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文檔簡介
中國平安專題研究報告1.
領(lǐng)先的科技型個人金融服務(wù)集團1.1.
業(yè)務(wù):壽險核心、業(yè)務(wù)綜合從深圳走向全國。中國平安于
1988
年成立于深圳蛇口,是中國第一家股份制保險公
司。1992
年平安邁出深圳,經(jīng)營范圍擴展至全國。公司分別于
1994
年和
2002
年引進摩
根斯坦利、高盛及匯豐等外資股東,學習外資機構(gòu)國際化的視野和先進的管理理念。2004
年和
2007
年公司先后完成
H股和
A股上市,不斷壯大資本實力,助力業(yè)務(wù)拓展。從保險公司成為金融集團。公司成立之初主要從事財險業(yè)務(wù),隨著經(jīng)營區(qū)域擴大,于
1994
年開始從事壽險業(yè)務(wù)。在鞏固保險業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,公司不斷開拓業(yè)務(wù)版圖,先
后布局證券、信托、銀行等其他金融業(yè)務(wù),形成金融集團雛形。平安較早布局金融科技、
醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域,并于
2018
年正式提出“金融+科技”、“金融+生態(tài)”的戰(zhàn)略規(guī)劃,堅
持以客戶為中心,致力于打造國際領(lǐng)先的科技型個人金融生活服務(wù)集團。壽險是核心業(yè)務(wù)板塊,集團價值的最大貢獻者。從營運利潤結(jié)構(gòu)來看,2020
年壽險
/財險/銀行歸母營運利潤分別占比
66%/12%/12%,壽險始終是最大貢獻板塊。從內(nèi)含價值
來看,2020
年壽險內(nèi)含價值占集團內(nèi)含價值比重
62%,是內(nèi)含價值的核心來源。1.2.
管理:股權(quán)分散、團隊優(yōu)秀股權(quán)結(jié)構(gòu)分散,無實際控制人。截至
2021
年上半年末,深圳市投資控股有限公司、
中國證金、中央?yún)R金分別持股
5.27%/2.99%/2.65%,股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,給予專業(yè)管理團
隊做經(jīng)營決策的空間更大。聯(lián)席
CEO機制增強決策穩(wěn)定性。作為業(yè)務(wù)體系龐雜的綜合金融集團,公司采用聯(lián)席
CEO制度分別負責不同業(yè)務(wù)板塊。2020
年
7
月,公司創(chuàng)始人馬明哲卸任首席執(zhí)行官,目
前僅擔任董事長,負責公司戰(zhàn)略、人才、文化等重大事項決策,發(fā)揮核心領(lǐng)導作用。三位
聯(lián)席
CEO謝永林、陳心穎、姚波分別對集團金融、科技創(chuàng)新、經(jīng)營戰(zhàn)略實行統(tǒng)一管理,
職責明確、專業(yè)分工、集體決策,有利于增強公司制定與執(zhí)行決策的穩(wěn)定性。高管多為優(yōu)秀平安老人,管理層變動不改長期穩(wěn)定性。近兩年公司管理層發(fā)生幾次
變動,原聯(lián)席
CEO之一李源祥及原副董事長任匯川離職,引發(fā)市場擔憂。但公司核心高
管團隊多為經(jīng)驗豐富的優(yōu)秀平安老將,公司董事長馬明哲自平安成立起就一直領(lǐng)導著公
司發(fā)展,聯(lián)席
CEO謝永林、姚波、陳心穎分別于
1994
年、2001
年、2013
年加入平安,
核心管理團隊依然會共同決策并且堅定地執(zhí)行公司戰(zhàn)略。市場化的激勵、約束機制激發(fā)團隊活力。公司自
2015
年開始實施核心人員持股計劃,
2019
年開始實施長期服務(wù)計劃,將高管和核心員工的利益與公司利益長期深度綁定。同
時,公司結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)劃和風險合規(guī)要求對管理人員設(shè)定明確的年度問責目標,并嚴格執(zhí)行
每年
2
次的問責考核,問責結(jié)果與薪酬及干部任免緊密相關(guān)。市場化的約束、激勵機制能
夠激發(fā)團隊活力,完善治理結(jié)構(gòu),逐步打造穩(wěn)定優(yōu)秀的人才團隊。1.3.
盈利:利潤提升、價值增長集團營運利潤穩(wěn)步提升。相比于凈利潤指標,營運利潤剔除了短期投資波動、折現(xiàn)率
變動影響、一次性重大項目調(diào)整等短期波動因素,能更清晰地反映公司經(jīng)營業(yè)績和趨勢。
平安集團營運利潤從
2016
年的
784
億元增長至
2020
年的
1,557
億元,復合增速
19%。集團內(nèi)含價值穩(wěn)健增長。平安集團內(nèi)含價值從
2016
年的
6,377
億元增長至
2020
年
的
13,281
億元,復合增速
20%,高于太保的
17%、新華的
17%和國壽的
13%。1.4.
地位:品牌優(yōu)秀、規(guī)模領(lǐng)先中國平安在綜合集團中處于領(lǐng)先地位。(1)品牌方面,平安位列
2021
年世界財富
500
強第
16
位,高于中信集團的第
115
位、招商局集團的第
163
位、光大集團的第
194
位;
(2)規(guī)模方面,2020
年末平安總資產(chǎn)
9.5
萬億,僅次于招商局集團的
10.3
萬億,高于中
信集團的
8.2
萬億元、光大集團的
5.9
萬億;(3)盈利方面,2020
年平安實現(xiàn)歸母凈利潤
1,431
億元,高于招商局集團的
1,371
億,中信集團的
302
億、光大集團的
177
億。金融板塊是四大集團皆有布局,平安集團金融業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)秀。四大集團在保險、銀
行、證券、信托等主要金融領(lǐng)域都有布局,其中平安集團旗下各領(lǐng)域的公司排名較高。平
安壽險、財險、信托在行業(yè)內(nèi)排名領(lǐng)先。雖然平安銀行從總資產(chǎn)口徑來看排名第
13,但
其零售轉(zhuǎn)型具有特色,成長性優(yōu)秀。中信集團旗下的中信證券是行業(yè)龍頭,但其對集團的
利潤貢獻占比僅有
7.6%,而行業(yè)龍頭平安壽險、產(chǎn)險對平安集團利潤貢獻達
78%。綜合
來看,平安集團的各項金融業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)秀且對集團貢獻較大。2.
集團內(nèi)部深度協(xié)同促進價值提升2.1.
業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)明顯平安的綜合業(yè)務(wù)并非只是多張金融牌照的簡單堆疊,而是交叉滲透、產(chǎn)生協(xié)同。公司
作為金融集團,能夠為客戶提供多元化、一站式的服務(wù)。對于個人客戶,公司聚焦于“一
個客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的經(jīng)營理念。對于團體客戶,公司打造一個客戶、N個
產(chǎn)品的“1+N”服務(wù)模式,滿足客戶的綜合金融需求。集團各板塊之間的交叉滲透、業(yè)務(wù)
協(xié)同能夠支持公司有效整合資源、挖掘客戶需求、創(chuàng)造更多價值。交叉銷售效果明顯。2020
年平安通過壽險代理人渠道交叉銷售平安產(chǎn)險、養(yǎng)老險短
期險、平安健康險的保費收入占比分別為
16.1%、43.1%和
68.2%。2020
年平安壽險代理
人月均收入中有
1,164
元來自于交叉銷售收入,同比增長
46%。互聯(lián)網(wǎng)用戶持續(xù)向個人客戶轉(zhuǎn)化。截至
2020
年底,集團個人客戶數(shù)超
2.18
億,同比
增長
9.0%;全年新增客戶
3,702
萬,其中
36.0%來自集團互聯(lián)網(wǎng)用戶。同時是互聯(lián)網(wǎng)用戶
的個人客戶數(shù)達
1.94
億,同比增長
11.5%。集團超
5.98
億互聯(lián)網(wǎng)用戶中,仍有
4.04
億尚
未轉(zhuǎn)化為個人客戶,互聯(lián)網(wǎng)用戶向金融客戶的轉(zhuǎn)化仍有較大的提升空間。深度挖掘客戶價值。集團客均合同數(shù)量穩(wěn)步增加,從
2016
年的
2.21
個增長至
2020
年的
2.76
個。持有多家子公司合同的個人客戶數(shù)占比從
2016
年的
24%提升至
2020
年的
38%,單個客戶對集團的價值貢獻逐步加大。2.2.
生態(tài)圈創(chuàng)造更多聯(lián)動從其他業(yè)務(wù)布局來看,平安積極布局汽車、醫(yī)療等生態(tài)圈,能夠更好地和保險、銀行
主業(yè)協(xié)同,真正打造個人金融生活綜合服務(wù)集團。汽車生態(tài)圈與金融生態(tài)圈的聯(lián)動汽車生態(tài)圈擁有“汽車之家”和“平安好車主”兩個高流量入口。2020
年
12
月汽車
之家移動端日均活躍用戶數(shù)達
4,211
萬(年報口徑)。2021
年
7
月,“汽車之家”APP獨
立設(shè)備
2,133
萬臺(艾瑞咨詢口徑),在汽車資訊類
APP中排名第一。截至
2020
年
12
月
末,平安產(chǎn)險的
“平安好車主”
APP注冊用戶數(shù)突破
1.26
億(年報口徑),12
月當月活躍
用戶數(shù)突破
3,000
萬。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2020
年中國私人汽車保有量
2.4
億,平安好
車主的滲透率達
50%。以車主為核心,與金融圈協(xié)同,提供全方位服務(wù),深度挖掘客戶價值。平安汽車生
態(tài)圈以“汽車之家”和“平安好車主”為流量入口,打通“看車、買車、用車、換車”的
全流程,將客戶引流至金融生態(tài)圈的平安產(chǎn)險、平安銀行等公司,打造服務(wù)閉環(huán),實現(xiàn)生
態(tài)圈之間的協(xié)同??窜嚟h(huán)節(jié),汽車之家建設(shè)“車內(nèi)容、車交易、車金融、車生活”4
個圈,為用戶
提供海量汽車資訊與看車線索。同時,“汽車之家”網(wǎng)頁有“保險商城”、“找貸
款”等入口,為用戶后續(xù)買車、用車等環(huán)節(jié)提供服務(wù)。買車環(huán)節(jié),平安通過平安銀行提供新車消費貸、車牌貸,通過平安產(chǎn)險提供車
險、意外險來服務(wù)
C端客戶,同時在
B端與多家主機廠和經(jīng)銷商進行深度合作。C端:截至
2020
年底,平安銀行汽車零售貸款余額
2,464
億元,同比增長
37.5%。
2020
年平安車險保費收入
1,962
億元,市占率
24%,排名行業(yè)第二。公司還運
用金融科技手段對車主進行精準畫像,覆蓋車主行為、資產(chǎn)、車輛熟悉等多個
維度,從而提供更符合車主偏好的服務(wù)。B端:平安賦能相關(guān)服務(wù)商戶,通過經(jīng)銷商云平臺、主機廠云、新車二網(wǎng)云平
臺、二手車交易云平臺、汽車零配件云平臺覆蓋全國
90%以上的主要相關(guān)服務(wù)
提供商,與
90
多家整車廠、2
萬多家
4S店和
4
萬多家二手車商戶深度合作。
2020
年平安的經(jīng)銷商合作數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶超
1.9
萬家,主機廠合作數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶
達
45
家。與汽車服務(wù)商的深度合作也為車險用戶豐富的后市場服務(wù)打下基礎(chǔ)。用車環(huán)節(jié),擁有“車主神卡”美稱的平安好車主信用卡聯(lián)合
5
萬加油站、停車
場、充電站等商戶為車主提供多項權(quán)益,如“加油
88
折”、“停車
88
折”、“充
電
88
折”、“8.8
元洗車”、“免費代駕”等活動,主卡首刷次日起還可獲贈最高
110
萬元全車人員意外保障,真正做到了圍繞汽車的全場景、全生命周期覆蓋。
平安
2020
年好車主發(fā)卡近
200
萬張,累計發(fā)卡已超過
2,000
萬張。換車環(huán)節(jié),汽車之家旗下“天天拍車”高效連接
C端車主與
B端經(jīng)銷商,為車
主提供“高價、快速、便捷”的賣車服務(wù),同時也提升了經(jīng)銷商的收車效率??蛻舴矫嫒杂修D(zhuǎn)化空間。2020
年末“平安好車主”
APP注冊用戶數(shù)突破
1.26
億,約有
50%是平安產(chǎn)險的客戶;累計綁車車輛突破
8,100
萬,其中逾
2,400
萬尚未在平安承保。
隨著平安汽車生態(tài)圈模式不斷成熟,統(tǒng)一的賬戶體系、產(chǎn)品、服務(wù)等不斷完善,用戶轉(zhuǎn)化
方面仍有較大的成長潛力。醫(yī)療生態(tài)圈與金融生態(tài)圈的聯(lián)動醫(yī)療生態(tài)圈擁有最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療入口“平安好醫(yī)生”。截至
2020
年底,平安好醫(yī)
生累計注冊用戶量達
3.73
億(年報口徑)。2021
年
7
月平安好醫(yī)生獨立設(shè)備數(shù)
811
萬臺
(艾瑞咨詢口徑),在在線醫(yī)療類
APP中排名第一。深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域
20
年,全面構(gòu)建醫(yī)療生態(tài)圈。平安在醫(yī)療健康領(lǐng)域已有超
20
年
經(jīng)驗,目前通過
12
家單位有機協(xié)作,全面構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)圈,服務(wù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)參
與者(包括醫(yī)療管理機構(gòu)、用戶、服務(wù)、
支付、科技端)。醫(yī)療管理機構(gòu)端,平安通過提供一體化監(jiān)管平臺、智能疾病預測、智能影像篩
查、AskBob輔助診療工具、慢病管理等解決方案,賦能醫(yī)療管理機構(gòu)。截至
2020
年底,平安累計服務(wù)
30
個省份、158
個城市、2.1
萬家醫(yī)療管理機構(gòu)。用戶端,平安好醫(yī)生依托自有的全職醫(yī)療團隊及自主研發(fā)的人工智能輔助診療
系統(tǒng),打通線上和線下,為個人、企業(yè)用戶提供
7×24
小時在線咨詢、健康管理、
處方、掛號、二次
診療意見及
1
小時送藥等全方位、多層次、一站式醫(yī)療服務(wù)。
截至
2020
年底,好醫(yī)生已累計服務(wù)
3.73
億用戶,累計線上咨詢量超
10
億人次。服務(wù)端,平安把握線上和線下醫(yī)療管理機構(gòu)入口,打造四層醫(yī)生體系,覆蓋醫(yī)
藥、器械、流通環(huán)節(jié)在體系內(nèi)的聯(lián)動。同時,平安將持續(xù)構(gòu)建全球醫(yī)療網(wǎng)絡(luò),合
作醫(yī)院已超
1,000
家。支付端,平安醫(yī)??萍家灾腔坩t(yī)保系統(tǒng)為核心,打造智慧醫(yī)保一體化平臺,為
醫(yī)保局賦能;同時從醫(yī)保出發(fā),圍繞醫(yī)院、醫(yī)生、藥店、參保人,積極延伸打造
醫(yī)療管理綜合解決方案。截至
2020
年底,平安醫(yī)保科技已累計中標
10
多個省
級平臺建設(shè)工程項目,中標醫(yī)保服務(wù)子系統(tǒng)數(shù)量排名第一。科技端,平安的數(shù)字醫(yī)療專利申請量位居全球第一位。除了自建與合作,公司
還通過平安海外控股等平臺投資近
100
家醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)。3.
大金融板塊核心業(yè)務(wù)條線面面觀3.1.
壽險:存量業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì),改革持續(xù)推進3.1.1.
回顧過去:具備核心競爭優(yōu)勢壽險保費快速增長,市占率排名第二,不斷縮小與國壽差距。平安壽險(包含健康
險,下同)保費從
2011
年的
1,873
億增長至
2020
年的
5,994
億,復合增速
14%。保費市
占率由
2011
年的
13%提升至
2020
年的
16%,始終保持市場第二,并不斷縮小與中國人
壽的差距。壽險盈利能力優(yōu)秀,ROEV高于同業(yè)。壽險的盈利能力可以參考營運
ROEV指標,
與
ROE類似。平安壽險的
ROEV保持高位,過去
5
年平均
ROEV24%,優(yōu)于太保壽險的
21%、新華保險的
18%、中國人壽的
16%,盈利能力突出。剩余邊際穩(wěn)定增長,營運利潤核心來源。壽險營運利潤=凈資產(chǎn)投資收益+息差收入
+剩余邊際攤銷+營運偏差及其他-所得稅,其中剩余邊際攤銷占比達
70%以上,是營運利
潤增長最重要的來源,平安過去
5
年剩余邊際攤銷復合增速
23%。剩余邊際從
2015
年的
3,308
億元增長至
2020
年的
9,602
億元,復合增速
24%,近兩年增速有所放緩,主要是因
為新業(yè)務(wù)貢獻是剩余邊際增長的主要來源,而近兩年新業(yè)務(wù)價值增長承壓。價值創(chuàng)造能力強,新業(yè)務(wù)價值增速領(lǐng)先。新業(yè)務(wù)價值是壽險公司的增長之錨,不斷
創(chuàng)造新業(yè)務(wù)價值能夠積累更多利潤在未來逐年釋放。從新業(yè)務(wù)價值的增長來看,平安壽險
2010-2020
年新業(yè)務(wù)價值復合增速為
12%,高于中國人壽的
11%、太保壽險的
11%以及新
華保險的
7%。從新業(yè)務(wù)價值對內(nèi)含價值的拉動來看,平安壽險過去
5
年新業(yè)務(wù)價值對內(nèi)
含價值的平均拉動水平為
17%,高于太保壽險的
11%、中國人壽以及新華保險的
8%,說
明平安開拓新業(yè)務(wù)的能力強于同業(yè)。2018
年以來壽險業(yè)務(wù)承壓,新業(yè)務(wù)價值增速下滑。(1)代理人數(shù)量方面,2018
年以
來平安進行壽險改革,代理人端主動清虛導致人力規(guī)模下降。2020
年平安壽險代理人數(shù)
量下降
12%至
102
萬,降幅低于中國人壽的
15%,高于太保的
5%,而新華則實現(xiàn)了正增
長;(2)代理人產(chǎn)能方面,疫情的發(fā)生致使代理人線下展業(yè)受阻、居民消費能力減弱,保
險產(chǎn)品的銷售承壓。保費的低迷對代理人收入產(chǎn)生負面影響,從而使留存與增員進一步承
壓,銷售保障型產(chǎn)品愈發(fā)困難,2020
年平安代理人人均每月標準新單下滑
14%,降幅低
于太保的
28%和新華的
20%,中國人壽則實現(xiàn)
6%的正增長;(3)價值率方面,2020
年長
期保障型產(chǎn)品首年保費下滑
43.7%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的惡化使新業(yè)務(wù)價值率下降至
41.9%,疊加
保費的負增長,2020
年壽險新業(yè)務(wù)價值同比下降
35%,在可比同業(yè)中降幅最大。壽險優(yōu)勢不變,短期陣痛不改長期價值。平安壽險優(yōu)質(zhì)的存量業(yè)務(wù)得益于其開拓新
業(yè)務(wù)的能力,新業(yè)務(wù)價值以個險渠道為主,個險渠道新業(yè)務(wù)價值又可以拆解為代理人數(shù)量
*人均標準新單*新業(yè)務(wù)價值率,受到客戶基礎(chǔ)、代理人數(shù)量與質(zhì)量、產(chǎn)品策略、經(jīng)營管理
等因素的影響,平安在這些因素方面的優(yōu)勢能夠支持其在短期陣痛之后恢復價值的增長。(1)強大的客戶基礎(chǔ)背靠集團,客戶基礎(chǔ)龐大。截至
2020
年底,集團個人客戶數(shù)超
2.18
億,同比增長
9.0%。集團超
5.98
億互聯(lián)網(wǎng)用戶中,仍有
4.04
億尚未轉(zhuǎn)化為個人客戶,互聯(lián)網(wǎng)用戶向金
融客戶的轉(zhuǎn)化仍有較大的提升空間。優(yōu)質(zhì)客戶占比高,利好高價值率的保障型產(chǎn)品銷售。從平安集團對客戶的分層來看,
客戶被分為大眾、中產(chǎn)、富裕、高凈值四層,其中中產(chǎn)及以上級別的客戶占比
75.6%;從
平安在大城市的保費市占率來看,平安壽險在北京、上海、深圳等地的市占率高于中國人
壽??梢娖桨苍谥懈叨丝蛻糁休^有競爭優(yōu)勢,利好高價值率的保障型產(chǎn)品的銷售。(2)高質(zhì)量的代理人代理人數(shù)量龐大是過去保費高速增長的主要原因。平安代理人數(shù)量從
2014
年的
64
萬增長至
2020
年的
102
萬,其中
2015
年在行業(yè)取消代理人考試的情況下人力大增
37%,
保費增長與代理人的增長呈高度相關(guān)性。近幾年代理人數(shù)量下滑主要是因為行業(yè)內(nèi)靠代
理人數(shù)量推動保費增長的粗放發(fā)展模式難以為繼,公司自身在渠道改革的過程中主動清
虛以及疫情之下增員、留存難度加大等導致。人海戰(zhàn)術(shù)難以為繼,提高代理人產(chǎn)能是未來推動業(yè)務(wù)增長的動力。自從
1992
年友邦
將代理人模式引入中國后,代理人規(guī)模增長一直是壽險保費增長的重要推動因素之一。行
業(yè)代理人數(shù)量從
2009
年
290
萬增長至
2019
年
900
萬,復合增速達
12%,2015
年保險營
銷員考試取消更是直接推動了行業(yè)代理人增員熱潮。然而中國代理人數(shù)量占城鎮(zhèn)人口的
比重達
1%,已經(jīng)處于飽和狀態(tài),且業(yè)內(nèi)暴露出代理人大開大合、留存率不高、素質(zhì)不高
等問題,行業(yè)代理人數(shù)量增長乏力。險企必須尋求變革,將提高代理人整體素質(zhì)和產(chǎn)能作
為推動新業(yè)務(wù)價值增長的動能。代理人產(chǎn)能高于同業(yè),推動保費及新業(yè)務(wù)價值增長。(1)人均標準新單來看,2020
年平安人均每月標準新單
6,390
元,領(lǐng)先國壽的
5,660
元、太保的
2,456
元、新華的
2,371
元;(2)人均新業(yè)務(wù)價值來看,平安同樣以
45,258
元領(lǐng)先于國壽的
39,032
元、太保的
23,185
元、新華的
16,500
元;(3)MDRT成員占比來看,2019
年平安有
MDRT成員
6,454
人,占總?cè)肆Ρ戎?/p>
0.5%,國壽、太保、新華分別為
619、579、142
人,占比不到
0.1%。(3)正確的產(chǎn)品策略以保障型產(chǎn)品為重點,拉高新業(yè)務(wù)價值率。與儲蓄型產(chǎn)品相比,保障型產(chǎn)品具有更
高的新業(yè)務(wù)價值率以及更低的利率敏感度,能夠創(chuàng)造更為穩(wěn)定的新業(yè)務(wù)價值。平安長期堅
持以保障型產(chǎn)品為重點的策略,過去
5
年長期保障型產(chǎn)品對新業(yè)務(wù)價值的貢獻均值達
66%。
長期保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值率高達
90%以上,助力整體新業(yè)務(wù)價值率保持行業(yè)領(lǐng)先水
平,平安過去
5
年的平均新業(yè)務(wù)價值率達
45.4%,高于太保的
39.6%、新華的
35.7%以及
國壽的
32.4%。近年來由于集團交叉銷售的策略、代理人渠道改革以及疫情導致產(chǎn)品的短期切換,
長期保障型產(chǎn)品的占比有所下滑。我們認為公司堅持長期保障型產(chǎn)品為主的策略不變,待
改革成效逐步顯現(xiàn)后占比有望恢復。各險種均衡發(fā)展,有效降低利率敏感度。2020
年保費中傳統(tǒng)壽險、長期健康險、萬
能險、分紅險占比分別為
20%/19%/22%/17%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡。由于萬能險、分紅險的投
資風險是由保戶和保險公司共同承擔的,適度發(fā)展萬能險、分紅險能夠降低對利率的敏感
度。2020
年平安壽險內(nèi)含價值對投資收益率降低
50bps的敏感度為-7%,低于可比同業(yè)。(4)卓越的經(jīng)營管控事前事中事后牢牢把控,經(jīng)營偏差產(chǎn)生正貢獻。事前公司審慎定價,并通過先進的
核保技術(shù)把握客戶風險特征;事中公司推出健康管理模式,引導客戶養(yǎng)成良好、健康的生
活習慣,降低疾病發(fā)生率;事后進行智能閃陪,并與數(shù)千家醫(yī)院合作,合理控制醫(yī)療成本。
卓越的經(jīng)營管控使平安的營運偏差在大部分年份都產(chǎn)生正向貢獻,為內(nèi)含價值的穩(wěn)定增
長夯實基礎(chǔ)。3.1.2.
聚焦現(xiàn)在:壽險改革加速推進2018
年起平安啟動壽險改革,由馬明哲董事長領(lǐng)導,從渠道升級、產(chǎn)品升級、經(jīng)營
升級等多方面入手,目前多個項目已進入全面推廣實施階段。(1)產(chǎn)品升級。以客戶為中心豐富“產(chǎn)品+”服務(wù)體系,推動綜合金融產(chǎn)品銷售。平安在產(chǎn)品方面的
升級不僅針對壽險產(chǎn)品,還包括構(gòu)建
“健康+、慢病+、重疾+”
的健康管理服務(wù),將產(chǎn)
品與健康管理服務(wù)相結(jié)合。2021
年
4
月,平安人壽推出涵蓋私家醫(yī)生、私人教練、門診
預約陪同、術(shù)后護理等
12
項核心服務(wù)的“平安臻享
RUN”健康服務(wù)計劃,7
月進行升級,
構(gòu)建“1
個專屬醫(yī)生、5
個健康醫(yī)療尖刀”服務(wù)體系。同時,平安會依據(jù)不同經(jīng)濟區(qū)域、
不同代理人的能力、不同客戶的需求,推動綜合金融產(chǎn)品銷售,提高供需適配度。(2)渠道升級。代理人渠道:打造三高團隊。平安對代理人規(guī)模的要求是保持在
100
萬左右,更重
要的是以打造“高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入”的優(yōu)秀團隊為最終目的。平安壽險以營業(yè)部為
核心,通過科技賦能打造“三好五星”營業(yè)部,節(jié)省經(jīng)理
90%的時間,提升管理效率。通
過人工智能
AskBob,打造百萬量級培訓素材庫,促進代理人能力提升。此外,2020
年平安優(yōu)化了基本法,包括機構(gòu)重新分類、外勤代理人分成、加大長期的投入等三個方面。機構(gòu)重新分類:平安把機構(gòu)分成改革產(chǎn)能型、平衡型、人力型三大類,改革產(chǎn)
能型聚焦產(chǎn)能提升,平衡型兼顧人力規(guī)模與產(chǎn)能,人力型注重有質(zhì)量的增員,
實現(xiàn)差異化管理。外勤代理人分成:根據(jù)不同的代理人給予不同的政策。對新人增加津貼投入;
對績優(yōu)增加激勵,以優(yōu)增優(yōu);對主管,根據(jù)營業(yè)部的經(jīng)營管理來進行激勵。加大長期投入:主要包含關(guān)懷升級、待遇升級、管理升級,覆蓋新人、績優(yōu)、主
管三類人群。關(guān)懷升級主要是提升代理人歸屬感,而管理升級則是指隨著激勵
政策的加長,部分長期指標的分量加大,目的是助推長期高質(zhì)量發(fā)展。銀保渠道:堅持價值導向。傳統(tǒng)銀保渠道給人的印象是銷售價值率低的短期理財類
產(chǎn)品為主,對價值貢獻不大。實施改革后,公司構(gòu)建專屬的產(chǎn)品團隊,聚焦長期儲蓄型產(chǎn)
品和風險保障型產(chǎn)品。同時通過科技賦能,以“線上+線下”的方式打造平安銀保新模式。
與平安銀行緊密合作,將渠道并入銀行管理。在與外部銀行合作中,通過對銀保機構(gòu)或團
隊推動“標準控制、以收定支”模式,來激發(fā)機構(gòu)、銷售隊伍的潛力,充分發(fā)揮銀行的渠
道優(yōu)勢。2020
年銀保渠道新業(yè)務(wù)價值
16
億元,同比增長
35%。互聯(lián)網(wǎng)渠道:平安將以近
3000
萬的孤兒保單為基礎(chǔ),進行再次銷售和綜合金融產(chǎn)品
銷售,以此來推動線上銷售。(3)經(jīng)營升級數(shù)字化經(jīng)營增效率。平安壽險的數(shù)字化經(jīng)營包括數(shù)字化營銷、數(shù)字化服務(wù)、數(shù)字化風
控等多個方面,能夠借助科技將工作流程化、標準化、智能化,從而提高運營效率,有效
為代理人節(jié)省時間,使代理人將更多精力投入到與客戶的互動上。數(shù)字化營銷:通過
AI分析客戶保障需求,制定保障計劃,全年轉(zhuǎn)化超
150
億元
壽險承保保費。為代理人提供
AI展業(yè)支持,線上累計拜訪客戶超
380
萬人次。數(shù)字化服務(wù):2020
年
AI客服全年累計服務(wù)客戶超
2.2
億人次,加保率提升
9
個
百分點。AI提供
7×24
線上回訪服務(wù),全年成功回訪
380
+萬單新契約,一次
回訪成功率
98%,較傳統(tǒng)模式提升
27
個百分點。數(shù)字化風控:業(yè)內(nèi)首創(chuàng)基于客戶風險畫像為符合條件客戶提供出院前預賠付,
2020
年全年累計預賠款超
2.6
億元。3.1.3.
展望未來:長期發(fā)展空間廣闊(1)長期來看保費仍有較大提升空間保費深度、密度仍有較大提升空間。雖然中國保險市場規(guī)模龐大,但保險深度和保
險密度與成熟市場相比還有較大提升空間。2019
年中國壽險(不含健康險等)深度為
2.3%,
低于全球平均水平
3.2%及美、日、韓等發(fā)達市場。2019
年中國壽險(不含健康險)密度
為
230
美元,也和日本、新加坡等國家有
10
倍以上差距,存在較大提升空間。平安將繼續(xù)保持在中高端市場的優(yōu)勢,未來高凈值客戶滲透空間較大。平安深耕中
高端市場多年,在大中城市保費市占率較高。根據(jù)時代周報新聞數(shù)據(jù),目前平安壽險在北
京以占市場頭部公司
30%的人力創(chuàng)造了近
50%的市場,北京分公司代理人大專及以上學
歷占比接近
90%,體現(xiàn)了改革的部分成效。(2)經(jīng)濟、人口、政策推動保費增長經(jīng)濟:穩(wěn)定發(fā)展支撐保費增長。根據(jù)美國、英國等發(fā)達國家的經(jīng)驗,人身險保費增長
趨勢和
GDP增速趨勢大體上保持一致,因此經(jīng)濟發(fā)展是支持保費增長的基礎(chǔ)。人均
GDP水平達到
1
萬美元是國際公認的保險深度和密度快速提升的拐點,中國
2019
年的人均
GDP已經(jīng)達到
1
萬美元的水平,并且隨著人均可支配收入逐年提高,居民可用于購買保
險產(chǎn)品的資金增加,未來十年中國人身險保費仍有望實現(xiàn)
10%的復合增速。人口:結(jié)構(gòu)變化催生保障需求。2020
年中國
65
歲以上人口占比已經(jīng)達到
13.5%,老
齡化問題的不斷加劇促進了對養(yǎng)老險、健康險等保障險需求的提升。中國的“三支柱”養(yǎng)
老金體系目前仍然依賴第一支柱國家基本養(yǎng)老保險,2020
年末結(jié)存
5.8
萬億元,占比
60%
以上;第二支柱企業(yè)年金
2020
年末結(jié)存
2.2萬億,職業(yè)年金規(guī)模已超萬億,二者占比
30%;
第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老金尚處于起步階段,十四五規(guī)劃中提出要發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老
保險體系,規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險,商業(yè)養(yǎng)老保險是未來發(fā)展重點。政策:政策促健康、養(yǎng)老險發(fā)展。人身險行業(yè)分為壽險、意外險和健康險,其中壽險
占據(jù)
70%以上。近
5
年,健康險保費的復合增速在
30%左右,成為人身險保費增長的主
要動力,占人身險的比重也從
2011
年的
7%提升至
2020
年的
25%。2019
年銀保監(jiān)會發(fā)布
關(guān)于促進社會服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險發(fā)展的意見,提出力爭
2025
年商業(yè)健康險保費過
2
萬億元的目標,意味著健康險保費仍能保持
19%-20%的復合增速。自
2018
年以來,國務(wù)院、銀保監(jiān)會多次提及發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。
2018
年
5
月實施個人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點,2021
年
6
月開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試
點,積極發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險。2020
年銀保監(jiān)會提出力爭
2025
年商業(yè)養(yǎng)老保險責任準備
金不低于
6
萬億,截至
3Q20
養(yǎng)老險責任準備金
5,600
億元,仍有較大發(fā)展空間。3.2.
財險:承保質(zhì)量優(yōu)秀,COR結(jié)構(gòu)改善財險保費穩(wěn)健增長,市場份額逐步提升。2020
年平安財險保費收入
2,859
億元,規(guī)
模排名行業(yè)第二,同比增長
6%,近
10
年復合增速
16%。2007
年平安財險的保費市占率
為
10%,低于人保財險的
42%與太保財險的
11%,但
2007
年平安財險率先在業(yè)內(nèi)推出電
話營銷方式,開創(chuàng)車險直銷先河,隨即迅速搶占市場份額。2009
年平安市占率達
13%,
反超太保財險,此后一路走高、穩(wěn)居行業(yè)第二,不斷縮小與龍頭人保財險的差距,2020
年
平安財險市占率達
21%。車險占比最大,非車增速更高。車險一直以來是平安財險最大的險種,保費占比在
70%以上。近年來由于新車銷量下滑及商車費改、車險綜合改革導致件均保費下降,車險
增速有所放緩。同時,隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展、相關(guān)政策推動、法制水平與國民責任意識的
提高,2017
年后意健險、農(nóng)險、保證險、責任險等非車險高速增長,平安財險的增長引
擎已由車險切換至非車險,推動非車保費占比從
2016
年的
17%提升至
2020
年的
31%。中國車險發(fā)展已至成熟階段,而非車險的滲透率距發(fā)達市場還有較大差距,未來平
安財險的增長將主要由非車險拉動,促進財險保費結(jié)構(gòu)改善。綜合成本率優(yōu)于同業(yè)。得益于優(yōu)秀的承保質(zhì)量及良好的費用管控,平安財險的綜合
成本率優(yōu)于同業(yè),過去
5
年平均綜合成本率
96.7%,低于人保財險的
98.4%和太保財險的
98.8%。2020
年平安財險綜合成本率
99.1%,同比增加
2.7pct;其中費用率下降
0.5pct至
38.6%,賠付率上升
3.2pct至
60.5%,主要是因為
2018
年以來宏觀經(jīng)濟低迷、社會信用風
險上升導致保證險賠付率提高以及
2020
年
9
月車險開啟綜合改革導致車險賠付率上升。3.2.1.
車險:保費增速放緩,成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化新車銷量下滑疊加車均保費下降,車險保費增速放緩。(1)新車銷量下滑。車險保費
的增速與新車銷量的增速有較高的相關(guān)性,2018
年起乘用車銷量持續(xù)負增長,導致平安
車險保費增速也處于低迷狀態(tài),從
2017
年的
15%下降至
2020
年的
1%;(2)件均保費下
降。中國車險的發(fā)展與監(jiān)管政策密不可分,2015
以來多輪商車費改以及
2020
年
9
月的車
險綜合改革導致車險件均保費持續(xù)下降,拖累車險保費增速。車險綜合成本率優(yōu)秀,成本結(jié)構(gòu)將改善。平安車險過去
5
年平均綜合成本率
97.6%,
低于太保車險的
98.0%,高于人保車險的
97.0%,盈利能力較強。在車險綜合改革的背景
下,監(jiān)管引導降價、增保、提質(zhì),預計車險市場秩序?qū)⑦M一步規(guī)范,費用水平有所下降,
賠付率有所上升,成本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,以客戶為中心實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。存量競爭時代,馬太效應(yīng)凸顯。車險作為老牌財險業(yè)務(wù),已經(jīng)進入了存量競爭時代,
目前比拼的關(guān)鍵在于后市場服務(wù)和金融科技的實力。(1)后市場服務(wù):頭部險企往往對車
險服務(wù)鏈有強大的控制,比如能夠?qū)⒘闩浼膬r格控制在合理范圍之內(nèi),從而更好地控制
成本;(2)金融科技實力:龍頭企業(yè)能夠運用金融科技賦能業(yè)務(wù),如提升理賠效率、節(jié)省
定損開支和人力成本,同時還能識別車險理賠過程中的欺詐行為。未來車險行業(yè)的集中度
有望進一步提升,凸顯馬太效應(yīng)。3.2.2.
非車:多險種齊開花,保費快速增長平安財險的非車險業(yè)務(wù)主要有保證險、責任險、企業(yè)財產(chǎn)險、意健險等,2020
年各
險種保費收入分別為
374/153/71/171
億元,增速分別為
8%/28%/12%/32%。保證險是非車險最大貢獻來源。平安早在
2005
年就成立信用保證險事業(yè)部,首創(chuàng)"
信用險+銀行貸款"的業(yè)務(wù)模式,推廣小額個人無抵押消費貸款“平安易貸”。目前,平安
產(chǎn)險充分發(fā)揮集團協(xié)同優(yōu)勢,與集團內(nèi)部其他專業(yè)公司合作,為個人和小微企業(yè)主提供融
資性保證保險增信服務(wù)。2017-2020
年保費收入復合增速
23%,在大部分年份是非車險承
保利潤最大的貢獻來源。保證險風險逐步出清。平安財險與集團專業(yè)公司進行交叉驗證和多維風險審核,以
實現(xiàn)優(yōu)勢互補,確保業(yè)務(wù)風險可控,綜合成本率優(yōu)于行業(yè)。2017-2020
年平安保證險綜合
成本率分別為
88.6%/88.6%/93.6%/111.0%,低于人保財險的
101.3%/96.9%/121.7%/144.8%。
2018
年以來宏觀經(jīng)濟低迷、社會信用風險上升以及
2020
年的疫情導致信用保證險綜合成
本率提高,2020
年出現(xiàn)承保虧損。平安積極主動進行風險管控、壓降保證險規(guī)模,預計
風險逐步出清后仍然可以保持穩(wěn)健增長,實現(xiàn)承保利潤。3.3.
銀行:零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,對公業(yè)務(wù)做精零售轉(zhuǎn)型。平安銀行零售轉(zhuǎn)型自
2016
年以來,已經(jīng)取得了階段性成效,零售貸款占
比由
2016
年末的
36.7%,提升至
2020
年末的
60.2%。邁入下一階段,平安銀行在消費金
融、私行財富等方面繼續(xù)發(fā)力,成效值得期待。(1)消費金融:推動生態(tài)共建(策略聯(lián)盟)。和細分行業(yè)的龍頭跨界合作(如國美、
途虎養(yǎng)車、肯德基、京東、中石油等),共建生態(tài)。平安銀行得以共享合作機構(gòu)的客戶群,加快獲客效率;同時提升服務(wù)的多樣性,增強用戶粘性。(2)私行財富:依托平安集團,平安銀行私行財富未來發(fā)展空間廣闊。規(guī)模方面,當前平安銀行
AUM規(guī)模、AUM/總資產(chǎn)比例優(yōu)于行業(yè)平均,但較領(lǐng)
先銀行如招行仍有差距。2020
年平安銀行零售
AUM約
2.62
萬億,處于上市股
份行中上位置?!傲闶?/p>
AUM/總資產(chǎn)”達
59%,在上市股份行中排名第二,僅次
于招行(107%)。展望未來,平安銀行零售
AUM,尤其是私行
AUM預計將維
持高速增長。預計平安銀行零售
AUM將實現(xiàn)
3
年翻番,對應(yīng)年化增速
26%;
私行
AUM實現(xiàn)
2
年翻番(目前
1.1
萬億,目標
2
萬億),對應(yīng)年化增速
35%??腿悍矫?,平安銀行私行達標客戶
5.7
萬戶(日均資產(chǎn)超
600
萬),而平安集團
2020
年末高凈值客戶達
22
萬人(個人資產(chǎn)規(guī)模
1000
萬以上)??紤]口徑因素,
平安集團高凈值客群可以為平安銀行帶來超
4
倍的私行客戶增長空間。增量業(yè)務(wù),平安銀行發(fā)力銀保業(yè)務(wù)。①產(chǎn)品:銀行向高凈值客戶銷售集團保險,
成為私行財務(wù)綜合解決方案中重要一環(huán);②隊伍:除了外部引進人才,集團內(nèi)
部將保險經(jīng)理并入銀行矩陣,配置到一線和私行經(jīng)理合作。根據(jù)銀行披露,未
來銀保渠道計劃新增
1
萬人;③成效:2020
年,銀行推保險規(guī)模達
27
億,同比
高增
103%。以招行代銷費率測算(15%),則對應(yīng)約
1.78
億中收。對公做精。對公業(yè)務(wù)上,平安銀行同樣通過與集團進行協(xié)同,用集團的表反哺銀行的
表,利用險資投資優(yōu)勢和生態(tài)圈滿足客戶綜合金融服務(wù)需求,實現(xiàn)做強存款,做大中收。獲客:與集團聯(lián)動,滿足企業(yè)客戶的融資和綜合金融服務(wù)需求,提升獲客能力
和客戶經(jīng)營能力。①融資需求:通過對接集團險資的資金優(yōu)勢,投融聯(lián)動,滿
足對公企業(yè)的融資需求;②綜合服務(wù):集團以銀行為發(fā)動機,著重打造了五大
生態(tài)圈(金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市),通過聯(lián)動集
團內(nèi)部子公司,滿足企業(yè)綜合服務(wù)需求。收益:銀行在此過程中主要受益于三大方面。①中收:通過集團綜合金融優(yōu)勢
獲客后,銀行可以通過提供投資銀行和支付結(jié)算服務(wù)獲取中間業(yè)務(wù)收入;②存
款:由于集團內(nèi)只有銀行具有賬戶體系,銀行可以以此獲取存款,改善負債端成本;③資本:集團每年都有
4000-5000
億的新增投資需求,銀行不必全部以貸
款形式給客戶融資,而可以創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)、引入險資資金,既服務(wù)了客戶,又滿足了
集團的投資需求,同時也節(jié)約了銀行的資本。3.4.
投資:投資風格穩(wěn)健,投資收益領(lǐng)先3.4.1.
投資結(jié)構(gòu):風格穩(wěn)健固收類資產(chǎn)是壓艙石,權(quán)益類資產(chǎn)提供彈性。保險公司的經(jīng)營特點使險企重視資產(chǎn)
久期匹配以及投資的安全性,因此保險資金投資具有長期性、穩(wěn)定性等特點。投資資產(chǎn)以
固收類資產(chǎn)為主,一般占比能夠達到
70%,固收資產(chǎn)作為險企投資的壓艙石帶來穩(wěn)定的
回報。權(quán)益資產(chǎn)的投資回報具有一定波動性,因此配置比例一般在
10%-20%之間,在權(quán)
益市場環(huán)境向好時能夠提供向上的彈性。平安以固收類資產(chǎn)為主,資產(chǎn)配置風格較穩(wěn)健。平安投資資產(chǎn)中現(xiàn)金及等價物/定期
存款/債券型金融資產(chǎn)/股權(quán)型金融資產(chǎn)分別占比
2%/6%/71%/13%。其他頭部險企中,太保
投資風格較為穩(wěn)健,2020
年投資組合中現(xiàn)金、定期存款及其他固收類資產(chǎn)共占比
81%;
新華則相對激進,權(quán)益類和非標投資占比都在同業(yè)中領(lǐng)先,2020
年股權(quán)型金融資產(chǎn)占比
21%,非標占比
24%。綜合來看,平安的投資風格相對穩(wěn)健。IFRS9實施使總投資收益對資本市場波動更敏感。2018年平安在業(yè)內(nèi)率先使用IFRS9
準則,股票、基金資產(chǎn)多數(shù)被分到以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)
(FVTPL)這項科目下,公允價值的變動直接進入當期利潤表,從而影響收益的穩(wěn)定性。2017
年
FVTPL在投資資產(chǎn)中占比
1.9%,2018
年則躍升至
18.5%,隨后一直保持在
18%以上。債權(quán)、股票、基金類資產(chǎn)計入
FVTPL的比例從
2017
年的
4%/37%/9%增長至
2018
年的
9%/100%/37%。比較
2015-2017
及
2018-2020
兩個時段的總投資收益標準差,
平安增加了
0.39pct,而國壽、太保新華分別+0.24pct/-0.50pct/-0.90pct,可見
IFRS9
準則導
致平安投資收益的波動性增加。平安調(diào)整投資結(jié)構(gòu)以應(yīng)對
IFRS9
帶來的波動。(1)增配高分紅、低波動、低估值的
藍籌股。由于
FVTPL金融資產(chǎn)的利息、股息收入進入凈投資收益,公允價值變動進入總
投資收益,加大配置股息率高以及股價波動小的藍籌股能夠穩(wěn)定收益。2018-2019
年,平
安多次增持工商銀行
H股股票以應(yīng)對新金融準則下的投資波動;(2)加大長期股權(quán)投資。
以權(quán)益法計量的長期股權(quán)投資,只有其凈利潤的變動會影響投資公司的利潤表,股價波動
并無影響。因此,險企可以通過增配長期股權(quán)投資來增加收益的穩(wěn)定性,平安的長期股權(quán)
投資占比從
2017
年的
2.4%增加至
2020
年的
4.2%。3.4.2.
投資收益:領(lǐng)跑同業(yè)投資收益率領(lǐng)跑同業(yè)。平安過去
10
年平均凈投資收益率/總投資收益率分別為
5.30%/5.27%,高于中國太保的
5.19%/5.04%、新華保險的
5.08%/4.85%以及中國人壽的
4.65%/4.56%,同時也高于內(nèi)含價值對投資收益率的假設(shè)
5%,因此在大部分情況下能夠
向內(nèi)含價值貢獻正向投資偏差。投資波動性對內(nèi)含價值影響有限。在實現(xiàn)高投資收益率的同時,平安的投資波動性
也高于同業(yè),過去
10
年凈投資收益率/總投資收益率的標準差分別為
1.50%/0.48%,高于
中國太保的
1.16%/0.27%、新華保險的
1.16%/0.32%、中國人壽的
1.12%/0.19%。由于壽
險經(jīng)營的長期性特點,當期凈利潤本就受到多種因素擾動,因此我們認為投資收益波動對
內(nèi)含價值的影響比其對凈利潤的影響更重要。平安的投資收益在大多數(shù)年份都產(chǎn)生正向偏差,且內(nèi)含價值對投資收益的敏感度低
于其他頭部險企,2020
年平安壽險內(nèi)含價值對投資回報降低
50bps的敏感度為-7%,低于
太保壽險的-10%、國壽的-9%、新華的-8%。綜合來看,投資收益的波動對平安內(nèi)含價值
影響有限。利率短期下行影響較小,長期下行有應(yīng)對措施。2020
年年初,寬松的貨幣政策使十
年期國債利率下滑至
2.5%左右的階段性低點,2021
年
8
月仍低于
3%,引發(fā)市場對險企
利差損、償付能力、多提準備金從而減少凈利潤的擔憂及對內(nèi)含價值信任度的下降。根據(jù)
實際經(jīng)驗,險企投資收益率一般比十年期國債收益率高
2%左右,因此利率在短期內(nèi)小幅
下降不會引發(fā)利差損,投資收益率仍然能夠覆蓋負債成本。而面對利率長期的下行趨勢,
險企也能夠從投資、負債兩端采取應(yīng)對低利率環(huán)境的相關(guān)措施。從負債端來看,應(yīng)對措施有:(1)監(jiān)管加強對預定利率的管理。2019
年銀保監(jiān)會發(fā)
布通知,將年金險預定利率上限從
4.025%下調(diào)至
3.5%,控制負債端成本;(2)提高保障
型產(chǎn)品的占比以及加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的均衡布局能夠降低新業(yè)務(wù)價值中利差占比,從而降低
利差損風險。平安壽險的產(chǎn)品策略以長期保障型為主,過去
5
年長期保障型產(chǎn)品對新業(yè)
務(wù)價值平均貢獻達
67%。2020
年保費中傳統(tǒng)壽險、長期健康險、萬能險、分紅險占比分
別為
20%/19%/22%/17%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡。從投資端來看,應(yīng)對措施有:(1)提升權(quán)益類資產(chǎn)占比。2020
年
7
月,銀保監(jiān)會發(fā)
布通知提出對權(quán)益投資比例上限進行差異化監(jiān)管,最高可占到上季末總資產(chǎn)的
45%。同
年
11
月,銀保監(jiān)會還取消了險企財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,擴大了險企股權(quán)投資的選
擇范圍;(2)縮短資產(chǎn)負債久期缺口。平安積極增配國債、地方政府債等免稅債券以及政
策性金融債等長久期、低風險債券以拉長資產(chǎn)久期。2019
年平安資產(chǎn)負債久期缺口
4.2
年,小于行業(yè)的
6.7
年,流動性與償付能力風險更低。4.
強勁科技能力持續(xù)賦能金融主業(yè)科技投入力度大、產(chǎn)出成果多。中國平安在科技人才與資金方面投入程度較大,金融
科技發(fā)展速度領(lǐng)先,申請專利數(shù)位居金融科技、數(shù)字醫(yī)療專利申請榜單全球第一位。(1)人才:2020
年平安集團擁有超
11
萬名科技類業(yè)務(wù)從業(yè)人員,占員工總數(shù)的
30.8%,
中國人壽技術(shù)類員工
4,214
人,占比
4.04%。平安擁有超
3,700
名科學家的一流科技人才
隊伍,以及
8
大研究院和
57
個實驗室,扎實的研究團隊為發(fā)明專利的申請夯實基礎(chǔ);(2)資金:平安高度重視金融科技,集團規(guī)定每年將前一年營收的
1%投入到科技研
發(fā)當中。2020
年
6
月,聯(lián)席
CEO謝永林在陸家嘴論壇上表示,平安過去
10
年科技投入
累計超過
1000
億元,未來
5
年還將繼續(xù)投入
1000
億元;(3)專利:截至
2020
年末,平安集團科技專利申請數(shù)較年初增加
10,029
項,累計
專利申請數(shù)
31,412
項,其中發(fā)明專利申請數(shù)約
95%,居金融科技、數(shù)字醫(yī)療專利申請榜
單全球第一位,2020
金融科技專利申請量高于阿里巴巴、騰訊集團等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);(4)利潤:2020
年平安科技業(yè)務(wù)歸母營運利潤
66.54
億元,同比增長
91%,占營運
利潤比重提高
2.1pct至
4.8%。4.1.
科技賦能金融主業(yè)平安壽險(1)增員培訓。針對代理人隊伍海量篩選難、針對性輔導難的痛點,平安采用
AI甄
選、千人千面的方式實現(xiàn)精準篩選、刻畫代理人特征以及智能配送課程,提升代理人招募、
培訓的準度以及效率。(2)隊伍管理。針對的隊伍實時管理難的痛點,平安采用
AI助理進行任務(wù)智能配
置、智能陪練、智慧問答。(3)銷售流程。針對精準銷售難的痛點,平安推出新型的銷售模式
SAT(社交輔助
營銷)系統(tǒng)幫助代理人實現(xiàn)實時連接、高頻互動和精準營銷。平安產(chǎn)險(1)簡化流程。平安產(chǎn)險通過
“平安好車主”
APP為客戶提供
“一鍵續(xù)?!薄ⅰ耙绘I
理賠”
等安全便捷的車險服務(wù),提升客戶體驗進而增強客戶黏性,2020
年已有超
234
萬
客戶體驗
“平安好車主”
APP
“一鍵理賠”
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