上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書

上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書2013

年

05月目錄一上市公司回購業(yè)務(wù)簡介二現(xiàn)行上市公司回購業(yè)務(wù)主要適用法規(guī)三現(xiàn)行上市公司回購業(yè)務(wù)重要規(guī)定解讀四上市公司回購業(yè)務(wù)主要流程五近期成功案例六潛在股份回購業(yè)務(wù)機(jī)會一上市公司回購業(yè)務(wù)簡介什么是上市公司回購上市公司回購的重大作用目錄1.1什么是上市公司回購上市公司回購（ShareRepurchase）是指上市公司購回自己發(fā)行在外的股份，又稱為“股份回購”或“回購股份”。上市公司回購其發(fā)行在外的股份是西方成熟資本市場中上市公司調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定股價的重要手段。在我國資本市場中，股份回購?fù)蓹?quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組及合并分立一起被認(rèn)為是企業(yè)并購重組的一種重要方式。上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書1.2上市公司回購的重大作用穩(wěn)定公司股價上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書當(dāng)公司股票價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的內(nèi)在價值，公司管理層通過股份回購可以將公司價

值被嚴(yán)重低估這一信息傳遞給市場，從而穩(wěn)定股票價格，增強(qiáng)投資者信心。優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司經(jīng)營業(yè)績公司可支配的現(xiàn)金流大大高于公司投入項目所需的現(xiàn)金流時，公司可以用富裕的現(xiàn)金回購部分股份，同時減少公司資產(chǎn)和所有者權(quán)益，從而提高資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率。對于公司凈資產(chǎn)收益率高于債券籌資成本的公司，股份回購還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，提高公司每股盈利水平，增加企業(yè)價值。作為實(shí)行股權(quán)激勵計劃的股票來源如公司實(shí)施管理層或者員工股票期權(quán)計劃，直接發(fā)行新股會稀釋原有股東權(quán)益，而通過回購股份再將該股份賦予員工則既滿足了員工的持股需求，又不影響原有股東的權(quán)益。1.2上市公司回購的重大作用作為股利分配的一種方式上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書股份回購可以提升公司股票的內(nèi)在價值，使股東通過股票價格上漲獲取收益，但股

東無需繳納現(xiàn)金紅利稅。增強(qiáng)公司大股東的控制力，是上市公司進(jìn)行反收購的有效工具股份回購將導(dǎo)致公司發(fā)行在外的股份減少，潛在的敵意收購人可從市場上購買的股份相應(yīng)減少，沒有足夠多的股票對抗原來的大股東，從而大大減小了公司被敵意收購的風(fēng)險。二現(xiàn)行上市公司股份回購主要制度上市公司實(shí)施股份回購需要遵循的主要規(guī)定如下《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》《證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引》（2008）《上海證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）》上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書二、現(xiàn)行上市公司股份回購主要制度為配合上市公司股權(quán)分置改革，在A股市場持續(xù)低迷、上市公司股價連創(chuàng)新低之際，2005年6月中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》證監(jiān)發(fā)[2005]51號（以下簡稱“回購辦法”）。目前回購辦法是規(guī)范上市公司股份回購業(yè)務(wù)的主要制度。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，《證券法》、《公司法》、《上市公司收購管理辦法》等一系列法律法規(guī)的修訂和發(fā)布，資本市場的法制環(huán)境發(fā)生了很大變化。為完善回購制度，更好地發(fā)揮市場內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制的作用，2008年10月監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》證監(jiān)會公告[2008]39號（以下簡稱“補(bǔ)充規(guī)定”）。《補(bǔ)充規(guī)定》是在《回購辦法》原則基礎(chǔ)上，對證券交易所集中競價方式下回購股份作出了市場化的監(jiān)管制度安排。《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書二、現(xiàn)行上市公司股份回購主要制度為規(guī)范上市公司以集中競價交易方式回購股份行為，根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《補(bǔ)充規(guī)定》，滬深交易所分別制定了《上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引》（2008），以下簡稱“業(yè)務(wù)指引”。

在投資者對中國資本市場信心不足，A股上市公司股價持續(xù)走低的市場背景下，2013年4月上海證券交易所推出了《上海證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）》，以下簡稱“業(yè)務(wù)指引（2013）”。《業(yè)務(wù)指引（2013）》重點(diǎn)鼓勵符合條件的七類上市公司回購股份，從而起到向市場傳達(dá)信心、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等作用?！稑I(yè)務(wù)指引（2013）》同時還明確上市公司當(dāng)年實(shí)施股份回購所支付的現(xiàn)金視同現(xiàn)金紅利，與該年度利潤分配中的現(xiàn)金紅利合并計算。公司進(jìn)行再融資、并購重組等事項的，交易所將給予支持或簡化相關(guān)程序?！蹲C券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引》（2008）《上海證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）》上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書三上市公司股份回購重要規(guī)定解讀回購股份的范圍回購股份的條件回購股份的方式及相關(guān)規(guī)定債權(quán)人保護(hù)對已回購的股份的處置上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書3.1回購股份的范圍上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書根據(jù)《回購辦法》第2條，該辦法僅規(guī)范上市公司為減少注冊資本而購買本公司社會公眾股份并依法予以注銷的行為，而不包括《公司法》第143條規(guī)定的與持有本公司股份的其他公司合并、將股份獎勵給本公司職工和股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份這三類情形。同時《回購辦法》僅規(guī)范了上市公司回購社會公眾股的行為，并未包括回購上市公司非社會公眾股的行為。3.2回購股份的條件《回購辦法》未規(guī)定公司的盈利指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，也未限制回購股份的數(shù)量，上市公司董事會可以根據(jù)公司的股價表現(xiàn)和公司的現(xiàn)金流、債務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分析回購股份對公司持續(xù)發(fā)展能力的影響，提出股份回購預(yù)案。市場化原則上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書《回購辦法》規(guī)定的上市公司股份回購條件如下公司股票上市已滿一年；公司最近一年無重大違法行為；回購股份后，上市公司具備持續(xù)經(jīng)營能力；回購股份后，上市公司的股權(quán)分布原則上應(yīng)當(dāng)符合上市條件；公司擬通過回購股份終止其股票上市交易的，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)規(guī)定并取得證券交易所的批準(zhǔn)（可適用于B股公司退市）。3.3回購股份的方式及相關(guān)規(guī)定上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書集中競價方式回購股份的特殊規(guī)定上市公司回購股份的價格不得為公司股票當(dāng)日交易漲幅限制的價格；上市公司不得在開盤集合競價、收盤前半小時內(nèi)及股票價格無漲跌幅限制的交易時間進(jìn)行股份回購的委托；上市公司在定期報告或業(yè)績快報公告前10個交易日內(nèi)和可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)不得回購股份；上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金。3.3回購股份的方式及相關(guān)規(guī)定上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書以要約方式回購股份的相關(guān)規(guī)定要約價格不得低于回購報告書公告前30個交易日該種股票每日加權(quán)平均價的算術(shù)平均值。上市公司應(yīng)當(dāng)在公告回購報告書的同時，將回購所需資金全額存放于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶。要約的期限不得少于30日，并不得超過60日。上市公司以要約方式回購境內(nèi)上市外資股的，還應(yīng)當(dāng)符合證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則的有關(guān)規(guī)定。3.4債權(quán)人保護(hù)上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書

我國實(shí)行實(shí)收資本制度，《公司法》對股份回購規(guī)定了嚴(yán)格的程序，

以保障公司債權(quán)人的權(quán)益?！痘刭忁k法》第四條規(guī)定，上市公司回購股份，不得損害債權(quán)人利益；《回購辦法》第十八條規(guī)定上市公司在依法通知債權(quán)人后，方可向中國證監(jiān)會報送回購股份備案材料。通知債權(quán)人是指公司按照《公司法》第186條的規(guī)定，自作出減少注冊資本決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報紙上至少公告三次。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自第一次公告之日起90日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。上市公司應(yīng)當(dāng)在公布回購預(yù)案后，積極與債權(quán)人溝通，爭取達(dá)成令債權(quán)人滿意的債權(quán)人保護(hù)方案。3.5對已回購的股份的處置上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書由于回購計劃從實(shí)施到完成需要一定的時間，特別是通過二級市場進(jìn)行漸進(jìn)式回購，公司回購的股份將在回購計劃完成或回購期限屆滿時，方予以注銷?！痘刭忁k法》規(guī)定股份自過戶到公司股份回購專戶時即喪失其權(quán)利，這意味著自回購之日起，公司持有的股份不但沒有投票權(quán)，而且也不再享有分紅送股等財產(chǎn)權(quán)利。公司在計算發(fā)行在外的總股本、分紅送股等相關(guān)指標(biāo)時，應(yīng)當(dāng)扣除已回購的股份。四上市公司以集中交易方式回購股份的主要流程

以集中交易方式回購股份是目前最主要的股份回購操作方式，主要流程如下：上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書開立回購專戶上市公司股東大會審議實(shí)施回購公告回購結(jié)果回購期間的信息披露董事會作出回購決議獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見聘請券商及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)確定方案四上市公司以集中交易方式回購股份的主要流程上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書4.1聘請券商及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)確定方案《回購辦法》要求進(jìn)行股份回購的上市公司必須聘請獨(dú)立財務(wù)律師事務(wù)所，要求獨(dú)立財務(wù)顧問及律師事務(wù)所對回購股份的相關(guān)事項分別進(jìn)行盡職調(diào)查。在備案制下，中介機(jī)構(gòu)就上市公司回購所披露的相關(guān)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性進(jìn)行核查，作為董事會之外的客觀獨(dú)立第三方，其所出具的意見是監(jiān)管部門出具無異議函的重要前提。獨(dú)立財務(wù)顧問基于公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況分析回購的必要性、可行性及對上市公司的影響，在股東大會決議前公布獨(dú)立財務(wù)顧問報告，作為股東進(jìn)行投票的重要參考；律師須對擬實(shí)施回購的公司在主體資格、批準(zhǔn)程序和債權(quán)人通知程序、用于回購的資金來源是否合法合規(guī)等進(jìn)行驗證，并出具法律意見書。四上市公司以集中交易方式回購股份的主要流程上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書《補(bǔ)充規(guī)定》要求上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購股份事宜發(fā)表獨(dú)立意見。4.2獨(dú)立董事就公司股份回購草案發(fā)表獨(dú)立意見4.3上市公司董事會作出回購決議上市公司董事會應(yīng)當(dāng)在做出回購股份決議后的兩個工作日內(nèi)公告董事會決議、回購股份預(yù)案，并發(fā)布召開股東大會的通知。4.4上市公司股東大會審議上市公司應(yīng)當(dāng)在股東大會作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債券人，并將相關(guān)材料報送中國證監(jiān)會和交易所備案，同時公告回購報告書。四上市公司以集中交易方式回購股份的主要流程上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書4.5開立回購專戶上市公司實(shí)施回購方案前，應(yīng)當(dāng)在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立由交易所監(jiān)控的回購專用賬戶。該賬戶僅可用于回購公司股份，已回購的股份將予以鎖定，不得賣出。中國證監(jiān)會自受理上市公司回購股份備案材料之日起10個工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以實(shí)施回購方案。上市公司應(yīng)當(dāng)在回購的有效期限內(nèi)實(shí)施回購方案。上市公司距回購期屆滿3個月時仍未實(shí)施回購方案的，董事會應(yīng)當(dāng)就未能實(shí)施回購的原因予以公告。4.6實(shí)施回購四上市公司以集中交易方式回購股份的主要流程上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書4.7回購期間的信息披露根據(jù)《補(bǔ)充規(guī)定》，上市公司應(yīng)當(dāng)在下列情形履行信息披露義務(wù)：上市公司應(yīng)當(dāng)在首次回購股份事實(shí)發(fā)生的次日予以公告；上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；上市公司在回購期間應(yīng)當(dāng)在定期報告中公告回購進(jìn)展情況，包括已回購股份的數(shù)量和比例、購買的最高價和最低價、支付的總金額。4.8公告回購結(jié)果購期屆滿或者回購方案已實(shí)施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)停止回購行為，并在3日內(nèi)公告回購股份情況以及公司股份變動報告，包括已回購股份總額、購買的最高價和最低價以及支付的總金額等內(nèi)容。五近期案例上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書截至2013年5月3日，滬深兩市已經(jīng)公告的主要股份回購案例基本情況如下：代碼簡稱最新公告日所屬行業(yè)回購數(shù)量上限(股)回購金額上限(元)002083.SZ孚日股份2013/5/3紡織服裝24,000,000.00120,000,000.00002367.SZ康力電梯2013/5/3機(jī)械制造23,640,000.00260,000,000.00600642.SH申能股份2013/5/3電力222,000,000.001,000,000,000.00002154.SZ報喜鳥2013/5/3紡織服裝6,666,666.0080,000,000.00002304.SZ洋河股份2013/4/23飲料14,285,700.001,000,000,000.00002436.SZ興森科技2013/4/19電子原件8,000,000.00111,200,000.00600019.SH寶鋼股份2013/4/15鋼鐵1,000,000,000.005,000,000,000.00001696.SZ宗申動力2013/4/13機(jī)械制造45,000,000.00200,000,000.00200488.SZ晨鳴B2013/4/12造紙150,000,000.00400,000,000.00600577.SH精達(dá)股份2013/4/3材料19,607,800.00100,000,000.00上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書代碼簡稱最新公告日所屬行業(yè)回購數(shù)量上限(股)回購金額上限(元)000868.SZ安凱客車2013/4/2汽車20,000,000.00104,000,000.00002263.SZ大東南2013/3/4塑膠制品21,425,800.00150,000,000.00900920.SH上柴B股2013/2/26機(jī)械制造86,800,000.0064,930,000.00002215.SZ諾普信2013/1/18化工21,176,400.00180,000,000.00600588.SH用友軟件2013/1/9軟件17,889,087.00200,000,000.00200726.SZ魯泰B2013/1/8紡織服裝100,000,000.00773,000,000.00002060.SZ粵水電2012/12/24電力2,307,692.0015,000,000.00600418.SH江淮汽車2012/12/4汽車57,692,308.00300,000,000.00002048.SZ寧波華翔2012/8/16汽車

1,100,000,000.00200012.SZ南玻B2012/8/7玻璃制造業(yè)200,000,000.001,200,000,000.00200625.SZ長安B2012/3/31汽車269,859,000.00610,000,000.00002054.SZ德美化工2012/1/5化工7,000,000.0055,000,000.00600380.SH健康元2011/11/30醫(yī)藥25,000,000.00300,000,000.00200513.SZ麗珠B2009/12/8醫(yī)藥10,000,000.00160,000,000.00五近期案例(續(xù))五

近期案例上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書上述案例揭示：2012年下半年以來，上市公司股份回購案例明顯增多；因B股估值較低，共有6家B股公司實(shí)施了股份回購，約占全部案例的25%左右；實(shí)施股份回購上市公司所屬行業(yè)集中于汽車行業(yè)（共4家）、紡織行業(yè)（3家），此外機(jī)械行業(yè)、電力、化工各有3、2、2家。上述5個行業(yè)共計14家，占比約60%。汽車、紡織、電力、化工和機(jī)械行業(yè)同屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市場對其估值普遍偏低。六

潛在股份回購業(yè)務(wù)機(jī)會上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書6.1交易所鼓勵六類公司實(shí)施股份回購2013年4月，上海證券交易所推出的《上海證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引（2013修訂）》明確了鼓勵實(shí)施股份回購的六類上市公司：股價持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)的；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的；資產(chǎn)負(fù)債率大幅低于行業(yè)平均水平的；因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組后存在未彌補(bǔ)虧損，而長期無法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅的；具有分紅能力但現(xiàn)金分紅水平較低的；發(fā)行的A股、B股或H股股票市場定價存在較大差異，其中某類股票股價偏低，未能合理反映公司價值的；六

潛在股份回購業(yè)務(wù)機(jī)會上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書6.2潛在股份回購業(yè)務(wù)機(jī)會根據(jù)上述條件，我們以上市公司2012年年報為依據(jù)，按照市凈率(PB)小于1.25,資產(chǎn)負(fù)債率小于60%，期末貨幣資金余額大于10億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于5億元的條件對A股上市公司進(jìn)行了篩選，同時滿足上述條件的公司共計35家，基本情況如下：序號代碼名稱市凈率（PB）資產(chǎn)負(fù)債率貨幣資金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

<1.25<60％>10億元>5億元1000027.SZ深圳能源0.994245.768632.639426.38562000089.SZ深圳機(jī)場0.852229.349512.58248.35743000528.SZ柳工0.957458.693235.72305.77464000725.SZ京東方A1.213947.4486152.118530.88885000898.SZ*ST鞍鋼0.505152.360320.490014.53006002187.SZ廣百股份1.183754.569816.76475.09197002202.SZ金風(fēng)科技1.116958.409069.617624.99948002336.SZ人人樂1.019954.130120.98085.2471上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書序號代碼名稱市凈率（PB）資產(chǎn)負(fù)債率貨幣資金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

<1.25<60％>10億元>5億元9600004.SH白云機(jī)場1.062326.336011.636917.966610600018.SH上港集團(tuán)1.231338.476589.770565.416711600019.SH寶鋼股份0.742545.258888.4047222.021712600026.SH中海發(fā)展0.616257.854632.85749.781113600028.SH中國石化1.090255.8555108.64001,434.620014600037.SH歌華有線1.171547.145232.08338.892515600050.SH中國聯(lián)通1.040759.0564183.2008747.384116600219.SH南山鋁業(yè)0.699134.612674.746613.049817600269.SH贛粵高速0.693149.169039.143319.313918600426.SH華魯恒升1.143554.093411.02015.051419600428.SH中遠(yuǎn)航運(yùn)0.840354.186838.13736.314720600548.SH深高速0.723455.087519.560615.306521600642.SH申能股份1.076732.159757.347930.3618上市公司股份回購業(yè)務(wù)推薦書序號代碼名稱市凈率（PB）資產(chǎn)負(fù)債率貨幣資金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

<1.25<60％>10億元>5億元22600676.SH交運(yùn)股份1.123949.385513.49925.817223600717.SH天津港0.799337.894235.332016.657024600741.SH華域汽車1.150744.8461129.280248.265325601000.SH唐山港1.196145.40