博力威研究報告

博力威研究報告公司概況：國內(nèi)輕型動力鋰電池龍頭深耕電池領(lǐng)域十余年，成長為輕型動力鋰電池龍頭企業(yè)。公司成立于2010年，成立初期主營消費電子類鋰離子電池；2011年推出電動自行車電池產(chǎn)品，開始布局動力類鋰離子電池市場；2013、2014年陸續(xù)推出移動電源和汽車應(yīng)急啟動電源系列產(chǎn)品；2016年以來公司調(diào)整發(fā)展規(guī)劃，聚焦于輕型車用鋰離子電池領(lǐng)域，2017年收購凱德新能源，業(yè)務(wù)拓展至上游鋰離子電芯制造領(lǐng)域。2021年公司成功在科創(chuàng)板上市，目前已成為國內(nèi)輕型車用鋰離子電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為鋰離子電池組和鋰離子電芯，細分應(yīng)用場景豐富。公司鋰離子電池組產(chǎn)品包括輕型車用鋰離子電池、消費電子類電池和儲能電池三大類，通過BMS對電芯進行管理，實現(xiàn)穩(wěn)定、安全的充放電功能，可應(yīng)用于電動自行車、電動摩托車、電動滑板車、筆記本電腦、無人機、智能機器人等下游產(chǎn)品；鋰離子電芯主要為18650、21700兩種通用性較強的標準化產(chǎn)品，自動化生產(chǎn)程度較高，由全資子公司凱德新能源負責生產(chǎn)。實控人為張志平、劉聰夫婦，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。截至2022年6月30日公司第一大股東昆侖鼎天持股42.25%，張志平、劉聰夫婦分別持有昆侖鼎天60%、40%的股權(quán)，此外二人直接持有公司24.88%的股權(quán)，直、間接持股合計約為67.13%，是公司的實際控制人；此外，博廣聚力、喬戈里為公司員工持股平臺，各自持股3.75%?？傮w來說，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司下設(shè)四家全資子公司及一家控股孫公司，其中凱德新能源主要從事鋰離子電芯業(yè)務(wù)；香港博力威主要開展國際進出口及收付貨款業(yè)務(wù)；博力威歐洲設(shè)立于比利時，負責歐洲的售后技術(shù)服務(wù)；VIRIDUS目前則主要開展電池組的本地化組裝。行業(yè)需求旺盛，近年來公司收入快速增長。受益于電動兩輪車行業(yè)對鋰電池需求的增長，公司2019-2021年營業(yè)收入分別為10.26/14.31/22.17億元，同比+7.70%/+39.44%/+54.91%，整體呈快速增長態(tài)勢；歸母凈利潤分別為0.70/1.23/1.26億元，同比+11.36%/+75.25%/+1.95%。受全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境及新冠疫情影響，同時疊加原材料價格上漲及匯率波動，公司2022年H1營收和歸母凈利潤分別為12.31/0.79億元，分別同比+20.51%/-8.00%。輕型車用鋰電池收入占比超50%，儲能電池業(yè)務(wù)快速增長。輕型車用鋰電池為公司核心業(yè)務(wù)，2019-2021年實現(xiàn)收入分別為4.41/6.53/12.30億元，同比+5.82%/+48.10%/+88.45%，2021年營收占比58.7%。消費電子類電池為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，近年來收入保持穩(wěn)健增長；儲能電池為公司新型業(yè)務(wù)，2019-2021年營業(yè)收入分別為0.15/0.53/1.28億元，近三年CAGR高達192%，增長迅速，2021年營收占比約6.1%。2022H1公司儲能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.24億元，同比+136%，營收占比進一步提升至10%。毛利率受原材料漲價等因素影響有所下滑。受上游主要原材料價格上漲以及匯率波動影響，2021年及2022H1公司整體毛利率分別為20.2%/17.2%，同比-3.8/-4.8pcts。分產(chǎn)品來看，輕型車用鋰離子電池毛利率最高，2021年為22.66%，消費電子類電池/儲能電池/鋰離子電芯分別為19.19%/16.83%/12.76%。期間費用率平穩(wěn)下降，逐年加大研發(fā)投入。公司費用控制優(yōu)秀，近年來期間費用率穩(wěn)中有降，2019-2022H1分別為

13.68%/12.91%/11.45%/9.83%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢；公司重視研發(fā)，近年來不斷加大研發(fā)投入，2019-2022H1公司研發(fā)費用分別為0.46/0.61/0.99/0.55億元，研發(fā)費用率分別為4.45%/4.26%/4.47%/4.45%。受原材料價格上漲及國內(nèi)局部疫情反復(fù)影響，公司ROE有所下降。2021年公司ROE約15.96%，同比-17pcts，根據(jù)杜邦分析來看，銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降。2022年以來受原材料價格上漲及國內(nèi)疫情變化的影響，公司運營壓力加大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，1H2022ROE繼續(xù)下降至6.74%，我們預(yù)計未來ROE有望伴隨疫情緩解得到修復(fù)。電動兩輪車行業(yè)景氣度持續(xù)，儲能市場高速增長輕型車用鋰電池：國內(nèi)外景氣度持續(xù)，政策及消費升級推動行業(yè)增長電動兩輪車按驅(qū)動情況和動力大小可分為三類。國內(nèi)電動兩輪車按照可否腳踏騎行、車速和功率等可分為電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車三類。電動自行車可進行腳踏騎行，其中，不可由純電力驅(qū)動的類型為電助動自行車，可由純電力驅(qū)動的則為電驅(qū)動自行車。電動輕便摩托車和電動摩托車均屬于廣義上的摩托車，在國內(nèi)主要區(qū)別在于25km/h限速和4000W功率的界限。國內(nèi)主要以代步用傳統(tǒng)電動車為主，海外電助力自行車發(fā)展蓬勃。國內(nèi)外電動兩輪車在使用上存在差：1）國內(nèi)市場，由于電動兩輪車最早用于限摩令下的代步工具替代，國內(nèi)市場銷售目前主要以電驅(qū)動自行車和電動摩托車為主。由于價格低廉且使用便利，經(jīng)過多年發(fā)展電動兩輪車成為人們主要代步工具之一，并拓展在外賣、同城配送騎手等應(yīng)用，競爭相對激烈，主要以1500-2000元的較低端產(chǎn)品為主。2）海外市場，由于歐美等國家燃油車的普及和公共交通發(fā)展較早，消費者對電驅(qū)動自行車作為代步工具的需求較小，但在戶外運動習慣、騎行文化和新事物體驗驅(qū)動下，偏好具備輔助騎行功能的電助力自行車。因此目前歐、美、日電動兩輪車市場目前主要以電助力自行車為主，根據(jù)品類消費500歐元或1800歐元以上的較高端產(chǎn)品。新國標下電動兩輪車銷量提升，鋰電池替代鉛酸電池趨勢明顯。中國2019年實施的

電動自行車安全技術(shù)規(guī)范，要求整車質(zhì)量低于55kg，并根據(jù)不同地域設(shè)置了2-4年的過渡期。鉛酸電池質(zhì)量在16-30kg，如采用鉛酸電池則整車其他部件需采用成本較高的輕型材料，從電池成本來看，鋰電池平均成本與鉛酸電池已經(jīng)相當，故廠商更多采用質(zhì)量較低的鋰電池降低成本。2019年以前，中國電動兩輪車銷量穩(wěn)定在3100-3200萬輛，2019-2021年，隨新國標出臺，中國電動兩輪車銷量有所增長，為3680/4760/4100萬輛，其中鋰電池滲透率分別為14.7%/20.6%/23.4%，鋰電池正逐步替代鉛酸電池。戶外運動興起，人均消費意愿提升有望帶動電動自行車增長。與2019年相比，2021年中國戶外運動人均消費大于1000元的人數(shù)占比從36%提升至65%，大于10000元的比例從2%提升至19%，反映常態(tài)化疫情防控下中國戶外運動熱情高漲，人均消費意愿增加。根據(jù)馬蜂窩2022戶外休閑風行報告，馬蜂窩玩樂中心平臺近兩年騎行相關(guān)內(nèi)容增長108%，騎行成為年輕人出行方式和休閑運動的主要方式之一，部分人群有意愿購買上萬元的專業(yè)自行車及配件，電動自行車市場有望隨消費習慣和消費意愿改變而增長。歐美電踏車銷量穩(wěn)步提升，拉動中國電動兩輪車出口增長。歐洲和美國市場電踏車銷量近年來穩(wěn)步提升，2021年分別達550萬輛和50萬輛，同比+61.8%/70.0%。歐美電踏車市場高速增長，同時也拉動中國電動兩輪車出口增長，根據(jù)總署和chinamotor統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國電動摩托和腳踏車出口量達2290萬輛，其中北美和歐洲分別占比為43.5%和33.3%，為主要出口市場。歐美地區(qū)補貼政策持續(xù)，電動兩輪車有望繼續(xù)保持發(fā)展勢頭。歐洲騎行文化濃厚，在人口老齡化和環(huán)保理念影響下，歐洲主要國家相繼推出電動自行車補助計劃，為電動自行車購買提供補貼、貸款或里程津貼等，各國各地補貼金額50-1000歐元不等。美國拜登政府2021年提出重建美好未來法案，為鼓勵市民電動自行車和電動摩托出行以及消費者需求，為購買電動自行車和電動摩托車提供價格30%的可退還稅收抵免。在歐美地區(qū)電動兩輪車補貼政策激勵下，海外電動自行車、摩托車銷量有望繼續(xù)增長，發(fā)展勢頭持續(xù)。預(yù)計2025年全球電踏車銷量有望達到1430萬輛，對應(yīng)2021-2025年CAGR達19%。根據(jù)CONEBI、eCycleElectric等數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球自行車總銷量約1.13億輛，其中電踏車銷量約714萬輛，電踏車滲透率約6.3%。伴隨疫情催化和世界各地消費升級，自行車產(chǎn)業(yè)電動化發(fā)展進程加快，我們預(yù)計到2025年全球電踏車銷量有望達到1430萬輛，對應(yīng)2021-2025年CAGR達19%，電踏車全球滲透率預(yù)計將從2021年的6.3%提升至2025年的12%以上，增量主要來源于歐洲和美國市場，預(yù)計2025年歐洲、美國電踏車銷量分別為1000萬、300萬輛，將有效拉動電動自行車用鋰離子電池需求，未來市場空間廣闊。星恒電源與博世分別為國內(nèi)和歐洲市場巨頭，博力威在歐洲市占率提升顯著。國內(nèi)市場，2018-2021年，星恒電源連續(xù)四年市占率排名第一，2021年國內(nèi)市場占有率為44.43%；

博力威在中國輕型車用鋰電池領(lǐng)域出貨量市場連續(xù)四年占有率排名第三。在國際市場上，根據(jù)博力威招股說明書，歐洲市場博力威的主要競爭對手為博世，2021年博世在歐洲市場占有率仍為第一，博力威2021年歐洲市場市占率達20%，相較2019年12%有較大提升。儲能鋰電池：行業(yè)前景廣闊，中小型儲能市場需求旺盛儲能應(yīng)用場景主要分為發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)三大類，輔助服務(wù)、便攜式儲能等細分領(lǐng)域蓄勢待發(fā)。發(fā)電側(cè)：集中式可再生能源并網(wǎng)產(chǎn)生平滑發(fā)電出力功率、減少棄風棄光的需求。風光電站配置儲能后基于電站出力預(yù)測和儲能放電調(diào)度，可對間歇性、波動性的可再生能源發(fā)電出力進行平滑控制，滿足并網(wǎng)需求，以此提高可再生能源利用率。電網(wǎng)側(cè)：電能的不穩(wěn)定性產(chǎn)生電力調(diào)峰、系統(tǒng)調(diào)頻和其他輔助運行需求。在電源系統(tǒng)內(nèi)，電負荷波動、頻率變化會造成發(fā)電效率下降，通過儲能的方式可以實現(xiàn)電負荷的削峰填谷以及頻率的快速靈活調(diào)節(jié)。在輸配電系統(tǒng)內(nèi)，針對突發(fā)的線路阻塞、負荷增加等問題，可以通過儲能輔助動態(tài)運行，實現(xiàn)機動電能儲存，保障電能質(zhì)量與系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行。用戶側(cè)：終端用戶的峰谷套利、自用備用、移動便攜等多種需求催生多種儲能應(yīng)用。在實施峰谷電價的市場中，通過低電價時給儲能系統(tǒng)充電、高電價時給儲能系統(tǒng)放電，實現(xiàn)峰谷電價差套利。對于安裝光伏的家庭和工商業(yè)用戶，配置儲能可以更好地利用光伏電力，降低用電成本。對于耗電量較大的工業(yè)終端，配置儲能可以調(diào)節(jié)峰谷、應(yīng)對備用。移動便攜式儲能屬于利基市場，與常規(guī)手機充電寶差異在于電量、體積、重量更大，更適合戶外出行時提供持續(xù)大功率電源使用，主要用于戶外活動、應(yīng)急備災(zāi)等，市場空間較大。便攜式儲能屬于電化學儲能的子支，產(chǎn)品迅速成熟。電化學儲能技術(shù)中鋰電池由于體積小、密度大、容量大、比能量高，充放電快速穩(wěn)定、循環(huán)壽命長，廣泛應(yīng)用于大中小型多種儲能設(shè)備系統(tǒng)。便攜式儲能是鋰電池在儲能領(lǐng)域的又一創(chuàng)新舉措，安全便捷、清潔低碳、精準匹配電力需求市場的消費痛點，幾乎適配所有的常用電子電氣設(shè)備。疫情催化產(chǎn)品放量，戶外和應(yīng)急雙場景受益。一方面，常態(tài)化疫情防控下，全球戶外運動熱情高漲，家庭自駕游、小型野餐、露營、攝影、垂釣等戶外消費升級，戶外電源成為短途用電的主流。另一方面，疫情、停電等不確定因素推高應(yīng)急場景備用需求，便攜式儲能居家使用量上升。便攜式儲能市場滲透率低，未來增量可觀。GGII預(yù)計2021年全球便攜式儲能設(shè)備出貨量達483.8萬臺，預(yù)計到2026年全球便攜式儲能設(shè)備的出貨量將達到3110萬臺，5年CAGR+45%，2021年全球便攜式儲能電池出貨量預(yù)計為1.3GWh，GGII預(yù)計到2026年出貨有望達8.4GWh，對應(yīng)5年CAGR+45%。2021年全年便攜式儲能市場規(guī)模達到111.3億元，GGII預(yù)計到2026年，全球便攜式儲能的市場規(guī)模將會超過800億元，5年CAGR+48%。戶用儲能由應(yīng)急用電場景演化而來，海外需求高增。家庭儲能指帶電量3度以上的大型戶用儲能設(shè)備。家儲由最初的柴油發(fā)電機解決家庭應(yīng)急用電的場景演化而來，現(xiàn)在逐步發(fā)展為鋰電池主導(dǎo)、配套太陽能板實現(xiàn)自發(fā)自儲自用的儲能系統(tǒng)，應(yīng)用于離網(wǎng)家庭自發(fā)電、儲電備用和峰谷電價套利。由于國內(nèi)電網(wǎng)穩(wěn)定+家庭儲能單價較高，目前海外為主力消費市場。產(chǎn)品組成為鋰電池儲能系統(tǒng)+戶用儲能解決方案一體化。戶用儲能的經(jīng)濟性越發(fā)凸顯。歐洲等地區(qū)居民面臨高電價，疊加上網(wǎng)電價補貼(Feed-intariff，F(xiàn)iT)帶來電價下降，戶用儲能自發(fā)自用經(jīng)濟性凸顯。中國電力系統(tǒng)發(fā)達，電價實惠，家庭儲能仍處發(fā)展初期，未來隨儲能系統(tǒng)成本快速降低，逐步實現(xiàn)家庭側(cè)光儲平價，家用儲能市場有望爆發(fā)。以德國為例，2019年光儲/光伏度電成本為15.9/9.6歐分/kWh，居民電價為30.5歐分/kWh，光儲/光伏度電成本分別是居民電價52%/31%。未來隨著光儲成本的下降，居民電價與光儲LCOE剪刀差有望增大，促進居民戶用側(cè)需求提升。戶用儲能與便攜儲能在技術(shù)、產(chǎn)品、渠道方面同源，戶用儲能的增長空間更為巨大。戶用儲能與便攜儲能在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈分布上具備協(xié)同效應(yīng)，家儲大功率產(chǎn)品技術(shù)跨度不大。二者都屬于類消費電子產(chǎn)品，且同屬電源品類，ToC應(yīng)用端品牌認知、渠道具備協(xié)同。戶用儲能目前處于行業(yè)發(fā)展初期，發(fā)展?jié)摿薮蟆：Ｍ庑略鰬粲脙δ苎b機占比高于國內(nèi)。從應(yīng)用場景來看，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2020年全球新增電化學儲能項目主要應(yīng)用于可再生能源并網(wǎng)，占比約48%，其次是戶用儲能，占比21%。相較之下，2020年國內(nèi)新增電化學儲能項目中，用于可再生能源并網(wǎng)占比為40%，調(diào)峰調(diào)頻和輔助服務(wù)分別占比為23%/21%，戶用儲能占比僅有14%，低于海外。預(yù)計到2025年全球戶用家儲產(chǎn)品新增裝機量約100GWh，對應(yīng)2021-2025年CAGR達98.8%。根據(jù)IHSMarkit和GGII歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球戶用家儲產(chǎn)品新增裝機量約6.4GWh，同比+156%。據(jù)GGII預(yù)計，2022年全球戶用家儲產(chǎn)品新增裝機量有望達到15GWh，同比+134%；樂觀估計下，2025年全球裝機規(guī)模有望達到100GWh，對應(yīng)2021-2025年行業(yè)CAGR達98.8%。輕型動力行業(yè)領(lǐng)軍，便攜式及家用儲能業(yè)務(wù)快速成長技術(shù)：電池產(chǎn)品性能優(yōu)異，注重技術(shù)研發(fā)輕型車用鋰離子電池對品質(zhì)、安全性等要求較高。在輕型車用領(lǐng)域，由于應(yīng)用環(huán)境以室外動態(tài)為主，因此對鋰離子電池的標準及參數(shù)要求較高，測試項目眾多。其中，安全性是測試重點，主要通過鋰離子電池充放電的工作溫度范圍、特定溫度下電池組是否會發(fā)生短路、以及在充放電測試過程中電池是否會發(fā)生著火、解體等項目來反映。此外，由于輕型車用鋰離子電池工作環(huán)境的復(fù)雜性，還需要進行防水等級測試，以判定其外殼對異物入侵的防護等級，數(shù)字越大代表產(chǎn)品的防護等級越高。公司輕型車用鋰離子電池組采用36V標稱電壓平臺，產(chǎn)品性能處于同業(yè)領(lǐng)先地位。與同業(yè)其他公司的36V電壓平臺相比，公司的鋰電池容量最高可以達到20Ah，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；公司產(chǎn)品的通訊方式更加多樣，包括CANBus、UART等；系統(tǒng)兼容性方面，除了可以兼容BOSCH、ANANDA等系統(tǒng)外，公司產(chǎn)品還可以兼容BAFUNG、MOTINOVA、POLINI等系統(tǒng)，與業(yè)內(nèi)其他公司相比更加靈活；在防水等級方面，公司的防水等級可以做到IPX7，高于博世和BMZ的36V標稱電壓平臺的防水等級IPX5?？傮w來說，公司36V輕型車用鋰離子電池品質(zhì)更高、安全性更好，處于同業(yè)領(lǐng)先地位。高度重視技術(shù)研發(fā)，積極布局新技術(shù)。2019-2021年公司研發(fā)費用分別為0.46/0.61/0.99億元，同比+23.3%/33.5%/62.5%，研發(fā)人員數(shù)量分別為152/190/313人，占公司整體員工數(shù)量的比例分別為10.9%/9.3%/13.4%，公司近年來研發(fā)投入及研發(fā)人員數(shù)量增長較大，體現(xiàn)出公司對技術(shù)研發(fā)的高度重視。此外，根據(jù)公司2022年半年報披露，公司目前正積極開發(fā)新材料體系，積極布局新技術(shù)，包括高能量密度磷酸鐵鋰電池、低溫磷酸鐵鋰電池、2200WhAC2400W儲能電池、固態(tài)及準固態(tài)鋰離子電池產(chǎn)品、鈉離子電池產(chǎn)品等，且新技術(shù)研發(fā)大多可應(yīng)用于儲能領(lǐng)域?？蛻簦壕惩馐杖胝急容^高，客戶資源優(yōu)質(zhì)境外收入占比超50%。根據(jù)公司近年來的分地域收入結(jié)構(gòu)來看，公司境內(nèi)、境外收入分布較均勻，基本各維持在50%的占比左右。2018-2021年公司境外營收分別為4.2/4.9/7.3/10.9億元，占公司總營收比重分別為47.9%/51.8%/53.7%/52.0%。公司境外收入主要來源于輕型車用鋰離子電池業(yè)務(wù)，客戶主要來自于歐洲等地。擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，不斷開發(fā)潛在新客戶。目前，公司已與德國Prophete、羅馬尼亞EUROSPORT、丹麥EBComponent、法國ManufactureFrancaise等國外優(yōu)質(zhì)的電助力自行車客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系；在國內(nèi)還開拓了小牛電動、雅迪控股、愛瑪科技、新日股份等知名電動兩輪車企業(yè)。此外，公司還成功開發(fā)了虬龍科技等電動越野摩托客戶、在消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域及儲能產(chǎn)品領(lǐng)域開發(fā)了大疆、新寶股份、美國GOALZERO等客戶。2020和2021年，公司前五大客戶合計銷售占比分別為24.8%、26.4%，客戶結(jié)構(gòu)較為分散。2021年，Leader96、永祺（中國）首次進入公司前五大客戶體系，公司新客戶開發(fā)成效顯著。供應(yīng)鏈：布局電芯環(huán)節(jié)，切換大電芯平臺有望提升盈利能力成本結(jié)構(gòu)中直接材料占比超85%，主要受原材料價格波動影響。公司成本結(jié)構(gòu)中，直接材料占比最大，2020/2021年分別占比85.9%、86.4%，2021年直接材料成本占比提升主要受原材料漲價影響。電芯采購成本占比超50%，是公司主要原材料成本。2018-2020年，公司采購的主要原材料中，鋰離子電芯采購金額占比最大，分別為47.6%、55.0%、56.1%；其次為電子元器件，2018-2020年占比分別為21.1%、15.1%、16.2%。公司鋰離子電芯生產(chǎn)所使用的原材料中，正極材料采購金額比重最高，分別為18.9%、12.9%和7.6%。收購凱德新能源布局鋰離子電芯，技術(shù)指標行業(yè)領(lǐng)先。2017年，公司通過收購凱德新能源布局上游電芯領(lǐng)域，目前生產(chǎn)的主要是市場主流的容量為2,600mAh的18650產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的18650電芯產(chǎn)品，能量密度為535Wh/L，工作電壓范圍為4.2-2.75V，可以與業(yè)內(nèi)億緯鋰能、鵬輝能源、LG及松下等公司產(chǎn)品相媲美。此外，公司產(chǎn)品工作溫度范圍在-20℃到60℃之間，達到行業(yè)平均水平，循環(huán)次數(shù)高達1000次，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。電芯技術(shù)平臺向21700大電芯切換，具有高能量密度和低成本優(yōu)勢。隨著圓柱電池直徑的增大，結(jié)構(gòu)件等質(zhì)量占比下降，電池容量提升，進一步降低電池單Wh的生產(chǎn)成本。以特斯拉的18650電池和21700電池為例，21700相較于18650，電池單體容量可以提升約33.3%-36.4%，系統(tǒng)能量密度提高約20%，系統(tǒng)成本降低約9%，系統(tǒng)售價降低約8%。根據(jù)公司2022年半年報披露，目前公司正積極推進電芯技術(shù)平臺由18650向21700的轉(zhuǎn)換，以內(nèi)部消化成本壓力，我們預(yù)計大電芯平臺的切換有望顯著提升公司產(chǎn)品能量密度、降低生產(chǎn)成本。自產(chǎn)與外購相結(jié)合，電芯自供率有望進一步提升。公司鋰離子電池組產(chǎn)品采用自產(chǎn)電芯和外購電芯相結(jié)合的方式，2018-2020年自產(chǎn)電芯的使用比例分別為27.3%、26.1%、22.1%。除使用自產(chǎn)電芯外，公司還向LG、松下、三星、力神等國內(nèi)外品牌采購電芯，滿足部分客戶的定制化需求。隨著公司未來在鋰離子電芯生產(chǎn)和應(yīng)用方面的進一步投入，預(yù)計公司自產(chǎn)電芯的使用比例有望進一步提高，同時伴隨大電芯平臺的切換，預(yù)計將提升電池的盈利能力。儲能：發(fā)力便攜式及家用儲能領(lǐng)域，業(yè)務(wù)成長性顯著公司儲能產(chǎn)品豐富，應(yīng)用場景多樣。在儲能電池類產(chǎn)品領(lǐng)域，公司自2016年開始研發(fā)和生產(chǎn)儲能電池、開發(fā)出戶外活動用儲備電池、停電時備用電池等產(chǎn)品。目前，公司儲能產(chǎn)品銷售主要以便攜式及家用儲能產(chǎn)品為主，還包括移動電源、汽車應(yīng)急啟動電源等儲能鋰電池，產(chǎn)品種類豐富，可用于不同的應(yīng)用場景。儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營收占比逐步提升。2019-2021H1，公司儲能業(yè)務(wù)營收分別為0.15/0.53/1.28/1.24億元，同比-12.1%/+265%/+140%/+136%，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為1.54%/3.94%/6.10%/10.1%。公司儲能業(yè)務(wù)收入增長較快，主要系今年歐洲能源緊缺，家庭屋頂光伏和儲能裝機需求大幅提升。2018-2021年，公司儲能業(yè)務(wù)毛利率分別為13.5%/22.3%/23.0%/16.8%，主要是上游主要原材料價格上漲及匯率波動影響所致。綁定大客戶GoalZero，打開美國便攜式儲能市場。從202