第二章-匯率制度和外匯管制課件

第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度1一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange2

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的布雷頓森林體系3(一)、

固定匯率制（fixedexchangerate）1．定義兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內，各國中央銀行有義務維持本幣幣值的基本穩(wěn)定。

2．固定匯率制度類型

（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制(一)、

固定匯率制（fixedexchangera4[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國貨幣日元…里拉…1盎司=35美元1%幅度波動

[支柱2]實行固定匯率制度

各國貨幣與美元匯率只能在平價上下1%幅度內波動[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國貨幣1盎司=5

（二）浮動匯率制

浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。

浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動（二）浮動匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動6（一）贊成固定匯率制的理由

1.固定匯率制有利于促進貿(mào)易和投資；

2.固定匯率制有助于促進國際經(jīng)濟合作；

3.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的；

4.固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律；二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成固定匯率制的理由二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)7固定匯率制的內在根本沖突：三元悖論：保羅?克魯格曼認為，在開放經(jīng)濟條件下，一國不可能同時擁有：

(a)貨幣政策獨立性

(b)匯率穩(wěn)定性；

(c)資本完全流動性。

貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性固定匯率制的內在根本沖突：三元悖論：貨幣政策獨立性資本完全流8繞不過去的三元悖論

再說說匯率吧，過去我國選擇了匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨立性，所以就只能放棄資本的自由流動，在很長時間內，人民幣不能自由兌換。當然，匯率的穩(wěn)定性也支持了出口型企業(yè)的發(fā)展，外向型經(jīng)濟的拉動對我國的經(jīng)濟增長也做出了可觀的貢獻。貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性繞不過去的三元悖論貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性9繞不過去的三元悖論（續(xù)）

但現(xiàn)在不行了，入世好幾年了，在資本市場走向全面開放的背景下，資本的自由流動是擋不住的，事實上現(xiàn)在也沒有擋住，地下錢莊等各種渠道進來了多少錢？看看滬深股市就知道少不了。那么剩下的兩個目標該如何選擇？顯然，只能選擇貨幣政策的獨立性，因為這體現(xiàn)一個國家經(jīng)濟主權。于是，我們就不能不放棄匯率的穩(wěn)定性。

貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性繞不過去的三元悖論（續(xù)）但現(xiàn)在不行了，入世10繞不過去的三元悖論（續(xù)）問題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性，那將意味著人民幣在很短的時間內急劇升值，也就是說出口產(chǎn)品可能急劇“漲價”，一旦賣不出去，就意味著大批外向型企業(yè)遭遇危機，后面將是企業(yè)倒閉，大批工人下崗。所以，人民幣只能緩慢升值，要給企業(yè)時間，調整產(chǎn)品結構、降低成本、升級換代，邁過好多門檻，衛(wèi)生、安全、環(huán)保，把“中國制造”做成一塊金字招牌。還有，要是人民幣升值過快，還會導致一連串問題，升值一步到位就會讓進來的投機資本快速套現(xiàn)，就會出現(xiàn)樓市、股市的暴跌，金融動蕩就來了，蕭條也跟著來了。繞不過去的三元悖論（續(xù)）問題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性11

（二）贊成浮動匯率制的理由

1.解決了三元悖論

2.匯率能對國際收支進行自動調節(jié)；

3.內外均衡易于協(xié)調；

4.浮動匯率制能預防外匯市場上因貶值預期而導致的大規(guī)模投機沖擊；

5.浮動匯率制能減少通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞。（二）贊成浮動匯率制的理由12浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

圖1-3浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

外幣升值本幣貶值出口增加進口減少資金流入增加改善經(jīng)常賬戶改善資本賬戶改善國際收支國際收支逆差

浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

外幣升值出口增加資金流入13三、內外均衡的矛盾及政策搭配調節(jié)

1.米德沖突

★在固定匯率情況下，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調節(jié)內外均衡，這樣在開放經(jīng)濟的特定運行區(qū)間便會出現(xiàn)內外均衡難以兼得的情形。◆上表中只有第2、3種情況內外均衡是一致的。三、內外均衡的矛盾及政策搭配調節(jié)◆上表中只有第2、3種情況14固定匯率下通貨膨脹的國際傳遞機制國外物價上漲本國出口增加，進口減少本國貨幣升值壓力本國貨幣當局在外匯市場買入外匯，拋出本幣國內貨幣供應量上升，物價上漲本國貨幣升值本國貨幣當局不干預，國內貨幣供應量不上升本國出口減少，進口增加，調節(jié)國際收支固定匯率下通貨膨脹的國際傳遞機制國外物價上漲本國出口增加，進15

1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類：（1）無獨立法定通貨的匯率安排（2）貨幣局

嚴格固定的匯率制度1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率16無獨立法定通貨的匯率安排正式美元化在無獨立法定貨幣的匯率安排下，另一國家的貨幣作為某國唯一的法定貨幣流通。適用于國內通貨膨脹居高不下，或是本幣貶值預期強烈的發(fā)展中國家。拉美的巴拿馬

貨幣同盟在一個貨幣共同體內，所有成員國使用同一法定貨幣歐元無獨立法定通貨的匯率安排正式美元化17正式美元化免除了將本國貨幣兌換成外幣的成本無需防范外匯風險抑制了通貨膨脹優(yōu)點放棄了貨幣發(fā)行和鑄造稅收入放棄了貨幣政策的運用央行無力承擔最后的防火墻缺點正式美元化免除了將本國貨幣兌換成外幣的成本優(yōu)點放棄了貨幣發(fā)行18

（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）（4）水平區(qū)間釘?。?）爬行釘住（6）爬行區(qū)間釘住

中間匯率制度該國負有維持某種平價的義務這一平價可以進行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調整±1%基于某種目標（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。┲虚g19案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制

20世紀90年代后期，尼加拉瓜為維持匯率穩(wěn)定和方便國際貿(mào)易，將本國貨幣科多巴（Cordoba)釘住美圓。但兩國的宏觀經(jīng)濟狀況差別很大，美國年均通貨膨脹率只有2%-3%，而尼加拉瓜每年達到10%-20%。根據(jù)購買力平價，Cordoba相對與美圓的總變動趨勢是貶值的。所以，尼加拉瓜決定采取爬行盯住制。

1998年至1999年上半年，Cordoba平均每月下調1個百分點。1999年下半年，由于通貨膨脹大幅度地降低，經(jīng)過與國際貨幣基金組織磋商，尼加拉瓜降低了爬行速度。但總體上，Cordoba仍然保持對美圓的穩(wěn)步貶值。案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制20爬行區(qū)間釘住實踐表明，爬行區(qū)間對治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具有很好的效果，一旦通貨膨脹降至一位數(shù)，就不容易發(fā)揮作用。白俄羅斯在2000年通貨膨脹近170%，2002年實現(xiàn)爬行區(qū)間以來消費物價指數(shù)逐年下降，收效顯著，但是2004年區(qū)間通貨膨脹仍然在兩位數(shù)的水平，為18.11%；在實行爬行區(qū)間期間，羅馬尼亞、洪都拉斯、斯洛文尼亞和以色列的消費物價指數(shù)也連續(xù)下降，基本回到一位數(shù)以內。這些國家在通貨膨脹得到控制后，很快會轉向其他匯率安排，表明爬行匯率具有明顯的過渡性特征。

——金融時報2005年9月23日爬行區(qū)間釘住實踐表明，爬行區(qū)間對治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具21（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（8）獨立浮動美國、英國、日本、澳大利亞等

浮動匯率制度浮動22表3.1IMF成員國的匯率安排時間構成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨立浮動4725.41%4624.73%4122.04%總計185100%186100%186100%來源：IMF《國際金融統(tǒng)計》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國的匯率安排19992000.12.323續(xù)表3.1時間構成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘住－－52.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動－－4725.13%4825.67%（8）獨立浮動－－3518.72%3619.25%總計－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國24截止2004年12月31日截止2004年12月31日25第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度26

一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制

貨幣局制度，又叫貨幣發(fā)行局、貨幣委員會、聯(lián)系匯率制。該國的貨幣制度明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當局進行約束以保證履行其法定職責的匯率制度。一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制27其主要特征包括：

1．匯率穩(wěn)定

2．貨幣完全可兌換

3．100％的貨幣發(fā)行保證其主要特征包括：28二、香港聯(lián)系匯率制（一）香港經(jīng)濟特點

高度外向型穩(wěn)定的匯率制度

（二）港元聯(lián)系匯率制主要內容：三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國銀行5％

發(fā)鈔行發(fā)行港鈔，要按1美元:7.8港元的固定匯率向金管局交存美元，換取“負債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準備。如發(fā)鈔行向金管局退回港鈔與“負債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。二、香港聯(lián)系匯率制高度外向型穩(wěn)定的匯率制度（二）港元29匯率穩(wěn)定的重要作為國際金融中心，匯率波動會影響海外資本的流入香港是細小而高度開放型經(jīng)濟體系作為國際貿(mào)易中心，對外貿(mào)易總值相等于本地生產(chǎn)總值

(GDP)的4倍匯率穩(wěn)定的重要作為國際金融中心，匯率波動會影響海外資本的流入30匯率政策目標匯率穩(wěn)定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.80港元兌1美元左右的水平匯率政策目標匯率穩(wěn)定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.31美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國的經(jīng)濟周期相關性最高美元是香港從事對外貿(mào)易與金融交易主要采用的幣種美國是香港的第二大貿(mào)易伙伴美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國的經(jīng)濟周期相關性最高美元是香322.套匯套利機制2.套匯套利機制332.套匯套利機制2.套匯套利機制34

（二）香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題

1.效果

1）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

2）香港聯(lián)系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿(mào)易中心的地位。

3）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經(jīng)濟沖擊的能力。貨幣發(fā)行的十足準備（二）香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題貨幣發(fā)行的十足35聯(lián)系匯率對外來沖擊的承受能力聯(lián)系匯率對外來沖擊的承受能力362.套匯套利機制Veryimportant2.套匯套利機制Veryimportant37

2.存在的問題

1）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應。

2）港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗?！涝瘑栴}2.存在的問題38亞洲金融風暴期間利率走勢亞洲金融風暴期間利率走勢39第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述40

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述41Whendoesexchangecontrolhappen?戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩等當一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺一次大戰(zhàn)嚴格管制29-33危機再管制二次大戰(zhàn)嚴格管制戰(zhàn)后經(jīng)濟發(fā)展放松管制Whendoesexchangecontrolhap42TypesofExchangeControlintheWorld嚴格外匯管制經(jīng)常+資本項目部分外匯管制資本項目沒有外匯管制印度，緬甸，摩洛哥，智利，贊比亞，巴西，秘魯，中國，朝鮮丹麥，挪威，澳大利亞，法國，日本，圭亞那，牙買加，南非美國，英國，瑞士，沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高TypesofExchangeControlint43二、外匯管制的方式

1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進行限制。外匯配給制外匯結匯制

二、外匯管制的方式1.數(shù)量管制442.價格管制價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。

1）間接管制：外匯基金

2）直接管制：官方定價本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）2.價格管制45

通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：

a．鼓勵先進機械設備進口，促進經(jīng)濟發(fā)展；

b．減輕政府的外債負擔；

c．維持本國的物價穩(wěn)定，控制通貨膨脹。通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：46

復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。47隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②實行外匯轉移證或外匯留成制度。隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：48外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場上進行交易。出口收匯留成比例官方匯率＄1/￥4市場匯率＄1/￥6本幣收入總計實際平均匯率甲100美元50%200元300元500元＄1/￥5乙100美元20%320元120元440元＄1/￥4.4丙100美元0400元0400元＄1/￥4外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場上進行交易。49外匯轉移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀行或由其指定的外匯銀行，除取得本幣外，還取得中央銀行或指定的外匯銀行開出的外匯轉移證。外匯轉移證可在外匯市場上作為外匯額度買賣。進口商若想申請進口所需外匯，必須先從外匯市場上購買外匯轉移證。然后憑此證方可從指定的外匯銀行購買進口所需外匯。外匯轉移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀50三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析

（一）外匯管制的收益

1.防范資本流動風險。

2.維持幣值穩(wěn)定。

3.獲得貨幣政策的獨立性。

4.保護本國產(chǎn)業(yè)。三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析（一）外匯管制的收益51

（二）外匯管制的成本

1.降低資金和資源的流動性和有效配置。

2.增加交易成本。

3.導致尋租行為。

4.增加國際貿(mào)易摩擦。（二）外匯管制的成本52第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率

一、我國的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率53EvolutionofForeignExchangeControlinChina國民經(jīng)濟恢復期1949~1952全面計劃經(jīng)濟期1953~1978改革開放期1979~1993暫行辦法外匯收入：交給國家外匯支出：國家批準外匯留成外匯調劑市場國際接軌期1994→統(tǒng)一匯率，外匯市場EvolutionofForeignExchange54一、我國的外匯管理我國現(xiàn)行的外匯管理體制

1.對經(jīng)常項目外匯收支實行銀行結售匯制，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。

1）銀行結匯逐步由強制結匯向意愿結匯過渡。

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換。一、我國的外匯管理我國現(xiàn)行的外匯管理體制55

2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵企業(yè)“走出去”。②嚴格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計監(jiān)測外債風險。

居民在境外購買、出售和發(fā)行商業(yè)票據(jù)、債券等須經(jīng)管理部門批準。2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極56③審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動沖擊。

QFII

：QualifiedForeignInstitutionalInvestors（合格境外機構投資者)，是指允許經(jīng)核準的合格境外機構投資者,在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金,并轉換為當?shù)刎泿?通過專門賬戶投資當?shù)刈C券市場,其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。

QDII：Qualifieddomesticinstitutionalinvestor（合格的境內機構投資者），是在一國境內設立，經(jīng)該國有關部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務的證券投資基金。③審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動沖擊。57QFII2002年11月5日，外資可以通過QFII（合格的境外機構投資者）方式進入中國證券市場。據(jù)統(tǒng)計，截止2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，QFII持有證券資產(chǎn)近347億元人民幣，占其總資產(chǎn)的90%。由于看好中國市場，外資金融機構對QFII的額度競爭激烈，QFII額度成為稀缺資源。QFII2002年11月5日，外資可以通過QFII（合格的境58QDII2007年2月9日，中國銀行在其網(wǎng)站上貼出公告，稱其首款QDII產(chǎn)品中銀美元增強型現(xiàn)金管理（R），自2007年1月12日起，產(chǎn)品份額數(shù)已連續(xù)二十個工作日低于2億，達到了產(chǎn)品說明書中規(guī)定的產(chǎn)品終止條件，管理人宣布終止產(chǎn)品，從2007年2月12日起，不再接受申購申請，同時從2007年2月14日起不再接受贖回申請。沒有贖回的投資者，將參與最后的清算。人民幣升值加速，導致產(chǎn)品收益率太低，是中銀美元增強型現(xiàn)金管理（R）被迫終止的根本原因。

與此同時，另一款類似基金隨時可以申購贖回的QDII產(chǎn)品———招商銀行的全球精選貨幣市場基金，自2006年11月1日投資運作以來，以美元為本金計算的平均年化收益率為4.82%。即在截至2月11日的103天時間里，換算成美元后計算收益的話，投資者獲得的收益大概在1.36%左右，然而期間，美元兌人民幣的匯率卻由7.8785下降為2月11日的7.7575，期間貶值幅度為1.54%，將收益抵扣人民幣升值帶來的虧損后，投資者實際虧損幅度為0.18%。

QDII2007年2月9日，中國銀行在其網(wǎng)站上貼出公告，稱其5915萬理財只剩7000客戶爆料渣打QDII產(chǎn)品巨虧

這幾天，一則關于渣打銀行理財產(chǎn)品巨虧的信息在微博上廣為轉發(fā)：“三年前渣打銀行北京華貿(mào)支行給我做了個理財產(chǎn)品，2萬多澳大利亞元合15萬元人民幣下月到期。昨天給我來個電話告知已剩下7000元。今天就收到了他們快遞來的一個遲到的生日蛋糕。欲哭無淚啊。這蛋糕真是太昂貴了。”……記者在上述這款2008年銷售的美林“環(huán)球新能源”澳元款銷售信息中看到這段介紹：“該產(chǎn)品首個月度投資回報期末向客戶支付固定收益，收益率為年化30%。之后每個月度投資回報期末向客戶支付收益，收益為逐日觀察計算，收益率為年化30%，收益計算前提為籃子中所有股票的收盤水平均不低于初始水平的80%。”如果不強調后面的收益計算前提，確實會讓投資者感覺收益水平十分高。這樣的產(chǎn)品，除了投資者需要有一定的投資知識外，銀行相關人員的風險提示就顯得十分重要。……銀行理財，設個紅綠柜臺如何最近上映的香港電影《奪命金》里頭，有個場景讓人印象深刻：銀行理財區(qū)的柜臺分為紅、綠兩色，紅色代表激進型，綠色是穩(wěn)健型。普通投資者看了一目了然，擔心風險的，就不要去紅色柜臺購買理財產(chǎn)品了。15萬理財只剩7000客戶爆料渣打QDII產(chǎn)品巨虧這60二、人民幣匯率（一）現(xiàn)行的人民幣匯率制度

1.人民幣匯率是單一匯率

2.人民幣匯率是市場匯率

3.人民幣匯率是有管理的浮動匯率。二、人民幣匯率（一）現(xiàn)行的人民幣匯率制度61

（三）人民幣匯率制度存在的問題及改革

對內的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進一步加劇了國內的膨脹趨勢。對外的方面主要體現(xiàn)在匯率的低估引發(fā)的國際經(jīng)濟爭端和國際貿(mào)易摩擦。（三）人民幣匯率制度存在的問題及改革6205年匯率改革主要內容1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣2.由1美元兌8.2765元人民幣改為1美元兌8.11元人民幣，升值2％3.銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價，作為翌日買賣中間價，上下波幅0.3％05年匯率改革主要內容1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣63人民幣升值對我國有何影響？人民幣升值對我國有何影響？64作業(yè)論文：對人民幣匯率改革的思考1、查找相關資料，闡述人民幣現(xiàn)行匯率制度。2、闡述我國目前對內、對外經(jīng)濟發(fā)展狀況3、闡述人民幣升值對我國內外經(jīng)濟發(fā)展的影響。作業(yè)論文：對人民幣匯率改革的思考65第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度66一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange67

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的布雷頓森林體系68(一)、

固定匯率制（fixedexchangerate）1．定義兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內，各國中央銀行有義務維持本幣幣值的基本穩(wěn)定。

2．固定匯率制度類型

（1）金本位制下的固定匯率制（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制(一)、

固定匯率制（fixedexchangera69[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國貨幣日元…里拉…1盎司=35美元1%幅度波動

[支柱2]實行固定匯率制度

各國貨幣與美元匯率只能在平價上下1%幅度內波動[支柱1]雙掛鉤金塊美元dollar各國貨幣1盎司=70

（二）浮動匯率制

浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。

浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動（二）浮動匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動71（一）贊成固定匯率制的理由

1.固定匯率制有利于促進貿(mào)易和投資；

2.固定匯率制有助于促進國際經(jīng)濟合作；

3.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的；

4.固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律；二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成固定匯率制的理由二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)72固定匯率制的內在根本沖突：三元悖論：保羅?克魯格曼認為，在開放經(jīng)濟條件下，一國不可能同時擁有：

(a)貨幣政策獨立性

(b)匯率穩(wěn)定性；

(c)資本完全流動性。

貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性固定匯率制的內在根本沖突：三元悖論：貨幣政策獨立性資本完全流73繞不過去的三元悖論

再說說匯率吧，過去我國選擇了匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨立性，所以就只能放棄資本的自由流動，在很長時間內，人民幣不能自由兌換。當然，匯率的穩(wěn)定性也支持了出口型企業(yè)的發(fā)展，外向型經(jīng)濟的拉動對我國的經(jīng)濟增長也做出了可觀的貢獻。貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性繞不過去的三元悖論貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性74繞不過去的三元悖論（續(xù)）

但現(xiàn)在不行了，入世好幾年了，在資本市場走向全面開放的背景下，資本的自由流動是擋不住的，事實上現(xiàn)在也沒有擋住，地下錢莊等各種渠道進來了多少錢？看看滬深股市就知道少不了。那么剩下的兩個目標該如何選擇？顯然，只能選擇貨幣政策的獨立性，因為這體現(xiàn)一個國家經(jīng)濟主權。于是，我們就不能不放棄匯率的穩(wěn)定性。

貨幣政策獨立性資本完全流動性匯率穩(wěn)定性繞不過去的三元悖論（續(xù)）但現(xiàn)在不行了，入世75繞不過去的三元悖論（續(xù)）問題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性，那將意味著人民幣在很短的時間內急劇升值，也就是說出口產(chǎn)品可能急劇“漲價”，一旦賣不出去，就意味著大批外向型企業(yè)遭遇危機，后面將是企業(yè)倒閉，大批工人下崗。所以，人民幣只能緩慢升值，要給企業(yè)時間，調整產(chǎn)品結構、降低成本、升級換代，邁過好多門檻，衛(wèi)生、安全、環(huán)保，把“中國制造”做成一塊金字招牌。還有，要是人民幣升值過快，還會導致一連串問題，升值一步到位就會讓進來的投機資本快速套現(xiàn)，就會出現(xiàn)樓市、股市的暴跌，金融動蕩就來了，蕭條也跟著來了。繞不過去的三元悖論（續(xù)）問題是如果完全放棄匯率的穩(wěn)定性76

（二）贊成浮動匯率制的理由

1.解決了三元悖論

2.匯率能對國際收支進行自動調節(jié)；

3.內外均衡易于協(xié)調；

4.浮動匯率制能預防外匯市場上因貶值預期而導致的大規(guī)模投機沖擊；

5.浮動匯率制能減少通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞。（二）贊成浮動匯率制的理由77浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

圖1-3浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

外幣升值本幣貶值出口增加進口減少資金流入增加改善經(jīng)常賬戶改善資本賬戶改善國際收支國際收支逆差

浮動匯率制度下國際收支的自動調節(jié)

外幣升值出口增加資金流入78三、內外均衡的矛盾及政策搭配調節(jié)

1.米德沖突

★在固定匯率情況下，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調節(jié)內外均衡，這樣在開放經(jīng)濟的特定運行區(qū)間便會出現(xiàn)內外均衡難以兼得的情形?！羯媳碇兄挥械?、3種情況內外均衡是一致的。三、內外均衡的矛盾及政策搭配調節(jié)◆上表中只有第2、3種情況79固定匯率下通貨膨脹的國際傳遞機制國外物價上漲本國出口增加，進口減少本國貨幣升值壓力本國貨幣當局在外匯市場買入外匯，拋出本幣國內貨幣供應量上升，物價上漲本國貨幣升值本國貨幣當局不干預，國內貨幣供應量不上升本國出口減少，進口增加，調節(jié)國際收支固定匯率下通貨膨脹的國際傳遞機制國外物價上漲本國出口增加，進80

1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類：（1）無獨立法定通貨的匯率安排（2）貨幣局

嚴格固定的匯率制度1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率81無獨立法定通貨的匯率安排正式美元化在無獨立法定貨幣的匯率安排下，另一國家的貨幣作為某國唯一的法定貨幣流通。適用于國內通貨膨脹居高不下，或是本幣貶值預期強烈的發(fā)展中國家。拉美的巴拿馬

貨幣同盟在一個貨幣共同體內，所有成員國使用同一法定貨幣歐元無獨立法定通貨的匯率安排正式美元化82正式美元化免除了將本國貨幣兌換成外幣的成本無需防范外匯風險抑制了通貨膨脹優(yōu)點放棄了貨幣發(fā)行和鑄造稅收入放棄了貨幣政策的運用央行無力承擔最后的防火墻缺點正式美元化免除了將本國貨幣兌換成外幣的成本優(yōu)點放棄了貨幣發(fā)行83

（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?）水平區(qū)間釘?。?）爬行釘?。?）爬行區(qū)間釘住

中間匯率制度該國負有維持某種平價的義務這一平價可以進行經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅度的調整±1%基于某種目標（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）中間84案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制

20世紀90年代后期，尼加拉瓜為維持匯率穩(wěn)定和方便國際貿(mào)易，將本國貨幣科多巴（Cordoba)釘住美圓。但兩國的宏觀經(jīng)濟狀況差別很大，美國年均通貨膨脹率只有2%-3%，而尼加拉瓜每年達到10%-20%。根據(jù)購買力平價，Cordoba相對與美圓的總變動趨勢是貶值的。所以，尼加拉瓜決定采取爬行盯住制。

1998年至1999年上半年，Cordoba平均每月下調1個百分點。1999年下半年，由于通貨膨脹大幅度地降低，經(jīng)過與國際貨幣基金組織磋商，尼加拉瓜降低了爬行速度。但總體上，Cordoba仍然保持對美圓的穩(wěn)步貶值。案例：尼加拉瓜的爬行釘住匯率制85爬行區(qū)間釘住實踐表明，爬行區(qū)間對治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具有很好的效果，一旦通貨膨脹降至一位數(shù)，就不容易發(fā)揮作用。白俄羅斯在2000年通貨膨脹近170%，2002年實現(xiàn)爬行區(qū)間以來消費物價指數(shù)逐年下降，收效顯著，但是2004年區(qū)間通貨膨脹仍然在兩位數(shù)的水平，為18.11%；在實行爬行區(qū)間期間，羅馬尼亞、洪都拉斯、斯洛文尼亞和以色列的消費物價指數(shù)也連續(xù)下降，基本回到一位數(shù)以內。這些國家在通貨膨脹得到控制后，很快會轉向其他匯率安排，表明爬行匯率具有明顯的過渡性特征。

——金融時報2005年9月23日爬行區(qū)間釘住實踐表明，爬行區(qū)間對治理兩位數(shù)以上的高通貨膨脹具86（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（8）獨立浮動美國、英國、日本、澳大利亞等

浮動匯率制度浮動87表3.1IMF成員國的匯率安排時間構成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨立浮動4725.41%4624.73%4122.04%總計185100%186100%186100%來源：IMF《國際金融統(tǒng)計》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國的匯率安排19992000.12.388續(xù)表3.1時間構成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘?。?2.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動－－4725.13%4825.67%（8）獨立浮動－－3518.72%3619.25%總計－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國89截止2004年12月31日截止2004年12月31日90第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制第二節(jié)貨幣局制度

一、貨幣局制度91

一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制

貨幣局制度，又叫貨幣發(fā)行局、貨幣委員會、聯(lián)系匯率制。該國的貨幣制度明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且貨幣發(fā)行當局進行約束以保證履行其法定職責的匯率制度。一、貨幣局制度——一種特殊的固定匯率制92其主要特征包括：

1．匯率穩(wěn)定

2．貨幣完全可兌換

3．100％的貨幣發(fā)行保證其主要特征包括：93二、香港聯(lián)系匯率制（一）香港經(jīng)濟特點

高度外向型穩(wěn)定的匯率制度

（二）港元聯(lián)系匯率制主要內容：三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國銀行5％

發(fā)鈔行發(fā)行港鈔，要按1美元:7.8港元的固定匯率向金管局交存美元，換取“負債證明書”，作為港鈔的發(fā)行準備。如發(fā)鈔行向金管局退回港鈔與“負債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。二、香港聯(lián)系匯率制高度外向型穩(wěn)定的匯率制度（二）港元94匯率穩(wěn)定的重要作為國際金融中心，匯率波動會影響海外資本的流入香港是細小而高度開放型經(jīng)濟體系作為國際貿(mào)易中心，對外貿(mào)易總值相等于本地生產(chǎn)總值

(GDP)的4倍匯率穩(wěn)定的重要作為國際金融中心，匯率波動會影響海外資本的流入95匯率政策目標匯率穩(wěn)定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.80港元兌1美元左右的水平匯率政策目標匯率穩(wěn)定，在外匯市場港元兌美元的匯率保持在7.96美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國的經(jīng)濟周期相關性最高美元是香港從事對外貿(mào)易與金融交易主要采用的幣種美國是香港的第二大貿(mào)易伙伴美元作為掛鉤貨幣的原因香港與美國的經(jīng)濟周期相關性最高美元是香972.套匯套利機制2.套匯套利機制982.套匯套利機制2.套匯套利機制99

（二）香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題

1.效果

1）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

2）香港聯(lián)系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿(mào)易中心的地位。

3）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經(jīng)濟沖擊的能力。貨幣發(fā)行的十足準備（二）香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題貨幣發(fā)行的十足100聯(lián)系匯率對外來沖擊的承受能力聯(lián)系匯率對外來沖擊的承受能力1012.套匯套利機制Veryimportant2.套匯套利機制Veryimportant102

2.存在的問題

1）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應。

2）港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗?！涝瘑栴}2.存在的問題103亞洲金融風暴期間利率走勢亞洲金融風暴期間利率走勢104第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述105

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述106Whendoesexchangecontrolhappen?戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩等當一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺一次大戰(zhàn)嚴格管制29-33危機再管制二次大戰(zhàn)嚴格管制戰(zhàn)后經(jīng)濟發(fā)展放松管制Whendoesexchangecontrolhap107TypesofExchangeControlintheWorld嚴格外匯管制經(jīng)常+資本項目部分外匯管制資本項目沒有外匯管制印度，緬甸，摩洛哥，智利，贊比亞，巴西，秘魯，中國，朝鮮丹麥，挪威，澳大利亞，法國，日本，圭亞那，牙買加，南非美國，英國，瑞士，沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高TypesofExchangeControlint108二、外匯管制的方式

1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進行限制。外匯配給制外匯結匯制

二、外匯管制的方式1.數(shù)量管制1092.價格管制價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。

1）間接管制：外匯基金

2）直接管制：官方定價本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）2.價格管制110

通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：

a．鼓勵先進機械設備進口，促進經(jīng)濟發(fā)展；

b．減輕政府的外債負擔；

c．維持本國的物價穩(wěn)定，控制通貨膨脹。通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：111

復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。112隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②實行外匯轉移證或外匯留成制度。隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：113外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場上進行交易。出口收匯留成比例官方匯率＄1/￥4市場匯率＄1/￥6本幣收入總計實際平均匯率甲100美元50%200元300元500元＄1/￥5乙100美元20%320元120元440元＄1/￥4.4丙100美元0400元0400元＄1/￥4外匯留成

允許企業(yè)留成部分外匯，并予以在外匯市場上進行交易。114外匯轉移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀行或由其指定的外匯銀行，除取得本幣外，還取得中央銀行或指定的外匯銀行開出的外匯轉移證。外匯轉移證可在外匯市場上作為外匯額度買賣。進口商若想申請進口所需外匯，必須先從外匯市場上購買外匯轉移證。然后憑此證方可從指定的外匯銀行購買進口所需外匯。外匯轉移證出口商必須按規(guī)定將其外匯收入按官方匯率出售給中央銀115三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析

（一）外匯管制的收益

1.防范資本流動風險。

2.維持幣值穩(wěn)定。

3.獲得貨幣政策的獨立性。

4.保護本國產(chǎn)業(yè)。三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析（一）外匯管制的收益116

（二）外匯管制的成本

1.降低資金和資源的流動性和有效配置。

2.增加交易成本。

3.導致尋租行為。

4.增加國際貿(mào)易摩擦。（二）外匯管制的成本117第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率

一、我國的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率118EvolutionofForeignExchangeControlinChina國民經(jīng)濟恢復期1949~1952全面計劃經(jīng)濟期1953~1978改革開放期1979~1993暫行辦法外匯收入：交給國家外匯支出：國家批準外匯留成外匯調劑市場國際接軌期1994→統(tǒng)一匯率，外匯市場EvolutionofForeignExchange119一、我國的外匯管理我國現(xiàn)行的外匯管理體制

1.對經(jīng)常項目外匯收支實行銀行結售匯制，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。

1）銀行結匯逐步由強制結匯向意愿結匯過渡。

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換。一、我國的外匯管理我國現(xiàn)行的外匯管理體制120

2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵企業(yè)“走出去”。②嚴格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計監(jiān)測外債風險。

居民在境外購買、出售和發(fā)行商業(yè)票據(jù)、債券等須經(jīng)管理部門批準。2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極121③審慎開放資本