第八章營運資本管理

第八章

營運資本管理營運資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中周轉(zhuǎn)使用的流動性資源，更是企業(yè)生存的基本條件。營運資本的管理是否有效和運轉(zhuǎn)是否良好不僅影響著企業(yè)的收益能力，也影響著企業(yè)財務風險的大小。在實務中，財務人員的大部分時間被用于營運資本管理，而不是長期決策。營運資本管理的目標是在滿足企業(yè)營運需求的同時，提高營運資本使用效率，降低資本成本，控制資本風險。營運資本管理概述現(xiàn)金和有價證券管理應收賬款管理存貨管理短期融資第一節(jié)

營運資本管理概述營運資本的概念和特點營運資本管理的內(nèi)容和原則營運資本政策一、營運資本的概念和特點（一）概念： 廣義：企業(yè)流動資產(chǎn)總額；狹義：凈營運資本，即流動資產(chǎn)總額減去流動負債后的余額。（二）特點數(shù)量具有波動性；周期具有短期性；實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性二、營運資本管理的內(nèi)容和原則營運資本管理的內(nèi)容營運資本投資管理（第二、三、四節(jié)）營運資本持有政策流動資產(chǎn)投資的日常管理營運資本籌資管理（第五節(jié)，結(jié)合第四章籌資概述內(nèi)容）營運資本籌資管理營運資本籌資的具體運作營運資本管理的原則保證合理的資金需求提高資金使用效率節(jié)約資金使用成本保持足夠的短期償債能力三、營運資本政策營運資本持有政策——確定需要擁有多少營運資本營運資本籌資政策——如何為營運資本融資第二節(jié)

現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn)，擁有足夠的現(xiàn)金對降低企業(yè)財務風險、增強企業(yè)資金的流動性具有十分重要的意義。有價證券變現(xiàn)能力強，是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式，與現(xiàn)金管理緊密相聯(lián)。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金?，F(xiàn)金的特點現(xiàn)金是可以立即投入流動的交換媒介。它的首要特點是普遍的可接受性，即可以用來購買商品、貨物、勞務或償還債務。現(xiàn)金是企業(yè)流動資產(chǎn)最強的資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理概述最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金的日常管理有價證券管理一、現(xiàn)金管理概述（一）企業(yè)持有現(xiàn)金的動機1．交易性（支付）動機2．預防性動機3．投機性動機（二）企業(yè)持有現(xiàn)金的成本機會成本管理成本短缺成本轉(zhuǎn)換成本1.機會成本現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用，是有代價的，這種代價就是它的機會成本。假定某企業(yè)的資本成本為10%，年均持有50萬元的現(xiàn)金，則該企業(yè)每年現(xiàn)金的成本為5萬元（50×10%）現(xiàn)金持有額越大，機會成本越高2、管理成本企業(yè)擁有現(xiàn)金，會發(fā)生管理費用，如管理人員工資、安全措施費等。這些費用是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系。3、短缺成本現(xiàn)金的短缺成本，是因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應付業(yè)務開支所需，而使企業(yè)蒙受損失或為此付出的代價?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升。4、轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本指用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，包括傭金以及各種稅費支出。 轉(zhuǎn)換成本分為固定轉(zhuǎn)換成本和變動轉(zhuǎn)換成本。固定轉(zhuǎn)換成本包括買賣證券的傭金、證券交易的印花稅等，在一定時期有價證券轉(zhuǎn)換數(shù)量確定的情況下，其發(fā)生總額不變，屬于與有價證券轉(zhuǎn)換次數(shù)和現(xiàn)金持有量無關(guān)的成本。變動轉(zhuǎn)換成本包括委托手續(xù)費、過戶費等，在一定時期內(nèi)隨現(xiàn)金持有量、轉(zhuǎn)換次數(shù)的變動而變動。屬于相關(guān)成本。一定時期內(nèi)現(xiàn)金持有量越小，有價證券的轉(zhuǎn)換次數(shù)越多，其成本總額越高；反之，則越低。（三）現(xiàn)金管理的目標與內(nèi)容 目標：保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行;預防突發(fā)事件的發(fā)生;保證和提高企業(yè)的償債能力;提高經(jīng)濟效益的需要。內(nèi)容：確定最佳的現(xiàn)金持有量；編制現(xiàn)金預算；控制日常現(xiàn)金余額；進行現(xiàn)金的日常管理。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定與現(xiàn)金持有量有關(guān)的總成本達到最低時的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。確定最佳的現(xiàn)金持有量的方法有：成本分析模式、存貨模式、隨機模式、周轉(zhuǎn)期模式和因素分析模式五種方法。（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋求使持有現(xiàn)金的成本總和最低的持有量。成本分析模式假設不存在現(xiàn)金和有價證券之間的轉(zhuǎn)換，即沒有轉(zhuǎn)換成本，只考慮持有現(xiàn)金的機會成本、短缺成本和管理成本。

上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是

最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金持有量持有成本短缺成本管理成本機會成本持有現(xiàn)金總成本最佳現(xiàn)金持有量成本模式分析下持有現(xiàn)金的總成本

[例]某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的機會成本、管理成本、短缺成本見下表：假定機會成本率即企業(yè)的資本收益率為12%這四種方案的總成本計算結(jié)果見下表:（二）存貨決策模式 假設：企業(yè)平時持有較少的現(xiàn)金，現(xiàn)金不足時，有價證券可以隨時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，并且能夠準確地預測未來年度的現(xiàn)金流量。其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)具有規(guī)律性，每次轉(zhuǎn)換都能夠流入大量的現(xiàn)金，而現(xiàn)金的流出是逐步的，當現(xiàn)金流出接近零時再同樣重復。

假定公司每周的現(xiàn)金支出需要量為10000元。公司原有30000元資金，當此筆現(xiàn)金三周用完之后，現(xiàn)金持有量為0。從第四周開始，出售30000元有價證券補充現(xiàn)金；隨后當這筆現(xiàn)金到第六周結(jié)束時又使用完了，再出售30000元有價證券補充現(xiàn)金。如此不斷重復。

存貨模式是將企業(yè)持有現(xiàn)金的機會成本與現(xiàn)金和有價證券的轉(zhuǎn)換成本進行權(quán)衡，求得總成本最低的現(xiàn)金余額，從而得出最佳的現(xiàn)金持有量。 機會成本：

持有現(xiàn)金所放棄的報酬，是持有現(xiàn)金的機會成本，這種成本通常為有價證券的利息率，它與現(xiàn)金余額成本正比例的變化。

轉(zhuǎn)換成本：

即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，如經(jīng)紀人費用、捐稅及其他管理成本，這種成本只與交易的次數(shù)有關(guān)，而與持有現(xiàn)金的余額無關(guān)。持有現(xiàn)金的總成本=轉(zhuǎn)換成本＋機會成本Q—最佳現(xiàn)金持有量Kc—短期有價證券的投資報酬率(單位機會成本)D—一定時期的現(xiàn)金總需要量K—每次轉(zhuǎn)換的單位成本（相當于每次訂貨成本）總成本最小應當滿足轉(zhuǎn)換成本=機會成本，得

[例8-3]某公司預計全年現(xiàn)金需要量400萬元，現(xiàn)金與有價證券的每次轉(zhuǎn)換成本100元，有價證券的利息率為2%，則最佳現(xiàn)金持有量為：評價：優(yōu)點：簡單、直觀缺點：假定現(xiàn)金流出量穩(wěn)定不變不符合現(xiàn)實（三）隨機模式（米勒-奧爾模型）

隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法。對企業(yè)來講，現(xiàn)金需求量往往波動大且難以預知，但可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍（即上下限），將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。

當現(xiàn)金量達到控制上限時，用現(xiàn)金購入有價證券，使現(xiàn)金持有量下降；

當現(xiàn)金量降到控制下限時，即拋售有價證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。

若現(xiàn)金量在控制的上下限之內(nèi)，便不必進行現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換，保持它們各自的現(xiàn)有存量。圖中，虛線H為現(xiàn)金存量的上限，虛線L為現(xiàn)金存量的下限，實線R為最優(yōu)現(xiàn)金返回線。從圖中可以看出：企業(yè)的現(xiàn)金存量（表現(xiàn)為現(xiàn)金每日余額）是隨機波動的，當其達到A點時，即達到了現(xiàn)金控制的上限，企業(yè)應用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線（R線）的水平；當現(xiàn)金存量降至B點時，即達到了現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)則應轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金，使其存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。

現(xiàn)金存量在上下限之間的波動屬控制范圍內(nèi)的變化，是合理的，不予理會。以上關(guān)系中的上限H、現(xiàn)金返回線R可按下列公式計算：式中：b——每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本i——有價證券的日利息率（機會成本率）δ——預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。

[例8-4]假定某公司有價證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為50元，公司認為任何時候其銀行活期存款及現(xiàn)金余額均不能低于1000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗測算出現(xiàn)金余額波動的標準差為800元。最優(yōu)現(xiàn)金返回線R，現(xiàn)金控制上限H的計算為：有價證券日利率=9%÷360=0.025%（四）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。它大致包括如下三個方面：1、存貨周轉(zhuǎn)期，是指將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。2、應收賬款周轉(zhuǎn)期，是指將應收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的時間。3、應付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間。存貨周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期收到材料支付貨款收到貨款售出產(chǎn)品

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下式表示：

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收賬款周轉(zhuǎn)期-應付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定后，便可以確定最佳現(xiàn)金余額。[例8-5]某企業(yè)預計存貨周轉(zhuǎn)期為25天，應收賬款周轉(zhuǎn)期為15天，應付賬款周轉(zhuǎn)期為10天，預計全年需要現(xiàn)金720萬元，求最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=25+15-10=30（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷30=12（次）最佳現(xiàn)金持有量=60（萬元）（五）因素分析模式

根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。

最佳現(xiàn)金持有量=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）×（1±預計銷售收入變化的百分比）

[例8-6]某企業(yè)上年平均占用現(xiàn)金為22000元，分析發(fā)現(xiàn)有2000元的不合理占用，下期銷售收入預計增長10%。則下期最佳現(xiàn)金余額為：（22000-2000）×（1+10%）=22000（元）三、現(xiàn)金的日常管理（一）日常管理模式1、收支兩條線管理2、集團資金集中管理（二）日常收支管理1．收款管理2．付款管理四、有價證券管理

本節(jié)所介紹的有價證券是指作為現(xiàn)金替代品的短期有價證券，即購買的期限在一年以內(nèi)的債券，或購買的不打算長期持有而準備在一年以內(nèi)變現(xiàn)的股票和中長期債券的投資；不包括企業(yè)進行長期證券投資的有價證劵。（一）持有有價證券的動機1、作為現(xiàn)金替代品2、作為短期投資（季節(jié)性經(jīng)營；未來融資；與長期資金配合）（二）有價證券的種類在我國，作為現(xiàn)金替代品的有價證劵種類還比較少，主要有：國庫券、短期融資券、可轉(zhuǎn)讓定期存單、公司債券、證券投資基金等。（三）有價證券的投資組合

企業(yè)在確定有價證劵的投資組合時，應當全面分析各種有價證券的風險和收益；必須根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金需求情況，合理地安排有價證券的種類、數(shù)量和到期時間。第三節(jié)應收賬款管理應收賬款的作用與成本應收賬款政策（信用政策）的制定應收賬款的日常管理一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能1、擴大銷售（開拓新市場）2、減少存貨

（二）應收賬款的成本

企業(yè)持有應收賬款，便會付出一定的代價，這種代價即形成應收賬款的成本。

應收賬款的成本有：1、機會成本企業(yè)資金不投放于應收賬款，便可進行其他投資并獲得收益（如證券）。這種因投放于應收賬款而放棄的其他收入，即為應收賬款的機會成本。應收賬款機會成本=應收賬款占用資金×資本成本率（機會成本率）（1）從應收賬款收回的角度看，是按售價計算的應收賬款平均占用。

若顧客主動遵守信用，沒有延期付款，則為信用期；如果顧客拖延付款，則為平均收現(xiàn)期應收賬款機會成本=（日銷售額×信用期間或平均收現(xiàn)期）×機會成本率（2）從實際占用的資金角度看，是按變動成本計算。

若顧客主動遵守信用，沒有延期付款，則為信用期；如果顧客拖延付款，則為平均收現(xiàn)期應收賬款機會成本=（日銷售額×信用期間或平均收現(xiàn)期）×變動成本率×機會成本率2、管理成本企業(yè)對應收賬款進行管理而發(fā)生的開支一般為固定成本①調(diào)查顧客信用情況的費用②收集各種信息的費用③賬簿的記錄費用④收賬費用3、壞賬成本

應收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失，就是壞賬成本。該種成本一般與應收賬款的數(shù)量呈正比。應收賬款管理的內(nèi)容：在應收賬款所增加的盈利和所增加的成本之間作出權(quán)衡。應收賬款管理的目標主要是通過對信用政策的制定及其日常管理來實現(xiàn)的。二、應收賬款政策的制定應收賬款政策也稱信用政策，主要包括信用標準、信用條件和收賬政策。（一）信用標準信用標準是企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用、允許客戶暫不付款的基本標準。如果客戶達不到信用標準，便不能享受企業(yè)的信用或只能享有較低的信用優(yōu)惠。

寬松的信用標準會增加銷售，從而增加貢獻毛益，但會增加有關(guān)的機會成本、管理成本和壞賬成本； 嚴格的信用標準可能會減低銷售，減少貢獻毛益，但會減低有關(guān)的機會成本、管理成本和壞賬成本。信用標準的確定，主要是依據(jù)定性分析。5C信用評估法品德（Character）能力（Capacity）資本（Capital）抵押品（Collateral）情況（Conditions）（1）品德。是指顧客愿意履行其付款義務的可能性。（2）能力。是指顧客償還貸款的能力。主要根據(jù)顧客的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營狀況來判斷。（3）資本。是指一個企業(yè)的財務狀況。主要根據(jù)有關(guān)的財務比率來判斷。（4）抵押品。只顧可能否為獲得商業(yè)信用提供擔保資產(chǎn)。（5）條件。指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。（二）信用條件

信用條件是指企業(yè)接受客戶信用訂單時對客戶等級進行評價的基礎(chǔ)上所提出的付款要求，包括信用期限和現(xiàn)金折扣政策。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間?，F(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。

提供比較優(yōu)惠的信用條件能增加銷售量，但也會帶來額外的負擔，如會增加應收賬款機會成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本等。1、信用期間

信用期間越長，將有利于增加銷售，但同時將有可能增加機會成本并影響壞賬損失。因此，信用條件的確定應在權(quán)衡收益和成本的基礎(chǔ)上做出決策。

[例題8-8]某公司目前采用30天按發(fā)票金額（即無現(xiàn)金折扣）付款的信用政策，擬將信用期間放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款。假設應收賬款的機會成本率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。即在沒有考慮信用成本之前的收益（貢獻毛益）

此時假定固定成本不變分析顯示：改變信用期后，由于收益的增加大于成本增加，增加凈收益8000元，故應改變信用期間。信用成本

[例題8-9]延續(xù)上例，30天信用期變?yōu)?0天后，因銷售量增加，年平均存貨水平從9000件上升到20000件，每件存貨按變動成本4元計算。

要在原來分析的基礎(chǔ)上，再考慮存貨增加而多占資金所帶來的影響，重新計算放寬信用期的損益。

存貨增加而多占用資金的應計利息

=(20000－9000)×4×15%=6600(元)

改變后信用期間稅前損益=95000-6600=88400（元）

仍然可以增加稅前收益，所以盡管會增加平均存貨，還是應該采用60天的信用期。2、現(xiàn)金折扣

例如：賬單中的“2/10，n/30”就是一項信用條件，它規(guī)定如果在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款，可享受2%現(xiàn)金的折扣；如果不想取得折扣，這筆貸款必須在30天內(nèi)付清。在這里，30天為信用期限，10天為折扣期限，2%為現(xiàn)金折扣。 現(xiàn)金折扣的主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。另外，也可以招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴大銷售量。 現(xiàn)金折扣與信用期間通常結(jié)合起來使用。

[例題8-10]沿用例8-8數(shù)據(jù)，假設該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了“

0.8/30，N/60”的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。在這種信用政策下，預計的壞賬損失為8000元，其它的有關(guān)數(shù)據(jù)和例8-8中60天信用期的數(shù)據(jù)完全相同。做出是否改變信用期的決策。（1）貢獻毛益的增加=銷售量增加×單位貢獻毛益

=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）（2）應收賬款占用資金的機會成本增加

30天信用期機會成本=500000/360×30×80%×15%=5000（元）

提供現(xiàn)金折扣的機會成本

=600000×50%/360×60×80%×15%+600000×50%/360×30×80%×15%=9000（元）

應收款占用資金的機會成本增加=9000-5000=4000（元）應收賬款機會成本=（日銷售額×平均收現(xiàn)期）×變動成本率×機會成本率=600000/360×（60×50%+30×50%）×80%×15%（3）收賬費用和壞賬損失增加

收賬費用增加=4000-3000=1000（元）

壞賬損失增加=8000-5000=3000（元）（4）估計現(xiàn)金折扣成本的變化本例中，現(xiàn)金折扣成本增加=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400

現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例（5）提供現(xiàn)金折扣后增加的稅前損益=

20000-（4000＋1000＋3000＋2400）=8600(元)

[練習題]某企業(yè)年賒銷收入為1800萬元，信用條件是“n/30”，變動成本率為60%，機會成本率為12%，生產(chǎn)能力有剩余。企業(yè)擬放寬信用條件，有A、B、C三個方案（具體如下表）。

分析應否改變信用條件？

另外，在C方案下，預計有60%的客戶將獲得2%的折扣，有15%的客戶將獲得1%的折扣。1.當前方案（1）貢獻毛益：1800×（1-60%）=720（萬元）（2）應收賬款（按變動成本計算）機會成本：[1800×30/360]×60%×12%=10.8（萬元）（3）壞賬損失：1800×2%=36（萬元）（4）收賬費用：20萬元貢獻毛益扣除信用成本后的收益：720-10.8-36-20=653.2（萬元）2.A方案（1）貢獻毛益：1980×（1-60%）=792（萬元）（2）應收賬款（按變動成本計算）機會成本：[1980×60/360]×60%×12%=23.76（萬元）（3）壞賬損失：1980×3%=59.2（萬元）（4）收賬費用：38萬元貢獻毛益扣除信用成本后的收益：792-23.76-59.2-38=671.04（萬元）3.B方案（1）貢獻毛益：2160×（1-60%）=864（萬元）（2）應收賬款（按變動成本計算）機會成本：[2160×90/360]×60%×12%=38.88（萬元）（3）壞賬損失：2160×5%=108（萬元）（4）收賬費用：52萬元貢獻毛益扣除信用成本后的收益：864-38.88-108-52=665.12（萬元）4.C方案（1）貢獻毛益：1980×（1-60%）=792（萬元）（2）應收賬款（按變動成本計算）機會成本：[1980×24/360]×60%×12%=8.71（萬元）（3）壞賬損失：1980×2%=39.6（萬元）（4）現(xiàn)金折扣成本：1980×（60%×2%+15%×1%）=26.73（萬元）（5）收賬費用：30萬元貢獻毛益扣除信用成本后的收益：792-8.71-39.6-26.73-30=686.96（萬元）

上述分析說明，改變信用條件后，各方案的扣除信用成本后的收益都大于當前的收益，故應當改變信條件；在各方案中C方案的收益最大，故應采納C方案。（三）收賬政策指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時，企業(yè)采取的收賬策略與措施。如果采用較積極的收賬政策，可能會減少應收賬

款投資，減少壞賬損失，但會增加收賬成本。如果采用較消極的收賬政策，可能會增加應收賬款投資，增加壞賬損失，但會減少收賬費用。

一般而言，收賬費用支出越多，壞賬損失越少，但這兩者并不一定存在線性關(guān)系。通常情況是：（1）開始花費一些收賬費用，應收賬款和壞賬損失有小部分降低；（2）收賬費用繼續(xù)增加，應收賬款和壞賬損失明顯減少；（3）收賬費用達到某一限度后，應收賬款和壞賬損失的減少就不再明顯了，這個限度稱為飽和點，如下圖中的P點。收賬費用壞賬損失0P壞賬成本收賬費用與壞賬損失的關(guān)系圖實際工作中可參照測算信用標準、信用條件的方法來制定收賬政策，應權(quán)衡增加收賬費用與減少應收賬款機會成本和壞賬損失之間的得失。【例8-11】某企業(yè)預計賒銷額為520萬元，變動成本率為60%，應收賬款的機會成本率為12%。該企業(yè)擬改變收賬政策，有關(guān)資料如下表，分析應否改變收賬政策?1.改變收賬政策減少的機會成本（資金占用按照變動成本計算）：2.改變收賬政策，將減少壞賬損失：3.改變收賬政策增加的收賬成本改變收賬政策，將使收益凈增加：3.12+5.2-4=4.32（萬元）所以，應采用建議收賬政策。三、應收賬款的日常管理（一）信用調(diào)查1、直接調(diào)查2、間接調(diào)查。包括財務報表、信用評估機構(gòu)、銀行及其他方面。（二）信用評估5C評估法信用評分法（三）應收賬款的監(jiān)控

企業(yè)決定對客戶予以賒銷后，要了解應收賬款的回收情況，分析各筆應收賬款的賬齡，以便對不同的應收賬款采取不同的措施。賬齡分析需要編制賬齡分析表。賬齡分析表是根據(jù)未收賬款發(fā)生時間長短而編制的表格，其一般格式如下：

利用分析表可以了解一下情況：有多少應收賬款尚未超過信用期；有多少應收賬款已經(jīng)超出信用期；有多少應收賬款可能成為壞賬。（四）收賬的日常管理1、確定合理的收賬程序（付款提示、信函通知、電話催收、派員收款、法律行動）。

2、確定合理的討債方法（是無力償付還是故意拖欠）。第四節(jié)存貨管理存貨的功能與成本經(jīng)濟訂貨量的計算存貨控制一、存貨的功能與成本存貨的功能保持生產(chǎn)經(jīng)營正常進行儲存產(chǎn)成品，有利于擴大銷售均衡生產(chǎn)、降低成本獲取數(shù)量折扣避免價格上揚的損失存貨的成本采購成本訂貨成本儲存成本缺貨成本訂貨固定成本訂貨變動成本變動儲存成本固定儲存成本取得成本1.采購成本：由買價和運雜費構(gòu)成的成本。2.訂貨成本:是指為訂購材料、商品發(fā)生的成本。固定性的訂貨成本:如采購人員的工資、采購機構(gòu)的經(jīng)費等。變動性的訂貨成本:如郵電費、檢驗費、差旅費以文件處理、付款等方面的費用。3.儲存成本:指在存貨儲存過程中發(fā)生的成本。變動儲存成本：占用資金的機會成本、倉儲費、保險費固定倉儲成本：倉庫房屋的折舊費、倉庫職工的固定工資等。4.缺貨成本：由于存貨數(shù)量短缺不能及時滿足企業(yè)生產(chǎn)和銷售的需要而給企業(yè)造成的損失。二、經(jīng)濟訂貨量的計算

存貨的經(jīng)濟訂貨量就是能使企業(yè)一定時期存貨相關(guān)總成本最低的訂貨量。（一）經(jīng)濟訂貨量的一般模型（二）考慮數(shù)量折扣情況下的經(jīng)濟訂貨量（三）一次訂貨分批進貨情況下的經(jīng)濟訂貨量（四）訂貨提前期與再訂貨點（五）缺貨情況下的保險儲備與經(jīng)濟訂貨量（六）經(jīng)濟生產(chǎn)批量的決策（一）經(jīng)濟訂貨量的一般模型1.假設：一定時期內(nèi)需求總量確定；每日存貨的需求均勻穩(wěn)定；提出訂貨時，能夠立即到貨；不允許缺貨；不存在數(shù)量折扣；每次訂貨可以集中到貨，而不是陸續(xù)供應；2.相關(guān)總成本：訂貨（變動）成本儲存（變動）成本不存在數(shù)量折扣，因此無論每次購貨量為多少，在全年需求總量一定的情況下，存貨的采購成本總是固定不變的。不允許缺貨，不存在缺貨成本。3.基本模型T—存貨的總成本Q—每次訂貨量D—存貨的全年需要量K—每次訂貨成本KC—單位存貨的年平均儲存成本（二）考慮數(shù)量折扣情況下的經(jīng)濟訂貨量1.假設：放寬了基本假設中的一個假設，考慮數(shù)量折扣。

即當訂貨量超過一定的水平時，在價格上給予一定的優(yōu)惠折扣，一次訂貨量越大，價格折扣也越大。在這種情況下，采購成本就成了與訂貨量決策相關(guān)的成本。2.相關(guān)成本：訂貨（變動）成本儲存（變動）成本采購成本3.確定方法：首先確定不考慮數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂貨量和相關(guān)總成本；確定折扣起點數(shù)量訂貨的相關(guān)總成本；比較按基本模型計算的存貨總成本與享受折扣時的總成本，確定最終經(jīng)濟訂貨量。 [例8-13]某企業(yè)全年需要甲材料9600公斤，單價為10元，每次訂貨成本為400元，單位存貨年平均儲存成本為單價的30％。供貨單位提出，如果一次訂貨2400公斤，在價格上可以享受2％的折扣；如果一次訂貨4800公斤，在價格上可享受3％的折扣。要求確定甲材料經(jīng)濟訂貨量。計算不同訂貨量下的存貨總成本1.不享有數(shù)量折扣時的經(jīng)濟訂貨量和存貨總成本2.每次訂貨量（Q）為2400公斤，享有2％折扣時的存貨總成本采購成本變動訂貨成本變動儲存成本10×（1-2%）×30%3.每次訂貨量（Q）為4800公斤，享有3％折扣時的存貨總成本：上述計算結(jié)果表明，甲材料的經(jīng)濟訂貨量應為2400公斤，此時，存貨總成本最低。（三）一次訂貨分批進貨情況下的經(jīng)濟訂貨量

1.假設：放寬了基本假設中的一個假設，不是集中到貨，而是分批送貨。

采用一次訂貨分批進貨，可通過增加每次訂貨量使全年訂貨次數(shù)減少，從而降低訂貨成本，同時，由于分批進貨，又可使儲存成本降低。這是一種一舉兩得的進貨方式。2.相關(guān)成本：

訂貨（變動）成本

儲存（變動）成本設：H代表每訂一次貨的進貨次數(shù)，則3.基本模型：（四）訂貨提前期與再訂貨點1.假設：放寬了基本假設中的一個假設：不是立即到貨，而是需要一定間隔期，即從發(fā)出訂單到貨物驗收入庫為止所需要的時間，又稱交貨期。2.相關(guān)成本：

訂貨（變動）成本

儲存（變動）成本3.基本模型：

提前訂貨并不改變經(jīng)濟訂貨模型，只是需要確定再訂貨點。

再訂貨點：當企業(yè)在此發(fā)出訂單是，企業(yè)實際上尚有一定數(shù)量的存貨，這時的存貨量稱為再訂貨點。

不考慮保險儲備的再訂貨點：

R=日平均需要量×訂貨提前期（五）缺貨情況下的保險儲備與經(jīng)濟訂貨量1.假設：放寬了基本假設中的兩個假設：不是立即到貨，而是需要一定間隔期；而且允許缺貨。

經(jīng)濟訂貨量的基本模型是假設每天存貨需要量是均勻穩(wěn)定的，實際上每天的存貨需要量可能是不均勻的，存貨在途時間可能由于種種原因被拖延，因此在確定再訂貨點時應當考慮必要的保險儲備。

保險儲備是為了防止耗用量突然增加或交貨延期而建立的最低儲備量。

考慮保險儲備的再訂貨點：

R=日平均需要量×訂貨提前期+保險儲備

合理的保險儲備量，應使保險儲備的儲存成本和缺貨成本為最低。

方法上可先計算出各不同保險儲備量的總成本，然后再對總成本進行比較，選定其中最低的。T=一次缺貨數(shù)量×訂貨次數(shù)×單位缺貨成本+保險儲備量×一定時期單位存貨平均儲存（變動）成本

現(xiàn)實中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗估計得出；保險儲備量B可選擇而定。[例8-16]材料全年需求量D為3600公斤，單位存貨年儲存成本Kc為2元，單位缺貨成本Ks為4元，交貨期L為10天，每天正常耗用量d為10公斤，年訂貨次數(shù)N為12次。

交貨期內(nèi)存貨需要量及其概率見下表計算不同保險儲備的總成本（1）不設置保險儲備量即令B=0，且以100公斤為再訂貨點。此情況下:當需求量為100或其以下時，不會發(fā)生缺貨，其

概率為0.75（0.01+0.04+0.20+0.50）；當需求量為110時，缺貨10件（110–100），其概率為0.20當需求量為120時，缺貨20件（120–100），其概率為0.04；當需求量為130時，缺貨30件（130–100），其概率為0.01。因此，B=0公斤時，R=L·d+B=10×10+0=100(公斤)S=10×0.2+20×0.04×+30×0.01=3.1（公斤）Tc=3.1×12×4+0×2=148.8（元）（2）保險儲備量為10公斤令B=10，則再訂貨點為：R=L·d+B=10×10+10=110(公斤)此情況下，需求量為110或以下時，不會缺貨，其概率為0.95（0.01+0.04+0.20+0.50+0.20）；需求量為120時，缺貨10公斤（120–110），概率為0.04；需求量為130時，缺貨20公斤（130–110），概率為0.01。因此，B=10公斤時，R=L·d+B=10×10+10=110(公斤)S=10×0.04+20×0.01=0.6（公斤）Tc=0.6×12×4+10×2=48.8（元）B=20件，TC=44.8B=30件，TC=60結(jié)論：最佳的保險儲備量為20公斤——成本最低（六）存貨陸續(xù)供應和使用1.假設：放寬了基本假設中的一個假設：不是集中送貨，而是陸續(xù)到貨。每批存貨全部送達所需天數(shù)為Q/P,成為送貨期；平均日需求量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為 Q/P·d；由于存貨邊送邊用，所以每批送完貨后，最高庫存量為Q-Q/P·d；平均庫存量為?（Q-Q/P·d）與訂貨量有關(guān)的總成本2.基本模型：此模式同樣適用于工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟生產(chǎn)批量的決策。企業(yè)由于加工能力、成本等因素的影響，往往需要分批組織產(chǎn)品生產(chǎn)，確定產(chǎn)品的最優(yōu)生產(chǎn)批量，可以使生產(chǎn)過程總成本達到最低水平。

與產(chǎn)品最優(yōu)生產(chǎn)批量決策有關(guān)的成本是調(diào)整準備成本和儲存成本，因此最優(yōu)生產(chǎn)批量就是能使這兩種成本之和最低的生產(chǎn)批量。（1）調(diào)整準備成本是指在每批產(chǎn)品投產(chǎn)前為進行調(diào)整準備工作而發(fā)生的成本。如調(diào)整機器、準備工卡模具、布置生產(chǎn)線、下達派工單、領(lǐng)取原材料、準備生產(chǎn)作業(yè)記錄和成本記錄等工作而發(fā)生的成本。

調(diào)整準備成本與每批產(chǎn)量的多少無關(guān)，但與生產(chǎn)批數(shù)有關(guān)，生產(chǎn)批數(shù)越多，調(diào)整準備成本就越多。（2）儲存成本是指產(chǎn)品在儲存過程中發(fā)生的倉儲費、保險費以及利息支出等。儲存成本與生產(chǎn)批量的多少稱正比例關(guān)系，但與生產(chǎn)批數(shù)沒有直接聯(lián)系。 【例8-17】某企業(yè)本年度決定生產(chǎn)甲產(chǎn)品4800件。該產(chǎn)品每天生產(chǎn)量為20件，每天銷售量為15件，每批產(chǎn)品調(diào)整準備成本為400元，每件產(chǎn)品年平均儲存成本為6元。要求確定該種產(chǎn)品的最優(yōu)生產(chǎn)批量。三、存貨控制存貨的ABC控制現(xiàn)代存貨控制方法：JIT和ERP第五節(jié)

短期融資

短期資金是指使用期限在1年以內(nèi)的資金。由于短期資金一般是通過流動負債方式取得的，因此，短期融資也可稱為流動負債籌資或短期負債籌資。一、短期融資的特點籌資速度快，容易取得籌資富有彈性籌資成本低籌資風險高按照來源主要包括：商業(yè)信用短期借款短期融資券二、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指企業(yè)在商品交易中由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。它是企業(yè)之間以商品交易為基礎(chǔ)的一種直接信用關(guān)系?；緝?nèi)容：商業(yè)信用的形式與條件商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點（一）商業(yè)信用的形式與條件應付賬款預收貨款應付票據(jù)應付賬款應付賬款信用條件包括以下幾種：一是有信用期，但無現(xiàn)金折扣。二是既有信用期，也有現(xiàn)金折扣。若購貨企業(yè)在折扣期內(nèi)付款，這項商業(yè)信用是免費信用；若購貨企業(yè)在折扣期外付款，喪失的現(xiàn)金折扣是這項商業(yè)信用的成本。因此，企業(yè)應權(quán)衡一下應否享受現(xiàn)金折扣。當銷貨方提供現(xiàn)金折扣時，購買方應考慮是否享受該折扣，即在折扣期內(nèi)付款以獲得折扣，還是放棄現(xiàn)金折扣以更長時間占用資金。放棄現(xiàn)金折扣的成本是影響購買企業(yè)進行決策的重要因素。放棄現(xiàn)金折扣的成本

放棄現(xiàn)金折扣成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，而與信用期反方向變化。顯然，若企業(yè)不能在折扣期內(nèi)付款，在信用期末付款對企業(yè)最有利。

[例]企業(yè)購進材料100000元，對方提出的付款條件為“2/10，n/30”。但企業(yè)卻在第30天全價付款。要求計算企業(yè)失去折扣后的機會成本。是否利用現(xiàn)金折扣的決策？根據(jù)企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的原因1、如果是企業(yè)缺乏資金而放棄，則對比其他短期籌資成本和放棄現(xiàn)金折扣的成本。2、如果是企業(yè)在折扣期間內(nèi)有短期投資機會，則應將短期投資的受益和放棄現(xiàn)金折扣的成本進行比較。

對于在信用期外付款，企業(yè)要慎重考慮，因為不按約定付款所導致的信譽損失很難以金錢來衡量。應付票據(jù) 企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務關(guān)系的票據(jù)。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。一般籌資成本要低于銀行存款成本，但風險大。預收賬款 預收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。多用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大或者比較緊銷的貨物和商品。（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1、商業(yè)信用籌資的優(yōu)點（1）籌資便利且具有彈性（2）融資成本低（3）限制少2、商業(yè)信用籌資的缺點（1）受外部環(huán)境影響大；（2）商業(yè)信用的時間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時間會更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本.三、短期借款

短期借款是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機借入的期限在1年內(nèi)的借款。這對于多數(shù)企業(yè)都是一種非常重要的短期資金籌集方式。（一）短期借款的種類簡單了解（二）短期借款的信用條件（1）信用限額

信用限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。一般來講，企業(yè)在批準的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款。但是銀行并不承擔提供全部信貸限額的義務。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議

周轉(zhuǎn)（循環(huán)）授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用。

[例8-21]銀行與某企業(yè)簽署的循環(huán)信貸協(xié)議為4000萬元，有效期為1年，承諾費率為0.5%。若企業(yè)在1年內(nèi)平均使用了2500萬元。企業(yè)需要為未使用的1500萬元支付承諾費：（4000-2500）×0.5%=7.5這是企業(yè)為了獲得信貸限額內(nèi)資金的靈活使用權(quán)所付出的代價。（3）補償性余額

補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%～20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。

[例8-22]如果某企業(yè)需借款720萬元以清償?shù)狡趥鶆?，銀行要求維持10%的補償性余額，那么企業(yè)為了獲取720萬元就必須借款800萬元。如果名義利率為7%，則：（三）短期借款的的利率及利息支付方法1、短期借款的利率（1）優(yōu)惠利率（2）浮動優(yōu)惠利率（3）非優(yōu)惠利率2、短期借款利息的支付方法一次支付法貼現(xiàn)法加息分攤法1．一次支付法

一次支付法也稱收款法，是指借款企業(yè)在借款到期時一次性支付借款利息的方法，是較為常用的利息支付方法。2．貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是指銀行在企業(yè)借款時預先扣除利息，然后將余額發(fā)放給借款企業(yè)的付息方法。由于借款企業(yè)實際使用資金小于計息的資金，故借款企業(yè)實際利率要高于雙方商定的利率。3．加息分攤法