家電行業(yè)2021年報(bào)前瞻

家電行業(yè)2021年報(bào)前瞻1.白電：出貨量小幅復(fù)蘇，終端結(jié)構(gòu)升級(jí)促均價(jià)上行行業(yè)綜述：從全年出貨端表現(xiàn)來看，白電核心品類空冰洗量?jī)r(jià)齊升，收入端增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。下半年大宗成本高位回落處于穩(wěn)定水平，Q4鋼材價(jià)格階段性進(jìn)一步回落，同時(shí)疊加企業(yè)提價(jià)力度加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)提升，預(yù)計(jì)有望看到Q4白電企業(yè)毛利水平的明顯環(huán)比改善。2021全年白電板塊整體營(yíng)收增長(zhǎng)區(qū)間預(yù)計(jì)在5%~10%，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)0%~10%。1.1.空調(diào)：內(nèi)銷小幅復(fù)蘇，出口穩(wěn)定增長(zhǎng)出貨端：內(nèi)銷小幅復(fù)蘇，出口穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021全年空調(diào)內(nèi)銷8470萬臺(tái)，同比+5.5%，出口6789萬臺(tái)，同比+10.9%。內(nèi)銷層面，2021Q1基數(shù)效應(yīng)影響明顯，Q2同比見底，下半年開始進(jìn)入弱復(fù)蘇趨勢(shì)，Q3內(nèi)銷出貨實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，Q4龍頭企業(yè)格力電器因渠道改革，階段經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)承壓，內(nèi)銷市場(chǎng)份額及出貨量絕對(duì)值出現(xiàn)明顯下滑，從而壓制行業(yè)層面表現(xiàn)，而市場(chǎng)其他核心品牌表現(xiàn)平穩(wěn)或正增長(zhǎng)。整體來看，空調(diào)內(nèi)需依舊處于弱復(fù)蘇趨勢(shì)中。出口層面，2020H2以來的高景氣度延續(xù)至2021H1，當(dāng)前受海外補(bǔ)庫存需求支撐，出口表現(xiàn)仍較穩(wěn)定。零售端：終端需求疲軟，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)均價(jià)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)年度推總數(shù)據(jù)，2021空調(diào)零售額達(dá)1527億元，同比-1.2%，零售量4689萬臺(tái)，同比-8.7%。線上均價(jià)+13.8%，線下均價(jià)+6.9%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，截至2021年11月，變頻空調(diào)份額同比+11.1pct，整體累計(jì)均價(jià)達(dá)3807元，同比+9.2%。1.2.冰洗：內(nèi)銷弱復(fù)蘇，出口穩(wěn)定增長(zhǎng)出貨端：內(nèi)銷平穩(wěn)弱復(fù)蘇，出口穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021全年，冰箱累計(jì)內(nèi)銷4265萬臺(tái)，同比-0.1%，出口4379萬臺(tái)，同比+4.8%；

洗衣機(jī)累計(jì)內(nèi)銷4453萬臺(tái)，同比+3.8%，出口3018萬臺(tái)，同比+9.8%。零售端：結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)零售額穩(wěn)步提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)年度推總數(shù)據(jù)，冰箱全年零售量3188萬臺(tái)，同比-2.1%，零售額971億元，同比+7.9%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，多溫區(qū)、大容積趨勢(shì)不變，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，截至2021年11月，對(duì)開門+多門冰箱結(jié)構(gòu)份額同比+5.1pct。累計(jì)均價(jià)達(dá)5411元，同比+14.8%；根據(jù)奧維云網(wǎng)年度推總數(shù)據(jù)，洗衣機(jī)全年零售量3718萬臺(tái)，同比+0.8%，零售額766億元，同比+7.3%。結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，波輪加速淘汰，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，截至2021年11月，滾筒份額同比+4.0%，累計(jì)均價(jià)達(dá)3778元，同比+12.3%。1.3.公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)海爾智家：根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司冰箱、洗衣機(jī)、家用空調(diào)21年內(nèi)銷量分別同比+2.3%、+4.3%、+16.3%，出口量分別+1.3%、+35.2%、+17.6%。除冰箱出口外，其余白電主業(yè)表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)。其中21Q4，公司空調(diào)、洗衣機(jī)出口在整體海外需求環(huán)比回落情況下，依舊實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，分別同比+27.1%、+41.0%。伴隨卡薩帝份額的不斷提升與治理不斷改善后的費(fèi)用優(yōu)化，Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)將繼續(xù)高于同期收入增速。美的集團(tuán)：根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)21年內(nèi)銷量分別同比+9.9%、+2.9%、+2.6%，出口分別同比+15.0%、+0.5%、+14.8%。21Q4公司空調(diào)內(nèi)銷進(jìn)一步回暖，同比+11.0%，奧維云網(wǎng)顯示線上零售均價(jià)同比+12%，但在出口方面，公司冰箱出口出現(xiàn)明顯下滑，同比-28.2%。ToB業(yè)務(wù)方面，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，21年公司中央空調(diào)內(nèi)外總銷額同比+24.7%，利潤(rùn)率較高的ToB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)將有利于帶動(dòng)整體毛利水平改善。格力電器：根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司家用空調(diào)21年內(nèi)銷和出口量分別同比+6.8%、+3.8%。其中21Q4公司空調(diào)內(nèi)銷量同比-16.0%，該業(yè)務(wù)收入占總收入比例通常在70%以上，因此預(yù)計(jì)21年四季度公司營(yíng)收端存在一定壓力。海信家電：根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)21年內(nèi)銷量分別同比-11.0%、+7.0%、+8%，出口分別同比+37.1%、+7.4%、+57%。21年全年海信日立中央空調(diào)銷額同比+34.5%。21Q4公司家用空調(diào)內(nèi)銷增速同比轉(zhuǎn)正，同比+9.1%，同時(shí)出口保持35%左右的穩(wěn)定增速。Q4公司中央空調(diào)銷額增速有所放緩，同比+11%。預(yù)計(jì)出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增成為全年?duì)I收穩(wěn)定器，中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入占比的提升帶來利潤(rùn)率的改善。2.廚電：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在，新品類為行業(yè)增長(zhǎng)主動(dòng)力行業(yè)綜述：傳統(tǒng)品類受竣工數(shù)據(jù)影響較大，集成灶、洗碗機(jī)等新品類是行業(yè)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。2021Q4集成灶銷額同比仍維持高增，火星人、億田表現(xiàn)相對(duì)突出，美大邊際表現(xiàn)也實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，同時(shí)，洗碗機(jī)品類10月份線上銷量同比也實(shí)現(xiàn)了反彈。我們預(yù)計(jì)集成灶板塊個(gè)股收入端仍能維持高增，且老板電器在洗碗機(jī)帶動(dòng)下仍能實(shí)現(xiàn)20%以上的收入增速。業(yè)績(jī)方面，考慮到集成灶品類普及度較低，在行業(yè)需求較弱且格局相對(duì)分散的背景下，為保證收入增長(zhǎng)各集成灶企業(yè)控費(fèi)意愿較弱，因此整體業(yè)績(jī)端的恢復(fù)程度相對(duì)較弱。住宅商品房竣工后，通常延遲2-3個(gè)季度反映在家電需求上。排除疫情造成的低基數(shù)影響，竣工的階段性改善主要反映在2020Q4以及2021.6前后，因此對(duì)2021年Q4改善的影響較小。傳統(tǒng)品類受竣工數(shù)據(jù)影響較大，集成灶、洗碗機(jī)等新品類是行業(yè)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。廚電行業(yè)受地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)影響較大，雖然行業(yè)整體均價(jià)提升對(duì)銷額有一定的帶動(dòng)作用，但2021Q4油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜線上銷量同比仍保持下滑的態(tài)勢(shì)。新興品類目前普及率低，仍有提升的空間。洗碗機(jī)品類經(jīng)過新一輪的技術(shù)迭代，更適合中國(guó)廚房的洗碗機(jī)受消費(fèi)者喜愛，集成灶品類上市公司數(shù)量增多，行業(yè)推廣資金加大促進(jìn)普及度的到進(jìn)一步提升。2021年10-11月份集成灶及嵌入式整體品類線上銷量同比仍能正向增長(zhǎng)，同時(shí)，洗碗機(jī)品類10月份線上銷量同比也實(shí)現(xiàn)了反彈。2.1.傳統(tǒng)廚電企業(yè)：傳統(tǒng)品類份額提升，加速新品類拓展老板、方太兩大龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。雖然2021年油煙機(jī)行業(yè)整體景氣度較低，但均價(jià)不斷上行的過程中，具備品牌優(yōu)勢(shì)的老板和方太兩大龍頭通過市場(chǎng)份額的提升，仍能獲得優(yōu)于行業(yè)的增速表現(xiàn)。在確保傳統(tǒng)品類穩(wěn)定的同時(shí)，老板電器大力推廣洗碗機(jī)品類，我們預(yù)計(jì)老板電器在洗碗機(jī)帶動(dòng)下銷額增速仍能穩(wěn)定在雙位數(shù)水平。2.2.集成灶企業(yè)：渠道補(bǔ)短板進(jìn)程加快，龍頭競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)化渠道補(bǔ)短板進(jìn)程加快，策略清晰且營(yíng)銷反應(yīng)靈敏，產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)更為受益。集成灶作為廚電行業(yè)新品類，采用“農(nóng)村包圍城市的打法”，一二線城市普及度仍然較低。同時(shí)，發(fā)展初期，各企業(yè)在不同渠道發(fā)力的側(cè)重點(diǎn)各有不同，火星人以線上為主，美大則占據(jù)線下渠道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，億田則吸引以夫妻老婆店為主的小型經(jīng)銷門店，并在各自擅長(zhǎng)的渠道取得成效。2021年，各企業(yè)在保證各自優(yōu)勢(shì)渠道穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，著力發(fā)展“短板渠道”，在資本支持下，呈現(xiàn)逐漸凸顯。線上市場(chǎng)，火星人、億田市占率同比提升，美大、蘇泊爾邊際表現(xiàn)亮眼。2020年帥豐電器、億田智能、火星人三家集成灶公司相繼上市后，集成灶板塊迎來發(fā)展的新拐點(diǎn)。2021年火星人市占率保持第一，且處于持續(xù)提升的狀態(tài)。美大11月份表現(xiàn)尤為亮眼，市占率同比+7pct至13%，躍居行業(yè)第二。2020年來美大對(duì)電商渠道的重視程度進(jìn)一步提升，通過委托專業(yè)電商運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮專業(yè)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)，幫助提升線上市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2021年后半年美大在電商層面的投入得到較好的效果，雙11全網(wǎng)銷額2.5億，同比+425%，帶動(dòng)整體市占率實(shí)現(xiàn)快速提升。億田品牌自上市以來，在電商渠道投入加大，銷量增速遠(yuǎn)超行業(yè)，市占率也得到大幅度提升。值得注意的是，2021年蘇泊爾品牌也推出集成灶產(chǎn)品，不到一年的時(shí)間線上銷量份額已位列行業(yè)前十，客單值較高的集成灶產(chǎn)品將為公司提供相對(duì)較大的收入增量。線下市場(chǎng)，火星人強(qiáng)化線下渠道運(yùn)營(yíng)，億田渠道變革成效凸顯。2021年后火星人的渠道策略更加清晰，7月份招聘了大批的線下運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，體現(xiàn)了其持續(xù)強(qiáng)化線下渠道的運(yùn)營(yíng)的決心。從數(shù)據(jù)中也可以看得出其線下發(fā)展迅速，5月份以來持續(xù)保持行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。億田以往經(jīng)銷商規(guī)模較小，單個(gè)經(jīng)銷商的銷售額在行業(yè)中一直處于較低水平，隨著消費(fèi)者對(duì)集成灶的認(rèn)可度提升，公司對(duì)經(jīng)銷商隊(duì)伍從夫妻店和小的個(gè)體經(jīng)銷商進(jìn)行升級(jí)，營(yíng)收水平得到大幅度提升。3.小家電：推新力度加大，帶動(dòng)收入恢復(fù)增長(zhǎng)行業(yè)綜述：全年存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，擴(kuò)品類是當(dāng)前小家電企業(yè)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。四季度在創(chuàng)新新品拉動(dòng)下整體銷售得到好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)層面，受外銷價(jià)格談判周期、鋁材價(jià)格沖高及需求較弱影響企業(yè)費(fèi)用端仍承壓，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)端呈現(xiàn)弱回復(fù)態(tài)勢(shì)。顯示類板塊，2021Q4黑電板塊受益于收入端產(chǎn)品均價(jià)上漲以及面板價(jià)格下降帶來的成本壓力減緩，行業(yè)利潤(rùn)率有望得到修復(fù)。全年存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，擴(kuò)品類是當(dāng)前小家電企業(yè)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。小家電行業(yè)在經(jīng)歷了疫情期間短期大規(guī)模爆發(fā)后，2021年整體進(jìn)入需求相對(duì)低迷的狀態(tài)。2021年全年大部分家電品類消費(fèi)趨勢(shì)走弱，但仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，例如清潔電器、個(gè)護(hù)、空氣炸鍋等品類仍是行業(yè)的熱點(diǎn)方向。擴(kuò)品類是當(dāng)前小家電企業(yè)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，四季度是傳統(tǒng)促銷旺季，隨著各小家電企業(yè)進(jìn)入上新的密集期，在更多創(chuàng)新新品拉動(dòng)下，整體銷售得到好轉(zhuǎn)，各細(xì)分板塊雙11大促銷額均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)能帶動(dòng)內(nèi)銷在四季度的恢復(fù)性增長(zhǎng)。空氣炸鍋迎來新機(jī)遇。值得關(guān)注的是，9月份以來空氣炸鍋銷量同比增速持續(xù)提升。2022年比依股份、利仁科技等空氣炸鍋相關(guān)企業(yè)有望IPO上市，預(yù)計(jì)行業(yè)推廣費(fèi)用將進(jìn)一步加大，為其規(guī)模帶來進(jìn)一步擴(kuò)充。2021Q4清潔電器行業(yè)略有降溫，產(chǎn)品升級(jí)是主線。掃地機(jī)量減價(jià)增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021全年掃地機(jī)行業(yè)線上銷量同比-10.7%，銷額同比+28.3%；2021年Q4行業(yè)線上銷量同比-19.3%，銷額同比+31.7%。行業(yè)出貨量有所回落，但由于自清潔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升和智能化程度進(jìn)一步升級(jí)，產(chǎn)品均價(jià)快速提升，2021年末線上均價(jià)2872元（同比+68%）。洗地機(jī)仍然同比高增，但增速環(huán)比下滑。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021全年洗地機(jī)行業(yè)線上銷量同比+298.5%，銷額同比+314.9%；2021年Q4行業(yè)線上銷量同比+152.3%，銷額同比+161.3%。行業(yè)主要受到量的驅(qū)動(dòng)，價(jià)格水平較為穩(wěn)定，2021年末線上均價(jià)3202元（同比+7.5%）。盡管行業(yè)仍然維持同比高增，但隨著基數(shù)的提升，行業(yè)整體增速存在環(huán)比下滑的趨勢(shì)。海外圣誕節(jié)慶銷售與渠道補(bǔ)庫存需求是驅(qū)動(dòng)2021Q4外銷收入平穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。2020年三季度，海外家用電器庫存達(dá)到17年以后的最低值后開始進(jìn)入觸底回升階段，2021Q4海外庫存尚仍未達(dá)到2019年水平。展望2022年Q1，我們預(yù)計(jì)出貨端在海外補(bǔ)庫存等因素拉動(dòng)下仍能保持平穩(wěn)發(fā)展，且二季度有望延續(xù)。4.顯示類：大尺寸促均價(jià)提升，成本壓力減緩行業(yè)綜述：2021年Q4黑電板塊受益于收入端產(chǎn)品均價(jià)上漲以及面板價(jià)格下降帶來的成本壓力減緩，行業(yè)利潤(rùn)率有望得到修復(fù)。從2021年全年維度來看，黑電板塊需求端由于外銷市場(chǎng)20年同比基數(shù)較高，以及內(nèi)銷市場(chǎng)需求反彈力度較弱的影響出貨量預(yù)計(jì)同比將有所下滑，但銷售額受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的提價(jià)預(yù)計(jì)同比仍將保持增長(zhǎng)；盈利端由于21年前三季度面板以及原材料成本居于高位，利潤(rùn)率壓力較大。展望2022年，需求端內(nèi)外銷市場(chǎng)需求有望企穩(wěn)，疊加面板及大宗商品價(jià)格回調(diào)，黑電板塊利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯改善。4.1.彩電：大尺寸趨勢(shì)持續(xù)，推動(dòng)線下均價(jià)提升根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021全年彩電行業(yè)線上銷量同比-7.4%，銷額同比+16.5%；其中2021年Q4行業(yè)線上銷量同比+1.7%，銷額同比+5.5%。彩電大屏化趨勢(shì)持續(xù)，2021年65寸及以上尺寸出貨量線上同比+8.9pct，線下同比+12.1pct。大尺寸占比的增長(zhǎng)推動(dòng)均價(jià)提升，2021年彩電均價(jià)線上同比+25.8%，線下同比+28.8%。面板價(jià)格觸頂回落，成本端壓力減緩。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)披露，2021年面板價(jià)格在7月觸及高點(diǎn)后開始回落，其中2021年12月65寸、55寸、43寸和32寸面板價(jià)格距離7月高點(diǎn)價(jià)格分別下降32.3%、48.5%、45.3%和52.9%。面板價(jià)格下降將減緩彩電行業(yè)成本端壓力，疊加均價(jià)提升帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。線上銷售占比持續(xù)提升。2021年彩電線上渠道銷量占比進(jìn)一步超過線下渠道占比，線上購買已成為當(dāng)前消費(fèi)者購買彩電的主要方式。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)彩電線上渠道銷量占比達(dá)到68.5%，同比+4.5pct。隨著線上直播等新營(yíng)銷形式的興起，中國(guó)彩電銷售渠道線上化的趨勢(shì)有望延續(xù)。4.2.新顯示技術(shù)多元化發(fā)展，激光電視高速增長(zhǎng)2021年激光電視、MiniLED、OLED、8K超高清電視等新型顯示技術(shù)保持多元化發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，四項(xiàng)新型技術(shù)產(chǎn)品占6,000元以上高端彩電市場(chǎng)占比分別為3.0%、1.8%、6.1%和1.3%。其中激光電視盡管受制于核心器件供應(yīng)鏈限制，國(guó)內(nèi)出貨量仍保持高速增長(zhǎng)，反映出下游需求旺盛。智能投影儀市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，板塊有望超預(yù)期。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)智能投影儀銷量同比增長(zhǎng)29%，銷額同比增長(zhǎng)32.2%，其中極米、堅(jiān)果、當(dāng)貝市占率領(lǐng)先。極米科技受制于上游芯片等供應(yīng)鏈短缺，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，反應(yīng)出下游需求旺盛。2022年隨著供應(yīng)鏈問題邊際改善，智能投影儀板塊業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。4.3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)集中，龍頭發(fā)力新顯示構(gòu)建核心壁壘2021年彩電行業(yè)市場(chǎng)集中度持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)彩電市場(chǎng)前十大廠商市場(chǎng)零售份額總和達(dá)到88%，同比增長(zhǎng)2pct。分品牌來看，海信和TCL全球出貨量領(lǐng)先，海信通過歐洲杯等體育賽事的重點(diǎn)營(yíng)銷布局，全球出貨量實(shí)現(xiàn)同比8%以上的增長(zhǎng)，其中海外市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)12%，歐洲、日本以及新興市場(chǎng)出貨增長(zhǎng)幅度較大。公司旗下Vidda品牌主打年輕客群，21年推出包括音樂電視在內(nèi)的多款新品，出貨量超百萬臺(tái)。TCL海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，歐洲和新興市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)21%、17%，是主要的增長(zhǎng)引擎。新顯示技術(shù)方面，海信持續(xù)引領(lǐng)全色激光顯示，2021年公司激光電視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年海信激光電視國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到43%，同比增長(zhǎng)23%。TCL背靠集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)布局MiniLED大屏彩電，通過技術(shù)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)公募基金近期披露的數(shù)據(jù)，21Q4公募基金在家電行業(yè)的配置占比為1.62%，環(huán)比小幅提升+0.13pct，但其配置比例分位數(shù)為自2010年來的6.3%，依舊處于低位。5.成本端：原材料價(jià)格高位震蕩，業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善銅、鋁和鋼材為家電行業(yè)中占比較大的原材料。四季度以來，三類原材料表現(xiàn)不同，原材料銅價(jià)高位震蕩，鋁價(jià)再創(chuàng)新高，鋼材有所回落。我們?nèi)匀豢春酶髌髽I(yè)提價(jià)的策略之下利潤(rùn)率環(huán)比恢復(fù)的趨勢(shì)，同時(shí)，更應(yīng)關(guān)注鋁價(jià)占比較高的炊具等行業(yè)以及出口占比較高，出貨端價(jià)格調(diào)整周期較長(zhǎng)的企業(yè)利潤(rùn)端仍然存在一定壓力。我們預(yù)計(jì)，在2022年隨著各外貿(mào)企業(yè)與客戶的重新定價(jià)，利潤(rùn)端有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。Q4銅價(jià)高位震蕩,環(huán)比變化幅度較小。銅價(jià)延續(xù)20年的上升態(tài)勢(shì)，21年全年上漲20.37%。21H1上漲明顯，上漲幅度為17.68%。21H2基本保持高位震蕩，其中Q4銅價(jià)變動(dòng)僅為+0.09%。鋁價(jià)在四季度再創(chuàng)新高，對(duì)成本端影響仍然較大。鋁價(jià)延續(xù)了20年的上升態(tài)勢(shì)，21年全年上漲30.53%。其中21Q1至Q3呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢(shì)，由1月4日的15590元/噸上升至9月30日的22640元/噸，上漲45.22%。Q4價(jià)格有所調(diào)整，12月31日價(jià)格為20350元/噸，下降10.08%。截至22年1月26日，鋁價(jià)為21590元/噸，從Q4低點(diǎn)反彈明顯。四季度鋼材價(jià)格有所回落。鋼材價(jià)格延續(xù)20年上漲態(tài)勢(shì)，21年全年螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價(jià)格分別上漲11.38%、6.66%和5.76%。其中21Q1至Q3上漲明顯，螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價(jià)格分別上漲26.53%、20.46%和17.83%。Q4價(jià)格持續(xù)調(diào)整，螺紋鋼、冷軋板和鍍鋅板價(jià)格分別下降13.15%、11.66%和10.17%。6.費(fèi)用端：新品促銷力度加大，費(fèi)用率控制有所減弱6.1.銷售費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率的控制將有所減弱消費(fèi)需求較弱及電商獲客成本增加對(duì)企業(yè)費(fèi)用端帶來雙重考驗(yàn)。Q4諸多企業(yè)推出新品，同時(shí)為配合雙11、雙12的實(shí)現(xiàn)零售恢復(fù)，促銷投入預(yù)計(jì)更加積極，銷售費(fèi)用率的控制將有所減弱，同時(shí)，相對(duì)火熱的小家電新賽道吸引了資本大規(guī)模進(jìn)入，掀起投資熱潮的同時(shí)也帶來了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，電商獲客成本增高，流量費(fèi)用變貴，對(duì)各企業(yè)收入增速成一定影響的同時(shí)對(duì)企業(yè)銷售費(fèi)用端造成一定壓力。同時(shí)，注重研發(fā)投入，提升產(chǎn)品力是行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率預(yù)計(jì)保持上半年程度，不會(huì)有明顯降低。6.2.人民幣升值，財(cái)務(wù)費(fèi)用率承壓2021年三季度以來人民幣持續(xù)升值，1