廣義債券業(yè)務模式及案例XXXX

廣義債券業(yè)務模式、案例分析及資管業(yè)務機會

目錄一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽三、廣義債券操作模式及案例四、廣義債券對于資管的機會西方發(fā)達金融市場啟示：上世紀70年以來，西方發(fā)達金融市場三大變革對傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營體系造成顛覆性沖擊。利率市場化利差急劇收窄Product財富時代來臨存款脫媒貸款脫媒Product直接融資市場崛起資金結算資金融通投資理財風險管理直接VS間接債權VS股權購買理財股權投資（財務投資者與戰(zhàn)略投資者、上下游延伸與橫向多元化）利率匯率價格企業(yè)的需求資本八大市場銀行信貸債券市場銀行理財政府融資平臺融資租賃保險資金社?；鹦磐匈Y管券商資管一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧內(nèi)容指引1、上海超日太陽能2011公司債：2、常州中小企業(yè)2011年集合債：3、楊浦中小企業(yè)2011年集合票據(jù)：4、山東海龍2011短融：5、江西賽維2011短融：6、新疆中基實業(yè)2011短融：上述違約事件是否有先兆？給我們的啟示？流動性！一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧超日太陽2011公司債基本要素：經(jīng)中國證監(jiān)會2011年10月20日出具的證監(jiān)許可【2011】1686號文核準1、主體評級：AA…AA-…BBB+…CCC，鵬元資信2、發(fā)行規(guī)模：10億元3、債券期限：2012年3月7日，存續(xù)期限為5年，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權及投資者回售選擇權）4、擔保情況：發(fā)行時為無擔保債券。2012年底超日太陽流動性危機爆發(fā)后，為保障債券持有人的利益，中信建投證券要求超日太陽為本期債券補充提供擔保，作為擔保的資產(chǎn)范圍包括公司及子公司的部分應收賬款、部分不動產(chǎn)及機器設備。5、債券利率：8.98%，固定利率6、付息安排：每年付息一次，3月7日7、主承銷商：中信建設8、現(xiàn)狀：未能況付第二期利息，暫停上市……中止上市一、國內(nèi)內(nèi)債券市市場違約約事件回回顧一、國內(nèi)內(nèi)債券市市場違約約事件回回顧一、國內(nèi)內(nèi)債券市市場違約約事件回回顧內(nèi)容指引引二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽境內(nèi)債境外債人民幣債外幣種債（美元、歐元、混合）境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)債境外企業(yè)境內(nèi)發(fā)債二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽ABN發(fā)行情況況統(tǒng)計（（一）ABN發(fā)行情況況統(tǒng)計（（二）ABN發(fā)行情況況統(tǒng)計（（三）二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽1984-1990年：以柜柜臺市場場為主的的時期1990-2004年：以交交易所市市場為主主的時期期□交易所債債券市場場標準券券回購的的制度缺缺陷集中中暴露，，被挪用用的客戶債券券金額近近1000億元，先先后被迫迫關閉的的券商達達28家，人民銀行提提供再貸貸款額度度高達617億元?！?997年6月，商業(yè)業(yè)銀行全全部退出出上海和和深圳交交易所市市場，同同時組建全國國銀行間間同業(yè)拆拆借中心心，全國國銀行間間債券市市場形成成。2004年至今：：以銀行行間市場場為主的的時期銀行間市場交易所市場商業(yè)銀行柜臺市場零售市場記賬式國債憑證式國債批發(fā)市場國債地方政府債政策性金融債金融企業(yè)債券小微企業(yè)金融債公司債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)超短期融資券定向工具資產(chǎn)支持票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù)區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)批發(fā)+零售市場國債地方政府債公司債企業(yè)債中小企業(yè)私募債券國開金融債銀行間市市場是我我國債券券市場最最大的交交易市場場，也是是最大的的場外市市場。場外市場場（OTC），和交交易所市市場完全全不同，，OTC沒有固定定的場所所，沒有有規(guī)定的的成員資資格，沒沒有嚴格格可控的的規(guī)則制制度，沒沒有規(guī)定定的交易易產(chǎn)品和和限制，，主要是是交易對對手通過過私下協(xié)協(xié)商進行行的一對對一交易易。我國的債債券市場場二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽多龍治水水：發(fā)改改委、證證監(jiān)會、、人民銀銀行、交交易商協(xié)協(xié)會、證證交所二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽債券發(fā)行行審核制制度——審批制-發(fā)改委（（2008年前）-企業(yè)債——核準制-發(fā)改委（（2008年后）/證監(jiān)會-企業(yè)債/公司債——注冊制-交易商協(xié)協(xié)會-債券融資資工具——備案制-證交所、、深交所所、地方方股權交交易所-私募債二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽交易商協(xié)協(xié)會：非非金融企企業(yè)債券券融資工工具二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽發(fā)改委：：企業(yè)債債（城投投債、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)債））、小微微企業(yè)扶扶持債財政廳：：地方政政府債（（上海、、江蘇、、廣州、、山東））證監(jiān)會：：公司債債人民銀行行：金融融債（財財務公司司、金融融租賃公公司、商商業(yè)銀行行）證交所：：中小企企業(yè)私募募債二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽二、廣義義債券內(nèi)內(nèi)涵及市市場概覽覽“規(guī)范發(fā)發(fā)展債券券市場服服務經(jīng)經(jīng)濟社會會發(fā)展大大局”——國家發(fā)發(fā)展改改革委委有關關負責責人就就企業(yè)業(yè)債券券市場場發(fā)展展有關關情況況答記記者問問1、推進進“陽陽光””融資資，實實行債債務重重組。。允許許平臺臺公司司發(fā)行行部分分債券券對““高利利短期期債務務”進進行置置換，，加大大債務務重組組力度度。對對于高高成本本融資資計劃劃中明明確用用于項項目建建設的的，在在符合合國家家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策策和固固定資資產(chǎn)投投資管管理規(guī)規(guī)定的的前提提下，，可申申請發(fā)發(fā)行企企業(yè)債債券，，募集集資金金用于于置換換高成成本融融資，，以低低成本本債務務置換換高成成本債債務，，延長長還款款期限限，降降低融融資成成本。。2、因平平臺公公司項項目建建設資資金出出現(xiàn)缺缺口，，無法法完工工實現(xiàn)現(xiàn)預期期收益益的情情況下下，可可考慮慮允許許這些些平臺臺公司司發(fā)行行適度度規(guī)模模的新新債，，募集集資金金用于于“借借新還還舊””和未未完工工的項項目建建設，，確保保不出出現(xiàn)““半拉拉子””工程程。3、2014年企業(yè)業(yè)債券券發(fā)行行要項項目管管理為為核心心，以以新型型城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化規(guī)規(guī)劃和和國家家宏觀觀政策策為導導向，，引導導債券券募集集資金金投向向節(jié)能能環(huán)保保、保障性性住房房、城城鎮(zhèn)化化建設設、重大基基礎設設施、、擴大大收購購兼并并化解解產(chǎn)能能過剩剩等領領域。。4、以““有保保有控控、支支持重重點、、防范范風險險”為為原則則，堅堅持分分類管管理。。以產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政政策導導向、、企業(yè)業(yè)信用用水平平、償償債保保障安安排為為依據(jù)據(jù)，進進一步步完善善將發(fā)發(fā)債申申請區(qū)區(qū)分為為“加加快和和簡化化審核核類””、““從嚴嚴審核核類””以及及“適適當控控制規(guī)規(guī)模和和節(jié)奏奏類””三種種情況況的分分類管管理辦辦法。。二、廣廣義債債券內(nèi)內(nèi)涵及及市場場概覽覽5、堅決決剎住住地方方政府府性債債務無無序擴擴張勢勢頭，，區(qū)分分債務務情況況實行行差別別化管管理。。要盡盡快出出臺債債務風風險預預警機機制，，按照照不同同地區(qū)區(qū)信用用水平平、負負債規(guī)規(guī)模和和債務務率等等風險險指標標的不不同，，實施施差別別化分分層次次監(jiān)管管。要要加強強源頭頭規(guī)范范，把把地方方政府府性債債務分分門別別類納納入全全口徑徑預算算管理理，嚴嚴格政政府舉舉債程程序。。嚴格格政府府舉債債的投投融資資范圍圍，對對有一一定收收益的的地方方基礎礎設施施項目目，地地方政政府投投融資資平臺臺可以以進行行投融融資，，對純純社會會公益益性項項目，，應以以政府府預算算內(nèi)投投資為為主，，輔以以必要要的地地方政政府債債券。。6、加大大對中中小企企業(yè)集集合債債、小小微企企業(yè)增增信集集合債債的政政策支支持力力度，，進一一步擴擴大債債券支支持中中小微微企業(yè)業(yè)的覆覆蓋面面。7、推廣廣“可可續(xù)期期債券券”試試點，，支持持重大大基礎礎設施施建設設。進進一步步擴大大可續(xù)續(xù)期債債券發(fā)發(fā)行規(guī)規(guī)模，，引導導社會會資金金參與與基礎礎設施施建設設，滿滿足地地鐵、、城際際軌道道交通通等投投資大大、運運營周周期長長的重重大基基礎設設施項項目的的資本本金需需求。。8、擴大大“債債貸組組合””試點點，支支持棚棚戶區(qū)區(qū)改造造等重重大項項目建建設。。繼續(xù)續(xù)完善善由銀銀行統(tǒng)統(tǒng)一融融資規(guī)規(guī)劃、、統(tǒng)一一債貸貸授信信、動動態(tài)長長效監(jiān)監(jiān)控、、全程程風險險管理理的融融資模模式，，充分分發(fā)揮揮債貸貸組合合模式式在成成本控控制和和風險險防范范方面面的優(yōu)優(yōu)勢，，保證證棚戶戶區(qū)改改造資資金足足額到到位。。9、發(fā)展展收購購兼并并債券券，支支持化化解過過剩產(chǎn)產(chǎn)能。。按照照國家家化解解重點點產(chǎn)業(yè)業(yè)產(chǎn)能能過剩剩的政政策要要求，，創(chuàng)新新企業(yè)業(yè)債券券品種種，發(fā)發(fā)展專專項收收購兼兼并債債券，，在發(fā)發(fā)行主主體、、募集集資金金管理理、償償債保保障機機制等等方面面創(chuàng)新新范圍圍和領領域，，為化化解產(chǎn)產(chǎn)能過過剩提提供有有力的的資金金支持持。內(nèi)容指指引三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例類型1：以短短融、、中票票、PPN為代表表類型2：以SMECN為代表表類型3：以ABN、ABS為代表表類型4：以城城投債債為代代表類型5：以中中小企企業(yè)私私募債債為代代表類型6：以小小微企企業(yè)扶扶持債債為代代表類型7：以境境內(nèi)企企業(yè)境境外發(fā)發(fā)債為為代表表類型8：以境境外企企業(yè)境境內(nèi)發(fā)發(fā)債為為代表表參閱研研究報報告（（資產(chǎn)產(chǎn)證券券化、、中小小企業(yè)業(yè)私募募債、、境外外發(fā)債債模式式）三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例短期融融資券券產(chǎn)品品要素素□發(fā)行行期限限：一年以以內(nèi)□注冊冊規(guī)模模：待償還還余額額不得得超過過企業(yè)業(yè)凈資資產(chǎn)的的40%□募集集資金金用途途：應用于于符合合國家家相關關法律律法規(guī)規(guī)及政政策要要求的的企業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營活動，并并在發(fā)發(fā)行文文件中中明確確披露露；變變更募募集資資金用用途須須提前前披露露□行業(yè)業(yè)要求求：符合國國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政政策及及宏觀觀調(diào)控控要求求，大大致可可比銀銀行授授信政政策，，產(chǎn)能過剩剩、““兩高高一資資”等等限制制，房房地產(chǎn)產(chǎn)、淘淘汰落落后產(chǎn)產(chǎn)能等等禁止止□注冊冊有效效期：：2年，從從《注冊通通知書書》落款日日期起起算□承銷銷方式式：分代銷銷、全全額包包銷、、余額額包銷銷三種種□發(fā)行行方式式：通過簿簿記建建檔方方式發(fā)發(fā)行，，超過過一定定金額額的可可申請請通過過人行行招標標系統(tǒng)統(tǒng)發(fā)行行□發(fā)行行市場場：銀行間間債券券市場場□計息息方式式：一般為為固定定利率率，也也有掛掛鉤SHIBOR或半年年定存存利率率等的的浮動動利率率方式式□兌付付方式式：多數(shù)為為到期期一次次還本本付息息，也也可以以存續(xù)續(xù)期多多次付付息，，到期期一次次還本本，具具體視視企業(yè)業(yè)需求求而定定三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例中期票票據(jù)產(chǎn)產(chǎn)品要要素□發(fā)行行期限限：一年以以上□發(fā)行行規(guī)模模：待償還還余額額不得得超過過企業(yè)業(yè)凈資資產(chǎn)的的40%□募集集資金金用途途：應用于于符合合國家家相關關法律律法規(guī)規(guī)及政政策要要求的的企業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營活動動，，并在在發(fā)行行文件件中明明確披披露□行業(yè)業(yè)要求求：符合國國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政政策及及宏觀觀調(diào)控控要求求，大大致可可比銀銀行授授信政政策，，產(chǎn)能能過剩剩、““兩高高一資資”等等限制制、房房地產(chǎn)產(chǎn)、淘淘汰落落后產(chǎn)產(chǎn)能等等禁止止□注冊冊有效效期：：2年，從從《注冊通通知書書》落款日日期起起算□承銷銷方式式：分代銷銷、全全額包包銷、、余額額包銷銷三種種□發(fā)行行方式式：通過簿簿記建建檔方方式發(fā)發(fā)行，，超過過一定定金額額的可可以申申請通通過人人行招招標系系統(tǒng)發(fā)發(fā)行□發(fā)行行市場場：銀行間間債券券市場場□計算算方式式：有固定定利率率，也也有掛掛鉤SHIBOR或一年年定存存利率率等的的浮動動利率率，也也有含含投資資者回回售權權或發(fā)發(fā)行人人贖回回權的的累計計利率率方式式□兌付付方式式：一般每每年付付息一一次，，到期期一次次還本本，具具體視視企業(yè)業(yè)需求求而定定三、廣廣義債債券操操作模模式及及案例例非公開開定向向發(fā)行行要素素□非公開開定向向發(fā)行行：是是指具具有法法人資資格的的非金金融企企業(yè)，，向銀銀行間間市場場特定定機構構投資資人發(fā)發(fā)行債債務融融資工工具，，并在在特定定機構構投資資人范范圍內(nèi)內(nèi)流通通轉讓讓的行行為□非公開定定向債務務融資工工具：在在銀行間間債券市市場以非非公開定定向發(fā)行行方式發(fā)發(fā)行的債債務融資資工具稱稱為非公公開定向向債務融融資工具具□定向工具具不向社社會公眾眾發(fā)行□《定向發(fā)行行協(xié)議》：企業(yè)向向定向投投資人發(fā)發(fā)行定向向工具前前，應與與擬投資資該期定定向工具具的定向向投資人人達成《定向發(fā)行行協(xié)議》□流通轉讓讓：定向向工具應應在《定向發(fā)行行協(xié)議》約定的定定向投資資人之間間流通轉轉讓三、廣義義債券操操作模式式及案例例公募方式非公開定向發(fā)行方式融資期限3-5年為主投融資雙方協(xié)商融資用途中短期流動資金需求、購買設備、優(yōu)化債務結構、回購增持股份等用途更加靈活廣泛融資成本發(fā)行利率：參照定價聯(lián)席會議發(fā)行費用：年化0.3%（中票）/0.4%（短券）發(fā)行利率：需體現(xiàn)流動性補償因素，遵循自律原則，按市場化方式確定發(fā)行費用：相關各方協(xié)商確定融資上限不高于凈資產(chǎn)40%無特殊要求：但具體視發(fā)行人償債能力及資金需求注冊效率約2-4個月約1個月，效率較高信息披露要求高，范圍廣較低，范圍小盈利要求無無交易及轉讓范圍銀行間市場特定投資者之間一級市場投資者人民銀行公開市場業(yè)務一級交易商合格機構投資者和私募定向投資者三、廣義義債券操操作模式式及案例例資產(chǎn)支持持票是指指非金融融企業(yè)在在銀行間間債券市市場發(fā)行行的，由由基礎資資產(chǎn)所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流作作為還款款支持的的，約定定在一定定期限內(nèi)內(nèi)還本付付息的債債務融資資工具。?；A資產(chǎn)產(chǎn)是指符符合法律律法規(guī)規(guī)規(guī)定，權權屬明確確，能夠夠產(chǎn)生可可預測現(xiàn)現(xiàn)金流的的財產(chǎn)、、財產(chǎn)權權利或財財產(chǎn)權利利的組合合；基礎資產(chǎn)產(chǎn)不得附附帶抵押押、質押押等擔保保負擔或或其他權權利限制制。在我國法法律環(huán)境境下很難難做到嚴嚴格的破破產(chǎn)隔離離，其基基本屬性性仍為表表內(nèi)融資資；交易結構構可依照照不同資資產(chǎn)特點點靈活設設計；發(fā)發(fā)行規(guī)模模取決于于支持資資產(chǎn)產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流規(guī)模模；募集集資金用用途不受受限制；；發(fā)行期期限一般般為3-5年，也可可適當延延長或縮縮短，具具體由發(fā)發(fā)行人根根據(jù)支持持資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流情情況和自自身需要要與主承承銷商協(xié)協(xié)商確定定。支持資產(chǎn)產(chǎn)既可以以涵蓋涵涵蓋收益益類資產(chǎn)產(chǎn)，例如如租金收收入、高高速公路路收費權權、地鐵鐵票款收收入等，，也可以以涵蓋應應收賬款款類資產(chǎn)產(chǎn)，比如如承兌匯匯票、貨貨物應收收款、建建設轉移移合同債債權（BT合同）等等。為今今后在《資產(chǎn)支持持票據(jù)指指引》框架下根根據(jù)不同同類型的的資產(chǎn)設設計不同同類型的的創(chuàng)新產(chǎn)產(chǎn)品預留留空間。。三、廣義義債券操操作模式式及案例例三、廣義義債券操操作模式式及案例例三、廣義義債券操操作模式式及案例例三、廣義義債券操操作模式式及案例例三、廣義義債券操操作模式式及案例例1、企業(yè)資資產(chǎn)證券券化：ABN、ABS定義：資產(chǎn)支持持票據(jù)是是指非金金融企業(yè)業(yè)在銀行行間債券券市場發(fā)發(fā)行的，，由基礎礎資產(chǎn)所所產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流作為還還款支持持的，約約定在一定定期限內(nèi)內(nèi)還本付付息的債債務融資資工具。。基礎資資產(chǎn)是指指符合法法律法規(guī)規(guī)規(guī)定，，權屬明明確，能能夠產(chǎn)生生可預測測現(xiàn)金流的的財產(chǎn)、、財產(chǎn)權權利或財財產(chǎn)和財財產(chǎn)權利利的組合合；基礎礎資產(chǎn)不不得附帶帶抵押、、質押等等擔保負負擔或其其他權利利限制?；A資產(chǎn)產(chǎn)：（1）水電氣氣等公用用事業(yè)類類資產(chǎn)，，包括電電廠及電電網(wǎng)、自自來水廠廠、污水水處理廠廠、燃氣氣公司收收入等；（2）路橋收收費和公公共基礎礎設施，，包括高高速公路路、鐵路路機場、、港口、、大型公公交公司司等；（（3）市政工工程特別是正正在回款款期的BT項目，主主要指由由開發(fā)商商墊資建建設市政政項目，，建立后后移交至至政府，，政府分分期回款款給開發(fā)商，開開發(fā)商以以對政府府的應收收回款做做基礎資資產(chǎn)；（（4）商業(yè)物物業(yè)的租租賃，但但沒有或或很少有有合同的的酒店和和高檔公寓除除外；（（5）企業(yè)大大型設備備租賃、、具有大大額應收收賬款的的企業(yè)、、金融資資產(chǎn)租賃賃等。發(fā)行規(guī)模模：通過私募募方式發(fā)發(fā)行，發(fā)發(fā)行規(guī)模?？刹皇苁軆糍Y產(chǎn)產(chǎn)40%的限制；；通過公公募方式式發(fā)行，，發(fā)行規(guī)規(guī)模則受受凈資產(chǎn)產(chǎn)40%的限制。具具體規(guī)模模的計算算以會計計師事務務所或資資產(chǎn)評估估機構提提供的支支持資產(chǎn)產(chǎn)在票據(jù)據(jù)存續(xù)期期間勞動動收入現(xiàn)現(xiàn)金流預預測為基礎礎，按發(fā)發(fā)行利率率和對應應期限進進行貼現(xiàn)現(xiàn)并加總總，以此此作為確確定發(fā)行行規(guī)模的的基本依依據(jù)。三、廣義義債券操操作模式式及案例例1、企業(yè)資資產(chǎn)證券券化：ABN、ABS基本特征征：（1）先資產(chǎn)產(chǎn)信用、、后企業(yè)業(yè)信用，，即除了了資產(chǎn)在在ABN存續(xù)期間間的現(xiàn)金金流收入入支持外外，還需需發(fā)行人人綜合信信用支持持，具有有雙重追追索權；；（2）發(fā)行人人在賬戶戶管理行行（商業(yè)業(yè)銀行））開立支支持資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)金流流收入歸歸集賬戶戶與償債債專戶，，按約定定專項向向投資人人支持本本息；（3）由商業(yè)業(yè)銀行擔擔任主承承銷商、、賬戶管管理人，，限定在在銀行間間債券市市場交易易，投資資人為銀銀行間債債券市場場機構投投資者。。發(fā)行主體體要求：：（1）境內(nèi)注注冊；（2）財務狀狀況良好好（近一一年盈利利）；（3）擁有能能產(chǎn)生穩(wěn)穩(wěn)定可預預測現(xiàn)金金流收入入的支持持資產(chǎn)；；（4）資信狀狀況良好好（預期期企業(yè)主主體長期期評級在在AA或AA以上），，無信用用違約記記錄（5）其他信信用增級級措施：：必要時時由發(fā)行行人大股股東或第第三方提提供信用用擔保，，或由發(fā)發(fā)行人支支持資產(chǎn)產(chǎn)以外的的資產(chǎn)抵抵質押。。其中，，抵質押押物需經(jīng)經(jīng)市場認認可的機機構評估估，并按按一定的的折扣設設定抵質質押率，，抵質押押需在有有權機構構登記和和公示。。三、廣義義債券操操作模式式及案例例1、企業(yè)資資產(chǎn)證券券化：ABN、ABS截至2013年末，全全國共有有12家企業(yè)在在交易商商協(xié)會完完成ABN項目注冊冊，注冊冊金額總總計125億元；截截至2013年末，全全國共有有15家企業(yè)完完成了ABS項目的發(fā)發(fā)行，發(fā)發(fā)行金額額總計398億元。從已發(fā)行行的ABN和ABS情況來看看，ABN的基礎資資產(chǎn)主要要為公用用事業(yè)類類收入（（自來水水、污水水處理、、天然氣氣、供熱熱、公共共交通運運輸）、、市政工工程及BT項目政府府回購收收入、高高速公路路（大橋橋、隧道道）收費費權以及及房屋租租賃收入入；ABS的基礎資資產(chǎn)則更更為廣泛泛，除上上述基礎礎資產(chǎn)外外，還包包括租賃賃資產(chǎn)、、信貸資資產(chǎn)、景景區(qū)門票票收入、、電費收收入、網(wǎng)網(wǎng)絡通信信費收益益等多種種應收賬賬款。三、廣義義債券操操作模式式及案例例基礎資產(chǎn)類型ABN（單數(shù)）ABS（單數(shù)）公用事業(yè)類收入（自來水、污水處理、天然氣、供熱、公共交通運輸）42市政工程、BT項目政府回購收入22路、橋、隧道收費權22所持房產(chǎn)產(chǎn)生的租金收入1-景區(qū)門票收費權-1通信網(wǎng)絡收費權-2發(fā)電電費收益權-3租賃、金融資產(chǎn)收益權-3三、廣義義債券操操作模式式及案例例序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級1寧波城建投資控股有限公司10億2億1年5.30%中信證券/中信銀行下轄區(qū)市的天然氣收費權AA2億2年5.50%6億3年5.70%2南京公用控股（集團）有限公司10億10億5年5.85%中信證券/工商銀行下屬全資子公司南京市自來水總公司未來5年自來水銷售收入AA+3上海浦東路橋建設股份有限公司1.8億1年4.88%浦發(fā)銀行浦東建設與多地政府簽訂的BT建設合同的應收債權AA2億2年5.25%1.2億3年5.35%4天津市房地產(chǎn)信托集團有限公司20億3.4億1年5.75%中信證券/中信銀行所持房產(chǎn)產(chǎn)生的租金收入AA3.6億2年6.25%4億3年6.75%4.4億4年7.74%4.6億5年8.23%三、廣義義債券操操作模式式及案例例序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級5南京市城市建設投資控股（集團）有限責任公司10億10億3年5.50%國開行南京市城市快速內(nèi)環(huán)未來3年收到的回購資金AAA6廣西新發(fā)展交通集團有限公司2億2億2年5.75%光大銀行AA7太原市龍城發(fā)展投資有限公司5億5億2年5.80%興業(yè)銀行AA+8揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）有限責任公司15億2億1年5.80%交通銀行下屬全資子公司未來5年的自來水供水收入，污水處理費收入及公共交通運輸收入（包含公交車和出租車收入）AA+2億2年5.90%2億3年6.15%4.5億4年6.25%4.5億5年6.35%三、廣義義債券操操作模式式及案例例序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級9江蘇寧宿徐高速公路有限公司10億建設銀行10南京市江寧區(qū)自來水總公司10億華夏銀行11成都市公共交通集團公司8億中信銀行三、廣義義債券操操作模式式及案例例2、揚州城城建集團團ABN：債券要素內(nèi)容發(fā)行人揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）有限責任公司發(fā)行品種資產(chǎn)支持票據(jù)本期發(fā)行金額15億元主體評級AA+債項評級A-1期限1-5年期利率方式固定利率幣種人民幣發(fā)行方式簿記建檔擔保方式無擔保企業(yè)性質國有債券品種品種1品種2品種3品種4品種5期限1年2年3年4年5年規(guī)模2億元2億元2億元4.5億元4.5億元規(guī)模占比13.33%13.33%13.33%30%30%利率類型固定利率付息頻率按年付息本金償還方式到期還本三、廣義義債券操操作模式式及案例例2、揚州城城建集團團ABN：基礎資產(chǎn)產(chǎn)情況：：1）自來水水供水收收入發(fā)行人下下屬全資資子公司司揚州自自來水同同意將其其本部（（不包含含下屬子子公司））未來5年（2013年1月1日-2017年12月31日）的自自來水供供水收入入作為本本期資產(chǎn)產(chǎn)支持票票據(jù)的基基礎資產(chǎn)產(chǎn)之一。。作為揚州州城區(qū)最最大的自自來水生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)，揚州州自來水水有限責責任公司司自來水水業(yè)務能能夠提供供長期穩(wěn)穩(wěn)定的現(xiàn)現(xiàn)金收入入。揚州自來水有有限責任公司司已經(jīng)通過董董事會決議，，同意將其2013年至2017年期間的自來來水銷售收入入所產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流用于支支付本次發(fā)行行的資產(chǎn)支持持票據(jù)到期本本息。根據(jù)發(fā)發(fā)行人的確認認，本期資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)發(fā)行時，揚州州自來水有限限責任公司2013年至2017年期間的自來來水銷售收入入上不存在任任何對其具有有法律約束力力的、限制其其以該收入為為本期資產(chǎn)支支持票據(jù)的本本息償付提供供資金支持的的承諾、約定定、質押或權權利。三、廣義債券券操作模式及及案例基礎資產(chǎn)情況況：2）污水處理費費收入發(fā)行人的下屬屬全資子公司司潔源排水同同意將其本部部（不包含下下屬子公司））未來5年（2013年1月1日—2017年12月31日）的污水處處理費收入作作為本期資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)的的基礎資產(chǎn)之之一。潔源排水承擔擔揚州市城市市污水設施的的建設和污水水收集、處理理的運營和管管理工作，是是揚州市區(qū)（（包括廣陵區(qū)區(qū)、邗江區(qū)、、維揚區(qū)和揚揚州市經(jīng)濟開開發(fā)區(qū)）唯一一的污水處理理企業(yè)。揚州市潔源排排水有限公司司已經(jīng)通過董董事會決議，，同意將其2013年至2017年期間污水處處理費收入所所產(chǎn)生的現(xiàn)金金流用于支付付本次發(fā)行的的資產(chǎn)支持票票據(jù)到期本息息。根據(jù)發(fā)行行人的確認，，本期資產(chǎn)支支持票據(jù)發(fā)行行時，揚州市市潔源排水2013年至2017年期間的污水水處理費上不不存在任何對對其具有法律律約束力的、、限制其以該該收入為本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)的本息償償付提供資金金支持的承諾諾、約定、質質押或權利。。而且，根據(jù)據(jù)發(fā)行人的承承諾，本期資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)募集資金中中的不少于2億元的資金將將沒逐步用于于揚州市潔源源排水有限公公司的日常運運營、償還負負債及補充污污水處理項目目資金需求。。三、廣義債券券操作模式及及案例基礎資產(chǎn)情況況：3）公交收入發(fā)行人的下屬屬全資子公交交公司同意將將其本部（不不包含下屬子子公司）未來來5年（2013年1月1日—2017年12月31日）的公共交交流運輸收入入（包含公交交車和出租車車收入）作為為本期資產(chǎn)支支付票據(jù)的基基礎資產(chǎn)之一一。揚州市公共交交通總公司已已經(jīng)通過總經(jīng)經(jīng)理辦公會議議決議，同意意將其2013年至2017年期間的公交交運輸收入所所產(chǎn)生的現(xiàn)金金流用于支付付本次發(fā)行的的資產(chǎn)支持票票據(jù)到期本息息。根據(jù)發(fā)行行人的確認，，本期資產(chǎn)支支持票據(jù)發(fā)行行時，揚州市市公共交通總總公司2013年至2017年期間的公交交運輸收入上上不存在任何何對其具有法法律約束力的的、限制其以以該收入為本本期資產(chǎn)支持持票據(jù)的本息息償付提供資資金支持的承承諾、約定、、質押或權力力。三、廣義債券券操作模式及及案例2、揚州城建集集團ABN：基礎資產(chǎn)估值值：根據(jù)上海東洲洲資產(chǎn)評估有有限公司出具具的關于揚州州市城建國有有資產(chǎn)控股（（集團）有限限責任公司以以公共事業(yè)收收費權作為基基礎資產(chǎn)用于于資產(chǎn)支持票票據(jù)發(fā)行項目目的《資產(chǎn)評估報告告》，上述三項公公共事業(yè)自評評估基準日2012年7月1日至2017年12月31日止合計5年半經(jīng)營期間間的收費權作作為基礎資產(chǎn)產(chǎn)預測收入?yún)R匯總為267,895.90萬元。折現(xiàn)到到評估基準日日，其評估價價值合計為259,300.00萬元。項目2012年7-12月2013年2014年2015年2016年2017年自來水供水收入12,339.3324,788.9126,028.3526,028.3526,028.3526,028.35污水處理費收入4,058.936,326.186,642.486,642.486,642.486,642.48公交收入8,366.2316,081.5216,312.8716,312.8716,312.8716,312.87合計24,764.4947,196.6148,983.7048,983.7048,983.7048,983.70三、廣義債券券操作模式及及案例2、揚州城建集集團ABN：基礎資產(chǎn)估值值：項目2012年7-12月2013年2014年2015年2016年2017年自來水供水收入折現(xiàn)值10,879.5923,770.0925,380.2425,565.0525,666.5625,731.63評估值136,993.16污水處理費收入折現(xiàn)值3,578.766,066.176,477.086,524.246,550.156,566.76評估值35,763.16公交收入折現(xiàn)值7,239.3015,324.0815,847.9515,978.4616,053.5016,099.17評估值86,542.46合計收入折現(xiàn)值21,697.6545,160.3447,705.2748,067.7548,270.2148,397.56合計評估值（取整）259,300.00三、廣義債券券操作模式及及案例2、揚州城建集集團ABN：交易結構：1）資產(chǎn)支持票票據(jù)的劃款期期間本期資產(chǎn)支持持票據(jù)品種一一到期日之前前90天為第一劃款款期間；本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)品種二到到期日之前90天為第二劃款款期間；本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)品種三到到期日之前90日為第三劃款款期間；本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)品種四到到期日之前90天為第四劃款款期間；本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)品種五到到期日之前90天為第五劃款款期間。共計計五個劃款期期間。2）現(xiàn)金流儲備備事件現(xiàn)金流儲備事事件系指以下下任一事件：：（a）基礎資產(chǎn)原原始權益人違違反其相關機機構簽署的融融資租賃合同同，導致出租租方可能對租租賃向下的租租賃物采取司司法措施；（（b）揚州市財政政局未按期足足額支付其應應撥付給潔源源排水公司的的污水處理費費；（c）聯(lián)合資信評評估有限公司司給予發(fā)行人人的長期主體體信用等級低低于AA級；以及（d）其他不利于于本期資產(chǎn)支支持票據(jù)按期期足額償付的的重大事件。。三、廣義債券券操作模式及及案例2、揚州城建集集團ABN：3）基礎資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流的監(jiān)管管□根據(jù)基礎資產(chǎn)產(chǎn)原始權益人人揚州自來水水有限責任公公司、揚州市市潔源排水有有限公司和揚揚州市公共交交通總公司分分別和交通銀銀行股份有限限公司揚州分分行簽訂的《資金監(jiān)管協(xié)議議》，基礎資產(chǎn)原原始權益人在在資金監(jiān)管銀銀行分別開立立資金監(jiān)管賬賬戶，西藏資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)存續(xù)期間基基礎資產(chǎn)所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流應在每個月月末之前全部部歸集進入資資金監(jiān)管賬戶戶，資金監(jiān)管管銀行負責將將賬戶內(nèi)的資資金在劃款期期間內(nèi)劃付至至發(fā)行人開立立的質押賬戶戶，用于支付付本期資產(chǎn)支支持票據(jù)的本本息?！踉诎l(fā)生現(xiàn)金流流儲備事件前前，資金監(jiān)管管賬戶經(jīng)資金金監(jiān)管銀行同同意后，基礎礎資產(chǎn)原始權權益人可以使使用資金監(jiān)管管賬戶中的資資金。□如果發(fā)生現(xiàn)金金流儲備事件件，資金監(jiān)管管賬戶歸集的的現(xiàn)金流需全全額留存在賬賬戶中直至達達到本期資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)全全部還本付息息總額，包括括到期的及尚尚未到期的本本金和利息。。在發(fā)生現(xiàn)金金流儲備事件件后，資金監(jiān)監(jiān)管銀行有權權不經(jīng)基礎資資產(chǎn)原始權益益人同意且在在不通知基礎礎資產(chǎn)原始權權益人的情況況下直接將資資金監(jiān)管賬戶戶內(nèi)的所有資資金劃付至發(fā)發(fā)行人在資金金監(jiān)管銀行開開立的質押賬賬戶。三、廣義債券券操作模式及及案例2、揚州城建集集團ABN：4）賬戶質押□為保障投資人人債權的實現(xiàn)現(xiàn)，交通銀行行股份有限公公司揚州分行行作為質權代代理人與發(fā)行行人簽訂了《賬戶質押協(xié)議議》。發(fā)行人根據(jù)據(jù)協(xié)議規(guī)定在在交通銀行揚揚州分行開立立資金存款賬賬戶并質押給給本期資產(chǎn)支支持票據(jù)的投投資人，用于于擔保本期資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的本息償付付。□基礎資產(chǎn)原始始權益人委托托交通銀行揚揚州分行在本本期資產(chǎn)支持持票據(jù)的每個個劃款期間內(nèi)分3期（次）將三三家公司資金金監(jiān)管賬戶內(nèi)內(nèi)的資金劃付付至發(fā)行人在在交通銀行股股份有限公司司揚州分行開開立的質押賬賬戶，直至質質押賬戶中的的資金足以償償付到期應付付的資產(chǎn)支持持票據(jù)本金和和利息?！醭齼陡侗酒谫Y資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)本息以外，，未經(jīng)質權代代理人書面同同意，發(fā)行人人不得從質押押賬戶中劃出出資金。□質押賬戶中的的資金，發(fā)行行人可在資金金監(jiān)管銀行的的監(jiān)管下從事事以保值、增增值為原則的的投資（如定定期存款、通通知存款等）），收益歸發(fā)發(fā)行人所有并并用于支付到到期資產(chǎn)支持持票據(jù)的本金金和利息。三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：單位（億元））項目2010年2011年2012年資產(chǎn)負債表資產(chǎn)總額191.34251.82254.04負債總額121.08119.06115.71所有者權益總額70.26132.76138.33利潤表主營業(yè)務收入6.765.555.84其中：自來水板塊收入2.532.762.99

投資管理收入1.861.090.89

客運板塊收入1.191.221.27

其他業(yè)務1.180.480.69主營業(yè)務利潤3.661.721.81現(xiàn)金流量表經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.7810.460.32投資性現(xiàn)金流凈額-5.04-7.67-4.02籌資性現(xiàn)金流凈額-0.25-3.934.84三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：項目2010年2011年2012年資產(chǎn)結構流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)（%）65.7858.5169.37流動負債/負債合計（%）31.9929.5835.98償債能力指標資產(chǎn)負債率（%）63.2847.1745.19流動比率3.254.194.27速動比率3.052.262.63EBITDA/利息費用13.0810.394.66營運效率指標應收賬款周轉率（次）8.306.160.36存貨周轉率（次）0.080.060.12總資產(chǎn)周轉率（次）0.010.010.03盈利能力指標銷售毛利率（%）55.3932.5932.78三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：主體評級：AA+基礎資產(chǎn)：政府回購款等等應收賬款發(fā)行規(guī)模：20億元三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：根據(jù)南通國投投2012年財務報表，，其應收賬款款為31.23億元，其中南南通市財政局局工程回購款款30.18億；其他應收收款為68.08億元，其中南南通市財政局局工程回購款款53.97億元。該只ABN即是以上述款款項中的部分分政府回購款款作為基礎資資產(chǎn)。截止2012年末南通國投投應收賬款主主要客戶應收收賬款明細單位名稱2012/12/31備注南通市財政局3,018,379,281.44工程回購款開發(fā)區(qū)分公司水費61,144,025.87水費應收自來水公司營業(yè)所水費27,850,346.33水費小計3,107,373,653.64三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：截止2012年末南通國投投其他應收賬賬款主要客戶戶應收賬款明明細單位名稱2012/12/31備注南通市財政局5,397,548,935.38為應收未收的各類代墊、應收款項南通市鐵路辦427,876,421.78往來款崇海水廠158,861,198.26往來款南通園博園建設股份有限公司146,035,634.24往來款南通市港閘區(qū)財政局101,729,309.48為應收未收的各類代墊、應收款款小計6,232,051,499.14三、廣義債券券操作模式及及案例3、南通國投控控股ABN：從目前交易商商協(xié)會的相關關政策來看，，政府融資平平臺可從以下下幾點入手發(fā)發(fā)行ABN：1、主體評級在在AA級及以上級別別，或通過高高評級（AA+級及以上）的的大股東，第第三方機構進進行擔保增信信；2、符合人民銀銀行提出的““六真原則””，且須通過過交易商協(xié)會會提出的14條關注要點的的審核（關于于涉及地方政政府債務類企企業(yè)依據(jù)“六六真原則”初初評關注要點點）；3、擁有以下可可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)現(xiàn)金流的基礎礎資產(chǎn)，并且且資產(chǎn)權屬清清楚，未設定定其他抵質押押等優(yōu)先受償償權；（1）公用事業(yè)類類資產(chǎn)，包括括電廠及電網(wǎng)網(wǎng)、自來水、、污水處理、、天然氣、公公共交通運輸輸收入等。（2）交通基礎設設施類資產(chǎn)，，包括高速公公路、橋、隧隧道、鐵路、、機場、港口口等資產(chǎn)收費費權。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例3、南南通通國國投投控控股股ABN：（3）市市政政工工程程特特別別是是正正在在回回款款期期的的BT項目目，，主主要要指指由由政政府府融融資資平平臺臺墊墊資資建建設設市市政政項項目目，，建建成成后后移移交交至至政政府府，，政政府府分分期期回回款款給給政政府府融融資資平平臺臺，，以以對對政政府府的的應應收收回回款款做做基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)。。對對于于這這類類基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)除除須須滿滿足足ABN業(yè)務務對對基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)的的一一般般要要求求外外，，還還須須滿滿足足如如下下兩兩個個條條件件：：一是是項項目目已已進進入入回回購購期期，，且且政政府府已已支支付付過過一一期期以以上上的的回回購購款款為為佳佳；；二是是回回購購項項目目相相關關合合同同的的簽簽署署日日在在《關于于制制止止地地方方政政府府違違法法違違規(guī)規(guī)融融資資行行為為的的通通知知》（財財預預【2012】】463號文文）），，2012年12月24日之之前前。。（4）商商業(yè)業(yè)物物業(yè)業(yè)的的租租賃賃收收入入、、景景區(qū)區(qū)門門票票收收入入，，包包括括園園區(qū)區(qū)廠廠房房、、酒酒店店、、公公寓寓租租金金收收入入、、商商業(yè)業(yè)物物業(yè)業(yè)管管理理費費、、景景區(qū)區(qū)及及游游樂樂場場門門票票收收入入等等。。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例六真原則關注問題要點真公司1、違反國發(fā)【2010】19號等相關政策要求；存在違規(guī)擔保、吸收公眾存款、違規(guī)融資、土地儲備違規(guī)等情形。2、不符合現(xiàn)代法人治理結構；未依照《公司法》設立完善的決策機構與現(xiàn)代法人治理結構。3、不滿足商業(yè)經(jīng)營實質的融資主體；即所謂的“殼公司”或“融資平臺”，例如為規(guī)避上級單位不能貸款而設立的公司、只承擔土地儲備及整理職能的公司。4、合并范圍不符合會計準則要求；發(fā)行人對合并報表企業(yè)無實際控制力（如人員、財務、管理等方面無實際控制力）或將具有實際控制力的下屬子公司（因巨額虧損或融資受限等原因）未納入合并范圍。5、公務員兼職高管情況；存在政府公務員兼職公司高管，以及違反《公務員法》的其他情形。真資產(chǎn)6、公益性資產(chǎn)注入；表現(xiàn)為儲備土地、林權（需區(qū)分）、探礦權、湖泊、鹽田、灘涂、市政道路、水利設施、非收費管網(wǎng)設施等不能帶來經(jīng)營性收入的公益性資產(chǎn)等注入企業(yè)，特別是近三年突擊注入上述資產(chǎn)的情況。7、虛增資產(chǎn)行為；投資者投入的資產(chǎn)評估入賬的價值明顯虛高或未經(jīng)具有證券從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機構評估；企業(yè)持有的投資性房地產(chǎn)不滿足按公允價值計量的條件去按照公允價值計量；公司將賬面資產(chǎn)擅自評估增值入賬。8、資產(chǎn)權屬不明；資產(chǎn)權屬轉移法定程序未完成，如土地注入未經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序、未輸權屬轉移登記或工商登記變更；資產(chǎn)相關權屬證明文件未獲得或權屬劃分不清。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例真項目9、項目真實性問題；表現(xiàn)為主要項目立項及所有權不在發(fā)行人名下。真現(xiàn)金流10、發(fā)行人償債依賴政府；表現(xiàn)為發(fā)行人未來財政性資金流入占經(jīng)營性現(xiàn)金流入比例超過50%。真償債11、地方政府償債風險；償債依賴政府或募集資金用于市政項目需地方政策出具支持函，明確地方政府債務數(shù)據(jù)；確定地方政府債務風險防范標準，包括債務率、負債率等，確定采用單一指標還是綜合考慮多項指標。12、財務指標達到預警標準；重點關注指標：累計發(fā)債金額超過凈資產(chǎn)；剩余可用授信額度低于注冊額度；資產(chǎn)負債率超過65%；近兩年凈利潤或經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)為負；近一年營業(yè)收入或經(jīng)營性現(xiàn)金流入小于注冊金額。一般關注指標：外部主體評級AA-及以下；發(fā)行人存在歷史違約情況；發(fā)行人所在地方政府或相關國有企業(yè)有誠信記錄；未來三年累計資本支出大于近一年末資產(chǎn)總額；發(fā)行人資產(chǎn)流動性差，速動比率低于0.5；對外擔保超過凈資產(chǎn)100%；近一期受限資產(chǎn)（賬面價值）超總資產(chǎn)的50%；存在大額信托等其他方式融資歷史（融資成本高于15%）；其他反映發(fā)行人償債能力差的情況。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例真支持13、政府存在大額欠款或者資金占用行為；發(fā)行人存在大額政府（股東）占款沒有還款協(xié)議、文件明確約定還款計劃和來源，例如應收賬款或其他應收款的中政府（股東）欠款占比較大，賬期較長。14、政府與企業(yè)之間缺乏或不履行市場化補償機制；發(fā)行人承擔的基礎設施建設任務沒有市場化補償機制安排。例如發(fā)行人與政府簽訂回購協(xié)議且回購協(xié)議有明確項目投資、回購總額、分年回購金額、回購條件等內(nèi)容；政府沒有按協(xié)議約定履行回購條件，例如回購款不及時、不足額到位。注：1、需向金融市場司匯報問題：行業(yè)政策解讀、地方政府債務風險防范指標確定、特殊區(qū)域支持政策。2、與金融市場司具體溝通機制如下：（1）交易商協(xié)會發(fā)起：對于債務情況超標的地方政府，協(xié)會牽頭匯總向市場司匯報。（2）地方政府發(fā)起：比照現(xiàn)有保障房模式，對于債務情況超標的地方政府，由地方政府單獨向市場司匯報。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例4、天天津津房房信信集集團團ABN：房信信集集團團是是天天津津市市國國資資委委下下屬屬有有獨獨企企業(yè)業(yè)，，主主要要業(yè)業(yè)務務包包括括房房地地產(chǎn)產(chǎn)開開發(fā)發(fā)（（保保障障和和商商品品房房開開發(fā)發(fā)））、、公公有有住住經(jīng)經(jīng)營營管管理理、、建建筑筑施施工工和和監(jiān)監(jiān)理理，，物物業(yè)業(yè)管管理理和和供供熱熱業(yè)業(yè)務務等等。。本本期期資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)總總金金額額20億元元，，共共為為5個品品種種，，期期限限1-5年，，利利率率5.75%-8.23%?；A礎資資產(chǎn)產(chǎn)：：房信信集集團團按按照照其其與與總總租租人人天天津津市市房房地地產(chǎn)產(chǎn)開開發(fā)發(fā)經(jīng)經(jīng)營營集集團團有有限限公公司司簽簽署署的的《天津津市市房房地地產(chǎn)產(chǎn)信信托托集集團團有有限限公公司司2012年度度第第一一期期資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)總總租租合合同同》，將將其其持持有有的的32108套公公有有住住房房整整體體租租賃賃給給天天房房集集團團，，天天房房集集團團向向房房信信集集團團按按時時足足額額支支付付總總租租金金，，房房信信集集團團以以《總租租合合同同》項下下的的全全部部權權利利、、權權益益、、利利益益、、收收益益，，包包括括但但不不限限于于天天房房集集團團向向房房信信集集團團支支持持的的總總租租租租金金及及其其他他應應付付款款項項等等為為基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)，，采采用用非非公公開開定定向向發(fā)發(fā)行行方方式式發(fā)發(fā)行行資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)。。定定向向投投資資人人通通過過購購買買并并持持有有該該資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持票票據(jù)據(jù)獲獲得得相相應應的的受受益益權權，，承承銷銷商商將將發(fā)發(fā)行行收收入入扣扣除除相相關關費費用用后后的的凈凈額額支支付付給給房房信信集集團團所所為為資資產(chǎn)產(chǎn)支支付付證證券券的的發(fā)發(fā)行行對對價價，，房房信信集集團團以以委委托托貸貸款款的的方方式式將將募募集集資資金金交交付付給給資資金金使使用用人人天天房房集集團團，，用用于于兩兩個個保保障障房房的的建建設設。。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例4、天天津津房房信信集集團團ABN：基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)：：《總租租合合同同》項下下的的租租賃賃物物為為發(fā)發(fā)行行人人擁擁有有的的32,108套公公有有住住房房。。根根據(jù)據(jù)《總租租合合同同》，總總租租人人天天房房集集團團以以29元/平方方米米/每月月的的價價格格，，承承租租總總建建筑筑面面積積1,629,911.2平方方米米、、房房產(chǎn)產(chǎn)證證建建筑筑面面積積1,519,853.74平方方米米的的公公有有住住房房，，基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)每每年年產(chǎn)產(chǎn)生生的的總總租租租租金金現(xiàn)現(xiàn)金金流流5.29億元元。。本交交易易設設有有替替換換資資產(chǎn)產(chǎn)，，替替換換資資產(chǎn)產(chǎn)總總建建筑筑面面積積93,749.13平方方米米，，相相當當于于原原始始租租賃賃物物總總建建筑筑面面積積的的5.75%；套套數(shù)數(shù)為為1,876套，，相相當當于于原原始始租租賃賃套套數(shù)數(shù)的的5.85%。如如果果出出現(xiàn)現(xiàn)承承租租戶戶購購買買公公有有住住房房，，或或是是公公有有住住房房部部符符合合出出租租標標準準，，則則需需以以替替換換資資產(chǎn)產(chǎn)代代替替原原有有的的公公有有住住房房資資產(chǎn)產(chǎn)，，產(chǎn)產(chǎn)權權證證書書記記載載面面積積低低于于被被替替換換的的公公有有住住房房產(chǎn)產(chǎn)權權證證書書記記載載面面積積。。如如進進行行資資產(chǎn)產(chǎn)替替換換而而使使公公有有住住房房租租賃賃物物面面積積發(fā)發(fā)生生變變化化的的，，或或因因無無替替換換資資產(chǎn)產(chǎn)進進行行替替換換而而使使租租賃賃物物面面積積減減少少的的，，總總租租人人向向發(fā)發(fā)行行人人支支付付的的總總租租租租金金總總額額不不變變。。三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例4、天天津津房房信信集集團團ABN：三、、廣廣義義債債券券操操作作模模式式及及案案例例交易易結結構構：：1、基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的監(jiān)監(jiān)管管發(fā)行行人人在在發(fā)發(fā)行行日日前前3上工工作作日日在在監(jiān)監(jiān)管管銀銀行行開開設設資資金金歸歸集集專專戶戶作作為為監(jiān)監(jiān)管管賬賬戶戶。。監(jiān)監(jiān)管管賬賬戶戶僅僅用用于于本本期期票票據(jù)據(jù)歸歸集集基基礎礎資資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流，，其其資資金金來來源源主主要要是是發(fā)發(fā)行行人人依依據(jù)據(jù)《總租租合合同同》向總總組組人人蛋蛋子子牟牟總總租租租租金金及及監(jiān)監(jiān)管管賬賬戶戶資資金金余余額額投投資資收收益益等等其其他他款款項項。。監(jiān)監(jiān)管管賬賬戶戶的的資資金金用用途途僅僅限限于于支支付付本本期期票票據(jù)據(jù)的的本本金金和和利利息息及及銀銀行行結結算算、、匯匯劃劃手手續(xù)續(xù)費費等等相相關關款款項項。。2、應收收賬款款質押押發(fā)行人人以其其持有有的應應收賬賬款為為其對對票據(jù)據(jù)債權權人還還本人人教版版的全全部債債務向向全部部票據(jù)據(jù)持有有人提提供應應收賬賬款質質押擔擔保，，并在在中國國人民民銀行行征信信中心心應收收賬款款質押押登記記公示示系統(tǒng)統(tǒng)上將將全部部票據(jù)據(jù)持有有人作作為債債券人人和質質權人人完成成應收收賬款款質押押登記記。發(fā)發(fā)行人人質押押的應應收賬賬款為為根據(jù)據(jù)其與與總租租人簽簽署的的《總租合合同》而獲得得的全全部權權利、、權益益、利利益、、收益益，包包括但但不限限于總總租人人向發(fā)發(fā)行人人支付付的總總租租租金及及其他他應收收款項項等。。3、發(fā)行行人支支持承承諾當發(fā)行行人將將其在在《總租合合同》項下全全部權權利、、權益益、利利益、、收益益，包包括但但不限限于總總租人人向發(fā)發(fā)行人人支付付的總總租租租金及及其他他應付付款項項等作作為基基礎資資產(chǎn)所所產(chǎn)生生的現(xiàn)現(xiàn)金流流在監(jiān)監(jiān)管賬賬戶中中所形形成的的存量量資金金在本本息兌兌付日日不足足以償償付資資產(chǎn)支支持票票據(jù)本本息的的，發(fā)發(fā)行人人承諾諾以其其自身身的資資金予予以補補足。。三、廣義債債券操作模模式及案例