估價(jià)模型比較估價(jià)結(jié)果

三.估價(jià)模型選擇估價(jià)過程分析公司商業(yè)模式和現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)及與競爭對(duì)手比較，識(shí)別出競爭優(yōu)勢和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析公司發(fā)展環(huán)境，現(xiàn)有業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略投資在新的發(fā)展環(huán)境下的競爭能力和公司資源確定預(yù)測假設(shè)條件和構(gòu)造財(cái)務(wù)模型財(cái)務(wù)預(yù)測選擇估價(jià)模型估價(jià)DCF估價(jià)：Base-caseDCF和情景分析DCF價(jià)值類比模型估價(jià)估算交易價(jià)格定位確定估值區(qū)間或提出未來3－6個(gè)月的市場價(jià)位公司盈利狀態(tài)與估價(jià)模型選擇公司是否盈利？類比估價(jià)模型－P/R，P/Customers貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型期權(quán)估價(jià)模型類比估價(jià)模型－P/E,P/CF貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型是否公司成長狀態(tài)概念型公司(NoAssets,NoRevenues)業(yè)務(wù)專業(yè)化、成長型初期公司(Sina、Sohu):lesstangibleAsset,NegativeProfits，NegativeOperatingCashFlow業(yè)務(wù)專業(yè)化、快速成長型公司(Intel、Dell)：NegativeOperatingFreeCashFlows業(yè)務(wù)專業(yè)化的成熟成長型公司(五糧液)：FreeCashFlow充裕，NoadditionalEquityFinancingDemand，NegativeFinancing業(yè)務(wù)多元化公司(北京控股、上海實(shí)業(yè))公司成長階段與估價(jià)模型選擇Start-up階段高速增長階段

成熟階段成長時(shí)間盈虧平衡穩(wěn)速增長階段

P/RSubscribergrowthPer-userstatisticRealOption

P/RDCFPrice/EBITDAPer-userstatisticRealOption

P/RDCFPrice/EBITDAEV/SaleEV/EBITDA

P/ELongtermDCFEV/EBITSALE/EBITDividendyield分析員根據(jù)每一個(gè)不同階段采用不同的指標(biāo)來估價(jià)企業(yè)。IPO時(shí)往往同時(shí)采用增長型貼現(xiàn)現(xiàn)金流和類比估價(jià)模型評(píng)估股票價(jià)值。收入增長對(duì)于高速成長的業(yè)務(wù)專業(yè)化公司，投資分析家往往采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)股票的基本內(nèi)在投資價(jià)值根據(jù)對(duì)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)或溢價(jià)因素分析，在貼現(xiàn)現(xiàn)金流價(jià)值上給出一定的溢價(jià)。以反映期權(quán)估價(jià)理念下的公司內(nèi)在價(jià)值。以類比估價(jià)模型估算市場交易價(jià)格，最終形成一個(gè)估值范圍。評(píng)價(jià)股票市場是否反應(yīng)了公司增長期權(quán)價(jià)值，而不僅僅考察是否反應(yīng)了公司信息。因?yàn)樵鲩L機(jī)會(huì)選擇能力一般不是公開信息。業(yè)務(wù)專業(yè)化的成熟成長型公司股票以DCF模型為主。同時(shí)關(guān)注公司業(yè)務(wù)重組。此時(shí)，PE等類比模型的估價(jià)結(jié)果與DCF在數(shù)量級(jí)上相近。公司實(shí)際上屬于價(jià)值型股票。對(duì)業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)，對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)分別采用相應(yīng)的估價(jià)模型。例如，成熟成長型業(yè)務(wù)采用貼現(xiàn)估價(jià)模型。三大類估價(jià)理念和模型方法各有適用條件和局限性。但并不排斥，實(shí)際上為估價(jià)實(shí)踐提供了更多的選擇。實(shí)際運(yùn)用時(shí)，可以根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì)組合中的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收益及其風(fēng)險(xiǎn)特性結(jié)合使用。(1)單獨(dú)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流、類比和期權(quán)方法(2)DCF＋類比估價(jià)即在現(xiàn)金流可預(yù)期的第一階段期限內(nèi)采用貼現(xiàn)法，在難以預(yù)期的第二階段內(nèi)采用類比模型。(3)DCF+RealOption即對(duì)潛在增長機(jī)會(huì)運(yùn)用期權(quán)估價(jià)模型或理念，然后將其加入到貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型計(jì)算出的價(jià)值之中。投資銀行估價(jià)實(shí)踐中，往往采用多種估價(jià)模型相互印證。如果獲得的結(jié)果接近，可以增強(qiáng)對(duì)估價(jià)結(jié)果的信心。業(yè)務(wù)類類型與與估價(jià)價(jià)模型型P/SMV/BVP/EBITDCF當(dāng)前業(yè)業(yè)務(wù)增長機(jī)機(jī)會(huì)財(cái)務(wù)指指標(biāo)類類比貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流非財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)標(biāo)類比比DCF情景景分析析期權(quán)模模型四.模模型估估價(jià)結(jié)結(jié)果差差異－透視視市場場定價(jià)價(jià)理念念、行行為和和溢價(jià)價(jià)驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素素，理理解模模型結(jié)結(jié)果與與市場場價(jià)格格的顯顯著差差異不同估估價(jià)模模型結(jié)結(jié)果差差異－－eToys不同估估價(jià)模模型結(jié)結(jié)果差差異－－e*Trade模型方方法估估價(jià)結(jié)結(jié)果貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流$1,127Price/Customers$4,446Price/Revenue$5,059Price/EPS$804期權(quán)方方法$12,794實(shí)際市市場價(jià)價(jià)值(2000年6月6日)$4,923市場價(jià)價(jià)格受受多種種因素素影響響，包包括公公司層層次因因素、、市場場主流流理念念、行行業(yè)和和宏觀觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境境。這這些因因素對(duì)對(duì)股票票市場場價(jià)格格解釋釋的比比例隨隨環(huán)境境變化化。企業(yè)估估價(jià)技技術(shù)沒沒有發(fā)發(fā)生革革命性性變化化，但但對(duì)驅(qū)驅(qū)動(dòng)公公司價(jià)價(jià)值的的因素素的理理解大大大深深化，，知識(shí)識(shí)和數(shù)數(shù)據(jù)環(huán)環(huán)境顯顯著改改善。。估價(jià)價(jià)需要要兼?zhèn)鋫鋵?duì)企企業(yè)商商業(yè)模模式和和股票票市場場評(píng)價(jià)價(jià)理念念的理理解。。完善經(jīng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)數(shù)據(jù)基基礎(chǔ)，，包括括行業(yè)業(yè)數(shù)據(jù)據(jù)，資資本成成本估估算數(shù)數(shù)據(jù)基基礎(chǔ)，，使估估價(jià)的的依據(jù)據(jù)充分分，被被投資資者接接受。。9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。02:44:0702:44:0702:4412/31/20222:44:07AM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2202:44:0702:44Dec-2231-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。02:44:0702:44:0702:44Saturday,December31,202213、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。12月-2212月-2202:44:0702:44:07December31,202214、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。31十二二月20222:44:07上上午02:44:0712月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月222:44上上午12月-2202:44December31,202216、行動(dòng)動(dòng)出成成果，，工作作出財(cái)財(cái)富。。。2022/12/312:44:0702:44:0731December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時(shí)時(shí)，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點(diǎn)的的射線線向前前。。。2:44:07上上午2:44上上午午02:44:0712月月-229、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時(shí)時(shí)停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。02:44:0702:44:0702:4412/31/20222:44:07AM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努努力的積積累。。。12月-2202:44:0702:44Dec-2231-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對(duì)圓滿滿，留一份份不足，可可得無限完完美。。02:44:0702:44:0702:44Saturday,December31,202213、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2202:44:0702:44:07December31,202214、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。31十十二二月20222:44:07上上午02:44:0712月月-2215、楚塞三湘湘接，荊門門九派通。。。。十二月222:44上上午12月-2202:44December31,202216、少年十五五二十時(shí)，，步行奪得得胡馬騎。。。2022/12/312:44:0702:44:0731December202217、空山新新雨后，，天氣晚晚來秋。。。2:44:07上午午2:44上午午02:44:0712月-229、楊柳散散和風(fēng)，，青山澹澹吾慮。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、閱讀一切好好書如同和過過去最杰出的的人談話。02:44:0702:44:0702:4412/31/20222:44:07AM11、越是沒有有本領(lǐng)的就就越加自命命不凡。12月-2202:44:0702:44Dec-2231-Dec-2212、越是無能能的人，越越喜歡挑剔剔別人的錯(cuò)錯(cuò)兒。02:44:0702:44:0702:44Saturday,December31,202213、知知人人者者智智，，自自知知者者明明。。勝勝人人者者有有力力，，自自勝勝者者強(qiáng)強(qiáng)。。12月月-2212月月-2202:44:0702:44:07December31,202214、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。31十十二二月20222:44:07上上午02:44:0712月月-2215、最具具挑戰(zhàn)戰(zhàn)性的的挑戰(zhàn)戰(zhàn)莫過過于提提升自自我。。。十二月月222:44上上午午12月月-2202:44December31,202216、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2022/12/312:44:0702:44:0731December202217、一個(gè)人人即使已已登上頂頂峰，