hh第七章 長(zhǎng)期投資決策

page1第七章長(zhǎng)期投資決策教學(xué)目的：通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解掌握時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算；掌握評(píng)價(jià)投資效益的一般方法及其運(yùn)用法；了解投資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)、投資決策中的敏感性分析。第一節(jié)影響長(zhǎng)期投資決策的因素第二節(jié)評(píng)價(jià)投資效益的一般方法第三節(jié)投資效益評(píng)價(jià)方法的具體運(yùn)用第四節(jié)投資決策中的敏感性分析教學(xué)目的

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貨幣時(shí)間價(jià)值（資金時(shí)間價(jià)值）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)影響長(zhǎng)期投資決策的因素page31.概念:資金的時(shí)間價(jià)值亦稱貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值的差額,或稱資金在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。2.理解資金的時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意::資金投入使用帶來(lái)的增值今天的一元錢比未來(lái)的一元錢更值錢等量的資金在不同時(shí)點(diǎn)價(jià)值不等一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值含義轉(zhuǎn)下頁(yè)page4一、資金時(shí)間價(jià)值例如，你現(xiàn)在有1000元暫時(shí)不用，存入銀行，定期1年，讓銀行代為運(yùn)用，到期后你可以從銀行收到1100元，多得的100元就是你從銀行得到的報(bào)酬，即通常所謂的“利息”。利息（100元）占原存入本金（1000元）的百分比率（10%）稱為“利率”。這里的“利息”、“利率”就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此，我們可以說貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：

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3.資金的時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式:絕對(duì)值:利息相對(duì)值:即利率一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值含義轉(zhuǎn)下頁(yè)page6一、資金時(shí)間價(jià)值

復(fù)利：本金及利息都要計(jì)算利息，即利滾利。復(fù)利終值:是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。

本利和=本金（1+利率）計(jì)息年限F=P（1+i）nF=P×F／P

i，n復(fù)利現(xiàn)值:（已知終值F，求現(xiàn)值P）。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定的時(shí)間收到或付出一筆款項(xiàng)按折現(xiàn)率（i）所計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值。

P=F×[1/（1+i）n]P=F×P／Fi，n

(一)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算page7一、資金時(shí)間價(jià)值公式中符號(hào)的含義：

I——利息；

P——現(xiàn)值；

F——終值；

I——每一利息期的利率（折現(xiàn)率）；

n——計(jì)算利息的期數(shù)。（二）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page8一、資金時(shí)間價(jià)值根據(jù)復(fù)利的計(jì)算法則，復(fù)利終值的計(jì)算公式可推導(dǎo)如下：第1年本利和為F=P+P·i=P（1+i）第2年本利和為F=［P（1+i）］·（1+i）=P（1+i）2第3年本利和為F=［P（1+i）2］·（1+i）=P（1+i）3第n年本利和為F=［P（1+i）n-1］·（1+i）=P（1+i）n式中，（1+i）n通常稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i,n）表示。復(fù)利終值系數(shù)可以通過查閱“1元復(fù)利終值表”（見附表一）直接獲得?！?元復(fù)利終值表”的第1行是利率i,第1列是計(jì)息期數(shù)n,相應(yīng)的（1+i）n在其縱橫相交處。（二）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page9一、資金時(shí)間價(jià)值2、年金概念:是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。年金的形式:多種多樣，如保險(xiǎn)費(fèi)、折舊、租金、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或零取儲(chǔ)蓄等等，都存在年金問題。年金分類:年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金（二）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page10一、資金時(shí)間價(jià)值(1)普通年金。普通年金又稱后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。(2)預(yù)付年金。預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱即付年金或先付年金。預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。。(3)遞延年金。遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第1期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第1期開始的普通年金都是遞延年金。(4)永續(xù)年金。永續(xù)年金是無(wú)限等額收（付）的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。存本取息可視為永續(xù)年金的例子。

年金分類page11一、資金時(shí)間價(jià)值(1)普通年金終值的計(jì)算:（已知年金A，求年金終值F）。年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。FA=A×[（1+i）n-1]/iFA=A×FVA

i，n

普通年金的計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page12一、資金時(shí)間價(jià)值(2)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算:（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。

PVA=A×[1-（1+i）-n]/iPVA=A×PVA

i，n

普通年金的計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page13一、資金時(shí)間價(jià)值已探明一個(gè)工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可以獲利100億元,若5年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲獲利160億元。問:該油田何時(shí)開發(fā)更有利?[例]轉(zhuǎn)下頁(yè)page14一、資金時(shí)間價(jià)值如果不考慮時(shí)間價(jià)值，根據(jù)160億元大于100元，可以認(rèn)為5年后開發(fā)更有利如果考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在獲得的100億元，可用于其他投資機(jī)會(huì)，平均每年獲利15%，則5年后將有資金200億元[100×(1+15%)5]。因此，可以認(rèn)為目前開發(fā)更有利。后一種思考問題的方法考慮了時(shí)間價(jià)值，更科學(xué)，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。（二）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page15一、資金時(shí)間價(jià)值某公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)現(xiàn)代化設(shè)備，現(xiàn)有兩個(gè)方案供選擇：甲方案是一次付款600000元；乙方案分6期付款，每年初付120000元，六年共支付720000元。

若銀行借款利率為8%（復(fù)利）要求為該公司作出采用哪種方案的決策分析。[例]轉(zhuǎn)下頁(yè)page16一、資金時(shí)間價(jià)值不考慮時(shí)間價(jià)值：一次付款600000元＜六年共支付720000元考慮時(shí)間價(jià)值：

每年初付120000元的現(xiàn)值合計(jì)為599128元＜一次付款600000元

每年初付120000元的終值為

837036元＜一次付款600000元的終值

948

540元

[例]轉(zhuǎn)下頁(yè)page17假設(shè)你計(jì)劃購(gòu)買一套價(jià)格為550000元的住房，首期支付50000元，余下的房款在今后10年內(nèi)每年末等額支付，年利率6%，復(fù)利計(jì)算，每年應(yīng)支付多少?如果按月支付，每月月供是多少多少?一、資金時(shí)間價(jià)值例page18二、現(xiàn)金流量管理會(huì)計(jì)中的“現(xiàn)金流量”則單純指由于一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案（或項(xiàng)目）而引起的在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量,兩者之間的差額稱為凈現(xiàn)金流量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金,不僅包括各種貨幣資金,而且還包括項(xiàng)目使用原有廠房、設(shè)備等非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值。

（一）現(xiàn)金流量的含義轉(zhuǎn)下頁(yè)page19二、現(xiàn)金流量一個(gè)投資項(xiàng)目的壽命周期現(xiàn)金流量包括:原始投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)回收根據(jù)現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成轉(zhuǎn)下頁(yè)page20(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成是指任何一個(gè)投資項(xiàng)目在投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量，一般包括：（1）固定資產(chǎn)投資,指房屋、建筑物、生產(chǎn)設(shè)備的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等等。（2）墊支的流動(dòng)資金,指對(duì)原財(cái)料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)的墊支。（3）其他投資費(fèi)用,指與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等籌建費(fèi)用。以上三項(xiàng)均屬于現(xiàn)金流出量。但在特殊情況下原始投資也可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流入量。例如，在舊設(shè)備是否需要更新的決策分析過程中，若決定“以舊換新”時(shí)，則舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值則作為現(xiàn)金流入量。1.原始投資轉(zhuǎn)下頁(yè)page21(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成是指投資項(xiàng)目在建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金的流量通常包括:現(xiàn)金流入量:主要是銷售收入或營(yíng)業(yè)收入;現(xiàn)金流出量:主要是使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本和交納的稅金兩大部分?，F(xiàn)金凈流量:營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量一般按年計(jì)算，并把營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，稱為各年現(xiàn)金凈流量(netcashflow,簡(jiǎn)寫為NCF)。它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行而必須事先計(jì)算的一項(xiàng)基礎(chǔ)性指標(biāo)。2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)下頁(yè)page22(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成是指投資項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收。包括固定資產(chǎn)的殘值或中途變價(jià)的收入，以及對(duì)原墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的回收。終結(jié)現(xiàn)金流量均屬于“現(xiàn)金流入量”，其情況正好與原始投資相反。3.終結(jié)回收轉(zhuǎn)下頁(yè)page23(三)現(xiàn)金流量計(jì)算在“現(xiàn)金流量”的三個(gè)組成部分中，原始投資和終結(jié)回收的性質(zhì)比較單純，因?yàn)榍罢甙l(fā)生在投資初期，全部屬于現(xiàn)金流出量（特殊情況除外）；后者發(fā)生在項(xiàng)目終了，全部屬于現(xiàn)金流入量，一般無(wú)需復(fù)雜計(jì)算。而營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的整個(gè)壽命周期內(nèi)，需要分別根據(jù)各年的預(yù)計(jì)收益表的有關(guān)資料進(jìn)行計(jì)算。

轉(zhuǎn)下頁(yè)page24(三)現(xiàn)金流量計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式如下：(1）各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅(2）各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=稅后凈利+折舊(3)各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1－所得稅率)＋折舊×所得稅率

1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page25(三)現(xiàn)金流量計(jì)算中興公司準(zhǔn)備在2001年搞一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)的投資項(xiàng)目，其預(yù)計(jì)的有關(guān)資料如下：1．該項(xiàng)目的原始投資在固定資產(chǎn)方面擬分別在第一年初和第二年初各投資500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在第二年末建成，并決定在投產(chǎn)前（即第二年末）再墊支流動(dòng)資產(chǎn)200萬(wàn)元，以便進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2．預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)可使用六年，期滿殘值為16萬(wàn)元，每年按直線法計(jì)算折舊。3．投產(chǎn)后每一年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)為300萬(wàn)元，以后五年均為600萬(wàn)元（假定銷售貨款均于當(dāng)年收現(xiàn)）。又假定每一年的付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元，以后五年的付現(xiàn)成本為186萬(wàn)元。例page26(三)現(xiàn)金流量計(jì)算4．

該公司適用的所得稅率為30%。要求：（1為該公司計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量；（2）該公司編制開發(fā)新產(chǎn)品投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量計(jì)算表。例轉(zhuǎn)下頁(yè)page273-8年預(yù)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)下頁(yè)項(xiàng)目第三年第四年第五年第六年第七年第八年銷售收入300600600600600600付現(xiàn)成本80186186186186186折舊164164164164164164稅前凈利56250250250250250所得稅16.87575757575稅后凈利39.2175175175175175page28各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金琉量計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)

表中各年的現(xiàn)金琉量計(jì)算如下：各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅第三年的NCF=300-80-16.8=203.2萬(wàn)元第四～八年各年的NCF=600-186-75=339萬(wàn)元或者：各年現(xiàn)金凈流量（NCF）=稅后凈利+折舊第三年的NCF=39.2+164=203.2萬(wàn)元第四～八年各年的NCF=175+164=339萬(wàn)元page29項(xiàng)目的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)下頁(yè)項(xiàng)目年度

012345678原始投資固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-500-500-200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量各年NCF203.2339339339339339終結(jié)回收固定資產(chǎn)殘值流動(dòng)資產(chǎn)回收16160全部現(xiàn)金流量合計(jì)-500-500-200203.2339339339339515page30三、風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期投資由于回收期長(zhǎng)，在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，往往會(huì)碰到許多不能肯定的因素，因而投資究竟能否取得利潤(rùn)，以及利潤(rùn)大小都是不能完全肯定的，就是說，長(zhǎng)期投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。所謂投資的風(fēng)險(xiǎn)階值，是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所取得的額外報(bào)酬。這種報(bào)酬占投資總額的百分比叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。一般來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求越高；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求也就越低。(一)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)下頁(yè)page31三、風(fēng)險(xiǎn)(一)確定概率分布(二)計(jì)算報(bào)酬率的期望值（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。(五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率(二)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算轉(zhuǎn)下頁(yè)page32第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)這類的基本點(diǎn)是把不同時(shí)期的現(xiàn)金流量看作是等效的。不考慮時(shí)間價(jià)值。這類方法包括“平均投資報(bào)酬率”、“回收期”。由于不考慮時(shí)間價(jià)值，它們看來(lái)似乎不夠科學(xué)，故應(yīng)用這類方法對(duì)投資方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，只能起輔助作用，屬于第二位的方法。一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)轉(zhuǎn)下頁(yè)page33第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指一項(xiàng)投資方案的年平均凈利（稅后凈利）與原投資額之比，在計(jì)算時(shí)可根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所應(yīng)用的凈利和成本觀念進(jìn)行，故亦稱“投資利潤(rùn)率”或“會(huì)計(jì)收益率”。其計(jì)算公式如下：平均投資報(bào)率=年平均凈利/原始投資額(一)平均投資報(bào)酬率(ARR）轉(zhuǎn)下頁(yè)page34第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

回收期（Paybackperiod簡(jiǎn)稱PP）是指回收投資項(xiàng)目的投資總額，所需要的時(shí)間。是指以投資項(xiàng)目的各年“現(xiàn)金凈流量”（NCF）來(lái)回收該項(xiàng)目的原投資總額所需的時(shí)間通常用年數(shù)來(lái)表示回收期的計(jì)算方法，因各年的NCF是否相等而各有所異。（二）回收期轉(zhuǎn)下頁(yè)page35第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)回收期=原始投資額/平均每年現(xiàn)金凈流量1、各年現(xiàn)金流量相等轉(zhuǎn)下頁(yè)當(dāng)?shù)趎年現(xiàn)金凈流量〉第n-1年末尚未收回投資額時(shí)：回收期=(n-1)+第n-1年末尚未收回投資額/第n年現(xiàn)金凈流量2、各年現(xiàn)金流量不等page36第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)這類的基本點(diǎn)是把現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和時(shí)間這三個(gè)基本因素相互聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。在這類方法中最常用的有“凈現(xiàn)值”、“現(xiàn)值指數(shù)”、“內(nèi)含報(bào)酬率”與“動(dòng)態(tài)回收期”四種。由于投資決策涉及的時(shí)間長(zhǎng)，而不同時(shí)期的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值，因而采用這類都要結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值，先把不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量折算成同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，然后再進(jìn)行比較，是比較科學(xué)的。(二)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)轉(zhuǎn)下頁(yè)page37第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)未來(lái)得到的報(bào)酬的現(xiàn)金流入量和原始投資的現(xiàn)金流出量發(fā)生在不同時(shí)期，根據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念，不同時(shí)期貨幣的價(jià)值是不相等的，這兩類金額只有統(tǒng)一在同一個(gè)“時(shí)點(diǎn)”上（即原始投資的時(shí)間）才好相互對(duì)比。把一項(xiàng)投資方案在未來(lái)報(bào)酬（現(xiàn)金流入量）的總現(xiàn)值與原投資額（現(xiàn)金流出量）的現(xiàn)值的差額就叫做“凈現(xiàn)值”(netpresentvalue,簡(jiǎn)稱NPV)。(一)凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)下頁(yè)page38第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1.對(duì)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)“現(xiàn)金凈流量”（NCF）進(jìn)行預(yù)測(cè)2.根據(jù)資本成本將未來(lái)報(bào)酬（各年的現(xiàn)金凈流量）折算成總現(xiàn)值(1)將各年的“現(xiàn)金凈流量”（NCF）折成現(xiàn)值——若各年NCF相等，按年金折成現(xiàn)值；如各年NCF不等，則需分別按普通復(fù)利折成現(xiàn)值，然后進(jìn)行加計(jì)。(2)將期末固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價(jià)值，以及期末應(yīng)回收的流動(dòng)資產(chǎn)，按普通復(fù)利折成現(xiàn)值。(3)上述(1)、(2)兩項(xiàng)相加，即可求得未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟page39第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)3.計(jì)算投資的現(xiàn)值4.計(jì)算投資方案的“凈現(xiàn)值”（NPV）━━其計(jì)算公式如下：凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值-原投資額的現(xiàn)值或：凈現(xiàn)值(NPV)=各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟轉(zhuǎn)下頁(yè)page40第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指任何一項(xiàng)投資方案的未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比?！艾F(xiàn)值指數(shù)”亦稱“獲利能力指數(shù)”

它反映每1元原始投資（成本）所帶來(lái)的按資本成本折現(xiàn)后的凈收益，故也可叫做“已折成現(xiàn)值的收益成本率”,也可稱為“凈現(xiàn)值率”?，F(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值/原始投資額的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行2、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）轉(zhuǎn)下頁(yè)page41第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，亦可譯作“內(nèi)部收益率”或“內(nèi)在收益率”。內(nèi)含報(bào)酬率就是一個(gè)投資方案的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的實(shí)質(zhì)就是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率。它是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率,反映其內(nèi)在的獲利水平。3、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）page42第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1．若各年“現(xiàn)金凈流量”（NCF）相等。(1)先求年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)內(nèi)含報(bào)酬率要求：未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值=原投資額的現(xiàn)值

各年的現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=原投資額的現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)=原投資額的現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法轉(zhuǎn)下頁(yè)page43第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)(2)查“1元的年金現(xiàn)值表”，找出與上述年金現(xiàn)值相鄰近的輕小和較大的年金現(xiàn)值系數(shù)及其相應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率。(3)根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率及其相應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)，再結(jié)合上述公式求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用“插值法”計(jì)算出該項(xiàng)投資方案的“內(nèi)含報(bào)酬率”的近似值。3、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）page44第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2.各年“現(xiàn)金凈流量”（NCF）不等，采用逐次測(cè)試法：(1)先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，并根據(jù)它計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值，再與原投資的現(xiàn)值進(jìn)行比較。如凈現(xiàn)值（NPV）為正數(shù)，即表明原先估計(jì)的折現(xiàn)率低于該方案的實(shí)際投資報(bào)酬率，應(yīng)稍稍提高原估計(jì)的折現(xiàn)率，再行測(cè)試。如果第一次測(cè)試的凈現(xiàn)值(NPV)為負(fù)數(shù)，即表示原先估計(jì)的折現(xiàn)率高于該方案的實(shí)際投資報(bào)酬率，應(yīng)稍稍降低原估計(jì)的折現(xiàn)率，再行測(cè)試。經(jīng)過逐次測(cè)試，最終要求找出兩個(gè)鄰近的一個(gè)正數(shù)的凈現(xiàn)值和一個(gè)負(fù)數(shù)的凈現(xiàn)值所代表的兩個(gè)折現(xiàn)率。(2)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就是使投資方案的“凈現(xiàn)值”等于零的原理，把前面找出來(lái)的兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率及其相應(yīng)的