建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)第四章

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)第四章第四章

技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本概念經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)◆經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容◆技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的原則◆方案之間的關(guān)系第一節(jié)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本概念經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容盈利能力分析經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效果分析經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)償債能力分析財(cái)務(wù)生存能力分析經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系靜態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)借款償還期總投資利潤(rùn)率自有投資利潤(rùn)率投資收益率償債能力利息備付率償債備付率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資方案的類型方案的類型是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。投資方案單一方案多方案獨(dú)立方案

混合方案互補(bǔ)方案互斥方案獨(dú)立方案相關(guān)方案方案類型與決策方法、結(jié)果例1甲、乙各有資金3000元，分別面臨下述投資決策問(wèn)題。如果資金不用于投資，備選方案是資金閑置，無(wú)收益。請(qǐng)問(wèn)甲乙二人應(yīng)如何決策？甲借給A多少錢問(wèn)題（互斥）乙借給A、B、C誰(shuí)資金問(wèn)題（獨(dú)立）方案借款額利率方案借款額利率A1A2A310002000300010%8%6%ABC10002000300010%8%6%

在上述方案選擇中，顯然，甲會(huì)選擇A3方案，可獲最大收益為3000×6％＝180元，乙會(huì)選擇分別借錢給A、B，可獲最大收益為1000×10％＋2000×8％＝260元。結(jié)論：?jiǎn)栴}相似，但因方案類型不同，決策方法、結(jié)果均不相同。在對(duì)各技術(shù)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和優(yōu)選時(shí)，必須遵循可比原則，以保證分析、論證能全面、正確地反映實(shí)際情況，有助于正確決策。方案的可比表現(xiàn)在滿足目標(biāo)與需要的可比性，滿足消耗費(fèi)用的可比性，滿足價(jià)格的可比性以及時(shí)間的可比性。技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較的可比原則功能質(zhì)量可比：住房與廠房，北方住房與南方住房；數(shù)量可比：過(guò)江隧道與大橋(車輛通行能力)，鋼筋混凝土屋架與網(wǎng)架(承載能力)，車輛(運(yùn)輸能力)。滿足需要的可比性既要考慮固定資產(chǎn)投資，又要考慮流動(dòng)資金投入全壽命社會(huì)消耗。不僅考慮一次性投資，而且考慮經(jīng)常性使用費(fèi)，還要考慮項(xiàng)目殘值和項(xiàng)目清理費(fèi)消耗費(fèi)用的可比性消耗費(fèi)用的可比性考慮社會(huì)全部勞動(dòng)消耗價(jià)格指標(biāo)的可比性考慮價(jià)格的合理性進(jìn)行分析比較時(shí)，必須作價(jià)格修正，使對(duì)比方案在相同的、合理的價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行比較。注意價(jià)格的時(shí)效性不同時(shí)期取不變價(jià)格，或可比價(jià)格。滿足時(shí)間上的可比比較方案具有相同的的計(jì)算期不同技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)比較應(yīng)該采用相等的計(jì)算期作為比較基礎(chǔ)。比較方案具有相同的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該考慮它們投入時(shí)間先后不同時(shí)的影響，不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量不能直接相加?！敉顿Y收益率◆財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率◆財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值◆投資回收期第二節(jié)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋利息支出利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－總成本費(fèi)用總投資收益率反映項(xiàng)目投資盈利能力，適用于簡(jiǎn)單且產(chǎn)出變化不大項(xiàng)目的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和優(yōu)選，當(dāng)其大于或等于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資收益率時(shí)，則認(rèn)為該方案是可以接受的。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)年凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－所得稅利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－總成本費(fèi)用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：

經(jīng)濟(jì)意義明確，直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便。不足：（1）沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間價(jià)值；（2）指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性太強(qiáng)（正常生產(chǎn)年份的選?。Ｘ?cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR,即Financial

InternalRateofReturn）

定義：是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

直觀解釋：

現(xiàn)在投入5000元，十年末獲得10000元，則項(xiàng)目收益率i滿足:10000＝5000（1＋i）10··········（1）即i＝7.18％而（1）可寫成（－5000）＋10000（1＋i）－10＝0，對(duì)照FIRR的定義，可知i＝7.18％即為項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率。

內(nèi)部收益率反映項(xiàng)目的收益水平，是項(xiàng)目的收益率。

評(píng)價(jià):

FIRR≥ic（基準(zhǔn)收益率），該項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行

FIRR＜ic（基準(zhǔn)收益率），該項(xiàng)目財(cái)務(wù)上不可行基準(zhǔn)收益率ic基準(zhǔn)收益率ic：

是企業(yè)或部門所確定的投資項(xiàng)目應(yīng)該達(dá)到的收益率標(biāo)準(zhǔn)。

ic定得高，使本來(lái)經(jīng)濟(jì)效益還可以的項(xiàng)目遭淘汰，企業(yè)不能獲得應(yīng)有的效益，行業(yè)不能發(fā)展，社會(huì)資金閑置。

ic定得低，使本來(lái)經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目被采納，企業(yè)蒙受機(jī)會(huì)成本損失，行業(yè)投資過(guò)度，社會(huì)資金供不應(yīng)求?；鶞?zhǔn)收益率ic確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮四個(gè)因素：（1）資金成本：籌集資金所付出的代價(jià)。ic＞資金成本率（2）機(jī)會(huì)成本：方案選擇中，我們將放棄方案可能獲取的最高收益作為入選方案的機(jī)會(huì)成本。ic≥資金機(jī)會(huì)成本率。（3）項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)越大，則基準(zhǔn)收益率應(yīng)越高。（4）通貨膨脹：項(xiàng)目實(shí)施階段通貨膨脹率越高，則應(yīng)取較高的基準(zhǔn)收益率。內(nèi)部收益率的計(jì)算

NPV與i的關(guān)系：特殊的常規(guī)投資方案考慮：

Yt＜0(t＝0)，Yt≥0（t＝1,2,..n）即NPV(i)小于0，NPV（i）曲線單調(diào)減少Y1Y2Y3YnYn-1……Y0123nn-1內(nèi)部收益率的計(jì)算即NPV（i）二階導(dǎo)數(shù)大于0，NPV（i）曲線上凹；當(dāng)i→∞時(shí)，limNPV（i）＝Y(jié)0

當(dāng)i＝－1時(shí)，NPV（－1）→∞當(dāng)i＝0時(shí)，NPV（0）＝∑Yt，且一般情況下∑Yt＞0NPV與i的關(guān)系∑YtY0FIRRNPV(i)i-1內(nèi)部收益率的計(jì)算FIRR的計(jì)算思路：試算內(nèi)插法，兩邊逼近。①任意給定一個(gè)i1，計(jì)算NPV(i1)。如NPV(i1)＝0，則i1＝FIRR，內(nèi)部收益率已求出，計(jì)算結(jié)束；如NPV（i1）＞0，則取i2＞i1；如NPV（i1）＜0，則取i2＜i1。內(nèi)部收益率的計(jì)算

②由i2計(jì)算NPV（i2）。如NPV（i2）＝0，則i2＝FIRR，內(nèi)部收益率已求出，計(jì)算結(jié)束；如NPV（i2）＞0，則取i3＞i2；如NPV（i2）＜0，則取i3＜i2。③多次試算，可以得到i1，使得NPV（i1）＞0，得到i2，使得NPV（i2）＜0；且保證i2、i1差值在2％之內(nèi)，最大不超過(guò)5%。內(nèi)部收益率的計(jì)算④計(jì)算內(nèi)部收益率△ABC∽△ADEii1i2NPV2NPV1NPV(i)ABEDCFIRR內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義

內(nèi)部收益率可以理解為項(xiàng)目對(duì)占用資金的恢復(fù)能力(或可承受的最大投資貸款利率)。即對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，如果折現(xiàn)率(或投資貸款利率)取其內(nèi)部收益率時(shí)，則該方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的投資恰好得到全部回收，凈現(xiàn)值等于零。也就是說(shuō)，該方案的動(dòng)態(tài)投資回收期等于方案的計(jì)算期。內(nèi)部收益率越高，一般來(lái)說(shuō)該方案的投資效益就越好。

內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義【例4-2】一個(gè)工廠用1000元購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，壽命期為4年，現(xiàn)金流量如圖所示。求方案的內(nèi)部收益率，并試說(shuō)明該內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義。t220240370400100001234內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義

【解】該方案內(nèi)部收益率為10%這10%表示仍在占用資金（尚未恢復(fù)）在10%的收益率情況下，方案始終存在未回收的投資，在計(jì)算期末(即第4年末)可以全部回收。內(nèi)部收益率是項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)占用資金的盈利能力。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義

如果第4年末的凈現(xiàn)金流量不是220而是260，那么按10%的折現(xiàn)率計(jì)算，到計(jì)算期末除全部恢復(fù)所占用的資金外，還有40元的富裕。若要使在計(jì)算期末剛好恢復(fù)全部占用資金，則折現(xiàn)率應(yīng)高于10%，即內(nèi)部收益率大于10%。

t220200240440400270770700400110010002402202002404404003707707004001100100001234t年年末01234未恢復(fù)的資金(元)-1000-700-400-2000資金恢復(fù)過(guò)程計(jì)算內(nèi)部收益率的適用范圍和局限性

內(nèi)部收益率的最大優(yōu)點(diǎn)是能直觀反映項(xiàng)目投資的最大盈利能力，或最大的利息償還能力(指投資來(lái)源為銀行貸款時(shí))。但以下兩種情況不能使用IRR指標(biāo)：①只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的方案。此時(shí)不存在有明確經(jīng)濟(jì)意義的IRR；②當(dāng)方案凈現(xiàn)金流量的正負(fù)符號(hào)改變不止一次時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。此時(shí)，內(nèi)部收益率無(wú)法定義。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPVFinancialNetPresentValue)定義：按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率ic，將計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)涵義：

當(dāng)FNPV為零時(shí)，表明該投資方案的收益水平恰好達(dá)到基準(zhǔn)收益率；若FNPV為正值時(shí)，說(shuō)明該投資方案除能達(dá)到基準(zhǔn)收益率的收益水平外，尚能獲得FNPV所示的凈收益現(xiàn)值；若FNPV為負(fù)值時(shí)，說(shuō)明該投資方案距離達(dá)到基準(zhǔn)收益率的收益水平尚差FNPV所示的凈收益現(xiàn)值。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV與FIRR的關(guān)系

若FNPV≥0時(shí)，投資方案的內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率。

若FNPV＜0時(shí)，投資方案的內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率。評(píng)價(jià)：若FNPV≥0時(shí)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行

若FNPV＜0時(shí)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上不可行財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值

財(cái)務(wù)凈年值（NAV）也稱凈年金，是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的年度等值。由資金的等值公式：NAV=NPV(A/P,i,n)因此，用凈現(xiàn)值和凈年值對(duì)同一項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論是一致的。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)凈年值是等效指標(biāo)。同理，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)凈終值也是等效指標(biāo)。投資回收期定義：投資回收期（Pt，PaybackPeriod）指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資（固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間。

靜態(tài)投資回收期Pt

經(jīng)濟(jì)涵義：每年的凈收益抵償總投資所需要的時(shí)間。投資回收期越短越好。投資回收期評(píng)價(jià)：投資回收期Pt≤行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Pc時(shí)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行。投資回收期Pt＞行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Pc時(shí)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上不可行。計(jì)算：投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’投資回收期特點(diǎn)：①Pt越短，發(fā)生不確定性變化的可能性越小，盈利能力越強(qiáng)。故Pt既能反映項(xiàng)目的盈利能力，又能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，且概念直觀、明確。②Pt不能考慮回收期之后項(xiàng)目收益大小，也不能考慮今后收益持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短。故其不能全面反映項(xiàng)目收益能力。

Pt只能在項(xiàng)目初步評(píng)價(jià)時(shí)，大致估計(jì)項(xiàng)目收益水平，或作為項(xiàng)目決策的輔助性評(píng)價(jià)指標(biāo)。例2某投資者分期付款購(gòu)買一層寫字樓，用于出租經(jīng)營(yíng)，項(xiàng)目現(xiàn)金流量見(jiàn)表，目標(biāo)收益率ic＝15%，試確定項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率及靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。投資方案評(píng)價(jià)年份123456789101112購(gòu)樓投資150150120裝修費(fèi)用202030租金收入140140140140140150150150150銷售費(fèi)用20轉(zhuǎn)售收入360解：計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量Yt＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出＝(CI－CO)t，結(jié)果見(jiàn)現(xiàn)金流量圖和表投資方案評(píng)價(jià)年份123456789101112凈現(xiàn)金流量－150－150－140140140140140140130150150460累計(jì)凈現(xiàn)金流量-150-300-440-300-160-201202603905406901150凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-130.4-113.4-92.180.169.660.552.645.837.037.132.286.0累計(jì)折現(xiàn)值-130.4-243.8-335.9-255.8-186.2-125.7-73.1-27.39.746.879.0165.0

＝－342.5＋6.6＋348.4－2.8＋97.4＋57.9

＝165.0萬(wàn)元投資方案評(píng)價(jià)年份123456789101112凈現(xiàn)金流量－150－150－14014014014014014