基金行業(yè)研究報(bào)告

基金行業(yè)研究報(bào)告1中國基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)程1.1中國公募基金發(fā)展處于高速階段，規(guī)模相當(dāng)于10年前12倍中國基金業(yè)的起步可以追溯到20世紀(jì)90年代初。1991年7月誕生了中國設(shè)立最早的投資基金“珠信基金”。隨著1997年證券投資基金管理暫行辦法的頒布與實(shí)施，以及南方基金公司和國泰基金公司于1998年成功發(fā)行開元基金和金泰基金，中國基金行業(yè)開始快速發(fā)展，但缺乏監(jiān)管。直到2001年9月，中國第一只開放式基金“華安創(chuàng)新”

誕生，標(biāo)志著中國基金業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越；同年10月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法，監(jiān)管的基本框架進(jìn)一步得到完善。至此，中國證券投資基金的發(fā)展進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展階段，基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。以開放式基金為主的基金市場規(guī)模迅速壯大，其規(guī)模于2004年反超封閉式基金2倍；基金產(chǎn)品種類不斷豐富，股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金等陸續(xù)推出。2006-2007年，在股市快速上行的帶動(dòng)下，中國基金規(guī)模出現(xiàn)了爆炸式增長。自2013年6月新基金法實(shí)施之后，公募基金牌照正式放開，符合規(guī)定的券商、保險(xiǎn)、私募等有實(shí)力的資管機(jī)構(gòu)，可以獲得發(fā)行公募基金的資格，基金規(guī)模進(jìn)一步激增。此前，得益于權(quán)益類資產(chǎn)端的投研優(yōu)勢，券商系公募發(fā)展迅速，但受制于“一參一控”政策，不少券商無法直接持有公募基金牌照。隨著近幾年對券商的限制松綁，券商加速公募基金布局，券商資管的加入將激化行業(yè)競爭，同時(shí)也帶來新的活力。1.2探索中前行，中國私募基金逐步規(guī)范化中國私募基金起步于1986年，目前已有36年的發(fā)展歷程，2009年創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立進(jìn)一步推進(jìn)了私募行業(yè)的發(fā)展，私募基金數(shù)量大幅增長。隨著新三板的發(fā)展，中小企業(yè)的上市與退市成為了私募重要的項(xiàng)目資源，掛牌企業(yè)的公開轉(zhuǎn)讓與定向發(fā)行也為私募基金帶來了增量，同時(shí)使私募股權(quán)的退出通道更加通順。隨著2015年的牛市和互聯(lián)網(wǎng)在中國的崛起，國內(nèi)私募基金規(guī)模猛增，發(fā)展迅速。而2018年的資管新規(guī)落地規(guī)范了私募股權(quán)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，針對多層嵌套、投機(jī)頻繁等問題進(jìn)行規(guī)范和禁止，進(jìn)一步加強(qiáng)了對私募股權(quán)的監(jiān)管。2022年私募基金市場整體穩(wěn)定發(fā)展。截至2022年3月，私募公司家數(shù)達(dá)138家，存續(xù)私募基金管理人24611家。存續(xù)規(guī)模上看，私募基金數(shù)量總計(jì)達(dá)129955只，總資產(chǎn)凈值達(dá)20.38萬億元；規(guī)模最大的為私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)基金，截至2022年三月末資產(chǎn)凈值達(dá)13.24萬億元，占總規(guī)模的64.95%。新備案規(guī)模上看，2022年3月內(nèi)新備案私募基金數(shù)量達(dá)3342只，環(huán)比增長83.12%；新備案私募基金規(guī)模達(dá)708.72億元，環(huán)比增長97.72%。1.3中國基金業(yè)股東背景梳理券商系統(tǒng)領(lǐng)半壁江山，各項(xiàng)指標(biāo)占據(jù)領(lǐng)先地位。截至2022年5月6日，中國境內(nèi)共有基金管理公司152家，其中券商系67家，信托系22家，銀行系15家，保險(xiǎn)系6家。具體來看，券商系基金公司管理基金5189只，占比54.71%，管理基金總規(guī)模139592.81億元，占比55.96%。其中，券商持股超過50%以上基金公司29家，管理基金1910只，市占率20.14%，管理基金總規(guī)模48162.41億元，市占率19.31%，其中不乏大型基金公司廣發(fā)基金、華夏基金、富國基金等。由此可見，無論是基金管理機(jī)構(gòu)數(shù)量還是管理資產(chǎn)規(guī)模，券商系公募均占據(jù)領(lǐng)先地位。券商加速公募基金業(yè)務(wù)布局，公募牌照放松限制。隨著資管新規(guī)落地和大資管行業(yè)的發(fā)展，券商及券商資管積極向公募基金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。具體來看，截至2022年4月中國境內(nèi)140家證券公司中，直接持有公募基金牌照的證券公司或其資管子公司共計(jì)12家，包括4家證券公司及8家券商資管。其中，東證資管于2013年8月獲批公募基金牌照，是首家獲公募股基金管理資格的資管公司，其基金管理各項(xiàng)指標(biāo)長期均位居首位。截至2022年5月6日，東證資管的管理規(guī)模達(dá)2397.52億元，旗下有84只基金，偏向于發(fā)行混合型基金產(chǎn)品，主要配置股票、債券等資產(chǎn)。此外，國君資管于2020年“一參一控”放松后獲得牌照，五礦證券、華金證券先后于2019年11月和2020年8月提交公募基金管理資格牌照申請，目前仍在排隊(duì)中。2022年4月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，表明將適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行理財(cái)子公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)申請公募基金牌照，從事公募基金管理業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)將擴(kuò)充公募基金行業(yè)的隊(duì)伍，加大行業(yè)競爭。2中國基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2.1以人才構(gòu)建優(yōu)勢，頭部效應(yīng)顯露目前中國公募基金總凈值已達(dá)25.11萬億，公募基金按投資方向分類可分為股票型、混合型、債券型、貨幣市場型、另類投資型、QDII型、FOF基金和REITs等，其中凈值占比較高的是貨幣型、債券型、混合型和股票型基金，合計(jì)占據(jù)整個(gè)市場凈值的的97.72%。市場中一般把股票型和混合型基金歸為主動(dòng)管理型基金，這類基金的業(yè)績與基金經(jīng)理的選股能力息息相關(guān)。從各基金公司的不同類別的基金規(guī)模來看，基金公司的總規(guī)模排名與其分種類排名呈現(xiàn)出較好的一致性，基金的運(yùn)作方式和盈利方式?jīng)Q定了人才是基金公司的核心，明星基金經(jīng)理會(huì)吸引更多投資者，優(yōu)秀的業(yè)績讓基金經(jīng)理募集到更多的資金。頭部基金股債型產(chǎn)品業(yè)績俱佳，龍頭效應(yīng)顯露。截至2022年5月9日，市場上共有偏股型基金5954只，凈值合計(jì)7.38萬億，占市場總凈值的29.43%；債券型基金2797只，凈值7.12萬億，占市場總凈值的28.39%。公募基金管理規(guī)模最大的是易方達(dá)基金，其主動(dòng)型、債券型、QDII基金的市場份額均為第一，而其主動(dòng)權(quán)益公募基金自成立以來簡單平均年化凈值增長率為16.27%，遠(yuǎn)超同期上證A指數(shù)2.51%的年化增長率；債券類公募基金年化凈值增長率為7.45%，遠(yuǎn)超同期中債新綜合財(cái)富指數(shù)4.39%的年化凈值增長率。近五年來，偏股型管理規(guī)模在1000億以上的基金公司中，偏股型基金指數(shù)漲幅排名前三的是交易施羅德基金、富國基金和景順長城基金，但三家公司五年內(nèi)最大回撤與其他基金公司相當(dāng)，表明其在把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能做到高收益；偏債型管理規(guī)模在1000億以上的基金公司中，偏債型基金指數(shù)漲幅排名前三的是興證全球基金、易方達(dá)基金和國壽安?；?，而前兩者五年內(nèi)最大回撤顯著高于行業(yè)其他基金公司，且興證全球偏債型基金業(yè)績指數(shù)漲幅顯著高于其他公司，主要系興證全球基金和易方達(dá)基金偏債混合和混合債券基金配置比例較高。過去五年偏股型和偏債型做的較好的基金公司指數(shù)五年內(nèi)漲幅均大于三年內(nèi)漲幅，且回撤控制在一定范圍之內(nèi)，可見管理規(guī)模較大的基金公司各方面都做的比較優(yōu)秀。2.2基金公司組織架構(gòu)安全，行業(yè)匯聚頂尖人才基金公司前中后臺(tái)各司其職?；鸸芾砉臼侵笇鸬哪技?、基金份額的申購和贖回、基金財(cái)產(chǎn)的投資、收益分配等基金運(yùn)作活動(dòng)進(jìn)行管理的公司?；鸸芾砉就ǔＴO(shè)有研究部、投資部、市場部、監(jiān)察稽核部、運(yùn)作保障部和綜合管理部等部門和投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等。投資部主要負(fù)責(zé)投資決策，管理基金資產(chǎn)；研究部主要進(jìn)行市場、行業(yè)和公司的研究，為投資部提供決策支持；市場部主要負(fù)責(zé)基金銷售；監(jiān)察稽核部主要保障基金公司合法合規(guī)運(yùn)行；風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)主要是控制公司風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)作保障、綜合管理部門主要為基金提供后臺(tái)支持，履行財(cái)務(wù)行政人力等職能?；饦I(yè)屬于典型的人力資本密集型行業(yè)，企業(yè)競爭優(yōu)勢主要源于人力資本的積累，對資本金、固定資產(chǎn)等形式的物質(zhì)資本依賴程度較低。至2022年5月，基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模約為25.11萬億元，從業(yè)人員在冊人數(shù)為3.3萬，基金經(jīng)理人數(shù)為2844人，人均資產(chǎn)管理規(guī)模比較大。而基金公司所有者權(quán)益和總資產(chǎn)合計(jì)分別為3110.28億元和6655.05億元，僅占到資產(chǎn)管理規(guī)模的1.25%和2.67%。公募基金從業(yè)人員人數(shù)逐年增加，具備高學(xué)歷特點(diǎn)。在人員構(gòu)成方面，截至2022年5月9日，152家公募基金管理機(jī)構(gòu)共有從業(yè)人員33031人，每家機(jī)構(gòu)規(guī)模在23～1990人不等，66%的機(jī)構(gòu)規(guī)模在200人以下，中位數(shù)為145人。從比較數(shù)據(jù)來看，公募從業(yè)人數(shù)逐年遞增，相較于2019年末的24232人，年復(fù)合增長率達(dá)13.35%。從業(yè)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)以本科和碩士為主，而優(yōu)秀人才尤其是基金經(jīng)理以碩士和博士為主，但從業(yè)時(shí)間較短?，F(xiàn)有2844名基金經(jīng)理中具有碩士學(xué)歷者共計(jì)2444人，具有博士學(xué)歷者287人，碩士學(xué)歷者占據(jù)八成以上；基金經(jīng)理年限不足2年者占35%，平均年限為4.18年。整體投研人員占比接近三成，投資團(tuán)隊(duì)人數(shù)比例增加。中基協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，根據(jù)調(diào)查的122家基金管理公司提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，投資團(tuán)隊(duì)人數(shù)共計(jì)4803人，占總?cè)藬?shù)比例為19.55%，與2019年相比比重有所增加；研究團(tuán)隊(duì)人數(shù)共計(jì)2754人，占比11.21%，與19年相比小幅降低。而2015年末投資、研究團(tuán)隊(duì)人數(shù)占比分別為15%和12%，由此可知，近年來基金業(yè)的投研投入結(jié)構(gòu)傾向于投資團(tuán)隊(duì)。例如，截至2021年6月末，銀華基金員工持股近10%，公司總?cè)藬?shù)537人，投研團(tuán)隊(duì)人員175人，占比超過31%，其中，投資部門119人，研究員56人，銀華基金投研團(tuán)隊(duì)人數(shù)在同等規(guī)?；鸸局刑幱谇傲?。2.3基金行業(yè)營收分析2019至2021年市場行情較好，公募基金公司營收迎來快速增長。2021年85家公募基金公司營業(yè)收入為1325.9億元，同比增長34.96%，2013-2021復(fù)合增長率為22.6%。行業(yè)營業(yè)收入受到市場行情波動(dòng)，在2015年經(jīng)歷高速發(fā)展后市場行情低迷，隨之公募基金公司營收增速持續(xù)走低，但在2019年迎來快速發(fā)展，過去三年實(shí)現(xiàn)了39.76%的CAGR,增速迅猛。基金行業(yè)營業(yè)收入集中度相對較高，2021年CR10值為52.05%，行業(yè)具有頭部效應(yīng)。券商系公募業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，已成為券商重要利潤來源之一?，F(xiàn)有券商參股、控股的基金公司共55家，2021年?duì)I業(yè)收入為1041.49億，同比增加39.85%，2013-2021復(fù)合增長率為21.53%。整體來看，2021年龍頭券商系公募基金經(jīng)營數(shù)據(jù)普遍十分亮眼，有16家券商系公募基金營業(yè)收入超過50億元，其中，易方達(dá)基金以145.57億元的營收位居行業(yè)第一，同比增長64.92%，匯添富基金、廣發(fā)基金、富國基金、華夏基金、興證全球基金、南方基金、興證全球基金、博時(shí)基金、招商基金等券商系公募的營業(yè)收入均超過50億元，增幅均超過30%。從利潤情況來看，15家券商系公募基金凈利潤突破10億大關(guān)，19家凈利同比增速超50%。對于母公司券商的業(yè)績來說，控股、參股公募基金業(yè)績通過并表、權(quán)益法核算對券商歸母凈利的貢獻(xiàn)頗大，頭部券商與頭部公募已深度綁定，成為券商提升業(yè)績的重要手段。2.4基金高效的激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)長期盈利基金公司的高收益源于有效的激勵(lì)機(jī)制。不同于公司普通高管的年薪制，基金公司通常為基金經(jīng)理提供激勵(lì)機(jī)制，薪酬依據(jù)貢獻(xiàn)浮動(dòng)。博時(shí)基金權(quán)益投委會(huì)主席張龍?jiān)?021年年初接受媒體采訪時(shí)談到，博時(shí)基金經(jīng)理的薪酬分成四個(gè)部分：管理業(yè)績、管理規(guī)模、投研貢獻(xiàn)、管理薪酬，普通基金經(jīng)理沒有管理薪酬，薪酬很大程度上受業(yè)績影響。同時(shí)考慮其管理規(guī)模和投研貢獻(xiàn)，業(yè)績是長短期結(jié)合，一年業(yè)績和三年的業(yè)績占不同權(quán)重，以鼓勵(lì)基金經(jīng)理做長期價(jià)值投資。同時(shí)，行業(yè)中部分基金公司也在建立投研一體化，將資源集中至投研小組，投研人員通過標(biāo)的推薦為公司做出投資貢獻(xiàn)的均可獲得正向激勵(lì)。自2013年6月新基金法明確允許公募基金公司可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長效激勵(lì)約束機(jī)制后，中國公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)逐漸普及。目前公募基金有27家開展了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，管理規(guī)模前20的基金公司中有8家，其中中歐基金員工持股超過了50%，匯添富基金員工持股約為25%。近幾年越來越多的基金公司開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，以留住人才實(shí)現(xiàn)長期的盈利目標(biāo)。2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，其中提出要督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機(jī)制，將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實(shí)際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績、收入利潤等指標(biāo)的考核比重。表明監(jiān)管鼓勵(lì)基金公司關(guān)注長遠(yuǎn)利益，引導(dǎo)基金公司調(diào)整激勵(lì)機(jī)制，以人為本，激勵(lì)為投資者帶來更高實(shí)際收益的基金經(jīng)理。3中國公募基金數(shù)字化發(fā)展趨勢3.1外部轉(zhuǎn)型增銷增效，擴(kuò)展公募基金未來市場近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，公募基金開啟了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字化是利用人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)，對數(shù)據(jù)鏈進(jìn)行整合、處理、分析和應(yīng)用。企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型能更高效地獲取數(shù)據(jù)、觸及客戶并協(xié)同內(nèi)外部信息。公募基金因具有數(shù)據(jù)量龐大、變化速度快的特點(diǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型意義更為重大。近年來中國公募基金數(shù)字化轉(zhuǎn)型已有初步發(fā)展。在外部銷售方面，已從銀行和券商線下網(wǎng)點(diǎn)銷售轉(zhuǎn)型為線上App服務(wù)，從基金門戶網(wǎng)站轉(zhuǎn)型為APP移動(dòng)端平臺(tái)。目前已初步完成了從線下到線上，從PC端到移動(dòng)端的遷移。截至2018年3季末，網(wǎng)銷基金規(guī)模已達(dá)到108360.8億元，通過線上銷售公募基金占比已達(dá)81%以上，2020年有超95%的基金投資者參與了線上選購基金。除了銷售渠道方面的變化，基金公司還利用科技進(jìn)行內(nèi)部數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升工作效率。并將大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等新技術(shù)運(yùn)用在獲客、投顧、風(fēng)控等領(lǐng)域，打造以“客戶為中心”的服務(wù)理念。目前中國公募基金在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面仍處于初期階段，未來幾年將成為金融行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)。3.2數(shù)字化助力銷售渠道多元化三方積極探索銷售渠道數(shù)字化，保有量規(guī)模迅速崛起。早期公募基金的運(yùn)營主要依托銀行等線下渠道，手續(xù)繁瑣且耗費(fèi)時(shí)間。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，多方推出了線上銷售渠道，簡化了操作流程并提升了服務(wù)質(zhì)量，為客戶提供更加便捷的購買方式。以互聯(lián)網(wǎng)銷售為代表的三方平臺(tái)憑借數(shù)字化存儲(chǔ)與處理，將數(shù)據(jù)與運(yùn)作保持高協(xié)同性。同時(shí)，觸及率高、操作便捷、申購費(fèi)率低的特點(diǎn)也吸引了廣大投資者，第三方基金銷售保有量在過去五年中迅速崛起。受到第三方銷售渠道的擠壓，基金公司直銷規(guī)模占總規(guī)模的比例自2015年的61.9%小幅下降至2019年的57.29%。截止2022年一季度末，第三方公募基金銷售渠道保有規(guī)模占比達(dá)35.48%，較上季度增長0.47%，基金公司有望通過自有APP放緩基金直銷規(guī)模下降的速度?；鸸局变N發(fā)展仍有障礙，頭部公司或占優(yōu)勢。2020年起，多家基金公司由于投資成本較高和直銷客戶資源相對較少的原因，宣布停止運(yùn)營旗下基金直銷APP。而部分頭部基金堅(jiān)持對基金直銷渠道高投入，穩(wěn)定客戶資源及投資生態(tài)圈。例如華夏基金堅(jiān)持在APP上投入較多的資金，目前旗下華夏基金管家APP兼顧基金銷售及智能投顧等多樣服務(wù)。為了增加直銷平臺(tái)的客源，華夏基金于2018年發(fā)行的養(yǎng)老基金只定向給直銷平臺(tái)投放，而未在三方或銀行渠道上線，由此可見華夏基金大力發(fā)展其直銷渠道的決心。而諾安基金通過前期吸引新客戶，致力于將直銷渠道打造為主營業(yè)務(wù)。目前諾安基金APP的日活用戶數(shù)已破千，為公司未來戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。除直銷渠道外，各基金公司還積極開展微信小程序服務(wù)，努力打造基金銷售輔助性工具。例如嘉實(shí)基金通過微信小程序“嘉實(shí)逐流英雄匯”

為客戶提供模擬投資工具；南方基金通過小程序“微理財(cái)”為客戶提供交易查詢、風(fēng)險(xiǎn)測評和收益查看等服務(wù)。數(shù)字化的轉(zhuǎn)型進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)服務(wù)多樣性，使用戶聯(lián)系更為緊密。3.3智能投顧或?yàn)槲磥戆l(fā)展重點(diǎn)隨著近年來基金公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、銷售渠道拓展意識(shí)的加強(qiáng)，大數(shù)據(jù)和AI逐步被運(yùn)用到智能投顧的產(chǎn)品中?；鸸就ㄟ^用戶風(fēng)險(xiǎn)評估問卷收集數(shù)據(jù)，生成符合客戶投資偏好的用戶畫像，并基于市場的實(shí)時(shí)走向?yàn)榭蛻籼峁?shù)字化、自動(dòng)化、智能化的服務(wù)。用戶在使用智能投顧產(chǎn)品時(shí)可直觀對比各產(chǎn)品的收益及風(fēng)險(xiǎn)，并查看當(dāng)前收益及個(gè)股走向。智能投顧工作離不開數(shù)據(jù)的支持，包括客戶行為數(shù)據(jù)、金融產(chǎn)品數(shù)據(jù)、理財(cái)環(huán)境、投資邏輯和實(shí)時(shí)新聞。將海量的數(shù)據(jù)整合、自主生成投資決策需要內(nèi)部大數(shù)據(jù)及AI技術(shù)的支持，以及外部APP產(chǎn)品的落地。智能投顧已成為全球基金未來發(fā)展的熱點(diǎn)及趨勢。2021年全球智能投顧所管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1.43萬億美元，同比增長35%，預(yù)計(jì)該規(guī)模未來將持續(xù)以年復(fù)合增長率15.15%的速度增長。目前美國市面上較為熱門的智能投顧產(chǎn)品主要包括Wealthfront、Betterment、PersonalCapital。美國智能投顧平臺(tái)的總用戶數(shù)及滲透率逐年攀升，反映出智能投顧服務(wù)的市場逐步被拓寬，未來有進(jìn)一步增長的空間。近年來中國金融市場也紛紛推出相關(guān)產(chǎn)品，開始提前占據(jù)競爭賽道。2015-2019年間中國智能投顧管理規(guī)模以114.52%的年復(fù)合增長率增長，預(yù)計(jì)2024年智能投顧管理規(guī)模將達(dá)到29577億人民幣，市場可發(fā)展空間大，預(yù)計(jì)整體增長速度高于全球水平。根據(jù)清華五道口發(fā)布的2021年四季度中國智能投顧評測體系研究，截至2020年11月，中國正式推向市場并運(yùn)營、且產(chǎn)品功能定義為智能投顧、配置資產(chǎn)的平臺(tái)，以公募為代表的共19家。相較于銀行和第三方互聯(lián)網(wǎng)公司，基金公司智能投顧平臺(tái)數(shù)量相對較少，進(jìn)入清華五道口投顧研發(fā)水平測評榜單前十的有華夏基金的查理智投和南方基金的司南投顧。2017年，華夏基金與微軟簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，開始著力發(fā)展智能投顧，并在2018年推出了“查理智投”，形成了首個(gè)從生活場景立足的智能投顧。目前主要包括養(yǎng)老智投、教育智投和增值智投三個(gè)場景，滿足客戶不同的投資理財(cái)需求。3.4科技提升內(nèi)部數(shù)據(jù)管理效率內(nèi)外協(xié)同轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步促進(jìn)工作效率。公募基金通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型能更快地進(jìn)行數(shù)據(jù)整合、工作協(xié)同、信息維護(hù)等工作，從而進(jìn)一步提升工作效率，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。數(shù)字化的管理主要能為公司增加數(shù)據(jù)搜集效率和提高數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，基金公司不僅能夠從自身交易系統(tǒng)、CRM系統(tǒng)或第三方標(biāo)簽系統(tǒng)提取前端數(shù)據(jù)，也能收集微信等外部平臺(tái)信息。同時(shí)最大程度的利用數(shù)字平臺(tái)的預(yù)設(shè)腳本庫、腳本/命令批量執(zhí)行、文件自動(dòng)分發(fā)/收集、任務(wù)編排等自動(dòng)化運(yùn)維特性，減少冗余工作量，提高工作效率。在數(shù)據(jù)平臺(tái)運(yùn)營過程中規(guī)范數(shù)據(jù)格式和類別，消除過時(shí)的埋點(diǎn)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，并利用平臺(tái)特性構(gòu)建系統(tǒng)性的指標(biāo)體系。隨著企業(yè)內(nèi)部數(shù)字化管理平臺(tái)地涌現(xiàn)，基金公司也紛紛開始運(yùn)用相關(guān)軟件進(jìn)行內(nèi)部提效。例如，華夏基金使用Glazer智能軟件，通過人工智能撰寫金融文檔、計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升工作效率。嘉實(shí)基金利用智能監(jiān)管系統(tǒng)自動(dòng)化解析公眾公司信息披露文檔和網(wǎng)絡(luò)輿論，進(jìn)行合規(guī)、市場監(jiān)控、內(nèi)控等智能監(jiān)管，提升公司業(yè)務(wù)水平。南方基金自2016年開始積極布局基于開源技術(shù)體系的大數(shù)據(jù)平臺(tái)，使數(shù)據(jù)在企業(yè)范圍內(nèi)保持一致性，并通過數(shù)據(jù)的分層處理，讓數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)更加清晰。3.5科技賦能輔助公募基金風(fēng)險(xiǎn)管控2021年11月，北京證監(jiān)局公布了首批金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)的名單，鼓勵(lì)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈到公募基金的風(fēng)控場景中，公募基金的風(fēng)控主要包括投前、投中和投后風(fēng)控。2021年底，華夏基金與京東科技聯(lián)合推出了風(fēng)控“智能排雷系統(tǒng)”。該系統(tǒng)通過協(xié)同數(shù)據(jù)、模型、工具及觀點(diǎn)，形成了信用風(fēng)險(xiǎn)分析、預(yù)警、管理等功能，為公募基金帶來一體化的風(fēng)險(xiǎn)排雷系統(tǒng)。目前該系統(tǒng)能夠覆蓋8600家發(fā)債主體，平均提前半年發(fā)出預(yù)警信息，預(yù)警準(zhǔn)確率可達(dá)85%，能有效預(yù)防因債券市場違約行為而給公募基金帶來的投前風(fēng)險(xiǎn)。智能排雷系統(tǒng)是中國公募基金智能風(fēng)控運(yùn)用的開端，表現(xiàn)出基金公司將科技應(yīng)用到公募基金風(fēng)控上的意識(shí)逐漸增強(qiáng)，未來公募基金的智能風(fēng)控意識(shí)可能進(jìn)一步擴(kuò)大。4中外公募基金發(fā)展對比4.1中國基金行業(yè)政策匯總基金業(yè)政策經(jīng)多年修訂已形成一套較為完善的政策體系，其中一些政策轉(zhuǎn)型給券商帶來了發(fā)展機(jī)遇。放寬“一參一控”，利好券商挺進(jìn)公募行業(yè)。2008年4月23日國務(wù)院正式頒布證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例后，證監(jiān)會(huì)對證券行業(yè)提出了“一參一控”的政策要求。2020年7月31日，證監(jiān)會(huì)對證券投資基金管理公司管理辦法進(jìn)行了修訂，放寬“一參一控”將使大型證券公司有可能在未來陸續(xù)入市。大型券商入局，將使公募行業(yè)參與主體更多元化，未來券商可能在股票ETF等權(quán)益類產(chǎn)品、公募REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品方面優(yōu)先布局。允許外資進(jìn)入中國市場。2011年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券投資基金銷售管理辦法（修訂稿），明確了獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的相關(guān)事項(xiàng)。同年12月，證監(jiān)會(huì)、央行與國家外管局聯(lián)合發(fā)布RQFII試點(diǎn)辦法，打開了境外人民幣投資境內(nèi)證券市場的大門，為國內(nèi)本土券商帶來了可供借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)，倒逼券商提高經(jīng)營管理水平，并在服務(wù)模式、營銷模式以及盈利模式等方面轉(zhuǎn)型升級(jí)。目前公募基金已成為國內(nèi)發(fā)展普惠金融的重要載體，公募基金總規(guī)模近33萬億，已超銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額，雖然22年上半年受市場下跌影響規(guī)模有所調(diào)整，但中國居民財(cái)富轉(zhuǎn)移的總體趨勢不變，疊加關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見等利好政策，改善基金收益與投資人收益不匹配局面，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。個(gè)人養(yǎng)老金制度將為基金行業(yè)帶來新增量。2022年5月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布

關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知，進(jìn)一步鼓勵(lì)個(gè)人建立養(yǎng)老金賬戶，根據(jù)自身投資風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇符合規(guī)定的銀行理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。該制度的一大亮點(diǎn)是資金在封閉狀態(tài)的條件下仍可被自由配置，繳費(fèi)人不僅能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控產(chǎn)品收益，還能轉(zhuǎn)換不同的金融產(chǎn)品。第二大亮點(diǎn)是個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶可享受國家規(guī)定稅收優(yōu)惠政策，進(jìn)一步了提升繳費(fèi)人的最終收益。證監(jiān)會(huì)將會(huì)繼續(xù)出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資于公募基金的配套制度，鼓勵(lì)更多基金管理人參與養(yǎng)老金管理，明確稅收優(yōu)惠制度。在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，對于國內(nèi)公募基金行業(yè)來說，這項(xiàng)制度的持續(xù)推進(jìn)利好資金流入公募基金市場，擴(kuò)大公募基金的管理規(guī)模，并且資金的供給更加長期、穩(wěn)定，將推進(jìn)中國公募基金的發(fā)展速度。4.2中美公募基金格局對比美國公募基金發(fā)展歷史悠久，1907年，美國的第一只封閉式基金成立。40-70年代，隨著戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，大量新公募基金種類誕生，包括對沖基金、REITs、貨幣基金、地方債、指數(shù)基金、FOF等。80年代，美國推出401K養(yǎng)老金保險(xiǎn)計(jì)劃，讓企業(yè)為員工挑選不同種類的投資計(jì)劃，作為員工未來養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄，這項(xiàng)制度大大促進(jìn)了美國公募基金的爆發(fā)式發(fā)展。中國公募基金發(fā)展驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)，整體增速較高。相較于美國，中國公募基金起步較晚，但近幾年規(guī)模增速較快。2021年，全球公募基金總凈資產(chǎn)達(dá)76.27萬億美元，同比增長12.56%，其中美國、中國的公募基金總凈資產(chǎn)分別占49.03%、4.63%，中國公募基金總凈值占總比較小但近年增速較高，2021年，中國公募基金凈資產(chǎn)增速達(dá)32.95%，遠(yuǎn)高于美國公募基金凈資產(chǎn)增速的16.04%。中國公募基金行業(yè)仍處發(fā)展階段，未來增長空間大?；鹜顿Y內(nèi)容上看，2020年全球公募基金中規(guī)模最大的基金類型是股票型和混合型基金，分別占比44.92%、21.11%。美國占比最大的公募基金類分別為股票型和債券型基金，分別占2021年美國公募基金規(guī)模的59.32%和20.54%。中國公募基金種類的配置結(jié)構(gòu)與美國有較明顯的差異，其中規(guī)模最大的為貨幣型基金，股票型、債券型基金占比僅為11.20%、15.89%。反應(yīng)出當(dāng)前國內(nèi)的公募基金配置大多為回報(bào)較穩(wěn)定、流動(dòng)性較高的上市債券；相較于公募基金發(fā)展較為成熟的美國及其他發(fā)達(dá)國家，中國股票型和債券型基金仍有較大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來將有較明顯的增量。中美兩國公募基金管理公司均呈現(xiàn)出明顯的頭部效應(yīng)。美國頭部公募基金公司管理規(guī)模穩(wěn)定且逐年逐步擴(kuò)張，2020年最大的五家公募基金機(jī)構(gòu)所管理的公募基金規(guī)模占市場總規(guī)模的53%，最大的25家公募基金公司管理規(guī)模達(dá)市場總規(guī)模的81%，頭部效應(yīng)明顯。近年來，國內(nèi)有多家公募基金公司成立，公募基金公司總數(shù)從2018年6月末的124家上升至2021年末的138家，頭部公募基金公司市場占比小幅下滑，但頭部券商仍維持著穩(wěn)定的市場規(guī)模及優(yōu)勢。整體看來，美國頭部公募基金公司的集中度高于中國，預(yù)計(jì)國內(nèi)基金市場將會(huì)持續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局。買方投顧轉(zhuǎn)型將是中國券商業(yè)務(wù)的未來發(fā)展趨勢。1990年后美國公募基金市場已發(fā)展成熟，市場內(nèi)的基金種類齊全，并完成了向買方投顧模式的轉(zhuǎn)型?？v觀美國及發(fā)達(dá)國家的公募基金業(yè)發(fā)展歷程，買方投顧轉(zhuǎn)型將會(huì)成為中國基金業(yè)未來的發(fā)展方向。2019年10月證監(jiān)會(huì)首次下發(fā)關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知,加速了從賣方向買方投顧的轉(zhuǎn)型。截至2020年，美國投顧基金管理規(guī)模達(dá)110萬億美元，注冊基金投資顧問達(dá)13494人；中國投顧注冊人數(shù)60929人，2010-2020年間的增幅達(dá)14.7倍。在傳統(tǒng)的賣方投顧模式下，券商、銀行和三方通過收取認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)作為基金銷售的利益分成，隨著業(yè)務(wù)同質(zhì)化趨勢日益明顯，各家券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入逐步下降。在成熟的買方模式下，基金公司的銷售費(fèi)用將會(huì)有所減少，資金留存率將會(huì)提升，利于長期持倉；賣方可減少對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和代銷規(guī)模的依賴，使業(yè)務(wù)更加多樣化，同時(shí)提升公司從業(yè)人員水平；個(gè)人投資者能在更省心省力的條件下得到更高的投資收益率，形成對三方有利的局面。未來買方投顧的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將會(huì)成為市場內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的新突破口，為券商帶來新的利潤流。4.3中美私募基金格局對比美國私募發(fā)展時(shí)間較長，最早可追溯到1946年，在發(fā)展過程中，形成了完整并成熟的監(jiān)管機(jī)制。目前美國私募基金種類繁多，主要包括私募股權(quán)基金、風(fēng)投基金、對沖基金等。私募基金在中國只有30年的發(fā)展時(shí)間，私募基金的種類相對于美國仍然處于拓展探索階段，目前中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)主要登記的私募基金種類包括私募證券投資基金、私募股權(quán)及創(chuàng)投基金、私募資產(chǎn)配置基金和其他私募基金，預(yù)計(jì)私募基金的種類未來將在中國市場繼續(xù)細(xì)分。中國私募基金正處高增速發(fā)展階段。截止至2022年一季度，中國私募基金總數(shù)達(dá)13萬只，截止日資產(chǎn)凈值達(dá)20.83萬億元；其中私募股權(quán)及創(chuàng)投基金規(guī)模最高，達(dá)13.24萬億元，占整體規(guī)模的63.56%。歷年來，國內(nèi)私募股權(quán)基金的存量規(guī)模穩(wěn)步增長，2021年整體規(guī)模同比增長19.53%；其中私募股權(quán)投資基金占比高且增長較為穩(wěn)定，2021年規(guī)模占總私募基金存量規(guī)模的53.14%，同比增長9.12%；私募證券投資基金2019-2021年增速較高，分別同比增長20%、68%和47%，2021年占比增長到31.12%，存量規(guī)模提升明顯。新備案規(guī)模上，2021年私募證券投資基金數(shù)量超過私募股權(quán)投資基金數(shù)量，規(guī)模達(dá)7852.42億元，同比增長83.02%，占總新備案規(guī)模的53.40%。從私募股權(quán)及創(chuàng)投基金上看，中國基金的數(shù)量穩(wěn)定增長，2021年三季度中國、美國私募股權(quán)及創(chuàng)投基金總只數(shù)分別達(dá)43493、17254只，規(guī)模分別達(dá)12.67、29.08萬億人民幣，基金數(shù)量高于美國，但總規(guī)模仍低于美國。相較于美國明顯的季度性增長，中國私募股權(quán)及創(chuàng)投基金增長較為平穩(wěn)，整體發(fā)展態(tài)勢良好。管理人數(shù)量差異加大，預(yù)計(jì)中國基金管理人數(shù)將有回升。從基金管理人數(shù)量上看，中國私募基金管理人數(shù)量較少，主要由于中美私募基金制度體系的不同：在中國，基金管理人需由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任，自然人無法注冊為基金管理人；而在美國，資產(chǎn)達(dá)到要求的自然人可向美國證監(jiān)會(huì)申請成為私募基金管理人。2015年后的A股市場行情明顯下跌，部分中小私募的清盤進(jìn)一步縮減了中國私募基金管理人的數(shù)量；近年，A股的波動(dòng)性較強(qiáng)，導(dǎo)致長期持續(xù)投資的機(jī)會(huì)較少，使債券私募投資管理人減少。在私募基金管理人數(shù)量持續(xù)數(shù)年的下滑后，2020-2021年分別同比增長4.36%、11.93%，預(yù)計(jì)未來能有所回升。與此同時(shí)，2014年開始試行的私募投資基金管理人登記和基金備案辦法進(jìn)一步加強(qiáng)了對私募基金管理人的監(jiān)管力度，削減了資歷不足私募基金管理人數(shù)，但提高了整體從業(yè)人員資質(zhì)水平，利于市場長期、健康的發(fā)展。從基金管理人種類上看，美國基金管理人的種類更多樣，主要系國內(nèi)私募基金種類尚沒有美國的多，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)的私募基金種類還有被細(xì)分的空間，基金管理人的種類也會(huì)相應(yīng)提升。新三板、北交所的設(shè)立為中國創(chuàng)新型的中小企業(yè)帶來了新機(jī)遇，有利于私募行業(yè)的良性發(fā)展。參照美國納斯達(dá)克的發(fā)展歷程，中國私募基金規(guī)模還有很大發(fā)展?jié)摿Α?.4中美基金數(shù)字化進(jìn)程差異及未來展望智能投研是通過結(jié)構(gòu)化、模型化的處理方式，提升基金公司效率。機(jī)器從券商研報(bào)、新聞報(bào)道等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)中批量化自動(dòng)提取關(guān)鍵信息，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建關(guān)聯(lián)關(guān)系并搭建領(lǐng)域知識(shí)圖譜。在解放大量基礎(chǔ)的投研信息搜集類工作的同時(shí)，輔助基金公司的投研人