90年代日本的兩次通貨緊縮

90年代日本的兩次通貨緊縮組長(zhǎng)：倪如俊PPT演講：陳蘇寧PPT制作：孫婷超組員：方蓓羚、唐嘉斌日本通貨緊縮的背景日本通貨緊縮的成因日本通貨緊縮的影響日本通貨緊縮的對(duì)策目錄

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1986—1990年是日本經(jīng)濟(jì)高度繁榮的“平成景氣”時(shí)期。由于日本政府堅(jiān)持低利率的貨幣政策，刺激了資本投資的快速增長(zhǎng)，股票和房地產(chǎn)價(jià)格直線上升，虛擬經(jīng)濟(jì)高度膨脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。在金融資產(chǎn)比重上升，證券投資規(guī)模急劇擴(kuò)大的背景下，由于股市的繁榮缺乏實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的支撐，股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩極易引發(fā)深刻的信用危機(jī)。當(dāng)日本東京證券市場(chǎng)股票價(jià)格上漲到最高點(diǎn)之后，1990年1月開始急劇下跌，截至4月份大約暴跌了30%左右。由于土地和股票債券等抵押資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重“縮水”，銀行被迫收縮信用，企業(yè)的廉價(jià)資金來(lái)源受到很大制約，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，不得不大量拋售證券資產(chǎn)和房地產(chǎn)變現(xiàn)，從而進(jìn)一步加快了金融資產(chǎn)價(jià)格的下跌，出現(xiàn)了惡性循環(huán)的局面，最終導(dǎo)致嚴(yán)重的信用危機(jī)。

日本通貨緊縮的背景

1990年9月，日本銀行又通過(guò)所謂的“窗口指導(dǎo)”，要求所有都市銀行把1990年第四季度的新增貸款額比上年同期減少30%。

緊縮的貨幣政策很快反映到股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，1990年11月，日經(jīng)指數(shù)跌至22211點(diǎn)的新低。經(jīng)濟(jì)主體信心的喪失，導(dǎo)致這些資產(chǎn)大幅縮水，接著便是銀行不良資產(chǎn)的上升以及投資和消費(fèi)需求的下降，通貨緊縮隨之而來(lái)。

泡沫的急劇崩潰出乎日本政府的意料，因此再次決定降低利率，從1991年7月至12月，日本政府連續(xù)三次降息。然而，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇卻收效甚微。一方面銀行必須處理大量壞賬從而減少貸款，另一方面由于居民預(yù)期的改變，使得公司的融資變得越來(lái)越困難。

1992年日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降到了1.1%，1993年又進(jìn)一步下降到0.1%，通貨緊縮進(jìn)一步惡化。

日本通貨緊縮的背景日本通貨緊縮的成因日本通貨緊縮的成因是從1991-1995年和1998-1999年兩個(gè)時(shí)期來(lái)分析。1991-1995年的通貨緊縮1998-1999年的通貨緊縮成因日本通貨緊縮的成因——1991-1995年21由于80年代后期政府未能有效控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和泡沫成分的膨脹，造成股市動(dòng)蕩，資產(chǎn)價(jià)格特別是股票價(jià)格的持續(xù)下降，進(jìn)一步加大了企業(yè)存量調(diào)整的幅度，并帶來(lái)最終需求的疲軟；作為經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)的具體表現(xiàn)，以制造業(yè)為中心，企業(yè)的設(shè)備投資明顯減少；1991—1995年通貨緊縮的成因主要包括以下幾個(gè)方面：日本通貨緊縮的成因——1991-1995年34日元的持續(xù)升值削弱了制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在減少海外凈需求的同時(shí)，導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格下降并嚴(yán)重沖擊了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，加大了通貨緊縮壓力；由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的直接影響，居民消費(fèi)增長(zhǎng)減緩。日本通貨緊縮的成因——1998-1999年第一，1996—1997年上半年的經(jīng)濟(jì)回升，主要是政府投資帶動(dòng)的結(jié)果，市場(chǎng)自發(fā)性增長(zhǎng)動(dòng)力尚未完全形成，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅帶來(lái)的深層次矛盾沒(méi)有得到根本解決。因此，增長(zhǎng)的基礎(chǔ)非常脆弱，容易受到政策性緊縮因素和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。此外，由于1997年4月消費(fèi)稅率上調(diào)，造成大量的居民提前消費(fèi)。因此，1996年前后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升包含有超前消費(fèi)的因素。11998年開始的通貨緊縮，是日本60年代以來(lái)最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其主要成因有以下幾點(diǎn)：日本通貨緊縮的成因——1998-1999年第二，緊縮性政策因素的影響十分明顯。1996年，日本經(jīng)濟(jì)剛剛從通貨緊縮的陰影中走出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由上年的1.5%提高到3.9%，物價(jià)也由1991—1995年的持續(xù)下降轉(zhuǎn)為0.6%的正增長(zhǎng)。人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法趨于樂(lè)觀。在這種背景下，日本政府為了解決財(cái)政困難，采取了上調(diào)消費(fèi)稅率的增稅措施。

另一方面，政府急于加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程，以便改變泡沫經(jīng)濟(jì)破滅造成的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)低迷，恢復(fù)日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)活力，為此制定了雄心勃勃的改革計(jì)劃，集中出臺(tái)了多項(xiàng)改革措施，其中包括財(cái)政體系改革、金融自由化改革等。2日本通貨緊縮的成因——1998-1999年第三，在第一次通貨緊縮時(shí)期，日元升值是造成物價(jià)下降的重要因素之一。1998年10月以后，日元的持續(xù)升值對(duì)日本進(jìn)口商品和綜合物價(jià)下降的影響十分明顯。如果從進(jìn)口價(jià)格波動(dòng)中剔除匯率變動(dòng)因素，可以看到，1997年7月起進(jìn)口商品價(jià)格開始出現(xiàn)下降，并持續(xù)到1999年?yáng)|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象之后。由此可見，除了日元兌美元匯率的影響之外，東亞金融危機(jī)以及世界范圍內(nèi)的商品過(guò)剩也是造成日本物價(jià)全面持續(xù)下降的一個(gè)不容忽視的原因。3日本通貨緊縮的成因——1998-1999年第四，90年代以來(lái)，不良資產(chǎn)問(wèn)題的惡化對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的收縮效應(yīng)，這一問(wèn)題在1997年以后表現(xiàn)的更加突出。產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要原因一是泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期金融機(jī)構(gòu)向房地產(chǎn)開發(fā)商和股票投資者提供了巨額貸款，隨著土地價(jià)格和股票價(jià)格的暴跌，貸款難以回收；二是作為貸款抵押的有價(jià)證券和土地資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債率水平大幅度上升，消化不良資產(chǎn)的能力下降，導(dǎo)致問(wèn)題長(zhǎng)期積累、日趨惡化。4日本通貨緊縮的影響

通貨緊縮對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)際上就是構(gòu)成其特征之一的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率條件，即全社會(huì)開工率下降、GDP增長(zhǎng)速度持續(xù)回落甚至轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。一般來(lái)說(shuō)，有效需求不足導(dǎo)致物價(jià)全面下降，物價(jià)的下降引發(fā)通貨緊縮。而長(zhǎng)期的通貨緊縮又進(jìn)一步加深了需求不足的程度，形成惡性循環(huán)。這就是通貨緊縮對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制。通貨緊縮影響的最直接表現(xiàn)是，企業(yè)投資活動(dòng)和居民消費(fèi)的收縮。

下面是對(duì)日本90年代的兩次通貨緊縮的影響：日本通貨緊縮的影響

在物價(jià)連續(xù)下降條件下，由于名義銷售額減少，企業(yè)收益隨之下降，并且隨著通貨緊縮程度的加深趨于惡化。第一由于名義銷售額減少，市場(chǎng)銷售預(yù)期下降與實(shí)際利率上升等因素的影響，企業(yè)未來(lái)收入預(yù)期下降、債務(wù)償付預(yù)期上升。因而主動(dòng)收縮商業(yè)借款，減少設(shè)備投資。第二

消費(fèi)者預(yù)期穩(wěn)定時(shí)期，物價(jià)的下降意味著家庭資產(chǎn)升值，有利于刺激消費(fèi)和提高家庭消費(fèi)傾向。但是在通貨緊縮條件下，物價(jià)的下降反而會(huì)帶來(lái)消費(fèi)需求的下降。第三日本通貨緊縮的影響

綜上所述，在通貨緊縮條件下，企業(yè)投資和居民消費(fèi)趨于收縮，造成市場(chǎng)需求增長(zhǎng)趨緩或者下降，供求失衡進(jìn)一步加劇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯回落，甚至發(fā)生全面的經(jīng)濟(jì)衰退。這是日本的兩次通貨緊縮時(shí)期所反映出的基本特點(diǎn)。日本通貨緊縮的對(duì)策

為重振日本經(jīng)濟(jì)，結(jié)束通貨緊縮成為一個(gè)極為重要的課題。面對(duì)泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)衰退，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府在1992年3月開始了“經(jīng)濟(jì)景氣對(duì)策”，實(shí)施新一輪的擴(kuò)張性財(cái)政政策。具體措施是：圍繞公共投資，多次擴(kuò)張財(cái)政支出和減稅政策。財(cái)政支出的具體措施

時(shí)間主要內(nèi)容資金規(guī)模

(萬(wàn)億日元)序號(hào)1992.8.28擴(kuò)大公共投資，幫助中小企業(yè)解決面臨問(wèn)題，促進(jìn)民間設(shè)備投資10.711993.4.13同上13.221993.9.16整建社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，幫助中小企業(yè)解決面臨問(wèn)題6.231994.2.8擴(kuò)大公共投資，幫助中小企業(yè)解決面臨問(wèn)題，減少所得稅15.341995.4大阪地震，緊急救災(zāi)，幫助中小企業(yè)解決面臨問(wèn)題751995.9擴(kuò)大公共投資，幫助中小企業(yè)解決面臨問(wèn)題14.261998.4.24擴(kuò)大公共投資，減輕租稅負(fù)擔(dān)16.7571998.11.16緩解惜貸，擴(kuò)大公共投資，增加就業(yè)23.981999.11.11增加就業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施投資，支持中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等18.549減稅的具體措施時(shí)間減稅規(guī)模制定過(guò)程1994.1.286-7萬(wàn)億日元政府案預(yù)計(jì)1994.2.35.3萬(wàn)億日元政府案預(yù)計(jì)1994.2.85.47萬(wàn)億日元政府最終決定1998.3.293-4萬(wàn)億日元政府、自民黨方針1998.4.94萬(wàn)億日元首相聲明1998.4.244萬(wàn)億日元政府最終決定1998.10.6約7萬(wàn)億日元首相的內(nèi)閣會(huì)議發(fā)言1998.11.127萬(wàn)億日元政府案預(yù)計(jì)1998.11.166萬(wàn)億日元政府最終決定日本通貨緊縮的對(duì)策啟動(dòng)總金額達(dá)16．6萬(wàn)億日元（1270億美元）規(guī)模的經(jīng)濟(jì)對(duì)策計(jì)劃。擴(kuò)大個(gè)人所得稅、居民稅的特別減稅規(guī)模，并對(duì)設(shè)備投資、住宅購(gòu)買等投資和消費(fèi)行為實(shí)施政策性減稅。1234大幅度追加新的公共投資項(xiàng)目。在“對(duì)策”中，日本政府明確宣布將中央和地方財(cái)政用于公共事業(yè)投資的實(shí)際財(cái)政支出確定為7.7萬(wàn)億日元。加快信息通訊、環(huán)境保護(hù)和社會(huì)福利設(shè)施等“新社會(huì)資本”的建設(shè)和完善。1998年4月24日，日本執(zhí)政黨和政府提出