碳中和化工行業(yè)專題分析報(bào)告

碳中和化工行業(yè)專題分析報(bào)告1.

中國(guó)提出力爭(zhēng)

2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和1.1.碳中和概念及提出背景國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上提出中國(guó)二氧化碳

排放力爭(zhēng)于

2030

年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取

2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這一

承諾迅速成為最受全球關(guān)注的事項(xiàng)之一?！疤歼_(dá)峰”是指在碳中和實(shí)現(xiàn)的

過程中，二氧化碳（CO2）的排放在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)或時(shí)段達(dá)到峰值，之后不

再增長(zhǎng)并逐步回落?！疤贾泻汀笔侵竾?guó)家、企業(yè)、產(chǎn)品、活動(dòng)或個(gè)人在一

定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的

CO2或溫室氣體排放總量，通過使用低碳能

源取代化石燃料、植樹造林等形式，以抵消自身產(chǎn)生的

CO2

或溫室氣體

排放量，實(shí)現(xiàn)正負(fù)抵消。“碳中和”是中國(guó)在全球變暖背景下積極承擔(dān)大國(guó)責(zé)任所許下的重要承

諾。自

20

世紀(jì)

80

年代以來，全球氣溫逐年上升，2020

年全球平均氣溫

較工業(yè)化前上升

1.02℃。全球氣候變暖的主要原因是工業(yè)革命后人類大

量使用化石燃料，二氧化碳等溫室氣體排放量迅速上升。2019

年，西班

牙國(guó)家氣象局的伊薩尼亞天文臺(tái)探測(cè)到地球大氣層二氧化碳濃度突破

415ppm，達(dá)到

416.7ppm，為

300

萬年來的最高值，這意味著全球氣候變

化正在朝著更為危險(xiǎn)的方向發(fā)展。氣候變暖引發(fā)了冰川融化、海平面上

升、極端天氣事件增多增強(qiáng)、自然災(zāi)害頻發(fā)等一系列連鎖反應(yīng)，并引發(fā)

一系列社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題，全球共同應(yīng)對(duì)氣候變化危機(jī)刻不容緩。在工業(yè)革命前，全球二氧化碳排放量極低。1950

年，全球二氧化碳排放

量達(dá)到了

60

億噸，此后二氧化碳碳排放量迅速增長(zhǎng)。1990

年，全球二

氧化碳排放量已達(dá)到

220

億噸，二氧化碳排放量呈倍數(shù)增長(zhǎng)，21

世紀(jì)中

國(guó)加入世貿(mào)組織后這一趨勢(shì)再度增強(qiáng)。2010

年前后，伴隨著全球環(huán)保意

識(shí)的提升，二氧化碳排放量增速放緩。2019

年全球二氧化碳排放量達(dá)到

360

億噸，增速趨近于

0，未來二氧化碳排放量有望逐步下降。中國(guó)由于工業(yè)化起步較晚，仍處于高速發(fā)展期，近年來二氧化碳排放量

增長(zhǎng)迅速。中國(guó)二氧化碳排放量從

2000

年開始持續(xù)上升，2014

年達(dá)到

階段性峰值，2015-2016

年緩慢下降，2016

年后再度呈現(xiàn)緩慢升高趨勢(shì)，

預(yù)計(jì)未來十年中國(guó)碳排放量將緩慢提升直至

2030

年碳達(dá)峰。分區(qū)域來看，2019

年中國(guó)二氧化碳排放量達(dá)到

98.26

億噸，位居世界第

一，美國(guó)、歐盟、印度、俄羅斯及日本緊隨其后，分別排放

49.65、33.30、

24.80、15.33、11.23

億噸，合計(jì)占比

68%。世界各地人均二氧化碳排放

量存在嚴(yán)重不均等的問題。2017

年，全球人均二氧化碳排放量為

4.8

噸。

其中，中東地區(qū)人均排放量最高，卡塔爾人均排放量高達(dá)

49

噸。歐美發(fā)

達(dá)國(guó)家中，澳大利亞、美國(guó)、加拿大人均排放量較高，分別為

17

噸、16.2

噸、15.6

噸。部分歐洲國(guó)家由于較早開始實(shí)施節(jié)能減排舉措，人均碳排

放量與全球平均水平相差不遠(yuǎn)，葡萄牙、法國(guó)及英國(guó)人均二氧化碳排放

量分別為

5.3

噸、5.5

噸、5.8

噸。為了應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的重大挑戰(zhàn)、降低二氧化碳排放量，各國(guó)開始共

同推動(dòng)“碳中和”進(jìn)程。2015

年

12

月，196

個(gè)國(guó)家共同簽署了巴黎協(xié)

定，承諾在

2050-2100

年實(shí)現(xiàn)溫室氣體的排放與吸收之間的平衡，即實(shí)

現(xiàn)全球“碳中和”目標(biāo)，明確了

21

世紀(jì)末將全球溫度升高控制在不超過工

業(yè)化前

2℃的目標(biāo)，并將

1.5℃溫控目標(biāo)確立為應(yīng)對(duì)氣候變化的長(zhǎng)期努力

方向。此前，英國(guó)已于

2008

年頒布?xì)夂蜃兓ò?，明確

2050

年實(shí)現(xiàn)

碳中和，是全球第一個(gè)應(yīng)對(duì)氣候變化并對(duì)該目標(biāo)進(jìn)行法律約束的國(guó)家。

2019

年，歐盟委員會(huì)發(fā)布?xì)W洲綠色協(xié)議，提出到

2050

年歐盟溫室氣

體達(dá)到凈零排放的目標(biāo)。2020

年，中國(guó)提出了于

2060

年實(shí)現(xiàn)“碳中和”

的目標(biāo)。此后，日本、英國(guó)、加拿大、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼提出

2050

年

前實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的政治承諾。目前，已有超過

90

個(gè)國(guó)家提出碳中

和、凈零排放等不同形式的溫室氣體減排目標(biāo)。碳中和已成為全球共同

長(zhǎng)期目標(biāo)。1.2.中國(guó)碳排放政策與發(fā)展規(guī)劃自

2020

年

9

月提出碳中和戰(zhàn)略后，中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列國(guó)家層面的

政策文件。在最新的十四五規(guī)劃中，中國(guó)提出

2035

年碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中

有降；進(jìn)一步加快清潔能源開發(fā)利用，推動(dòng)非化石能源和天然氣成為能

源消費(fèi)增量的主體，更大幅度提高清潔能源消費(fèi)比重；將可再生能源消

費(fèi)納入地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展考核，地市成立“能源局”推進(jìn)落實(shí)，以倒排工

期的形式分解各期目標(biāo)；完善能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系，優(yōu)化電力生產(chǎn)和輸送

通道布局，提升新能源消納和存儲(chǔ)能力等目標(biāo)。此外在

2020

年

12

月的

中央工作會(huì)議和

2021

年兩會(huì)政府工作報(bào)告中，碳達(dá)峰、碳中和都被

作為政府工作重點(diǎn)。各地方政府也在十四五規(guī)劃文件中制定了未來五年的碳減排相關(guān)目標(biāo)。

2021

年

2

月，內(nèi)蒙古自治區(qū)印發(fā)了關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目

標(biāo)任務(wù)若干保障措施（征求意見稿）。意見稿提出，要求嚴(yán)格落實(shí)目標(biāo)

責(zé)任、控制高耗能行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模。從

2021

年起，不再審批焦炭、電石、

聚氯乙烯、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、燒堿、純堿、磷銨、平板玻

璃、鋼鐵、鐵合金、電解鋁、無下游轉(zhuǎn)化的多晶硅、單晶硅等新增產(chǎn)能

項(xiàng)目；除國(guó)家規(guī)劃布局和自治區(qū)延鏈補(bǔ)鏈的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目外，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目。該意見稿是第一個(gè)在規(guī)劃中

準(zhǔn)確提出控制目標(biāo)的的地方性文件，對(duì)后續(xù)其他省份的相關(guān)政策落地提

供了重要的指導(dǎo)意義。1.3.中國(guó)能源消費(fèi)和工業(yè)過程碳排放量占比較高從能源消費(fèi)總量來看，中國(guó)近年來能源消費(fèi)總量增速逐步放緩。2019

年

能源消耗總量達(dá)到

39,361TWh，同比增長(zhǎng)

4%。進(jìn)入

21

世紀(jì)以來，中國(guó)

能源消費(fèi)總量隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸上升。2012

年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，

一次能源消費(fèi)增速隨之放緩，同時(shí)能源利用效率提升，近七年來年均復(fù)

合增速僅為

2.75%。從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，煤炭依然是中國(guó)一次能源消

費(fèi)的主要來源。2019年中國(guó)能源消費(fèi)為48.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長(zhǎng)3.3%，

煤炭消費(fèi)占能源消費(fèi)總量

57.6%，遠(yuǎn)超于世界平均水平

27%，石油消費(fèi)

占能源消費(fèi)總量

19.7%。煤炭在一次能源消費(fèi)中占比仍居高不下，天然

氣碳排放占比有所提升。水電、可再生能源占比僅為

8%、4.7%，清潔能

源仍有較大發(fā)展空間。從碳排放結(jié)構(gòu)來看，能源消費(fèi)和工業(yè)過程碳排放量占比較高。2019

年我

國(guó)碳排放來源結(jié)構(gòu)中，能源消費(fèi)過程占比

76.8%，工業(yè)過程占

15.2%，

農(nóng)業(yè)占比

6.4%，其中能源領(lǐng)域碳排放又主要源自化石燃料。從各細(xì)分行

業(yè)碳排放結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)碳排放主要集中于電力與工業(yè)，電力的二氧化

碳排放占

44.64%，工業(yè)占比

38.92%，兩者相加超過二氧化碳總排放量

的

80%，碳排放結(jié)構(gòu)相對(duì)集中。中國(guó)高耗能子行業(yè)碳排放量較高，化工行業(yè)碳排放量相對(duì)較低。2019

年，

中國(guó)電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)，黑色金屬的冶煉和壓制，非金屬

礦產(chǎn)碳排放占比較高，分別占比為

46.87%、18.39%、11.36%，這些細(xì)分

行業(yè)高度依賴煤炭、石油等能源，受到碳中和政策的沖擊較大?；ぴ?/p>

料及化工產(chǎn)品、石油加工和焦化、化學(xué)纖維、橡膠制品、塑料制品碳排

放量分別為

1.93

億噸、1.42

億噸、343

萬噸、176

萬噸和

176

萬噸，合

計(jì)占比約為

3.55%，碳排放量占比相對(duì)較低。2.

能耗雙控背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，中國(guó)需大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低化石能源在能源消

費(fèi)中的比重，提升風(fēng)電、光伏、核電等可再生能源的比重，逐步實(shí)現(xiàn)低

碳能源。此外，中國(guó)還需加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化存量

產(chǎn)能，嚴(yán)格把控高耗能產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)，提升資源利

用效率，完善低碳發(fā)展體制等。對(duì)于化工行業(yè)，碳中和使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。從供給端來看，高耗

能化工子行業(yè)新增產(chǎn)能將受到嚴(yán)格限制，煤炭能源使用成本上升，從而

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新，提升清潔能源使用比例。在碳中和背景下，龍

頭企業(yè)具有更強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、資源傾斜等，與中小企業(yè)差距

進(jìn)一步拉大，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。從需求端來看，清潔能源使用成

本下降，技術(shù)投入增大，風(fēng)電、光伏等可再生能源需求提升，將迎來高

速發(fā)展期。中下游行業(yè)將迎來需求變革，可降解塑料、生物燃料等具有

節(jié)能降耗作用的化工材料或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機(jī)遇。2.1.

供給端：高耗能產(chǎn)業(yè)受限，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)碳中和政策對(duì)于化工產(chǎn)品的影響主要集中在供給端。伴隨著各省市能耗

雙控政策的逐步落地，高耗能子行業(yè)的產(chǎn)能受到嚴(yán)格供給制約，產(chǎn)能增

速將逐步下降。其中受到影響最大的產(chǎn)品為工業(yè)硅、黃磷、純堿等子行

業(yè)。根據(jù)廣州市、上海市產(chǎn)業(yè)能耗指南，工業(yè)硅、黃磷、氨綸、合成氨、

的產(chǎn)業(yè)能耗較高，行業(yè)準(zhǔn)入值分別為

2800kg標(biāo)煤/噸、2800kg標(biāo)煤/噸、

1450kg標(biāo)煤/噸、1350kg/噸（煤）或

1100kg/噸（天然氣）。未來，這些

行業(yè)受到碳排放量控制的影響，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將受到嚴(yán)格限制，行業(yè)產(chǎn)能在

達(dá)到頂峰后將逐步回落。分區(qū)域來看，中國(guó)高耗能子行業(yè)產(chǎn)能分布較為集中，西部地區(qū)產(chǎn)能受到

沖擊較大。中國(guó)西北部地區(qū)自然資源豐富，地廣人稀，是中國(guó)高耗能產(chǎn)

品的主要生產(chǎn)地。中國(guó)新疆地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)能占總產(chǎn)能

33%，內(nèi)蒙古電石

產(chǎn)能占總產(chǎn)能

36%，電石

PVC產(chǎn)能占總產(chǎn)能

22%。內(nèi)蒙古、新疆、貴

州、云南、山東等地均為化工能耗大省，受碳中和政策的影響較大。以

內(nèi)蒙古為例，關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)若干保障措施確立

了內(nèi)蒙古

2021

年的能源消耗目標(biāo)，并宣布對(duì)化工領(lǐng)域的具體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目

實(shí)施嚴(yán)控。從

2021

年起，不再審批焦炭、電石、聚氯乙烯（PVC）、合

成氨、甲醇、乙二醇、燒堿、純堿（內(nèi)蒙古鼓勵(lì)類項(xiàng)目除外）、磷銨、

黃磷等新增產(chǎn)能項(xiàng)目，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)

目。該政策對(duì)于內(nèi)蒙古地區(qū)高耗能子行業(yè)產(chǎn)能具有重大影響。分行業(yè)來看，煤化工業(yè)碳排放系數(shù)較高，將受到嚴(yán)格限制，工業(yè)過程精

細(xì)化程度有望提升。2020

年現(xiàn)代工業(yè)煤化工產(chǎn)業(yè)碳排放結(jié)構(gòu)中，煤制甲

醇占比最大，為

52.8%，煤制烯烴、煤制油、煤制氣、煤制乙二醇占比

均在

25%以下。2020

年，現(xiàn)代煤化工業(yè)二氧化碳排放量為

3.2

億噸，其

中約

63.5%來自于工藝過程排碳，33%來源于化石燃燒排碳。碳中和政

策將推動(dòng)煤化工業(yè)改進(jìn)工藝流程，提升資源利用效率，提升產(chǎn)業(yè)精細(xì)化

程度。在碳中和政策背景下，高耗能高排放產(chǎn)業(yè)的新增產(chǎn)能擴(kuò)張受限，行業(yè)壁

壘提升。但另一方面，市場(chǎng)整體對(duì)于產(chǎn)品需求量保持穩(wěn)定。中國(guó)甲醇表

觀消費(fèi)量從

2010

年的

2092

萬噸增長(zhǎng)至

2019

年的

6009

萬噸，年均復(fù)合

增速達(dá)

12.4%，PVC表觀消費(fèi)量從

2010

年的

1255

萬噸增長(zhǎng)至

2019

年

的

2027

萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)

5.5%。在產(chǎn)能受到嚴(yán)格控制的背景下，

高耗能產(chǎn)品需求不減，帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。高耗能產(chǎn)品價(jià)值將被重估，

高耗能產(chǎn)品的利潤(rùn)空間有望提升。其中，技術(shù)水平較為先進(jìn)、已提前布

局較多產(chǎn)能的龍頭企業(yè)將充分受益。落后產(chǎn)能加速淘汰，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)再度增強(qiáng)，行業(yè)集中程度進(jìn)一步提升。

在化工行業(yè)中，龍頭企業(yè)往往具有質(zhì)量更高的生產(chǎn)裝置與技術(shù)水平，更

完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，更為精細(xì)的化工產(chǎn)品，以及更先進(jìn)的低碳解決方案，

在能量單耗控制上遠(yuǎn)超中小企業(yè)，能源資源利用效率更高。在碳排放交

易體系下，龍頭企業(yè)碳排放配額低于實(shí)際碳排放量，可以向其他企業(yè)售

出碳排放配額，從而降低運(yùn)營(yíng)成本；而能耗超出配額的中小企業(yè)需要額

外向領(lǐng)先企業(yè)購(gòu)買碳排放額，運(yùn)營(yíng)成本再度提升。領(lǐng)先企業(yè)與中小企業(yè)

的成本差距進(jìn)一步拉大。2.2.需求端：清潔能源占比有望提升，帶動(dòng)相關(guān)子行業(yè)發(fā)展在需求端，碳中和目標(biāo)將催化動(dòng)新能源領(lǐng)域以及具有節(jié)能降耗作用的化

工材料的需求，帶動(dòng)相關(guān)子行業(yè)的迅速發(fā)展。伴隨著能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，新

能源領(lǐng)域?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期，太陽能、風(fēng)能等可再生能源占比提升，帶

動(dòng)上游原材料工業(yè)硅、EVA膠膜、基體樹脂等原材料需求上升。中國(guó)當(dāng)前發(fā)電以火電為主，可再生能源占比較低，具有較大發(fā)展空間。

2020

年，中國(guó)共發(fā)電

76236

億千瓦時(shí)，其中火電

51743

億千瓦時(shí)，占總

發(fā)電量的

67.9%。，水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電占比僅為

18%、5%、3%。

在聯(lián)合國(guó)氣候雄心峰會(huì)上，中國(guó)提出到

2030

年,中國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電總

裝機(jī)容量將達(dá)到

12

億千瓦以上。目前中國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電總裝機(jī)容量為

4.4

億千瓦，未來

10

年平均每年風(fēng)電、光伏裝機(jī)量至少達(dá)到

0.75

億

千瓦，將帶來年化

17%的增長(zhǎng)空間，年均新增裝機(jī)規(guī)模分別為

5,000

萬

-6,000

萬千瓦和

7,000

萬-9,000

萬千瓦。此外，水力發(fā)電、風(fēng)電、核電、光伏等可再生能源發(fā)電技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成

熟，發(fā)電成本已經(jīng)低于煤電。據(jù)

IRENA統(tǒng)計(jì)，風(fēng)電與光伏成本在過去

的十年間下降了

70%、89%，目前光伏的成本為

0.068

美元/千瓦時(shí)，陸

上風(fēng)電成本為

0.053

美元/千瓦時(shí)，海上風(fēng)電成本為

0.115

美元/千瓦時(shí)，

低于中國(guó)火電

0.3-0.4

元/千瓦時(shí)的價(jià)格區(qū)間。在未來實(shí)現(xiàn)碳中和的過程

中，可再生能源發(fā)電替代具有十分廣闊的發(fā)展空間。新能源領(lǐng)域的迅速發(fā)展將帶動(dòng)關(guān)鍵上游原材料的需求提升。光伏發(fā)電的

迅速發(fā)展賦予了上游原材料工業(yè)硅、EVA膠膜巨大增長(zhǎng)空間。中國(guó)光伏

行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019

年，全球多晶硅、硅片、電池片和組件的

全球有效產(chǎn)能分別提升至

67.5

萬噸、185.3GW、210.9GW和

218.7GW。

中國(guó)多晶硅、硅片、電池片和組件的產(chǎn)能在全球占比分別增長(zhǎng)了

7.4、2.9、

4.0

和

0.9

個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著光伏產(chǎn)業(yè)需求擴(kuò)大，工業(yè)硅產(chǎn)能有望持續(xù)

提升。3.

碳中和推動(dòng)供給側(cè)改革，高耗能行業(yè)嚴(yán)控新增產(chǎn)能高耗能、產(chǎn)能過剩的石化化工行業(yè)將最易受到?jīng)_擊。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，單

位

GDP碳排放居于前列的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品分別是煤制乙二醇、煤制甲醇、

合成氨、工業(yè)硅、電石、燒堿、黃磷、MTO、純堿。煤化工：傳統(tǒng)煤化

工產(chǎn)品以合成氨（尿素）、甲醇為主，產(chǎn)品價(jià)值量低。而煤氣化工藝的電

耗、蒸汽消耗都較高，單位

GDP碳排放大。此外，粗煤氣中含有大量

CO2

并經(jīng)甲醇洗環(huán)節(jié)排放，對(duì)合成氣中

CO和

H2

配比調(diào)節(jié)也可能給產(chǎn)

生大量碳排放。另外需要注意的是，根據(jù)工藝技術(shù)的不同和產(chǎn)品配比的

不同，不同企業(yè)的煤化工裝置碳排放量可能有很大差別。國(guó)家發(fā)展和改

革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)改委”）政策研究室主任袁達(dá)在答記者問中提到，

為了實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，我們需要加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大

力淘汰落后產(chǎn)能、化解過剩產(chǎn)能、優(yōu)化存量產(chǎn)能，嚴(yán)格控制高耗能行業(yè)

新增產(chǎn)能。在

2019

年發(fā)布的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019

年本)中，

國(guó)家發(fā)改委提出：對(duì)石化化工行業(yè)的限制類設(shè)有

13

大類，其中涉及了黃

磷、電石、乙烯、甲醇、燒堿等高耗能產(chǎn)業(yè)。以內(nèi)蒙古為代表，全國(guó)各省、直轄市先后制定政府工作目標(biāo)，落實(shí)能耗

雙控計(jì)劃。內(nèi)蒙古發(fā)展改革委員會(huì)發(fā)布關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙

控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施（征求意見稿），其中提到內(nèi)蒙古自治區(qū)為

確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)，2021

年全區(qū)能耗雙控目標(biāo)為單位

GDP能耗下降

3%，能耗增量控制在

500

萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，能耗總量增速控

制在

1.9%左右，單位工業(yè)增加值能耗（等價(jià)值）下降

4%以上；從

2021

年起，不再審批焦炭、電石、聚氯乙烯（PVC）、合成氨、甲醇、乙二

醇、燒堿、純堿（內(nèi)蒙古鼓勵(lì)類項(xiàng)目除外）、磷銨、黃磷等新增產(chǎn)能項(xiàng)

目；在未來三年內(nèi)對(duì)高耗能行業(yè)重點(diǎn)用能企業(yè)實(shí)施節(jié)能技術(shù)改造，“十四

五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目；新建高耗能項(xiàng)目工藝技術(shù)

裝備須達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平、能源利用效率須達(dá)到國(guó)家先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)蒙古

是中國(guó)的能耗大省，此番新政出臺(tái)表明了內(nèi)蒙古確保完成能耗雙控目標(biāo)

和緊跟政策提前布局碳中和的決心，也預(yù)示著內(nèi)蒙古的化工行業(yè)即將邁

向產(chǎn)能結(jié)構(gòu)重新布局的道路。3.1.黃磷：新增產(chǎn)能受限，需求量見頂黃磷又稱白磷，為磷單質(zhì)，是一種應(yīng)用于化肥、農(nóng)藥等領(lǐng)域的工業(yè)原料。

黃磷的生產(chǎn)耗電極大，易造成高碳排放和環(huán)境污染。黃磷由磷礦石在電

爐中生產(chǎn)，電爐生產(chǎn)工藝也會(huì)排放大量二氧化碳。生產(chǎn)一噸黃磷需消耗

約

13,000kW·h電，加之生產(chǎn)黃磷的過程主要是以煤為燃料，能源利用效

率較低且會(huì)排放大量廢氣污染環(huán)境。中國(guó)黃磷主要產(chǎn)能的地域較為集中。

中國(guó)黃磷主要產(chǎn)能集中在云南、新疆、寧夏和陜西。以

CR5

計(jì)算，目前

黃磷行業(yè)

CR5

為

32.7%，行業(yè)內(nèi)上市公司包括興發(fā)集團(tuán)、云南彌勒、宣

威磷電等?！叭住闭乌厔?shì)加劇，黃磷產(chǎn)能逐年下降，產(chǎn)能過剩顯著。因?yàn)辄S磷屬

戰(zhàn)略性不可再生資源，中國(guó)已限制黃磷礦的開采。2016

年至

2020

年，

黃磷的產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為-3.21%。2020

年黃磷產(chǎn)能為

133.75

萬噸，產(chǎn)量為

70.43

萬噸，均為近

5

年最低水平。

2016

年至

2020

年，黃磷產(chǎn)能利用率始終低于

55%，2020

年產(chǎn)能利用率

僅為

39%，產(chǎn)能過剩問題顯著。黃磷需求量基本見頂，預(yù)計(jì)未來不會(huì)增長(zhǎng)。黃磷主要用于生產(chǎn)熱法磷酸

和草甘膦。政策層面，2015

年農(nóng)業(yè)部制定了到

2020

年化肥使用量零

增長(zhǎng)行動(dòng)方案和到

2020

年農(nóng)藥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案。隨著各項(xiàng)

嚴(yán)格政策的出臺(tái)，草甘膦和磷酸的消費(fèi)量逐漸下降，近年來草甘膦的消

費(fèi)量平穩(wěn)。2016

年至

2020

年，黃磷表觀消費(fèi)量呈下降趨。3.2.電石：產(chǎn)能過剩改善，一體化公司受益電石是單位生產(chǎn)能耗極高的化工品，也是能耗雙控政策重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

電石又稱碳化鈣，耗電極大，成本結(jié)構(gòu)中有

40%為電耗，為化工品之最，

而且電石原料生石灰煅燒過程中也會(huì)排放大量二氧化碳，生產(chǎn)過程中環(huán)

保污染也大，目前全國(guó)也已基本禁止新建產(chǎn)能。內(nèi)蒙古已出臺(tái)了一系列

政策嚴(yán)控新增的高能耗項(xiàng)目，新疆目前尚未出臺(tái)此類嚴(yán)令，但新疆與內(nèi)

蒙古同為能耗大省，未來或?qū)⑿Х聝?nèi)蒙古出臺(tái)政策管控高耗能項(xiàng)目。中國(guó)電石主要產(chǎn)能集中在西北部和中部地區(qū)，行業(yè)集中度存在提升空間。

中國(guó)電石主要產(chǎn)能集中在內(nèi)蒙古、新疆、寧夏、陜西和甘肅。以

CR5

計(jì)

算，目前電石行業(yè)集中度為

18.2%，較為分散，存在進(jìn)一步提升空間。

行業(yè)內(nèi)上市公司包括中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)等。電石產(chǎn)能過剩情況持續(xù)改善。在豐富的煤炭資源的支持下，中國(guó)電石行在

2015

年以前經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，產(chǎn)能持續(xù)攀升。2015

年電石產(chǎn)

能達(dá)到

4,805

萬噸，但產(chǎn)能利用率僅為

54.69%，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重。

2014

年起，中國(guó)開始逐漸加強(qiáng)對(duì)電石行業(yè)的管控，分別發(fā)布了多項(xiàng)針對(duì)

優(yōu)化電石產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的報(bào)告及指導(dǎo)意見，2016

年電石產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)。經(jīng)

過多年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，電石產(chǎn)能過剩情況有所緩解。2020

年中國(guó)電石

產(chǎn)能為

4,097

萬噸，2016

年至

2020

年產(chǎn)能

CAGR為-.32%，同年產(chǎn)能

利用率上升至

68.14%，近五年

CAGR為

2.95%，未來有望進(jìn)一步提高。電石的重要下游為

PVC，消費(fèi)量雖有所反彈，未來增長(zhǎng)或受政策限制。

近年來，PVC需求擴(kuò)張，作為中國(guó)

PVC生產(chǎn)的主要工藝電石法的主要

原材料，電石消費(fèi)量略有反彈，2020

年消費(fèi)量接近

2,780

萬噸，同比增

長(zhǎng)

8.03%。2016

年至

2020

年，電石消費(fèi)量

CAGR為

1.94%。然而，隨

著國(guó)家對(duì)電石法聚氯乙烯的政策控制，電石及電石法生產(chǎn)裝置將受到許

多限制。這是因?yàn)椋涸陔娛ㄉa(chǎn)環(huán)節(jié)中，石油焦的制備、煅燒石灰石

（碳酸鈣）和用碳還原

CaO這三個(gè)過程都會(huì)產(chǎn)生

CO2，每生產(chǎn)

1

噸

PVC的總排放量為

7.4

噸

CO2，碳排放水平較高，并且會(huì)排出大量粉塵、硫

酸性廢水等污染物。相比之下，采用油氣裂解乙烯法生產(chǎn)

1

噸

PVC，總

排放量?jī)H為

2.25

噸

CO2，污染更少。在國(guó)家政策影響下，聚氯乙烯的主要生產(chǎn)方式將逐漸向碳排放更低的乙烯法轉(zhuǎn)換，從而限制電石消費(fèi)量

的進(jìn)一步增加。3.3.聚氯乙烯：需求增長(zhǎng)，有望維持行業(yè)景氣聚氯乙烯用途廣泛，生產(chǎn)以電石法為主，產(chǎn)能集中在西北地區(qū)。聚氯乙

烯（簡(jiǎn)稱

PVC），是合成樹脂中的重要品類，消費(fèi)量位列五大通用樹脂

中的第三位，產(chǎn)量居首位，被廣泛運(yùn)用于建筑材料、工業(yè)制品、日用品、

包裝材料等領(lǐng)域。PVC生產(chǎn)工藝主要為電石法和乙烯法，其原材料分別

為煤炭和原油。中國(guó)在“富煤貧油”的能源現(xiàn)狀下，采用電石法的生產(chǎn)企

業(yè)占總量的

80%以上。而電石法生產(chǎn)

1

噸

PVC的總排放量高，達(dá)

7.4

噸

CO2，并且會(huì)排出大量粉塵、硫酸性廢水等污染物。相比之下，采用油

氣裂解乙烯法生產(chǎn)

1

噸

PVC，總排放量?jī)H為

2.25

噸

CO2，污染更少。

未來中國(guó)將繼續(xù)限制電石法制

PVC，鼓勵(lì)企業(yè)轉(zhuǎn)向污染更低的乙烯法

制

PVC。中國(guó)

PVC主要產(chǎn)能分布于內(nèi)蒙古、新疆、山東、陜西和山西。國(guó)內(nèi)

PVC產(chǎn)能過剩情況顯著改善。中國(guó)作為世界首位的

PVC生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2010

年

PVC產(chǎn)能利用率僅為

55.3%，產(chǎn)能明顯過剩。2015

年

底，中國(guó)實(shí)行

PVC行業(yè)供給側(cè)改革，在逐步淘汰沒有資源優(yōu)勢(shì)的地區(qū)

企業(yè)后，中國(guó)

PVC產(chǎn)能基本穩(wěn)定維持在

2,400-2,500

萬噸，直至

2019

年

開始顯著增長(zhǎng)，2016

年至

2020

年產(chǎn)能

CAGR為

4.05%，2020

年

PVC產(chǎn)能為

2,713

萬噸，產(chǎn)能利用率為

76.46%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目前取得了階

段性成果。PVC需求保持增勢(shì)，以塑代鋼”、“以塑代木”推動(dòng)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2020

年

PVC消費(fèi)量達(dá)

1,887

萬噸，2015

年

2020

年

CAGR實(shí)現(xiàn)

3.17%。PVC的

下游主要由管材、型材、薄膜等建筑材料構(gòu)成，少量用于制作革類用品，

因此其需求情況與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。但從長(zhǎng)期來看，中國(guó)房地產(chǎn)行

業(yè)處于下行低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來難以對(duì)

PVC的需求產(chǎn)生太大影響。2016

年來，國(guó)內(nèi)

PVC表觀需求量增速維持在

5-10%。除庫存周期因素外，

2020

年下半年的

PVC行情為：PVC需求快速增長(zhǎng)，帶來全國(guó)

PVC的

供需緊張。3.4.甲醇：煤制甲醇工藝技術(shù)受限制，產(chǎn)能過剩明顯甲醇是一種重要的有機(jī)原料，可用于制作烯烴、甲醛、醋酸等多種化工

產(chǎn)品。甲醇的下游用途較為廣泛，覆蓋農(nóng)藥、醋酸、液化氣、甲醇燃料、

DMF等領(lǐng)域。煤制甲醇的碳排放主要來自兩個(gè)部分，一個(gè)是外部耗能

所帶來的間接排放（燃料燃燒、電力供應(yīng)），另一個(gè)主要是生產(chǎn)工藝中變

換凈化環(huán)節(jié)所帶來的碳排放。據(jù)甲醇生產(chǎn)企業(yè)碳排放量核算報(bào)告，生

產(chǎn)每噸甲醇消耗約

1.43

噸標(biāo)準(zhǔn)煤，產(chǎn)生碳排放約

3.65

噸，其中工藝流

程貢獻(xiàn)

2.14

噸碳排放，外部耗能間接排放

1.51

噸。甲醇需求持續(xù)上升，產(chǎn)能明顯過剩。2013-2020

年甲醇需求持續(xù)穩(wěn)步上

升，消費(fèi)量

CAGR實(shí)現(xiàn)

9.4%。隨著后期國(guó)家嚴(yán)格的碳排放標(biāo)準(zhǔn)背景下，

環(huán)保監(jiān)察力度的日趨嚴(yán)格，清潔燃料備受關(guān)注，甲醇燃料因其清潔、價(jià)

格相對(duì)低廉的等特點(diǎn)，逐漸成為能源替代產(chǎn)品的首選。后期看隨著全球

碳中和的推廣，甲醇汽油、船用燃料等方面將得以大力推廣。因此，我

們認(rèn)為，未來甲醇的需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。甲醇的下游消費(fèi)刺激推

動(dòng)了近幾年來中國(guó)甲醇產(chǎn)能快速擴(kuò)張，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020

年中國(guó)甲

醇的總產(chǎn)能約為

9,202

萬噸，總產(chǎn)量為

6,717

萬噸，2013-2020

年

CAGR達(dá)

9.2%。2020

年甲醇產(chǎn)能利用率為

73%；2016-2020

年中國(guó)甲醇的產(chǎn)能

利用率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。而其產(chǎn)能利用率最高僅為

2018

年的

65.17%，

之后開始下滑，2020

年減少至

59.16%，產(chǎn)能明顯過剩。目前，煤制甲醇行業(yè)集中度較低，產(chǎn)能較為分散。2020

年中國(guó)煤制甲醇的產(chǎn)能約為

7,672

萬噸；行業(yè)集中度方面，目前煤制甲

醇的產(chǎn)能較為分散造成行業(yè)集中度較低，以

CR5

計(jì)算，煤制甲醇行業(yè)集

中度僅為

19%左右，預(yù)計(jì)在碳中和催生的供給側(cè)改革中將會(huì)出清大批落

后產(chǎn)能，行業(yè)集中度提升空間較大。3.5.燒堿：行業(yè)集中度較低，落后產(chǎn)能有望逐步退出氫氧化鈉也稱燒堿，是“三酸兩堿”之一的基礎(chǔ)化工原料，外觀呈無色透

明晶體，可用于日常生活、工業(yè)制品、污水處理等領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域

十分廣泛。工業(yè)上常以原鹽為原料，使用電解法生產(chǎn)燒堿。電解法可分

為隔膜電解法和離子膜交換法，國(guó)內(nèi)采用工藝主要以后者為主，離子膜

交換法的成品為離子膜固體燒堿。電解法制燒堿依賴于電解水，電耗極

大，單噸離子膜燒堿耗電量

2,150~2,350

度，此外在燒堿生產(chǎn)過程中，

特別是固堿生產(chǎn)還需要消耗大量蒸汽。且燒堿單噸產(chǎn)品價(jià)值量較低，因

此燒堿單位

GDP碳排放大，是碳中和政策的重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。近幾年中國(guó)燒堿消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率有所提升，未來新增產(chǎn)能

或受環(huán)保政策限制。2010-2020

年，中國(guó)燒堿表觀消費(fèi)量總體穩(wěn)定增長(zhǎng)，

2020

年表觀消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)

3,532

萬噸，2015

年-2020

年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

4.3%。2020

年中國(guó)燒堿產(chǎn)能

4,249

萬噸/年，產(chǎn)能利用率

85.8%。2015-

2020

年燒堿產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2020

年達(dá)到

4,249

萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為

1.87%。燒堿的產(chǎn)能利用率在

2020

年

2015

年以來新高，為

85.8%。未

來中國(guó)將繼續(xù)收緊環(huán)保政策以控制燒堿產(chǎn)能的擴(kuò)張，并限制新建除廢鹽

綜合利用的離子膜燒堿裝置外的燒堿生產(chǎn)裝置。3.6.純堿：光伏玻璃帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)，新增產(chǎn)能有限純堿也叫碳酸鈉，是重要的基礎(chǔ)化工品，“與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，下游應(yīng)

用領(lǐng)域非常廣泛，主要包括玻璃、輕工與印染、洗滌劑等。純堿可由三

種途徑獲取，分別是聯(lián)堿法、氨堿法、天然堿法工藝，產(chǎn)能占比分別

49%、

46%、5%，根據(jù)此前純堿行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，氨堿法輕質(zhì)純堿綜合能耗小于

等于

370kgce/t，聯(lián)堿法雙噸綜合能耗小于等于

245

kgce/t。聯(lián)堿法和氨

堿法的生產(chǎn)過程中都會(huì)產(chǎn)生大量的三廢，而井下循環(huán)制堿是一種更為清

潔的新工藝，以純堿生產(chǎn)排放的廢液代替清水注井化鹽生產(chǎn)氯化鈉和氯

化鈣，從而實(shí)現(xiàn)循環(huán)生產(chǎn)。純堿生產(chǎn)過程消耗二氧化碳，但行業(yè)規(guī)模大，

能耗帶來的間接碳排放總量較大。純堿的單噸電耗不算很高，但由于其

原料為石灰石，煅燒過程中會(huì)排放大量二氧化碳，且單噸產(chǎn)品價(jià)值量較

低、單位

GDP碳排放大。近年來全國(guó)范圍內(nèi)均已禁止純堿產(chǎn)能限制，

僅有個(gè)別企業(yè)以產(chǎn)能置換名義新增產(chǎn)能。光伏玻璃是純堿增長(zhǎng)最快的下游。純堿是傳統(tǒng)浮法玻璃和光伏玻璃的重要原料，約

40%純堿用于玻璃制造。純堿最主要的下游為傳統(tǒng)浮法玻璃，

其需求情況與房地產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)，純堿的需求基本維持在

2,300-2,600

萬

噸/年，2020

年純堿消費(fèi)量為

2,453

萬噸，2016-2020

年消費(fèi)量

CAGR為

0.8%。碳中和背景下，光伏行業(yè)將確定性快速擴(kuò)張，光伏玻璃產(chǎn)能也

將隨之大幅增加。從投產(chǎn)進(jìn)度看，光伏玻璃在

2021

年有約

18,650熔量計(jì)劃投產(chǎn)，以單耗

0.2

噸純堿計(jì)算，新增光伏玻璃有望為純堿帶來

超過

120

萬噸/年新增需求。而未來隨著光伏行業(yè)擴(kuò)張預(yù)計(jì)光伏玻璃產(chǎn)

能還將增加，純堿行業(yè)有望在逐漸走出過剩局面，進(jìn)入供不應(yīng)求的階段。2020

年純堿產(chǎn)能為

3,317

萬噸，同比增長(zhǎng)

2.16%，產(chǎn)

量為

2,759

萬噸，同比減少

1.58%，2020

年產(chǎn)能利用率為

83%，純堿近

五年的產(chǎn)能利用率基本維持在

85%左右。2021

年預(yù)期新增純堿產(chǎn)能

60

萬噸，根據(jù)投產(chǎn)時(shí)間進(jìn)行折算，21

年實(shí)際

加權(quán)新增產(chǎn)能僅為

28.33

萬噸，僅占

2020

年產(chǎn)能的

0.85%；在假設(shè)新增

產(chǎn)能

80%開工率情況下，新增產(chǎn)能

21

年最多貢獻(xiàn)產(chǎn)量

22.67

萬噸，占

20

年總產(chǎn)量的

0.83%。2022

年計(jì)劃新增投產(chǎn)

75

萬噸，占

2020

年產(chǎn)能

的

2.25%?？傮w而言，未來兩年新增產(chǎn)能僅為

135

萬噸，年均增速僅為

2%。純堿產(chǎn)能集中度有望進(jìn)一步向行業(yè)龍頭集中。行業(yè)集中度方面，以

CR5

計(jì)算，2020

年純堿行業(yè)集中度為

37.9%，其中三友化工、河南金山、山

東?；痪赢a(chǎn)能前三，三者合計(jì)占中國(guó)純堿總產(chǎn)能的

28.8%，目前來看

純堿產(chǎn)能較為集中，未來純堿龍頭有望在此輪供給側(cè)改革中充分受益，

進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先地位。3.7.

鈦白粉：硫酸法工藝受限制，落后產(chǎn)能有望逐步退出鈦白粉又名二氧化鈦（TiO2），是一種重要的無機(jī)化工顏料，在涂料、油

墨、造紙、塑料橡膠、化纖、陶瓷等工業(yè)中有重要用途。當(dāng)前中國(guó)鈦白

粉生產(chǎn)分為硫酸法、氯化法兩種工藝，產(chǎn)能占比分別為

82.8%、17.2%，

其中硫酸法金紅石型、銳鈦型鈦白粉新建產(chǎn)能單位產(chǎn)品能耗準(zhǔn)入值分別

為

1100、800kgce/t，氯化法工藝為

900kgce/t。硫酸法鈦白粉主要原材料

為鈦精礦，氯化法鈦白粉主要原材料為高鈦渣或金紅石，高鈦渣前期煉

制能耗較高，中國(guó)整體鈦資源品質(zhì)較低，高品位鈦礦需要大量進(jìn)口。近年來鈦白粉需求基本維持穩(wěn)定，2020

年消費(fèi)量為

228

萬噸，2016-2020

年年復(fù)合增長(zhǎng)率約為

4.0%。中國(guó)鈦白粉最大的消費(fèi)市場(chǎng)是涂料行業(yè)，涂

料作為一種中間商品，其景氣度與下游汽車工業(yè)，房地產(chǎn)，基礎(chǔ)建設(shè)和

家居業(yè)等終端消費(fèi)市場(chǎng)密切相關(guān)。長(zhǎng)期來看，中國(guó)房地產(chǎn)及汽車需求量

都處于下行低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來難以對(duì)鈦白粉的需求量產(chǎn)生大力拉動(dòng)。中國(guó)鈦白粉產(chǎn)能規(guī)模近十年仍保持較高增速。2015

年以前中國(guó)鈦白粉行

業(yè)產(chǎn)能過剩明顯。2015

年后中國(guó)實(shí)施了更為嚴(yán)格的環(huán)保政策，對(duì)硫酸法

鈦白粉進(jìn)行嚴(yán)格控制，部分小型鈦白粉和不具備污染處理能力的生產(chǎn)企

業(yè)被迫關(guān)停，部分大型生產(chǎn)廠家開始向?qū)Νh(huán)境污染更少、產(chǎn)品質(zhì)量更好

的氯化法生產(chǎn)鈦白粉工藝轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性過剩的現(xiàn)象得到緩解。2016-2020

年中國(guó)鈦白粉年產(chǎn)能從

318

萬噸上升到

423

萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

4.2%。2020

年鈦白粉產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)

78.64%，較

2013

年提升了

10%。

目前中國(guó)鈦白粉行業(yè)仍分散，2020

年

CR3

產(chǎn)能占比約

38%。目前國(guó)內(nèi)

硫酸法產(chǎn)能占比仍為

80%以上，限制硫酸法鈦白粉的政策將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)該

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更合理的方向前進(jìn)。能耗高的落后小產(chǎn)能較多，在碳達(dá)峰、

碳中和政策影響下，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

格局將優(yōu)化，集中度有望持續(xù)提高。3.8.

金屬硅：供需兩端受益，龍頭量?jī)r(jià)齊升首選，同時(shí)從能源角度，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能分布也集中于云南（水電資源）和新

疆（廉價(jià)火電），而合盛硅業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一龍頭。工業(yè)硅是高耗能冶金行業(yè)，

新疆的煤炭、電力、石墨電極等原材料的價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及云南的資源和水

電優(yōu)勢(shì)使其成為工業(yè)硅產(chǎn)能集中地，同時(shí)兩地又擁有豐富的高品位硅石

資源。2020

年新疆和云南產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)比重分別為

35.3%和

23.9%，兩者

合計(jì)占比近

60%；而產(chǎn)量占比分別為

41.9%和

21.4%，兩者合計(jì)占比約

63%，是國(guó)內(nèi)最重要的兩大工業(yè)硅生產(chǎn)基地。合盛硅業(yè)當(dāng)前工業(yè)硅基地

主要位于新疆，西部合盛和鄯善合盛分別擁有

35

萬噸和

40

萬噸工業(yè)硅

產(chǎn)能，同時(shí)擬在云南昭通建設(shè)

40

萬噸產(chǎn)能。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，合盛硅業(yè)

是國(guó)內(nèi)唯一龍頭，根據(jù)

SAGSI，其

2020

年產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)比重約

24%，而

第二名占國(guó)內(nèi)比重僅不到

6%，此外，Top10

合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)比重為

45%，

也表明行業(yè)內(nèi)仍然充斥大量中小產(chǎn)能。主產(chǎn)地出臺(tái)政策促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展：控規(guī)模+拓下游+重環(huán)保+降成本。

產(chǎn)能方面，兩大優(yōu)質(zhì)主產(chǎn)地新疆和云南均限制工業(yè)硅產(chǎn)能總量，分別控

制在

200

萬噸和

130

萬噸內(nèi)，2020

年兩地的產(chǎn)能已分別達(dá)到

170

萬噸和

115

萬噸，接近紅線水平。同時(shí)環(huán)保方面，對(duì)于已有的不符合環(huán)保要求

的落后產(chǎn)能，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)關(guān)停和淘汰。受到主產(chǎn)地政策的限制，合盛硅業(yè)云南基地投產(chǎn)確定性與其他企業(yè)進(jìn)一

步拉開。由于新疆和云南的成本以及資源優(yōu)勢(shì)，工業(yè)硅新增產(chǎn)能大部分

集中于兩地。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，計(jì)劃或宣告建設(shè)的工業(yè)硅潛在產(chǎn)能供給約

190

萬噸，但大部分未能成功推進(jìn)，我們判斷是配額政策限制的因素。

我們認(rèn)為當(dāng)前較為確定的在建產(chǎn)能釋放是合盛硅業(yè)云南基地的

40

萬噸

和新安（云南）的一期

3.3

萬噸，而合盛硅業(yè)項(xiàng)目因當(dāng)?shù)卣叨戎匾?/p>

其確定性更強(qiáng)。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，云南政府關(guān)注工業(yè)硅企業(yè)脫硫環(huán)保裝置的安裝，或強(qiáng)制

關(guān)閉不達(dá)標(biāo)裝置。根據(jù)云南工信部

2017

年數(shù)據(jù)，1

萬噸產(chǎn)量規(guī)模以下的

硅廠產(chǎn)量合計(jì)占比約占云南

58.8

萬噸產(chǎn)量的

36%。而根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，

大部分云南小裝置都未配備脫硫裝置，且根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，一臺(tái)脫硫

設(shè)備一年運(yùn)行費(fèi)用需

2700

萬元，因此需關(guān)注政策執(zhí)行力度，或加速行業(yè)

出清。工業(yè)硅價(jià)格未來有望受益于需求端的擴(kuò)張。細(xì)分領(lǐng)域分布方面，光伏行

業(yè)擴(kuò)張帶動(dòng)多晶硅維持高增，結(jié)合擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，是工業(yè)硅需求增長(zhǎng)的最重要來源。而供給端，確定性的新增供給主要是

40

萬噸公司云南基地（計(jì)

劃

2022

年投產(chǎn)）以及合盛鄯善基地開工率提升。庫存端：行業(yè)歷經(jīng)

2019-

2020

年兩年持續(xù)去庫存，也有望支撐價(jià)格中樞上行。從

2007

年至今歷史價(jià)格回溯看，當(dāng)前工業(yè)硅景氣度較高，但我們認(rèn)為

本輪景氣周期高度和持續(xù)性或超預(yù)期。過去對(duì)供給限制并非強(qiáng)制，往往

需求拉動(dòng)的景氣上行都會(huì)面臨新增供給的壓制，而當(dāng)前工業(yè)硅供給端面

臨著政策對(duì)新增產(chǎn)能限制的同時(shí)還疊加落后小產(chǎn)能出清可能（例如云南

脫硫政策），且從需求端看下游多晶硅快速擴(kuò)產(chǎn)以及有機(jī)硅穩(wěn)定增長(zhǎng)提

振工業(yè)硅需求增速，邊際看未來工業(yè)硅供需情況有望持續(xù)改善。4.

中下游行業(yè)迎來需求變革，減排催生新增長(zhǎng)領(lǐng)域4.1.可降解塑料：政策驅(qū)動(dòng)下游多領(lǐng)域需求爆發(fā)推廣使用可降解塑料，尤其是生物降解塑料，可以有效降低碳排放。可

降解塑料一般指降解塑料，在保質(zhì)期內(nèi)可滿足使用要求并保持性能不變，

使用后以在自然環(huán)境中獲特定情境下降解成對(duì)環(huán)境無害的物質(zhì)。從原料

來看，目前常見的可降解塑料中

PLA、PHA、PBS等來自農(nóng)作物，PBAT、

PCL來自石化原料。從降解機(jī)理看，常見的降解塑料包括光降解型塑料、

生物降解型塑料、光/氧化/生物全面降解性塑料等。光降解過程可控性較

差，因此難以推廣應(yīng)用，而生物降解塑料貯存運(yùn)輸方便，應(yīng)用范圍較廣。

生物降解塑料能被自然界中存在的微生物，如細(xì)菌、霉菌和藻類等，在

一定條件下分解為低分子化合物的塑料，不通過焚燒或填埋即可實(shí)現(xiàn)良

好處理，可有效降低碳排放。限塑、禁塑政策持續(xù)出臺(tái)，為可降解塑料打開巨大替代性增長(zhǎng)空間。近

年來，國(guó)家出臺(tái)一系列政策有計(jì)劃、分步驟解決中國(guó)塑料污染治理問題，

推動(dòng)可降解塑料的研發(fā)和應(yīng)用。2020

年初，發(fā)改委與生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)

布了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見，計(jì)劃在

2022

年實(shí)現(xiàn)一次

性塑料制品用量減少，廢棄物資源化利用比例大幅提升和替代產(chǎn)品推廣

等目標(biāo)；禁止生產(chǎn)和銷售厚度小于

0.025mm的超薄塑料購(gòu)物袋、厚度

小于

0.01mm的聚乙烯農(nóng)用地膜、一次性發(fā)泡塑料餐具和塑料棉簽

（2020

年底）、含塑料微珠的日化產(chǎn)品（2020

年停止生產(chǎn)、2022

年禁

止銷售），全面禁止廢塑料進(jìn)口，禁止或限制使用不可降解塑料袋、一次

性塑料餐具、賓館和酒店一次性塑料用品和快遞塑料包裝；加強(qiáng)推廣和

應(yīng)用可降解塑料等替代產(chǎn)品。30

多個(gè)省市區(qū)政府也出臺(tái)了相應(yīng)的限塑和

禁塑治理辦法?？山到馑芰嫌芯薮蟮氖袌?chǎng)滲透空間。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告顯示，

2019

年中國(guó)塑料制品產(chǎn)量高達(dá)

8184

萬噸，約占全球塑料需求量

1/4。

與此同時(shí)，2019

年中國(guó)生物降解塑料消費(fèi)量?jī)H為

52

萬噸，在全球中占

比僅為

4.6%，顯著低于全球平均水平。生物降解塑料在包裝薄膜、農(nóng)用地膜、一次性塑料制品等重點(diǎn)替代領(lǐng)域

有巨大需求空間。限塑禁塑政策重點(diǎn)關(guān)注以上領(lǐng)域的替代產(chǎn)品推廣。國(guó)

家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示。2019

年中國(guó)塑料薄膜產(chǎn)量為

1594.6

萬噸，其中農(nóng)

用薄膜產(chǎn)量為

85.2

萬噸；2020

年前三季度中國(guó)塑料薄膜產(chǎn)量為

1060.1

萬噸，其中農(nóng)用塑料薄膜產(chǎn)量為

56.3

萬噸