京東集團(tuán)研究報告

京東集團(tuán)研究報告一、電商基本盤角色不改，自營彰顯韌性1.1商品：自營彰顯韌性，大商超品類活躍度增強(qiáng)收入表現(xiàn)穩(wěn)健。2021年，京東收入為9515.52億元，同比增速28%。其中商品收入增速25.1%，服務(wù)收入增速44.7%。抖音快手興趣電商發(fā)力的大環(huán)境下，京東市場份額表現(xiàn)穩(wěn)中有升，2021年市場份額提升至34.5%，平臺的競爭壁壘穩(wěn)固，GMV增速近三年均保持在25%左右。毛利率約為14%，稍有下降主要由于物流服務(wù)相關(guān)成本的增加。運(yùn)營效率表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。2021年履約費(fèi)用率為6.2%，2020年為6.5%，履約效率逐年提升。2021年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為30.3天，2020年為33.3天，2022Q1為30.2天。倉儲物流規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、自動化程度提升，以及對于品牌或品類庫存情況的大數(shù)據(jù)預(yù)測幫助實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率的逐年改善。盈利短期承壓。2021年Non-GAAP歸母凈利潤172億元，同比2.3%，歸屬于普通股股東的凈損失36億元，主要由于對京東物流、京東健康、京東

產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)等子公司的股權(quán)激勵計劃所產(chǎn)生的費(fèi)用提升。2022Q1實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤40億元，與2021Q1持平，超過市場預(yù)期25.9億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為1.7%。2022Q1京東零售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率為3.6%，2021Q1為4.0%，表現(xiàn)稍有下降。自營電商競爭力受到更多重視，在品質(zhì)商品及高客單品類上優(yōu)勢顯現(xiàn)。阿里“貓享”、美團(tuán)“自營品牌”、抖音“酒水自營”均在近期布局自營電商。2022年3月美團(tuán)電商內(nèi)增加品牌自營專營店，商品由美團(tuán)電商發(fā)貨。2022年3月天貓App新增“貓享自營”及“貓享閃購”頻道。品類增量：從消費(fèi)行業(yè)線上滲透率趨勢來看，耐用和可選線上滲透率高于必選。未來線上滲透率保持高成長的品類主要包括生鮮、軟飲、糧油調(diào)味、家庭清潔等必選快消品，以及奢品、家居家裝等可選、耐用品類。品類增量①：京東大商超品類占比逐年增長，京東到家、京東超市多入口觸達(dá)。大商超品類通過低單價、高頻、剛需等屬性，與京東核心品類3C家電的高單價、低頻的屬性形成互補(bǔ)，消費(fèi)場景向日常必選消費(fèi)拓展。2021年京東自營日用百貨商品收入占比達(dá)40%，增速29%。據(jù)京東公告披露，目前已引入沃爾瑪、永輝等370多家超市，覆蓋34000家門店，提供超300萬SKU。京東到家、京東超市的活躍度在過去兩年平穩(wěn)上升，在疫情期間有明顯增長。京東“附近”于2021年10月上線，消費(fèi)者通過京東首頁“附近”頻道下單后，由達(dá)達(dá)快送提供的“小時達(dá)”甚至“分鐘達(dá)”即時送達(dá)，基于京東到家的前期積累，京東小時購已經(jīng)接入10萬家實(shí)體零售門店，包括沃爾瑪、華潤萬家、永輝、歐亞超市、屈臣氏、百果園等。2022年2月京東集團(tuán)增持達(dá)達(dá)

至52%股份，有助于深化全渠道合作，達(dá)達(dá)將進(jìn)一步戰(zhàn)略承接京東即時零售業(yè)務(wù)。品類增量②：可選、耐用品類持續(xù)滲透，家具家裝及奢品滲透率有望提升。家具家裝等非標(biāo)商品類目，在京東平臺主要通過pop商家形式入駐，在銷售額上已體現(xiàn)出高增速。面對尺寸不規(guī)則的大件類產(chǎn)品和消費(fèi)者拆舊裝新的需求，pop商家也可選擇京東物流完成履約，為消費(fèi)者帶來更快捷且高品質(zhì)的物流體驗(yàn)。對于奢品珠寶類高客單價產(chǎn)品，2021年京東與LVMH旗下迪奧、羅意威、紀(jì)梵希等品牌，以京東小程序的方式建立聯(lián)系，是迪奧時尚品類全球首次與電商零售商合作。同時世界知名鐘表品牌、高端眼鏡品牌蔡司、和眾多國際設(shè)計師品牌均在京東開設(shè)旗艦店，京東的電商平臺形象獲得奢品品牌認(rèn)可。高單價產(chǎn)品（定義為單品價格1萬元以上）對京東GMV的貢獻(xiàn)逐季度提升至約4%，且sku數(shù)量也持續(xù)提升，體現(xiàn)出奢品產(chǎn)品的豐富度有所提升。1.2服務(wù)：pop商家增長帶動服務(wù)收入增加在自營基本盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，pop商家的數(shù)量逐步提升，目前pop商家的GMV占比約為44%。一方面pop商家可以補(bǔ)充更多非標(biāo)品的商品供給，另一方面對于京東平臺的服務(wù)收入也會有積極促進(jìn)作用，包括廣告的投放，以及pop商家選擇京東物流，在履約體現(xiàn)上向自營靠攏，以實(shí)現(xiàn)和淘寶、拼多多等平臺的差異化。1.3政策影響追蹤1.3.1互聯(lián)互通開放生態(tài)下，有助于下沉消費(fèi)者觸達(dá)互聯(lián)互通進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，截至目前對電商流量結(jié)構(gòu)變化影響不顯著。互聯(lián)網(wǎng)平臺互聯(lián)互通自2021年9月后逐漸推進(jìn)和落實(shí)。2021年9月-11月，淘寶分享至微信，從原來的淘口令變?yōu)榭稍谝粚σ涣奶旎蛭⑿湃褐苯臃窒礞溄印?022年3月，淘寶內(nèi)測微信支付，屬于互聯(lián)互通實(shí)質(zhì)性舉措，互聯(lián)網(wǎng)公司的互聯(lián)互通進(jìn)程有望加速。據(jù)國金數(shù)據(jù)追蹤，淘口令轉(zhuǎn)化為可直接分享鏈接這一變化，對于微信生態(tài)中電商流量分布尚未產(chǎn)生顯著影響。①聊天鏈接轉(zhuǎn)化：聊天的使用時長僅占微信整體的1/3左右，淘寶鏈接可在聊天中進(jìn)行分享，可撬動微信中大約1/3的流量做用戶觸達(dá)，到最終交易完成仍有一定轉(zhuǎn)化率，對阿里系電商帶來的增量有限。②購物小程序轉(zhuǎn)化：

非淘系移動購物小程序的活躍用戶數(shù)量增長穩(wěn)定。截至目前暫無淘寶或天貓的微信小程序，移動購物小程序近半年MAU同比增速持續(xù)保持在11%-14%左右，高于小程序大盤用戶增速。依靠微信生態(tài)引流的電商平臺逐漸降低依賴，開放生態(tài)有助于加速電商平臺觸達(dá)下沉消費(fèi)者。京東、拼多多、唯品會在微信中均可通過鏈接以及購物九宮格的入口進(jìn)入，開放生態(tài)后流量或被分散，但影響有限。拼多多、唯品會在逐漸降低對微信的依賴，小程序GMV貢獻(xiàn)增速放緩。2020年、2021年拼多多在微信小程序的消費(fèi)活躍度指數(shù)同比增速43%/-30%，唯品會在微信小程序的消費(fèi)者活躍度指數(shù)同比增速為28%/10%。京東在小程序上銷售額占比一直處于相對低水位，受到分流影響十分有限，反而受益于下沉市場用戶帶來的增量，2021年在微信小程序的消費(fèi)活躍度指數(shù)同比增加40%，微信對于下沉市場流量的獲取有積極作用。1.3.2禁止平臺二選一帶來的增量已趨于平穩(wěn)2021年8月，市場監(jiān)管總局公布禁止網(wǎng)絡(luò)不正當(dāng)競爭行為規(guī)定（公開征求意見稿），對經(jīng)營者強(qiáng)制“二選一”等不正當(dāng)競爭行為進(jìn)行詳細(xì)規(guī)制。京東

2021Q3明顯受益于品牌新入駐帶來的增量，到目前已趨于平穩(wěn)。主要由于：①平臺經(jīng)營屬性決定。京東以自營為主，部分非標(biāo)品店鋪入駐后難以自營入庫，因此在流量獲取上不占優(yōu)勢；②品牌雙向選擇的結(jié)果。二選一之前，品牌已在運(yùn)營的渠道多為線上渠道的基本盤，品類屬性和平臺屬性更契合。例如淘寶“逛”屬性強(qiáng)、人群標(biāo)簽豐富度高使得產(chǎn)品間的關(guān)聯(lián)聯(lián)想更有優(yōu)勢，服飾和化妝品品牌會加大在淘系電商的投入。二選一禁止后，開拓京東渠道，若要實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，需要一定時間對于新平臺的消費(fèi)者需求、平臺流量規(guī)則、內(nèi)部團(tuán)隊(duì)人員搭建等多重布局。品牌新入駐的增量紅利已趨于平穩(wěn)，新增店鋪的GMV占比約穩(wěn)定在2%-3%。二、經(jīng)營緊跟市場變化，圍繞“自營+供應(yīng)鏈”長板長線布局2.1下沉市場：下沉市場為用戶增量的重要來源京東在下沉市場用戶增長上仍有很大空間。下沉市場拼多多優(yōu)勢明顯，2021年拼多多年度月活買家數(shù)達(dá)到8.69億人，同比增長10%，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民中的滲透率達(dá)84%，用戶總量已接近網(wǎng)民總量。京東年度活躍用戶5.7億，同比增長20.7%，新增用戶約70%來自下沉市場。對標(biāo)拼多多活躍用戶數(shù)量，京東對于下沉市場的用戶仍有開拓空間。下沉市場業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，京東京喜事業(yè)群聚焦下沉市場。京喜的活躍用戶數(shù)與淘特仍有差距，但是用戶粘性表現(xiàn)優(yōu)于淘特。京喜對微信生態(tài)依賴更高，近1億月活在京喜小程序。用戶畫像上來看，男性占比約六成，25-40歲群體占比約六成，二三線城市為主力軍，占比超64%。京喜從sku豐富度及價格上優(yōu)勢或不及拼多多及淘特，產(chǎn)品的差異化體現(xiàn)在更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供給，京喜可以購買到京東部分商品，如母嬰、進(jìn)口食品等品類，滿足下沉市場品質(zhì)消費(fèi)群體的需求。隨著pop商家的入駐，為下沉市場用戶提供更加豐富的商品供給以及履約方式（可選擇三方物流或京東物流）。社區(qū)團(tuán)購京喜拼拼也作為京東大商超品類觸達(dá)消費(fèi)者的觸點(diǎn)之一，但業(yè)務(wù)的投入有限，目前京喜拼拼與第一梯隊(duì)的多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選差距被逐漸拉開。2.2

京東物流：“商流”+“物流”的互相賦能為根本行業(yè)規(guī)模：中國物流市場規(guī)模龐大，但效率仍有待提升，一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)有望解決效率痛點(diǎn)。2022年，中國物流支出總額預(yù)計16.7萬億元，2020年至2025年復(fù)合年增長率為5.3%，與GDP增速基本保持一致。受益于電商滲透率的提升，物流服務(wù)快速發(fā)展，隨著配送中心數(shù)量的增長以及消費(fèi)者對于快速配送的預(yù)期逐漸提升，中國平均運(yùn)程小于美國。從物流效率來看，生產(chǎn)一個單位GDP所需的貨運(yùn)量，中國約為美國的4倍，貨運(yùn)量對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的效率有待提升。一體化供應(yīng)鏈物流解決方案相比單一物流服務(wù)，更加追求物流效率的最大化。一體化供應(yīng)鏈物流支出在2022年規(guī)模預(yù)計2.46萬億元，2020年至2025年復(fù)合年增長率為9.5%。行業(yè)當(dāng)前競爭格局分散，京東物流市場占有率約為2.2%。行業(yè)增量：一體化供應(yīng)鏈物流未來市場增量將主要來自汽車、快消、服飾、3C，每個行業(yè)均是千億規(guī)模市場。汽車、快消、服飾、3C品類的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場規(guī)模分別為3470億元/22210億元/1920億元/1880億元。預(yù)計至2025年最大的市場增量也將來自于這四個行業(yè)，sku數(shù)量眾多，汽車、3C等產(chǎn)品單位價值高，服飾行業(yè)存在頻繁的逆向物流等特質(zhì)促進(jìn)一體化供應(yīng)鏈物流更快地在這些行業(yè)滲透。競爭壁壘：區(qū)別于傳統(tǒng)物流公司，京東物流核心壁壘來自于對于行業(yè)需求、產(chǎn)品特質(zhì)的理解和精準(zhǔn)把握。商流和物流能力的結(jié)合，鞏固京東物流在行業(yè)的優(yōu)勢，可幫助商家和品牌主做存貨規(guī)劃，依據(jù)歷史銷售數(shù)據(jù)或相似產(chǎn)品類別銷售模式，來確定不同區(qū)域倉庫的最佳存貨分配，減少區(qū)域外履約。京東物流為京東商城多個品類提供物流服務(wù)，對商流有大量了解，在3C、快消、家電等品類積累了充足的物流經(jīng)驗(yàn)。2021年京東物流在汽車行業(yè)的一體化物流解決方案上獲得突破，與沃爾沃達(dá)成合作打造標(biāo)桿項(xiàng)目，并陸續(xù)合作了長城、五菱等客戶。京東物流短期邏輯：一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)持續(xù)滲透，公司外部客戶收入貢獻(xiàn)增加，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。后續(xù)發(fā)展解決方案模塊化，提升一體化物流解決方案在中小規(guī)模企業(yè)的滲透。京東物流于2007年設(shè)立為集團(tuán)物流服務(wù)部門。2010年率先推出當(dāng)日達(dá)（211限時達(dá)）服務(wù)，成為電商物流配送服務(wù)標(biāo)桿。2017年4月作為獨(dú)立業(yè)務(wù)開始運(yùn)營。2021年京東物流收入為1047億元，同比增長42.7%，其中來自外部客戶的收入591億元，同比增長72.7%，占總收入比例56.5%。外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量達(dá)到74,602家，同比增長41.7%。ARPC達(dá)34.14萬元，同比增長9.2%，年收入貢獻(xiàn)不低于1千萬元的外部一體化供應(yīng)鏈客戶的ARPC約為4240萬元，同比增長12.5%，體現(xiàn)出用戶粘性的提升。分行業(yè)看，快消、家電家具、3C收入超過外部一體化供應(yīng)鏈客戶的65%。當(dāng)前階段公司重點(diǎn)發(fā)力行業(yè)標(biāo)桿客戶，有助于充分理解行業(yè)需求，后續(xù)不斷拓展和落實(shí)解耦戰(zhàn)略，將解決方案模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化，向更廣范圍的行業(yè)客戶進(jìn)行推廣。京東物流毛利率在2018-2020年逐年提升，2021年下降至5.5%，主要由于疫情導(dǎo)致相關(guān)政府支持優(yōu)惠減少，以及加強(qiáng)和擴(kuò)大了倉儲網(wǎng)絡(luò)，包括增加運(yùn)營人員數(shù)量、倉庫面積、綜合運(yùn)輸線路數(shù)量及其他物流基礎(chǔ)。毛利減少主要集中于上半年，下半年有所恢復(fù)。由于費(fèi)用投放及管控合理，凈利潤表現(xiàn)在下半年有所改善。京東物流中期邏輯：廣泛建立物流網(wǎng)絡(luò)，鞏固核心壁壘。物流網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施搭建是一體化供應(yīng)鏈物流可以及時高效交付的必要條件。京東物流IPO募集資金中55%用于升級和擴(kuò)展公司的物流網(wǎng)絡(luò)，以確保競爭優(yōu)勢。京東物流的物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋倉配服務(wù)、快遞快運(yùn)服務(wù)、大件服務(wù)、冷鏈服務(wù)及跨境服務(wù)。高效的物流網(wǎng)絡(luò)幫助京東集團(tuán)履約費(fèi)用率逐年降低，存貨周轉(zhuǎn)率控制在33天以下。倉儲上，“自營+云倉”擴(kuò)大規(guī)模。截至2021年，京東可在93%的區(qū)域，84%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)。全國范圍內(nèi)布局1300個自營倉庫和1700個云倉，倉儲網(wǎng)絡(luò)總管理面積超過2400萬平方米。運(yùn)輸上，陸運(yùn)、空運(yùn)等多維度搭建。截至2021年，京東物流自營運(yùn)輸車隊(duì)包括超過1.8萬輛卡車及其他車輛（其中跨越速運(yùn)擁有超過1萬輛自有車輛）；與中鐵快運(yùn)合作可利用超過300條鐵路線，其中超過200條為高鐵線路。航空貨運(yùn)航線超1000條，其中，國內(nèi)全貨機(jī)航線10條。最后一公里配送上，雇傭超過20萬名自有配送人員，運(yùn)營超過7200個配送站。實(shí)施路徑：自建、并購、租賃，多手段不斷擴(kuò)充物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。自建物流網(wǎng)絡(luò)主要包括智能倉庫建設(shè)、末端配送人員培養(yǎng)。并購方式多用于行業(yè)分散、對經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)及員工經(jīng)驗(yàn)要求高的板塊，如快運(yùn)。租賃方式幫助補(bǔ)充倉庫、分揀中心及配送站資源。京東物流的物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入相比順豐，對人力和科技的投入比例會更高，募集資金中約20%用于開發(fā)與供應(yīng)鏈相關(guān)解決方案與物流相關(guān)先進(jìn)技術(shù)。自建：2021年京東物流運(yùn)營1300個自營倉庫，并且在33個城市運(yùn)營了43個亞洲一號大型智慧倉庫，通過技術(shù)極大提升運(yùn)輸準(zhǔn)確性及效率。并購：京東物流收購跨越速運(yùn)和德邦物流，分別補(bǔ)齊其在航空和公路的快運(yùn)能力。快運(yùn)和快遞面對的用戶群體不同，依托京東的電商流量，快遞需求主要來自C端，貨品體積小、形態(tài)標(biāo)準(zhǔn)?？爝\(yùn)需求主要來自中小規(guī)模B端客戶，分散在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商貿(mào)批發(fā)等行業(yè)中，對電商平臺依賴減小。相比起快遞，快運(yùn)分撥中心自動化程度低，仍需人工分揀及裝卸，因此經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)及員工經(jīng)驗(yàn)的積累扮演更重要的角色。中國零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)高度分散，2020年前十大零擔(dān)網(wǎng)絡(luò)市場份額約為5.7%。2020年8月，京東物流以30億元收購跨越速運(yùn)55.1%股份。2022年3月，京東物流以89.76億元收購德邦66.49%股份，成為德邦股份實(shí)際控制人。租賃：用于擴(kuò)大租賃倉庫、分揀中心及配送站。2021年京東物流租金成本95億元，同比增長43.5%。京東物流長期邏輯：數(shù)字化和智能化引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)升級。引領(lǐng)行業(yè)的技術(shù)變革，頭部企業(yè)和平臺型企業(yè)在行業(yè)理解、資金、研發(fā)資源上具備優(yōu)勢，同時隨著物流企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，通過數(shù)字化和智能化來降本增效的需求也更加強(qiáng)烈。京東物流、順豐、菜鳥在數(shù)字化和智能化的方向上均在持續(xù)在做嘗試和資源整合，并且智慧物流的上下游領(lǐng)域也有許多企業(yè)在布局，推動垂直領(lǐng)域技術(shù)成熟和工業(yè)化。2021年，京東物流研發(fā)人員數(shù)量為3893人，研發(fā)費(fèi)用28億元，同比增長36.9%，研發(fā)費(fèi)用率2.7%，已申請的專利和軟件許可超過5500項(xiàng)，其中自動化技術(shù)和無人技術(shù)相關(guān)的超過3000項(xiàng)。數(shù)字化：京東物流的數(shù)字化物流管理系統(tǒng)包括倉庫管理系統(tǒng)（WMS），運(yùn)輸管理系統(tǒng)（TMS）、訂單管理系統(tǒng)（OMS）和供應(yīng)鏈控制塔。倉庫管理系統(tǒng)能夠管理存貨、勞動力及數(shù)據(jù)傳輸；運(yùn)輸管理系統(tǒng)可實(shí)時追蹤車輛及商品，以及自動化的運(yùn)力篩選及費(fèi)用結(jié)算。訂單管理系統(tǒng)能夠跟蹤管理

“從生成到結(jié)算”的整個訂單生命周期并且與WMS、TMS連接，提高上下游運(yùn)營的協(xié)同效率。供應(yīng)鏈控制塔接收供應(yīng)鏈的事態(tài)及時更新，實(shí)現(xiàn)端到端的可視化。智能倉儲：自動化設(shè)備主要包括自動引導(dǎo)車（AGV）、自主移動機(jī)器人

（AMR）、分揀機(jī)器人、智能叉車、自動分揀系統(tǒng)、貨到人系統(tǒng)等。據(jù)中國移動機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年工業(yè)移動機(jī)器人整體出貨量72000臺，同比增長75.61%，銷售額規(guī)模126億元，同比增長64%。中國工業(yè)移動機(jī)器人領(lǐng)域融資事件共29起，總計金額超40億人民幣，規(guī)模上看，億元級別以上融資共11起；輪次上，Pre-A輪、A輪、B輪合計19起，多數(shù)仍處于成長期。京東物流已在33個城市運(yùn)營43個亞洲一號大型智能倉庫，利用移動機(jī)器人極大程度提升速度及準(zhǔn)確性。2022年1月，菜鳥為泰國頭部快遞公司閃電達(dá)，建成了東南亞地區(qū)規(guī)模最大的自動化倉儲系統(tǒng)，在東南亞市場電商快速發(fā)展的環(huán)境下，通過倉儲自動化項(xiàng)目出海幫助當(dāng)?shù)亟鉀Q物流低效短板。智能配送：當(dāng)前智能快遞車主要應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)園及高校。京東物流從2016年起研發(fā)第一代智能快遞車，截至2021年底已經(jīng)更新到第五代。2021年雙十一期間，京東物流投入近400輛智能快遞車，分布在全國超25個城市，送達(dá)訂單相比2020年增超200%。2021年雙十一期間，菜鳥完成350輛無人車投放，覆蓋全國70多個城市，超200所高校。順豐無人車搭載智能貨柜、智能交互終端、智能聲光電，擁有L4級無人駕駛能力、全方位視頻監(jiān)控、云端管理系統(tǒng)，可以在高校園區(qū)、景區(qū)、居民小區(qū)及大型產(chǎn)業(yè)園等場景提供物流服務(wù)。2018年3月，順豐獲得國內(nèi)首張無人機(jī)航空運(yùn)營（試點(diǎn)）許可證，并開始商業(yè)飛行。2022年初，京東物流自主研制的

“京蜓”自轉(zhuǎn)旋翼支線物流無人機(jī)在開展相關(guān)適航科目的飛行測試。2.3跨境零售：打通品牌入華出海雙渠道，物流配套賦能商家京東跨境業(yè)務(wù)激發(fā)活力，在產(chǎn)品池的開放及海外物流配套服務(wù)上均有發(fā)力空間。2022年1月，京東與Shopify達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為Shopify首個中國戰(zhàn)略合作伙伴，Shopify優(yōu)質(zhì)商家入華及國內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌出海渠道有望雙向打通。京東為Shopify平臺上的國際商家提供入駐京東國際的快速通道（JDMarketplace），優(yōu)化從資質(zhì)審核、物流和支付開通、選品同步（JDSourcing）、海關(guān)備案、到商品上架等流程，辦理時長從數(shù)月縮短至3-4周，開店流程最快1天完成。通過國際物流插件（JDShipping），國際商家還可使用京東跨境航線、海外倉及最后一公里配送等物流服務(wù)。海外品牌銷往國內(nèi)的初期，用戶認(rèn)知相對薄弱，優(yōu)質(zhì)且可靠的渠道曝光有助于幫助海外品牌建立用戶信任。此次合作幫助中國優(yōu)質(zhì)品牌出海，京東對Shopify用戶開放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品池，可將產(chǎn)品迅速上架到獨(dú)立站店鋪。消費(fèi)電子是京東的優(yōu)勢品類，同時也是跨境B2C出海的主要品類之一，戰(zhàn)略合作有望在未來形成協(xié)同效應(yīng)。2022年4月底京東國際跨境B2B交易和服務(wù)平臺上線，為電商第三方賣家、線下中小B賣家、DTC獨(dú)立站賣家等提供跨境履約服務(wù)。海外獨(dú)立站的運(yùn)營形式快速發(fā)展，預(yù)計2021年至2025年行業(yè)年復(fù)合增長率達(dá)17.4%，品牌力高且數(shù)字化能力強(qiáng)的企業(yè)紛紛開始建立獨(dú)立站，運(yùn)營上享有更高自主權(quán)，并且可以獲得一手用戶數(shù)據(jù)沉淀。Shopify在獨(dú)立站的數(shù)字化運(yùn)營上賦能商家，提供從建站、產(chǎn)品商家、營銷、運(yùn)營等方面解決方案。截至2020年，Shopify服務(wù)商家數(shù)175萬，同比增速63.6%。2.4

京東健康：大健康數(shù)字化提速，在線零售和醫(yī)療服務(wù)并進(jìn)居民健康意識增強(qiáng)，對健康產(chǎn)品及醫(yī)療健康服務(wù)有更高需求，大健康市場數(shù)字化提速。中國健康醫(yī)療支出總額2022年預(yù)計達(dá)87930億元，2019至2024年年復(fù)合增長率預(yù)計為10.3%。人均醫(yī)療健康支出預(yù)計2024年可達(dá)7471元，2019至2024年年復(fù)合增長率預(yù)計9.9%。隨著人均可支配收入的增加，居民對于個人健康管理需求增加。醫(yī)療健康行業(yè)仍處于數(shù)字化初級階段，數(shù)字大健康市場僅占醫(yī)療健康支出的6.8%，行業(yè)2019至2024年年復(fù)合增長率預(yù)計為38.9%。數(shù)字化大健康下的各版塊，在線零售藥房規(guī)模最大，2022年約占整體46%?！笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中提及加快互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院發(fā)展，推廣健康咨詢、在線問診、遠(yuǎn)程會診等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，規(guī)范推廣基于智能康養(yǎng)設(shè)備的家庭健康監(jiān)護(hù)、慢病管理、養(yǎng)老護(hù)理等新模式。大健康數(shù)字化的發(fā)展方向主要來自以下幾個方面：在線藥房：處方外流作為供給側(cè)改革的重點(diǎn)，預(yù)計線下和線上零售藥房的規(guī)模均將增加。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年中國門診藥品銷售額中約58%可以在院外流通，而該銷售額中14.3%可以在線上分銷且該比例預(yù)計逐年提升。線下藥房相對分散，面臨較高運(yùn)營成本，且在定價談判中議價能力有限。因此具備大量SKU儲備、供應(yīng)鏈能力和處方流轉(zhuǎn)能力的平臺將成為受益者。院外線上銷售規(guī)模2019年至2024年復(fù)合增長率約為38.1%，高于線下增速（13.2%）。當(dāng)前醫(yī)療器械和非處方藥為在線零售藥房的主要銷售產(chǎn)品，處方藥高增速，2019年至2024年復(fù)合增長率44.6%。深圳、海南均建成電子處方中心并且實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)互通。電子處方中心對接互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)處方系統(tǒng)、各類處方藥銷售平臺、國家醫(yī)保信息平臺、支付結(jié)算機(jī)構(gòu)、商業(yè)類保險機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)處方相關(guān)信息統(tǒng)一歸集及處方藥購買、信息安全認(rèn)證、醫(yī)保結(jié)算等事項(xiàng)“一網(wǎng)通辦”，該模式有望在全國更大范圍內(nèi)推廣處方藥互聯(lián)網(wǎng)銷售。在線問診：2022年在線問診量占總問診量約25.5%。滲透率提升的驅(qū)動在于：①醫(yī)療資源區(qū)域分布不均，在線問診節(jié)約診斷時間，效率更高，將成為中國分級診療系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。②中國慢病患病率上升，2022年醫(yī)療健康支出總額預(yù)計約81.6%用于治療和管理慢性病，且該比例預(yù)計持續(xù)提升。慢病患者通常需要定期復(fù)診，長期重復(fù)的續(xù)簽處方，對醫(yī)生的品牌效應(yīng)要求較低，但互動更加頻繁。該市場的特質(zhì)具備很大的數(shù)字化潛力。消費(fèi)醫(yī)療健康服務(wù)：隨著消費(fèi)者健康意識的增強(qiáng)，消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)如體檢、醫(yī)美、口腔齒科、基因檢測、疫苗等預(yù)防類服務(wù)在線上可以開辟更有效的分銷渠道，對于創(chuàng)新類產(chǎn)品尤為有效，可以做更精準(zhǔn)的用戶定位和觸達(dá)。京東健康借助與集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，充分享受行業(yè)紅利，增長強(qiáng)勁。大健康的醫(yī)療器械和藥品屬性更低頻剛需，在市場滲透率初期，京東電商平臺的流量引流以及生態(tài)中的物流支持都成為天然優(yōu)勢。京東健康于2014年2月起作為京東的獨(dú)立業(yè)務(wù)開始運(yùn)營，于2017年12月開啟線上問診。截至2021年，運(yùn)營端，京東健康年度活躍用戶1.23億人，同比增速37%，約占京東用戶的22%。單用戶收入248.48元，同比增速15%。日均在線問診人次約19萬，同比增速90%，用戶粘性提升。收入端，京東健康實(shí)現(xiàn)收入306.8億元，同比增速58.3%，其中自營業(yè)務(wù)收入262億元，占比85.4%，同比增速56.1%。京東大藥房是京東健康自營業(yè)務(wù)的重要載體，通過自營模式為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn)和售后保障。醫(yī)藥零售毛利率偏低，履約效率和營銷投放的優(yōu)化有望增厚利潤。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺毛利率低于線下藥房，主要由于部分高毛利藥品如中藥與線上銷售環(huán)境不適配，需要更多醫(yī)生建議及定制化診療方案。隨著履約提效及消費(fèi)者教育逐漸成熟，銷售費(fèi)用投放優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺有望提升利潤空間。京東健康毛利率為23.5%，毛利率微降主要源于產(chǎn)品組合變動及促銷來培養(yǎng)用戶心智，同期阿里健康毛利率同樣由于產(chǎn)品組合變動有所下降以及醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)毛利率降低。相比之下，京東健康控費(fèi)得當(dāng)，凈利率提升至-3.5%，較去年提升85.4pct。京東健康履約效率進(jìn)一步提升。京東物流為其提供供應(yīng)鏈保障，全國范圍內(nèi)19個藥品倉庫和超過400個非藥品倉庫，幫助80%左右的自營商品實(shí)現(xiàn)次日達(dá)，藥品自營冷鏈覆蓋200多個城市，有效擴(kuò)充了冷鏈藥品種類和履約能力。除醫(yī)藥零售外，醫(yī)療健康服務(wù)積極布局。重點(diǎn)?？平ㄔO(shè)將進(jìn)一步完善，截至2021年底，京東健康?？茢?shù)量達(dá)27個。加強(qiáng)與線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作，推進(jìn)寵物互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等創(chuàng)新發(fā)展，截至2021年底，京東健康寵物醫(yī)院有超5000名寵物醫(yī)生入駐，提供7x24小時咨詢，包括在線視頻問診、寵物健康指導(dǎo)、報告解讀等。模式上，積極引入更多第三方商家來擴(kuò)大規(guī)模，豐富SKU。2.5京東工業(yè)：投入供應(yīng)鏈管理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，典型場景已經(jīng)落地京東工業(yè)提供智能采購與工業(yè)品供應(yīng)鏈服務(wù)。2017年，京東正式推出工業(yè)品。2019年，京東工業(yè)品推出智能采購管理平臺ISRM，提供智能工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)平臺解決方案，提供工業(yè)品交易的一體化服務(wù)，形成“京東模式”

的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。2021年第四季度，東京工業(yè)推出企配中心、京工柜、智能移動倉等面向產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈管理的新一代基礎(chǔ)設(shè)施。截至2021年，京東工業(yè)已在全國范圍內(nèi)部署超過200個設(shè)施，助力解決工業(yè)企業(yè)痛點(diǎn)，包括采購包裹訂單分散化（來自多訂單和多渠道）、偏遠(yuǎn)地區(qū)物資供給不及時、生產(chǎn)現(xiàn)場工業(yè)品物資管理效率低、庫存成本高等問題。工業(yè)B2B平臺解決傳統(tǒng)供應(yīng)鏈條諸多痛點(diǎn)。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈條在流通環(huán)節(jié)中層級分銷，逐層加價。在供給端，假貨多、影響廠家聲譽(yù)，對終端數(shù)據(jù)反應(yīng)滯后。在需求端，存在價格高、假貨多、采購過程不透明的問題。通過B2B電商平臺升級，網(wǎng)上交易平臺直接連接供給端和采購端，簡化流通環(huán)節(jié)且降低成本，同時服務(wù)升級，品牌與企業(yè)獲得技術(shù)賦能。京東工業(yè)新一代基礎(chǔ)設(shè)施為產(chǎn)業(yè)工業(yè)鏈管理提供設(shè)備支持。京東工業(yè)推出智能移動倉、京工柜、企配中心等新一代基礎(chǔ)設(shè)施，在修橋建路和水電站等場景已投入使用。京工柜：京工柜可以追蹤物流領(lǐng)用、使用、歸還全過程，提高空間利用效率、工人領(lǐng)用效率，實(shí)時監(jiān)控庫存量，并且與采購管理系統(tǒng)打通，優(yōu)化企業(yè)物資管理。企配中心：整合企業(yè)客戶分散的多品類、多訂單、多物流渠道的包裹，固定時間送達(dá)企業(yè)倉庫，實(shí)現(xiàn)“萬單合一”。京東工業(yè)品品類專家協(xié)助將工業(yè)品數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，明確規(guī)格參數(shù)、價格標(biāo)準(zhǔn)，為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化奠定基礎(chǔ)。智能移動倉：將京工柜、RFID智能貨架、溫濕度傳感器、攝像頭、物聯(lián)網(wǎng)傳感器等智能設(shè)備集成到特種防火阻燃集裝箱中，改善了工業(yè)品在偏遠(yuǎn)地區(qū)生產(chǎn)現(xiàn)場的領(lǐng)取和發(fā)放體驗(yàn)，還能“隨隊(duì)移動”。三、短期疫情下增速承壓，長期增長穩(wěn)健潛力可期2021年消費(fèi)增速放緩大環(huán)境下，京東表現(xiàn)仍具韌性。主要由于：消費(fèi)者屬性：相比淘寶“逛”的屬性，京東消費(fèi)者的目的性強(qiáng)、確定性強(qiáng)。競爭格局：京東的3C家電品類占比約60%，核心品類與抖音、快手等興趣電商的品類重合度低，被分流影響小，2021年京東市場份額提升至34.5%。自營壁壘：對于商品和物流的話語權(quán)更高，在疫情等特殊時期，京東對于消費(fèi)者需求的響應(yīng)更具自主性。消費(fèi)者信任穩(wěn)固之后，訂單穩(wěn)定性高。對品牌方來說，也會優(yōu)選訂單更穩(wěn)定的渠道做積極備貨，打造良性閉環(huán)。品類變遷：芯片缺貨影響消費(fèi)3C產(chǎn)品銷量、地產(chǎn)行業(yè)波動導(dǎo)致家電需求波動對3C家電行業(yè)帶來一定影響，但京東有高于行業(yè)增速的表現(xiàn)，主要得益于對于家電產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化（品質(zhì)化）、優(yōu)質(zhì)的附加服務(wù)、以及C2M與品牌共