ls第章最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

投資學(xué)第7章優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資組合學(xué)習(xí)內(nèi)容7.1分散化與投資組合風(fēng)險(xiǎn)7.2兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合7.3資產(chǎn)在股票、債券與短期國(guó)庫(kù)券之間的配置7.4馬科維茨的投資組合選擇模型7.5風(fēng)險(xiǎn)聚集、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)27.1分散化與投資組合風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：來(lái)自一般經(jīng)濟(jì)狀況的風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，systematicrisk/nondiversifiablerisk)特別因素風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),uniquerisk/firm-specificrisk/nonsystematicrisk/diversifiablerisk)33分散化與風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)量NumberofSecurities標(biāo)準(zhǔn)方差St.Deviation市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))MarketRisk獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))UniqueRisk圖7.1PortfolioRiskasaFunctionoftheNumberofStocksinthePortfolio55圖7.2投資組合分散化667.2兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的期望——風(fēng)險(xiǎn)模型1、協(xié)方差2、相關(guān)性3、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益組合期望收益率與投資比例的關(guān)系組合標(biāo)準(zhǔn)差與投資比例的關(guān)系最小方差投資組合投資組合機(jī)會(huì)集投資組合有效集7協(xié)方差(Covariance)是用來(lái)衡量?jī)煞N資產(chǎn)的收益率同動(dòng)程度的指標(biāo)。如果兩種資產(chǎn)的收益率趨向于同增或同減，那么它們間的協(xié)方差便為正值。反之便為負(fù)值。協(xié)方差不能直接用來(lái)比較兩變量間相關(guān)性的強(qiáng)弱，但是，相關(guān)系數(shù)則可以解決上述因難。相關(guān)系數(shù)記為ρ，協(xié)方差除以(σAσB)，實(shí)際上是對(duì)A、B兩種證券各自平均數(shù)的離差，分別用各自的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。其計(jì)算公式為：

協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)不同的相關(guān)系數(shù)103、

兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合10衡量組合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小就不再再是組合中單單個(gè)證券的方方差，而是證券的方方差的函數(shù)，，而且還是單單個(gè)資產(chǎn)與組組合中其他資資產(chǎn)同動(dòng)程度度的函數(shù)。同動(dòng)程度和相相關(guān)性是有區(qū)區(qū)別的，雖然然均可用相關(guān)關(guān)系數(shù)ρ來(lái)衡量。當(dāng)相相關(guān)系數(shù)ρ的絕對(duì)值|ρ|越接近1時(shí)，那么，兩兩資產(chǎn)的相關(guān)關(guān)性就越強(qiáng)；；當(dāng)|ρ|越接近0時(shí)，兩資產(chǎn)相相互獨(dú)立。而對(duì)同動(dòng)程度度而言，當(dāng)ρ越接近+1兩資產(chǎn)的同動(dòng)動(dòng)程度則越強(qiáng)強(qiáng)。當(dāng)ρ越接近-1時(shí)，兩資產(chǎn)的的同動(dòng)程度則則越弱。同動(dòng)程度與相相關(guān)性表7.2通過(guò)協(xié)方差矩矩陣計(jì)算投資資組合方差1212概念練習(xí):利用協(xié)方差矩矩陣計(jì)算組合合方差132p=W1212+W2212+2W1W2rp=W1r1+W2r2+W3r3Cov(r1r2)+W3232Cov(r1r3)+2W1W3Cov(r2r3)+2W2W3Three-SecurityPortfolio1415不同相關(guān)系數(shù)數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影影響情況一：151616不同相關(guān)系數(shù)數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影影響情況二：1717不同相關(guān)系數(shù)數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影影響情況三：例題7-1投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益18改變股票投資資和債券投資資的比例，期期望收益率隨隨比例變化而而線性變化如果WD>1，WE<0時(shí)，此時(shí)的投投資組合策略略是做一股票票基金空頭，，并把得到的的資金投入到到債券基金。。這將降低投投資組合的期期望收益率。。當(dāng)WD<0，WE>1時(shí)，投資策略略是做債券基基金的空頭，，把所有資金金投入股票基基金。圖7-3投資組合期望望收益率是股股票投資比例例的函數(shù)19投資組合比例例變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)怎么變動(dòng)？？20例題7-1投資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益最小方差投資資組合表7-3不同相關(guān)系數(shù)數(shù)下的期望收收益與標(biāo)準(zhǔn)差差給定相關(guān)系數(shù)數(shù)下的風(fēng)險(xiǎn)投投資組合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差最小方差組合合22圖7-4投資組合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差是股票投投資比例的函函數(shù)股票基金權(quán)重重資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差2324投資組合機(jī)會(huì)會(huì)集合：顯示示了由兩種相相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)造造的所有投資資組合的期望望收益與標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差的曲線稱(chēng)稱(chēng)為投資組合機(jī)會(huì)會(huì)集合，或投投資組合可行行集。如圖7-5。當(dāng)ρ=-1時(shí)，投資組合合可行集是線線性的，它提提供了完全對(duì)對(duì)沖的機(jī)會(huì)。。圖7-5投資組合的期期望收益是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的函數(shù)數(shù)債券基金D股權(quán)基金E25重要概念：投資組合機(jī)會(huì)會(huì)集、可行集集26命題1：完全正相關(guān)關(guān)的兩種資產(chǎn)產(chǎn)構(gòu)成的機(jī)會(huì)會(huì)集合是一條條直線。證明：由資產(chǎn)產(chǎn)組合的計(jì)算算公式可得2627兩種資產(chǎn)組合合（完全正相相關(guān)），當(dāng)權(quán)權(quán)重wD從1減少到0時(shí)可以得到一一條直線，該該直線就構(gòu)成成了兩種資產(chǎn)產(chǎn)完全正相關(guān)關(guān)的機(jī)會(huì)集合合（假定不允允許買(mǎi)空賣(mài)空空）。收益E(rp)風(fēng)險(xiǎn)σpDE兩種完全正相相關(guān)資產(chǎn)的可可行集2728兩種完全負(fù)相相關(guān)資產(chǎn)的可可行集兩種資產(chǎn)完全全負(fù)相關(guān)，即即ρDE=-1，則有2829命題2：完全負(fù)相關(guān)關(guān)的兩種資產(chǎn)產(chǎn)構(gòu)成的機(jī)會(huì)會(huì)集合是兩條條直線，其截截距相同，斜斜率異號(hào)。證明：29303031兩種證券完全全負(fù)相關(guān)的圖圖示收益rp風(fēng)險(xiǎn)σpDE3132命題3：不完全相關(guān)關(guān)的兩種資產(chǎn)產(chǎn)構(gòu)成的機(jī)會(huì)會(huì)集合是一條條二次曲線(雙曲線)證明：暫略32有效集(EfficientSet)：對(duì)理性投資資者，滿足：1.同樣風(fēng)險(xiǎn)水平平，選擇收益益最高組合；；2.同樣收益水平平，選擇風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最低組合。。同時(shí)滿足這兩兩個(gè)條件的組組合的集合就就是有效集，或稱(chēng)有效邊界。投資組合有效效集Two-SecurityPortfolioswith

DifferentCorrelations

=113%E(r)St.Dev20%

=.3

=-1

=-1資產(chǎn)組合的機(jī)機(jī)會(huì)集合最小方差組合合%812%34重要概念:有效組合、有有效邊界(兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn))

=1E(r)St.Dev%812%13%20%

=.3=-1

=-1有效邊界有效組合：給給定收益水平平下最小風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的組合；給給定風(fēng)險(xiǎn)水平平下最大預(yù)期期收益的組合合。圖7-6債務(wù)與股權(quán)基基金的可行集集合兩條可行行的資本配置置線A點(diǎn)夏普比0.34B點(diǎn)夏普比0.38E點(diǎn)夏普比達(dá)到到最大值0.427.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券之間間的配置367.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券之間間的配置最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合1、兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合：機(jī)會(huì)集2、使資本配置線斜率最大的權(quán)重最優(yōu)完整資產(chǎn)組合1、考慮風(fēng)險(xiǎn)厭惡2、無(wú)差異曲線與資本配置線的切點(diǎn)3、求出最優(yōu)資產(chǎn)配置Y377.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券之間間的配置3839最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)組合P的求解39例7-2最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資資組合40例7-3最優(yōu)完整投資組合41圖7-8最優(yōu)全部投投資組合的的決策無(wú)差異曲線線，根據(jù)個(gè)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)厭厭惡程度A而不同某投資者的的最優(yōu)完全全投資組合合最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投投資組合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的的機(jī)會(huì)集42完整的投資資組合步驟驟123437.4馬柯維茨的的投資組合合選擇模型型7.4.1證券選擇確定投資者者可行的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)—收益機(jī)會(huì)：：最小方差差邊界N個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的可行集集和有效集集最小方差邊邊界風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的的有效邊界界怎樣構(gòu)造風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的的有效邊界界？44有效組合、、有效邊界界(兩種風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn))

=1E(r)St.Dev%812%13%20%

=.3=-1

=-1有效邊界：：最小方差差以上的邊邊界有效組合：：給定收益益水平下最最小風(fēng)險(xiǎn)的的組合；給給定風(fēng)險(xiǎn)水水平下最大大預(yù)期收益益的組合。。453種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的組合二二維表示一般地，當(dāng)當(dāng)資產(chǎn)數(shù)量量增加時(shí)，，要保證資資產(chǎn)之間兩兩兩完全正正（負(fù)）相相關(guān)是不可可能的，因因此，一般般假設(shè)兩種種資產(chǎn)之間間是不完全全相關(guān)（一一般形態(tài)））。收益rp風(fēng)險(xiǎn)σp123446類(lèi)似于3種資產(chǎn)構(gòu)成成組合的算算法，我們們可以得到到一個(gè)月牙牙型的區(qū)域域?yàn)閚種資產(chǎn)構(gòu)成成的組合的的可行集。。收益rp風(fēng)險(xiǎn)σpn種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的組合二二維表示47N個(gè)證券的組組合的可行行集最小方差曲曲線就是有效邊邊界，它只有右上方方的那一段段才有實(shí)際際意義。理理性的投資資者都會(huì)選選擇有效邊界上上的點(diǎn)進(jìn)行行投資組合。。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合的有效效集在可行集中中，有一部部分投資組組合從風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平和收收益水平這這兩個(gè)角度度來(lái)評(píng)價(jià)，，會(huì)明顯地地優(yōu)于另外外一些投資資組合，其特點(diǎn)是在在同種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平的情情況下，提提供最大預(yù)預(yù)期收益率率；在同種種收益水平平的情況下下，提供最最小風(fēng)險(xiǎn)。。我們把滿滿足這兩個(gè)個(gè)條件（均方準(zhǔn)則））的資產(chǎn)組合合，稱(chēng)之為為有效資產(chǎn)產(chǎn)組合；由所有有效效資產(chǎn)組合合構(gòu)成的集集合，稱(chēng)之之為有效集集或有效邊邊界。投資者的最最優(yōu)資產(chǎn)組組合將從有有效集中產(chǎn)產(chǎn)生，而對(duì)對(duì)所有不在在有效集內(nèi)內(nèi)的其它投投資組合則則無(wú)須考慮慮。49整個(gè)可行集集中，G點(diǎn)為最左邊邊的點(diǎn)，具具有最小標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。從從G點(diǎn)沿可行集集右上方的的邊界直到到整個(gè)可行行集的最高高點(diǎn)S（具有最大大期望收益益率），這這一邊界線線GS即是有效集集。例如：：自G點(diǎn)向右上方方的邊界線線GS上的點(diǎn)所對(duì)對(duì)應(yīng)的投資資組合如ＰＰ，與可行行集內(nèi)其它它點(diǎn)所對(duì)應(yīng)應(yīng)的投資組組合（如ＡＡ點(diǎn)）比較較起來(lái)，在在相同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平下，，可以提供供最大的預(yù)預(yù)期收益率率；而與ＢＢ點(diǎn)比較起起來(lái)，在相相同的收益益水平下，，Ｐ點(diǎn)承擔(dān)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)又又是最小的的。50收益rp風(fēng)險(xiǎn)σp不可能的可可行集AB51有效邊界(所有風(fēng)險(xiǎn)證證券)E(r)有效前沿Efficientfrontier全局最小方方差組合Globalminimumvarianceportfolio最小方差邊邊界Minimumvariancefrontier個(gè)別證券IndividualassetsSt.Dev.有效組合：：給定收益益水平下最最小風(fēng)險(xiǎn)的的組合；給給定風(fēng)險(xiǎn)水水平下最大大預(yù)期收益益的組合52小結(jié)：A、兩種資產(chǎn)產(chǎn)的可行集集完全正相關(guān)關(guān)是一條直直線完全負(fù)相關(guān)關(guān)是兩條直直線完全不相關(guān)關(guān)是一條拋拋物線其他情況是是界于上述述情況的曲曲線B、兩種資產(chǎn)產(chǎn)的有效集集左上方的線線C、多個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)的有效邊邊界可行集：月月牙型的區(qū)區(qū)域有效集：左左上方的線線53怎樣構(gòu)造n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的有效邊邊界？54怎樣構(gòu)造n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的有效邊邊界？55圖7-12有效投資組組合集怎樣構(gòu)造出出n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的有效邊邊界？7.4.2資本配置與與資產(chǎn)分割割不同的管理理人的投入入構(gòu)成表是是不一樣的的，原因是是證券分析析管理人提供供給所有客客戶(hù)相同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資組合合，這使得專(zhuān)專(zhuān)業(yè)管理更更具有效率率和低成本本。但是在實(shí)際際中，不同的管理理人的投入入構(gòu)成表是是不一樣的的，因此得到到不同的有有效邊界，，提供給客客戶(hù)不同的的“最優(yōu)””投資組合合。這種不不一致的原原因在于證證券分析。。最優(yōu)化技巧巧只是投資資組合構(gòu)造造中最簡(jiǎn)單單的部分，，投資組合合管理人真正正的競(jìng)爭(zhēng)在在于復(fù)雜的的證券分析析。不同客戶(hù)的的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資組合合也是不一一樣的限制因素：：股息收入入要求，稅稅收考慮或或客戶(hù)其他他偏好等，，不同客戶(hù)戶(hù)的最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資組組合也是不不一樣的。。57思考：假設(shè)所有證證券的期望望收益與標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差為已已知(包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)借貸利率率)，這種情況況下所有投投資者將會(huì)會(huì)有同樣的最優(yōu)優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資資組合。上面這句話話正確還是是錯(cuò)誤?錯(cuò)如果借出和和借入的利利率是未知知的，個(gè)人人的無(wú)差異異曲線不同同，借出者者和借入者者會(huì)有不同同的風(fēng)險(xiǎn)投投資組合。。5859分離理論－－投資人的的選擇分離定理認(rèn)認(rèn)為投資者者在投資時(shí)時(shí)，可以分分投資決策策和融資決決策兩步進(jìn)進(jìn)行：第一一步是投資資決策，即即選擇最優(yōu)優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)組合或市市場(chǎng)組合。。E(RP)P有效邊界MCMLRf60分離理論－－投資人的的風(fēng)險(xiǎn)偏好好第二步，根根據(jù)自身風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，，在資本市市場(chǎng)線上選選擇一個(gè)由由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)與市場(chǎng)場(chǎng)組合構(gòu)造造的投資組組合，該投投資組合要要求使投資資者的效用用滿足程度度最高，即即無(wú)差異曲曲線與資本本市場(chǎng)線上上的切點(diǎn)。。P有效邊界MCML投資人的無(wú)差異效用用曲線E(RP)Rf61分離定理的的結(jié)論分離定理表表明投資者者在進(jìn)行投投資時(shí)，可可以分兩步步進(jìn)行：(1)確定最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合，即投投資決策。。(2)在資本市場(chǎng)場(chǎng)線上選擇擇自己的一一點(diǎn)，即融融資決策。。100%債券100%股票最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)組合CMLE(RP)PRf62分離定理的的推論最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)組合的的確定與個(gè)個(gè)別投資者者的風(fēng)險(xiǎn)偏偏好無(wú)關(guān)。。最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)組合的的確定僅取取決于各種種可能的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合的預(yù)期期收益和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。確定由風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)組成成的最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合叫做投投資決策。。個(gè)別投資者者將可投資資資金在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合之間分分配叫做融融資決策。。分離定理也也可表述為為投資決策策獨(dú)立于融融資決策。。圖7-13有效集中不不同投資組組合的資本本配置線7.4.2資本配置與與資產(chǎn)分割割投資組合管管理人的選選擇：不考考慮客戶(hù)的的風(fēng)險(xiǎn)厭惡惡程度，給給所有客戶(hù)戶(hù)提供相同同的風(fēng)險(xiǎn)投投資組合P?？蛻?hù)的選擇擇:不同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度度可通過(guò)在在資本配置置線上選擇擇不同的點(diǎn)點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。。所有客戶(hù)都都是用投資資組合P作為最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資工工具。這一結(jié)果被被稱(chēng)為資產(chǎn)產(chǎn)分割（分分離原理））。它告訴我們們投資組合合選擇問(wèn)題題可分解為為兩個(gè)獨(dú)立的的工作，第一項(xiàng)工作作是決定最最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投投資組合，，這是完全全技術(shù)性的的。提供管管理人所需需的投資構(gòu)構(gòu)成表，所有的客戶(hù)戶(hù)得到同樣樣的風(fēng)險(xiǎn)投投資組合，不管他們們的風(fēng)險(xiǎn)厭厭惡程度如如何。第二項(xiàng)工作作是根據(jù)個(gè)個(gè)人的偏好好，決定資資本在國(guó)庫(kù)庫(kù)券和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資組合合中的分配配，這時(shí)客客戶(hù)是決策策者。7.4.3分散化的力力量7.4.3分散化的力力量7.5風(fēng)險(xiǎn)聚集、、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)與長(zhǎng)期資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司出售越多的的保單，其其風(fēng)險(xiǎn)越低低。股權(quán)資產(chǎn)的收收益標(biāo)準(zhǔn)差差和它損失失的概率相相對(duì)于期望望收益隨組組合資產(chǎn)數(shù)數(shù)增加而下下降，遲早早會(huì)獲得無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)。擴(kuò)大大組合的規(guī)規(guī)模(或增加保單單或延長(zhǎng)投投資期)都能降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司的的特征：1.保險(xiǎn)行業(yè)是是壟斷行業(yè)業(yè)，保險(xiǎn)公公司的數(shù)量量不可過(guò)多多，這樣能能夠保證保保險(xiǎn)公司能能夠獲得足足夠多的保保單(n足夠大)，才能避免免保險(xiǎn)公司司的倒閉。。2.很多公司都都規(guī)定保險(xiǎn)險(xiǎn)公司不得得倒閉，因因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公公司要保證證具有足夠夠的償付能能力，以在在投保人發(fā)發(fā)生損失時(shí)時(shí)能進(jìn)行賠賠償。否則則投保人的的風(fēng)險(xiǎn)損失失無(wú)法補(bǔ)償償，造成社社會(huì)動(dòng)蕩。。3.為了保障保保險(xiǎn)公司的的盈利和償償付能力，，很多國(guó)家家規(guī)定保險(xiǎn)險(xiǎn)公司應(yīng)該該坐在一起起訂出一個(gè)個(gè)較高的費(fèi)費(fèi)率，以保保證其盈利利。而其他他很多行業(yè)業(yè)這種行為為屬于串謀謀和壟斷，，都是違反反反壟斷法法的。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)如果風(fēng)險(xiǎn)聚聚集(增加出售新新的獨(dú)立保保單)不能解釋保保險(xiǎn)行業(yè)，，那么怎樣樣才可以呢呢？答案是是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)，即把一一定風(fēng)險(xiǎn)分分散到眾多多投資者身身上。保險(xiǎn)承銷(xiāo)商商從事風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分擔(dān)，他他們不是限限制自己支支出于單一一的風(fēng)險(xiǎn)，，而是通過(guò)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)把風(fēng)險(xiǎn)分分散給其他他保險(xiǎn)承銷(xiāo)銷(xiāo)商，每位位承銷(xiāo)商通通過(guò)許多項(xiàng)項(xiàng)目分散大大的固定組組合風(fēng)險(xiǎn)。。單個(gè)投資者者也可以通通過(guò)持有的的股票來(lái)限限制自己的的風(fēng)險(xiǎn)，股股東不用期期待公司來(lái)來(lái)減小他們們的持有投投資組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，他們們可以通過(guò)過(guò)分配自己己投資的公公司股份來(lái)來(lái)分散自己己投資組合合的風(fēng)險(xiǎn)。。作業(yè)布置1、教材146頁(yè)第1-8題，9-15題。作業(yè)需需上交。2、練習(xí)冊(cè)上上本章所有有多選題、、單選題、、判斷題。。3、練習(xí)冊(cè)上上本章全部部計(jì)算題和和簡(jiǎn)答題。。71第七章優(yōu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資組合合練習(xí)習(xí)題727.1分散化與投投資組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)所有的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)對(duì)公司的特特定影響時(shí)時(shí)，分散化化就可以把把風(fēng)險(xiǎn)降至至任意低的的水平。其其原因是所所有風(fēng)險(xiǎn)都都是獨(dú)立的的，任何一一種特殊來(lái)來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以降低低到可忽略略的水平，，由于獨(dú)立立的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)來(lái)源使風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)降低至一一個(gè)很低的的水平，有有時(shí)被稱(chēng)為為()。CA．套利原則則B．均衡原則則C．保險(xiǎn)原則則D．風(fēng)控原則則分散投資于于更多證券券的效果是是()。BCA．投資者對(duì)對(duì)證券資產(chǎn)產(chǎn)的選擇更更容易B．將能繼續(xù)續(xù)分散對(duì)公公司有特定定影響因素素的作用C．投資組合合的波動(dòng)進(jìn)進(jìn)一步下降降D．明顯提高高組合績(jī)效效737.2兩種風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)的投資資組合投資組合的的標(biāo)準(zhǔn)差總總等于投資資組合中的的資產(chǎn)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的加加權(quán)平均。。這句話正正確還是錯(cuò)錯(cuò)誤?錯(cuò)誤具有完全正正相關(guān)的投投資組合的的標(biāo)準(zhǔn)差恰恰好是()。DA．依對(duì)角線線對(duì)稱(chēng)的B．低于個(gè)別別證券標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差的加權(quán)權(quán)平均值C．小于各組組成資產(chǎn)的的標(biāo)準(zhǔn)差的的加權(quán)平均均值D．投資組合合中各證券券標(biāo)準(zhǔn)差的的加權(quán)平均均值747.2兩種風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)的投資資組合當(dāng)證券之間間的平均協(xié)協(xié)方差為零零時(shí)，投資資組合方差差可為()。AA．0B．正正數(shù)數(shù)C．負(fù)負(fù)數(shù)數(shù)D．+1在其其他他條條件件不不變變的的情情況況下下，，人人們們總總是是更更愿愿意意在在投投資資組組合合中中增增加加與與現(xiàn)現(xiàn)有有資資產(chǎn)產(chǎn)()的資資產(chǎn)產(chǎn)。。ACA．弱弱相相關(guān)關(guān)B．正正相相關(guān)關(guān)C．負(fù)負(fù)相相關(guān)關(guān)D．零零相相關(guān)關(guān)()，投投資資組組合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就就越越低低。。BA．相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)越越高高，，分分散散化化就就越越有有效效B．相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)越越低低，，分分散散化化就就越越有有效效C．協(xié)協(xié)方方差差為為正正，，相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)就就越越小小D．協(xié)協(xié)方方差差為為負(fù)負(fù)，，相相關(guān)關(guān)系系數(shù)數(shù)就就越越大大757.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券的配配置構(gòu)建一個(gè)完整整的投資組合合的步驟一般般包括()。ABCA．確定各類(lèi)證證券的收益特特征B．構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)投投資組合C．把資金配置置在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上D．優(yōu)化資產(chǎn)在在股票和債券券之間的配置置767.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券的配配置777.3資產(chǎn)在股票、、債券與短期期國(guó)庫(kù)券的配配置787.4馬科維茨的投投資組合選擇擇模型最優(yōu)化技巧只只是投資組合合構(gòu)造中最簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的部分，，投資組合管管理人真正的的競(jìng)爭(zhēng)在于()。DA．選擇合適的的風(fēng)險(xiǎn)收益偏偏好B．獲取最準(zhǔn)確確的投資構(gòu)成成表C．安全的資本本配置D．復(fù)雜的證券券分析資產(chǎn)分割說(shuō)明明投資組合選選擇問(wèn)題可分分解為兩個(gè)相相互獨(dú)立的工工作，它們是是()CDA．選擇最小方方差組合B．效用無(wú)差異異曲線與有效效邊界的關(guān)系系C．決定最優(yōu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合合D．根據(jù)個(gè)人的的偏好，決定定資本在國(guó)庫(kù)庫(kù)券和風(fēng)險(xiǎn)投投資組合中的的分配797.4馬科維茨的投投資組合選擇擇模型80綜合計(jì)算題81828384例二：A、B與短期國(guó)庫(kù)券券的相關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)如下——資產(chǎn)類(lèi)別期望收益%標(biāo)準(zhǔn)差%股票A1020股票B3060短期國(guó)庫(kù)券F50A、B的相關(guān)系數(shù)為為-0.2。⑴畫(huà)出A與B的可行集。⑵找出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P及其期望收益益與標(biāo)準(zhǔn)差。。⑶找出由短期國(guó)國(guó)庫(kù)券與最優(yōu)優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合P支持的資本配配置線的斜率率。⑷當(dāng)A=5時(shí)，應(yīng)在A、B和短期國(guó)庫(kù)券券中各投資多多少？資產(chǎn)類(lèi)別期望收益%標(biāo)準(zhǔn)差%股票A1020股票B3060短期國(guó)庫(kù)券F50⑴畫(huà)出A與B的可行集。由標(biāo)準(zhǔn)差和相相關(guān)系數(shù)得到到協(xié)方差矩陣陣：股票A股票B股票A400-240股