包鋼股份專題報(bào)告

包鋼股份專題報(bào)告一、公司概況：北方區(qū)域老牌鋼企內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司是一家地方國(guó)有企業(yè)，于

1999

年

6

月經(jīng)內(nèi)

蒙古自治區(qū)人民政府批準(zhǔn)，由包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司作為主要發(fā)

起人，聯(lián)合西山煤電等

4

家公司共同發(fā)起設(shè)立。2001

年

2

月，包鋼股份

IPO上市，經(jīng)過(guò)歷年的派送紅股、配售新股、轉(zhuǎn)增股本及增發(fā)新股，截至

2021

年

6

月公司注冊(cè)資金達(dá)

456

億元。包鋼集團(tuán)是內(nèi)蒙古自治區(qū)最大的工業(yè)企業(yè)和最大的稀土工業(yè)基地，直接持

有公司

55.02%的股本總額，為公司控股股東。公司實(shí)際控制人為內(nèi)蒙古自

治區(qū)人民政府，具有一定的外部支持。公司主要從事鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、稀土精礦等資源開(kāi)發(fā)利用鋼鐵業(yè)務(wù)：生產(chǎn)建筑用鋼材、冷熱軋卷板、鍍鋅鋼板、中厚板、無(wú)縫

管、重軌、型鋼等產(chǎn)品，主要用于基建、鐵路、房地產(chǎn)、汽車、家電、

風(fēng)電、機(jī)械制造、高壓鍋爐、石油化工、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)：生產(chǎn)稀土精礦、螢石精礦等礦產(chǎn)品，主要用于稀土冶

煉分離行業(yè)、氟化工行業(yè)。鋼鐵產(chǎn)品營(yíng)收占比接近90%，凈利潤(rùn)跟隨行業(yè)大幅波動(dòng)鋼材產(chǎn)品收入約占營(yíng)業(yè)總收入的

90%，主要包括管材、板材、型材和

線棒材四類產(chǎn)品，已形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產(chǎn)格局，

其中板材是公司最大的收入來(lái)源，管材、型材、線棒材和其他產(chǎn)品收

入占比相差不大。其他產(chǎn)品收入主要來(lái)源于稀土精礦銷售、鋼坯銷售

和焦化副產(chǎn)品銷售，其中稀土精礦為主要產(chǎn)品。2019

年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的政策紅利逐漸衰減，疊加

鐵礦石價(jià)格大幅上漲侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降

80%。

2020

年，國(guó)際鋼材需求受疫情影響嚴(yán)重，鋼材產(chǎn)品出口受阻，國(guó)內(nèi)各

大重點(diǎn)工程項(xiàng)目延遲開(kāi)工，鋼材需求下降。2021

年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入

394

億元，同比增長(zhǎng)

41%，實(shí)現(xiàn)歸母

凈利潤(rùn)為

27.6

億元，同比增長(zhǎng)

3188%。上半年生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)

4.0%、11.8%，累計(jì)出口鋼材同比增加

30.2%，鋼材綜合價(jià)格

指數(shù)同比上升

36.90

點(diǎn)，升幅為

36.56%。ROE低于行業(yè)平均，板材貢獻(xiàn)主要毛利公司凈資產(chǎn)收益率先降后增，2020

年僅為

0.77%，整體低于普鋼行業(yè)

平均值，根據(jù)杜邦分析法，20

年公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為

0.41

倍，低于行業(yè)

內(nèi)公司，導(dǎo)致

ROE偏低。2020

年板材產(chǎn)品營(yíng)收占比

56.52%，毛利占比

57.95%，為公司主要營(yíng)

收來(lái)源，并貢獻(xiàn)公司主要毛利。二、稀土資源巨頭，有望受益上行周期2.1稀土供需關(guān)系重構(gòu)，價(jià)值亟待重估稀土供需邏輯重構(gòu)，有望復(fù)刻能源金屬的增長(zhǎng)邏輯。復(fù)盤中國(guó)稀土價(jià)格三

波上漲行情，均為政策短期驅(qū)動(dòng)，缺少長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。今年以來(lái)，稀土迎

來(lái)第四波上漲行情，此次上漲主要因下游需求旺盛，稀土材料有明確性需

求增量，疊加供給端稀土管理?xiàng)l例即將出臺(tái)，供給剛性作用開(kāi)始顯現(xiàn)，

稀土供需結(jié)構(gòu)重塑，價(jià)值有望重估。今年以來(lái)稀土價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，氧化鐠價(jià)格上漲

82.64%，氧化釹價(jià)格上

漲

21.55%；氧化鏑價(jià)格上漲

33.85%，氧化鋱價(jià)格上漲

10.96%。本

輪價(jià)格上漲主要為需求驅(qū)動(dòng)。按照稀土材料的主要應(yīng)用場(chǎng)景，新能源車、風(fēng)能和變頻空調(diào)等領(lǐng)域近一年來(lái)都迎來(lái)了不同幅度的上漲行情，

且持續(xù)性和確定性較強(qiáng)，稀土有了長(zhǎng)期的發(fā)展邏輯。目前稀土行業(yè)在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用占比與近五年的鋰在新能源領(lǐng)域應(yīng)

用占比極為相似，為

10%-15%左右，受益下游的強(qiáng)勁需求，稀土有望

復(fù)刻能源金屬的發(fā)展邏輯，價(jià)格將進(jìn)一步上漲。工業(yè)機(jī)器人核心部件永磁同步伺服電機(jī)主要用高性能釹鐵硼永磁材料，

工業(yè)機(jī)器人作為實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)的終端設(shè)備，在制造升級(jí)中扮演著至

關(guān)重要的角色。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年下游對(duì)釹鐵硼需求13.11

萬(wàn)噸，

三

年

CAGR=25.72%，其中新能源車用釹鐵硼占比從

2020

年的

15%上升到

2023

年的

28%，新能源車為高性能釹鐵硼永磁提供最大需求增量。預(yù)計(jì)

2023

年全球新能源汽車對(duì)釹鐵硼的需求量為

36841

噸，三年

CAGR=56.32%，其占比從

2020

年的

15%上升到

2023

年的

28%；預(yù)

計(jì)

2023

年全球風(fēng)電領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求量為

31111

噸，三年

CAGR=24.28%；預(yù)計(jì)

2023

年全球變頻空調(diào)對(duì)釹鐵硼的需求量為

23174

噸，三年

CAGR=22.45%；預(yù)計(jì)

2023

年消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︹S鐵

硼的需求量為

5618

噸，三年

CAGR=4.25%；預(yù)計(jì)

2023

年其他領(lǐng)域（傳統(tǒng)汽車、節(jié)能電梯和工業(yè)機(jī)器人）對(duì)釹鐵硼的需求量為

34329

噸，

三年

CAGR=15.08%。風(fēng)力發(fā)電機(jī)分為永磁直驅(qū)式、半直驅(qū)式和雙饋異步式，其中永磁直驅(qū)

式和半直驅(qū)式使用高性能釹鐵硼磁鋼。預(yù)計(jì)未來(lái)全球風(fēng)電機(jī)組新增裝

機(jī)容量整體有望保持

5%以上的增速，同時(shí)永磁直驅(qū)電機(jī)滲透率也會(huì)逐

年提升，將持續(xù)帶動(dòng)風(fēng)電領(lǐng)域?qū)τ诟叨蒜S鐵硼永磁材料的消耗。2019

年

6

月

18

日國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)綠色高效制冷行動(dòng)

方案提出：“到

2022

年中國(guó)家用空調(diào)等制冷產(chǎn)品的市場(chǎng)能效水平提

升

30%以上，綠色高效制冷產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提高

20%”，對(duì)變頻空調(diào)

帶來(lái)長(zhǎng)期政策支持。近幾年變頻空調(diào)生產(chǎn)中大量使用高性能釹鐵硼永

磁材料替代鐵氧體永磁材料，釹鐵硼的滲透率快速上升?？照{(diào)單機(jī)用

釹鐵硼約

0.12kg，目前釹鐵硼滲透率約為

45%，預(yù)計(jì)到

2023

年滲透

率可達(dá)

55%。釹鐵硼永磁由于其高磁能積、高壓實(shí)密度等優(yōu)越特點(diǎn)，符合消費(fèi)電子

產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小型化、輕量化、輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，因此被廣泛應(yīng)用于音

圈電機(jī)（VCM）、主軸驅(qū)動(dòng)電機(jī)、手機(jī)線性震動(dòng)馬達(dá)、攝像頭、收音器、

揚(yáng)聲器、耳機(jī)、數(shù)碼伸縮鏡頭電機(jī)等諸多器件。傳統(tǒng)汽車中，釹鐵硼主要應(yīng)用于

EPS（電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)），其相比傳

統(tǒng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)能耗降低，成為助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)中的主流。

節(jié)能電梯所采用的曳引機(jī)主要為永磁同步電機(jī)與傳統(tǒng)異步電機(jī)，前者

傳動(dòng)效率高、能耗低。高性能釹鐵硼永磁材料是節(jié)能電梯曳引機(jī)的核

心零部件，具有節(jié)能、環(huán)保、低速、大轉(zhuǎn)矩等特性。工業(yè)機(jī)器人核心部件永磁同步伺服電機(jī)主要用高性能釹鐵硼永磁材料，

工業(yè)機(jī)器人作為實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)的終端設(shè)備，在制造升級(jí)中扮演著至

關(guān)重要的角色。供給端：中國(guó)稀土儲(chǔ)量和產(chǎn)量全球第一，供給高度集中。2020

年全球稀土

儲(chǔ)量為

12000

萬(wàn)噸，中國(guó)儲(chǔ)量最大為

4400

萬(wàn)噸，其次是越南

2200

萬(wàn)噸、

巴西

2100

萬(wàn)噸，CR3

達(dá)到

73%。2020

年全球稀土產(chǎn)量

24

萬(wàn)噸，同比提

升

9%，較

15

年提升

11

萬(wàn)噸，復(fù)合增速

13%，產(chǎn)量前三名分別是中國(guó)

14

萬(wàn)噸、美國(guó)

3.8

萬(wàn)噸、緬甸

3

萬(wàn)噸，CR3

達(dá)到

87%。中國(guó)稀土礦資源稟賦優(yōu)異，地域分布北“輕”南“重”。中國(guó)是世界稀土資

源儲(chǔ)量大國(guó)，不僅儲(chǔ)量豐富，且還具有礦種和稀土元素齊全、稀土品位高

及礦點(diǎn)分布合理等優(yōu)勢(shì)。全國(guó)稀土資源總量的

98%分布在內(nèi)蒙、江西、廣

東、四川、山東等地區(qū)，形成北、南、東、西的分布格局，并具有北輕南

重的分布特點(diǎn)。中國(guó)主要輕稀土礦：白云鄂博稀土礦、四川冕寧稀土礦和山東微山稀土礦；

主要重稀土礦：南方七省稀土礦。白云鄂博稀土礦與鐵、鈮、釷等元素共

生，主要稀土礦物有氟碳鈰礦和獨(dú)居石，其比例為

3:1，礦石保有量約

7.2

億噸的混合礦，稀土

REO平均品位為

5%，稀土

REO總儲(chǔ)量為

3600

萬(wàn)噸，

占中國(guó)稀土

83.7%的儲(chǔ)量，占世界儲(chǔ)量的

38%，是世界公認(rèn)的最大稀土礦。海外稀土供給主要集中在美國(guó)MountainPass、澳大利亞MountWeld、Nolans和緬甸稀土礦。海外新建項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，短期難有增量。海外新

項(xiàng)目多數(shù)資源稟賦不佳，且稀土礦建設(shè)周期長(zhǎng)，目前新項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，多

數(shù)處于初期融資審查階段，部分規(guī)劃到

2024

年投產(chǎn)，短期

3-5

年內(nèi)難有供

給增量。收購(gòu)白云鄂博尾礦資產(chǎn)，資源儲(chǔ)量豐富早在

2014

年初工信部已明確目前已基本形成了以包鋼集團(tuán)、中國(guó)五礦、

中鋁公司、廣東稀土、贛州稀土和廈門鎢業(yè)

6

家企業(yè)為主導(dǎo)的行業(yè)發(fā)

展格局，未來(lái)將重點(diǎn)支持這

6

家企業(yè)分別牽頭進(jìn)一步推進(jìn)兼并重組，

組建大型稀土企業(yè)集團(tuán)。2016

年底六大集團(tuán)重組完畢，2021

年

2

月

19

日工信部、自然資源部

公布明確

2021

年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為

84000

噸、81000

噸，其中北方稀土的開(kāi)采指標(biāo)和冶煉指標(biāo)最大，分

別為

44130

噸和

38270

噸。預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)采、冶煉指標(biāo)維持近20%年復(fù)合增速。受下游需

求大幅增加，2021

年第一批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為

84000

噸、81000

噸，較

2020

年總計(jì)增加

18000

噸，其中輕稀土增加

16085

噸，中重稀土增加

1915

噸，中重稀土指標(biāo)是近三年來(lái)的首次增加。

隨著下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和稀土出口的回升，我們預(yù)計(jì)到

2023

年稀土開(kāi)采、

冶煉指標(biāo)分別達(dá)到

117600

噸、114104

噸。2.2北方稀土精礦供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)收購(gòu)白云鄂博尾礦資產(chǎn)，資源儲(chǔ)量豐富控股股東包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博礦是世界聞名的資源寶庫(kù)，已探明

的鐵礦石儲(chǔ)量為

14

億噸；稀土折氧化物儲(chǔ)量

3500

萬(wàn)噸，居世界第一；

螢石儲(chǔ)量

1.3

億噸，居世界第二；鈮儲(chǔ)量

660

萬(wàn)噸，居世界第二。2015

年

5

月，公司收購(gòu)了控股股東包鋼集團(tuán)擁有的選礦相關(guān)資產(chǎn)、白

云鄂博礦產(chǎn)資源綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相關(guān)資產(chǎn)以及尾礦庫(kù)資產(chǎn)。包鋼集團(tuán)選礦相關(guān)資產(chǎn)：主要為包鋼集團(tuán)選礦廠，是包鋼集團(tuán)主要的

鐵精礦生產(chǎn)基地，年鐵礦石處理能力

1200

萬(wàn)噸。公司與包鋼集團(tuán)簽訂

了排他性礦石供應(yīng)協(xié)議，公司對(duì)包鋼集團(tuán)下屬白云鄂博地區(qū)鐵礦石及相關(guān)資源擁有排他性購(gòu)買權(quán)，包鋼集團(tuán)供應(yīng)的礦石經(jīng)過(guò)包鋼股份選

礦后產(chǎn)生的尾礦歸屬于包鋼股份。白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目：白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相

關(guān)資產(chǎn)包括選鐵生產(chǎn)線、公輔設(shè)施及相應(yīng)的尾礦庫(kù)等，主要用于白云

鄂博鐵礦氧化礦的選礦生產(chǎn)，并貯存產(chǎn)生的尾礦資源。項(xiàng)目建設(shè)年處

理氧化礦

600

萬(wàn)噸選鐵能力的選礦生產(chǎn)線和選鐵尾礦資源綜合利用生

產(chǎn)線，形成鐵精礦、稀土精礦、螢石精礦、鈮精礦等產(chǎn)品。包鋼集團(tuán)尾礦庫(kù)資產(chǎn)：尾礦庫(kù)資產(chǎn)主要包含尾礦資源。尾礦資源是包

鋼集團(tuán)選礦廠選礦后排出的尾礦泥，經(jīng)主管道分流至各個(gè)分管道，最

終排入尾礦壩內(nèi)的尾礦粉資源。公司原計(jì)劃針對(duì)收購(gòu)的尾礦庫(kù)資產(chǎn)投資

32.91

億元實(shí)施尾礦庫(kù)資源開(kāi)

發(fā)利用工程項(xiàng)目，后為降低尾礦資源開(kāi)發(fā)利用成本，避免重復(fù)投資，

2017

年

4

月

30

日，公司以自有資金

71126.43

萬(wàn)元，收購(gòu)寶山礦業(yè)

公司白云鄂博資源綜合利用工程選稀土、選鈮相關(guān)資產(chǎn)。結(jié)合

2015

年

收購(gòu)的白云鄂博礦綜合利用工程選鐵相關(guān)資產(chǎn)，形成鐵精礦、稀土精

礦、螢石精礦、鈮精礦等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，加快了公司尾礦庫(kù)資源的

開(kāi)發(fā)利用。稀土精礦獨(dú)供北方稀土，關(guān)聯(lián)交易鎖定價(jià)格公司稀土精礦全部銷售給關(guān)聯(lián)方北方稀土，其為公司控股股東包鋼集

團(tuán)控股的另一家上市公司，稀土精礦的生產(chǎn)按照北方稀土需求量進(jìn)行。

為確保稀土精礦交易定價(jià)的公允性，依據(jù)合同法相關(guān)規(guī)定，公司

與北方稀土自

2017

年起簽署稀土精礦供應(yīng)合同。公司稀土精礦關(guān)

聯(lián)交易定價(jià)根據(jù)稀土氧化物價(jià)格，扣除制造費(fèi)用及行業(yè)平均利潤(rùn)，同

時(shí)考慮加工收率及稀土精礦品質(zhì)要求等因素基礎(chǔ)上，經(jīng)雙方協(xié)商后確

定。2021

年

3

月，公司與北方稀土續(xù)簽稀土精礦供應(yīng)合同，擬自

2021

年

1

月

1

日起調(diào)整稀土精礦銷售價(jià)格為不含稅

16269

元/噸（干量，

REO=51%），REO每增減

1%，不含稅價(jià)格增減

319

元/噸，稀土精礦

2021

年交易總量不超過(guò)

18

萬(wàn)噸。雙方約定，稀土精礦交易價(jià)格每季

度確定一次。雙方根據(jù)稀土市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格變化情況協(xié)商調(diào)整稀土精礦

交易價(jià)格。如遇稀土市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)，稀土精礦交易價(jià)格

隨之浮動(dòng)。若一個(gè)季度內(nèi)稀土市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)，稀土精礦交易價(jià)格

不作調(diào)整。2021

年以來(lái)，稀土精礦定價(jià)機(jī)制由半年議價(jià)一次變更為每

季度測(cè)算議價(jià)一次，今后將進(jìn)一步推進(jìn)定價(jià)機(jī)制改革。協(xié)議價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)，季度價(jià)格調(diào)整有望受益稀土上行周期我們根據(jù)

2020、2021

年協(xié)議附加內(nèi)容（REO每增減

1%對(duì)價(jià)格的變

化）將協(xié)議價(jià)格折算成市場(chǎng)參考

REO=70%時(shí)的價(jià)格。對(duì)比市場(chǎng)價(jià)格

和公司協(xié)議價(jià)格，

2018-2020

年，公司協(xié)議價(jià)均低于市場(chǎng)價(jià)。2021

年

以來(lái)，稀土精礦定價(jià)機(jī)制由半年議價(jià)一次變更為每季度測(cè)算議價(jià)一次，

截至目前，雙方仍沒(méi)有調(diào)整協(xié)議價(jià)格。影響稀土精礦價(jià)格的主要因素是鐠釹氧化物價(jià)格，2021

年以來(lái)，氧化

鐠釹

Q1

價(jià)格大幅上漲，Q2

整體回調(diào)，下半年稀土管理?xiàng)l例（征求

意見(jiàn)稿）或?qū)⒄酵瞥觯芤嬗谙掠涡枨髲?qiáng)勁和政策紅利，稀土行業(yè)

景氣度將持續(xù)走高。稀土精礦價(jià)格從

Q3

開(kāi)始急速上升到最高

5.3

萬(wàn)元

/噸后小幅回落，Q3

稀土精礦價(jià)格已經(jīng)與協(xié)議價(jià)格有較大偏離，按照

定價(jià)機(jī)制，公司與北方稀土將在

9

月末重新調(diào)整價(jià)格，公司有望享受

稀土景氣周期帶來(lái)的紅利?！笆濉逼陂g，公司利用資源優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化流程，解決稀土浮選提質(zhì)

降尾的選別難題，實(shí)現(xiàn)稀土精礦品質(zhì)提檔升級(jí)，品位由投產(chǎn)初期的

50%

提升至

58.2%。下一步，要繼續(xù)發(fā)揮管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式

創(chuàng)新等舉措對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的有力支撐作用，繼續(xù)優(yōu)化選別流程，不斷

提升稀土氧化物品位，力爭(zhēng)

2021

年稀土精礦中氧化物品位提升至

60%。2021

上半年公司生產(chǎn)稀土精礦

8.7

萬(wàn)噸，銷售

7.54

萬(wàn)噸，收入

14.10

億元，毛利

10.93

億元，單噸毛利

14496

元/噸，毛利率高達(dá)

77.52%。

若協(xié)議價(jià)格不發(fā)生變化，預(yù)計(jì)公司

2021

年稀土精礦營(yíng)收

38.28

億元。三、鋼鐵行業(yè)景氣回升，基本面逐步改善3.1行業(yè)盈利觸底，21年同比略有改善我們從需求、供給、成本三維度，預(yù)計(jì)

2021

年供需繼續(xù)雙增，需求增長(zhǎng)

2.2%，供給增長(zhǎng)

2.3%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率

微降

0.1%個(gè)百分點(diǎn)至

86.1%，基本持平。我們預(yù)計(jì)2021年鋼鐵行業(yè)鋼價(jià)、盈利同比均有增長(zhǎng)，結(jié)束連續(xù)兩年的盈利下滑。具體來(lái)看：預(yù)計(jì)

2021

年五大品種鋼價(jià)均值為

4000

元/噸上下，同比漲

0.5%；

2021

年鐵礦石、焦炭、廢鋼同比分別-2.4%、0.1%、0.3%；鋼坯成本

同比下降

23

元/噸。預(yù)計(jì)

2021

年五大品種噸鋼毛利潤(rùn)為

467

元/噸，同比增長(zhǎng)

4.5%。需求端：預(yù)計(jì)2021年總需求同比增長(zhǎng)2.2%，其中，內(nèi)需增長(zhǎng)2.0%，外需同比增長(zhǎng)5.0%。從鋼鐵行業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)看，主要分為投資品和消費(fèi)品，

其主要需求驅(qū)動(dòng)的下游行業(yè)包括建筑業(yè)（房地產(chǎn)、基建）、汽車、機(jī)械、家

電、能源等領(lǐng)域。從建筑業(yè)、制造業(yè)、出口三個(gè)方面對(duì)

2021

年需求進(jìn)行

預(yù)測(cè)。2020

年，全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為

8.88

億噸、10.65

億噸和

13.25

億噸，同比分別增長(zhǎng)

4.3%、5.2%和

7.7%。全年預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量

增長(zhǎng)

5%以上，主要受益于國(guó)內(nèi)疫情后需求的快速回升；分行業(yè)看，汽

車、家電、工程機(jī)械等制造業(yè)下游帶動(dòng)明顯，建筑業(yè)中地產(chǎn)、基建相

對(duì)平穩(wěn)。建筑業(yè)。2020

年鋼鐵建筑業(yè)需求中，基建投資低于預(yù)期，但房地產(chǎn)投

資和新開(kāi)工仍高位維持，起到了一定對(duì)沖作用。預(yù)計(jì)

2021

年地產(chǎn)投資增速維持

5%以上，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)需求增速

1.5%；基建低位維持，預(yù)計(jì)基

建增速

3%以上，對(duì)應(yīng)基建需求增速

1.0%。制造業(yè)。預(yù)計(jì)

2021

年制造業(yè)需求顯著回升，主要基于兩方面，一是按

以往制造業(yè)投資品需求滯后于投資增速，而消費(fèi)品滯后于投資品，隨

著竣工面積回升，竣工產(chǎn)業(yè)鏈后周期的部分消費(fèi)品如家電等需求有望

進(jìn)一步回暖；二是疫情之后的庫(kù)存周期，汽車、家電在疫情后復(fù)蘇明

顯，上述復(fù)蘇有望持續(xù)至明年。出口。2020

年中國(guó)累計(jì)出口鋼材

5368

萬(wàn)噸，同比下降

10%，2021

年

1-7

月，中國(guó)累計(jì)出口鋼材

4305

萬(wàn)噸，全球疫情防控成效顯現(xiàn)后，

海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材出口，預(yù)計(jì)全年出口

有望超過(guò)

6000

萬(wàn)噸。供給端：推進(jìn)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能臵換，嚴(yán)守不新增產(chǎn)能紅線為了嚴(yán)禁鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能，推進(jìn)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，

工業(yè)和信息化部于

2017

年底印發(fā)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法，從

2018

年初開(kāi)始實(shí)施，在此期間也順利簽約了大量的產(chǎn)能臵換項(xiàng)目。

2018

年實(shí)施該辦法以來(lái)至

2020

年累計(jì)退出煉鐵產(chǎn)能

17368

萬(wàn)噸，新

投煉鐵產(chǎn)能

14175

萬(wàn)噸，凈退出

3193

萬(wàn)噸，整體退出比例在

1.18：1；

退出煉鋼產(chǎn)能

16525

萬(wàn)噸，新投煉鋼產(chǎn)能

13895

萬(wàn)噸，凈退出

2630

萬(wàn)噸，整體退出比例在

1.15：1。工信部對(duì)原產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法進(jìn)行修訂，出臺(tái)了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能臵換

實(shí)施辦法，自

2021

年

6

月

1

日起實(shí)施。大幅提高鋼鐵臵換比例，擴(kuò)

大大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域，明確臵換范圍，嚴(yán)守不新增產(chǎn)能紅線。根

據(jù)最新實(shí)施辦法，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)展為京津冀、長(zhǎng)三角、珠

三角、汾渭平原等地區(qū)以及其他“2+26”大氣通道城市。上述地區(qū)嚴(yán)

禁增加鋼鐵產(chǎn)能總量。重點(diǎn)區(qū)域臵換比例不低于

1.5：1，其他地區(qū)臵

換比例不低于

1.25：1。此外，未完成鋼鐵產(chǎn)能總量控制目標(biāo)的省（區(qū)、

市），不得接受其他地區(qū)出讓的鋼鐵產(chǎn)能。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)禁止在合規(guī)

園區(qū)外新建、擴(kuò)建鋼鐵冶煉項(xiàng)目。預(yù)計(jì)

2021

年鋼鐵產(chǎn)能臵換大約在

3500

萬(wàn)噸，考慮

2020

年底投放的

產(chǎn)能產(chǎn)量的釋放，以及新產(chǎn)能爬坡問(wèn)題，預(yù)計(jì)

2021

年實(shí)際產(chǎn)量釋放

3000

萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)供給增長(zhǎng)

2.2%左右。此外，隨著近兩年鋼鐵行

業(yè)技改和設(shè)備能力的提升，臵換產(chǎn)能的實(shí)際生產(chǎn)能力或大大提升。電爐產(chǎn)能成為決定行業(yè)供需平衡的邊際產(chǎn)能。由于廢鋼價(jià)格居高不下，

電爐成本普遍高于高爐，這也使得電爐的成本線成為未來(lái)行業(yè)利潤(rùn)的

重要支撐。通過(guò)電爐供給的調(diào)整完成行業(yè)供需平衡，具體演繹路徑：

新增高爐產(chǎn)能投產(chǎn)——供給增加——行業(yè)利潤(rùn)下降——高成本電爐階

段性關(guān)停——供給減少——行業(yè)供需重新回到平衡，利潤(rùn)回升。成本端：鐵礦石價(jià)格130-180美元/噸高位維持2021

年上半年鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，整體維持高位運(yùn)行。

上半年普氏

62%鐵礦石指數(shù)均值

183.45

美元/噸，并在

5

月

12

日創(chuàng)歷

史高位

233.10

美元/噸。本輪鐵礦石價(jià)格上漲因素：一是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)

伴隨新冠疫情好轉(zhuǎn)持續(xù)恢復(fù)，鋼材需求保持較高增長(zhǎng)導(dǎo)致需求增加；

二是國(guó)外主流礦山發(fā)運(yùn)量不及預(yù)期；三是中國(guó)與澳洲地緣政治和貿(mào)易

摩擦進(jìn)一步加劇供給緊張趨勢(shì)；四是部分投機(jī)資本借機(jī)炒作推高鐵礦

石價(jià)格。從

2021

年

6

月起，隨著鋼鐵產(chǎn)能回頭看、產(chǎn)能產(chǎn)量雙控、鋼鐵出口關(guān)

稅政策以及貨幣政策等國(guó)家宏觀調(diào)控措施的實(shí)施，鐵礦石價(jià)格逐步回

歸基本面，震蕩下行至

130

美元/噸左右。我們預(yù)計(jì)，年內(nèi)鐵礦石價(jià)格

在宏觀調(diào)控政策壓力下，進(jìn)一步上行價(jià)格有限；同時(shí)，基于實(shí)際的基

本面供需，進(jìn)一步下行空間也有限。預(yù)計(jì)價(jià)格維持在

130-180

美元/噸

之間高位區(qū)間震蕩。其他原料中，廢鋼價(jià)格方面，再生鋼鐵原料國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，廢鋼對(duì)

鐵礦石有望形成替代優(yōu)勢(shì)，在政策影響下或?qū)⒂兴蓜?dòng)。焦炭?jī)r(jià)格方

面，受鋼鐵行業(yè)需求邊際支撐，價(jià)格跟隨鋼價(jià)為主，但有望相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。3.2四條精品產(chǎn)線，“稀土鋼”打造差異化優(yōu)勢(shì)公司已形成年產(chǎn)1750萬(wàn)噸鐵、鋼、材配套能力，總體裝備水平達(dá)到國(guó)內(nèi)外一流；形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產(chǎn)格局。板材：擁有

CSP、寬厚板，世界先進(jìn)的

2250mm熱連軋及配套冷軋連

退、鍍鋅等生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力

970

萬(wàn)噸，可生產(chǎn)汽車板、高鋼級(jí)管

線鋼、高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼等高檔產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、機(jī)械、橋梁、造船、

石油、天然氣、軍工等領(lǐng)域，工藝技術(shù)世界領(lǐng)先，是中國(guó)西北地區(qū)最

大的板材生產(chǎn)基地。管材：擁有

5

條無(wú)縫管生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力

180

萬(wàn)噸，可生產(chǎn)石油套

管、管線管、高壓鍋爐管、結(jié)構(gòu)用管等產(chǎn)品,廣泛應(yīng)用于國(guó)家大劇院、

上海浦東機(jī)場(chǎng)、鳥(niǎo)巢等全國(guó)重點(diǎn)工程及中石油、中石化等各大油田，

先后獲得美、德等多國(guó)專業(yè)認(rèn)證，是中國(guó)品種規(guī)格最為齊全的無(wú)縫管

生產(chǎn)基地。型材：擁有

2

條世界先進(jìn)的萬(wàn)能軋機(jī)高速鋼軌生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力

210

萬(wàn)噸，可生產(chǎn)國(guó)內(nèi)外鐵路用系列鋼軌等產(chǎn)品，廣泛運(yùn)用于京滬高

鐵、京廣高鐵、青藏鐵路等多條國(guó)家重要線路，是世界裝備水平最高、

能力最大的高速軌生產(chǎn)基地。線棒材：擁有

4

條線棒材生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力

260

萬(wàn)噸，可生產(chǎn)熱軋

帶肋鋼筋、熱軋光圓鋼筋等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于三峽工程、江陰大橋等

國(guó)家重點(diǎn)工程，是中國(guó)西北地區(qū)高端線棒材生產(chǎn)基地。原材料：擁有

800

萬(wàn)噸焦炭生產(chǎn)能力，為公司高爐原料提供保障。獨(dú)一無(wú)二“稀土鋼”產(chǎn)品打造差異化優(yōu)勢(shì)，加快創(chuàng)新步伐白云鄂博礦中鐵與稀土共生的資源優(yōu)勢(shì)造就了公司獨(dú)有的“稀土鋼”

產(chǎn)品特色，鋼中含稀土，更堅(jiān)、更韌、更強(qiáng)，廣受用戶歡迎。目前，

公司具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級(jí)管線鋼、高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼等生

產(chǎn)能力，填補(bǔ)了內(nèi)蒙古和中西部地區(qū)空白。2021

上半年，公司先后