文獻綜述大賽匿名-會計學(xué)

經(jīng)濟周期、資產(chǎn)剝離與公司價值：文獻綜 ：經(jīng)濟周期資產(chǎn)剝離剝離類型Thisarticlereviewedandcombedtherelatedliteratureinorderof"motivation-decision-result",theauthorthinkthattheeconomiccycleisoneofthefactorsaffectingthedecisiontodivest,divestiture’seffectonthecorporatevalueisuncertain,whichdependingonthekindofdivestiture.Andthefutureresearchdirectionshouldfocusontheysisofthepathofwholeeconomiccycleinfluencingstripbehavior,anddeveloadifferenttypeofsuitablestripindifferenteconomiccycle,contributingtothecorporatevaluecreation.:Economiccycledivestiturestriptypecorporate一、引錢德勒在《與結(jié)構(gòu)》書中，企業(yè)環(huán)境變動對公司形成壓力，在環(huán)境出現(xiàn)重大變化時，企業(yè)必須做出反應(yīng)。伴隨著的盛行，資產(chǎn)剝離作為收縮的重要內(nèi)容也日益頻繁。資產(chǎn)剝離旨在壓縮公司邊界，通過重新集聚和定位實現(xiàn)調(diào)整。國外學(xué)者開始關(guān)注資產(chǎn)剝離始于1970年代，開創(chuàng)性的文（1975（1999（2003是驅(qū)動公司作出剝離決策的因一。在經(jīng)濟周期的不同階段，經(jīng)濟增長速度迥秦玉（2009公司在經(jīng)濟出現(xiàn)之前應(yīng)實施收縮性用來集中資源，節(jié)約成本，而當(dāng)經(jīng)濟時候，公司則應(yīng)當(dāng)變賣一切可以變賣的資產(chǎn)來保持流動性但作者僅限于描述期與資產(chǎn)剝離之間的定性關(guān)系而未作定量的研究。二、經(jīng)濟周期與剝離剝離決策作為公司層面的決策是其一種重要的選擇受到公司內(nèi)外環(huán)境（1984（1984，，Hamilton（1993離決策的驅(qū)動上。當(dāng)經(jīng)濟周期處于緊縮階段時，Bernanke等（1989、RanDuchin（2010，，萍（2014）以百大在經(jīng)濟低谷時的2012年出售百大置業(yè)為例，證實了融資約束是資產(chǎn)剝離的重要決策動因之一。經(jīng)濟低谷的直接表現(xiàn)是公司利潤的下降，Liu等（195,2006、陳武朝（213）認為與經(jīng)濟周期有密切的聯(lián)系，在經(jīng)濟緊縮期波動性更加劇烈大量的的文章均了資產(chǎn)剝離與之間的潛在關(guān)聯(lián)性Barto（1993以上市公司為研究樣本，檢驗經(jīng)理是否通過安排長期資產(chǎn)處置損益的確認時間盈余，研究結(jié)果表明，公司經(jīng)理會通過安排資產(chǎn)處置的時間平滑跨期的盈余變化和緩解協(xié)議中的會計基礎(chǔ)限制陳信元（2003從剛性的視角解釋了我國上市公司通過資（2005通過中國控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司的后續(xù)行為發(fā)現(xiàn)業(yè)績低于閾值的控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司會通過資產(chǎn)處置使報告業(yè)績高于閾值。，經(jīng)濟低谷時期公司的剝離決策的是基于短期業(yè)績的改善而經(jīng)濟上升期間的剝離決策則更可能是公司給予更廣闊的視角看待企業(yè)所處的地位李民等（2005）以萬科為例，萬科在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的1999—2001年期間，公司為集中主業(yè)針對非業(yè)務(wù)進行的歸核化決策收縮邊界和規(guī)模減少環(huán)境不確（2000技能和長期承諾的業(yè)務(wù)，確定競爭力。三、資產(chǎn)剝離與公司1、國外研究現(xiàn)事件研究法研究剝離績效的是學(xué)者Boudreau（1975他以年至年上市公司發(fā)生自愿性剝離的家公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在公告前90天到公30Alexandrour(2001)年到年發(fā)生在英國的方股東在剝離獲得的超常收益為0.48%，且顯著；Francis等(2004)選取1985—1989年新加坡上市公司中163起資產(chǎn)剝離事件進行研究，研究表明資產(chǎn)剝離公告當(dāng)日產(chǎn)生Benou(2008)1980-20012040者研究結(jié)論認為資產(chǎn)剝離能夠為剝離公司的股東創(chuàng)造也有少數(shù)學(xué)者持相反Alexander等(1984)選取了1964年到197353家出售資產(chǎn)的公司為樣本，發(fā)現(xiàn)對于出售企業(yè)的股東來講，以剝離后的兩天為窗口期，存在正的但很小的超額收益。在出售資產(chǎn)公告前30天至前2天，股東的累積異常率顯著為負，而出售資產(chǎn)后1天至后30天，累計異常率為負，但不顯著。有綜合性的指標(biāo)來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，得到的結(jié)論基本一致。Cho等（1997）以現(xiàn)金流回報為指標(biāo)衡量企業(yè)績效變化情況，選取1983年至198750起最Haynes等（2002）選取 2、國內(nèi)研究現(xiàn)。由于我國資本市場尚不完善，且處于經(jīng)濟的大背景中，兼具轉(zhuǎn)軌與新興市場雙重屬性，與國外成資本市場有較大的差異，而且會計信息有時候可能期市場績效結(jié)果表現(xiàn)積極等（2003）通過研究中國上市公司中1998至200244益都是正向的；嚴(yán)復(fù)海（2010）以滬深兩市交易所2006年發(fā)生資產(chǎn)剝離的765天的公司累計超常。 年 起資產(chǎn)剝離事件的長期超常收益進行研究，結(jié)果表明資產(chǎn)剝離與事件研究法相比，我國運用財務(wù)指標(biāo)法來評價資產(chǎn)剝離績效，但是得到的結(jié)論并不一致。李善民等（2003）200073Wilcoxon未顯著提高；但是金樁等（2005）200014的業(yè)績；這與等（2013）的研究結(jié)論一致，他通過因子分析法檢驗200914四、經(jīng)濟周期與剝離效率。徐虹（2013）以2004到2005年滬深A(yù)股上市公司資產(chǎn)剝離事件為研究對象發(fā)現(xiàn)由于直接的紐帶關(guān)系地方具有更強的干預(yù)動機與能力控制轄區(qū)內(nèi)的上市公司資產(chǎn)剝離但是資本市場對于干預(yù)下的資產(chǎn)剝離整體反應(yīng)消極。衛(wèi)建國等（2009）以2003年91家發(fā)生了剝離活動的公司為樣本，以剝離前者亦剝離的資產(chǎn)屬性對股東價值產(chǎn)生顯著不同的影響剝離混合資產(chǎn)能為股研究也表明，出售公司橫向主業(yè)資產(chǎn)會毀損公司的，是不明智的剝離決策。五、研究和未來研究方1、研2、未來研究方了相關(guān)文獻，研究了經(jīng)濟周期與公司資產(chǎn)剝離相互關(guān)系的作用機理、經(jīng)濟。第一，在金融席卷全球的后時代，公司的風(fēng)險比以往更大，公參考文獻Alexander;Benson;KamPmeyer,Investigatingthevaluationeffectsofannouncementsofvoluntarycorporateselloffs,JournalofFinance,1984.39AlexanderJ,Privatizationandcorporateernance:Principles,evidenceandfuturechallenges.TheWorldBankResearchObserver,2001.16BenouG;MaduraJ,WealthCreationfromHigh-techTheQuarterlyReviewofEconomicsandFinance,AccountingReview,1993.68BerghD.A;LawlessM.A,Transactionmodelofcorporaterestructuring,WorkingPaper,PennsylvaniaStateUniversity,1992.01Fluctuations,TheAmericanEconomicReview,1979.01BoudreauxK.J,DivestitureandSharePrice,JournalofFinancialandtativeysis,1975.04ChoM.H;CohenM.A,Economiccauseandconsequencesofcorporateinvestiture,ManagerialandDecisionEconomics,1997.18DuhaimeI;GrantJ.H,FactorsInfluencingDivestmentDecisionmaking:EvidencefromaFieldStudy,StrategicManagementJournal,1984.5[10]HaynesM;ThomPsonS;WrightM.ThedeterminationofcorporateinvestmentintheUK,InternationalJournalofIndustrialLangL;PoulsenA;StulzR,AssetsalefirmperformanceandAgencycostsofmanagerialdiscretion,JournalofFinancialEconomics,Liu;Chi-Chun;StephenGRyan,TheEffectofBankLoanPortfolioCompositionontheMarketReactiontoandAnticipation,JournalofAccountingResearch,1995.01Liu;Chi-Chun;StephenGRyan,eSmoothingovertheBusinessCycle:ChangesinBanks'CoordinatedManagementofProvisionsforLoanLossesandLoanCharge-OffsFromthePre-1990Busttothe1990sBoom,TheAccountingReview,2006.01魏妍炘;萍.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)剝離及其價值—以中國遠洋為例[J]，財；萍，寶鋼資產(chǎn)剝離:搗空抑或支撐？[J]財會胡華夏；洪葒；，經(jīng)濟周期、管理者過度自信與[J]，萍,.融資約束下沮喪資產(chǎn)剝離及其績效研究[J].財務(wù)與會[J]，審計研究；嵇菊莉，我國上市公司資產(chǎn)剝離績效的[J]，金融與，徐虹配置、地方干預(yù)與上市公司資產(chǎn)剝離—基于同屬管轄交， 嚴(yán)復(fù)海；吳曉靜，上市公司資產(chǎn)剝離短期價值效應(yīng)的[J]，財 ，上市公司資產(chǎn)剝離中的利益輸送問題研究[J秦玉熙，經(jīng)濟周期與企業(yè)的財務(wù)[J]，財務(wù)與會計崔世娟；孫利；藍海林，中國企業(yè)歸核化績效研究[J]，科學(xué)學(xué)與安靈；，資產(chǎn)出售的效應(yīng)存在嗎?—基于上市公司資產(chǎn)出售動機的經(jīng)驗[J]，市場，2007.06究[J]，華東師范大學(xué)學(xué)報(哲會科學(xué)版)，2006.38(2)陳收基于長期超額收益率的不同資產(chǎn)重組方式績效[J]，；史，我國上市公司資產(chǎn)剝離效應(yīng)實證分析[J]，電子轉(zhuǎn)移公司后續(xù)資產(chǎn)處置的[J]，管理