開放經(jīng)濟條件下的國際儲備管理課件

第10章開放經(jīng)濟條件下的國際儲備管理

教學(xué)要點：掌握國際儲備與國際清償力了解國際儲備規(guī)模的管理和結(jié)構(gòu)管理了解我國的國際儲備10.1國際儲備及國際清償力

一、國際儲備的含義

國際儲備（internationalreserve）是指一國貨幣當(dāng)局為平衡國際收支，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的在國家間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。作為國際儲備的資產(chǎn)，一般必須同時具有三個條件：（1）一國金融當(dāng)局必須具有無條件地獲得這類資產(chǎn)的能力；（2）該資產(chǎn)必須具備高度的流動性：（3）該資產(chǎn)必須得到國際間普遍接受。二、國際儲備的特點

1．官方持有性2.自由兌換性3．充分流動性4．普遍接受性

表10-1黃金儲備的數(shù)量、價格及分布

單位：百萬盎司（年底數(shù)）

年份ss1971～1980（平均）1981～1990（平均）

19911993

19951997

1999

2000

所有國家工業(yè)化國家發(fā)展中國家中國黃金市價*

101088812212.8217.4

94880714112.7394.2

94079414612.7353.6

92077114912.7390.7

88773215512.7290.296481015412.7290.

96481015412.7290.

95179715412.7274.

*黃金市價按倫敦黃金市場單位盎司的年底美元價格計算。資料來源：根據(jù)IMF《國際金融統(tǒng)計》2001年整理。

1、黃金儲備GoldReserves作為國際儲備的特殊優(yōu)點黃金是最可靠的保值手段，更是最理想的財富化身。黃金儲備完全是一國主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動控制，不受任何超國家權(quán)力的干預(yù)。其它貨幣儲備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受儲備貨幣發(fā)行國或金融機構(gòu)的信用和償付能力的影響。一國黃金儲備的多少代表了一國的金融和經(jīng)濟實力。以黃金作為儲備也有其缺點：黃金的流動性較低。黃金的收益率偏低。持有黃金的機會成本較高。增加黃金儲備有實際困難（二）外匯儲備（ForeignExchangeReserves）

外匯儲備的主要形式是國外銀行存款與外國政府債券。

外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體：一是比重為91%；二是使用的頻率最高。外匯儲備由各種能充當(dāng)儲備貨幣（ReserveCurrency）的貨幣構(gòu)成。只有那些可自由兌換的、被各國普遍接受的、價值相對穩(wěn)定的貨幣才能充當(dāng)儲備貨幣。英鎊、美元、日元、歐元形成了多種貨幣儲備體系（MultipleCurrencyReserveSystem）。美元仍是最主要的儲備貨幣。表10-2全球外匯儲備表

資料來源：《國際貨幣基金組織年報》

年份1992199419961997199819992000年6月2000所有國家673380781076711813116151287013459100%工業(yè)化國家356839395017520848305204528039.2%發(fā)展中國家316541395750660567857666817960.8%作為儲備貨幣，必須具備以下三個條件：

（1）在國際貨幣體系中占有重要地位；

（2）能自由兌換其他儲備資產(chǎn)；（3）人們對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。表3成員國在基金組織的儲備地位及可能的借入儲備

成員國在基金的儲備地位向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額第一檔（儲備部分）提款權(quán)：占份額25%成員國在基金的普通提款權(quán)。提用條件逐檔嚴(yán)格

成員國在基金的可能的借人儲備第二檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第三檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第四檔（信用）提款權(quán)：占份額25%第五檔（信用）提款權(quán)：占份額25%

（四）特別提款權(quán)

（SpecialDrawingRights，SDRs）

特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，簡稱SDRs）是一種依靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)。特別提款權(quán)價值計算公式：以美元表示的SDR價值=1×39%+美元/歐元×32%+美元/日元比價×18%+美元/英鎊比價×11%特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的。

實質(zhì)：是IMF成員國在該組織的儲備資產(chǎn)，它是一種由黃金保值的記帳單位，稱為“紙黃金”。它是由IMF根據(jù)各成員國上年年底繳納份額的比率進行分配。份額越大，得到的分配就越多。“貨幣籃子”中的貨幣及每種貨幣所占權(quán)重并不是固定不變的，IMF從1986年1月1日起每5年修改1次。歐元誕生以后，由歐元取代了德國馬克和法國法郎，從2001年1月1日生效。

基金組織范圍內(nèi)，特別提款權(quán)的用途：1.以劃賬的形式獲取其他可兌換貨幣（見前述）。2.清償與基金組織之間的債務(wù)。3.繳納份額。4.向基金捐款或貸款。5.作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ)（1993年2月，有5個成員國的貨幣與特別提款權(quán)保持固定比價）。6.成員國之間的互惠信貸協(xié)議。7.基金組織的記賬單位。8.充當(dāng)儲備資產(chǎn)。不可以：不能兌換黃金；不能直接用于貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算。表10-5世界國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成資料來源：根據(jù)IMF《國際金融統(tǒng)計》各年資料整理。

年份19751980

1985

1990

1998

外匯儲備儲備頭寸SDRs黃金

70.76.54.518.182.64.83.39.3

79.48.94.27.6

88.13.83.15.0

91.14.71.62.6

四、國際儲備的作用

保證對外支付能力支持本國貨幣匯率籌款的信用保證

國際清償能力現(xiàn)實國際清償能力潛在國際清償能力借入儲備自有儲備國際清償力＝自有儲備（國際儲備）＋借入儲備表10-2國際清償力構(gòu)成國際清償力構(gòu)成自有儲備1．黃金儲備2．外匯儲備3．在IMF的儲備頭寸4．在IMF的SDRs余額國際儲備借入儲備1．備用信貸2．互惠信貸3．支付協(xié)議4．其他類似的安排誘導(dǎo)儲備商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)借入儲備：一國向外借款的能力。從國際金融機構(gòu)和國際金融市場借款；商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)；在國際收支逆差時，國外持有逆差國貨幣的意愿；提高利率或改變利率期限結(jié)構(gòu)后，吸引外資流入的程度。10.2國際儲備的規(guī)模管理

一、國際儲備適度規(guī)模的必要性

（一）需求：①彌補國際收支赤字。②外匯市場的需要。③國際信貸保證需要。④應(yīng)付突發(fā)事件引起的國際支付需要。（二）國際儲備的供給

1．黃金儲備。增加通過黃金的國內(nèi)外交易實現(xiàn)。2．外匯儲備。增加途徑：①國際收支順差，經(jīng)常賬戶盈余是最可靠、最穩(wěn)定的來源。資本與金融賬戶盈余有借入儲備的性質(zhì)，是不穩(wěn)定的。②在外匯市場上拋售本幣，購買外匯。③國際信貸。

（三）確定適度國際儲備規(guī)模應(yīng)考慮的因素

1．國際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度。（1）貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度。（2）國際收支的差額狀況及穩(wěn)定程度。2．其它調(diào)節(jié)國際收支措施的運用及其有效性。財政和貨幣政策、匯率政策、外匯和外貿(mào)管制等。3.匯率制度和匯率政策選擇。固定匯率制度或盯住匯率制度;浮動匯率制度或彈性匯率制度。（四）適度國際儲備量的確定方法

1．國際儲備/進口的比例分析法美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬（roberttriffin）在1960年出版的《黃金和美元危機》一書中提出“比例分析法”：一國的國際儲備應(yīng)與它的進口貿(mào)易額維持一定的比例關(guān)系，20%—50%,保持儲備額占年進口額的30%～40%是較為合宜的。

優(yōu)點：開創(chuàng)了系統(tǒng)研究國際儲備適度規(guī)模的先河;切合實際;方法簡單，易于操作。2．國際儲備/國民生產(chǎn)總值的比例分析法（RES/GNP）。3．國際儲備/外債的比例分析法（RES/DOD）（五）國際儲備適度規(guī)模的實現(xiàn)

1、國際收支盈余，最主要最直接的來源。2、國家干預(yù)外匯市場而收進的外匯3、一國政府持有的貨幣黃金的增加4、政府或中央銀行向國外借款5、國際儲備資產(chǎn)自身的增值。10.3國際儲備的結(jié)構(gòu)管理

（一）結(jié)構(gòu)管理的原則1．流動性。2．安全性。3．盈利性。流動性是第一位的，安全性次之?？紤]其投資的盈利性。國際儲備的結(jié)構(gòu)管理集中在黃金儲備和外匯儲備上。（二）黃金儲備管理

1．黃金安全性高。2.黃金流動性差。3.黃金缺乏盈利性。數(shù)量不宜過多，應(yīng)保持穩(wěn)定。

（三）外匯儲備的管理

1．幣種管理。

幣種管理主要考慮因素：①對外貿(mào)易支付所使用的幣種；②償還外債本息所需的幣種；③政府干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定匯率所使用的幣種；④各儲備貨幣利率與匯率變化的對比；⑤儲備貨幣的多元化。

2．外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

按照變現(xiàn)能力劃分，外匯儲備可以分為三級：（1）一級儲備?，F(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)等。這類外匯儲備的流動性最高，盈利性最低，幾乎沒有風(fēng)險。它主要用于一國經(jīng)常性或臨時性對外支付。（2）二級儲備。中期債券。（3）三級儲備。長期投資工具。（四）國際儲備的營運或資產(chǎn)形式管理

在外匯儲備存量一定時，應(yīng)在流動性、安全性和盈利性之間作出利弊得失的權(quán)衡。10.4中國的國際儲備

一、中國國際儲備概況1．從黃金儲備來看。2．從普通提款權(quán)和特別提款權(quán)來看。3．從外匯儲備來看。外匯儲備是我國國際儲備最重要的組成部分。

二、中國外匯儲備的構(gòu)成、現(xiàn)狀及經(jīng)濟影響

自1979年以來，我國的外匯儲備迅速增長，外匯儲備由1979年的8.4億美元上升到2004年3月的4398.22億美元，增加了523倍（見表4-6）：年份19951996199719981999200020012002外匯儲備7361050139914501547165621222428儲備頭寸12.214.022.735.523.119.125.930.5SDR余額5.86.16.06.87.48.08.59.4黃金儲備

12.712.712.712.712.712.716.116.1外匯儲備的快速增長對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的影響。

①我國龐大的外匯儲備規(guī)模增強了我國的綜合國力，提高了我國應(yīng)對世界經(jīng)濟的適應(yīng)能力，有利于防范外部金融風(fēng)險和政治風(fēng)險，1997年亞洲金融危機充分證明了這一點。②持有充足的外匯儲備也是我國經(jīng)濟走向更發(fā)達階段的一個