中證報(bào)私募基金走進(jìn)江西

會(huì)計(jì)學(xué)1中證報(bào)私募基金走進(jìn)江西經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理，轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)2李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)“就眼前來說，中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行實(shí)行區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控，保證它的下限不越過7.5，或者說能夠保證充分就業(yè)的增長(zhǎng)，使得上限CPI不越過3.5，讓人民生活不受大的影響?！痹谡⒄{(diào)政策累積效果作用下，5/6月份宏觀數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。1.1第1頁/共9頁經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理，轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)3經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理創(chuàng)造良好轉(zhuǎn)型環(huán)境。從生產(chǎn)法、支出法和收入法全方位考察GDP，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成效開始顯現(xiàn)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：1）第一產(chǎn)業(yè)GDP占比低位趨穩(wěn)，第二產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)下行，第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)上升；2）全國(guó)居民人均可支配收入實(shí)際增速8.6%，高于GDP增速，有利于提升消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展；3）固定資產(chǎn)投資增速回落，消費(fèi)實(shí)際增速有所上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增強(qiáng)。1.2第2頁/共9頁貨幣政策從“鎖長(zhǎng)放短”到“鎖短放長(zhǎng)”4隨著剛性兌付預(yù)期逐步被打破，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，加上同業(yè)業(yè)務(wù)治理，導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性相對(duì)充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)中高杠桿行業(yè)的資金狀況依然緊張;宏觀政策保持定力，定向?qū)捤?定向降準(zhǔn)貨幣政策微調(diào)有利于：1）降低穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)的融資成本；2）降低非理性融資需求，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)中轉(zhuǎn)型升級(jí)。2.1第3頁/共9頁貨幣政策從“鎖長(zhǎng)放短”到“鎖短放長(zhǎng)”5央行政策組合操作：2H2013逆回購(gòu)+續(xù)作3年央票→

1H2014正回購(gòu)+停止續(xù)作3年央票+再貸款+地方債自發(fā)自還；國(guó)債收益率曲線短端利率較年初已經(jīng)回落超過80bps，但長(zhǎng)端回落幅度有限，利率水平依然偏高，具備一定下降空間。2.2第4頁/共9頁股市政策：改革積極推進(jìn)與穩(wěn)步落實(shí)結(jié)合6“新國(guó)九條”：處理好資本市場(chǎng)改革積極推進(jìn)與穩(wěn)步實(shí)施的關(guān)系；長(zhǎng)期看，堅(jiān)持改革“積極推進(jìn)”不動(dòng)搖：滬港通促進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放，注冊(cè)制推進(jìn)股票發(fā)行市場(chǎng)化；短期看，更著眼于改革不能急于求成，更傾向改革的“穩(wěn)步實(shí)施”；證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)，今年6-12月新股發(fā)行約在100家左右。據(jù)此推測(cè)，每周發(fā)行不到4家，估計(jì)平均每家融資7-8億元，即市場(chǎng)融資額700-800億元的規(guī)模，壓力不大。3第5頁/共9頁風(fēng)險(xiǎn)偏好有望穩(wěn)步回升7習(xí)近平：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”。三期重疊導(dǎo)致市場(chǎng)過度悲觀，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史高位。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融去杠桿深入，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將逐步回落。4第6頁/共9頁投資策略要點(diǎn)8長(zhǎng)期而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速適度下移、但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升將有利于優(yōu)勢(shì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的持續(xù)體現(xiàn)；中短期而言，經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初見成果、長(zhǎng)端利率繼續(xù)下行和新股供給非常有限是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注不足的利好；依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)的原理，繼短債和長(zhǎng)債價(jià)格上揚(yáng)后，優(yōu)質(zhì)公司股票的價(jià)格將上揚(yáng)；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和制度變革的贏家+“估值超低、成長(zhǎng)超預(yù)期、市場(chǎng)關(guān)注度不高”的優(yōu)勢(shì)公司股票是我們投資組合的首先。5第7頁/共