茅臺財務(wù)分析課件

走進(jìn)國酒茅臺目錄一、公司簡介二、利潤表分析三、資產(chǎn)負(fù)債表分析四、現(xiàn)金流量表分析五、總結(jié)一、貴州茅臺公司簡介

1、股東數(shù)量和持股情況----國有企業(yè)中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司是貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會所管的國有獨資公司。貴州茅臺公司簡介

（3）行業(yè)的生命周期由白酒行業(yè)的投資，利潤增長和企業(yè)的數(shù)量等數(shù)據(jù)來看，白酒行業(yè)處于成長期后期。由下圖可知，白酒行業(yè)的利潤增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長。（4）產(chǎn)業(yè)政策白酒行業(yè)政策在國家產(chǎn)業(yè)政策中，白酒一直被列為限制性產(chǎn)品。2010年4月1日，白酒行業(yè)進(jìn)行消費稅政策調(diào)整，取消糧食白酒和薯類白酒的差別稅率(此前對糧食白酒、薯類白酒分別按25%和15%的稅率從價計征消費稅)，改為20%的統(tǒng)一稅率，保留每斤白酒0.5元的定額稅率從量征收政策。貴州茅臺公司簡介

（5）茅臺在行業(yè)中的排名貴州茅臺公司簡介

3、產(chǎn)品狀況（1）主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況（2）主營業(yè)務(wù)分地區(qū)情況

利潤表項目解讀

利潤表水平分析

利潤表垂直分析盈利能力分析

發(fā)展能力分析二、貴州茅臺利潤表分析

利潤表項目解讀1、營業(yè)收入分析：收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。公司營業(yè)收入逐年增長，并且增漲速度在提高主要是本期銷量增加及產(chǎn)品調(diào)價所致。一方面，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各項工作做得好，做好市場拓展和營銷網(wǎng)絡(luò)的管理，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，鞏固和增大茅臺酒及系列產(chǎn)品的消費群體，從而實現(xiàn)了營業(yè)收入的增加。另一方面是由于宏觀經(jīng)濟的逐步向好,公司銷售狀況逐漸回暖。2、營業(yè)成本利潤表項目解讀分析：營業(yè)成本增加主要是本期銷量增加和原輔料價格上漲所致。2010年比2009年營業(yè)成本同比增長21.91%，低于營業(yè)收入的增長，成本控制較好。但2011年比2010年營業(yè)成本同比增長57.93%，低于營業(yè)收入的增長率，說明企業(yè)在擴大生產(chǎn)的同時成本控制的很不錯。利潤表項目解讀4、營業(yè)稅金及附加該指標(biāo)指反映企業(yè)經(jīng)營主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的營業(yè)稅、消費稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、土地增值稅和教育稅附加等。營業(yè)稅金及附加的增加主要是由于國家稅務(wù)總局調(diào)整消費稅計稅價格后，所以應(yīng)交消費稅大幅度上升。利潤表項目解讀5、資產(chǎn)減值損失分析：企業(yè)所有的資產(chǎn)在發(fā)生減值時，原則上都應(yīng)當(dāng)對所發(fā)生的減值損失及時加以確認(rèn)和計量，因此，資產(chǎn)減值包括所有資產(chǎn)的減值。貴州茅臺在10年資產(chǎn)減值損失達(dá)到峰值，主要包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中，計提壞賬準(zhǔn)備額很大，可能是因為銷售額增大，應(yīng)收賬款額增長幅度大。利潤表項目解讀6、營業(yè)外支出

分析：營業(yè)外支出是指不屬于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營費用，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接的關(guān)系，但應(yīng)從企業(yè)實現(xiàn)的利潤總額中扣除的支出，包括固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損、和出售的凈損失、非常損失、公益救濟性的捐贈、賠償金、違約金等。貴州茅臺的營業(yè)外支出持續(xù)上升，主要是因為企業(yè)對外捐贈多了，11年增幅較大，主要是青海玉樹地震捐款所致。8.營業(yè)利潤本期營業(yè)收入增加且成本的增長幅度低于收入增幅所致9、凈利潤凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。凈利潤的增多是因為企業(yè)利潤總額的逐年增漲。利潤表水平分析利潤表水平分析：見excel盈利能力分析

一、與銷售有關(guān)的盈利能力分析；二、與投資有關(guān)的盈利能力分析；三、與股本有關(guān)的盈利能力分析；盈利能力分析——與銷售有關(guān)的盈利能力分析

1、營業(yè)毛利率09年營業(yè)毛利率為：65.95%10年營業(yè)毛利率為：67.75%11年營業(yè)毛利率為：69.46%分析：該指標(biāo)反映每一元的營業(yè)收入在扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用來彌補各項期間費用和形成盈利，這個指標(biāo)越高越好。盈利能力分析——與銷售有關(guān)的盈利能力分析

2、營業(yè)利潤率09年的營業(yè)利潤率：-2.07%；2.06%10年的營業(yè)利潤率：-4.38%；1.62%11年的營業(yè)利潤率：7.85%；78.49%分析：該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營的最基本的獲利能力，指標(biāo)越高，說明企業(yè)營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高。那么，總資產(chǎn)報酬率的下降到底是由什么引起的呢？ 總資產(chǎn)報酬率（2009）=27.2%*2.06=56.03% 總資產(chǎn)報酬率（2010）=24%*1.62=38.89% 總資產(chǎn)報酬率（2011）=31.84%*0.7838=24.96%連環(huán)替代法：24%*2.06-56.03%=-6.59% 27.2%*1.62-56.03%=-11.97% 31.84%*1.62-38.89%=12.69% 24%*0.7838-38.89%=-20.1%由此可見，總資產(chǎn)報酬率下降主要是因為銷售利潤率的下降引起的。該指標(biāo)反映全部資產(chǎn)獲取收益的水平，從總體上反映了資產(chǎn)的投入產(chǎn)出狀況，指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運營越有效?？梢娰F州茅臺的總資產(chǎn)報酬率是很高的，企業(yè)的利息支出為零，表示企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在逐年擴大，而全部的資本都來自于內(nèi)部籌資及股權(quán)籌資，企業(yè)基本上不利用長期負(fù)債籌資，短期負(fù)債中也沒有短期借款。企業(yè)應(yīng)注重負(fù)債籌資渠道，更好的利用財務(wù)杠桿效應(yīng)盈利能力分析——與股本有關(guān)的盈利能力分析1、每股收益

11年：8.4410年：5.3509年：4.57分析：每股收益是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，貴州茅臺每股收益呈逐年上升的趨勢，值得長期持有。盈利能力分析——與股本有關(guān)的盈利能力分析

2、每股凈資產(chǎn)

11年：24.0710年：19.4909年：15.33分析：這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多。公司凈資產(chǎn)代表公司本身擁有的財產(chǎn)，也是股東們在公司中的權(quán)益。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映了在會計期末每一股份在公司賬面上到底值多少錢，公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司每股股票代表的財富越雄厚，發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險越小。企業(yè)發(fā)展能力分析1、營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)額-上期營業(yè)額）/上期營業(yè)額X100%分析：營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志。貴州茅臺的營業(yè)收入增長率持續(xù)增長，且大于0，說明公司產(chǎn)品適銷對路，企業(yè)市場前景較好。從圖表可以看出，茅臺通過調(diào)整自身戰(zhàn)略、深化改革、強化管理、整合市場資源來應(yīng)對日益激烈的白酒行業(yè)的競爭，且以取得成效。企業(yè)發(fā)展能力分析2、凈利潤增長率凈利潤增長率=（本年凈利潤增長額÷上年凈利潤）×100%分析：凈利潤增長率越大，表明企業(yè)收益增長的越多，經(jīng)營業(yè)績突出和市場競爭力強。從數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺09—11年這三年的凈利潤增長率波動起伏，原因：一、白酒行業(yè)競爭日益激烈，加上嚴(yán)重的地方保護(hù)主義和較低的進(jìn)入門檻，直接導(dǎo)致凈利潤的下降；二、通貨膨脹導(dǎo)致原輔材料價格上漲，營業(yè)成本上升；三、消費稅實行新政策，稅率雖未改變，但稅基變大使得納稅額增加。

企業(yè)發(fā)展能力分析3、總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%分析：總資產(chǎn)增長率反映企業(yè)資產(chǎn)總量的擴張速度，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)的后勁影響。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。09—11年茅臺公司的總資產(chǎn)增長率持續(xù)走低且09年數(shù)據(jù)很高，可能是因為08年面對經(jīng)濟危機，貴州茅臺逆勢而上，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、對原有項目改擴建并且開始營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等等，說明埋汰在經(jīng)濟危機下雖遇到了挑戰(zhàn)，但把其看作是機遇，來調(diào)整自身的生產(chǎn)經(jīng)營模式和規(guī)模改造，使其發(fā)展壯大。

資產(chǎn)負(fù)債表項目解讀

財務(wù)比率分析償債能力分析

資產(chǎn)使用效率分析貴州茅臺資產(chǎn)負(fù)債表表分析

一、總體上財務(wù)數(shù)據(jù)良好，但我們注意到1、企業(yè)的應(yīng)收賬款每年遞增速度很快，2010年較2009年增加了110%，2011年較2010年增加了156%，走勢如下圖：從報表附注中我們2011年壞賬準(zhǔn)備提取情況

應(yīng)收賬款的急劇增加是由于公司的銷售增加的原因，由利潤表中的營業(yè)收入和銷售費用增加可以看出。但在應(yīng)收賬款中，賬齡在五年以上的所占的比率很大，賬款回收風(fēng)險大，但是和營業(yè)收入增長率相比，可以看出這是由于公司企業(yè)為了增加銷量，加大信用政策。2、存貨逐年遞增，由圖可以看出增幅平緩，這可能是由于庫存產(chǎn)品增多，也有可能的由于通貨膨脹下原材料、人工費增加等導(dǎo)致庫存商品的價值增高。3、固定資產(chǎn)為系列1，在建工程為系列2，工程物資為系列3。由圖可以看出，固定資產(chǎn)逐年增加，增幅較大，在建工程與工程物資雖有增加，增加較為平緩，說明企業(yè)每年都有對固定資產(chǎn)的改良及新建，各工程陸續(xù)完工。這也是導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，固流結(jié)構(gòu)高的原因之一。固定資產(chǎn)的不斷加大，將會使今后的生產(chǎn)能力增強，盈利能力增強。4、在2010年和2011年急劇增加，其中不僅僅是由于企業(yè)銷售業(yè)績提升，收入增加，也是由于2009年稅制改革，稅收負(fù)擔(dān)加重。5、貨幣資金在資產(chǎn)中所占比重大，現(xiàn)金流充裕二、財務(wù)比率分析由于行業(yè)資料很難取得，因此我們選取了五糧液集團作為對比企業(yè)，相關(guān)財務(wù)比率如下：1、償債能力分析（1）短期償債能力：圖一和圖二分別是流動比率和速動比率，系列1位茅臺，系列2為五糧液。茅臺三年的流動比率都達(dá)到了2以上，而五糧液也都在2以上，但是速動比率茅臺依然在2以上，五糧液下降到2以下，說明五糧液的流動資產(chǎn)中存貨所占的比重比茅臺大，但兩家企業(yè)的短期償債能力都是很高的。茅臺的現(xiàn)金流動速動比率較高，充分體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以再很大程度上保證當(dāng)期流動負(fù)債的償還，總體上茅臺有著良好的短期償債能力。但是也說明了茅臺流動資產(chǎn)過剩，未能有效利用，機會成本大大增加。這也同樣反映在茅臺的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款很少。從財務(wù)報表中可以看到茅臺的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款的總額遠(yuǎn)大于應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，進(jìn)一步說明該企業(yè)現(xiàn)金流充裕，但是利用不夠充分，收益能力不強。2、長期償債能力：（1）資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平和風(fēng)險程度的重要判斷水平，茅臺和五糧液的相關(guān)數(shù)據(jù)圖如下，茅臺低于五糧液，所以茅臺的雖然財務(wù)風(fēng)險不大，但是也說明了企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。

（2）由于企業(yè)在好年景和壞年景一樣都需要償付利息，某個年度利潤很高，利息保障倍數(shù)就高，但不能年年如此，所以從穩(wěn)健性角度出發(fā)，選取連續(xù)3年中最低的利息保障倍數(shù)比率作為最基本的償付能力指標(biāo)，五糧液由于利息費用為負(fù)數(shù)，所以該比率為負(fù)數(shù)，而茅臺該指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，則表明企業(yè)對債務(wù)利息償還的能力很強。

（3）產(chǎn)權(quán)比率中是更為謹(jǐn)慎、保守的反映了企業(yè)即使在清算時對債權(quán)人權(quán)益的保證，茅臺大于五糧液，風(fēng)險較小。

綜上所訴，茅臺的償債能力較強，但資金利用效率不高。2、資產(chǎn)使用效率分析（相關(guān)財務(wù)指標(biāo)）（1）茅臺的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與五糧液相差懸殊，這是由于五糧液存在大量的應(yīng)收票據(jù)，而應(yīng)收賬款卻很少，茅臺企業(yè)只有應(yīng)收賬款而沒有應(yīng)收票據(jù)，如果將五糧液的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行計算時，結(jié)果如下系列1茅臺應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期系列2五糧液應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期系列3五糧液應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)期雖然茅臺依然低于五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依然低于五糧液，但是二者相差并不大，賬期較長，且在2011年，茅臺的應(yīng)收賬款急劇增加，從利潤表中可以看出這一年銷售費用也急劇增加，可見是茅臺擴大市場，銷售大大增多。（2）存貨周轉(zhuǎn)率低，存貨周轉(zhuǎn)期很長，這與行業(yè)有關(guān)。（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較五糧液低，該指標(biāo)既能反映企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，又能進(jìn)一步體現(xiàn)每單位流動資產(chǎn)實現(xiàn)價值補償水平的高低，以及補償速度的快慢。要實現(xiàn)該指標(biāo)的良性變化，應(yīng)以銷售收入增幅高于流動資產(chǎn)的增幅作保證。茅臺應(yīng)一方面調(diào)動=閑置的資金用于短期投資創(chuàng)造收益，另一方面可以促進(jìn)企業(yè)采取措施擴大銷售，提高流動資產(chǎn)的綜合使用效率。（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于五糧液，固定資產(chǎn)利用效率不高，這同樣也反映在固流結(jié)構(gòu)比率中，茅臺明顯高于五糧液。這樣會使企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟形勢的應(yīng)變能力降低，固定資產(chǎn)閑置，這樣折舊費增加，會降低企業(yè)的盈利能力。（5）從財務(wù)比率中可以看出，茅臺的經(jīng)營周期明顯高于五糧液，我們知道一個企業(yè)如果經(jīng)營周期較長，則其材料、產(chǎn)成品等存貨量必然加大，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度回慢，流動比率就會相應(yīng)的提高，從茅臺的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，存貨在逐年增加，應(yīng)收賬款的賬期較長，同時流動比率很高。五、現(xiàn)金流量表分析（一）、現(xiàn)金流量表項目閱讀與分析（二）、現(xiàn)金流量分析1、現(xiàn)金流量一般分析2、現(xiàn)金流量水平分析3、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析4、現(xiàn)金流量比率分析（一）、現(xiàn)金流量表項目閱讀與分析銷售收現(xiàn)率＝銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入比率接近1，證明茅臺本期收入基本等于現(xiàn)金，最近兩年大于1，證明茅臺不僅收回了本期收入，而且收回了以前的應(yīng)收賬款。1、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表分析2、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金異動倍數(shù)＝收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金／銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。該指標(biāo)的倍數(shù)越高，則說明公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的異動程度越高。接近0，異動程度低，說明公司總體情況基本正?！，F(xiàn)金流量表分析3、購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金現(xiàn)金購銷比率=購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分析：在一般情況下，這一比率應(yīng)接近于商品銷售成本率。如果購銷比率不正常，可能有兩種情況：購進(jìn)了呆滯積壓商品；經(jīng)營業(yè)務(wù)萎縮。兩種情況都會對企業(yè)產(chǎn)生不利影響。兩者比率越來越相近，說明企業(yè)的經(jīng)營情況越來月走好，庫存商品積壓越來越少?，F(xiàn)金流量表分析4、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比率=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分析：這一比率可以與企業(yè)過去的或同行業(yè)的情況進(jìn)行比較：如比率過大，可能是人力資源有浪費，勞動效率下降，或者由于分配政策失控，職工收益分配的比例過大；如比率過小，反映職工的收益偏低。比率逐漸走低，說明分配給員工的收益越來越低。與五糧液對比，得出，茅臺員工的工資支出，明顯要高于五糧液。現(xiàn)金流量表分析5、支付的各項稅費分析：稅負(fù)較高，這是企業(yè)成本增加的一個重要原因，也是國家產(chǎn)業(yè)政策的具體表現(xiàn)?，F(xiàn)金流量表分析6、支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金分析：由報表披露可以得出，支付的其他費用主要包括，廣告宣傳費，關(guān)聯(lián)方交易費，保險費，運輸費等等，其中主要是廣告費，說明，茅臺比較注重宣傳?，F(xiàn)金流量表分析（二）現(xiàn)金流量分析1、一般分析現(xiàn)金流量表分析分析:經(jīng)營性現(xiàn)金流量是負(fù)，投資活動的現(xiàn)金流量是正，籌資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)，對于企業(yè)來世不是一個好的征兆，但是由于投資活動的現(xiàn)金流量大多是由投資收益產(chǎn)生，籌資性現(xiàn)金流量是由負(fù)的，是由于企業(yè)分的股紅增加，所以并不能說明企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)嚴(yán)重問題，只是企業(yè)的投資不夠，應(yīng)該開拓市場，加大投資，使得閑置資金的到更好的利用。現(xiàn)金流量表分析2、 現(xiàn)金流量水平分析分析：無論是從總量還是增長率來說，現(xiàn)金的總量變化較大。這種變化就體現(xiàn)的更加明顯?，F(xiàn)金流量表分析3、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

（1）.現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析-總現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析：由上圖可知，企業(yè)越來越多的現(xiàn)金流量入由經(jīng)營活動產(chǎn)生，說明企業(yè)主要依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流如，經(jīng)營狀況良好，財務(wù)風(fēng)險較低。現(xiàn)金流量表分析（1）.現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析-各活動內(nèi)部現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表見word分析：從經(jīng)營活動現(xiàn)金流入來看，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量總量不斷增加，增加的幅度也很大，企業(yè)整體出現(xiàn)較好的發(fā)展前景。從投資活動來看，企業(yè)的主要流入是投資收益，可以看出，企業(yè)的資金十分充足，企業(yè)應(yīng)該加大投資，使得閑置資金得到更好的利用。從籌資活動來看，企業(yè)的主要的現(xiàn)金流入是其他項目，由這個項目批量可以看出，主要是募集資金利息收入，而且數(shù)