財(cái)務(wù)管理04級(jí)學(xué)生作品017華能國(guó)際籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析1課件

會(huì)計(jì)0401小組成員：蔣穎王潔樂可錦胡金萍徐欣王芳王麗娜李志毅朱力行奚利芳目錄公司概況1籌資之路分析2資本結(jié)構(gòu)分析3啟示4公司概況華能國(guó)際電力股份有限公司，股票代碼為600011，是在全國(guó)范圍內(nèi)開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理電廠的中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。華能國(guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能集團(tuán)的旗艦，通過不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司成立于1994年6月30日，是由華能國(guó)際電力開發(fā)公司聯(lián)合七家地方投資公司，對(duì)華能大連、福州、南通、上安和汕頭燃機(jī)5座電廠進(jìn)行重組后創(chuàng)建的。公司于1994年10月首次在美國(guó)紐約證券交易所上市，1998年1月在香港聯(lián)交所掛牌上市。2001年12月在上海證券交易所掛牌上市。本公司的發(fā)電業(yè)務(wù)廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。截至2006年底，全資擁有17家營(yíng)運(yùn)電廠、控股13家營(yíng)運(yùn)電力公司及參股4家營(yíng)運(yùn)電力公司，公司電廠廣泛分布全國(guó)15個(gè)省市。公司正在全面實(shí)施“能源產(chǎn)業(yè)，金融產(chǎn)業(yè)，和國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略”包括開發(fā)煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目，收購(gòu)證券公司，參加投資銀行，保險(xiǎn)公司，成立資本運(yùn)營(yíng)公司，成立財(cái)務(wù)公司，燃料公司，工程公司，事業(yè)公司等。同時(shí)實(shí)施公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略：收購(gòu)與開發(fā)并重、新建與擴(kuò)建并重、煤電與其他可行能源并重、國(guó)內(nèi)與國(guó)外資金和資源并重。公司股本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目股本數(shù)量（萬股）變動(dòng)原因定期報(bào)告總股本1,205,538.34

流通股370,538.34

A股65,000.00

H（或S、N）股305,538.34

非流通股

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已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股835,000.00股東*華能集團(tuán)通過其全資附屬公司中國(guó)華能集團(tuán)香港有限公司間接持有尚華投資有限公司50%的股權(quán)，而尚華投資有限公司有華能開發(fā)10%的股權(quán)，因此，華能集團(tuán)間接持有華能開發(fā)5%的權(quán)益。

籌資之路分析內(nèi)涵的擴(kuò)張

即用留存收益籌資華能公司自從1988年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)的組投產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生利潤(rùn)以來基本上全部用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。

資本擴(kuò)張兩種方式外延的擴(kuò)張

即通過股份制、融資、兼并、收購(gòu)等實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模擴(kuò)張，吸收權(quán)益資本和債務(wù)資本在過去幾年，公司通過項(xiàng)目開發(fā)和資產(chǎn)收購(gòu)不斷擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高盈利水平,公司通過收購(gòu)公司來實(shí)現(xiàn)增值，來進(jìn)行籌資。權(quán)益資本籌資2002年6月，戰(zhàn)略配售上市。2003年4月，債轉(zhuǎn)股上市。2004年5月，送轉(zhuǎn)股上市（10送5轉(zhuǎn)增5股）2004年6月和9月，債轉(zhuǎn)股上市。2006年4月，A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革完成?？偣杀緸?20.6億股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務(wù)轉(zhuǎn)為股本21億元。2、1994年10月在全球首次公開發(fā)行了12.5億股境外上市外資股（“外資股”）。并以3，125萬股美國(guó)存托股份（“ADS”）的形式在美國(guó)紐約證券交易所上市。該次發(fā)行完成后，公司總股本為50億股，其中內(nèi)資股（法人股）37.5億股，占總股本的75％，外資股12.5億股，占總股本的25％。1998年1月，外資股在香港聯(lián)交所掛牌上市。1998年3月，有2.5億股外資股全球配送。4億股內(nèi)資股定向配送。至此，公司總股本增加至56.5億股,其中內(nèi)資股（法人股）41.5億股,占總股本的73.45％,外資股15億股,占總股本的26.55％。

2001年11月15日至16日，公司在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行了3.5億股A股。其中，2.5億股為社會(huì)公眾股；同時(shí)以相同價(jià)格向華能國(guó)電定向配售1億股國(guó)有法人股。公司目前股本為60億股。資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

20072006流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23,884,570,43525,305,754,168長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)29,733,171,51035,339,945,939股東權(quán)益44,191,278,78741,783,022,106少數(shù)股東權(quán)益4,456,806,2036,062,766,865報(bào)表分析2007年一季度2006年2005年凈利潤(rùn)率(%)10.774%12.53%11.83%流動(dòng)比率0.7030.5190.550速動(dòng)比率0.5950.4350.445每股凈資產(chǎn)3.6703.4703.240每股收益0.1000.4600.400數(shù)據(jù)成因分析1資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且高于同行業(yè)水平。這和華能國(guó)際的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān)。2流動(dòng)比率偏低。這是擴(kuò)張期的華能國(guó)際的特點(diǎn)：（1）固定資產(chǎn)和在建工程在資產(chǎn)中所占的比例很大，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)的比列就比較小了。（2）通過借款大量舉債進(jìn)行兼并和收購(gòu)，負(fù)債巨大。3凈利潤(rùn)率穩(wěn)步增加。這是因?yàn)椋?）通過一系列的兼并和收購(gòu)，華能國(guó)際已經(jīng)成為行業(yè)的旗艦，規(guī)模效應(yīng)給它帶來了可觀的收益。（2）是老電場(chǎng)，折舊提取已經(jīng)基本完成，財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，在電價(jià)上既有優(yōu)勢(shì)。杠桿利益分析06年05年04年經(jīng)營(yíng)杠桿1.720.240.09財(cái)務(wù)杠桿1.221.191.12總桿桿2.09840.28560.1008啟示：國(guó)企特色分析政策支持家底殷實(shí)財(cái)大氣粗效率不高并購(gòu)后遺癥啟示1、其資產(chǎn)每年高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因是負(fù)債增加（長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債都大量增加）。但是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和負(fù)債的增加并沒有增加企業(yè)收益，企業(yè)收益一直保持平穩(wěn)?？梢?，該企業(yè)的資產(chǎn)利用效率不高，而且大量的負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。2、根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)固定資產(chǎn)投入逐年上升，負(fù)債大量增加導(dǎo)致其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐年增大，尤其是06年與04、05年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)比較，增幅很大。這兩個(gè)系數(shù)增大說明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。許多在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，使固定資產(chǎn)大量增加，但是仍然有大量在建工程項(xiàng)目。這些在建工程會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)繼續(xù)加大，增大風(fēng)險(xiǎn)。3、從企業(yè)的籌資之路來看，華能國(guó)際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過程中早期發(fā)行股份在內(nèi)地、香港、美國(guó)發(fā)行股份籌集資金，有效彌補(bǔ)了資金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，有控股，也開始對(duì)于具有戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目采取參股方式來進(jìn)行投資，顯示出公司為了拓展戰(zhàn)略市場(chǎng)，不再頑固堅(jiān)持絕對(duì)控股的理念，如小股參購(gòu)長(zhǎng)江電力發(fā)行(1.66億股)、投資深能集團(tuán)等。公司高價(jià)購(gòu)買深能集團(tuán)股份，雖然目前不能帶來巨大收益