīng)濟(jì)期1953~1978改革開放期1979~1993暫行辦法外匯收入：交給國(guó)家外匯支出：國(guó)家批準(zhǔn)外匯留成外匯調(diào)劑市場(chǎng)國(guó)際接軌期1994→統(tǒng)一匯率，外匯市場(chǎng)EvolutionofForeignExchange54一、我國(guó)的外匯管理我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制

1.對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。

1）銀行結(jié)匯逐步由強(qiáng)制結(jié)匯向意愿結(jié)匯過(guò)渡。

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換。一、我國(guó)的外匯管理我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制55

2.逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。②嚴(yán)格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)外債風(fēng)險(xiǎn)。

居民在境外購(gòu)買、出售和發(fā)行商業(yè)票據(jù)、債券等須經(jīng)管理部門批準(zhǔn)。2.逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極56③審慎開放資本市場(chǎng)，積極防范短期資本流動(dòng)沖擊。

QFII

：QualifiedForeignInstitutionalInvestors（合格境外機(jī)構(gòu)投資者)，是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者,在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金,并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?通過(guò)專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng),其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。

QDII：Qualifieddomesticinstitutionalinvestor（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者），是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。③審慎開放資本市場(chǎng)，積極防范短期資本流動(dòng)沖擊。57QFII2002年11月5日，外資可以通過(guò)QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，QFII持有證券資產(chǎn)近347億元人民幣，占其總資產(chǎn)的90%。由于看好中國(guó)市場(chǎng)，外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)QFII的額度競(jìng)爭(zhēng)激烈，QFII額度成為稀缺資源。QFII2002年11月5日，外資可以通過(guò)QFII（合格的境58QDII2007年2月9日，中國(guó)銀行在其網(wǎng)站上貼出公告，稱其首款QDII產(chǎn)品中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理（R），自2007年1月12日起，產(chǎn)品份額數(shù)已連續(xù)二十個(gè)工作日低于2億，達(dá)到了產(chǎn)品說(shuō)明書中規(guī)定的產(chǎn)品終止條件，管理人宣布終止產(chǎn)品，從2007年2月12日起，不再接受申購(gòu)申請(qǐng)，同時(shí)從2007年2月14日起不再接受贖回申請(qǐng)。沒(méi)有贖回的投資者，將參與最后的清算。人民幣升值加速，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率太低，是中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理（R）被迫終止的根本原因。

與此同時(shí)，另一款類似基金隨時(shí)可以申購(gòu)贖回的QDII產(chǎn)品———招商銀行的全球精選貨幣市場(chǎng)基金，自2006年11月1日投資運(yùn)作以來(lái)，以美元為本金計(jì)算的平均年化收益率為4.82%。即在截至2月11日的103天時(shí)間里，換算成美元后計(jì)算收益的話，投資者獲得的收益大概在1.36%左右，然而期間，美元兌人民幣的匯率卻由7.8785下降為2月11日的7.7575，期間貶值幅度為1.54%，將收益抵扣人民幣升值帶來(lái)的虧損后，投資者實(shí)際虧損幅度為0.18%。

QDII2007年2月9日，中國(guó)銀行在其網(wǎng)站上貼出公告，稱其5915萬(wàn)理財(cái)只剩7000客戶爆料渣打QDII產(chǎn)品巨虧

這幾天，一則關(guān)于渣打銀行理財(cái)產(chǎn)品巨虧的信息在微博上廣為轉(zhuǎn)發(fā)：“三年前渣打銀行北京華貿(mào)支行給我做了個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，2萬(wàn)多澳大利亞元合15萬(wàn)元人民幣下月到期。昨天給我來(lái)個(gè)電話告知已剩下7000元。今天就收到了他們快遞來(lái)的一個(gè)遲到的生日蛋糕。欲哭無(wú)淚啊。這蛋糕真是太昂貴了?！薄浾咴谏鲜鲞@款2008年銷售的美林“環(huán)球新能源”澳元款銷售信息中看到這段介紹：“該產(chǎn)品首個(gè)月度投資回報(bào)期末向客戶支付固定收益，收益率為年化30%。之后每個(gè)月度投資回報(bào)期末向客戶支付收益，收益為逐日觀察計(jì)算，收益率為年化30%，收益計(jì)算前提為籃子中所有股票的收盤水平均不低于初始水平的80%。”如果不強(qiáng)調(diào)后面的收益計(jì)算前提，確實(shí)會(huì)讓投資者感覺(jué)收益水平十分高。這樣的產(chǎn)品，除了投資者需要有一定的投資知識(shí)外，銀行相關(guān)人員的風(fēng)險(xiǎn)提示就顯得十分重要?！y行理財(cái)，設(shè)個(gè)紅綠柜臺(tái)如何最近上映的香港電影《奪命金》里頭，有個(gè)場(chǎng)景讓人印象深刻：銀行理財(cái)區(qū)的柜臺(tái)分為紅、綠兩色，紅色代表激進(jìn)型，綠色是穩(wěn)健型。普通投資者看了一目了然，擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的，就不要去紅色柜臺(tái)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品了。15萬(wàn)理財(cái)只剩7000客戶爆料渣打QDII產(chǎn)品巨虧這60二、人民幣匯率（一）現(xiàn)行的人民幣匯率制度

1.人民幣匯率是單一匯率

2.人民幣匯率是市場(chǎng)匯率

3.人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。二、人民幣匯率（一）現(xiàn)行的人民幣匯率制度61

（三）人民幣匯率制度存在的問(wèn)題及改革

對(duì)內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)的膨脹趨勢(shì)。對(duì)外的方面主要體現(xiàn)在匯率的低估引發(fā)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國(guó)際貿(mào)易摩擦。（三）人民幣匯率制度存在的問(wèn)題及改革6205年匯率改革主要內(nèi)容1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣2.由1美元兌8.2765元人民幣改為1美元兌8.11元人民幣，升值2％3.銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價(jià)，作為翌日買賣中間價(jià)，上下波幅0.3％05年匯率改革主要內(nèi)容1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣63人民幣升值對(duì)我國(guó)有何影響？人民幣升值對(duì)我國(guó)有何影響？64作業(yè)論文：對(duì)人民幣匯率改革的思考1、查找相關(guān)資料，闡述人民幣現(xiàn)行匯率制度。2、闡述我國(guó)目前對(duì)內(nèi)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r3、闡述人民幣升值對(duì)我國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。作業(yè)論文：對(duì)人民幣匯率改革的思考65第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度66一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange67

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的布雷頓森林體系68(一)、

固定匯率制（fixedexchangerate）1．定義兩國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國(guó)中央銀行有義務(wù)維持本幣幣值的基本穩(wěn)定。

2．固定匯率制度類型

（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制(一)、

固定匯率制（fixedexchangera69[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國(guó)貨幣日元…里拉…1盎司=35美元1%幅度波動(dòng)

[支柱2]實(shí)行固定匯率制度

各國(guó)貨幣與美元匯率只能在平價(jià)上下1%幅度內(nèi)波動(dòng)[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國(guó)貨幣1盎司=70

（二）浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)（二）浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)71（一）贊成固定匯率制的理由

1.固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；

2.固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；

3.浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的；

4.固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；二、關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣問(wèn)題的爭(zhēng)論

（一）贊成固定匯率制的理由二、關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)72固定匯率制的內(nèi)在根本沖突：三元悖論：保羅?克魯格曼認(rèn)為，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)不可能同時(shí)擁有：

(a)貨幣政策獨(dú)立性

(b)匯率穩(wěn)定性；

(c)資本完全流動(dòng)性。

貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性固定匯率制的內(nèi)在根本沖突：三元悖論：貨幣政策獨(dú)立性資本完全流73繞不過(guò)去的三元悖論

再說(shuō)說(shuō)匯率吧，過(guò)去我國(guó)選擇了匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性，所以就只能放棄資本的自由流動(dòng)，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，人民幣不能自由兌換。當(dāng)然，匯率的穩(wěn)定性也支持了出口型企業(yè)的發(fā)展，外向型經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也做出了可觀的貢獻(xiàn)。貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性繞不過(guò)去的三元悖論貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性74繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）

但現(xiàn)在不行了，入世好幾年了，在資本市場(chǎng)走向全面開放的背景下，資本的自由流動(dòng)是擋不住的，事實(shí)上現(xiàn)在也沒(méi)有擋住，地下錢莊等各種渠道進(jìn)來(lái)了多少錢？看看滬深股市就知道少不了。那么剩下的兩個(gè)目標(biāo)該如何選擇？顯然，只能選擇貨幣政策的獨(dú)立性，因?yàn)檫@體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)。于是，我們就不能不放棄匯率的穩(wěn)定性。

貨幣政策獨(dú)立性資本完全流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）但現(xiàn)在不行了，入世75繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）問(wèn)題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性，那將意味著人民幣在很短的時(shí)間內(nèi)急劇升值，也就是說(shuō)出口產(chǎn)品可能急劇“漲價(jià)”，一旦賣不出去，就意味著大批外向型企業(yè)遭遇危機(jī)，后面將是企業(yè)倒閉，大批工人下崗。所以，人民幣只能緩慢升值，要給企業(yè)時(shí)間，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低成本、升級(jí)換代，邁過(guò)好多門檻，衛(wèi)生、安全、環(huán)保，把“中國(guó)制造”做成一塊金字招牌。還有，要是人民幣升值過(guò)快，還會(huì)導(dǎo)致一連串問(wèn)題，升值一步到位就會(huì)讓進(jìn)來(lái)的投機(jī)資本快速套現(xiàn)，就會(huì)出現(xiàn)樓市、股市的暴跌，金融動(dòng)蕩就來(lái)了，蕭條也跟著來(lái)了。繞不過(guò)去的三元悖論（續(xù)）問(wèn)題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性76

（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由

1.解決了三元悖論

2.匯率能對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)；

3.內(nèi)外均衡易于協(xié)調(diào)；

4.浮動(dòng)匯率制能預(yù)防外匯市場(chǎng)上因貶值預(yù)期而導(dǎo)致的大規(guī)模投機(jī)沖擊；

5.浮動(dòng)匯率制能減少通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的國(guó)際傳遞。（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由77浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

圖1-3浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

外幣升值本幣貶值出口增加進(jìn)口減少資金流入增加改善經(jīng)常賬戶改善資本賬戶改善國(guó)際收支國(guó)際收支逆差

浮動(dòng)匯率制度下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)

外幣升值出口增加資金流入78三、內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)

1.米德沖突

★在固定匯率情況下，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣在開放經(jīng)濟(jì)的特定運(yùn)行區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼得的情形?！羯媳碇兄挥械?、3種情況內(nèi)外均衡是一致的。三、內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)◆上表中只有第2、3種情況79固定匯率下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制國(guó)外物價(jià)上漲本國(guó)出口增加，進(jìn)口減少本國(guó)貨幣升值壓力本國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)買入外匯，拋出本幣國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量上升，物價(jià)上漲本國(guó)貨幣升值本國(guó)貨幣當(dāng)局不干預(yù)，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量不上升本國(guó)出口減少，進(jìn)口增加，調(diào)節(jié)國(guó)際收支固定匯率下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制國(guó)外物價(jià)上漲本國(guó)出口增加，進(jìn)80

1999年1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類：（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排（2）貨幣局

嚴(yán)格固定的匯率制度1999年1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率81無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排正式美元化在無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排下，另一國(guó)家的貨幣作為某國(guó)唯一的法定貨幣流通。適用于國(guó)內(nèi)通貨膨脹居高不下，或是本幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈的發(fā)展中國(guó)家。拉美的巴拿馬

貨幣同盟在一個(gè)貨幣共同體內(nèi)，所有成員國(guó)使用同一法定貨幣歐元無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排正式美元化82正式美元化免除了將本國(guó)貨幣兌換成外幣的成本無(wú)需防范外匯風(fēng)險(xiǎn)抑制了通貨膨脹優(yōu)點(diǎn)放棄了貨幣發(fā)行和鑄造稅收入放棄了貨幣政策的運(yùn)用央行無(wú)力承擔(dān)最后的防火墻缺點(diǎn)正式美元化免除了將本國(guó)貨幣兌換成外幣的成本優(yōu)點(diǎn)放棄了貨幣發(fā)行83

（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?）水平區(qū)間釘?。?）爬行釘?。?）爬行區(qū)間釘住

中間匯率制度該國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)這一平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調(diào)整±1%基于某種目標(biāo)（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）中間84案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制

20世紀(jì)90年代后期，尼加拉瓜為維持匯率穩(wěn)定和方便國(guó)際貿(mào)易，將本國(guó)貨幣科多巴（Cordoba)釘住美圓。但兩國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況差別很大，美國(guó)年均通貨膨脹率只有2%-3%，而尼加拉瓜每年達(dá)到10%-20%。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)，Cordoba相對(duì)與美圓的總變動(dòng)趨勢(shì)是貶值的。所以，尼加拉瓜決定采取爬行盯住制。

1998年至1999年上半年，Cordoba平均每月下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。1999年下半年，由于通貨膨脹大幅度地降低，經(jīng)過(guò)與國(guó)際貨幣基金組織磋商，尼加拉瓜降低了爬行速度。但總體上，Cordoba仍然保持對(duì)美圓的穩(wěn)步貶值。案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制85爬行區(qū)間釘住實(shí)踐表明，爬行區(qū)間對(duì)治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具有很好的效果，一旦通貨膨脹降至一位數(shù)，就不容易發(fā)揮作用。白俄羅斯在2000年通貨膨脹近170%，2002年實(shí)現(xiàn)爬行區(qū)間以來(lái)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)逐年下降，收效顯著，但是2004年區(qū)間通貨膨脹仍然在兩位數(shù)的水平，為18.11%；在實(shí)行爬行區(qū)間期間，羅馬尼亞、洪都拉斯、斯洛文尼亞和以色列的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也連續(xù)下降，基本回到一位數(shù)以內(nèi)。這些國(guó)家在通貨膨脹得到控制后，很快會(huì)轉(zhuǎn)向其他匯率安排，表明爬行匯率具有明顯的過(guò)渡性特征。

——金融時(shí)報(bào)2005年9月23日爬行區(qū)間釘住實(shí)踐表明，爬行區(qū)間對(duì)治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具86（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)（8）獨(dú)立浮動(dòng)美國(guó)、英國(guó)、日本、澳大利亞等

浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)87表3.1IMF成員國(guó)的匯率安排時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%來(lái)源：IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國(guó)的匯率安排19992000.12.388續(xù)表3.1時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘?。?2.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘住－－52.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)－－4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)－－3518.72%3619.25%總計(jì)－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國(guó)89截止2004年12月31日截止2004年12月31日90第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度91

一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制

貨幣局制度，又叫貨幣發(fā)行局、貨幣委員會(huì)、聯(lián)系匯率制。該國(guó)的貨幣制度明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當(dāng)局進(jìn)行約束以保證履行其法定職責(zé)的匯率制度。一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制92其主要特征包括：

1．匯率穩(wěn)定

2．貨幣完全可兌換

3．100％的貨幣發(fā)行保證其主要特征包括：93二、香港聯(lián)系匯率制（一）香港經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)

高度外向型穩(wěn)定的匯率制度

（二）港元聯(lián)系匯率制主要內(nèi)容：三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國(guó)銀行5％

發(fā)鈔行發(fā)行港鈔，要按1美元:7.8港元的固定匯率向金管局交存美元，換取“負(fù)債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準(zhǔn)備。如發(fā)鈔行向金管局退回港鈔與“負(fù)債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。二、香港聯(lián)系匯率制高度外向型穩(wěn)定的匯率制度（二）港元94匯率穩(wěn)定的重要作為國(guó)際金融中心，匯率波動(dòng)會(huì)影響海外資本的流入香港是細(xì)小而高度開放型經(jīng)濟(jì)體系作為國(guó)際貿(mào)易中心，對(duì)外貿(mào)易總值相等于本地生產(chǎn)總值

(GDP)的4倍匯率穩(wěn)定的重要作為國(guó)際金融中心，匯率波動(dòng)會(huì)影響海外資本的流入95匯率政策目標(biāo)匯率穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)港元兌美元的匯率保持在7.80港元兌1美元左右的水平匯率政策目標(biāo)匯率穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)港元兌美元的匯率保持在7.96美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性最高美元是香港從事對(duì)外貿(mào)易與金融交易主要采用的幣種美國(guó)是香港的第二大貿(mào)易伙伴美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性最高美元是香972.套匯套利機(jī)制2.套匯套利機(jī)制982.套匯套利機(jī)制2.套匯套利機(jī)制99

（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題

1.效果

1）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

2）香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。

3）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。貨幣發(fā)行的十足準(zhǔn)備（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題貨幣發(fā)行的十足100聯(lián)系匯率對(duì)外來(lái)沖擊的承受能力聯(lián)系匯率對(duì)外來(lái)沖擊的承受能力1012.套匯套利機(jī)制Veryimportant2.套匯套利機(jī)制Veryimportant102

2.存在的問(wèn)題

1）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。

2）港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！涝瘑?wèn)題2.存在的問(wèn)題103亞洲金融風(fēng)暴期間利率走勢(shì)亞洲金融風(fēng)暴期間利率走勢(shì)104第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述105

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國(guó)政府對(duì)外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述106Whendoesexchangecontrolhappen?戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩等當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺一次大戰(zhàn)嚴(yán)格管制29-33危機(jī)再管制二次大戰(zhàn)嚴(yán)格管制戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展放松管制Whendoesexchangecontrolhap107TypesofExchangeControlintheWorld嚴(yán)格外匯管制經(jīng)常+資本項(xiàng)目部分外匯管制資本項(xiàng)目沒(méi)有外匯管制印度，緬甸，摩洛哥，智利，贊比亞，巴西，秘魯，中國(guó)，朝鮮丹麥，挪威，澳大利亞，法國(guó)，日本，圭亞那，牙買加，南非美國(guó)，英國(guó)，瑞士，沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高TypesofExchangeControlint108二、外匯管制的方式

1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制。外匯配給制外匯結(jié)匯制

二、外匯管制的方式1.數(shù)量管制1092.價(jià)格管制價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。

1）間接管制：外匯基金

2）直接管制：官方定價(jià)本幣定值過(guò)高（CurrencyOvervaluation）復(fù)匯率制（MultipleExchangeRateSystem）2.價(jià)格管制110

通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)高的管制措施：

a．鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

b．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)；

c．維持本國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹。通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)高的管制措施：111

復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。復(fù)匯率制采取公開和隱蔽的形式。復(fù)匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。112隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：①對(duì)出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率。②實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式：113外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易。出口收匯留成比例官方匯率＄1/￥4市場(chǎng)匯率＄1/￥6本幣收入總計(jì)實(shí)際平均匯率甲100美元50%200元300元500元＄1/￥5乙100美元20%320元120元440元＄1/￥4.4丙100美元0400元0400元＄1/￥4外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易。114外匯轉(zhuǎn)移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀行或由其指定的外匯銀行，除取得本幣外，還取得中央銀行或指定的外匯銀行開出的外匯轉(zhuǎn)移證。外匯轉(zhuǎn)移證可在外匯市場(chǎng)上作為外匯額度買賣。進(jìn)口商若想申請(qǐng)進(jìn)口所需外匯，必須先從外匯市場(chǎng)上購(gòu)買外匯轉(zhuǎn)移證。然后憑此證方可從指定的外匯銀行購(gòu)買進(jìn)口所需外匯。外匯轉(zhuǎn)移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀115三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

（一）外匯管制的收益

1.防范資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.維持幣值穩(wěn)定。

3.獲得貨幣政策的獨(dú)立性。

4.保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析（一）外匯管制的收益116

（二）外匯管制的成本

1.降低資金和資源的流動(dòng)性和有效配置。

2.增加交易成本。

3.導(dǎo)致尋租行為。

4.增加國(guó)際貿(mào)易摩擦。（二）外匯管制的成本117第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率

一、我國(guó)的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國(guó)的外匯管理和人民幣匯率118EvolutionofForeignExchangeControlinChina國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期1949~1952全面計(jì)劃經(jīng)濟(jì)期1953~1978改革開放期1979~1993暫行辦法外匯收入：交給國(guó)家外匯支出：國(guó)家批準(zhǔn)外匯留成外匯調(diào)劑市場(chǎng)國(guó)際接軌期1994→統(tǒng)一匯率，外匯市場(chǎng)EvolutionofForeignExchange119一、我國(guó)的外匯管理我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制

1.對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。

1）銀行結(jié)匯逐步由強(qiáng)制結(jié)匯向意愿結(jié)匯過(guò)渡。

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換。一、我國(guó)的外匯管理我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制120

2.逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。②嚴(yán)格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)外債風(fēng)險(xiǎn)。

居民在境外購(gòu)買、出售和發(fā)行商業(yè)票據(jù)、債券等須經(jīng)管理部門批準(zhǔn)。2.逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極121③審慎開放資本