樓迎軍企業(yè)創(chuàng)新金融工具運用與案例分析

企業(yè)創(chuàng)新金融工具運用與案例分析浙江工商大學(xué)金融學(xué)院樓迎軍2014.10.26第一部分

云與鐘：金融的認知之維錢是最偉大的自由工具

因為在現(xiàn)代社會里，是通過貨幣收入的限制，才感到那種由于相對的貧困依然強加在我們身上的束縛，許多人憎恨作為這種束縛的象征的貨幣，但這是錯把人們感到一種力量存在的媒介當(dāng)作原因無論我們在物質(zhì)上取得多大的進展，都不能改變我們在社會地位上的不平等“不患寡而患不均，不患貧而患不安”（論語），均的不僅是利益，還包括機會錢是現(xiàn)代社會奴役勞動者的新武器FriedrichA.HayekNobelPrizeinEconomics1974貨幣：一種作為媒質(zhì)的力量只有情感可能讓身形對心性的束縛有所放松，從而獲得最終的自由所謂金融，顧名思義就是指資金的融通或者說資本的借貸。更進一步，金融需要解決的首要問題和核心問題就是：如何在不確定環(huán)境下對資源進行跨期地最優(yōu)配置。默頓(Merton，1996)《連續(xù)時間金融》(continuous-timefinance)“(連續(xù))時間金融的問題，……，就是不確定性和時間。”不確定性和時間：cloudsVS.clocks關(guān)于不確定性的意識，概括地稱為“時間”。因為有了時間意識的生命個體，必試圖預(yù)測未來什么是金融？Knight（1921）：不確定性或風(fēng)險如果知道隨機變量的概率分布，此時面對就是風(fēng)險(Risk)。如果不知道每個將來結(jié)果發(fā)生的概率，此時面對的則是不確定性(Uncertainty)。一命二運三風(fēng)水四積陰德五讀書六名七相八敬神九交貴人十養(yǎng)生生命是偉大的朝圣之旅（朱文信）什么是風(fēng)險？風(fēng)險的來源MarketRiskCreditRiskLiquidityRiskOperationalRiskInflationRiskFraudRiskInterestRateRisk通脹風(fēng)險（InflationRisk）百年債券紐約市政府每年3月1日和9月1日分兩次向債券持有人償付年息，面值1000美元的債券年息為70美元。在美國內(nèi)戰(zhàn)時期，70美元可不是小數(shù)目，夠付一個中產(chǎn)之家住宅的“首付”了?！都~約時報》算了一筆賬，如果在1868年投資1000美元購買這一債券，債券今年到期，可凈賺9870美元利息，可謂紅利滾滾。新華社特稿，2009年2月13日信用風(fēng)險與評級

RatingsAssignedby:DescriptionofSecurityMoody’sStandardandPoor’sHighestqualityAaaAAAHighqualityAaAAHigh-mediumqualityAAMediumqualityBaaBBBMedium-lowqualityBaBBLowquality(speculative)BBPoorqualityCaaCCCVerypoorqualityCaCCLowestquality(indefault)CDDD,Dstartingcapital:$1billion(Mar-94)beforecollapse:$6.7billion(Aug-97)Quickdownfallin1998流動性風(fēng)險：LCTM事件風(fēng)險是可以規(guī)避的，不確定性是我們必須面對的立場的價值歷史證明：后工業(yè)化社會的經(jīng)濟增長是靠負債滋養(yǎng)的，拿未來作抵押，而不是靠過去積攢的儲蓄時代的精神與文化：不僅是生產(chǎn)，還有分配；不僅是創(chuàng)造，還有銷售資本的流動VS勞動力流動：APPLE案例行走的太快了，靈魂都跟不上了資本的時代精神快樂。慢。生活關(guān)于創(chuàng)新創(chuàng)新曾經(jīng)是一個好詞，當(dāng)它與“源泉”、“動力”、“靈魂”等詞語在一起，我們天真的以為創(chuàng)新不足是因為重視和投入的不夠，但后來發(fā)現(xiàn)越提倡創(chuàng)新，越扼殺創(chuàng)新。時至當(dāng)下，攜經(jīng)濟改革的巨幅紅利，“創(chuàng)新”成為自我推銷的最佳詞語，成為文過飾非的絕好用語的時候，該詞已經(jīng)不再神圣。創(chuàng)新的回歸熊彼特意義上的創(chuàng)新：企業(yè)家精神與企業(yè)家利潤哈耶克意義上的創(chuàng)新：成功是涌現(xiàn)的秩序創(chuàng)新的新發(fā)現(xiàn)：結(jié)構(gòu)洞理論創(chuàng)新從“結(jié)構(gòu)洞”中來創(chuàng)新何處來？Asuddensparkofinspiration?Amemory?Adream?WheretoGetaGoodIdea:StealItOutsideYourGroup(紐約時報,2004.5.22)AmericanJournalofSociology,Vol.110,No.2,PP349-399圈子的大小圈子太大：通常認為，拓展個人的社會網(wǎng)絡(luò)會提升其社會資本的價值。但Burt提醒：個人社會網(wǎng)絡(luò)的拓展可能會掩蓋其中的結(jié)構(gòu)洞，從而失去了帶來更多創(chuàng)新價值的可能性圈子太?。簭姷纳鐣W(wǎng)絡(luò)聯(lián)接很難產(chǎn)生創(chuàng)新第二部分

供給革命：金融創(chuàng)新工具金融市場資源的配置——價格機制；財富的再分配——價格的波動；風(fēng)險的再分配——衍生證券金融市場=貨幣市場+資本市場（中長期存貸市場+證券市場）+外匯市場證券市場固定收益證券與權(quán)益證券股票與債券期貨、期權(quán)及其它衍生證券一級市場和二級市場例子：Amazon融資每股價值時間資金來源$0.0011994貝左斯開設(shè)亞馬遜網(wǎng)站（籌1萬美元，借4.4萬美元）$0.1711995父母投資24.5萬美元$0.1287-0.33331995/8兩個天使資本投資54408美元$0.33331996創(chuàng)業(yè)投資天使共投資93萬7千美元$0.33331996/5兄弟姐妹20,000美元$2.34171996/6創(chuàng)業(yè)投資公司8,000,000美元$181997/5IPO發(fā)行3,000,000股，募集49,100,000美元$52.111998發(fā)行2.36億美元公司債，用以償還7500萬美元貸款，其余資金補充公司流動資金證券交易市場交易所（OrganizedExchange):

EX.紐約證券交易所（NewYorkStockExchange）

納斯達克交易所（NASDAQStockExchange）店頭交易市場（Over-the-Counter）:

場外公告板市場（OTCBB）

粉色報單市場（Pink-SheetMarket）

私募股票交易市場（PortalMarket）NASDAQ1971年,全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（納斯達克）被引入，以提供6000種場外交易股票的買賣現(xiàn)價市場類型（2006年）

(1)GlobalSelectMarket(2)GlobalMarket(3)Small-cap

2000年，NASDAQ成為世界上最大的股票交易市場2006年1月13日，納斯達克終于脫離美國全國證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(NASD)，從虛擬市場轉(zhuǎn)為一家獨立的證券交易所OTCBB1990年，美國立法部門責(zé)成規(guī)范PennyStock市場，解決股票報價與信息披露問題，OTCBB應(yīng)運而生2000年以后，美國證交會加強了OTCBB的監(jiān)管，要求提交財務(wù)報告并披露重大事件，導(dǎo)致3000多家公司退出到粉單市場，使得粉單市場重新獲得活力由于OTCBB由全美券商協(xié)會管理，并且OTCBB的股票也是由做市商（MarketMakers）通過納斯達克工作站進行報價，所以很多人把OTCBB錯誤地等同于納斯達克市場事實上，OTCBB既不是納斯達克市場，也不是其一部分或者所謂的納斯達克副板案例：墮落的天使GM（美國通用汽車）2009年6月1日實施破產(chǎn)保護后從NYSE摘牌，轉(zhuǎn)向粉單市場（GMGMQ）2010年11月18日，通用重新登陸紐交所破產(chǎn)（美國破產(chǎn)法第7章）與破產(chǎn)保護（第11章）OTCBB陷阱一些中介機構(gòu)以賺取上市中介費為目的進行推介，我國一些民營企業(yè)決策者對企業(yè)在美國上市的法規(guī)內(nèi)容和具體過程又不了解，在上市過程中頻頻上當(dāng)受騙貨幣市場工具國庫券(treasuryBill)商業(yè)本票（CP）承兌匯票（Acceptances)大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)貨幣市場共同基金(MMMF)金融工具箱（五斗柜）中期票據(jù)中期票據(jù)（MediumTermNote，MTN）是由非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行的一種債務(wù)融資工具無擔(dān)保期限3-7年可以一次注冊額度、分期發(fā)行募集資金可用于滿足發(fā)行人多種資金需求，包括補充流動資金、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資等具有期限結(jié)構(gòu)合理、發(fā)行便利、資金用途靈活等優(yōu)點

主要特點主管機關(guān)銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行制度注冊制（窗口指導(dǎo)）注冊額度上限不超過凈資產(chǎn)的40%（扣除企業(yè)債、短期融資券）期限不超過5年發(fā)行方案最高額度和期限內(nèi)，可分期發(fā)行，也可一次性發(fā)行發(fā)行人資質(zhì)具有法人資格的優(yōu)質(zhì)非金融企業(yè)資金用途流動資金、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資等發(fā)行及交易市場銀行間債券市場（銀行、保險、基金、財務(wù)公司購買持有）注冊有效期2年首期發(fā)行時限應(yīng)在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行信息披露中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)必須進行及時、充分的信息披露，包括發(fā)行信息披露、持續(xù)信息披露和重大臨時信息披露管理辦法與規(guī)則《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》、《銀行間債券市場中介機構(gòu)自律規(guī)則》特點對比

中期票據(jù)公司債券企業(yè)債券主管機關(guān)銀行間市場交易商協(xié)會證監(jiān)會發(fā)改委發(fā)行制度注冊制核準(zhǔn)制審批制募集資金用途只需符合國家產(chǎn)業(yè)政策，無明確規(guī)定只需符合國家產(chǎn)業(yè)政策，無明確規(guī)定符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，投向不同擔(dān)保不要求擔(dān)保不要求擔(dān)保不要求擔(dān)保投資者銀行間市場交易所市場所有投資人融資規(guī)模凈資產(chǎn)40%以內(nèi)凈資產(chǎn)40%以內(nèi)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）40%以內(nèi)期限不超過5年一年以上中長期，一般在10年及10年以下一年以上，10年期為主流品種利率水平低于同期限銀行貸款100BP以上略高于同期限企業(yè)債利率水平低于同期限銀行貸款100BP以上企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的意義

調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，促進持續(xù)發(fā)展

目前我國許多企業(yè)主要依靠短期債務(wù)融資工具，流動性風(fēng)險較大。短期債務(wù)融資工具：財務(wù)費用較低，但穩(wěn)定性較差。長期債務(wù)融資工具：短期內(nèi)無償還壓力，但利率風(fēng)險大。中期票據(jù)：既獲得穩(wěn)定的資金又承擔(dān)相對較低的融資成本。

中期票據(jù)的推出，豐富了債務(wù)融資品種，為企業(yè)提供中長期融資渠道，匹配企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)融資渠道的多元化發(fā)展發(fā)行靈活，可視發(fā)行市場情況和企業(yè)資金需求而定

在注冊額度和期限內(nèi)，企業(yè)可根據(jù)發(fā)行市場情況和自身資金需求靈活制定發(fā)行方案。資本市場工具債券(Bond)(1)普通債券(2)可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleBond)股票(Stocks)(1)普通股(CommonStock)(2)優(yōu)先股(PreferredStock)共同基金(MutualFund)普通股的分類并不是所有股票的面值都是一元為什么我國股票不能低于面值發(fā)行（折價）？按幣種不同：A股和B股按上市地點的不同：H股、N股等BlueChips紅籌股多層次資本市場的建立還原產(chǎn)權(quán)所有者“自由公平交易”的權(quán)利。資本市場本身就是進行轉(zhuǎn)讓和提供流動性的場所。但是由于轉(zhuǎn)讓場所的限制，大量的股份流通（尤其是非上市的公眾公司的股權(quán)和私募股權(quán)）一直沒有合法的渠道。私募股權(quán)的流轉(zhuǎn)是資本市場最重要的“活水”。只有市場化的“私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場”才能普照所有的公司，所有的公司都能進入市場交易，在這里“只有不合適的價格，沒有賣不出的東西”。這才是多層次資本市場中最初級的，也是最有活力的資本市場。衍生市場工具遠期(Forwards)期貨(Futures)

商品期貨(Commodity)金融期貨(Financial)期權(quán)(Options)互換或掉期(Swaps)

貨幣互換(Currency)信用互換(Credit)利率互換(interest)選擇權(quán)貸款概述選擇權(quán)貸款是指銀行在向目標(biāo)客戶提供傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，額外獲得一定的選擇權(quán)該選擇權(quán)是銀行指定的符合約定要求的行權(quán)方享有按約定行權(quán)條款（約定行權(quán)期間、價格、份額）認購目標(biāo)客戶股權(quán)在銀行書面同意指定行權(quán)方行權(quán)的前提下，被指定的行權(quán)方有權(quán)選擇是否行權(quán)銀行提供選擇權(quán)貸款，除擁有傳統(tǒng)的貸款權(quán)益外（包括但不限于按期收取貸款本息），通過約定的形式將貸款債權(quán)與股權(quán)等其他投融資方式相結(jié)合（或轉(zhuǎn)化），還可分享目標(biāo)客戶或其持股的公司的股權(quán)溢價收益（即資本利得）分享收益銀行牽頭與PE機構(gòu)合作組建財團，共同以“債權(quán)＋股權(quán)”的形式為借款人提供投融資服務(wù)；借款人及其股東賦予財團一定比例的股權(quán)期權(quán)，并由PE具體持有股權(quán)。PE擇機拋售股權(quán)后，銀行與ＰＥ按約定比例分享股權(quán)溢價收益。銀行PE機構(gòu)財團借款人借款人股東債權(quán)&股權(quán)期權(quán)組建財團公開市場行使期權(quán)……拋售股權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本模式（債權(quán)＋股權(quán)）選擇權(quán)貸款基本模式及流程銀行債權(quán)融資ＰＥ或銀行管理的基金股權(quán)融資牽頭人參與人財團

財團的提出銀團——銀行間市場財團——商業(yè)銀行向銀行間市場以外的延伸不同投資主體的組合牽頭人——銀行參與人——ＰＥ不同投資方式的組合債權(quán)性融資股權(quán)性融資信托、委托貸款……選擇權(quán)貸款基本組織形式

交易結(jié)構(gòu)：給予客戶1.5億元選擇權(quán)貸款，其中5000萬元用于置換其它銀行貸款、1億元用于3500噸安賽蜜生產(chǎn)線擴建及所需流動資金期限3年，第二年償還本金5000萬元、第三年償還本金1億元，按季付息，期間如申請人實現(xiàn)IPO則一次性清償貸款發(fā)放銀行貸款約定在申請人私募時，貸款發(fā)放銀行指定的第三方合格投資者具有以同等價格購買不低于其30%私募股份的優(yōu)先權(quán)主要股東提供個人連帶責(zé)任擔(dān)保、待置換其它銀行貸款后，釋放出來的抵押物抵押貸款發(fā)放行案例介紹選擇權(quán)收益估算股本Pre-IPO私募1000萬，上市前總股本8500萬左右貸款發(fā)放行獲得300萬股選擇權(quán)預(yù)計今年擴產(chǎn)完成，09年實現(xiàn)利潤7000萬，每股收益0.8元貸款發(fā)放行合作伙伴以10-12倍PE入股，300萬股投資成本約2600萬2010年稅后利潤1.2億元，上市前每股收益1.4元；發(fā)行3000萬股，攤薄每股收益約1元以40倍PE計算發(fā)行價，40元/股，上市后70元/股，貸款行合作伙伴持有股權(quán)價值2.1億元減去投資成本，按照5：5分成，貸款行收益約9000萬元國際化證券工具海外預(yù)托存證(DepositReceipt)(1)一種權(quán)益證券(Equity)；(2)ADR；GDR；CDR海外債券(1)一種固定收益證券(FixedIncome)(2)外國債券(ForeignBond)(3)歐洲債券(Euro-Bond)案例：唯品會的ADRDRSymbolVIPSCUSIP92763W103DRExchangeNewYorkStockExchangeDRISINUS92763W1036RatioDR:ORD1:2DepositaryDB(Sponsored)EffectiveDateMar23,2012LocalExchangeNotTradedCountryChinaIndustryGeneralRetailers資產(chǎn)證券化工具MBSMortgage-backedSecuritization

住房抵押貸款證券化ABSAsset-backedsecuritization

資產(chǎn)證券化案例：大衛(wèi)·波威知識產(chǎn)權(quán)證券化1998年初，搖滾歌星大衛(wèi)·波威(davidbowie)完成一筆證券化交易該交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是波威一生創(chuàng)作的300首歌曲的出版權(quán)和錄制權(quán)融資額為5500萬美元，發(fā)行的票據(jù)為15年，利率為固定的7.9%穆迪公司評為“A3”級，所發(fā)行的票據(jù)為一家保險公司全部購買。娛樂金融第三部分

金融萬花筒：衍生證券工具期貨交易套期保值(Hedge)：將期貨交易與現(xiàn)貨交易結(jié)合起來通過期貨合約為現(xiàn)貨市場上的商品經(jīng)營進行保值的一種交易行為。買方與賣方、有盈與減虧、動態(tài)與靜態(tài)套利(Arbitrage)：又稱為價差交易(Spread)。同時買、賣兩張存在關(guān)聯(lián)的期貨合約，以求從兩張合約的價格關(guān)系變動中獲取利潤的交易行為?？缙?、跨商品和跨市牛市與熊市投機(Speculation)：指通過買賣期貨合約，待價位合適時對沖平倉以獲取利潤的投資行為?？疹^與多頭買入套期保值實例現(xiàn)貨市場期貨市場3月初鋁現(xiàn)貨市場價格13000噸以13200元的價格買入600噸5月到期的鋁錠5月初現(xiàn)貨市場以15000元的價格買入600噸現(xiàn)貨以15200元的價格將期貨合約平倉了結(jié)結(jié)果5月初買入現(xiàn)貨比3月多支付2000元/噸期貨對沖贏利2000元/噸假設(shè)保證金比率為10%套利基礎(chǔ)：期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格(b)期貨價格現(xiàn)貨價格pt(a)期貨價格現(xiàn)貨價格ptTT牛市套利：正常市場

5月銅合約11月銅合約價差1.10，開倉買入價17550元/噸賣出價17600元/噸-50元/噸4.10，平倉賣出價17680元/噸買入價17700元/噸-20元/噸平倉損益+130元/噸-100元/噸

套利損益（130-100）*5=150元牛市套利：在預(yù)期近月合約與遠月合約的價差將擴大的情況下進行的套利交易。價差：近月合約價格－遠月合約價格股指期貨股指期貨：股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進行交割合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點×300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.1點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負10%合約交易保證金合約價值的8%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF

買方賣方權(quán)利與義務(wù)有執(zhí)行的權(quán)力、無義務(wù)賣方只有義務(wù)無權(quán)利權(quán)利金買方支付賣方收取保證金買方不需繳納賣方需繳納履行契約決定權(quán)在買方賣方無法要求買方履約最大損失權(quán)利金損失可能無限最大獲利獲利可能無限權(quán)利金對市場的預(yù)期預(yù)期多頭

買進買權(quán)預(yù)期空頭

買進賣權(quán)預(yù)期多頭

賣出賣權(quán)預(yù)期空頭

賣出買權(quán)期權(quán)Options期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價格（又稱履約價格〕權(quán)利金（期權(quán)費）履約保證金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。a）購買看漲期權(quán)b）出售看漲期權(quán)πc

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期權(quán)交易基本策略（一）

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c）購買看跌期權(quán)

d）出售看跌期權(quán)E

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EST期權(quán)交易基本策略（二）3月28日，馬化騰根據(jù)兩年前與投行簽署的對賭協(xié)議，以67.8港元/股的價格向投行出售了200萬股騰訊股份，此時騰訊的市價為195.2港元/股。4月6日，騰訊股價已升至203港元/股，不少投行如高盛等甚至認為騰訊近期目標(biāo)價有望達210港元以上，如此馬化騰4月11日、4月13日、4月26日剩余的600萬股到期協(xié)議相對市價將更為懸殊。對賭協(xié)議的內(nèi)容馬化騰以股價進行對賭是其個人的財務(wù)安排，但至少說明：第一，馬化騰很謹(jǐn)慎，有別于產(chǎn)業(yè)界對于投行動輒50%復(fù)合增長率的承諾；第二，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的快速發(fā)展超過了馬化騰的預(yù)期。舉例：馬化騰的對賭策略合成的投資組合差價股價股價期權(quán)買入股票買進(看跌)期權(quán)股價獲利舉例：保護性賣權(quán)策略期權(quán)價格有關(guān)的五個重要因素因素名稱買權(quán)價格的變化賣權(quán)價格的變化標(biāo)的物價格(S)＋－履約價格(K)－＋到期期間長短(t)＋＋無風(fēng)險名義利率(r)＋－標(biāo)的物價格變動(σ)＋＋認股權(quán)證(warrants)由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。和期權(quán)類似不同之處：1.由公司發(fā)行而非券商等第三者2.通常附屬于股票或債券的發(fā)行3.稀釋效果(Dilution)4.到期期限較長(如5年)warrantpricestockpriceactualmarketvalue45omaximumvalue(=stockprice)exerciseprice45ominimumvalue(=stockpriceminusexerciseprice)認股權(quán)證的價值時間價值假設(shè)當(dāng)前為到期日的買權(quán)價值價內(nèi)價外Warrants的杠桿效果可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)債首先是債，可轉(zhuǎn)債的持有者有權(quán)將此債券兌換成預(yù)定數(shù)量的發(fā)行公司的股本。兼有股票和債券雙重特點，實質(zhì)上就是普通債券上附加一個看漲期權(quán)對發(fā)行人的好處：低成本地獲得足夠的資金；以較高的溢價出售股票；避免連續(xù)擴股融資導(dǎo)致每股盈利水平的下降；避免主要股份持有者持股比例及表決權(quán)的減少。新鋼轉(zhuǎn)債（110003）債券詳情初始轉(zhuǎn)股價（元）8.22轉(zhuǎn)債發(fā)行價（元/份）100.00轉(zhuǎn)股比例（份/股）1