電力設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF把握碳中和進(jìn)程投資機(jī)遇

1010101010/103-01-081010101010/103-01-0821期)：重視低谷期醞釀的新周期_20230102》--2023/01/02年投資策略：供需中周期最關(guān)鍵一新成長(zhǎng)加速-20221227》2022/12/28證券分析師：劉強(qiáng)要鋼鐵、有色、建材為代表的傳統(tǒng)高耗能行業(yè)減排潛力巨大。減排潛力+產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈向上，而發(fā)電結(jié)明顯，我國(guó)龍頭已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，而在龍頭牽引+自主品牌電動(dòng)R以火電、鋼鐵&有色、建材為代表的傳統(tǒng)高耗能行業(yè)龍頭一方一方面受益于鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策邊際趨嚴(yán)帶來的產(chǎn)業(yè)集中度與供給剛車碳減排持續(xù)實(shí)現(xiàn)降本增效，詮釋強(qiáng)者恒強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。12讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告太平洋證券股份有限公司證券研究報(bào)告告 2)成分股市值和權(quán)重分布較為集中，成分股市值的數(shù)量分布以市股主要集中于鋰電、光伏、電力、有色、建材等行業(yè)龍頭公司。億元，占比26.13%%；貨幣市場(chǎng)型基金規(guī)模4975.26億元，占比基金數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF(562990.OF)是緊密跟蹤中證指數(shù))基金中最大。 1.碳中和頂層設(shè)計(jì)政策持續(xù)推出，清潔能源發(fā)展與傳統(tǒng)能源減排并行 61.1碳中和政策持續(xù)推出，彰顯減碳決心 6 1.3火電、建材及油氣煉化加工等傳統(tǒng)行業(yè)減排潛力可觀 72.新能源汽車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)廣闊，景氣度持續(xù)提升 82.1新能源汽車助力碳中和推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)空間可觀 82.2新能源汽車政策支持力度強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著 102.3我國(guó)龍頭已形成全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出海進(jìn)程加快 133.清潔能源高速發(fā)展，新型電力系統(tǒng)建設(shè)帶來新機(jī)遇 143.1光伏及風(fēng)電：政策+平價(jià)化持續(xù)推動(dòng)裝機(jī)高增 14核電：清潔能源基本盤，邊際向上 173.3新型儲(chǔ)能配合發(fā)電結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球共振向上高增速可期 194.高能耗產(chǎn)業(yè)是減排關(guān)鍵，龍頭企業(yè)引領(lǐng)減排進(jìn)程 22 4.2鋼鐵有色：低碳排放優(yōu)勢(shì)打造成本壁壘，新能源帶來新機(jī)遇 254.3建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng) 275.中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)聚焦碳中和領(lǐng)域核心標(biāo)的，收益大幅跑贏滬深300等市場(chǎng)指數(shù)285.1中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)反映滬深市場(chǎng)中對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券的整體 5.2中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)收益好于滬深300、上證綜指等市場(chǎng)指數(shù) 295.3中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股市值和行業(yè)分布集中 305.4中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)前10大成分股集中于電動(dòng)車、光伏、電力、建材行業(yè).............................................................................................................................................316.易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF緊密跟蹤中證上海低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)，積極布局低碳經(jīng)濟(jì)賽道326.1易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF管理透明且成本較低 326.2易方達(dá)基金具備優(yōu)秀的基金運(yùn)營(yíng)和管理能力 346.3易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)豐富 34 圖表1：頂層設(shè)計(jì)落地后，碳中和政策推出力度不減，彰顯減碳決心...........................................6圖表2：我國(guó)持續(xù)推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2021年新增裝機(jī)中清潔能源占比可觀，多元化趨勢(shì)明晰.7圖表3：2021年我國(guó)火電仍是我國(guó)發(fā)電側(cè)的絕對(duì)支撐 7圖表4：火電、鋼鐵水泥及石油化工是主要碳排放源，其減排進(jìn)程為重要抓手 8CRIEPI研究結(jié)論，新能源汽車全生命周期溫室氣體排放更低 9圖表6：IEA的研究同樣指出盡管新能源汽車盡管在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)碳排放更高，但綜合排放仍更低 9圖表7：我國(guó)原油消費(fèi)進(jìn)口依賴度常年處于高水平，保障能源安全刻不容緩 9：碳中和成為全球政策制定共識(shí) 10 圖表10：我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已具備全球優(yōu)勢(shì) 11圖表11：以麒麟電池為代表的新一代結(jié)構(gòu)體系及材料創(chuàng)新有望進(jìn)一步解決新能源車傳統(tǒng)痛點(diǎn)..12圖表12：以華為為代表的科技企業(yè)依托在通信技術(shù)和軟件生態(tài)方面的積淀，提供全新的智能駕乘 年國(guó)內(nèi)新能源汽車需求高增 13CAGR 13圖表15：2022年1-8月，全球動(dòng)力電池裝機(jī)我國(guó)企業(yè)已占據(jù)60%左右的份額 13圖表16：我國(guó)龍頭企業(yè)依托技術(shù)+成本優(yōu)勢(shì)加快出海進(jìn)程 14圖表17：頂層設(shè)計(jì)支撐光伏、風(fēng)電裝機(jī)高增 15圖表18：全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng) 15圖表19：我國(guó)光伏市場(chǎng)已進(jìn)入全面平價(jià)時(shí)代，保持高水平增長(zhǎng) 16圖表20：預(yù)計(jì)2022-2025年我國(guó)風(fēng)電新增吊裝容量將持續(xù)高增 17圖表21：2022年1-9月，我國(guó)水電新增裝機(jī)15.9GW，同比10.72% 18 電投資完成額開始回暖 184：以電化學(xué)儲(chǔ)能為代表的新型儲(chǔ)能具備多種應(yīng)用場(chǎng)景 19系統(tǒng)成本持續(xù)下降 20 20圖表27：各地2025年儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)劃達(dá)70GW 21 22圖表29：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求高增+出海加快，2021-2025年我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量CAGR有望達(dá)到60%以 圖表30：各發(fā)電集團(tuán)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源 23圖表31：各發(fā)電集團(tuán)清潔能源裝機(jī)目標(biāo)明確 23圖表32：近年來公司新能源資本開支增加較快 24圖表33：公司風(fēng)電+光伏資本開支占比迅速增加 24圖表34：公司風(fēng)電光伏新增裝機(jī)迅速增加 24圖表35：公司新能源裝機(jī)占比提升明顯 24圖表36：風(fēng)電光伏帶動(dòng)公司整體毛利率增長(zhǎng) 24龍頭加強(qiáng)技改減排 25 圖表39：重組后寶鋼股份盈利水平得到明顯提升 26圖表40：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是海螺水泥的基石 27圖表41：中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)反映滬深市場(chǎng)中對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券的整體表 圖42、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)收益好于滬深300、上證綜指等市場(chǎng)指數(shù) 29圖43、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股市值的數(shù)量分布以市值較高的公司為主 30圖44、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股市值權(quán)重分布較為集中 30圖45、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股行業(yè)分布較為集中 31圖46、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股行業(yè)主要集中于電動(dòng)車、光伏、電力、有色、建材等領(lǐng) 圖表47：中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)前10大成分股主要集中于電動(dòng)車、光伏、電力行業(yè)龍頭公 32圖表48：易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF主要追蹤環(huán)交所碳中和指數(shù) 32圖表49：易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF規(guī)模為同類型產(chǎn)品最大 33圖表50：基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差較小 33 取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；2021年10月24日，新華社發(fā)布中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見，頂層設(shè)計(jì)落地；相關(guān)政策持續(xù)加心間間月等碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案(2022—2030深入推進(jìn)跨專業(yè)、跨領(lǐng)域深度協(xié)同、融合創(chuàng)新，構(gòu)建適應(yīng)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的能源科技創(chuàng)新體系。針對(duì)能源綠色低求，加強(qiáng)基礎(chǔ)性、原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)研究，為煤炭清潔高效利用、新能源并網(wǎng)消納、可再生能源高效利用，以及煤制清潔燃料和大宗化學(xué)品等提供科技支撐。2025年，可再生能源消費(fèi)總量達(dá)到10億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右?！笆奈濉逼陂g，可再生能源在一次能源消費(fèi)增量中占比超022年6月“十四五”可再生能源發(fā)化規(guī)?；_發(fā)，在推動(dòng)風(fēng)電和光伏發(fā)電就地就近開發(fā)，在東部沿海地區(qū)積極發(fā)022年3月“十四五”現(xiàn)代能源體系年《“十四五”全國(guó)清潔生》年《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基地。年念做好碳達(dá)的意見》。資料來源：各部門官網(wǎng)、太平洋研究院整理 潔能源發(fā)展空間廣闊，增量明顯展規(guī)劃(發(fā)布稿)》規(guī)劃，2030年非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到25%左能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上；2021年我國(guó)以風(fēng)電、光伏、水明顯。勢(shì)明晰20%54.60%16.50%火電水電光伏風(fēng)電核電及其他1.3火電、建材及油氣煉化加工等傳統(tǒng)行業(yè)減排潛力可觀統(tǒng)能源是發(fā)電側(cè)的絕對(duì)支撐，而以建材、油氣加工等為代表的 為重要抓手25.66%4.01%4.82%15.40%%1%燃煤電廠鋼鐵水泥石油化工工業(yè)燃煤供熱工業(yè)燃煤鍋爐其他2.新能源汽車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)廣闊，景氣度持續(xù)提升2.1新能源汽車助力碳中和推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)空間可觀新能源汽車作為重要一環(huán)助力碳中和目標(biāo)推進(jìn)。碳減排目標(biāo)下，汽車作為重要且究，各種口徑下新能源汽車全生命周期碳排放均更低，將顯著助力碳中和遠(yuǎn)景目標(biāo)實(shí) 但綜合排放仍更低新能源汽車發(fā)展同樣是我國(guó)保障能源安全，適配能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程的重要一環(huán)。的水平，而交通運(yùn)輸則構(gòu)成原油消費(fèi)的主要組成部分之一；發(fā)展新能源汽車有望在遠(yuǎn)固有特性恰與能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)相協(xié)調(diào)。00201620172018201920202021原油進(jìn)口量(百萬(wàn)噸)進(jìn)口依賴度(右軸)%%2.2新能源汽車政策支持力度強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著性強(qiáng)，免征車輛購(gòu)置稅政策三度延期至2023年底，持續(xù)推動(dòng)需求增長(zhǎng)。政策時(shí)間政策名稱政策內(nèi)容政策影響2/8/1于印發(fā)新，提高新能源汽車產(chǎn)業(yè)集中度。提配送等領(lǐng)域新能源汽車比例，提升車研發(fā)及示范應(yīng)用。加快充電樁建模式創(chuàng)新，構(gòu)建便利高效適度超前2/6/10化，車輛替換為新能源車輛和非道路移動(dòng)源清潔能源動(dòng)力，探索開展中重型電能源電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推車消費(fèi)市場(chǎng)的打1/10/26于印發(fā)爭(zhēng)0/9/17、提高車輛二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)門的低碳提出了更高要的5/12/12《巴黎協(xié)定》球使用更為清潔的能源，促進(jìn)大國(guó)將傳統(tǒng)汽車向新能源汽車政策時(shí)間政策名稱政策內(nèi)容政策影響2/9/26》0/4/16汽車免征》源汽車免征車輛購(gòu)置能源汽車的需求，進(jìn)而加7/12/26源汽車免征車輛購(gòu)置，進(jìn)一步支持新能源汽車創(chuàng)4/8/1源汽車免征車輛購(gòu)置國(guó)交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)、支現(xiàn)汽車制造彎道超車。由于重工業(yè)積淀等歷史因素，我國(guó)燃油汽車起步較晚，對(duì)于動(dòng)力總成系統(tǒng)(發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等)的自主研發(fā)屬于薄弱環(huán)節(jié)，主要采取引入海外品牌源汽車采用全新的動(dòng)力總成架構(gòu)，核心技術(shù)集中于三電系統(tǒng)的研發(fā)制造，由于我政策支持較早，且在3C消費(fèi)電子市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的歷史背景下引入了優(yōu)質(zhì)的海外鋰電動(dòng)下，我國(guó)強(qiáng)國(guó)。企業(yè)名稱產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)行業(yè)地位占環(huán)交所碳中和指數(shù)權(quán)重寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)全球裝機(jī)TOP19.44%比亞迪整車&三電系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，動(dòng)力電池裝機(jī)全球裝機(jī)TOP54.59%恩捷股份鋰電隔膜全球出貨TOP11.30%天賜材料電解液全球出貨TOP31.18%璞泰來(江西紫宸)鋰電負(fù)極全球出貨TOP30.75%容百科技鋰電三元正極全球出貨TOP30.41%中偉股份三元前驅(qū)體全球出貨TOP20.27%SNEWind年12月28日充分賦能，實(shí)現(xiàn)汽車制造全面升級(jí)。燃油車轉(zhuǎn)型新能源汽車的兩大主線分別為電動(dòng)化場(chǎng)，通過材解決之后，新能源汽車消費(fèi)品屬性將更為強(qiáng)烈，智能化將為形成差異化，進(jìn)而提升產(chǎn)品力提供驅(qū)動(dòng)。我國(guó)軟件開發(fā)處于領(lǐng)先水平，將在智能化路徑上進(jìn)一步為我國(guó)新能源汽車升級(jí)賦能，通過的方式實(shí)現(xiàn)汽車制造的全方位升級(jí)。料創(chuàng)新有望進(jìn)一步解決新能源車傳統(tǒng)痛點(diǎn)資料來源：寧德時(shí)代麒麟電池發(fā)布會(huì)，太平洋研究院整理驗(yàn)資料來源：?jiǎn)柦缙嚬倬W(wǎng)，太平洋研究院整理高景(批發(fā)口徑)達(dá)到434.1萬(wàn)輛，同比+115.4%。預(yù)計(jì)后續(xù)在頭部車企帶動(dòng)以及自主車000%%新能源乘用車銷量(萬(wàn)輛)yoy(右軸)數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，太平洋研究院整理R800.00600.00400.00200.0020212022E2023E2024E2025E我國(guó)新能源乘用車銷量(萬(wàn)輛)180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，太平洋研究院測(cè)算2.3我國(guó)龍頭已形成全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出海進(jìn)程加快我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈起步早、市場(chǎng)大，配套完備，以寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等企業(yè)為代表的龍頭已在全球范圍內(nèi)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。龍頭在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本盤 1.30%.90%.90%%50%4.90% 企業(yè)產(chǎn)品海外客戶導(dǎo)入情況占環(huán)交所碳中和指數(shù)權(quán)重動(dòng)力電池系統(tǒng)寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)特斯拉鐵鋰電池主供、福特鐵鋰電池主供、2022年9月拿下寶馬新時(shí)代車型大圓柱40GWh訂單exteraFluenceWartsilaTeslaPowin等國(guó)際前十大儲(chǔ)能需求客戶深度開展業(yè)務(wù)合作9.44%億緯鋰能國(guó)軒高科派能科技動(dòng)力電池系統(tǒng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)動(dòng)力電池系統(tǒng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)三元軟包電池供應(yīng)戴姆勒、現(xiàn)代起亞；2022年9月拿下寶馬新世代車型大圓柱40GWh訂單預(yù)計(jì)為PowinEnergy供應(yīng)電池1GWh以上已收到大眾標(biāo)準(zhǔn)電芯三元和鐵鋰的定點(diǎn)，2025年供貨有望達(dá)80GWh；美國(guó)某上市車企預(yù)計(jì)2022年底實(shí)現(xiàn)批量供貨，與越南Vinfast合作開拓東南亞市場(chǎng)Freyr、Nextera、Moxion深度合作綁定Energy、Segen、KrannichSolar等客戶1.84%0.67%-Wind日3.1光伏及風(fēng)電：政策+平價(jià)化持續(xù)推動(dòng)裝機(jī)高增.3萬(wàn)億千瓦時(shí)左右，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍，需求高增確定性強(qiáng)。圖表17：頂層設(shè)計(jì)支撐光伏、風(fēng)電裝機(jī)高增時(shí)間文件/會(huì)議部門重要內(nèi)容2022/6/1《“十四五”可再劃》委、國(guó)家能源局等9部門可再生能源在一次能源消費(fèi)增量中占比超過50%；可再生能源年發(fā)電量達(dá)到3.3萬(wàn)億千瓦時(shí)左右，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻2022/5/30《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局旨在錨定到2030年我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上的目標(biāo)，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。2021/10/26《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》提出堅(jiān)持陸海并重，推動(dòng)風(fēng)電協(xié)調(diào)快速發(fā)展，完善海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵(lì)建設(shè)海上風(fēng)電基地;推進(jìn)退役風(fēng)電機(jī)組葉片等新興產(chǎn)業(yè)廢物循環(huán)利用，以及“海上風(fēng)電+海洋牧場(chǎng)”等低碳農(nóng)業(yè)模2021/5/21《關(guān)于2021年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》國(guó)家發(fā)改委2021年起，每年初發(fā)布各省權(quán)重，同時(shí)印發(fā)當(dāng)年和次年消納責(zé)任權(quán)重.2021/5/11《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》國(guó)家能源局提出2021年，全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到11%左右，確保2025年非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到20%左右；以非水電最低消納責(zé)任權(quán)重為引導(dǎo)制定規(guī)模目標(biāo)。2020/12/1中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中共中央政局2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列為2021年的重點(diǎn)任務(wù)之一。提出我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，力爭(zhēng)2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。預(yù)計(jì)2022-2025年CAGR有望保持20-25%左右。.00.00.00.00%全球光伏新增裝機(jī)量(GW)YoY-右軸策驅(qū)動(dòng)期、過渡期、平價(jià)期三個(gè)階段。新政發(fā)布后，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能出清，各3)2019年至今我國(guó)光伏市場(chǎng)進(jìn)入平價(jià)期。2021年補(bǔ)貼將退坡，2020年迎來?yè)屟b。術(shù)的進(jìn)步與變革以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降本推動(dòng)光伏裝機(jī)進(jìn)入全面平價(jià)時(shí)代。002013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E國(guó)內(nèi)年度新增總裝機(jī)量(GW)YoY-右軸%%數(shù)據(jù)來源：Wind，太平洋研究院整理碳中和已逐步成為全球共識(shí)，光伏是清潔能源中的主力軍。當(dāng)前全球光伏發(fā)電占比不足百分之十，未來市場(chǎng)前景廣闊。隨著技術(shù)迭代，中國(guó)光伏企業(yè)也將紛紛迎來新質(zhì)發(fā)能力、精細(xì)化管理能力、品牌渠道開拓能力的穩(wěn)固性不會(huì)輕易改變。當(dāng)前每0123456789001234567890123456789012E3E4E5E伏新增裝機(jī)需求持續(xù)向上、政策支持光伏產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)足發(fā)展、長(zhǎng)期光伏板塊勢(shì)能向風(fēng)電向上周期，風(fēng)電迎來新的成長(zhǎng)周期，GW上。在清潔能源發(fā)電占比目標(biāo)不斷出臺(tái)了風(fēng)電長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和政策，將支撐其長(zhǎng)期發(fā)展；大型化等技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)度電成正處于新成長(zhǎng)的起點(diǎn)，尤其是海上風(fēng)電即將開啟中長(zhǎng)期向上周期。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)年全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到12.2%左右，后續(xù)逐年提高，快提升。續(xù)高增00%新增吊裝容量(GW)同比(右軸)3.2水電及核電：清潔能源基本盤，邊際向上GW新增裝機(jī)15.9GW，同比增加10.72%。隨著電開發(fā)進(jìn)程較為緩慢。展望未來，隨著水電核心資產(chǎn)基本投產(chǎn)完畢，未來重點(diǎn)關(guān) 00000000000水電新增裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)水電裝機(jī)總量(萬(wàn)千瓦水電新增裝機(jī)(萬(wàn)千瓦)新增裝機(jī)總量同比(右軸)%%739億千瓦時(shí)增加至4075億千瓦時(shí)，增加了4.5倍；核電發(fā)電占比從1.78%增加至組)，分別是2022年4月20日審批的三門核電二期3、4號(hào)機(jī)組，海陽(yáng)核電二期3、4號(hào)批的中國(guó)核電福建漳州二期核電項(xiàng)成額也開始明顯回升。2022年1-9月，我國(guó)核電投資完成額達(dá)到404億元，同比增9090123456789012022年1-9月890123456789012022年1-9月00000006%5%4%3%2%1%0%核電發(fā)電量(億千瓦時(shí))占比(右軸)00100%80%60%40%20%0%-20%-40%核電投資完成額(億元)同比(右軸)3.3新型儲(chǔ)能配合發(fā)電結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球共振向上高增速可期儲(chǔ)能是新型電力系統(tǒng)的重要元素，在電力系統(tǒng)的發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)具備多輔助動(dòng)態(tài)運(yùn)行、系統(tǒng)調(diào)頻、可再生能源并網(wǎng)等場(chǎng)景；輸配電側(cè)儲(chǔ)能主要用于緩解電網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)電側(cè)電網(wǎng)側(cè)用戶側(cè)工商業(yè)戶用應(yīng)用功率250KW以上250KW以上10-250KW應(yīng)用目的輔助新能源并網(wǎng)，電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻，平抑波動(dòng)性能源發(fā)電緩解電網(wǎng)阻塞，延緩輸容升級(jí)，完成調(diào)調(diào)壓、調(diào)頻、黑啟動(dòng)和應(yīng)急響應(yīng)等備用輔助服務(wù)削峰填谷電力自發(fā)自用降低棄風(fēng)棄光率提高供電可靠性提高供電可靠性容量電費(fèi)管理盈利模式提高有效發(fā)電量獲取發(fā)電收益輔助服務(wù)收益峰谷價(jià)差獲利。自儲(chǔ)自用，余量上網(wǎng)輔助服務(wù)收益主要貢獻(xiàn)地區(qū)中國(guó)、美國(guó)等中國(guó)、美國(guó)等歐洲、美國(guó)、澳洲、歐洲、美國(guó)、澳洲、日韓等資料來源：高工鋰電，太平洋研究院整理 儲(chǔ)能裝機(jī)的增長(zhǎng)伴隨著系統(tǒng)成本的下降，推動(dòng)電力儲(chǔ)能應(yīng)用加速。根據(jù)BNEF的統(tǒng)成$/KWh下降到2022年的153$/KWh，降低57.96%。計(jì)已達(dá)到70GW。 和調(diào)擇參與電力市場(chǎng)，新型儲(chǔ)能場(chǎng)，適度拉大峰谷價(jià)《“十四五”可再生能源用，創(chuàng)新儲(chǔ)能發(fā)展商業(yè)模生成本補(bǔ)償機(jī)提出與各類儲(chǔ)能技術(shù)相適應(yīng)，且能夠體現(xiàn)其《“十四五”能源領(lǐng)域科綜合利用技術(shù)、新型電力《2022年能源工作指導(dǎo)建立大型風(fēng)電光伏基地配套儲(chǔ)能建設(shè)運(yùn)行機(jī)制，支持用戶側(cè)儲(chǔ)能多元化發(fā)展，充分挖掘需求《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)案》具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。電化學(xué)儲(chǔ)源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策見》分布式發(fā)虛擬場(chǎng)交 數(shù)據(jù)來源：江蘇省儲(chǔ)能行業(yè)協(xié)會(huì)，太平洋研究院整理的儲(chǔ)能裝機(jī)；加州、德州在美國(guó)表前儲(chǔ)能市場(chǎng)占主導(dǎo)，加州儲(chǔ)能由高可再生能源目標(biāo)RePowerEU，計(jì)劃將2030年可再生能源裝機(jī)容量從1067GW提升到1236GW，占比由40%空間，025年我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量CAGR有望達(dá)到60%以上。 021出貨量CAGR有望達(dá)到60%以上0020212022E2023E2024E2025E180%130%國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量(GWh)算 4.1火電：新能源轉(zhuǎn)型先鋒，減排價(jià)值重大增裝機(jī)達(dá)到70-80GW；大唐集團(tuán)力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)非化石能源裝機(jī)超過50%的目標(biāo)；華GW50%，努力于2025年實(shí)現(xiàn)碳排25年目標(biāo)“十四五”可再生能源新增裝機(jī)達(dá)到7000-8000萬(wàn)千瓦力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)非化石能源裝機(jī)超過50%的目標(biāo)到2025年，清潔能源占比50%以上，發(fā)電裝機(jī)達(dá)到3億千瓦左右，新增新能源裝機(jī)8000萬(wàn)千瓦以上“十四五”力爭(zhēng)新增新能源裝機(jī)7500萬(wàn)千瓦，非化石能源裝機(jī)占比力爭(zhēng)達(dá)到50%，非煤裝機(jī)(清潔能源)占比接近60%，努力于2025年實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰2023年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，到2025年實(shí)現(xiàn)電力總裝機(jī)2.2億千瓦，清潔能源占比60%國(guó)家能源集團(tuán)大唐集團(tuán)華能集團(tuán)華電集團(tuán)國(guó)家電投集團(tuán)數(shù)據(jù)來源：各集團(tuán)官網(wǎng)，太平洋研究院整理60%3%大唐集團(tuán)華能集團(tuán)華電集團(tuán)國(guó)家電投集團(tuán)20202025數(shù)據(jù)來源：各集團(tuán)官網(wǎng)，太平洋研究院整理 開支從2018年的72億元至2022年的313億元，CAGR達(dá)到45%；風(fēng)電+光伏資本開支占比從2018年的34%增加年的64%，提升了34pct。00%20182019202020212022E201820182019202020212022E風(fēng)電光伏火電技術(shù)改造煤炭水電港口風(fēng)電光伏火電技術(shù)改造煤炭水電港口MWMW018年的6%提升至2021年了6pct。虧損，風(fēng)電光伏成為了利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主要來源。00002018201920202021理%2018201920202021企業(yè)企業(yè)碳減排舉措0201920202021%理造資本開支都超過了70億元，申能股份立足我國(guó)能源稟賦，抓好煤炭清潔高效利用,平山二期“135”國(guó)家示范項(xiàng)目成為目量最大、設(shè)計(jì)煤耗最低的燃煤發(fā)電機(jī)組，引領(lǐng)煤電轉(zhuǎn)型升級(jí)。華能國(guó)際在完成火電機(jī)組的超低排放改造之后，公司繼續(xù)在深度節(jié)水與污水減量，以及煤場(chǎng)、灰場(chǎng)揚(yáng)塵治理等方面開展技術(shù)革新和技術(shù)改造，保持各類環(huán)保技術(shù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)水平。同時(shí)，公司完善環(huán)保技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，在污染物一體化脫除、節(jié)能環(huán)保綜合技術(shù)、CO2捕集+封存與利用技術(shù)、固廢的無(wú)害化處理與綜合利用等領(lǐng)域保持較高的研發(fā)投入力度，促進(jìn)企業(yè)綠色展。在加強(qiáng)燃煤電廠超低排放設(shè)施運(yùn)行維護(hù)的同時(shí)，積極開展水污染防治工作，抓好廢水綜合治理的整改提升；加大粉煤灰、脫硫石膏等一般固體廢物的綜合利用；重視廢催化劑等危廢的處理，減少固廢的存放。立足我國(guó)能源稟賦，抓好煤炭清潔高效利用。平山二期“135”國(guó)家示范項(xiàng)目正式投運(yùn)，成為目前全球單機(jī)容量最大、設(shè)計(jì)煤耗最低的燃煤發(fā)電機(jī)組；積極推廣“上海方案”，打造“吳二發(fā)電高溫亞臨界綜合升級(jí)改 華電國(guó)際申能股份數(shù)據(jù)來源：各公司公告，太平洋研究院整理機(jī)遇 運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)黃利斌介紹，鋼鐵壓減產(chǎn)量是我國(guó)完成碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)的重要舉措，工信部將從四方面促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量壓減，確保2021年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降：一是嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能；二是完善相關(guān)的政策措施；三是推進(jìn)鋼鐵行業(yè)兼并人孟瑋表示，2022年，國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組集中度提升，龍頭企業(yè)充分受益。鋼鐵行業(yè)在減排重任下，進(jìn)行兼并重組，不斷提高行業(yè)的創(chuàng)新能力和規(guī)模效益：2016年寶鋼和武鋼重組，成立中以來，寶鋼股份的毛利率始終維持在10%美國(guó)美國(guó)日本 /12/15/1/10/13/18/11/16/1/11/14/19/12/17/1/12/15/1/10/1/12/15/1/10/13/18/11/16/1/11/14/19/12/17/1/12/15/1/10/13/18/11/16/1/11/14/19/12/1率數(shù)據(jù)來源：Wind，太平洋研究院整理鎳以及稀土磁材等是電動(dòng)車、光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)重要原材料，隨著這些行業(yè)的值雖然不大，但是在新增需求量中的占比超過一半，邊際貢獻(xiàn)較大，因此銅的需求有新能源領(lǐng)域布局，公司有望打開第二成長(zhǎng)曲線。4.3建筑材料：布局雙碳降本增效，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)螺水泥為例，2021年水泥&熟料毛利仍占公司整體毛利的87%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是公司的基MW龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。 2012201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：Wind，太平洋研究院整理5.1中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)反映滬深市場(chǎng)中對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券的整體表現(xiàn)交所碳中和指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取清潔能源、儲(chǔ)能等深度低碳領(lǐng)域中權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前， 中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券的整體表現(xiàn)指數(shù)名稱中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)英文名稱CSISEEECarbonNeutralIndex指數(shù)代碼931755.CSI指數(shù)類型股票類基日2017-06-30基點(diǎn)000發(fā)布日期-10-21發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司成份數(shù)量收益處理方式價(jià)格指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取清潔能源、儲(chǔ)能等深度低碳領(lǐng)域中市值較大的，以及火電、鋼鐵等高碳減排領(lǐng)域中碳減排潛力較大的合計(jì)100只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)中對(duì)碳中和貢獻(xiàn)較大的上市公司證券的整體表現(xiàn)。樣本空間及選樣方法樣本空間為滬深兩市全部A股剔除ST、*ST股票，以及上市時(shí)間不足3個(gè)月等股票后的剩余股票，具體選樣方法如下：(1)可投資性篩選：過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前90%(2)對(duì)于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，在各中證一級(jí)行業(yè)內(nèi)剔除中證ESG得分位于后10%的證券；(3)從剩余證券中，選取深度低碳和高碳減排兩大領(lǐng)域的上市公司證券作為待選1)深度低碳領(lǐng)域：清潔能源與儲(chǔ)能、綠色交通、減碳和固碳技術(shù)等；2)高碳減排領(lǐng)域：火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等；(4)對(duì)深度低碳領(lǐng)域的待選樣本，在各子領(lǐng)域中分別按過去一年日均總市值由高到低排名選取對(duì)應(yīng)數(shù)量樣本；對(duì)高碳減排領(lǐng)域的待選樣本，在各子領(lǐng)域中分別按上海環(huán)交所上市公司碳減排綜合評(píng)分由高到低排名選取對(duì)應(yīng)數(shù)量樣本。合計(jì)選取100只證券作為指數(shù)樣本。 A中和指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)。萬(wàn)得全A為-3.8%；中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)顯著跑贏滬深300、上證綜指、萬(wàn)得全A等市場(chǎng)指數(shù)。 5050市場(chǎng)指數(shù)5.3中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股市值和行業(yè)分布集中交所碳中和指數(shù)成分股市值和權(quán)重分布較為集中，成分股市值的數(shù)量62.2%；總市值500-1000億的成分股共21100億以下的成分股共13只，權(quán)重占比為1.1%。7423550%4.4%0%6.3%2.7%8%2.7%62.2%>=1000億900-1000億800-900億700-800億600-700億500-600億400-500億300-400億200-300億 煉化及貿(mào)易,2.9%水泥,3.2%裝修建材,3.6%煉化及貿(mào)易,2.9%水泥,3.2%裝修建材,3.6%17.2%普鋼,3.9%電力,4.6%11.9%化學(xué)原小金屬,1.8%2,%自動(dòng)化設(shè)備,2.5%電池,電網(wǎng)設(shè)備,2.8%18.0%交所碳中和指數(shù)成分股主要集中于電動(dòng)車、光伏、電力、有色、建材權(quán)重為18.0%；光伏行業(yè)成分股數(shù)量為11只，權(quán)重為17.2%；電力行業(yè)成分股數(shù)量達(dá)12占比為15.8%，建材行業(yè)(水泥、裝修建材)成分股6只，權(quán)重占比為6.8%。5012115432214225圖46、中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)成分股行業(yè)主要集中于電動(dòng)車、光伏、電力、有色、建材等領(lǐng)域環(huán)境治理,1.5%基礎(chǔ)建設(shè),1.3%其他,6.9%3%自動(dòng)化設(shè)備資料來源：Wind、太平洋研究院整理 電力、建材行業(yè)威股集中于電動(dòng)車、光伏、電力行業(yè)龍頭公司代碼申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)權(quán)重總市值(億)自由流通市值(億)300750.SZ836SH%33SH65SH4.71%70163002594.SZ4.59%93SH2.68%002271.SZ2.59%300124.SZ2.53%300274.SZ2.33%SH28%數(shù)據(jù)來源：Wind、中證指數(shù)有限公司、太平洋研究院整理賽道易方達(dá)中證上海環(huán)交所