財(cái)務(wù)管理04級(jí)學(xué)生作品017華能?chē)?guó)際籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析1課件

會(huì)計(jì)0401小組成員：蔣穎王潔樂(lè)可錦胡金萍徐欣王芳王麗娜李志毅朱力行奚利芳目錄公司概況1籌資之路分析2資本結(jié)構(gòu)分析3啟示4公司概況華能?chē)?guó)際電力股份有限公司，股票代碼為600011，是在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理電廠的中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。華能?chē)?guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能集團(tuán)的旗艦，通過(guò)不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司成立于1994年6月30日，是由華能?chē)?guó)際電力開(kāi)發(fā)公司聯(lián)合七家地方投資公司，對(duì)華能大連、福州、南通、上安和汕頭燃機(jī)5座電廠進(jìn)行重組后創(chuàng)建的。公司于1994年10月首次在美國(guó)紐約證券交易所上市，1998年1月在香港聯(lián)交所掛牌上市。2001年12月在上海證券交易所掛牌上市。本公司的發(fā)電業(yè)務(wù)廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。截至2006年底，全資擁有17家營(yíng)運(yùn)電廠、控股13家營(yíng)運(yùn)電力公司及參股4家營(yíng)運(yùn)電力公司，公司電廠廣泛分布全國(guó)15個(gè)省市。公司正在全面實(shí)施“能源產(chǎn)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)，和國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略”包括開(kāi)發(fā)煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目，收購(gòu)證券公司，參加投資銀行，保險(xiǎn)公司，成立資本運(yùn)營(yíng)公司，成立財(cái)務(wù)公司，燃料公司，工程公司，事業(yè)公司等。同時(shí)實(shí)施公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略：收購(gòu)與開(kāi)發(fā)并重、新建與擴(kuò)建并重、煤電與其他可行能源并重、國(guó)內(nèi)與國(guó)外資金和資源并重。公司股本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目股本數(shù)量（萬(wàn)股）變動(dòng)原因定期報(bào)告總股本1,205,538.34

流通股370,538.34

A股65,000.00

H（或S、N）股305,538.34

非流通股

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已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股835,000.00股東*華能集團(tuán)通過(guò)其全資附屬公司中國(guó)華能集團(tuán)香港有限公司間接持有尚華投資有限公司50%的股權(quán)，而尚華投資有限公司有華能開(kāi)發(fā)10%的股權(quán)，因此，華能集團(tuán)間接持有華能開(kāi)發(fā)5%的權(quán)益。

籌資之路分析內(nèi)涵的擴(kuò)張

即用留存收益籌資華能公司自從1988年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的組投產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生利潤(rùn)以來(lái)基本上全部用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。

資本擴(kuò)張兩種方式外延的擴(kuò)張

即通過(guò)股份制、融資、兼并、收購(gòu)等實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模擴(kuò)張，吸收權(quán)益資本和債務(wù)資本在過(guò)去幾年，公司通過(guò)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和資產(chǎn)收購(gòu)不斷擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高盈利水平,公司通過(guò)收購(gòu)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)增值，來(lái)進(jìn)行籌資。權(quán)益資本籌資2002年6月，戰(zhàn)略配售上市。2003年4月，債轉(zhuǎn)股上市。2004年5月，送轉(zhuǎn)股上市（10送5轉(zhuǎn)增5股）2004年6月和9月，債轉(zhuǎn)股上市。2006年4月，A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革完成?？偣杀緸?20.6億股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務(wù)轉(zhuǎn)為股本21億元。2、1994年10月在全球首次公開(kāi)發(fā)行了12.5億股境外上市外資股（“外資股”）。并以3，125萬(wàn)股美國(guó)存托股份（“ADS”）的形式在美國(guó)紐約證券交易所上市。該次發(fā)行完成后，公司總股本為50億股，其中內(nèi)資股（法人股）37.5億股，占總股本的75％，外資股12.5億股，占總股本的25％。1998年1月，外資股在香港聯(lián)交所掛牌上市。1998年3月，有2.5億股外資股全球配送。4億股內(nèi)資股定向配送。至此，公司總股本增加至56.5億股,其中內(nèi)資股（法人股）41.5億股,占總股本的73.45％,外資股15億股,占總股本的26.55％。

2001年11月15日至16日，公司在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行了3.5億股A股。其中，2.5億股為社會(huì)公眾股；同時(shí)以相同價(jià)格向華能?chē)?guó)電定向配售1億股國(guó)有法人股。公司目前股本為60億股。資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

20072006流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23,884,570,43525,305,754,168長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)29,733,171,51035,339,945,939股東權(quán)益44,191,278,78741,783,022,106少數(shù)股東權(quán)益4,456,806,2036,062,766,865報(bào)表分析2007年一季度2006年2005年凈利潤(rùn)率(%)10.774%12.53%11.83%流動(dòng)比率0.7030.5190.550速動(dòng)比率0.5950.4350.445每股凈資產(chǎn)3.6703.4703.240每股收益0.1000.4600.400數(shù)據(jù)成因分析1資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且高于同行業(yè)水平。這和華能?chē)?guó)際的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。2流動(dòng)比率偏低。這是擴(kuò)張期的華能?chē)?guó)際的特點(diǎn)：（1）固定資產(chǎn)和在建工程在資產(chǎn)中所占的比例很大，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)的比列就比較小了。（2）通過(guò)借款大量舉債進(jìn)行兼并和收購(gòu)，負(fù)債巨大。3凈利潤(rùn)率穩(wěn)步增加。這是因?yàn)椋?）通過(guò)一系列的兼并和收購(gòu)，華能?chē)?guó)際已經(jīng)成為行業(yè)的旗艦，規(guī)模效應(yīng)給它帶來(lái)了可觀的收益。（2）是老電場(chǎng)，折舊提取已經(jīng)基本完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，在電價(jià)上既有優(yōu)勢(shì)。杠桿利益分析06年05年04年經(jīng)營(yíng)杠桿1.720.240.09財(cái)務(wù)杠桿1.221.191.12總桿桿2.09840.28560.1008啟示：國(guó)企特色分析政策支持家底殷實(shí)財(cái)大氣粗效率不高并購(gòu)后遺癥啟示1、其資產(chǎn)每年高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因是負(fù)債增加（長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債都大量增加）。但是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和負(fù)債的增加并沒(méi)有增加企業(yè)收益，企業(yè)收益一直保持平穩(wěn)?？梢?jiàn)，該企業(yè)的資產(chǎn)利用效率不高，而且大量的負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。2、根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)固定資產(chǎn)投入逐年上升，負(fù)債大量增加導(dǎo)致其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐年增大，尤其是06年與04、05年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)比較，增幅很大。這兩個(gè)系數(shù)增大說(shuō)明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。許多在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，使固定資產(chǎn)大量增加，但是仍然有大量在建工程項(xiàng)目。這些在建工程會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)繼續(xù)加大，增大風(fēng)險(xiǎn)。3、從企業(yè)的籌資之路來(lái)看，華能?chē)?guó)際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過(guò)程中早期發(fā)行股份在內(nèi)地、香港、美國(guó)發(fā)行股份籌集資金，有效彌補(bǔ)了資金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，有控股，也開(kāi)始對(duì)于具有戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目采取參股方式來(lái)進(jìn)行投資，顯示出公司為了拓展戰(zhàn)略市場(chǎng)，不再頑固堅(jiān)持絕對(duì)控股的理念，如小股參購(gòu)長(zhǎng)江電力發(fā)行(1.66億股)、投資深能集團(tuán)等。公司高價(jià)購(gòu)買(mǎi)深能集團(tuán)股份，雖然目前不能帶來(lái)巨大收益